1、未来 10 年泛电力链改造年均直接投资规模有望达 3.8 万亿元。借鉴 IEA 的分类方式、考虑国内行业政策布局，泛电力链投资可分为四大模块：电力系统火电、气电、核电、可再生能源、储能;热力系统煤炭、石油、天然气、清洁燃料;基础设施电网、公共充电桩、化石燃料、氢能设施、其他设施(港口岸电/机场 APU 等);终端用能能源替代(交运/工业/建筑电气化+清洁化)、节能提效(交运/工业/建筑节能)。据华泰策略组测算(新轮动时钟-从地产周期到电力周期(20211016)，未来 10 年泛电力链改造直接投资规模年均约 3.8 万亿元(考虑敏感性分析，年均直接投资额波动区间为 3.0-4.7 万亿)，其中
2、电力系统与电网投资占一半左右。“十四五”期间电力投资有望重回高增。电力投资主要可分为电源侧投资和电网侧投资，其中电源侧投资主要是火电、水电、风电、光伏、核电等发电厂及相关建设的投资，而电网侧投资则包括输电线路、变电设备安装建设及传统输配电网的智能化升级改造等投资。 2011-2020 年，我国电力投资总额由 7614 亿元增长至 9943 亿元，整体呈上升趋势。其中电网投资的波动较大，先由 2011 年 3687 亿元快速增长至 2016 年的 5426 亿元，再下降至2020 年的 4856 亿元，一方面由于 2018 年开始政府部门强制要求电网降低电价压制了电网企业的盈利能力，一定程度影响
3、了电网投资的信心;另一方面，由于相关部门的审批速度放缓，支撑 2014-2017 年电网投资高增的特高压建设在近两年有所放缓，但随着特高压被列入“新基建”方向，电网投资的主体国家电网已多次追加电网投资规划。国家电网在其2020 年社会责任报告中承诺，2021 年将完成电网投资 4730 亿元，同比增加 125 亿元;同时，“十四五”期间公司计划投入 3500 亿美元，推进电网转型升级。截至2021 年9月，我国电源/电网投资累计同比+1.8%/-0.3%，相比前几个月增速有所放缓，但随着国务院2030 年前碳达峰行动方案发布，能源低碳转型的路径更加清晰，我们认为未来几年电力投资有望重回高增。“
4、十四五”期间将重点发展建设 9 大清洁能源基地、5 大海上风电基地。根据中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要，我国将加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，有序发展海上风电，建设一批多能互补的清洁能源基地，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。其中新建大基地主要包括 1)建设雅鲁藏布江下游水电基地;2)建设金沙江上下游、雅砻江流域、黄河上游和几字湾、河西走廊、新疆、冀北、松辽等9 大清洁能源基地;3)建设广东、福建、浙江、江苏、山东等 5 大海上风电基地。规划中，9 大清洁能源基地均以风光储共同建设为主，并结合自身条
5、件 5 个基地计划建设水电，3 个基地计划建设火电。配合已建成投运及在建中的特高压输电线路，一旦大基地建设完成即可快速投入使用，完成可再生能源的输送。受政策导向，“十四五”期间可再生能源装机将持续高速增长，为整体电力工程市场投资回增加码。公司拥有全球领先的勘察设计与电力规划能力。在勘察设计及咨询方面，中国能建拥有多达 23 家设计咨询子公司，其中 20 家拥有国家工程勘察综合甲级资质，旗下东北院、华东院、中南院、西北院、西南院、华北院、浙江院、广东院等 8 家企业拥有国家工程设计综合甲级资质，在电力勘测设计技术上处于引领地位，在百万千瓦级超超临界燃煤机组、核电常规岛、洁净煤发电、空冷机组、特高
6、压交直流输变电、海上风电等勘测设计前沿技术领域具有国际领先优势。在电力规划方面，公司承担国家大部分能源电力规划研究工作，完成了中国 90%以上的电力规划研究、咨询评审和行业标准制定。近年来，EPC 总包模式逐渐成为电力建设行业的主流，据中国电力规划设计协会数据，2020 年我国电力勘察设计行业的收入/新签合同额中总承包(含项目管理)的比例达 88.0%/74.1%，公司也积极承担了更多的总承包项目。由于公司将总承包中勘察设计业务收入也统一划分至工程建设分部，因此近年来公司勘察设计分部收入增速有所放缓甚至下降。2021H1 公司勘察设计及咨询中电力工程收入 51.46 亿元，同比+17%;相应的新签合同额为 53.47 亿元，同比-4%。
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