1、当前行业盈利能力较强,核心在于供需错配。我们判断短期扩产有难度,需求持续爆发下盈利或仍能维持,原工业金刚石龙头企业扩产更具优势。1、产能扩张有限制,工业金刚石龙头有优势:单台设备价格高,前期资金投入大。当前设备厂产能饱和,限电背景下加剧扩产难度。需强调:工业金刚石所用压机可切换生产培育钻石。工业金刚石龙头压机存量多,在培育钻石产能扩张上有优势。2、技术积累需时间:除压机外,合成块技术及熟练压机工亦为生产环节所必须,设备到位至量产水平尚需时间。根据黄河旋风问询函答复,公司18年宝石级大单晶项目投产后,当年培育钻石实现收入3976万,毛利率-86%,至19年爬升至44%。格局垄断:2020年阿罗莎
2、、戴比尔斯、力拓占据全世界64%产能。龙头具备定价能力:戴比尔斯看货商模式,即全球选取部分有资格看货商户,由戴比尔斯对钻石定价,看货商决定买或不买;阿罗莎亦采取“价优于量”策略。盈利波动较大:行业需求下行期龙头减产控价,故盈利波动较大。以龙一阿罗莎为例18年调整后ebit率为46%,19年需求下滑下降至34%。格局:行业分散、据贝恩统计,大零售商占据35%市场份额,其余中小品牌65%。盈利源于定价:据小红书整理,品相接近的天然钻定价差异较大,和裸钻价差达到1-3倍。品牌力承载的定价能力是下游部分企业超额盈利的来源。定价权是行业超额盈利的来源,定价权短期看供需,长期看垄断地位和品牌力。4c标准下,钻石在零售环节前均属于偏标准化产品,故行业各环节仅零售商可通过品牌力溢价获得超额收益。天然钻上游通过垄断地位获取定价能力,但在控制价格平稳的同时盈利能力亦有较大波动。对于培育钻生产企业,短期供需错配下企业涨价能力较强,龙头企业在技术产能壁垒下亦具备同天然钻相近的垄断地位,故盈利能力较强。中长期视角下,行业产能扩张、技术扩散概率高,盈利水平或下降至略高于工业金刚石行业水平。
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