恩捷股份-深度报告：隔膜龙头量利双升卓越于新领航未来-211031（29页）.pdf

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恩捷股份-深度报告：隔膜龙头量利双升卓越于新领航未来-211031（29页）.pdf

1、管理层技术出生产业积淀深厚，奠定优良技术底蕴。公司管理层以及和核心研发人员在相关领域具有深厚的研究及产业经历，既具备隔膜领域的开发经验，也了解下游电池客户需求，能研制出性能更优且与电池厂商更适配的隔膜产品。具有相关产品研发生产经验，加速技术进步。投料、挤出、拉升为隔膜和 BOPP 膜制备时所共有的环节，虽隔膜相较于 BOPP 膜在产品精密度、一致性上有更高的要求，但具有 BOPP 膜等相关研发生产经验的公司在隔膜领域具有一定的先发优势。恩捷股份深耕BOPP 膜领域十余年，拥有丰富的相关技术储备，有助于减少其隔膜工艺探索时间，加速技术进步。注重股权激励，提升技术人员稳定性与积极性，保障持续研发能

2、力。虽相关技术专利归公司所有，但技术人员仍是对工艺与配方精准把控的关键所在。公司注重对核心技术人员的激励，母公司与子公司累计进行 3 次股权激励，使技术人员利益与公司绩效挂钩，提升人员稳定性与工作积极性，使公司具有持续高效的研发能力，不断降本提质增强产品竞争力。研发投入大幅领先同行，为技术进步提供资金支持。公司凭借其规模优势，在研发费用率与同行接近的情况下研发支出大幅领先同行，强研发能力+高资本投入=技术大幅领先。良品率大幅领先同行，涂覆配方多样。公司技术优势的外在表现主要体现在以下两个方面：(1)良品率高：公司各类产品良品率迅速提升，大幅领先同行。更高的良品率降低了公司的单平原材料用量从而降低单平原材料成本。(2)涂覆配方多样：公司掌握无机、有机、混合多类型涂覆配方，拓宽产品品类适配下游电池客户的多样化需求。对公司：1)降成本：充足的需求提升公司产能利用率(降低单位折旧成本)+大订单降低产线切换频率减少产线调试损耗(降低原材料成本)2)保需求：电池厂客户的优势竞争地位和装机量持续快速增长保证隔膜的需求。对电池厂：1) 提性能：大规模批量供货提升产品一致性，优质产品性能提升电池品质，增强公司竞争力。2)保供给：在优质隔膜供应偏紧时，能保证隔膜的供应，降低隔膜供需情况变动对产量和利润率的冲击。

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