1、 新能源乘用车行业自2020年疫情影响减缓后,2021年高景气度延续,2021Q1/Q2/Q3分别同比增长359%/164%/95%,预计2021Q4有望实现销量134万辆,同比增长120%,预计2021年全年销量有望达到348万辆,同比增长163%。我们预计2022年行业维持高增速,预计全年销量达480万辆,同比增长38%。 比亚迪开创性地推出了DM-i混动系列车型,凭借技术积累实现“低油耗、平价格、高性能”的不可能三角,将插混车直接对标同级别燃油车,打开新的市场空间。PHEV有望在2022年迎来爆发式增长。 截止2021年9月,流通协会的经销商平均库存为1.24个月,低于2019年和202
2、0年同期的1.50、1.56个月;中汽协的数据显示,2021年9月主机厂的乘用车库存数据为49.6万辆,较2018-2020年同期的115.5万、73.3万、68.4万辆明显偏低。2021Q3车企不仅承受芯片供给紧缺的销量压力和随之而来的单车固定成本分摊上升,在可变成本的部分,今年以来的大宗原材料上涨也对中游制造业产生了冲击,2021年9月国内PPI与CPI的剪刀差是有统计数据以来的最大值。我们预计在产业链中,上游涨价的成本压力,最后将是供应商、整车厂、消费者共同承担,其中整车厂向消费者提价或许需要更长的时间。 乘用车也存在更新报废周期,中国乘用车市场尚未经历过完整的更新报废周期,50%的乘用
3、车在生命周期的13-15年报废 2009-2010年销量高峰年份的乘用车即将迎来批量淘汰,未来5年乘用车行业的主推动力将来自于更新报废周期,理论报废量推算: 2015年:70万辆;2020年:409万辆;2025年:1168万辆。 我们回溯日本在1971-1977年,以及韩国在1995-2002年的千人汽车保有量表现,我们预计中国有望在2025年和2026年分别达到千人汽车保有量265和278。 按照报废模型的测算,我们预计2025年中国乘用车行业销量有望突破3000万辆,行业在未来4年的CAGR有望达到7%以上,资本市场可能系统性地低估了未来5年的增长中枢。 电动化降低造车门槛,参与者更多。目前全球涉足新能源汽车制造的企业主要分为:传统车企(比亚迪、上汽、广汽等)、新势力(特斯拉、蔚来等)、合资车企(大众、宝马等)以及互联网企业(苹果、小米等)等四类。 动力系统供应链由封闭转向开放、“发动机+变速箱”转向“电池+电机+电控”。“电动”方面,随着供应链成熟,各家在三电参数上的差距在缩小,且未来有可能同质化。
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