金融行业年度策略：重视新生态塑造产业链-211111（27页）.pdf

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1、伴随自然人投资者质效提升和机构投资者日益壮大，券商需要转变以往各部门单兵作战的模式，建立客户服务一体化运营体系，构建全产业链服务模式。优质券商将从组织架构设置、客户覆盖模式、激励考核机制等方面全面升级。同时，“以客户为中心”也需要以用户需求为底层逻辑来重新分配公司资源、架构业务模式。具备转型实力和率先开启转型的优质券商，有望有效把握客户服务优化拓展的广阔盈利空间、并构筑起坚实的护城河，最终孕育Alpha。大财富管理产业链崛起大势已经启动且不可逆。当前，居民财富配置正由房产和银行理财时代迈向股权时代，顺利过渡亟需居民从低流动性、无风险等投资偏好中抽离，依靠专业财富管理机构在波动的市场中探寻长期配

2、置带来的优秀收益。因此，我们认为当前大财富管理道路已经开启且不可逆，且大财富管理正经历从“代销”向“陪伴”转型，商业模式的重构意味着财富管理机构将真正陪伴客户财富成长。券商在产品创设、客户转化、股权资产获取上具备优势。由于第三方存管制度存在，券商在客户资产把控上处于劣势，且交易功能为主的定位限制用户使用频次。但是，相比银行等财富管理机构，券商拥有以下优势：第一，得益于全产业链布局，券商有出色的产品创设能力和股权类资产获取与盘活能力，能够匹配客户差异化风险收益偏好特征。第二，券商服务于二级市场公募和私募基金等产品供给方，对其认知更加超前，有助于提升理财客户的资产配置效率。第三，券商客群主要为长期

3、参与股票市场投资的的高风险偏好客群，未来能够推动从交易向财富管理转型。此外，券商还通过投行入口与上市公司企业家高净值客群建立信任关系，未来可将对公的信任关系传导至财富业务。投资者客户基础强大，投资者理财需求增强。根据中国结算统计，2015 年以来全市场自然人投资者数量从0.99 亿人增长至2021 年Q3 末的1.93亿人，已经形成了强大的客群基础，未来有望向财富管理客户转化。高净值人群也持续扩充，根据2021 中国私人财富报告统计，2020 年末中国高净值人群数量达到262 万人。同时，投资者对财富管理的需求也逐渐加深。根据深交所2021 年5 月发布的个人投资者调查报告，投资公募基金的投资

4、者比例波动提升，从 2016 年的 34%上升至 2020 年的 67%，尤其是 2020 年较 2019 年大幅增加21.3pct，实现较大跃升。我们认为，伴随居民从过去房产时代低流动性、无风险等投资偏好中抽离和资本市场财富效应显现，将有更多投资者寻求依靠专业财富管理机构在波动的市场中探寻长期配置带来的优秀收益。部分券商已经持续加强财富管理领域布局。在高净值客户领域，中信、中金已构建分层次的财富管理架构、扎实的大类资产配置研究、完备的高端投顾体系，满足客户境内资产保值增值和海外大类资产配置等全方位需求的能力。在长尾客户领域，券商通过金融科技切入长尾客户。一方面，券商积极打造优质的线上互联网平台，耕耘客户线上化需求，提升零售业务能力。另一方面，基金投顾试点扩容，开启真正意义上的代客理财，对财富管理转型意义重大。

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