1、第三重宏观逻辑是宽信用对 A 股市场的催化作用。如下图所示,社融同比通 A股市值同比整体呈正相关关系。目前受益于疫情后经济恢复带来的景气周期已接近尾声,经济下行压力再次增大,社融同比增速已接近历史底部。后续随着地方债发行力度增大,宽信用可能性增高,将对 A 股市场形成一定支撑,进一步催化证券行业 ROE 持续提升。除却宏观逻辑外,本轮证券行业 ROE 上行具备相应的微观业务基础。本轮 ROE提升具备如下业务逻辑:第二、以代销金融产品为代表的财富管理业务带来的费率变革;第三、以集合资管与公募基金为代表的主动资管业务的崛起;第四、投行与 PE 联动提升资产收益率;第五、场外衍生品为代表的机构业务;
2、以下就上述业务展开介绍:1、股票质押业务风险出清。2018 年以来,股票质押业务大量暴雷,信用减值损失已经成为影响券商净利润的重要因素。2020 年上市券商全年信用损失333.6 亿元,预计影响净利润 250.2 亿元,拖累 ROE 下行 1.3 个百分点。经过三年调整,2021 年以来券商资产质量显著改善,信用减值损失大幅下降,不少券商在三季报内出现信用减值转回的现象,对营业净利率与 ROE 有提升作用。相比于不足万三的佣金费率,代销金融产品与基金投顾业务等财富管理业务的年化费率约在 0.3%-0.8%之间。假设 A 股平均换手率为 4 次,考虑双向买卖与万 2.5 的佣金费率,单位资产的年
3、化交易费率约 0.2%,远低于财富管理业务。因此券商财富管理业务的发展能有效对冲佣金费率的负向影响,提升券商 ROE。3、“回归本源”的资产管理业务迎来发展良机,资管新规以来,随着通道业务不断被压缩,券商资管业务经历着转型的阵痛。然而在旧业务退出舞台时,新业务也蓬勃兴起。以集合资管和公募基金为代表的主动资管业务开始快速成长。相对于通道类业务,主管管理业务能加考验券商的专业能力与品牌建设,但也能获得更高的费率溢价。4、投行业务与私募股权业务联动。投行业务也是一个高周期性业务,其业务周期与券商 ROE 周期一致。投行主要通过获取承销费来获得收入,一般 IPO 承销费率在 3%-10%,再融资为 0.5%-1%,债券在 0.1%左右。2019 年以来,由于注册制的落地,投行业务收入增速高于股权融资增速,具有一定的“提价” 逻辑。近 10 年投行营收 CAGR 为 12%,证券市场股权融资量 CAGR 为 9%。
1、下载报告失败解决办法 2、PDF文件下载后,可能会被浏览器默认打开,此种情况可以点击浏览器菜单,保存网页到桌面,就可以正常下载了。 3、本站不支持迅雷下载,请使用电脑自带的IE浏览器,或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。 4、本站报告下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩,下载后原文更清晰。
【研报】证券行业专题报告:α与β共振积极关注券商板块-20200314[26页].pdf
【研报】食糖行业专题报告:全球减产显著糖周期有望继续上行-20200227[27页].pdf
行业专题报告:境内券商迎来转型高潮模式分化寻求差异化竞争(29页).pdf
金属与金属材料行业专题报告:限电减产导致供需错配铝行业迎来盈利上行周期-230218(26页).pdf
证券行业专题报告:富途vs老虎跨境互联网券商崛起的启示-210810(24页).pdf
纺织服装行业专题报告:子板块表现分化寻找高景气度与高估值性价比-220516(27页).pdf
券商行业专题报告:合理加杠杆、提高轻资产业务占比、降费用率有助于提升ROE-231226(24页).pdf
消费行业“双11”专题报告:进入结构分化期直播电商崛起-221113(27页).pdf
证券行业专题报告:活跃资本市场的潜在举措?-230819(27页).pdf
证券行业专题报告:券商财富管理转型系列报告之一权益投资大时代财富管理业务大有可为-210702(22页).pdf
三个皮匠报告专业的行业报告下载站,每日更新,欢迎大家关注!
copyright@2008-2013 长沙景略智创信息技术有限公司版权所有 网站备案/许可证号:湘B2-20190120
专属顾问
机构入驻、侵权投诉、商务合作
三个皮匠报告官方公众号
验证即登录,未注册将自动创建三个皮匠报告账号
使用 微信 扫一扫登陆