盛泰集团-投资价值分析报告：一体化成衣巨头智能制造助力长远发展-20211115（26页）.pdf

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1、出口增速整体承压，防疫物资致使纺织/服装出口增速分化。自 2012 年纺织服装产业逐步向东南亚转移，中国纺织服装出口增速有所下滑，近年来由于贸易摩擦等因素，部分年份出口金额出现负增长。同时 2020 年由于防疫物资出口主要计入纺织品类别，导致纺织品/服装增速分化。根据海关总署数据，2020 年纺织服装出口总额为 2912 亿美元，同比增长7.2%;其中，纺织纱线、织物及制品出口1538 亿美元,占纺织服装总出口额的52.8%，同比增长28.0%;服装及衣着附件出口额为1374 亿美元，占纺织服装总出口额的47.2%，同比-9%。疫情干扰全球纺服供应链运行，海外订单回流为近期趋势。伴随海外疫情蔓

2、延，全球复制服装供应链持续保持紧张态势。中国凭借着良好的疫情管控情况，率先恢复正常生产经营秩序。凭借国内目前依旧完备的纺织服装供应链，国内企业迅速承接了海外纺织服装的回流订单。行业整体逐步向东南亚迁移，龙头公司垂直一体化把握各环节优势行业追逐劳动力成本优势，整体逐步向东南亚转移。目前中国仍为全球纺织服装出口大国，但 2012 年来整体承压。伴随近年来中国劳动力成本优势逐步减弱，纺织业订单逐步向劳动力人口充足，工资水平较低的东南亚地区转移。根据 Trade Map 数据，2020 年中国纺织服装出口占全球份额 29.2%，同比下降 0.7pct，同时下降速度有所放缓。东南亚国家如越南、印度、孟加

3、拉国及柬埔寨等出口份额迅速提升，行业整体逐步向东南亚地区转移。面料：技术密集型。由于面料品质与性能是决定成衣功能性与技术附加值的重要因素之一，且面料技术含量较高，因此其对研发能力和长期积累要求较高，发达国家在面料研发上世界领先占据高利润市场，中国企业凭借近年来技术积累，逐步在部分领域占领优势。同时面料行业产能布局上往往会考虑下游成衣制造产能布局，因此考虑到节约运输成本、保障交期等因素，龙头公司往往依靠在成衣产能附近配套建设面料产能以获取优势。成衣：劳动密集型。由于成衣制造环节技术含量相对较低，同时由于产品的柔软性等因素，行业自动化水平提升较为困难，目前人工成本占比仍然较高。因此行业利润率较低，

4、且对劳动力成本敏感，行业中成衣制造往往首先进行产业转移。但凭借规模效应与管理优势，头部公司通过绑定优质客户可以实现稳步发展。中小纺织服装企业逐步淘汰出清，疫情催化行业集中速度。近年来，伴随产业向东南亚迁移趋势，我国纺织服装企业数量逐年下降，中小纺织服装企业由于竞争实力不足，抗风险能力较差，逐步淘汰出清。疫情影响下纺织服装企业亏损比例大幅提升至 35%高位，加速行业集中速度。头部品牌客户重视交期/品质/供应链稳定性，供应商逐步集中&合作关系稳固。由于近年来头部品牌客户不断跟随市场需求，他们对产品交期、产品品质与供应链稳定性要求不断提升，小型供应商由于不符合要求逐步被淘汰出供应商名单，大型供应商份额逐步提升。以 Nike 为例，2014 财年来公司服装类工厂数量从 430 家下降到 2021 财年的 344 家，前5 大供应商份额由 34%提升至 51%;且合作关系一旦建立，将长期保持稳固。以 Adidas为例，2020 年起服装类供应商中 63%合作关系超过 10 年，合作关系超过 20 年的供应商占比达 30%。

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