1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入(维持维持) 市场价格：市场价格：57.60 分析师：闻学臣分析师：闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 分析师：何柄谕分析师：何柄谕 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003 Email： 研究助理：杨亚宇研究助理：杨亚宇 Email： 相关报告相关报告 基本状况基本状况 总股本(百万股) 403 流通股本(百万股) 283 市价(元) 57.60 市值(亿元) 232 流通市值(亿元) 163 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司盈

2、利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,464.6 1,826.9 2,386.0 3,133.1 4,164.7 增长率 yoy% 26.0% 24.7% 30.6% 31.3% 32.9% 净利润 164.3 237.6 332.9 440.3 603.4 增长率 yoy% 110.5% 44.6% 40.1% 32.3% 37.0% 每股收益（元） 0.41 0.59 0.83 1.09 1.50 每股现金流量 -0.25 0.07 0.85 -0.81 1.78 净资产收益率 11.0% 12.4% 15

3、.1% 17.4% 20.5% P/E 141.1 97.6 69.6 52.7 38.4 PEG 3.7 2.7 1.1 1.4 1.1 P/B 15.5 12.1 10.5 9.2 7.9 备注：股价取自 2020 年 4 月 17 日 投资要点投资要点 全球领先的智能平台技术提供商。全球领先的智能平台技术提供商。2012-2019 年，公司营业收入年复合增长 率达 32.7%，归母净利润年复合增长率达 23.7%，扣非归母净利润年复合增 长率达 18.4%，公司业绩增长迅速。公司以操作系统为核心，形成了从硬件 驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。公司与智能终端 产业链中的

4、芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先 企业拥有紧密的合作关系，具有独特的垂直整合优势。公司主营智能软件、 智能网联汽车、智能物联网三大业务。 智能软件业务：受益于智能软件业务：受益于 5G 换机潮。换机潮。公司智能软件业务指针对智能终端（主 要是智能手机）的 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等系统提供产品研 发、销售以及技术服务。相对 4G 手机，5G 手机有更快的传输速度、更低的 时延，通过网络切片技术，拥有更精准的定位。根据 2019 年 2 月，IDC 发布 的全球手机季度跟踪报告，2019 年，5G 智能手机出货量将占智能手机 总出货量的

5、 0.5%，2023 年 5G 智能手机出货量将超过 4 亿部，占全球智能 手机总出货量的 26%。全球智能手机终端巨头大部分都是公司的客户，我们 认为，随着 5G 商用，全球 5G 手机逐步放量出货，或将驱动公司智能手机业 务快速增长。 智能网联汽车业务：受益于智能汽车网联。智能网联汽车业务：受益于智能汽车网联。随着国内 5G 商用、C-V2X 逐步 产业化、交通强国建设纲要等法规逐步落地，我们认为国内智能网联汽 车生态向好，行业或将驶入发展快车道。自 2013 年起，公司开始布局智能网 联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产 品，和高通、瑞萨、TI 和恩智普（飞

6、思卡尔）等厂商合作密切。公司在全球 范围内拥有 100 余家车厂及一级供应商客户，广泛分布于北美、欧洲、中国、 日本、韩国和东南亚，其中有 40 余家知名汽车厂商，包括大众、奔驰、丰田、 本田、通用、福特等。我们认为，智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动 力和未来的核心看点。 智能物联网业务：智能物联网业务：5G 带动下游物联网应用产品需求增加。带动下游物联网应用产品需求增加。2020 年作为 5G 商用元年，为下游众多物联网应用产品的普及拉开了序幕。公司的 SoM 产品 出货将受益下游应用场景的增加，物联网业务未来发展可期。 核心竞争力：技术为本。核心竞争力：技术为本。2012 年，公司研发

7、支出占营收比例为 13.2%，2019 年，该比例为 18.6%，研发支出占营收比例逐步提升。公司在智能操作系统 领域已深耕 12 年，在 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等操作系统技术 的研发与创新方面积累了丰富经验。公司对 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等操作系统技术持续进行研发投入与创新，形成了从硬件驱动、操作 系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。 核心竞争力：生态为王。核心竞争力：生态为王。 1) 公司在全球拥有超过 500 家客户，并覆盖了超过 1/4 的产业链内世界五 百强企业。受益于操作系统天然的垂直整合优势，公司与

8、产业链内包括 芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了紧密的合作关系。 2) 公司上市时，高通、Intel、ARM Limited、TCL 等多个行业巨头拥有公 司股权，与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP 等巨头分别运营了多 个联合实验室，深度绑定行业巨头。 3) 公司拥有基于芯片底层的全栈操作系统能力， 操作系统技术具有稀缺性， 此外，终端客户对于已经选定的硬件平台转换成本较高，因而对于公司 证券研究报告证券研究报告/公司深度报告公司深度报告 2020年年4月月17日日 中科创达(300496)/计算机 技术为本，生态为王 -50% 0% 50% 100% 150% 中科

9、创达 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 具有强依赖性。 4) 公司产业地位中立，上下游垂直一体化意愿不强，有助力公司建立自己 生态，成为平台型企业。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计，公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.33 亿元、4.40 亿元、6.03 亿元，EPS 分别为 0.83 元、1.09 元、1.50 元，对应 PE 分别为 70 倍、53 倍、38 倍。维持“买入”评级。 风险提示事件风险提示事件。5G 手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进 度低于预期的

10、风险、行业竞争加剧风险。 qRtMoOqMmRtNtRqRwOrQmP9P9RaQmOqQnPpPfQoOqMjMtRqQ8OrRvMwMnPpNNZpMyQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 1、中科创达：全球领先的智能平台技术提供商，业绩增长迅速、中科创达：全球领先的智能平台技术提供商，业绩增长迅速 . - 5 - 1.1 业绩：营收 CAGR=33%，业绩增长迅速 . - 5 - 1.2 商业模式：软件开发+技术服务+软件许可+商品销售 . - 8 - 1.3 业务逻辑：立足操作系统，从智能手机到智能

11、汽车、智能物联网 . - 11 - 2、业务拆解：受益于、业务拆解：受益于 5G、智能汽车网联、智能汽车网联 . - 13 - 2.1 智能软件业务：受益于 5G 换机潮 . - 13 - 2.2 智能网联汽车业务：受益于智能汽车网联 . - 16 - 2.3 智能物联网业务：5G 带动下游物联网应用产品需求增加 . - 20 - 3、核心竞争力、核心竞争力 1：工程师文化，技术为本：工程师文化，技术为本 . - 26 - 4、核心竞争力、核心竞争力 2：生态化，平台化：生态化，平台化 . - 28 - 4.1 产业链各环节合作紧密 . - 28 - 4.2 深度绑定行业巨头：联合运营+股权

12、. - 30 - 4.3 客户知名度高，粘性强 . - 31 - 4.4 产业链地位中立，平台化布局 . - 32 - 5、盈利预测与投资建议、盈利预测与投资建议 . - 34 - 6、风险提示、风险提示 . - 35 - 5G 手机销量不及预期的风险 . - 35 - 研发风险 . - 35 - 物联网市场发展进度低于预期的风险 . - 35 - 行业竞争加剧风险 . - 35 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 图表目录图表目录 图表图表 1：全球化布局：全球化布局 . - 5 - 图表图表 2：营收情况：营收情况 .

13、 - 6 - 图表图表 3：归母净利润：归母净利润 . - 6 - 图表图表 4：扣非归母净利润：扣非归母净利润 . - 7 - 图表图表 5：净利率和毛利率：净利率和毛利率 . - 8 - 图表图表 6：期间费用：期间费用 . - 8 - 图表图表 7：商业模式和业务对应关系：商业模式和业务对应关系 . - 9 - 图表图表 8：软件开发和技术服务：软件开发和技术服务是营收的主要来源是营收的主要来源 . - 10 - 图表图表 9：各业务的毛利率：各业务的毛利率 . - 10 - 图表图表 10：业务发展历程：业务发展历程 . - 12 - 图表图表 11：以操作系统为核心：以操作系统为核心

14、. - 13 - 图表图表 12：移动智能终端产业链：移动智能终端产业链 . - 14 - 图表图表 13：全球：全球5G手机渗透手机渗透率预测（率预测（19Q1） . - 15 - 图表图表 14：全球：全球5G手机渗透率预测（手机渗透率预测（19Q3） . - 15 - 图表图表 15：全球智能手机出货量排名：全球智能手机出货量排名 . - 16 - 图表图表 16：智能网联汽车平台产品：智能网联汽车平台产品 . - 17 - 图表图表 17：智能网联汽车产业链：智能网联汽车产业链 . - 18 - 图表图表 18：智能驾驶舱产业：智能驾驶舱产业 . - 19 - 图表图表 19：智能物联

15、网平台：智能物联网平台 . - 21 - 图表图表 20：重点布局四大应用领域：重点布局四大应用领域 . - 22 - 图表图表 21：全球物联网设备连接数量：全球物联网设备连接数量 . - 23 - 图表图表 22：中国机器人市场预测：中国机器人市场预测 . - 24 - 图表图表 23：中国：中国AR/VR市场市场 . - 25 - 图表图表 24：中国无人机市场规：中国无人机市场规模模 . - 26 - 图表图表 25：董事长工程师出身：董事长工程师出身 . - 27 - 图表图表 26：研发支出：研发支出 . - 27 - 图表图表 27：核心技术、产品与服务：核心技术、产品与服务 .

16、 - 28 - 图表图表 28：产业生态：产业生态 . - 29 - 图表图表 29：与高通运营多个联合实验室：与高通运营多个联合实验室 . - 30 - 图表图表 30：与合作伙伴有多个联合实验室：与合作伙伴有多个联合实验室 . - 31 - 图表图表 31：TurboX智能大脑平台技术架构智能大脑平台技术架构 . - 33 - 图表图表 32：收入拆分：收入拆分 . - 34 - 图表图表 33：可比公司估值表：可比公司估值表 . - 35 - 图表图表 34：公司主要财务指标：公司主要财务指标 . - 36 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 -

17、 公司深度报告公司深度报告 1、中科中科创达：创达：全球领先的智能平台技术提供商，全球领先的智能平台技术提供商，业绩增长迅速业绩增长迅速 公司简介。公司简介。中科创达软件股份有限公司成立于 2008 年，是全球领先的 智能平台技术提供商，致力于提供移动智能终端操作系统产品的研发、 销售及提供相关技术服务，聚焦智能软件、智能网联汽车、智能物联网智能软件、智能网联汽车、智能物联网 （智能相机、VR/AR、机器人、工业 IoT、无人机等）等领域。十年来， 公司多次获得 CES 创新奖，并荣登“福布斯中国上市公司潜力企业榜”。 公司对 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等操作

18、系统技术持续进行 研发投入与创新，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应 用全面的技术体系。公司与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、 软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系，具 有独特的垂直整合优势。 全球化布局。全球化布局。公司总部位于北京，子公司及研发中心遍布全球超过 25 个地区，包括深圳、上海、南京、成都、重庆、武汉、西安、沈阳、大 连、天津、台北、香港、新加坡、美国硅谷、美国圣迭戈、美国底特律、 加拿大多伦多、日本东京、日本名古屋、韩国首尔、芬兰赫尔辛基、德 国慕尼黑、保加利亚索菲亚、马来西亚槟城、印度海得拉巴等，可以为 全球客户提供技术服务和本地支持

19、。 图表图表 1：全球化布局全球化布局 来源：公司官网、中泰证券研究所 1.1 业绩：业绩：营收营收 CAGR=33%，业绩增长迅速，业绩增长迅速 业绩业绩增长迅速增长迅速。2012-2019 年，公司营业收入年复合增长率达 32.7%， 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 归母净利润年复合增长率达 23.7%，扣非归母净利润年复合增长率达 18.4%，公司业绩增长迅速。 2019 年业绩快速增长。年业绩快速增长。2019 年，公司实现营业收入 18.27 亿元，同比 增长 24.74%；实现归母净利润 2.38 亿元，同比增

20、长 44.63%；实现扣 非归母净利润 1.71 亿元，同比增长 65.76%，业绩增长迅速。 图表图表 2：营收情况：营收情况 来源：Wind、中泰证券研究所 图表图表 3：归母净利润归母净利润 来源：Wind、中泰证券研究所 33.4% 34.5% 36.1% 37.8% 37.1% 26.0% 24.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2000182019 营业收入(左轴,百万元) 同比(右轴) 79.8

21、% 16.2% 3.8% 3.1% -35.1% 110.5% 44.6% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 50 100 150 200 250 2000182019 归母净利润(左轴,百万元) 同比(右轴) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 4：扣非归母净利润扣非归母净利润 来源：Wind、中泰证券研究所 我们认为，我们认为，2012-2019 年，公司归母净利润、扣非归母净利润复合增速年，公司归母净利润、扣非

22、归母净利润复合增速 低于营收增速的原因是：低于营收增速的原因是：2016 年至今，公司期间费用率变化不大，但年至今，公司期间费用率变化不大，但 毛利率有一定幅度下降，间接拉低了净利率。毛利率有一定幅度下降，间接拉低了净利率。 物联网业务快速发展可能是公司毛利率下降的原因。物联网业务快速发展可能是公司毛利率下降的原因。我们认为，2016 年至今，公司毛利率下降的原因可能是： 1) 公司以智能软件业务起家，毛利率相对较高。 2) 根据公司的年报信息，2017 年物联网业务毛利率为 10%，2018 年 物联网业务毛利率为 20%， 物联网业务毛利率不高。 2016 年至今， 公司物联网业务快速发展

23、，因此对整体毛利率有一定影响。 3) 公司逐年增加研发投入，管理费用率有一定抬升，期间费用率小幅 增加。 56.3% 23.7% 7.9% -2.2% -36.2% 51.4% 65.8% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000182019 扣非归母净利润(左轴,百万元) 同比(右轴) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 5：净利率净利率和和毛利率毛利率 来源：Wind

24、、中泰证券研究所 图表图表 6：期间费用期间费用 来源：Wind、中泰证券研究所 1.2 商业模式：软件开发商业模式：软件开发+技术服务技术服务+软件许可软件许可+商品销售商品销售 主营三大业务。主营三大业务。从业务领域来看，公司包括智能软件、智能网联汽车、 智能物联网三大业务。主要涉及智能手机、VR、无人机、机器人、智能 汽车等产品领域。2019 年，公司实现营收 18.27 亿元，其中智能操作系 统软件业务实现营收9.67亿元， 智能网联汽车业务实现营收4.81亿元， 物联网业务实现营收 3.79 亿元。2019 年公司智能系统软件业务平稳增 长，是稳定的现金流业务。同时公司继续增加智能汽

25、车、AIoT 领域的研 发投入。2019 年智能网联汽车业务高速增长，收入同比增长 72.27%， 21.3% 28.8% 24.8% 18.9% 14.2% 6.6% 11.4% 13.0% 50.3% 52.2% 54.1% 51.6% 46.4% 36.4% 41.7% 42.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2000182019 销售净利率 销售毛利率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2000182019 期间费用率 销售费用率 管理费用

26、率 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 同时智能网联汽车业务收入占公司业务总收入的比重由 2016 年的 5.45%，提升至 2019 年的 26.33%，2016 至 2019 年业务收入复合年均 增长率高达 118%。 商业模式商业模式。从商业模式上来看，公司包括软件开发、技术服务、软件许 可、商品销售四个模式。 1) 软件开发模式：软件开发模式：根据客户的实际需求，进行专项软件设计与定制化 开发，最终向客户交付开发成果，收取开发费用开发费用的业务模式。软件 开发模式主要涉及智能系统软件、 智能网联汽车业务。 2019 年

27、软件 开发收入占营收的 43.13%，是营收的主要来源之一。2019 年软件 开发业务营收同比增长 20.78%，20122019 年营收年复合增长率 达 35.96%。 2) 技术服务模式：技术服务模式：根据客户需求，提供相应的技术人员并开展技术支 持、技术咨询、系统维护等服务，收取服务费用服务费用的业务模式。技术 服务模式主要涉及智能系统软件、 智能网联汽车业务。 2019 年技术 服务收入占营收的 30.2%，是营收的主要来源之一，受益于智能网 联汽车业务的快速发展，2019 年技术服务业务营收同比增长 54.36%，20122019 年营收年复合增长率达 27.72%。 3) 软件许可

28、模式：软件许可模式：授权客户使用本公司自主拥有的软件产品等知识产 权，按照授权期限或客户搭载本公司软件的产品出货量收取相关授相关授 权费用权费用的业务模式。软件许可模式主要涉及智能系统软件、智能网 联汽车业务。2019 年软件许可收入占营收的 8.45%。 4) 商品销售模式：商品销售模式： 向产业链内各类厂商销售软硬件一体化产品销售软硬件一体化产品， PCBA 和整机产品的设计服务、配套软件产品的授权、软件定制工具的提 供和软件开发服务等。商品销售模式主要涉及智能物联网业务。 2019 年商品销售收入占营收的 18.22%， 20122019 年营收年复合 增长率达 139%。 图表图表 7

29、：商业模式和业务对应关系商业模式和业务对应关系 来源：公司年报、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 8：软件开发和技术服务是营收的主要来源软件开发和技术服务是营收的主要来源 来源：Wind、中泰证券研究所 从不同业务从不同业务模式模式的毛利率看的毛利率看。 1) 软件开发、技术服务毛利率相差不大，2019 年，中科创达软件开发 业务毛利率为 44%，技术服务业务毛利率为 46%。 2) 软件许可毛利率最高，为 80%，但营收占比逐年下滑。 3) 商品销售毛利率较低，为 16%，由于物联网业务快速发展

30、，近年来 营收占比逐步提升。这也是 2016 年至今公司毛利率下滑的原因。 图表图表 9：各业务的毛利率各业务的毛利率 来源：Wind、中泰证券研究所 36.4% 40.4% 32.6% 35.9% 38.2% 38.5% 44.5% 43.1% 39.5% 41.5% 45.4% 40.2% 37.3% 29.0% 24.4% 30.2% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2000182019 软件开发 技术服务 商品销售 软件许可 其他业务 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2012201

31、32001720182019 软件开发 技术服务 商品销售 软件许可 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 1.3 业务业务逻辑逻辑：立足操作系统，立足操作系统，从智能从智能手机手机到智能汽车、智能物联网到智能汽车、智能物联网 业务拓展：业务拓展：由智能手机向智能汽车、由智能手机向智能汽车、AIoT 领域拓展。领域拓展。 1) 智能手机业务起家。智能手机业务起家。公司成立于 2008 年，设立之初主营业务为移 动智能终端（主要为智能手机）操作系统产品的研发、销售及提供 相关技术服务。 2) 上市后逐步拓展

32、。上市后逐步拓展。 2015年上市后， 公司开始实施2.0转型升级战略， 业务领域从智能手机渗透到智能车载和以无人机、VR、机器人、IP Camera 为主的智能硬件。 3) 收购收购 Rightware，完善智能汽车板块。，完善智能汽车板块。公司早在 2013 年就前瞻性 布局新一代智能网联汽车业务。近年来，国内外知名车企纷纷与公 司签订长期合作协议。 2016 年， 公司通过收购专业车载系统厂商北 京爱普新思电子技术有限公司和北京慧驰科技有限公司，以及芬兰 Rightware 公司 100%股权，外延补充公司汽车业务的技术短板。 爱普新思主要从事车载信息娱乐系统的设计与销售工作，包括汽车

33、音响、收音机、导航及车身网络技术。芬兰 Rightware 公司核心产 品为 Kanzi。2016 年至今，公司大力建设 Kanzi 生态和 Kanzi 的服 务、支持能力，以实现有效整合和业务协同。我们认为，海外收购 Rightware公司是一次十分成功的收购。 原来Kanzi的市占率是20%， 现在已经全球市场市占率已经超过 40%，全球 10 大车厂有 9 家都 在用 Kanzi，且客户粘性较强。 4) 收购收购 MM Solutions AD，赋能手机、物联网和汽车等业务。，赋能手机、物联网和汽车等业务。2017 年 12 月，公司全资附属子公司 AchieveSky Europe S

34、ARL 收购保 加利亚 MM Solutions AD 公司 100%的股权。MM Solutions AD 拥 有近 20 年的图形影像系统与架构深入经验，具有先进的图像处理 算法开发、优化和集成能力。目前业务方向主要集中在消费电子和 工业电子领域，涉及手机、物联网和汽车的嵌入式图像和计算机视 觉领域。通过收购 MM Solutions AD，补足了公司的图像视觉能力 短板，提升了公司在全球嵌入式视觉以及人工智能领域的市场竞争 地位。2019 年，公司智能视觉相关营业收入 1.15 亿元，毛利率接 近 50%。 5) 推出推出 SoM， 降低物联网终端厂商， 降低物联网终端厂商开发开发门槛。

35、门槛。 公司于 2016 年推出“核 心板+操作系统+核心算法”一体化的 SoM (System on Module)产品。 SoM 作为物联网领域智能硬件产品的“大脑”， 终端厂商采购 SoM 核 心板并进行产品化开发，可以降低产品开发门槛及成本，缩短产品 上市时间。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 10：业务发展历程业务发展历程 来源：中央电视台、中泰证券研究所 以操作系统为核心。以操作系统为核心。 1) 智能手机业务主要是以操作系统为基础智能手机业务主要是以操作系统为基础，开发针对芯片厂商、智能 终端厂商

36、、电信运营商等的软件产品和解决方案。 2) 智能汽车业务是以操作系统开发为基础智能汽车业务是以操作系统开发为基础，提供从核心技术授权到应 用定制的一站式信息娱乐系统和全数字仪表系统解决方案。 3) 基于操作系统的研发和创新，基于操作系统的研发和创新，智能物联网智能物联网业务通过推出的 TurboX 智能大脑平台以及 TurboX Cloud 智能物联网云平台，真正做到物 联网应用开发的一站式技术支持。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 11：以操作系统为核心以操作系统为核心 来源：年报、中泰证券研究所 “技术技术+生态生态”。 公司坚持“技术+生态”的平台发展战略， “技术”即在智能操 作系统和人工智能相关技术领域持续研发投入并实现规模效应；“生态” 即通过与产业链中领先的芯片、终端、运营商、软件与互联网以及元器 件厂商开展紧密合作，垂直整合。以客户为中心，推动各业务发展。 2、业务拆解业务拆解