1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多 光器件行业位于光通信产业链上游，行业特点是细分领域众多但单领域规模有限、产品定 制化程度高、种类型号繁多、劳动密集型，近年来材料变化升级的趋势同样明显。行业空 间和特性决定了业内大型企业较少，中小企业居多，一般通过内生或外延并购方式拓展业 务布局打开成长空间， 不仅横向拓展品类， 同时还向上游光芯片或下游光模块等领域延伸。 应用领域从应用领域从B B向向C C扩展，行业迎来扩展，行业迎来发展发展拐点拐点 光器件行业

2、的传统下游是电信市场和数通市场，电信市场受固网接入以及 5G 需求拉动， 数通市场主要的驱动力来自于数据流量高速增长以及下游光模块产品快速的代际更迭所 带来的机遇，两者共同构筑了行业发展的基本盘。当前，光器件产品正开始向 2B 侧非通 信市场（例如医疗检测等领域）渗透，并加速向 2C 侧消费电子和激光雷达等领域延伸， 较之 2B 市场，2C 市场需求更大，产品更新迭代更快，我们预计光器件行业即将迎来发展 拐点。未来随着这些新兴领域的需求加速放量，将充分打开光器件行业的成长空间。 光器件行业竞争格局良好，国产化替代提供发展机遇光器件行业竞争格局良好，国产化替代提供发展机遇 与竞争激烈的光模块领域

3、相比， 上游光器件头部厂商通常基于自身优势聚焦不同的高端细 分领域，竞争格局稳定良好，对下游具有相当的议价能力，毛利率可观。近年来，行业内 的并购加速行业整合，但当前集中度仍不高。未来，在光通信产业链持续向国内转移、国 内光器件实力显著提升的大背景下，国内头部厂商有望充分受益于国产化替代机遇。 投资建议投资建议 光器件行业竞争格局良好，有望受益于元宇宙所带来的流量高速增长、产品应用场景横向 从 B 向 C 拓展所打开的成长空间、以及国产化替代所带来的机遇。我们建议重点关注光 器件行业内的头部厂商天孚通信、光库科技、腾景科技、太辰光。同时建议关注产业链下 游的光模块头部厂商：博创科技、中际旭创、

4、华工科技、新易盛、光迅科技。 风险提示风险提示 传统电信/数通市场需求不及预期、新型应用领域的需求不及预期、市场竞争加剧 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 1 11 1 月月 2222 日日 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300394 天孚通信 30.39 1.41 0.90 1.14 21.58 33.73 26.56 推荐 300620 光库科技 54.40 0.55 0.90 1.51 98.50 60.53 36.06 推荐 688195 腾景科技 37.74 0.73 0.51

5、 0.98 51.70 73.61 38.42 推荐 300570 太辰光 17.87 0.33 0.50 0.68 54.15 35.76 26.39 推荐 300548 博创科技 34.09 0.59 1.01 1.23 57.78 33.69 27.72 推荐 300308 中际旭创 37.91 1.23 1.38 1.72 30.82 27.49 22.07 推荐 000988 华工科技 29.27 0.55 0.91 1.10 53.22 32.12 26.61 推荐 300502 新易盛 32.05 1.50 1.30 1.67 21.37 24.69 19.21 推荐 00228

6、1 光迅科技 23.45 0.73 0.86 1.03 32.12 27.13 22.66 推荐 资料来源：wind、民生证券研究院 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 -22% -12% -2% 8% 19% 20!-1121!-0221!-0521!-0821!-11 通信沪深300 通信通信 行业研究/深度报告 元宇宙之眼元宇宙之眼光器件横向从光器件横向从 B B 向向 C C 拓展，行业有望迎全面爆发拓展，行业有望迎全面爆发 深度研究报告深度研究报告/通信通信 2021 年年 11

7、月月 23 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 目录目录 1 光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多 . 3 1.1 光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多 . 3 1.2 中小企业居多，多领域布局拓展成长空间. 6 2 应用领域从应用领域从 B 向向 C 扩展扩展，行业迎来发展拐点，行业迎来发展拐点 . 7 2.1. 2B 侧传统通信领域：电信和数通市场双轮驱动，夯实基本盘 . 7 2.2. 2B 侧非通信领域：积极向医疗等领域拓展，构建新增长点 .

8、10 2.3. 2C 侧消费级应用：消费电子和汽车等新兴领域提供行业未来的成长空间 . 11 3 光器件行业竞争格局良好，国产化替代提供发光器件行业竞争格局良好，国产化替代提供发展机遇展机遇 . 16 3.1 光器件细分领域众多竞争格局良好，头部厂商竞争优势明显 . 16 3.2 并购加速行业整合强化头部厂商实力，但光器件行业整体集中度仍不高 . 17 3.3 产业链向国内转移、国内厂商实力提升，光器件行业将受益于国产化替代机遇 . 18 4 重点标的推荐重点标的推荐 . 21 4.1 天孚通信：平台型的光器件一站式解决方案提供商，聚焦研发持续开拓业务布局 . 21 4.2 光库科技：稀缺光芯

9、片及器件制造商，铌酸锂打开成长空间 . 22 4.3 腾景科技：精耕精密光学元件及光纤器件，发力向 C 端拓展应用场景积蓄增长动力 . 23 4.4 太辰光：聚焦光纤连接器领域一体化布局，有望充分受益于海外需求增长 . 24 4.5 博创科技：发力聚焦硅光技术路线，拓展未来成长空间 . 25 4.6 中际旭创：高端光模块龙头，中移动参与定增提振发展动力 . 26 4.7 华工科技：光模块产业链一体化布局，校企改革增发展动能 . 27 4.8 新易盛：成长迅速的光模块供应商，聚焦高端产品及前瞻技术路线并持续取得突破 . 28 4.9 光迅科技：全球光器件龙头企业，芯片领域筑核心竞争优势 . 29

10、 5 风险提示风险提示 . 30 插图目录插图目录 . 37 表格目录表格目录 . 37 kUiXbWjZcXcXzRxPvNzR8ObP7NtRrRtRoPfQoPqRiNsQmQ8OmMvNMYtPoPuOtRoO 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 1 光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多 1.1 光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多光器件位于光通信产业链上游，细分领域众多 光器件光器件指的是指的是应用在光通信领域，利用光电转换效应制成的具备各种功能

11、的光电子器件应用在光通信领域，利用光电转换效应制成的具备各种功能的光电子器件， 细分领域众多细分领域众多。 按照工作时是否发生光电转换分类， 可分为光有源器件和光无源器件两大类， 前者需要电源驱动，后者无需电源驱动。而若按照功能分类，可具体分为发送接收器件、波分 复用器件、 增益放大器件、 开关交换器件和系统管理器件等大类， 其下进一步细分为多个小类。 整体而言， 光器件细分领域繁多， 不同类型的光器件实现了光信号的产生、 调制、 探测、 连接、 波长复用和解复用、光路转换、信号放大、光电转换等功能，是光通信的基础保障。 表表1: 光器件光器件分类情况分类情况 类别类别 简介简介 发送接收器件

12、 作用：发送器件需确保电光信号转换准确性，调制器件在组合形式、强度等方面对光信号 进行处理，提高传输效率。光探测器件完整捕捉光信号并准确转换成电信号。 细分种类：光调制器件、光发送器件、光接收器件、光收发器件、光电探测器件。 波分复用器件 作用：承担光信号过滤、光波峰值调节、光信号整合等工作。其中，阵列波导光栅可将性 质相近的光波经整合汇聚于单一光纤进行传输。 细分种类：薄膜滤波器、全息光栅、光环行器、阵列波导光栅、光交错复用器等。 增益放大器件 作用：优化光信号。 细分种类：光放大器、光隔离器、分路耦合器、光衰减器、增益平衡器等。 开关交换器件 作用：负责光信号隔离、过滤、连接等工作。 细分

13、种类：光开关、光交叉连接器、波长变换器、可调滤波器、可调激光器等。 系统管理器件 作用：全面检测光信号传输过程，通过色散补偿等技术维护光信号传输准确性。 细分种类：光性能监控管理器件、色散补偿器、偏振膜色散管理模块等。 资料来源：头豹研究院，民生证券研究院 在细分领域众多的同时， 光器件产品定制化程度高在细分领域众多的同时， 光器件产品定制化程度高， 呈劳动密集型特点呈劳动密集型特点， 并且种类繁多，并且种类繁多， 下游下游客户更倾向于选择整体解决方案来一站客户更倾向于选择整体解决方案来一站式满足自身需求。式满足自身需求。 光器件产品标准化程度低， 主要 根据客户需求进行定制化设计，因而导致产

14、品种类/参数繁多，难以实现完全的自动化生产， 整体而言规模效应并不显著。部分环节（如封装等）对人力要求较高，因而劳动密集型特征相 对显著。相对海外巨头，国内光器件企业在人力成本方面相对具有优势，这在很大程度上加速 了光器件产业整体东移的趋势。从下游客户的角度，由于光器件单价不高且种类型号繁多，因 而倾向于选择头部光器件企业的一揽子整体解决方案来一站式满足自身需求，这种情况下能 够避免不同厂商光器件间兼容性等问题保证性能的稳定性，并且便于客户自身的供应链管理。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 图图1:

15、 光器件企业中生产人员的占比光器件企业中生产人员的占比 图图2: 光器件企业的人均创收较低光器件企业的人均创收较低（单位：万元单位：万元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 注：图中腾景科技使用的是 2020H1 的数据，其他均使用 2020 年数据 注：图中腾景科技使用的是 2019 年数据，其他均使用 2020 年数据 除此之外，除此之外，光器件行业光器件行业近年来呈现出的近年来呈现出的另一大另一大显著特点是材料变化升级显著特点是材料变化升级的趋势明显，的趋势明显，有有 望望给部分行业的竞争格局带来给部分行业的竞争格局带来根本性的改变。根本性的改变。

16、以光电调制器为例，根据芯片材料不同，当前主流有三大技术方案，即硅基方案、磷 化铟方案和体材料铌酸锂方案。比较来看，体材料铌酸锂方案具有高带宽、低插损、 高可靠性、较高消光比、工艺成熟等优点，是高速器件中佼佼者，能够充分满足传输 距离长（100 公里以上）、容量大（100G 以上）的需求，当前其在 100G/400G 相干 光通讯网络中已有非常广泛的应用。而受材料性质所限，例如，硅基方案主要应用在 短距离，磷化铟方案主要是通过牺牲一定的参数从而在中短距离传输中替代铌酸锂。 虽然相对硅基方案及磷化铟方案有优势，但体材料铌酸锂仍存在关键性能参数提升 遇瓶颈、尺寸较大难集成、价格较高等问题。在这样的背

17、景下，新型薄膜铌酸锂调制 器成为了业内的聚焦点， 较之体材料铌酸锂调制器， 其不仅充分继承了体材料铌酸锂 的优势，同时还在性能、成本、体积等维度有显著改善。未来，若薄膜铌酸锂启动规 模量产进程，将给细分行业带来显著变革。 同样地， 在光模块领域， 硅光模块发展迅速。 就传统光模块来看， 其主要采用 III-V 族 半导体芯片、高速电路硅芯片、光学组件等分立式器件封装而成，本质上属于“电互 联”。但是，随着未来器件加工尺寸的逐渐缩小，电互联将逐渐面临传输瓶颈，硅光 技术应运而生。其本质是“以光代电”，将光学器件与电子元件整合至一个独立的微 芯片中，使用激光束代替电子信号传输数据，较之传统光模块具

18、有高集成、高功率及 低功耗等优势。根据 Yole 的预测，硅光模块的市场规模将从 2018 年的 4.5 亿美元增 长至 2024 年的 41.4 亿美元，2018 年2024 年间的年复合增速将达 44.5%。 73.4% 62.2% 81.7% 79.8% 56.3% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 天孚通信天孚通信光库科技光库科技腾景科技腾景科技太辰光太辰光博创科技博创科技 生产人员占比（%） 34.9 38.4 28.0 36.7 67.0 0 20 40 60 80 天孚通信天孚通信光库科技光库科技腾景科技腾景科技太辰光太辰光博创科技博创科技 人均创收（单位：万元）

19、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 图图3: 20182024 年的硅光模块市场规模及预测年的硅光模块市场规模及预测 资料来源：yole，民生证券研究院 从产业链从产业链来看来看，光器件位于光通信产业链上游。光器件位于光通信产业链上游。光通信产业链整体可分为“光芯片/电芯 片、光组件、光器件、光模块、光通信设备、最终客户”这样几部分。整体来看，上游光芯片 及电芯片多为国外公司垄断，其中，光芯片近年来中低端产品逐渐国产化，高端光芯片仍被国 外厂商掌握。光组件及光器件领域，相对分散，竞争相对并不激烈。中游光

20、模块领域参与厂商 众多竞争激烈，技术更迭周期短。另一方面，国内光模块厂商实力提升迅速，产业东移大趋势 明显，当前多家国内厂商已跻身全球前十大光模块厂商之列。产业链下游是光通信设备商，最 终客户方面，传统客户包括了 2B 侧电信市场的大型运营商和数通市场的云计算巨头，另一方 面，近年来光器件厂商开始逐渐向 2B 侧的非通信领域（如医疗检测等）和 2C 侧消费级应用 场景（如 AR，激光雷达等）延伸，以寻求更大的发展空间。 图图4: 光通信产业链情况光通信产业链情况 资料来源：民生证券研究院整理 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 深

21、度研究深度研究/通信通信 1.2 中小企业居多，中小企业居多，多领域布局拓展成长空间多领域布局拓展成长空间 光器件光器件行业行业单个单个细分细分领域领域的的市场市场空间有限，空间有限， 业内公司规模业内公司规模相对相对不大。不大。 从国内厂商的当前市 值来看，除了天孚通信，其他国内光器件厂商市值基本在 100 亿人民币以下。类似地，海外巨 头同样市值有限，行业龙头 II-VI 和 Lumentum 市值分别仅约为 68 亿美元和 66 亿美元。整体 而言，行业空间和行业特性决定了行业内超大型企业较少，中小企业居多。 图图5: 国内光器件商市值（国内光器件商市值（2021.11.22，单位：亿元

22、人民币），单位：亿元人民币） 图图6: 国外光器件商市值（国外光器件商市值（2021.11.22，单位：亿美元），单位：亿美元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图图7: 2021 上半年国内光器件商营收（单位：亿元人民币）上半年国内光器件商营收（单位：亿元人民币） 图图8: 2021 上半年国外光器件商营收（单位：亿美元）上半年国外光器件商营收（单位：亿美元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 从从当前当前光器件厂商的成长路径来看，光器件厂商的成长路径来看，主要以主要以多领域布局多领域布局的方式线性的方式线性拓展成

23、长空间拓展成长空间，未来，未来 随着光器件从随着光器件从 B 向向 C 拓展，有望迎来拓展，有望迎来高速高速增长期增长期。光器件厂商一般以某细分领域起步，当公 司发展到一定阶段， 受限于市场规模， 通常会通过内生或外延并购方式拓展业务布局打开成长 空间，一种途径是横向拓展光器件的业务品类完善产品矩阵，另一种途径是纵向垂直整合，向 上游光芯片或下游光模块延伸。站在当下的时点，我们认为光器件厂商的生命周期仍很长。传站在当下的时点，我们认为光器件厂商的生命周期仍很长。传 统意义上，光器件厂商的下游集中于统意义上，光器件厂商的下游集中于 2B 领域领域的运营商和云计算巨头，未来随着以汽车电子和的运营商

24、和云计算巨头，未来随着以汽车电子和 消费电子消费电子为为代表的代表的 C 端需求端需求加速放量加速放量，光器件厂商将迎来真正的高速增长期。光器件厂商将迎来真正的高速增长期。 118.7 89.3 48.8 41.1 59.2 0 20 40 60 80 100 120 140 天孚通信天孚通信光库科技光库科技腾景科技腾景科技太辰光太辰光博创科技博创科技 公司市值（单位：亿元人民币） 68.0 65.9 0 20 40 60 80 100 II-VILumentum 公司市值（单位：亿美元） 4.9 3.1 1.3 3.2 5.2 0 1 2 3 4 5 6 7 天孚通信天孚通信光库科技光库科技

25、腾景科技腾景科技太辰光太辰光博创科技博创科技 营业收入（单位：亿元人民币） 15.9 8.1 0 5 10 15 20 II-VILumentum 营业收入（单位：亿美元） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 表表2: 光器件厂商业务通常涉及多个细分领域光器件厂商业务通常涉及多个细分领域 公司公司 业务范围业务范围 天孚通信 无源器件（氧化锆陶瓷、CNC 精密金属件、光收发组件、OSA ODM/OEM、隔离器、光线透镜阵列、线 缆连接器、磨具注塑、光纤适配器、镀膜及光学元器件、AWG MUX/DeMUX

26、、FA/PM） 有源封装业务 光库科技 光纤激光器件（隔离器、分束器、光纤光栅、激光输出头等） 光通信器件（隔离器、波分复用器、偏振分束/合束器、光纤光栅、镀金光纤等） 铌酸锂调制器及光子集成产品 腾景科技 精密光学元件（平面光学元件、球面光学光学元件、模压玻璃非球面透镜等） 光纤器件（镀膜光纤器件、准直器、声光器件） 太辰光 无源器件（光连接器、光分路器、插芯、波分复用器、平面光波导芯片等） 有源器件（有源电缆、光模块及其重要组件） 光传感器相关产品 博创科技 无源器件（PLC 分路器、AWG、VMUX、光衰减器和光纤阵列等） 有源器件（数据中心 25G400G 光收发模块、有源光缆、高速铜

27、缆、接入网 PON 光收发模块等） 光迅科技 传输类产品（光收发模块、光纤放大器、AWG、VMUX、WDM、VOA、OPM 等） 接入类产品（接入网 PON 光收发模块、无线接入类的 CPRI/eCPRI 光收发模块） 数据通信产品（各类光电器件、模块、板卡及 AOC 产品等） 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 2 应用领域从应用领域从 B 向向 C 扩展，行业扩展，行业迎来迎来发展发展拐点拐点 2.1. 2B 侧传统通信领域：电信和数通市场侧传统通信领域：电信和数通市场双轮驱动，夯实基本盘双轮驱动，夯实基本盘 传统而言，光器件下游最终端的客户是电信市场的运营商和数通市场的云计算巨头，传统

28、而言，光器件下游最终端的客户是电信市场的运营商和数通市场的云计算巨头，因因 而而受受其其资本资本支出支出影响。影响。1）电信市场：运营商的通信代际更迭时间较长（例如 57 年），资本 开支周期性显著，通常呈规律性波动，初期上升明显，后期逐年回落，进入 5G 时代，运营商 资本支出则相对更为平稳；2）数通市场：当前需求逐渐超越电信市场，数通市场的云计算巨 头技术更新需求更快， 通常每 34 年即面临一次升级换代的压力， 资本支出整体呈震荡上行的 趋势。两相叠加，上游光器件行业成长性显著同时兼具周期性。根据 Ovum 的统计数据， 20162019 年全球光器件市场规模整体稳步增长，历年增速在 1

29、0%以内，2019 年市场规模为 117.05 亿美元，较之 2018 年增加 8.0%。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 图图9: 全球全球光器件市场规模光器件市场规模（单位：亿美元）（单位：亿美元） 图图10: 国内三大运营商的资本支出情况国内三大运营商的资本支出情况 （单位： 亿元人民币）（单位： 亿元人民币） 资料来源：Ovum，民生证券研究院 资料来源：运营商公告，民生证券研究院 图图11: 北美云计算巨头的资本支出情况北美云计算巨头的资本支出情况（单位：亿美元）（单位：亿美元） 资料来源

30、：各公司财报，民生证券研究院 注：FAAMG 指的是 Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、Google 电信市场而言，固网接入、电信市场而言，固网接入、5G（前传（前传、中回传）中回传）是光模块需求是光模块需求的主要的主要来源，来源，未来未来相关相关领领 域域光模块的需求光模块的需求放量将放量将驱动驱动对对上游光器件产品的需求。上游光器件产品的需求。 固网接入固网接入：2021 年 11 月工信部发布“十四五”信息通信行业发展规划指出，要 持续扩大千兆光纤网络覆盖范围，推进城市及重点乡镇 10G-PON 设备规模部署， 2025 年 10G-PON 及以上端口数力争

31、达 1200 万个，较之 2020 年的 320 万个，新增 880 万个， 五年增长 275%。 千兆宽带用户数方面， 2025 年将增至 6000 万户,较之 2020 年的 640 万户，规模扩大接近 10 倍,年复合增速达 56%。未来，上游光器件领域有望 充分受益于固网接入侧的需求放量。 5G （前传（前传、 中回传、 中回传） ： 根据工信部数据， 截至 2021 年 9 月， 我国 5G 基站总数达 115.9 个，占全球 70%以上，是全球规模最大、技术最先进的 5G 独立组网网络。“十四 五” 信息通信行业发展规划 指出， 力争建成全球规模最大的 5G 独立组网网络， 202

32、5 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 20 40 60 80 100 120 140 20019 全球光器件市场规模（单位：亿美元，左） 增速（%，右） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 三大运营商资本开支合计(单位：亿元人民币，左) 同比（%，右） -40% -20% 0% 20% 40% 60%

33、 80% 100% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 FAAMG资本开支总计（单位：亿美元，左）同比（%，右） 环比（%，右）0分界线（右） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 年力争每万人拥有 5G 基站数达到 26 个（净增 21 个）。根据第七次人口普查结果全 国约 14.12 亿人，预计 2025 年 5G 基站数净增约 300 万站，平均每年净增 60 万站。 未来，随这 5G 基站建设的稳步推进，以及 5G 承载网扩容升级，未来将持续拉动前 传、中回传光模块需

34、求，并同时利好光器件领域。 数通市场数通市场需求增长的驱动因素需求增长的驱动因素， 主要来源于数据流量， 主要来源于数据流量高速高速增长增长以及以及产品代际更迭。产品代际更迭。 从下游 光模块的情况来看，根据 yole 的预测，全球光模块市场规模将由 2019 年的 77 亿美元增长至 2025 年的 177 亿美元，CAGR 达 15%，其中电信市场 CAGR 为 7%，2025 年规模增至 56 亿美 元，数通市场 CAGR 达 20%，2025 年增至 121 亿美元。 流量流量高速高速增长增长：诸多因素共同推动流量高速增长，当前，公有云的快速发展，数字化 转型加速企业上云， 高清视频、

35、 直播等大流量场景为流量的高速增长提供了确定性。 我们认为，未来 5G 时代推动流量增长的“杀手级应用”将是元宇宙。数据流量的高 速增长将显著提振上游光器件产品的需求量。 产品代际更迭产品代际更迭：较之电信市场， 数据中心产品代际更迭速度更快，以下游的高速光模 块来看，2020 年以亚马逊和谷歌为代表的云计算巨头开始大规模进入 400G 时期， 当前各光模块厂商的 800G 产品也有望在明后年开启大规模量产。总体而言，下游光 模块代际更迭带来的需求增量将拉动上游光器件产品的需求量。 图图12: 20192025 年光模块市场规模情况年光模块市场规模情况 图图13: 中国户均移动互联网接入流量（

36、中国户均移动互联网接入流量（GB/户户/月）月） 资料来源：yole，民生证券研究院 资料来源：工信部，民生证券研究院 0 2 4 6 8 10 12 14 16 户均移动互联网接入流量(GB/户/月) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 图图14: 数通高端数通高端光模块光模块的的代际更迭情况代际更迭情况 资料来源：Lightcounting，民生证券研究院 2.2. 2B 侧侧非通信非通信领域：领域：积极向积极向医疗医疗等等领域领域拓展，拓展，构建构建新增长点新增长点 除了除了 2B 侧的传统通信

37、领域，业内以天孚通信、腾景科技为代表的光器件厂商积极向其他侧的传统通信领域，业内以天孚通信、腾景科技为代表的光器件厂商积极向其他 2B 侧领域拓展，例如医疗领域，寻求新的业绩增长点。侧领域拓展，例如医疗领域，寻求新的业绩增长点。从业务协同性的角度，医疗检测等行 业用光器件所运用的底层工艺和技术与光通信行业有较大共通性，在产品设计、参数要求、性 能指标上有所区别，因而技术平台、产线具有一定复用性，能够将现有在光通信领域积累的技 术与能力进行跨领域的复制和延伸。 天孚通信天孚通信： 公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台， 利用团队在基础材料和 元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累,

38、 积极向医疗检测领域拓展，为 客户提供配套新产品， 主要包括了基础元件类产品和集成封装器件产品。 根据公司公 告，对于新领域的产品，公司不同客户所处阶段有所差异，主要处于研发和客户样品 测试阶段。从市场规模来看，根据前瞻产业研究院预测，2021-2026 年中国第三方医 学诊断行业市场规模年均复合增长率在 14-15%左右，到 2026 年市场规模有望突破 560 亿元，整体空间广阔。 腾景科技腾景科技：1）医疗领域医疗领域：根据公司公告，目前公司的滤光片、偏振分束器、透镜、 模压玻璃非球面透镜等精密光学元件产品， 已应用于内窥镜系统、 流式细胞仪、 DNA 测序仪、 拉曼光谱仪等生物医疗器械

39、和设备。 我国目前已成为全球生物医疗器械和设 备的重要生产基地，且高技术、高附加值设备的占比将逐渐扩大，公司未来也将进一 步受益于生物医疗器械和设备市场的发展机遇；2）量子科研领域量子科研领域：在当今世界量子 计算科研领域前沿的 18 光量子比特纠缠，以及 20 光子输入 6060 模式干涉线路的 玻色取样量子计算项目中，均使用了腾景科技的产品，具体包含了半波片、滤光片、 偏振分束器、非偏振分束器等光学元件及 YVO4 等晶体材料。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 图图15: 2021-2026

40、年中国第三方医学诊断行业市场规模预测（单位：亿元年中国第三方医学诊断行业市场规模预测（单位：亿元人民币人民币） 资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院 图图16: 腾景科技应用于生物医疗领域的光学元件产品腾景科技应用于生物医疗领域的光学元件产品 资料来源：腾景科技公司官网，民生证券研究院 2.3. 2C 侧消费级应用：侧消费级应用：消费电子消费电子和和汽车汽车等新兴领域提供行业未来等新兴领域提供行业未来 的的成长成长空间空间 2.3.1 汽车领域汽车领域 从汽车领域来看，从汽车领域来看，激光雷达激光雷达中大量用到光学元件及器件，中大量用到光学元件及器件，未来未来随着激光雷达走向成熟迎随着激光

41、雷达走向成熟迎 来大规模放量，上游光学元件及器件厂商将迎来来大规模放量，上游光学元件及器件厂商将迎来重要重要发展机遇。发展机遇。 激光雷达（激光雷达（Lidar，Light Detection and Ranging）顾名思义，即激光探测与顾名思义，即激光探测与测距，测距，通常用通常用 于于车辆在快速移动时的距离和速度感知，工作原理与雷达非常相近。车辆在快速移动时的距离和速度感知，工作原理与雷达非常相近。其以激光作为信号源，由 激光器发射出的脉冲激光，打到地面的树木、道路、桥梁和建筑物上，引起散射，一部分光波 会反射到激光雷达的接收器上， 通过测量激光信号的时间差和相位差来确定距离， 通过水平

42、旋 转扫描来测角度， 并根据这两个参数建立二维的极坐标系， 再通过获取不同俯仰角度信号获得 三维中的高度信息，由此可以构建精确的三维立体图像。其下游应用领域广泛，包括了 L4 及 以上高等级自动驾驶、ADAS 系统、智慧城市（车路协同）、专业服务机器人及测绘等领域。 290 328 377 425 489 563 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2021E2022E2023E2024E2025E2026E 中国第三方医学诊断行业规模（单位：亿元人民币） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 Table_Page 深度

43、研究深度研究/通信通信 激光雷达本质是一个激光雷达本质是一个由多种部件构成的光机电系统，由多种部件构成的光机电系统，为了实现为了实现以上以上功能，功能，常用的激光雷常用的激光雷 达达主要有四部分组成，即激光发射、激光接收、扫描和信息处理，其中，光学元器件在前三部主要有四部分组成，即激光发射、激光接收、扫描和信息处理，其中，光学元器件在前三部 分中都有大量使用分中都有大量使用，是激光雷达的重要组成部分。，是激光雷达的重要组成部分。 激光发射激光发射部分部分： 包含激光器和发射光学系统， 激光器是光源， 通常采用半导体激光器， 但半导体激光器具有光斑形状不规则， 发散角度大的问题， 因此需要配套的

44、发射光学 系统对输出光束进行准直整形， 改善光束质量。 发射光学系统主要包含的光学元器件 为准直镜、分束器、扩散片等。 激光接收激光接收部分部分：包含光电探测器和接收光学系统，其中，接收光学系统由透镜、分束 器、窄带滤光片等光学元器件组成，其作用是尽可能收集经目标反射后的光能量。 扫描系统部分扫描系统部分：传统的构成部分是旋转电机和扫描镜。 信息处理部分信息处理部分：主要包含放大器、数模转换器以及软件算法，工作时，光信号由探测 器转换为电信号，电信号经过放大器放大，降低噪声和干扰，然后经数模转换器进行 数模转换，用于处理和计算。 图图17: 激光雷达的主要构成部分激光雷达的主要构成部分 资料来

45、源：汽车人参考，民生证券研究院 从成本构成从成本构成来看，光学器件在激光雷达中占有相当比例。来看，光学器件在激光雷达中占有相当比例。分立收、发模组的成本占比达到 约 60%， 而发射光学系统和接收光学系统是其重要组成部分， 因而光学元器件在激光雷达的成 本侧占有相当比例。 图图18: 激光雷达的成本构成激光雷达的成本构成 资料来源：汽车之心，民生证券研究院 60.0% 2.0% 5.0% 25.0% 8.0% 分立收、发模组 测时模组 控制模组 人工测试 机械装置等其他部件 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 Table_Page 深度研究深度研究/

46、通信通信 当前在当前在自动驾驶应用自动驾驶应用领域， 激光雷达领域， 激光雷达与与摄像头摄像头存在存在技术路线竞争。技术路线竞争。众所周知， 自动驾驶系 统分为感知层、决策层和执行层，其中感知层负责收集环境信息并做预处理。感知功能通过感 知传感器实现， 有摄像头、 毫米波雷达、 激光雷达和超声波雷达四大类， 横向比较各具优劣势， 因此通常多种传感器融合使用，实现一定程度上的优势互补。发展至今，自动驾驶领域环境感 知融合方案主要发展演化为两种， 一种是以摄像头为主导， 搭配毫米波雷达的融合方案， 即 “纯 视觉计算方案”，另一种是激光雷达主导，搭配摄像头和毫米波雷达的融合方案。前者虽然具 有较低

47、的成本， 但由于摄像头可能存在失真， 因此需要进行大量数据积累并进行神经网络训练 弥补。后者具有更高的精确性，但当前成本相对更高。我们认为，未来随着激光雷达逐渐走向 成熟迎来成本下降，激光雷达主导的融合方案其渗透率将会有显著提升。 表表3: 不同感知传感器的比较不同感知传感器的比较 性能性能 摄像头摄像头 毫米波雷达毫米波雷达 激光雷达激光雷达 超声波雷达超声波雷达 测距/测速 可实现测距，但精度较低 纵向精度高，横向精度低 高精度 高精度 感知距离 一般 最高可达 200m 150 米（中长距） 一般 2m 内，特殊 8-10m 行人/物体识别 通过 AI 算法识别，但难 以识别非标准障碍物

48、 难以识别 3D 建模，易识别 可识别 道路标线/交通信号 可识别 无法识别 无法识别 无法识别 恶劣天气 易受影响 不受影响 易受影响 不受影响 光照 除夜视红外，都会影响 不受影响 不受影响 不受影响 电磁干扰/屏蔽 不受影响 易受影响 不受影响 不受影响 算法/技术成熟度 高 较高 成本高，门槛高 高 成本 一般（前视成本较高） 较高 高 低 资料来源：智能汽车俱乐部，民生证券研究院 就激光雷达自身的技术发展趋势来看，就激光雷达自身的技术发展趋势来看， 从机械式向固态式发展的大趋势明显。从机械式向固态式发展的大趋势明显。 根据激光雷 达扫描方式分类，可分为三大类，即机械式、混合固态式（半

49、固态式）和纯固态式。机械式发 展最为成熟，其优势在于扫描速度快，可 360 度全方位检测，但在电机尺寸较大较难集成，且 在性能提升、使用寿命提升、降成本等方面愈发困难。较之机械式方案，混合固态式方案能够 有效降低尺寸，且成本较低，但劣势在于探测角度有限，探测距离短，相对来说，半固态方案 中的 MEMS 方案是最为成熟的半固态方案。固态式方案当前主要包括 FLASH 和 OPA 两大 类， 扫描速度快， 体积小的优势明显， 虽然当前技术成熟度仍相对不足， 但随着未来技术突破， 固态技术路线大概率是激光雷达长期发展的大方向。 从下游激光雷达厂商的布局来看， 差异化 明显，各有侧重优势不一，部分厂商

50、多技术方案布局。Velodyne、Ouster、速腾聚创、禾赛科 技等厂商重点聚焦机械式激光雷达，Luminar、Aeva、Livox、Innoviz、华为等在半固态激光雷 达均有布局，固态激光雷达的典型厂商有 Ibeo、Ouster、Quanergy 等。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 Table_Page 深度研究深度研究/通信通信 表表4: 不同类型激光雷达的优缺点比较不同类型激光雷达的优缺点比较 机械式机械式 混合固态式（半固态式）混合固态式（半固态式） 固态式固态式 架构架构 机械旋转机械旋转 MEMS 转镜转镜 棱镜棱镜 FLASH