1、1 / 35 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 中密控股中密控股(300470)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 02 月 21 日 机械密封龙头，内生外延双驱动机械密封龙头，内生外延双驱动 中密控股首次覆盖报告中密控股首次覆盖报告 Table_Summary 报告要点：报告要点： 公司是公司是国内机械密封龙头，专注中高端市场。国内机械密封龙头，专注中高端市场。 公司主要产品为机械密封，广泛应用于石油化工、煤化工、油气输送、电 力、核电等领域，国内市场占有率位居行业前列。2011 年到 2018 年，公 司营业收入从 2.4 亿元增长到 7.05 亿元，年均复合增长率 1

2、6.6%；归母净 利润从 0.49 亿元增长到 1.7 亿元，年均复合增长率 19.4%，长期成长性较 好。 深耕机械密封近百亿市场，下游行业景气度提升。深耕机械密封近百亿市场，下游行业景气度提升。 我们预计，2025 年公司传统机械密封业务的国内存量市场规模有望达到 85.7 亿元，增量市场规模 13.7 亿元，合计 99.4 亿元。2016 年以来，受益 原油价格持续回暖，石油化工行业景气度提升，炼油厂开工率持续提升， 带动石油化工、 煤化工等行业的密封需求。 2019 年国家油气管网公司成立， 预计 2020 年、 2025 年我国天然气管网里程分别将达到 10.4、 16.3 万公里，

3、 为公司带来巨大的密封需求。根据我们测算，每 10 万公里管线在建设期带 来的密封件需求约为 3040 亿元。 公司竞争优势突出，市占率存在较大提升空间。公司竞争优势突出，市占率存在较大提升空间。 过去由于下游行业分散，炼厂平均规模较低，国内密封行业 CR3 只有 20% 多，公司作为国内龙头市占率也不足 10%，而全球机械密封龙头约翰克兰 2019 财年营业收入达到 9.45 亿英镑， 接近公司收入的十倍。 相比国际龙头， 公司收入规模和市场份额都有很大提升空间。近年来，在环保与市场的双 重压力下，石油化工项目呈现大型化趋势，大型项目对密封件的品牌和可 靠性要求更高，也有望带动密封件行业集中

4、度提升。 密封件具备“工业消费品”属性，成为公司业绩的稳定器。密封件具备“工业消费品”属性，成为公司业绩的稳定器。 由于密封件“价值量低、重要性高”的特点，所以更换频率较高，进而产 生了较大的存量市场。2018 年，公司约 57%的收入来自存量市场，由于存 量市场毛利率更高，为公司贡献了约 70%的毛利额。而全球机械密封龙头 企业约翰克兰来自存量市场的收入占比则更高，达到了 66%。由于每年的 增量业务未来都将转变为存量业务，所以存量市场的占比长期呈现提升趋 势，并成为公司业绩的稳定器，有助于降低公司的业绩波动。 拟推非公开发行计划，收购新地佩尔与推进数字化转型和智能制造拟推非公开发行计划，收

5、购新地佩尔与推进数字化转型和智能制造 预案拟募资不超过 6.5 亿元， 收购新地佩尔符合公司打造机械密封产业控股 平台战略，通过数字化和智能制造可以提高公司生产效率和产能。暂不考 虑本次非公开发行的影响，我们预计，公司 20192021 年分别实现营业收 入 9.09 亿元、10.72 亿元、11.81 亿元，归母净利润分别为 2.08、2.70、 3.28 亿元。考虑到密封件产品稳定的存量市场，以及公司市占率的长期提 升空间，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 下游行业景气度不及预期；增量市场竞争加剧；资产减值风险。 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值

6、 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 496 705 909 1072 1181 收入同比（%） 48 42 29 18 10 归母净利润(百万元) 120 170 208 270 328 归母净利润同比(%) 23 42 22 29 22 ROE（%） 12.2 15.1 15.9 17.3 17.6 每股收益（元） 0.63 0.89 1.09 1.40 1.71 市盈率(P/E) 47.00 33.10 27.07 20.93 17.20 资料来源：Wind,国元证券研究中心 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 29.38 元/35 元

7、目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 32.18 / 22.2 A 股流通股（百万股） ： 179.73 A 股总股本（百万股） ： 196.75 流通市值（百万元） ： 5280.39 总市值（百万元） ： 5780.43 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 -1851 邮箱 -6% 5% 16% 26% 37% 2/215/238/2211/212/20 中密控股沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 35 目 录 1.国内机械密封龙头

8、，业绩成长迅速 . 5 1.1 国内机械密封龙头，历史积淀深厚 . 5 1.2 业绩快速增长，财务状况良好 . 6 1.3 专注国内中高端市场，提供定制化服务 . 9 2. 深耕机械密封近百亿市场，下游行业景气度提升 . 11 2.1 背靠传统机械密封业务近百亿市场 . 11 2.2 下游行业景气度提升，带动机械密封件需求 . 15 3. 竞争优势突出，市占率有望进一步提升 . 18 3.1 技术+人才+品牌“三驾马车”，拉升公司竞争力 . 18 3.2 横向并购扩大竞争优势，打造机械密封产业控股平台 . 20 3.3 多因素驱动，市占率有望进一步提升 . 21 4.密封件具备“工业消费品”属

9、性，存量市场成为公司业绩的稳定器 . 24 4.1 密封件为工业消费品，拥有稳定的存量市场 . 24 4.2 存量市场毛利率较高，贡献毛利约为增量市场两倍 . 25 5. 拟推非公开发行计划，收购新地佩尔与推进数字化转型和智能制造 . 27 5.1 拟募资不超过 6.5 亿元，致力于打造密封行业领军企业 . 27 5.2 新地佩尔为优质特种阀门供应商，带来石化行业协同发展 . 28 5.3 数字化转型与智能制造项目有望解决公司产能瓶颈 . 30 6.盈利预测及投资建议 . 30 6.1 订单增长+产能扩张“双轮驱动”，业绩成长动力强劲 . 30 6.2 盈利预测 . 32 7.风险提示 . 3

10、3 图表目录 图 1：公司组织架构 . 5 图 2：公司历史沿革 . 6 图 3：公司组织架构 . 6 图 4：2019 前三季度营收同比增 32% . 7 图 5：2019 前三季度归母净利润同比增 27.67% . 7 图 6：期间费用率呈逐年下降趋势 . 7 图 7：盈利能力较强且表现稳定 . 7 图 8：存量市场毛利率高于增量市场 . 8 图 9：现金流保持改善趋势 . 8 图 10：营收大幅增长与并购带来应收账款增长 . 8 图 11：公司短期偿债能力超强 . 9 图 12：长期负债较低，具有较大杠杆提升空间 . 9 图 13：普通机械密封、干气密封及系统、橡塑密封贡献营收占比超过

11、75% . 9 图 14：公司收入以国内市场为主 . 9 mNrOpPtPqNpRsQrQsNwPrO8OcM8OsQmMnPrRjMrRpNkPmOqNbRoOzQuOnPsQuOrMrM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 35 图 15：近 3 年公司各项主营业务全面增厚 . 10 图 16：机械密封基本结构示意图 . 12 图 17：公司传统的机械密封业务的产业链 . 12 图 18：炼油厂开工率 19 年以来显著上升. 16 图 19：油价自 2016 年触底回暖 . 16 图 20：原油供过于求的状况持续得到改善 . 16 图 21：自 16 年油价低谷后原油库存呈下降趋势

12、. 17 图 22：OPEC 原油产量份额保持在 40%以上 . 17 图 23：2019 年 OPEC 原油产量相比峰值下降近 3% . 17 图 24：我国电力生产行业固定资产投资完成额稳步增长 . 18 图 25：机械密封涉及学科众多 . 19 图 26：公司一直保持较高研发投入 . 19 图 27：公司专科及以上学历的员工占比达 60% . 19 图 28：华阳密封专注高端产品，历史毛利率较高 . 21 图 29：中国石油化工项目呈大型化趋势 . 22 图 30：全球石油化工项目呈大型化趋势 . 22 图 31：国内机械密封行业 CR3 市占率仍有较大提升空间 . 23 图 32：约翰

13、克兰历年营业收入及增速 . 24 图 33：增量市场毛利率较低，每年向存量市场转化. 25 图 34：公司收入来源包括存量市场和增量市场 . 25 图 35：存量市场为公司主要收入来源 . 25 图 36：存量市场贡献毛利约为增量市场两倍 . 26 图 37：增量市场营收呈较明显周期性 . 26 图 38：增量市场毛利率显著低于存量市场 . 26 图 39：约翰克兰存量市场收入占比近年逐渐上升 . 27 图 40：近年约翰克兰存量市场增速高于增量市场 . 27 图 41：国内历年密封件市场中增量市场占比 . 27 图 42：公司 2019 年一季度末在手订单相比 2018 年同期呈增长态势 .

14、 31 图 43：约翰克兰营收自 16 年行业低点持续增长 . 32 图 44： 约翰克兰总营业利润自 16 年行业低点后持续增长 . 32 图 45：2019 年约翰克兰营运利润率为 23% . 32 表 1：公司主要产品介绍 . 10 表 2：公司主要客户均为优质企业 . 11 表 3：预计 2025 年石油化工行业机械密封存量市场达到 44.1 亿元 . 13 表 4：预计 2025 年煤化工机械密封存量市场达到 7.7 亿元 . 14 表 5：预计 2025 年电力行业机械密封存量市场达到 27.9 亿元 . 14 表 6：预计 2025 年冶金行业机械密封存量市场达到 6 亿元 .

15、15 表 7：预计 2025 年机械密封市场总量达到 99.4 亿元 . 15 表 8：2016-2018 年中国炼油业景气度提升 . 16 表 9：十三五期间国内千万吨炼化项目数量增加 . 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 35 表 10：非公开发行预案发行对象认购情况 . 28 表 11：公司拟募集资金用途 . 28 表 12：新地佩尔产品介绍 . 29 表 13：公司产能扩充计划 . 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 35 1.国内机械密封龙头，业绩成长迅速国内机械密封龙头，业绩成长迅速 1.1 国内机械密封龙头，国内机械密封龙头，历史积淀深厚历史积淀深厚 公

16、司是国内机械密封行业龙头企业。公司是国内机械密封行业龙头企业。公司最早可以追溯到成立于 1993 年的日机有 限，是中国最早开展密封技术研究的单位之一，是中国流体密封行业的领军企业。 主要从事各类机械密封及其辅助（控制）系统的设计、研发、制造和销售，并为客 户提供技术咨询、技术培训、现场安装、维修等全方位技术服务。公司主要产品机 械密封是一种重要的工业基础件，广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油 气输送、电力、核电、军工、冶金等领域，产品远销欧美、中亚、东南亚等地区。 2018 年公司市场占有率位居行业前列。 图图 1：公司组织架构公司组织架构 资料来源：公司招股说明书, 国元证券研究中

17、心 公司更名为中密控股，前身为四川省机械研究院公司更名为中密控股，前身为四川省机械研究院密封技术研究所密封技术研究所。2019 年 11 月 17 日公司名称由原四川日机密封件股份有限公司变更为中密控股股份有限公司。主要 因为随着公司整合产业链、构建大密封产业集团的战略规划稳步推进，公司产业规 模逐步扩大，逐渐演变成为大密封产业中投资、整合相关产业的控股平台，新名称 更加符合公司以密封产业为中心的控股平台发展战略。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 35 图图 2：公司历史沿革公司历史沿革 资料来源：公司招股说明书，公司公告, 国元证券研究中心 实际控制人属于国有科技型企业，公司拥有实

18、际控制人属于国有科技型企业，公司拥有 4 4 家控股子公司。家控股子公司。截至 2019Q3，公司第 一大股东为四川川机投资，持股 24.86%。而四川川机投资是四川省机械研究设计院 的全资子公司，因此，公司实际控制人为四川省机械研究设计院。四川省机械研究 设计院是一家集科技开发、 工程设计、 行业服务、 生产销售为一体国有科技型企业， 也是四川省机械行业唯一综合性科研单位。公司拥有 3 家控股子公司，其中优泰科 （苏州）密封、四川桑尼机械为全资子公司。 图图 3：公司组织架构公司组织架构 资料来源：Wind，公司公告, 国元证券研究中心； 注：股东数据截止 2019Q3 末 1.2 业绩快速

19、增长，财务状况业绩快速增长，财务状况良好良好 营业收入与归母净利润均保持营业收入与归母净利润均保持长期长期增长。增长。2011 年到 2018 年，公司营业收入从 2.4 亿元增长到 7.05 亿元， 年均复合增长率 16.6%； 归母净利润从 0.49 亿元增长到 1.7 亿元，年均复合增长率 19.4%。2019 年前三季度公司实现营业收入 6.67 亿元，同比 增长 32%；实现归母净利润 1.58 亿元，同比增长 27.67%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 35 图图 4：2019 前三季度营收同比增前三季度营收同比增 32% 图图 5：2019 前三季度归母净利润同比增

20、前三季度归母净利润同比增 27.67% 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 期间期间费用率逐年下降，公司盈利能力较强。费用率逐年下降，公司盈利能力较强。公司并购华阳密封带来了销售费用和管 理费用的上升， 但整体来看期间费用率呈逐年下降趋势。 公司 2019 年前三季度销售 毛利率 53.54%，销售净利率 23.36%，盈利能力较强且表现稳定。 图图 6：期间期间费用率呈费用率呈逐年逐年下降趋势下降趋势 图图 7：盈利能力盈利能力较强且表现稳定较强且表现稳定 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 存量市场毛利

21、率较高，增量市场竞争激烈毛利率较低。存量市场毛利率较高，增量市场竞争激烈毛利率较低。由于在存量市场中客户高度由于在存量市场中客户高度 关注产品质量及可靠性，对于价格敏感度较低。关注产品质量及可靠性，对于价格敏感度较低。在增量市场中毛利率虽相比存量市 场更低，但增量市场订单后续也将转换为存量市场业务。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 营业总收入（亿元）YoY -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.

22、2 1.4 1.6 1.8 归属母公司股东的净利润（亿元）YoY -5% 0% 5% 10% 15% 20% 销售费用占营收比例管理费用占营收比例 财务费用占营收比例 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 销售毛利率销售净利率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 35 图图 8：存量市场毛利率高于增量市场：存量市场毛利率高于增量市场 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 应收账款增长带来近年现金流承压，后续现金流应收账款增长带来近年现金流承压，后续现金流有望有望持续改善。持续改善。近年公司营业收入 高速增长同时并购华阳密封带来了应收账款与票据的大幅上升，同时由于

23、回款主要 集中于年末，公司目前应收账款延缓了较多现金的转化。伴随着年末大量应收账款 回款公司经营性净现金流量将出现显著提升。由于公司客户质量比较高，实际发生 的坏账风险比较小。 图图 9：现金流保持改善趋势现金流保持改善趋势 图图 10：营收大幅增长与营收大幅增长与并购带来应收账款增长并购带来应收账款增长 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 公司偿债能力公司偿债能力较较强，具有较大财务杠杆提升空间。强，具有较大财务杠杆提升空间。截至 2019Q3，公司短期偿债能 力指标优秀，速动比率高达 3.54。自 2015 年资产负债率大幅下降后一直处于低位 区

24、间，未来公司承受风险能力较强，同时在需要快速扩张时有较大财务杠杆提升空 间，可通过扩张资产负债表显著提升公司规模。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 增量市场存量市场 分市场毛利率 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 经营活动现金净流量（亿元） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 应收账款占总营收比例 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 35 图图 11：公司短期偿债能力超强公司短期偿债能力超强 图图 12：长期负债较低，具有较大杠杆提升空间长期负债较低，具有较大杠杆提升空间 资料来源：W

25、ind, 国元证券研究中心 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 1.3 专注国内中高端市场，提供定制化服务专注国内中高端市场，提供定制化服务 公司主营业务为公司主营业务为机械密封，国内市场是公司营收的主要来源机械密封，国内市场是公司营收的主要来源。公司主营业务包括普 通机械密封、干气密封及系统、橡塑密封、密封产品修复、机械密封辅助系统、零 配件，这些都属于机械密封的范畴，其中合并报表新增的橡塑密封业务主要由子公 司优泰科贡献。2019 年前三季度，普通机械密封、干气密封及系统、橡塑密封这 3 类业务合计占营收的比例超过 75%，是公司营收的主要来源。公司业务以国内市场 为主，2018 年国

26、内市场贡献了 97%的营收。 图图 13：普通机械密封、干气密封及系统、普通机械密封、干气密封及系统、橡塑橡塑密封贡献营密封贡献营 收占比超过收占比超过 75% 图图 14：公司收入以国内市场为主公司收入以国内市场为主 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 各项各项主营主营业务增厚，业务增厚，2018 年普通机械密封、干气密封及系统、橡塑密封分别同比年普通机械密封、干气密封及系统、橡塑密封分别同比 增长增长 34%、40%、54%。公司近年各项主营业务收入均得到提升，占比较高的普通 机械密封与干气密封及系统增速加快， 2018 年增速分别提升 7、 1

27、8 个百分点。 2017 年收购优泰科新增的橡塑密封业务增速也出现高速增长，未来在公司收入中的占比 有望继续上升。 0 2 4 6 8 10 12 流动比率速动比率现金比率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 资产负债率产权比率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 机械密封干气密封及系统橡塑密封 机械密封辅助系统密封产品修复零配件 其他业务其他收入 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2000172018 中国大陆国外 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 35 图图 15：近：近 3 年公司各项主营业务全面

28、增厚年公司各项主营业务全面增厚 资料来源：Wind, 国元证券研究中心 专注中高端产品，为客户提供定制服务。专注中高端产品，为客户提供定制服务。公司产品主要定位于机械密封的中高端市 场，即干气密封和高压、高速、高低温、大轴径等高参数机械密封。公司大部分产 品为高于国家标准或行业标准的高参数的非标准化产品，需要根据客户的实际使用 环境进行个性化设计。主要产品包括压缩机用干气密封、泵用机械密封、釜用机械 密封、金属波纹管机械密封、干气密封控制系统、机械密封辅助系统，广泛用于石 油化工、煤化工等行业。 表表 1：公司主要产品介绍：公司主要产品介绍 产品产品 关键参数及主要应用领域关键参数及主要应用领

29、域 压缩机用干气密封 应用参数：压力：18.0 MPa；温度：-120250； 轴径：F25F350mm ；线速度：5180m/s。 石油化工、煤化工、天然气化工、输气及其他领域中输送危险性气 体的离心压缩机。 泵用机械密封 应用参数：压力：20MPa；温度：-120400 轴径：10280mm；转速：25,000rpm 石油化工、煤化工、天然气化工、水电、核电、火电、军工、冶金、 造纸、船舶、制药、环保、输气及其他领域。 釜用机械密封 应用参数：压力：15MPa；温度：-70300 轴径：30380mm；转速：1200rpm 石油化工、煤化工、天然气化工、制药、环保及其他领域 金属波纹管机械

30、密封 应用参数：压力：5MPa；温度：-196450 轴径：18300mm；线速度：45m/s 石油化工、煤化工、天然气化工、核电、火电、军工、冶金、造纸、 船舶、制药、环保及其他领域。 干气密封控制系统应用参数：压力：18MPa；温度：-120250 0 50 100 150 200 250 主营业务收入（百万元） 201620172018 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 35 石油化工、煤化工、天然气化工、输气及其他领域输送危险气体的 离心压缩机。 机械密封辅助系统 扩大机械密封运行参数，延长密封寿命，提高设备安全性。特别适 用于高温（450）、易燃易爆、有毒液体或气体的机械密

31、封。 石油化工、天然气化工、炼油、化肥、煤化工、有机化工、海洋石 油、制盐、冶金、有色金属、核电、火电等领域。 资料来源：公司招股说明书，国元证券研究中心 出色服务叠加良好信誉，绑定下游优质大客户。出色服务叠加良好信誉，绑定下游优质大客户。公司 2018 年报显示，公司主要客 户为石油化工、 煤化工、 电力等国民经济支柱行业的重点客户， 如中石油、 中石化、 中海油、延长石油、中核集团、中广核集团、神华集团、大唐集团、沈鼓、陕鼓集 团、瓮福集团、东方电气等优质客户。公司凭借可靠的产品质量、强大的技术研发 能力、周到快捷的服务水平、多年累积的优良信誉，赢得了下游客户的充分信任与 肯定。 表表 2

32、：公司主要客户均为优质企业：公司主要客户均为优质企业 行业行业 主要客户主要客户 石油化工行业 中石油、中石化、中海油、延长石油 煤化工行业 神华集团、沈鼓集团、陕鼓集团 电力行业 大唐集团、东方电气、中核集团、中广核集团 资料来源：公司年报，国元证券研究中心 2. 深耕机械密封深耕机械密封近百近百亿市场，亿市场，下游行业景气度提升下游行业景气度提升 2.1 背靠传统机械密封业务背靠传统机械密封业务近近百亿市场百亿市场 公司主营业务所在行业为机械密封。公司主营业务所在行业为机械密封。密封是指用于防止液体或气体等流体从机械设 备缝隙相邻结合面间泄漏，以及防止外界杂质如灰尘与水分等侵入机器设备内部

33、的 零部件。 而机械密封是密封的一种类型， 它由至少一对垂直于旋转轴线的端面组成， 在流体压力和补偿机构弹力（或磁力）的作用以及辅助密封圈的配合下，保持端面 贴合并相对滑动而构成的防止流体泄漏的装置，基本部件包括紧定螺钉、弹簧、弹 簧座、推环、动环、动环密封圈、静环、静环密封圈等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 35 图图 16：机械密封基本结构示意图：机械密封基本结构示意图 资料来源：招股说明书, 国元证券研究中心 公司传统的公司传统的机械密封机械密封产品产品的上游为零部件及原材料行业， 下游为石油化工、 煤化工、的上游为零部件及原材料行业， 下游为石油化工、 煤化工、 电力电

34、力、冶金、冶金等行业。等行业。零部件及原材料构成了机械密封上游市场，如仪器仪表、不锈 钢等； 公司传统的机械密封产品主要运用于石油化工、 煤化工、 电力、 冶金等行业。 图图 17：公司公司传统的传统的机械密封业务的产业链机械密封业务的产业链 资料来源：招股说明书, 国元证券研究中心 我们预计我们预计 2022025 5 年，公司传统机械密封业务的国内市场规模将达年，公司传统机械密封业务的国内市场规模将达 99.499.4 亿元。亿元。我们预 计 2025 年公司传统机械密封业务的存量市场达 85.7 亿元，增量市场达 13.7 亿元， 市场总量合计为 99.4 亿元。 1） 预计 2025

35、年公司传统机械密封业务存量市场达 85.7 亿元。 参考公司招股书说明 书中的测算方法，我们按照下游细分行业对其机械密封存量市场分别进行了测算。 我们预计 2025 年石油化工、煤化工、电力、冶金 4 个细分行业的机械密封存量市场 分别为 44.1 亿元、7.7 亿元、27.9 亿元、6.0 亿元，合计 85.7 亿元。 预计预计 20252025 年石油化工行业的机械密封存量市场达年石油化工行业的机械密封存量市场达 44.144.1 亿元。亿元。近年来我国石油 化工行业发展迅速，按产值规模计算，我国已成为世界石油化学第二大国、化 工第一大国。而机械密封在石油化工行业中主要应用于炼油、乙烯、油品管道