1、新冠疫苗专题：复盘Delta变异株，看Omicron 对医药板块影响几何？ 新冠疫苗专题：复盘Delta变异株，看Omicron 对医药板块影响几何？ 西南证券研究发展中心 2021年11月 核 心 观 点 Omicron变异株可能的传播性和毒性更强，从而引发市场恐慌。在南非发现的变异株 B.1.1.529因为变异位点结合了之前的主流变异株，在刺突蛋白区域有超过30个突变， 在RBD区域（中和抗体起作用的关键区域）有10多个突变，显著多于Delta株。目前 Omicron的流行率较高，已经在南非部分地区取代Delta株成为新一轮感染的主要突 变株。 Delta突变株对医药复盘总结：从医药板块整

2、体来看， Delta变异株在美国发现和爆 发的时候，情绪比较恐慌，医药板块跑输沪深300； Delta变异株达峰，市场悲观情 绪逐步脱敏，板块跑赢沪深300。 从细分板块来看，CXO、医疗服务、医疗器械、疫 苗等表现较好。CXO板块在Delta突变株发现、爆发、达峰阶段，都实现正收益，明 显跑赢医药生物指数；医疗器械板块呈现CXO板块的趋势，但内部分化，主要是由迈 瑞医疗及设备领域等贡献，医疗服务板块在首次出现和达峰阶段是明显跑赢医药指数； 疫苗板块分化较大，仅在爆发阶段相对小幅跑赢医药指数。其他子板块如中药、化学 制剂、医药商业等跑输医药指数。 投资建议：短期来看，Omicron株对CXO、

3、医疗服务、医疗器械、疫苗、检测、手套、 口罩等新冠相关板块表现有一定正向刺激。长期来看，由于Omicron株尚有不确定性， 比如Omicron株传播强度、免疫逃逸能力、现有疫苗是否对其有效等有待验证，对医 药二级市场影响有待观察。 1 SVgYgVbWlX9UyXzW6M8Q8OoMpPtRmNeRrQmNiNtRvM8OoPqRuOmQqQwMmQmR 目 录 2 Omicron变异株为什么引起市场恐慌？ 如何看Omicron对医药板块影响？ 复盘Delta新冠变异株的医药行情 1 Omicron变异株为什么引起市场恐慌？ 3 2021年11月9日B.1.1.529变体首次从南 非 发 现

4、报 告 给 WHO， 26 日 命 名 为 Omicron。目前南非地区日新增数量激 增，以豪登省为主的多个省已经开始新 一轮的疫情爆发。 根据南非卫生部国家实验室（NHSL）数 据显示，目前Omicron的流行率较高， 已经在南非部分地区取代Delta株成为新 一轮感染的主要突变株。 数据来源：NHSL，PANGO，NICD，西南证券整理 1.1 新毒株Omicron在南非有爆发趋势 变异株类型 最早发现地 最早样本日期 流行国家（个） 感染人数（万人） 感染占比较高的国家 接种疫苗种类 B.1.617.2（Delta） 印度 2020/09/07 158 82.6 美国（34万） AZ；辉

5、瑞 /BioNTech/Moderna B.1.1.7(Alpha) 英国 2020/09/14 174 104.3 英国（25.6万） AZ；辉瑞/BioNTech B.1.351（Beta） 南非 2020/09/01 114 2.9 南非（5236例） AZ；辉瑞 /BioNTech/Moderna P.1（Gamma） 巴西 2020/10/01 72 4.7 巴西（2.1万） AZ；科兴 B.1.1.529 （Omicron） 南非 2021/11/09 4（不完全统计） - - AZ；辉瑞 /BioNTech/Moderna 目前主流突变株流行情况 南非地区日新增抬头趋势明显 1

6、Omicron变异株为什么引起市场恐慌？ 4 Omicron突变位点分布图 与上一代流行株Delta株对比，Omicron的 突变位点更多，在刺突蛋白区域有超过30个 突变，在RBD区域（中和抗体起作用的关键 区域）有10多个突变，显著多于Delta株。 目前Omicron株除了拥有之前病毒株传染性 、毒性的关键突变之外，还存在许多尚未明 确机理的首次突变位点。虽然Omicron株的 突变位点更多，但是其传播能力和免疫逃逸 能力的流行病学数据还没有发现，所以该毒 株是否会成为下一个超级毒株还有待验证。 数据来源：WHO，PANGO，NICD，西南证券整理；注：绿色为刺突蛋白区域，红色为RBD区

7、域 1.2 Omicron可能传播性、毒性更强 突变名称 以往突变株是否出现一样突变 可能的危害性 T478K Delta 加强免疫逃逸 E484K（E484A） Beta（Omicron） 加强免疫逃逸 N501Y Alpha、Beta、Gamma 传播性加强 P681H Delta、Alpha 传播性加强 G339D/S371L/S3 73P/S375F等 尚未出现过的新突变 尚未明确 Omicron株主要突变位点对比分析 目 录 5 Omicron变异株为什么引起市场恐慌？ 如何看Omicron对医药板块影响？ 复盘Delta新冠变异株的医药行情 2 复盘新冠变异株的医药行情 6 Alp

8、ha株：2020.12-2021.07（其中2021.04全球达峰）；Gamma株：2021.04-2021.10；Beta株： 2021.01-2021.07；Delta株：2021.06爆发至今；Omicron株有可能成为下一代主流流行株。 主要国家如英国、美国、印度、以色列经历了从Alpha到Delta毒株的更迭。 2.1 全球主流毒株流行区间 目前4种主流突变株全球爆发时间段 数据来源：CoVariants，西南证券整理；注：爆发时间为每日新增人数拐点以及变异株占比过半交界时间，达峰时间 为每日新增人数至波峰，变异株占比达到85%以上交界时间。图表纵轴为对应突变株在确诊人数中的占比 2

9、 复盘新冠变异株的医药行情 7 从疫苗接种率以及每日新增人数来看，疫苗仍然是控制新冠疫情最有效的手段。从2020.12开始 Alpha株逐渐在英美等国流行，但随着2021.01新冠疫苗大范围接种后，每日新增人数呈现明显下降 趋势。 Delta株从2021.06开始爆发，引发新一轮确诊人数激增，但随着加强针疫苗的接种开始，新增确诊人 数在2021.09达峰后成明显下降趋势。 数据来源：Our World in Data，西南证券整理；注：主要国家包括美国、英国、以色列、印度、南非 2.2 疫苗仍然是降低变异株感染率的最有效手段 主要国家完全接种疫苗率 主要国家每日新增确诊人数 2 复盘新冠变异株

10、的医药行情 8 从疫苗接种率以及每日新增人数来看，疫苗仍然是控制新冠疫情最有效的手段。美国疫情从2021.06 开始第二次爆发，于2021.09下降至波谷。印度疫情从2021.03爆发到2021.06下降至波谷。 数据来源：Our World in Data，西南证券整理 2.2 疫苗仍然是降低变异株感染率的最有效手段 美国每日新增人数以及疫苗接种率 印度每日新增人数以及疫苗接种率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 医药生物(申万) 沪深300 2 复盘新冠变异株的医药行情 9 新冠病毒变异株与股价表现复盘 Delta变异株在美国

11、发现和爆发的时候，情绪比较恐慌，医药板块跑输沪深300； Delta变异株达峰的时候，市场悲观情绪逐 步脱敏，板块跑赢沪深300。 2021.06-2021.08Delta株爆发到达峰。短期看，从Delta在美国首次出现、爆发再到达峰，医药生物（申万）涨跌幅分别为- 2.6%/-1.1%/+2.9%；沪深300涨跌幅分别为-0.6%/+0.9%/-2.7%。 2.3 变异株发现、爆发及达峰时间与医药指数表现 2019.12 武汉原始株 首次发现 2021.11 Omicron 首次发现 2021.06 Delta爆发 数据来源：Wind，WHO，PANGO，西南证券整理；注：美国首次出现时间为

12、2021.05.17，爆发时间为2021.07.05 ，达峰时间为2021.09.13；短期涨跌幅选取区间为1周，长期涨跌幅区间选择delta株从爆发到达峰的时间 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 疫苗指数 CXO医疗服务指数 化学原料药(申万) 血液制品指数 中药 医疗器械指数 医药生物(申万) 2 复盘新冠变异株的医药行情 10 2019.12 武汉原始株 首次发现 2021.11 Omicron 首次发现 2021.06 Delta爆发 2.4 变异株发现、爆发及达峰时间与各板块表现 CXO板块在Delta突变株发现、爆发、达峰阶段，都实现正收益，明显跑赢医

13、药生物指数；医疗器械板块呈现CXO板块的趋势，但内部 分化，主要是由迈瑞医疗及设备领域等贡献，医疗服务板块在首次出现和达峰阶段是明显跑赢医药指数；疫苗板块分化较大，仅在爆发 阶段相对小幅跑赢医药指数。其他子板块如中药、化学制剂、医药商业等跑输医药指数。 2021.06-2021.08Delta株爆发到达峰。短期看，Delta在美国首次出现期间，CXO指数（+2.6%）、医疗服务指数（+2%）、医疗器 械指数（-0.6%）跑赢医药申万指数（-2.6%）；在爆发期间，CXO指数（+3.5%），血液制品指数（+2%）涨幅靠前，中药指数（- 5.9%）、医疗服务指数（-3.7%）跌幅较大；在达峰期间，

14、CXO指数（+11.1%），医疗服务指数（+9%），医疗器械指数（+3.4%） 涨幅靠前，疫苗指数（-3.1%）跌幅较大。 数据来源：Wind，WHO，PANGO，西南证券整理；注：美国首次出现时间为2021.05.17，爆发时间为2021.07.05 ，达峰时间为2021.09.13；短期涨跌幅选取区间为1周，长期涨跌幅区间选择delta株从爆发到达峰的时间 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11

15、 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 CXO药明康德 凯莱英 九洲药业 美迪西 2 复盘新冠变异株的医药行情 11 2019.12 武汉原始株 首次发现 2021.11 Omicron 首次发现 2021.06 Delta爆发 2.5 变异株发现、爆发及达峰时间与CXO个股表现 CXO板块在Delta突变株发现、爆发、达峰阶段，都实现正收益，明显跑赢医药生物指数； 2021.06-2021.08Delta株爆发到达峰。CXO板块整体涨幅较大。短期看，Delta在美国首次出现期间，CXO板

16、块中，美迪西（+7.9%） 、九洲药业（+7.9%）涨幅高于CXO指数（+2.6%）；在爆发期间， 凯莱英（+10.2%）、美迪西（+5.1%），九洲药业（+4.5%）、 药明康德（+4.4%）涨幅均高于CXO指数（+3.5%）；在达峰期间， 九洲药业（+17.8%）、药明康德（+11.8%）涨幅较大高于CXO 指数（+11.1%）。 数据来源：Wind，WHO，PANGO，西南证券整理；注：美国首次出现时间为2021.05.17，爆发时间为2021.07.05 ，达峰时间为2021.09.13；短期涨跌幅选取区间为1周，长期涨跌幅区间选择delta株从爆发到达峰的时间 2 复盘新冠变异株的医

17、药行情 12 2019.12 武汉原始株 首次发现 2021.11 Omicron 首次发现 2021.06 Delta爆发 2.6 变异株发现、爆发及达峰时间与医疗器械个股表现 医疗器械板块呈现CXO板块的趋势，但内部分化，主要是由迈瑞医疗及设备领域等贡献。 2021.06-2021.08Delta株爆发到达峰。短期看，Delta在美国首次出现期间，医疗器械板块中，迈瑞医疗（-0.3%）跌幅小于医疗器械 指数（-0.6%）；在爆发期间， 迈瑞医疗（+1%）、东富龙（+9%）、楚天科技（+5.8%）涨幅均高于医疗器械指数（-2.8%）；在达 峰期间，迈瑞医疗（+8%）、东富龙（+5%）涨幅较大

18、高于医疗器械指数（+3.4%）。 数据来源：Wind，WHO，PANGO，西南证券整理；注：美国首次出现时间为2021.05.17，爆发时间为2021.07.05 ，达峰时间为2021.09.13；短期涨跌幅选取区间为1周，长期涨跌幅区间选择delta株从爆发到达峰的时间 2 复盘新冠变异株的医药行情 13 2019.12 武汉原始株 首次发现 2021.11 Omicron 首次发现 2021.06 Delta爆发 2.7 变异株发现、爆发及达峰时间与医疗服务个股表现 数据来源：Wind，WHO，PANGO，西南证券整理；注：美国首次出现时间为2021.05.17，爆发时间为2021.07.

19、05 ，达峰时间为2021.09.13；短期涨跌幅选取区间为1周，长期涨跌幅区间选择delta株从爆发到达峰的时间 医疗服务板块在首次出现和达峰阶段是明显跑赢医药指数； 2021.06-2021.08Delta株爆发到达峰。短期看，Delta在美国首次出现期间，医疗服务板块涨幅较小，金域医学（+2.6%）涨幅高于医 疗服务指数（+2%）；在爆发期间，医疗服务板块跌幅较大，爱尔眼科（-3.9%）跌幅低于医疗服务指数（-3.7%）；在达峰期间，医 疗服务板块涨幅较大，通策医疗（+16.6%）、爱尔眼科（+13.7%）涨幅较大，高于医疗服务指数（+9%）。 2 复盘新冠变异株的医药行情 14 201

20、9.12 武汉原始株 首次发现 2021.11 Omicron 首次发现 2021.06 Delta爆发 2.8 变异株发现、爆发及达峰时间与疫苗个股表现 数据来源：Wind，WHO，PANGO，西南证券整理；注：美国首次出现时间为2021.05.17，爆发时间为2021.07.05 ，达峰时间为2021.09.13；短期涨跌幅选取区间为1周，长期涨跌幅区间选择delta株从爆发到达峰的时间 疫苗板块分化较大，仅在爆发阶段相对小幅跑赢医药指数。 2021.06-2021.08Delta株爆发到达峰。短期看，Delta在美国首次出现期间，疫苗板块中，康希诺（+6%）涨幅高于疫苗指数（-5.9%

21、）；在爆发期间， 智飞生物（-0.2%）、康泰生物（-0.4%）跌幅均低于疫苗指数（-0.4%）；在达峰期间，智飞生物（+1%）涨幅较 大，高于疫苗指数（-3.1%）。 -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% 3000% 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 华大基因 达安基因 英科医疗 蓝帆医疗 振德医疗 医药

22、生物(申万) 2 复盘新冠变异株的医药行情 15 2019.12 武汉原始株 首次发现 2021.11 Omicron 首次发现 2021.06 Delta爆发 2.9 变异株发现、爆发及达峰时间与检测、口罩、手套个股表现 数据来源：Wind，WHO，PANGO，西南证券整理；注：美国首次出现时间为2021.05.17，爆发时间为2021.07.05 ，达峰时间为2021.09.13；短期涨跌幅选取区间为1周，长期涨跌幅区间选择delta株从爆发到达峰的时间 2021.06-2021.08Delta株爆发到达峰。短期看，Delta在美国首次出现期间，检测、口罩、手套板块中个股跌幅均超过医疗指数

23、（申万 ）（-2.6%），跌幅较大的个股为英科医疗（-8%）、蓝帆医疗（-6%）；在爆发期间，检测、口罩、手套板块跌幅低于医疗指数（申 万）（-1.1%），如华大基因（+0.7%）、英科医疗（+0.3%）；在达峰期间，检测、口罩、手套板块中个股均下跌，医疗指数（申万 ）（+2.9%）其中跌幅较小的为振德医疗（-1.8%）、蓝帆医疗（-2%）。 目 录 16 Omicron变异株为什么引起市场恐慌？ 如何看Omicron对医药板块影响？ 复盘Delta新冠变异株的医药行情 3 如何看Omicron对医药板块影响？ 17 投资建议。短期来看，Omicron株对CXO、医疗服务、医疗器械、疫苗、检测、手套、 口罩等新冠相关板块表现有一定正向刺激。长期来看，由于Omicron株尚有不确定性， 比如Omicron株传播强度、免疫逃逸能力、现有疫苗是否对其有效等有待验证，对医药 二级市场影响有待观察。 风险提示：Omicron株影响超预期；医药政策影响超预期。