1、产业链进化的关键一年，重视后周期和新技术产业链进化的关键一年，重视后周期和新技术 2021年12月1日 核心观点核心观点 1.长期成长为主线长期成长为主线，重视后周期重视后周期、新技术方向新技术方向 新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。（1）逻辑重回长期成长，主线是特斯拉（创造需求的 产品）、宁德时代（电池是电动车产业链壁垒的最高环节，延伸至比亚迪、亿纬锂能等龙头）产业链；电池环节未来一年受益 于上游价格边际松动、下游渗透率提升以及产品创新，处于较好投资期。（2）后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩 散，电机产业链、氢能源、设备、充换电、传统车零部件与电动化的

2、融合是需要重视的方向。（3）新技术方面，重视龙头公司 产品创新带来的成本下降，比如扁线、高压系统、4680电池等。 2.2022年美国电动车渗透率加速向上年美国电动车渗透率加速向上，中国预计电车销量将达到中国预计电车销量将达到450万辆以上万辆以上 国内新能源车渗透率逐月小幅提升，目前从17%至20%发展，我们预计2022年全年国内新能源车渗透率将突破20%，预计整体销 量在450万辆以上。欧洲方面，英国、意大利等国家补贴小幅退坡，在一定程度上影响销量增速绝对值，我们预计欧洲2022年销 量有望达250万辆。从中长期看，欧洲电动化进程仍是全球最快，主要基于严格的碳排放要求，多个国家发布了禁止燃

3、油车的时 间点。美国方面，随着拜登政府政策的大力支持，近几个月销量水平提升至6万/月，我们预计随着2022年特斯拉产能进一步扩 张以及其他热门电动车入市，美国全年销量有望超100万辆。 3.重点关注特斯拉重点关注特斯拉、比亚迪扩产落地以及热门新车型的发布比亚迪扩产落地以及热门新车型的发布 特斯拉德国工厂2021年底逐步投产，2022年有望放量，助力特斯拉在全球范围内持续放量。比亚迪目前刀片电池产能紧张，订 车提货等待期普遍在3个月以上，随着2022年刀片电池扩产落地，以及芯片短缺现象逐渐缓解。此外从车展展出的新车型上看， 50%以上新车型为新能源车，包括小鹏P5、蔚来双子星、北汽阿尔法等都有望

4、成为未来的热门车型。新能源车对消费者的吸引力 逐年攀升，其优势主要体现在：（1）伴随充电桩密度增加，充电便利性大幅改善，电池本身性能持续提升，里程焦虑问题逐步 缓解；（2）电车行驶费用显著低于油车，电车行驶费用为0.1-0.2元/公里，油车对应是0.5元/公里以上；（3）电车智能化程度 显著优于油车，其配套功能丰富，汽车完成从交通工具到智能工具的转型，正如十多年前手机完成从通讯工具到智能机的转变。 智能化的脚步驱动电动化进程，电动化率有望继续加速向上。 4.风险提示：风险提示：新技术发展超预期新技术发展超预期、需求低于预期需求低于预期、新能源市场竞争加剧等新能源市场竞争加剧等。 nXhU9Un

5、VaZcXzRvNzRuM6MbPbRtRnNsQoPfQmNoMkPnNpNaQpPvMwMrMnRNZoPmR 1 欧洲：碳排考核趋严托底销量，PHEV仍是短期内重要减排路径2 3 目目 录录 CONTENTS 国内：销量高歌猛进，科技企业赋能整车厂电动智能化转型 美国：市场显著复苏，拜登政府电动车扶植政策有望超预期 4后周期重点关注：氢能源&电机产业链 风险提示 5 1 综合国内双积分政策和欧洲减排新政的规定、各大车企的销量预期，我们预计2021-2025年全球新能源车销量分别为 587.2/853.21/1145.60/1582.48/2181.89万辆，同比增速分别为87.9/45.

6、3/34.3/38.1/37.9%。 表表1 1：我们预计：我们预计2021-2025年全球新能源车销量分别为年全球新能源车销量分别为587.2/853.21/1145.60/1582.48/2181.89万辆万辆 数据来源：数据来源：carsalesbasecarsalesbase、开源证券研究所、开源证券研究所 20021E2022E2023E2024E2025E 合计201.8220312.48587.2853.21 1,145.60 1,582.48 2,181.89 YoY42.0%87.9%45.3%34.3%38.1%37.9% EV212.5387.657

7、1.7779.01107.71549.1 YoY82.4%47.5%36.3%42.2%39.8% PHEV100.0199.6281.6366.6474.7632.7 YoY99.7%41.0%30.2%29.5%33.3% 20021E2022E2023E2024E2025E 美国36.08 31.60 32.80 53.27 117.50 184.30 281.70 415.10 中国125.00 121.10 136.60 310.00 450.00 607.50 820.13 1,107.17 欧洲40.70 56.42 136.00 201.28 254.00

8、 309.40 418.50 572.60 其他7.08 22.65 31.71 44.40 62.16 87.02 2022年新能源车销量预计：全球年新能源车销量预计：全球850万万+ +，国内，国内450万万+ + 表表2 2：2022年国内新能源车预计将超过年国内新能源车预计将超过450万辆，欧洲万辆，欧洲250万辆万辆+ +，美国，美国110万辆万辆+ + 数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：中汽协、开源证券研究所 1 国内新能源汽车整体销量超预期国内新能源汽车整体销量超预期，预计预计2022年达到年达到450万辆万辆。根据乘联会数据，2021年1-10月国内新能源乘用车销量合计

9、235.62万 辆，同比+202.52%，超市场预期。其中EV为主要销售车型，销量195.17万辆，同比+209.5%；PHEV销量40.68万辆，同比+174.46% 。分月度销量来看，2021年1-10月国内新能源汽车销量逐月上升，其中1-3月同比增长最快，同比+280.6%/+552.4%/+275.6%，4-10 月同比维持在200%左右，预计2021年整体销量将达到310万辆。1-10月新能源车总销量252.53万辆，汽车总销量2094.21万辆，1-10 月总体渗透率约为12.06%。8月至10月单月的渗透率维持在16%-18%之间，我们判断2022年渗透率有望小幅提升，按照202

10、2年新能 源汽车约18%至20%的渗透率，结合汽车近几年年销量约2500万辆，预计2022年国内新能源车销量达到450-500万辆。 预计预计2022年年A0、A型端车型占比将继续扩大型端车型占比将继续扩大。年初乘用车市场整体延续“高低端两头大”的格局，一季度后中端车占比呈上升趋势 。从整体上来看，低端和高端新能源车乘用车市场销售量占比较高，一季度“高低端两头大”的格局明显。从结构上看，一季度 后新能源乘用车领域中端车的市场占有率扩大，有挤压低、高端车市场的趋势。根据乘联会数据，2021年1-10月国内新能源乘用车 纯电型销量195.17万辆，其中A00级车65.46万辆，占比33.54%，同

11、比增长318.93%；B级车52.48万辆，占比26.89%，同比增长 282.5%；A0和A级车74.18万辆，占比38.01%，同比增长126.11%，A0和A级车市场的增长主要源于荣威Ei5（11.18万辆，同比 +25.9%）、比亚迪e2（2.32万辆，同比+58.81%、威马EX5（1.98万辆，同比+33.35%）、以及2021年上市的欧拉好猫（2.35万辆） 、哪吒U（4.1万辆）和2021年7月下线的启辰D60EV（2.2万辆），我们认为2022年A0、A型端车型占比将继续扩大。 图图1 1：2021年年1-10月国内新能源汽车销量同比月国内新能源汽车销量同比+202.52%(

12、 (单位单位: :万辆万辆) )图图2 2：国内新能源汽车市场中端车占比呈上升趋势：国内新能源汽车市场中端车占比呈上升趋势 2022年国内新能源车销量预计年国内新能源车销量预计超过超过450万辆，中端车型占比将逐渐扩大万辆，中端车型占比将逐渐扩大 0.0% 200.0% 400.0% 600.0% 0 10 20 30 40 纯电动(EV)插电混动(PHEV)同比 0% 50% 100% A0ABC 数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所 1比亚迪、比亚迪、上上汽、特斯拉新汽、特斯拉新能源销量位列前三，能

13、源销量位列前三，新车型市占率大幅提升新车型市占率大幅提升 比亚迪比亚迪、上汽通用五菱上汽通用五菱、特斯拉中国领跑国内新能源乘用车市场特斯拉中国领跑国内新能源乘用车市场。根据汽车之家数据，分车企来看，比亚迪、上汽通用五菱、特 斯拉中国分列2021前三季度国内新能源乘用车销量前三，销量分别为337599/317338/291128辆，市占率分别为17%/16%/14.6%，其 中比亚迪主要受益于汉以及DMi系列的畅销，上汽通用五菱主要由宏光MINIEV推动,特斯拉销量主要来源于Model3和Y。 预计预计2022年年ModelY、比亚迪汉比亚迪汉、小鹏汽车小鹏汽车P7和哪吒和哪吒U等中高端车型市占

14、率将进一步提高等中高端车型市占率将进一步提高。2021年宏光MINIEV、Model Y、汉和哪 吒U2021年的市占率相较2020年有大幅提升，分别上升11.5/3.2/3.9/3.2.3个百分点，预计2022年市占率将进一步提升。 车型车型销量（辆）销量（辆）2021市占率市占率2020市占率市占率 宏光MINIEV28603618.6%7.07% Model 317386211.3%8.13% 荣威Ei51118757.3%12.03% Model Y1056356.9%/ 汉971676.3%2.40% 理想ONE552703.6%3.48% 小蚂蚁502843.3%/ 欧拉黑猫470

15、873.1%3.50% 小鹏汽车P7443082.9%/ 哪吒U414272.7%0.48% 表表4 4：2021年前三季度宏光年前三季度宏光MINI EV、特斯拉、特斯拉Model Y、汉和哪吒、汉和哪吒U市占率大幅提升市占率大幅提升 表表3 3：2021年前三季度比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉中国分列年前三季度比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉中国分列 2021前三季度国内新能源乘用车销量前三前三季度国内新能源乘用车销量前三 车企车企销量（辆）销量（辆）市占率市占率 比亚迪汽车337,579 17.0% 上汽通用五菱317338 16.0% 特斯拉汽车291128 14.6% 上汽乘用车13408

16、5 6.7% 广汽乘用车94466 4.8% 长城汽车84731 4.3% 蔚来汽车66395 3.3% 小鹏汽车56404 2.8% 理想汽车55270 2.8% 合众新能源41427 2.1% 大众38840 2.0% 零跑27817 1.4% 数据来源：数据来源：车主之家、车主之家、开源证券研究所开源证券研究所数据来源：数据来源：车主之家、车主之家、开源证券研究所开源证券研究所 1 国产国产Model 3/Y销量猛增，抢占销量猛增，抢占25-50万元电车市场万元电车市场 2021年年前十月前十月ModelY/3 销量突破销量突破21万辆万辆 （1 1）特斯拉特斯拉ModelModel Y

17、/Y/3 3保持高增速保持高增速，抢占抢占2525- -5050万市场份额万市场份额 2021年1月1日，特斯拉宣布国产Model Y正式发售，特斯拉 Model Y市场占有率总体保持上升态势，2021年1-10月国内 新能源汽车总销量排名第三，在25-50万价位的新能源汽车 中销量排名第一，市场反应良好。 （2 2）ModelModel 3 3十月国内产销差距大十月国内产销差距大，20222022年销量预期良好年销量预期良好 由于德国柏林超级工厂未获批准运营，上海超级工厂持续填 补欧洲的交付缺口。上海工厂每季度上半季服务于全球市场， 下半季度服务于中国市场，因此2021年10月份，特斯拉 M

18、odel 3国内销量仅为422辆，但根据特斯拉的战略以及国内 新能源汽车销售情况来看，2021年末以及2022年初Model 3 销量将持续保持高增长态势。我们预计2022年国内特斯拉销 量有望达45(+50%)万辆。 特斯拉Model Y, 18.27% 特斯拉 Model 3, 17.30% 理想 ONE, 10.18% 汉EV, 10.87% 小鹏P7, 7.37% 唐DM, 4.90% 蔚来ES6, 3.71% 大众ID.4 X(3- 10月), 2.48% 大众ID.4 CROZZ（2-10 月）, 2.45% 蔚来EC6, 3.85% 宝马5系列 PHEV, 3.17% 蔚来ES8

19、, 2.38% 其他, 12.17% 其他, 35.11% 特斯拉Model Y特斯拉Model 3 理想 ONE汉EV 小鹏P7唐DM 蔚来ES6大众ID.4 X(3-10月) 1 1 图图3 3：2021年年1月月- -10月特斯拉在国内月特斯拉在国内25万万-50万新能源市场销售占比突破万新能源市场销售占比突破25% 表表5：2021年年1月月-10月国内月国内24万万50万新能源汽车销量的前两名是万新能源汽车销量的前两名是M3和和MY 数据来源：数据来源：乘联会、乘联会、开源证券研究所开源证券研究所 数据来源：数据来源：乘汽联、乘汽联、开源证券研究所开源证券研究所品 牌 型 号 特斯拉

20、 Model Y 特斯拉 Model 3 理想 ONE 汉EV小鹏P7 唐DM 蔚来 ES6 大众 ID.4 X(3-10 月) 大众ID.4 CROZZ（ 2-10月） 蔚来 EC6 宝马5系 列 PHEV 蔚来 ES8 其他总计 销 量 66247966763452736554725613944 占 比 18.27%17.30%10.18%10.87%7.37%4.90%3.71%2.48%2.45%3.85%3.17%2.38%12.17%100.00% 特斯拉新版车型有望特斯拉新版车型有望2022年

21、年下线下线 根据2021年1月上海企事业单位环境信息公开平台，特斯拉超级工厂项目（一期）第二阶段环境影响报告书报批前公示，特 斯拉新项目配套一个“新车型先期启动项目”，试验内容为：本项目将在现有厂房内进行新车型启动相关的试验和研究工作 ，包括对重要设备和生产流程的试验、产品尺寸的验证、零部件功能的匹配等，该项目试验周期约为6个月。这款新车不仅 将在中国生产，还将从下半年开始在国内进行路试，新车型的发售可能促使特斯拉3/Y进一步降低售价，从而提升特斯拉在 中国市场的整体占有率。 Model Y标准续航版下架，特斯拉新车或标准续航版下架，特斯拉新车或2022年发售年发售 特斯拉特斯拉ModelY为

22、应对成本上涨为应对成本上涨，下线下线Model标准续航车型标准续航车型 特斯拉官网在11月12日下线Model Y标准续航版，上线普通Model Y，在价格和外观不变的同时，将最大功率从220KW下降到 202KW，将最大扭矩从440下降到424N.m；继续使用磷酸铁锂电池，电池能量依然为60KWh；增加20公里续航的同时，百公 里加速降低1.3秒。特斯拉Model Y将发动机降级可能是源于成本增加的影响，同时2021年新能源汽车补贴仅限于30w以下车型 ，故特斯拉Model Y只能通过减配的方式变相提价。降低入门版车型的加速成绩后，特斯拉不同款型间的差异将得到凸显。 表表6 6：目前特斯拉：

23、目前特斯拉Model Y三款车型性能拉开差距三款车型性能拉开差距 1 1 特斯拉产业链受益标的：宁德时代、科达利特斯拉产业链受益标的：宁德时代、科达利 、中科三环、芳源股份（、中科三环、芳源股份（NCANCA至松下至特斯至松下至特斯 拉）、中科创达、拓普集团等拉）、中科创达、拓普集团等 指标指标Model YModel Y长续航版长续航版Model Y高性能版高性能版 售价（元）27600034790038790 驱动后轮驱动双电机全轮驱动双电机全轮驱动 电动机功率(kW)220kW后电机 前感应异步电机：137kWh 后永磁同步电机：194kWh 前感应异步电机：137kWh 后永磁同步电机

24、：220kWh 最高车速（km/h)217217250 百公里加速时间(s)6.953.7 综合续航里程（km） 545 （CLTC综合工况） 640 （NEDC综合工况） 566 （NEDC综合工况） 电池类型磷酸铁锂三元锂电池三元锂电池 电池容量（kWh）6078.478.4 资料资料来源：特斯拉官网来源：特斯拉官网、开源证券研究所开源证券研究所 图图4 4：特斯拉新版车型正在测试：特斯拉新版车型正在测试 资料资料来源：特斯拉官网来源：特斯拉官网 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 2021/01 2021/0

25、2 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 新能源汽车燃油汽车纯电动占比插电式混动占比 比亚迪汽车销量市场领先比亚迪汽车销量市场领先，2022有望达到有望达到150万辆万辆（根据公司根据公司 自身的销售指引自身的销售指引）。2021年前三季度比亚迪汽车销量累计45.2 万辆，同比+68.32%。其中增量大部分来自于新能源车，同比 +204.29%，而燃油车增速下降，逐渐边缘化。从比亚迪新能 源乘用车整体销量来看，纯电动车型占比大于插电混动型，分 别占比56%/44%，从月度销量来看，插电混合动力销量占比持 续上升,逐渐与纯

26、电持平，9月占比已经达到48%，且累计同比 增速超过纯动，达到470.98%，主要受2021年3月DMi系列的驱 动。 图图5 5：2021前三季度比亚迪新能源车销量更具优势，前三季度比亚迪新能源车销量更具优势，DM型占比提升型占比提升 表表7 7：2021年前三季度比亚迪新能源乘用车销量大幅提升年前三季度比亚迪新能源乘用车销量大幅提升 数据数据来源：比亚迪公告、开源证券研究所来源：比亚迪公告、开源证券研究所 数据来源：乘联会、比亚迪公司公告、开源证券研究所数据来源：乘联会、比亚迪公司公告、开源证券研究所 2021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021

27、/6/12021/7/12021/8/12021/9/1累计累计累计同比累计同比 新能源汽车20,17810,35524,21825,66232,80041,36650,49261,40971,099337,579204.29% 乘用车19,87110,12323,38625,03431,68140,11650,05760,50870,022330,798218.50% 纯电动14,4637,83516,30116,11418,71120,01624,99630,38236,306185,124136.28% 插电式混合动力5,4082,2887,0858,92012,97020,10025,

28、06130,12633,716145,674470.98% 商用车3072328326281,1191,2504359011,0776,781-4.21% 客车77269734-36.87% 其他2.94% 燃油汽车22,22310,57216,59919,57213,4959,6496,9187,1229,015115,165-27.13% 轿车5,9502,9364,7075,6333,3202,0191,8751,1541,76329,35711.44% SUV 15,0976,

29、16910,34113,0049,2916,9304,5565,3866,63477,408-33.78% MPV1,1761,4671,55875826188400-43.20% 合计42,40120,92740,81745,23446,29551,01557,41068,53180,114452,74468.32% 比亚迪：比亚迪：DMi型成为销量增长主要动力、型成为销量增长主要动力、e平台平台3.0加速迈进智能电动汽车时代加速迈进智能电动汽车时代1 1 DMi性价比优势明显性价比优势明显，秦秦PlusDMi在在10万元价格带万元价格带 与燃油车正面交锋与燃油车正面交

30、锋。DMi直击PHEV核心痛点 成本，秦PlusDMi以10.78-14.78万元的售价击入10- 15万元价格带，不仅较同级别PHEV车型具备碾压 式的价格优势，还基本实现了油电平价。 高人气高人气DMi引领销量上涨预期引领销量上涨预期。DMi系列三款车型 已先后于2021年3月上市，据乘联会数据，10月秦 PlusDMi销量达到17393辆，在10-15万元价格带市 占率达到2.21%，新能源车排行榜中位居第二，具有 超高人气。 0 1 2 3 4 5 6 7 秦Plus DM-i 丰田卡罗拉 丰田雷凌 日产轩逸 大众朗逸 宋Plus DM-i 本田皓影 本田CR-V 唐DM-i 本田皓影

31、 大众途观L 本田冠道 混动车燃油车燃油车混动车燃油车 0 5 10 15 20 25 30 35 40 秦Plus DM- i 丰田卡罗拉 丰田雷凌 日产轩逸 大众朗逸 宋Plus DM- i 本田皓影 本田CR-V 唐DM-i 本田皓影 大众途观L 本田冠道 图图6 6：三款：三款DMi车型单价与同级别混动车和燃油车基本持平或略低车型单价与同级别混动车和燃油车基本持平或略低( (单位单位: :万元万元) ) 图图7 7：三款：三款DMi车型平均油耗显著低于同级别混动车和燃油车（单位：车型平均油耗显著低于同级别混动车和燃油车（单位：L/100km） 图图8 8：2021前三季度前三季度DMi

32、成为销量增长主要动力（单位：辆）成为销量增长主要动力（单位：辆） 数据来源：比亚迪公司官网、汽车之家、开源证券研究所数据来源：比亚迪公司官网、汽车之家、开源证券研究所 数据来源：比亚迪公司官网、汽车之家、开源证券研究所数据来源：比亚迪公司官网、汽车之家、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所 比亚迪：比亚迪：DMi型成为销量增长主要动力、型成为销量增长主要动力、e平台平台3.0加速迈进智能电动汽车时代加速迈进智能电动汽车时代 0% 20% 40% 60% - 10,000 20,000 30,000 40,000 DM占比 1 电动化和智能化并进电动化和

33、智能化并进，推动发展高端车型推动发展高端车型。2021年9月8日，比亚迪正式发布e平台3.0，e平 台3.0代表了比亚迪在高端纯电产品的继续发力和在汽车智能化方向的探索，开始在智能化 赛道上与特斯拉、蔚来小鹏、理想展开角逐。电动方面，e平台3.0采用比亚迪自研的刀片电 池，能够实现最多1000公里续航，最快百公里加速2.9秒，低温续航最多可提升20%，充电5 分钟续航最多可提升150公里；智能化方面，e平台3.0还采用智能域控制器架构和自主研发 的车用操作系统BYD OS，同时在智能驾驶辅助功能、智能座舱等智能汽车核心功能方面进 行拓展。 海豚和元海豚和元Plus率先推出率先推出，基于基于e平

34、台平台3.0首款纯电小型车和纯电首款纯电小型车和纯电SUV。比亚迪已经推出了两款 车型，分别是海豚和比亚迪元PLUS。海豚于2021年8月正式上市，属于纯电动小型车，价 格在9.38-12.18万元，在2021年8、9月已销售4755辆，月销量在小型车中排名第6，2022年 有望冲击小型车榜首。比亚迪元PLUS将于2022年一季度正式上市，将成为e平台3.0架构旗 下的首款纯电SUV，定位是紧凑型SUV，预计售价为13-16万元。根据工信部，元PLUS将 提供两种续航版本，分别为430公里和510公里，两款车型动力参数相同，均搭载磷酸铁锂 刀片电池。两款新车均定位于中低端市场，或将促进未来纯电

35、动车价格与燃油车齐平。 比亚迪：比亚迪：DMi型成为销量增长主要动力、型成为销量增长主要动力、e平台平台3.0加速迈进智能电动汽车时代加速迈进智能电动汽车时代 车型类型动力类型 级 别 电池类型 电池容量 （kWh） 电机总功 率（kW） NEDC续 航里程 （km） 长*宽*高(mm) 价格 （万元） 上市时间 海豚 2021款 301km 活力版 乘用 车 EVA0磷酸铁锂 30.7 70 3014070*1770*1570 9.38- 12.18 2021/8/2 9 海豚 2021款 405km 自由版 44.9 4054125*1770*1570 海豚 2021款 405km 时尚版

36、 海豚 2021款 401km 骑士版1304014150*1770*1570 表表8 8：海豚作为：海豚作为e平台平台3.0首款纯电动小型乘用车首款纯电动小型乘用车 图图9 9：比亚迪海豚：外观时尚、充满想象力：比亚迪海豚：外观时尚、充满想象力 资料资料来源：车主之家来源：车主之家 图图1010：比亚迪元：比亚迪元PLUSPLUS：外观美观大气：外观美观大气 资料资料来源：车主之家来源：车主之家 比亚迪产业链受益标的：贝特比亚迪产业链受益标的：贝特 瑞、中科电气、星源材质、多瑞、中科电气、星源材质、多 氟多、嘉元科技、诺德股份、氟多、嘉元科技、诺德股份、 紫江企业（铝塑膜）等紫江企业（铝塑膜

37、）等 资料资料来源：来源：乘联会、车主之家、乘联会、车主之家、开源证券研究所开源证券研究所 小鹏小鹏P5订单超预期，首搭激光雷达开启全新技术订单超预期，首搭激光雷达开启全新技术 小鹏小鹏P5通过市场定位和硬科技赢得细分市场青睐，通过市场定位和硬科技赢得细分市场青睐，A A级电动轿车产品较级电动轿车产品较 少，小鹏少，小鹏P5具有广阔市场机遇。具有广阔市场机遇。在小鹏P5的定位中，环顾四周不仅没有 直接竞品存在，在面对传统造车的新能源产品和燃油产品时，还拥有智 能这个比较突出的标签。超过4.8米的车长，2768毫米的轴距，在燃油车 中已经可以定位于A+级别。2021年9月成都车展小鹏P5上市，售

38、价15.79- 22.39万，在当下所有造车新势力中，小鹏P5是推出的唯一一款定位于A 级轿车的产品。 图图1212：小鹏：小鹏P5作为即将成为全球首款搭作为即将成为全球首款搭 载激光雷达，并量产交付的纯电动汽车载激光雷达，并量产交付的纯电动汽车 资料来源：小鹏汽车官网资料来源：小鹏汽车官网 搭载激光雷达，小鹏搭载激光雷达，小鹏P5P5打造硬核卖点。打造硬核卖点。小鹏P5作为即将成为全球首款搭载激光雷达，并量 产交付的纯电动汽车。两颗激光雷达，具备能够升级到城市NGP的XPilot3.5功能，具备比 P7更强大的智能驾驶、智能座舱硬件配置，这些也都将是小鹏P5面对市场的硬通货。 小鹏小鹏P5P

39、5在开售在开售2424小时内订单就已经超过小时内订单就已经超过6,0006,000辆。辆。订单中搭载XPILOT 3.0/3.5硬件的车型占 比超90%，配备激光雷达的车型占比为54%，智能空间选装车型占比为56%。这一系列数 据说明，智能化的驾乘体验成为这款电动家轿的核心卖点。 1 1 小鹏汽车上游受益标的：亿纬锂能、欣旺达小鹏汽车上游受益标的：亿纬锂能、欣旺达 图图1111：小鹏目前价格在造车新势力中最亲民（单位：万元）：小鹏目前价格在造车新势力中最亲民（单位：万元） 0 20 40 60 80 100 120 蔚来ES6 蔚来EC6 蔚来ES8 小鹏P7小鹏G3小鹏P5 理想ONE 最低

40、价格最高价格 数数据来据来源源：乘汽联乘汽联、开、开源源证券证券研研究所究所 理想新交付方案应对断供风波，推出新车型或改变单一模式理想新交付方案应对断供风波，推出新车型或改变单一模式 疫情影响销量下滑，新交付方案推动销量回升疫情影响销量下滑，新交付方案推动销量回升 受毫米波雷达供应短缺影响，9月理想ONE销量下跌24.80%。理想汽车于10月面向用户推出“先交付后补装毫米波雷达”的新交 付方案，即针对原定10月-11月交付的用户可先交付三雷达车型，并在12月到2022年春节前为用户进行免费的补装。选择三雷 达交付方案的用户，可获得全车质保和一万积分。同时理想正在和供应商全力合作恢复毫米波雷达的

41、供应，10月份理想ONE新 增定单数量超过14,500单，新交付方案对交付的提升或起到一定助推作用。 理想将在理想将在2022年推出全新年推出全新SUV，改变单一车型盈利模式，改变单一车型盈利模式 理想汽车于2021年8月上市香港，在招股书显示理想目前依靠单一车型带来收入，业务很大程度上取决于理想ONE的销售。同 时理想在招股书中表示，其正在开发新的增程式电动汽车平台，预计2022年推出基于此平台的首款增程式电动SUV，并在 2023年推出另外两款纯电动SUV。理想在招股书中承诺，“自2022年起，我们的所有新车型将配有与自主开发的未来L4级自 动驾驶兼容的必要硬件作为标配”。 资料来源：理想

42、汽车招股说明书资料来源：理想汽车招股说明书 图图1313：9月理想月理想ONE销量下跌销量下跌24.80%，10月提升月提升7.82% 图图1414：预计理想汽车：预计理想汽车2022年将推出基于新平台的年将推出基于新平台的SUV 1 1 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年 销量增长率 数据来源：数据来源：乘汽联、乘汽联、开源证券

43、研究所开源证券研究所 理想汽车上游受益标的：宁德时代理想汽车上游受益标的：宁德时代 哪吒专注哪吒专注B端市场，蓝海竞争销量大涨端市场，蓝海竞争销量大涨 哪吒汽车获得宁德时代融资哪吒汽车获得宁德时代融资 哪吒汽车11月8日刚刚宣布，即将获得全球动力电池第一企业宁德时代参 与的D2轮融资。在360集团为首的财务型投资人的资金支持、宁德时代提 供的电池支持、华为提供的全套智能网联电动汽车技术支持下，哪吒汽车 有可能在智能网联电动汽车的智能化竞争方面占有一席之地。 哪吒聚焦哪吒聚焦B端市场，避免端市场，避免C端红海竞争端红海竞争 哪吒汽车的产品大多聚焦于中低端车型，且前期销量以B端市场为主，大 部分车

44、辆交付给共享出行、网约车、企事业单位等B端客户。前十月累计 销量达49,534量，持续保持稳健增长。远离C端市场竞争成功让哪吒避免 深陷其他造车新势力的红海之中。 2,195 2,002 3,246 4,015 4,508 5,138 6,011 6,613 7,699 8,107 2,195 4,197 7,443 11,458 15,966 21,104 27,115 33,728 41,427 49,534 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 销量累计交付量 1 1 哪吒汽车上游

45、受益标的：宁德时代、捷威动力哪吒汽车上游受益标的：宁德时代、捷威动力 图图1515：2021年前十月哪吒汽车销售量保持持续增长年前十月哪吒汽车销售量保持持续增长 数据来源：数据来源：乘联会、乘联会、开源证券研究所开源证券研究所 蔚来或将推出新车型，涉足蔚来或将推出新车型，涉足30万以下电车市场万以下电车市场 蔚来或将推出一款名为“蔚来或将推出一款名为“Gemini”（双子星）的车型”（双子星）的车型 该车的定位低于目前蔚来旗下的车型，“Gemini”可能是车型代号或项目名 称，不代表最终上市车型名。近日，新车的生产线柔性化技改项目总装底 盘合装AGV改造招标公告已经发布，计划年产6万辆。 蔚来

46、产品线拓展，与原有产品形成互补态势蔚来产品线拓展，与原有产品形成互补态势 因为定位原因，Gemini可能会被归入新品牌旗下。目前蔚来旗下的车型专 注于高端市场，旗下产品售价都不低于35万元，已经比较成功地站住了脚 跟，但远不能说站稳。因此Gemini车型或许会针对30万元以下甚至更低的 市场，与当前形成互补态势，有助于蔚来进一步拓展市场。 1 1 蔚来汽车上游受益标的：宁德时代、国轩高科（潜在）蔚来汽车上游受益标的：宁德时代、国轩高科（潜在） 1大众：大众：ID.4、ID.6系列车型推出，电动化进程新里程碑系列车型推出，电动化进程新里程碑 大众为传统车企实施电动化转型的先锋。大众为传统车企实施

47、电动化转型的先锋。据大众集团第68轮规 划，大众将于2020-2024年间投入330亿元于纯电动领域；计划于 2029年前推出75款纯电动车型以及60款混合动力车型，累计生 产2600万辆电动车。已入股国轩高科，在萨尔茨吉特实现了电 池生产的工业化。 电动车首发定位于中高端市场。电动车首发定位于中高端市场。大众基于MEB平台开发的首款 新车型ID.3已于2020年9月起于欧洲市场交付；基于MEB平台开 发的首款纯电动SUV车型ID.4已于2020年11月在国内发布，定价 19.99-27.29万元，在续航、加速等参数上缺乏优势，但在稳定、 舒适度方面被普遍认可。大众ID.6X也于2021年6月

48、17日正式上 市，定位为中大型SUV，续航里程588km，定价为23.9888- 33.5888万元。ID.4截至2021年9月总销量达到1.1万辆，在SUV中 排名不断提升。 图图1616：大众实施电动化布局，中国将为主要目标市场：大众实施电动化布局，中国将为主要目标市场 车型车型类型类型动力类型动力类型级别级别电池类型电池类型电池容量（电池容量（kWh）电机总功率（电机总功率（kW）NEDC续航里程（续航里程（km）长长* *宽宽* *高高(mm) 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 大众 ID.4 X SUVEVB级三元 56.3/83.4120/150/230407/520/55

49、5ID.4 X :4612*1852*1640 19.99-27.29 2021.01 大众ID.4 CROZZ55/84.8125/150/225400/500/550ID.4 CROZZ：4592*1852*1629 2021.03 大众 ID.6 X SUVEVC级三元 83.4 225 5884876*1848*1680 23.99-33.592021.06 大众ID.6 CROZZ84.8565 4891*1848*1679 表表9 9：大众：大众ID.4与与ID.6：基于：基于MEB平台的纯电动平台的纯电动SUV 大众汽车上游受益标的：宁德时代、国轩高科大众汽车上游受益标的：宁德时

50、代、国轩高科 资料资料来源：来源：汽车之家、汽车之家、开源证券研究所开源证券研究所 资料来源：资料来源：大众官网大众官网 1宏光宏光MINIEV：A00级市场开拓者，精准定位级市场开拓者，精准定位+ +高性价比是核心竞争力高性价比是核心竞争力 图图1717：2021年年8月宏光月宏光MINI EV销量达销量达41188辆，再创新高辆，再创新高 宏光宏光MINIEV车型凭借精准定位车型凭借精准定位+ +高性价比持续畅销高性价比持续畅销 宏光MINIEV定位A00级EV，售价2.88-3.88万元之间，定位为 微型代步车。自2020年6月28日上市至今，销量维持了高速增 长态势，2021年3月实现