1、2021 年深度行业分析研究报告 3 / 33 目 录 一、摘要 . 6 二、行业分析：集中度、有序性提升，版图揭示竞争格局 . 8 2.1 行业总体呈现竞争加剧趋势，行业集中度提升趋势显现. 8 2.2 细分行业竞争格局各不相同，头部企业扩张方向不谋而合 . 11 三、扩张与运营：从资质、人员、固定资产三个维度分析 . 13 3.1 资质：展示企业扩张方向，凸显长期战略眼光 . 13 3.2 人员：成本+三费占比接近 50%，销售与生产&技术各有业务逻辑 . 15 3.3 实验室：当年新增营收/上年新增固资原值测算运营能力释放 . 19 四、估值与投资建议. 22 4.1 谱尼测试：扩张方向

2、锐意进取，前期固定资产投入正在释放期 . 25 4.2 华测检测：国内检测龙头，全方位的优秀 . 26 4.3 国检集团：老牌国企建筑建材领域优势显著 . 27 4.4 广电计量：主营赛道优质 . 28 4.5 苏试试验 . 29 4.6 中国汽研 . 31 4.7 电科院 . 31 4.8 中国电研 . 31 图表目录 图 1：检验检测细分行业版图：右下角区域内行业具有更好的竞争格局 . 6 图 2：检验检测企业经营关键要素及主要考察指标. 7 图 3：头部企业国家级检验中心取得认证资质数量（项） . 7 图 4：销售人员人均营业收入（万元/人） . 7 图 5：生产&技术人均固定资产原值（

3、万元/人） . 8 图 6：历史累计当年新增营收/累计上年新增固资原值 . 8 图 7：检验检测行业规模增长 . 8 图 8：检验检测行业报告数量 . 8 图 9：检验检测行业机构数量 . 9 图 10：检验检测行业从业人数 . 9 图 11：检验检测行业设备数量 . 9 图 12：检验检测行业设备资产原值 . 9 图 13：检验检测行业各指标增速 . 10 图 14：检验检测行业机构平均营收 . 10 图 15：检验检测行业人均创收 . 10 图 16：检验检测行业报告均价再次上浮 . 11 图 17：规上企业营收占比上升幅度显著高于数量占比上升 . 11 图 18：规模以上企业平均营收增速

4、超过行业平均增速 . 11 4 / 33 图 19：检验检测细分行业版图：右下角区域内行业具有更好的竞争格局 . 12 图 20：检测检验传统细分行业规模较大 . 13 图 21：华测检测细分行业覆盖范围 . 14 图 22：广电计量细分行业覆盖范围 . 14 图 23：谱尼测试细分行业覆盖范围 . 14 图 24：国检集团细分行业覆盖范围 . 14 图 25：头部企业国家级检验中心取得认证资质数量（项） . 15 图 26：职工薪酬&劳务外包费用占营业成本比例 . 15 图 27：职工薪酬&劳务外包费用占营业成本&三费比例 . 15 图 28：营业收入/销售人数（万元/人） . 16 图 2

5、9：营业收入/生产&技术人数（万元/人） . 16 图 30：销售人员人均营业收入（万元/人） . 16 图 31：销售费用率 . 16 图 32：生产&技术人员人均营业收入（万元/人） . 17 图 33：生产&技术人均固定资产原值（万元/人） . 18 图 34：华测检测当年新增营收/上年新增固资原值 . 19 图 35：广电计量当年新增营收/上年新增固资原值 . 19 图 36：谱尼测试当年新增营收/上年新增固资原值 . 19 图 37：国检集团当年新增营收/上年新增固资原值 . 19 图 38：2011-2020 年累计当年新增营收/累计上年新增固资原值 . 20 图 39：固定成本占

6、企业总成本一半左右 . 20 图 40：检验检测企业经营呈现季节性-营业收入（亿元） . 21 图 41：检验检测企业经营呈现季节性-经营性现金流（亿元） . 21 图 42：检验检测企业经营呈现季节性-归母净利润（亿元） . 22 图 43：海外检测头部企业营业收入（亿美元） . 22 图 44：海外检测头部企业归母净利润（亿美元） . 23 图 45：海外检测头部企业营业收入增速 . 23 图 46：海外检测头部企业归母净利润增速 . 23 图 47：海外检测头部企业净利率 . 24 图 48：SGS 估值 . 24 图 49：BVI 估值 . 24 图 50：Intertek 估值 .

7、24 图 51：Eurofins 估值 . 24 图 52：公司向竞争格局更好细分行业扩张 . 25 图 53：公司固定资产效率快速释放 . 25 图 54：公司细分行业覆盖全面 . 27 图 55：公司固定资产运营稳健 . 27 图 56：公司细分行业覆盖主要集中传统检测行业 . 28 图 57：公司销售人均营收超出同行（万元/人） . 28 图 58：公司初始赛道优质，现扩张至多行业、综合性 . 29 图 59：公司生技人均固资原值超出同行（万元/人）. 29 图 60：公司所处细分行业竞争格局良好 . 30 5 / 33 表 1：头部企业上市时主营细分行业多为传统检验检测行业 . 13

8、表 2：近三年头部企业采购高固定资产原值仪器设备举例 . 18 表 3：谱尼测试增发募投项目 . 26 表 4：谱尼测试盈利预测 . 26 表 5：华测检测盈利预测 . 27 表 6：国检集团盈利预测 . 28 表 7：广电计量盈利预测 . 29 表 8：苏试试验增发募投项目 . 30 表 9：苏试试验盈利预测 . 31 6 / 33 一、摘要一、摘要 行业整体变化：行业整体变化：2020 年，检验检测行业发生了较大变化，行业整体上从蓝海转为红行业整体上从蓝海转为红 海， 但集中度、 竞争有序性都在提升。海， 但集中度、 竞争有序性都在提升。 一方面， 2020 年检验检测行业市场规模 358

9、5.92 亿元增速 11.19%，行业内机构平均营收 733.03 万元增速 0.02%，人均创收 25.40 万元增速 1.17%，行业新增规模和新进入者同步增长， “跑马圈地”的蓝海时期正式 结束。另一方面，报告均价 632.44 元/份回升 3.34%，规模以上企业平均营收增速 1.11%，相比 2019 年发生反弹，且近年来首次超过行业机构平均营收增速，行业集 中度持续提升，竞争有序性逐步加强。 细分赛道细分赛道扩张扩张方向选择：方向选择： 在行业整体竞争加剧背景下， 细分各行业的竞争格局不尽相 同。 我们选取细分行业内机构平均营业收入和机构数量分别作为横轴和纵轴， 对各细 分行业进行

10、定位。右下角区域，机构数量少，平均营业收入高，竞争格局较好，右下角区域，机构数量少，平均营业收入高，竞争格局较好，在此 区域的行业多为医学、 高端制造、 安全检测相关， 其共同特点是： 实验室建设成本高、其共同特点是： 实验室建设成本高、 技术人员供给少、 检测资质难获得， 为高壁垒行业。技术人员供给少、 检测资质难获得， 为高壁垒行业。 左上角区域细分行业竞争激烈， 左下角区域细分行业处于发展初期，其中规模增速较高的行业未来可能移动至右下 角或左上角。考察行业头部企业扩张轨迹，多数呈现从左上角向右下角扩张趋势。考察行业头部企业扩张轨迹，多数呈现从左上角向右下角扩张趋势。 图图 1：检验检测细

11、分行业版图：右下角区域内行业具有更好的竞争格局：检验检测细分行业版图：右下角区域内行业具有更好的竞争格局 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 注：横轴为检验检测机构平均营业收入，纵轴为细分行业机构数量，气泡大小为细分行业增速，增速为负数时气泡为白色 企业经营分析：企业经营分析：检验检测企业细分行业的竞争格局差异显著， 在扩张层面， 企业选择 7 / 33 的细分赛道方向十分重要，将直接影响企业未来的营业收入。在运营层面，我们从资 质、人员、固定资产三个维度分析企业运营效率。资质是扩张的储备，所以资质的数 量与分布就尤为重要；人员依据销售人均营业收入和生产&技术人均固定资产原值， 主

12、要考察企业获取维护订单能力和固定资产使用效率；固定资产考察当年营业收入/ 上年固定资产原值的比值、累计营业收入/累计固定资产原值的比值，主要分析固定 资产运营效率。企业运营效率为资质、人员、固定资产互相作用的总和，决定了企业 的成本和费用，营业收入减去成本费用后，扩张和运营共同决定了企业的净利润。综 合对比检验检测行业头部企业，华测检测、国检集团华测检测、国检集团运营稳健、高效，谱尼测试谱尼测试扩张 积极进取，广电计量广电计量初始赛道优质。 图图 2：检验检测：检验检测企业经营关键要素及主要考察指标企业经营关键要素及主要考察指标 资料来源：国元证券研究所总结整理 图图 3：头部企业：头部企业国

13、家级检验中心国家级检验中心取得取得认证资质数量认证资质数量（项）（项） 图图 4：销售人员人均营业收入（万元：销售人员人均营业收入（万元/人）人） 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 46183 4397 25978 36438 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 136 228 127 842 0 500 1000 1500 2000 2500 0 50 100 150 200 250 2012201320

14、0020 华测检测广电计量 谱尼测试国检集团（右轴） 8 / 33 图图 5：生产：生产&技术人均固定资产原值（万元技术人均固定资产原值（万元/人）人） 图图 6：历史累计当年新增营收：历史累计当年新增营收/累计上年新增固资原值累计上年新增固资原值 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 二二、行业分析：集中度行业分析：集中度、有序性提升、有序性提升，版图揭示竞争格局，版图揭示竞争格局 2.1 行业总体呈现竞争加剧趋势行业总体呈现竞争加剧趋势，行业集中度提升趋势显现，行业集中度提升趋势显现 2020 年虽然

15、由于疫情原因，我国全年 GDP 增速下降为 2.99%，但检验检测行业整 体上并未受到严重影响，2020 年我国年我国检验检验检测检测行业行业市场规模达到市场规模达到 3585.92 亿元亿元，相，相 比去年增长比去年增长 11.19%，规模仍保持了两位数增长，增速相比去年下滑，规模仍保持了两位数增长，增速相比去年下滑 3.56pct。 2020 年，检验检测行业共向社会出具报告 5.67 亿份，相比去年增长 7.59%；全国共 有各类检验检测机构 48919 家， 相比去年增长 11.16%； 行业内共有从业人员 141.19 万人，相比去年增长 9.90%；共拥有各类仪器设备 808.01

16、 万台套，相比去年增长 13.67%；全行业仪器设备资产原值 4118.91 亿元，相比去年增长 11.89%。 图图 7：检验：检验检测行业规模增长检测行业规模增长 图图 8：检验检测行业报告数量：检验检测行业报告数量 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 2000020 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 1.451.451.351.350.860.861.481.48 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.

17、4 1.6 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 200192020 国内检验检测市场规模（亿元）国内市场规模yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1 2 3 4 5 6 200192020 报告数量（亿份）报告数量yoy 9 / 33 图图 9：检验检测行业机构数量：检验检测行业机构数量 图图 10：检验检测行业从业人数：检验检测行业从业人数 资料来源：国家市场监

18、督管理总局，国元证券研究所 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 图图 11：检验检测行业设备数量：检验检测行业设备数量 图图 12：检验检测行业设备资产原值：检验检测行业设备资产原值 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 2020 年是年是检验检验检测行业检测行业的的转折点，转折点，整体上从蓝海转为红海。整体上从蓝海转为红海。2020 年检验检测行业 各指标增速整体趋同，市场规模、报告数量、机构数量、从业人员、仪器设备数量、 仪器设备资产原值各指标增速落在 7.5%-13.7%范围内。可以计算得到，行业内机构 平均营收为 7

19、33.03 万元，相比去年增长 0.02%；人均创收 25.40 万元，相比去年增 长 1.17%。2020 年检验检测行业内机构平均营收和人均创收基本与 2019 年持平， 行业新增规模和新进入者同步增长， “跑马圈地”的蓝海时期正式结束。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 200192020 机构数量（家）机构数量yoy 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2001920

20、20 从业人员（万人）从业人员yoy 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 200192020 仪器设备数量（万台套）仪器设备数量yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 200192020 仪器设备资产原值（亿元）仪器设备资产原值yoy 10 / 33 图图 13：检验检测行业各指标增速：检验检测行业各

21、指标增速 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 图图 14：检验检测行业机构平均营收：检验检测行业机构平均营收 图图 15：检验检测行业人均创收：检验检测行业人均创收 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 值得注意的是，值得注意的是，2020 年报告均价年报告均价回升回升，行业竞争有序性增强，行业竞争有序性增强。自检验检测行业开放 进入以来，行业经过多年市场化竞争呈现“分散性”的特点。近年来政府、市场共同 推动行业集约化发展， 比如招标项目不再仅仅以价格为唯一中标要条件， 而是同时对 竞标企业的规模、 综合性检测资质等有门槛性

22、要求； 头部企业也在经营旺季主动对客 户进行筛选。2020 年，检验检测行业报告均价 632.44 元/份，相比 2019 年价格上 浮 3.34%， 说明行业竞争有序性增强， 过去几年行业内存在的一味降价抢单、 忽视数 据质量的竞争策略逐渐不再适用。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 200192020 国内市场规模yoy报告数量yoy机构数量yoy 从业人员yoy仪器设备数量yoy仪器设备资产原值yoy 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 560 580 600 620 640 660 680 700 720

23、740 760 200192020 平均营业收入（万元）平均营业收入yoy 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 5 10 15 20 25 30 200192020 人均创收（万元）人均创收yoy 11 / 33 图图 16：检验检测行业报告均价再次上浮：检验检测行业报告均价再次上浮 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 在行业由蓝海向红海转变同时，在行业由蓝海向红海转变同时， 集中度集中度持续提升持续提升。 检验检测行业内规模以上机构 （年 营业收入 1000 万元以上）自 2016 年以来营业收入的 CAGR 为

24、16.31%，超过同期 全行业 14.79%的营业收入 CAGR。 从占比看，从占比看， 2015-2020年规模以上机构数量占全行业比重从10.87%提升至13.11%， 上升 2.24 个百分点；营业收入占全行业比例从 71.48%提升至 77.36%，上升 5.88 个百分点。 规模以上企业营收占比的上升幅度显著高于数量占比上升幅度， 行业集中 度持续加强，大约八分之一的头部企业获得了行业大约四分之三的收入。 从从增速看，增速看， 2020 年规模以上企业平均营收增速 1.11%， 增速相比 2019 年发生反弹， 且近年来首次超过行业机构平均营收增速。 2020 年虽然行业整体上从蓝海

25、转入红海， 但是头部企业在行业增量中获得了更大份额，从竞争中能够获得更大优势。 图图 17： 规上企业营收占比上升幅度显著高于数量占比规上企业营收占比上升幅度显著高于数量占比上升上升 图图 18：规模以上企业平均营收增速超过行业平均增速规模以上企业平均营收增速超过行业平均增速 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 2.2 细分行业竞争格局各不相同，细分行业竞争格局各不相同，头部企业头部企业扩张方向不谋而合扩张方向不谋而合 检验检测行业细分行业众多， 细分各行业的竞争格局不尽相同。 我们选取细分行业内 机构平均营业收入和机构数量分别作为横

26、轴和纵轴，对各细分行业进行定位。 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 540 560 580 600 620 640 660 680 200192020 报告均价（元）报告均价yoy（右轴） 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 70% 71% 72% 73% 74% 75% 76% 77% 78% 79% 80% 200192020 规模以上企业营收占比规模以上企业数量占比（右轴） 提高5.88 pct 提高2.24 pct 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%

27、 7% 8% 9% 10% 200192020 规模以上企业平均营收yoy全行业平均营收yoy 12 / 33 右下角右下角区域区域，机构数量少，机构数量少，平均营业收入高，竞争格局较好平均营业收入高，竞争格局较好，在此区域的行业多为医，在此区域的行业多为医 学、 高端制造、 安全学、 高端制造、 安全检测检测相关，相关， 其共同特点是： 实验室实验室建设建设成本高、成本高、 技术人员供给少、技术人员供给少、 检测资质难获得检测资质难获得，为，为高高壁垒壁垒行业行业。 左上角区域，机构数量众多，平均营业收入较低，竞争激烈，在此区域的行业多为建 筑、环境、机动车检测等发育成

28、熟、壁垒较低的传统检测行业。 左下角区域，机构数量少，平均营业收入也不高，主要因为该区域的行业规模较小， 仍处于发展初期。其中规模增速较高（图中表现为气泡较大）的细分行业，如果进入 门槛较高、新玩家进入困难，则会随着规模的持续扩大，逐渐进入右下角区域成为竞 争格局较好的细分行业，如医疗器械检测；如果进入门槛较低、新玩家进入容易，则 会随着规模的持续扩大，逐渐进入左上角区域成为竞争激烈的细分行业，如水质、食 品检测。 图图 19：检验检测：检验检测细分行业细分行业版图版图：右下角区域内行业具有更好的竞争格局：右下角区域内行业具有更好的竞争格局 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 注：

29、横轴为检验检测机构平均营业收入，纵轴为细分行业机构数量，气泡大小为细分行业增速，增速为负数时气泡为白色 检验检验检测行业检测行业头部企业头部企业发展轨迹，通常呈现“左上起家、右下扩张”的扩张方向。发展轨迹，通常呈现“左上起家、右下扩张”的扩张方向。检 验检测行业较为分散，建筑建材、环境、机动车检验、食品等传统检测行业规模足够 大，行业头部企业经过多年竞争和沉淀，积累到一定体量之后才能够成功上市。上市 后的头部企业融资能力有了显著提升，获得充裕资源后，或者自建、或者收购，会优 先投入右下角区域的高壁垒、竞争格局更好的细分行业，以获取更高溢价空间。 13 / 33 图图 20：检测检验：检测检验传

30、统传统细分细分行业行业规模较大规模较大 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所 注：由于行业分类调整，机动车检验、环境监测、环保设备 2017 年数据缺失，此处为 2018-2020 年 CAGR 表表 1：头部企业头部企业上市时主营细分行业多为传统检验检测行业上市时主营细分行业多为传统检验检测行业 证券代码证券代码 证券简称证券简称 上市时主营检测行业上市时主营检测行业 成立日期成立日期 上市日期上市日期 成立到上市时间（年）成立到上市时间（年） 300012.SZ 华测检测 贸易品检测（主要为电子电 器、纺织品、玩具等检测） 2003-12-23 2009-10-30 5.9 30

31、0887.SZ 谱尼测试 食品检测、环境检测 2002-06-10 2020-09-16 18.3 002967.SZ 广电计量 可靠性检测、计量校准、电磁 兼容检测 2002-05-24 2019-11-08 17.5 603060.SH 国检集团 建筑工程、建筑材料检测 1984-10-18 2016-11-09 32.1 300572.SZ 安车检测 机动车检测 2006-08-06 2016-12-06 10.3 资料来源：wind，公司公告，国元证券研究所 三、三、扩张与运营：从扩张与运营：从资质资质、人员、人员、固定资产固定资产三个维度分析三个维度分析 3.1 资质：展示企业扩张方

32、向，凸显长期战略眼光资质：展示企业扩张方向，凸显长期战略眼光 检验检测行业虽然整体竞争激烈， 但是由于细分行业众多， 各细分行业竞争格局不尽 相同，且不断有新的检测需求出现。检测资质是实验室开展经营的前提，在新的检测 需求出现并大幅增长时，如果企业要快速进入市场，在不新建厂房、仅采购设备和新 申请资质情况下，最快要半年左右， 其中大部分时间用于实验室资质审核。 一方面，一方面， 企业获取的资质版图展示了公司业务的扩张方向，另一方面，企业在实验室资质上企业获取的资质版图展示了公司业务的扩张方向，另一方面，企业在实验室资质上 的储备也的储备也凸显凸显了企业的了企业的长期长期战略眼光。战略眼光。20

33、20 年疫情出现的初期，提前储备有医学相 关资质的企业在核酸检测需求大幅增长的早期进入市场，获得了先发优势。 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 2020年市场规模（亿元）2017-2020年CAGR 14 / 33 图图 21：华测检测：华测检测细分行业覆盖范围细分行业覆盖范围 图图 22：广电计量：广电计量细分行业覆盖范围细分行业覆盖范围 资料来源：国家市场监督管理总局，公司公告，国元证券研究所 资料来源：国家市场监督管理总局，公司公告，国元证券研究所 图图 23：谱尼测试：谱尼测试细分行业覆盖范

34、围细分行业覆盖范围 图图 24：国检集团细分行业覆盖范围：国检集团细分行业覆盖范围 资料来源：国家市场监督管理总局，公司公告，国元证券研究所 资料来源：国家市场监督管理总局，公司公告，国元证券研究所 我们对比了头部企业的实验室资质版图和国家级检验中心取得认证资质数量，华测 检测经过多年发展，资质覆盖最全、国家级资质最多；国检集团在传统检测行业布局 扎实； 谱尼测试储备国家级资质较多， 布局兼顾传统竞争激烈的行业和新兴竞争格局 较好的行业， 且新兴竞争格局较好的行业资质主要为上市后获得， 为其主要扩张方向； 广电计量布局同样兼顾传统竞争激烈的行业和新兴竞争格局较好的行业 （注： 国家级 资质仅为

35、企业取得的实验室资质的一部分，各实验室在当地取得的省级资质等暂未 统计） 。 电子电器 医学 计量校准 机械（包含汽 车） 纺织服装、棉 花 软件及信息化 医疗器械 建筑工程 能源 食品及食品接 触材料 环境监测 化工 农产品、林 业、渔业、牧 业 水质 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 05000 电子电器 国防相关 计量校准 机械（包含 汽车） 食品及食品 接触材料 环境监测 化工 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 05000 医学

36、 国防相关 机械（包含 汽车） 食品及食品 接触材料 环境监测 农产品、林 业、渔业、 牧业 水质 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 05000 建筑工程 食品及食品 接触材料 建筑材料 环境监测 农产品、林 业、渔业、 牧业 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 05000 15 / 33 图图 25：头部头部企业企业国家级检验中心国家级检验中心取得取得认证资质数量认证资质数量（项）（项） 资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所

37、3.2 人员：成本人员：成本+三费占比接近三费占比接近 50%，销售与生产，销售与生产&技术技术各有业务逻辑各有业务逻辑 人员成本是检验检测企业营业成本中占比最大的部分， 职工薪酬 （包含劳务外包费用） 在营业成本中占比大约在 30%-50%之间。 如果将技术、 销售、 财务、 行政人员计入， 则职工薪酬（包含劳务外包费用）占营业成本和三费（销售费用、管理费用、研发费 用）总和之比能达到 40%-55%。广电计量在研发费用中并未给出具体项目拆分，此 处假设职工薪酬/研发费用为同行均值 65%，估算得到广电计量的职工薪酬占营业成 本和三费比例约为 42%。 图图 26：职工薪酬：职工薪酬&劳务外

38、包费用占营业成本比例劳务外包费用占营业成本比例 图图 27：职工薪酬职工薪酬&劳务外包费用劳务外包费用占营业成本占营业成本&三费比例三费比例 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 检验检测企业的人员通常分为生产、技术、销售、财务、行政人员。在实际经营过程 中， 生产人员多数为实验室操作人员， 技术人员通常由生产人员兼任， 区分并不明确。 企业实际经营所需人员主要包括生产&技术人员、销售人员，还有少量财务、行政人 员。 从人员构成分析， 华测检测销售团队规模最大， 广电计量销售华测检测销售团队规模最大， 广电计量销售人人均薪酬最高。均薪酬最高。 谱尼测 试、国检

39、集团生产&技术人员占比高于同行，但平均薪酬偏低。我们认为可能原因有 46183 4397 25978 36438 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 41%30%43%47% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 49% 估算值 42% 54%50% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 16 / 33 二：1 两家企业没有采用

40、劳务外包方式将采样等操作简单、即时性强的岗位外包，一 定程度拉高了生产人员占比，也拉低了生产人员的平均薪酬；2 两家企业对生产&技 术人员激励水平较低。随着上市后各家企业对员工股票激励计划落地，预计对生产& 技术人员的激励将提高。 图图 28：营业收入：营业收入/销售人数（万元销售人数（万元/人）人） 图图 29：营业收入：营业收入/生产生产&技术人数（万元技术人数（万元/人）人） 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 国检集团订单获取国检集团订单获取维护维护能力超强能力超强或来自国企背景优势或来自国企背景优势，广电计量销售，广电计量销售人人均营收优秀。均营收

41、优秀。 大多数行业的销售人员薪酬结构一般为固定底薪+订单提成，检验检测行业也不例外。 我们假设销售人员人均营业收入和销售人员人均薪酬为线性正相关关系，国检集团 销售人员人均薪酬处于同行中位数， 推算国检集团由销售人员获取、 维护的人均营业 收入为同行平均水平。 但实际上， 国检集团销售人员占比和销售费用率显著低于同行， 销售人均营业收入为同行均值的4倍以上， 甚至在2017-2019年超过1000万元/人； 国检集团 2020 年接近 80%的营业收入来自建筑建材检测行业，我们我们推测国检集团推测国检集团 大部分大部分尤其建筑建材检测行业尤其建筑建材检测行业订单订单的的获取获取和维护和维护并不

42、来自销售人员，或与其并不来自销售人员，或与其建筑建建筑建 材行业的材行业的国企背景优势有关。国企背景优势有关。广电计量销售人均薪酬比华测检测高 38%，销售人均 营业收入比华测检测高 67%，我们认为可能原因有二：1 广电计量来自竞争格局好 的细分行业营业收入占比较高；2 广电计量和华测检测薪资结构存在细节差异。 图图 30：销售销售人员人员人均人均营业收入（万元营业收入（万元/人）人） 图图 31：销售费用率销售费用率 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 华测检测、广电计量、国检集团生产&技术人均营业收入大多在 50-60 万元/人范围 0% 10% 20

43、% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 生产&技术销售财务行政其他 0 5 10 15 20 25 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 生产&技术销售财务&行政 136 228 127 842 0 500 1000 1500 2000 2500 0 50 100 150 200 250 20001820192020 华测检测广电计量 谱尼测试国检集团（右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2000020 华测检测广电计量

44、谱尼测试国检集团 17 / 33 内，谱尼测试落在 30 万元/人。我们认为主要原因有二：1 细分行业不同导致的单位 样品和订单价值量差异；2 公司实验室运营管理能力差异。 图图 32：生产：生产&技术人员人均营业收入（万元技术人员人均营业收入（万元/人）人） 资料来源：wind，国元证券研究所 我们将固定资产原值引入，生产&技术人员人均营业收入 = 营业收入 / 生产&技术 人数=营业收入 / 固定资产原值 * 固定资产原值 / 生产&技术人数，其中营业收入 / 固定资产原值主要受到公司运营管理能力影响， 固定资产原值 / 生产&技术人数主 要受到不同检测行业设备价值差异和仪器操作复杂度影响

45、。此处采用固定资产原值 而非仪器设备原值，是基于朴素的理解：检验检测实验无法脱离实验厂房、仅仅依靠 实验人员操作仪器设备实现，用于实验室的厂房有特殊的建筑要求，一些 CMA 资质 也包含对实验厂房的审核。 质量技术监督局对检验检测企业的 CMA 资质审核以实验室为单位，包括实验仪器、 实验室面积、实验人员等。实验室通过资质审核，说明实验人员水平达到标准要求， 基本可以认为，检验检测行业头部企业中，通过 CMA 资质审核实验室的实验人员水 平基本相当、 没有显著差异。 因此因此生产生产&技术人均技术人均固定资产原值 （固定资产原值 （固定资产原值固定资产原值 / 生生 产产&技术人数技术人数）

46、主要受到不同细分行业之间设备价值差异和不同仪器操作复杂度的影） 主要受到不同细分行业之间设备价值差异和不同仪器操作复杂度的影 响响，本项数值越高，说明对应检验检测行业设备价值越高，仪器操作复杂度越低，自，本项数值越高，说明对应检验检测行业设备价值越高，仪器操作复杂度越低，自 动化程度越高。动化程度越高。在本项内容上，广电计量获得较高数值达到 56 万元/人，华测检测和 国检集团接近都为 40 万元/人，谱尼测试数值较低为 22 万元/人，约处于华测检测 2011-2012 年水平。注册制改革后，上市的检验检测公司数量快速增长。预计未来行预计未来行 业头部企业尤其上市企业头部企业尤其上市企业融资

47、能力增强、进入竞争格局更好的细分行业，以及自动业融资能力增强、进入竞争格局更好的细分行业，以及自动 化设备普及降低实验操作复杂度，化设备普及降低实验操作复杂度， 头部头部企业的企业的生产生产&技术人均技术人均固定资产原值将保持上固定资产原值将保持上 升态势。升态势。 53 60 30 49 0 10 20 30 40 50 60 70 2000020 华测检测广电计量谱尼测试国检集团 18 / 33 图图 33：生产：生产&技术人均固定资产原值（万元技术人均固定资产原值（万元/人）人） 资料来源：wind，国元证券研究所 从近三

48、年行业头部企业公布的仪器设备采购具体数据看， 电磁兼容性检测、 汽车检测、 医学检测等设备单价显著高于其他细分行业（单台 500 万元以上） ，环境可靠性、食 品、环境、毒理检测设备单价低，但用量大，配备的操作人员相对较多。实际上，实实 验室建设成本尤其仪器采购成本高， 正是电磁兼容性检测、 汽车检测、 医学检测等竞验室建设成本尤其仪器采购成本高， 正是电磁兼容性检测、 汽车检测、 医学检测等竞 争格局好的细分检验检测行业的争格局好的细分检验检测行业的进入进入壁垒之一。壁垒之一。 表表 2：近三年：近三年头部头部企业企业采购高固定资产原值采购高固定资产原值仪器设备仪器设备举例举例 公司公司 项

49、目项目 设备名称设备名称 设备单价设备单价 （万元）（万元） 台数台数 固定资产原值固定资产原值 （万元）（万元） 检测领域检测领域 谱尼测试 2021 年 增发 EMC 系统集成设备 2500 4 10000 电磁兼容性检测 10 米法电波暗室及配套 1500 1 1500 电磁兼容性检测 液质联用仪 210 14 1470 食品、环境、毒理检测 液相-三重四级杆串联质谱仪 263 10 1315 食品检测 三综合试验箱 150 15 1500 环境可靠性检测 温变湿热试验箱 50 180 9000 环境可靠性检测 2020 年 IPO EMC 测试系统 2000 2 4000 电磁兼容性检

50、测 液压伺服线性系统 1000 1 1000 汽车检测 牵引器 800 1 800 汽车检测 DNA 测序系统 746 1 746 医学检测 自动化平台 400 4 1600 医学检测 电波暗室 250 4 1000 电磁兼容性检测 广电计量 2019 年 IPO 系统级电磁兼容外场测试系统 500 2 1000 电磁兼容性检测 流量标准装置 500 2 1000 电磁兼容性检测 液相色谱-串联质谱仪 220 9 1980 食品、环境、毒理检测 振动台 210 6 1260 环境可靠性检测 电波暗室 190 6 1140 电磁兼容性检测 0 10 20 30 40 50 60 20112012