1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告保险保险行业行业 2021 年年 11 月月 30 日日 人身险销售渠道监管强化人身险销售渠道监管强化，产险保费改善产险保费改善 保险保险行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 10 月单月寿险保费降幅收敛，产险增速转正月单月寿险保费降幅收敛，产险增速转正 疫情反复限制保单消费需求,叠加险 企代理人脱落、增员难、产品供需不匹配，行业负债端依旧承压，保费收入同比继续 负增长,降幅扩大。 1-10月， 保险行业实现原保费收入 39053.25 亿元， 同比下降 1.40%， 降幅相较前 9月扩

2、大 0.11 个百分点。 单月数据来看, 寿险保费继续承压， 产险保费回 暖。10 月单月，保险行业实现原保险保费 2538.96 亿元，同比下降 3.02%,降幅环比 收窄 3.77个百分点。其中，寿险业务实现保费收入 1152.39 亿元，同比下降 4.58%， 降幅环比收窄 1.42 个百分点；产险业务实现保费收入 850.41 亿元，同比增长 2.98%， 增速由负转正；健康险业务实现保费收入 449.68 亿元，同比下降 9.37%，降幅环比 收窄 1.78 个百分点；意外险业务实现保费收入 86.47 亿元，同比下降 2.04%,降幅环 比扩大 3.89 个百分点。 上市险企寿险上

3、市险企寿险保费承压，保费承压，产险保费产险保费回暖回暖 1-10月, 中国平安、中国人寿、中国太保、 新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入 4213.53/ 5748.00/ 1918.37/ 1473.78/ 1158.49 亿元,同比分别增长-3.84%/+1.58%/ -0.92%/ +1.53%/ +0.99%， 增速相较前 9月 份变化-0.20pt /-0.23pt / -0.31pt /-0.11pt/+1.78pt。车险综改满一年，基数下降,产险保费 改善。1-10 月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入 2205.74/3728.23/1285.39 亿元，

4、同比分别增长-8.35%/ +0.67% /+3.75%,增速相较前 9 月份变化+0.83pt/+0.20pt/-0.15pt。 行业资产规模扩张，行业资产规模扩张， 固收类资产配置比例固收类资产配置比例上升上升 截至 2021 年 10 月末， 保险行业总 资产 24.44 万亿元，较上年末增长 4.91%，增速相较 9 月末上升 0.52 个百分点；净 资产 2.87 万亿元，较上年末增加 4.41%，增速相较 9 月末上升 0.58 个百分点；资 金运用余额 22.58 万亿元，较上年末增长 4.16%，增速相较 9 月末增长 0.64 个百分 点。险企固收类资产配置比例上升,权益资产

5、配置比例下降。截至 2021 年 10 月末， 固收类资产（银行存款+债券）配置比例 50.58%，较上年末增长 2.01 个百分点；权 益类资产（股票和基金）配置比例 12.27%，较上年末减少 1.49 个百分点；其他类投 资比例 37.15%，较上年末减少 0.53 个百分点。 人身险销售新规征求意见，强化渠道销售监管人身险销售新规征求意见，强化渠道销售监管 依据上海证券报发布信息，中国 银保监会拟定的人身保险销售管理办法（征求意见稿）正在下发险企征求意 见，新规对人身险销售各环节进行规范。新规对销售人员进行分级管理、人身险产 品进行四级分类、建立差异化授权销售管理制度，强化监管渠道约束

6、，有助于提升 产品类别与投保人风险承受能力、需求的匹配度。变革佣金支付制度有助于改善重 规模轻服务乱象，规范销售误导乱象，引导保险公司丰富产品供给、重视客户服务 质量。 投资建议：投资建议： 2022 年开门红启动延迟，代理人脱落、增员难以及新老重疾切换带来 的高基数叠加严监管，负债端承压，改善仍需时日。当前价格对应 2021 年保险板 块 P/EV 在 0.43X-0.69X 之间，估值处于历史低位，充分反映市场对行业基本面的 悲观预期，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国太保(601601.SH)、中 国平安(601318.SH)。 风险提示：风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；

7、保险产品销售不及预期的风险。 保险保险板块板块表现表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目目录录 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升地位不断提升 . 3 3 二、寿险保费增长持续低迷，产险改善二、寿险保费增长持续低迷，产险改善 . 3 3 （一）10 月单月寿险保费降幅收敛，产险增速转正 . 3 （二）上市险企寿险保费承压，产险保费回暖 . 5 （三）行业资产规模扩张，固收类资产配置比例上升 . 10 三、人身险销售新规征

8、求意见，强化渠道销售三、人身险销售新规征求意见，强化渠道销售监管监管 . 1111 四、保险业在资本市场中的发展情况四、保险业在资本市场中的发展情况 . 1313 （一）保险板块总市值位居市场前列，板块市值占比继续下降 . 13 （二）板块股价表现弱于沪深 300 指数,估值处于历史低位 . 14 五、行业面临的问题及建议五、行业面临的问题及建议 . 1616 （一）现存问题 . 16 1.保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一步规范 . 16 2.优质保险产品和服务供给不足，保险产品创新能力不充分 . 16 3.现代科技迅速发展，保险业传统经营模式受到挑战 . 16 （二）建议及

9、对策 . 17 1.增强消费者保护，优化行业生态环境 . 17 2.重视保险产品和服务创新，增加保险产品的供给能力 . 17 3.科技赋能商业模式变革，助推保险行业转型升级 . 17 六、投资建议及风险提示六、投资建议及风险提示 . 17 插插 图图 目目 录录 . 18 表表 格格 目目 录录 . 18 nXjW9UkWfUeVxPxPyQyQ9P9RaQnPmMmOpOjMpOsQfQqQoQ7NqQvMMYsOpOxNmQzR 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位保险：社会

10、保障体系重要组成部分，战略地位不断不断提升提升 保险是社会保障体系的重要组成部分，肩负着促进改革、保障经济、稳定社会、造福人民 的重要使命。近年来，随着社会消费结构不断升级，居民改善生活质量的需求明显上升，叠加 2020 年以来新冠疫情的影响， 居民风险保障意识提升， 企业风险敞口暴露， 保险的价值凸显， 逐步成为居民与实体经济风险管理的重要手段。 保险业战略地位提升，政策红利释放，为保险业发展打开空间。险企能够为实体经济和居 民提供风险保障服务，同时险资具有长期性、稳定性和追求绝对收益等特征，能够有效满足实 体经济长期融资需求， 促进资本市场稳健运行。 国家大力支持保险发展， 保险业战略地位

11、提升。 2014 年“新国十条”出台、保险业“十三五规划”和保险业支持实体经济发展指导意见相继发布、 2018 年政府工作报告 13次提及保险，2019 年险企佣金手续费税前扣除政策出台、2020 年关 于促进社会服务领域商业保险发展的意见发布，政策红利不断释放，积极构筑实体经济的风 险管理保障体系，大力引导保险资金服务国家发展战略，不断创新保险业服务实体经济形式， 为保险业发展打开空间。2021 年中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要发布，要求发展多层次、多支柱养老保险体系，提高企业年金覆盖率， 规范发展第三支柱养老保险。 二、二、寿险寿险保费增长持续

12、低迷，保费增长持续低迷，产险改善产险改善 （一）10月单月寿险保费降幅收敛，产险增速转正 疫情反复限制保单消费需求,叠加险企代理人脱落、增员难、产品供需不匹配，行业负债 端依旧承压。2021 年 1-10 月行业保费收入同比继续负增长,降幅扩大。1-10 月，保险行业实 现原保费收入 39053.25 亿元，同比下降 1.40%，降幅相较前 9 月扩大 0.11 个百分点。其中， 实现寿险保费 20943.64 亿元，同比下降 2.11%，降幅较前 9 月扩大 0.15 个百分点；实现健康 险保费 7435.64 亿元，同比增长 3.82%, 增速相较前 9 月缩小 0.98 个百分点；实现意

13、外险保 费 1041.86 亿元，同比增长 3.79%,增速相较前 9 月缩小 0.56 个百分点；实现产险保费 9632.11 亿元，同比下降 4.14%,降幅相较前 9 月收窄 0.64 个百分点。 图图 1：保险行业：保险行业 1-10 月原保费收入及增速情况月原保费收入及增速情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 10000 20000 30000 40000 50000 2019/01 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09

14、 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 行业累计保费收入（亿元）同比增速 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图图 2：各险种：各险种 1-10 月原保费收入及增速情况月

15、原保费收入及增速情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 单月数据来看, 寿险保费继续承压，产险保费回暖。2021 年 10 月，保险行业实现原保险 保费 2538.96 亿元，同比下降 3.02%,降幅环比收敛 3.77 个百分点。其中，寿险业务实现保费收 入 1152.39 亿元， 同比下降 4.58%,降幅环比收敛 1.42 个百分点； 产险业务实现保费收入 850.41 亿元， 同比增长2.98%， 增速由负转正； 健康险业务实现保费收入449.68亿元， 同比下降9.37%， 降幅环比收敛 1.78 个百分点； 意外险业务实现保费收入 86.47 亿元， 同比下降 2.04%

16、,降幅环比 扩大 3.89 个百分点。 图图 3：保险行业：保险行业 10 月单月原保费收入月单月原保费收入 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 10000 20000 30000 2019/01 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/0

17、9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 寿险保费收入（亿元）财产险保费收入（亿元） 健康险保费收入（亿元）人身意外伤害险保费收入（亿元） 寿险同比增速财产险同比增速 健康险同比增速人身意外伤害险同比增速 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 行业保费收入合计（亿元）寿险单月（亿元）财产险单月（亿元） 健康险单月（亿元）人身意外伤害险单月（亿元） 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请

18、务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图图 4：保险：保险行业行业 10 月月单月保费增速单月保费增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）上市险企寿险保费承压，产险保费回暖 上市险企负债端承压,总保费增速继续呈现下降态势。具体来看，2021年 1-10 月，中国平 安实现保费收入 6419.26 亿元，同比下降 5.44%，降幅较前 9月收敛 0.15 个百分点；中国人寿 实现保费收入 5748.00 亿元，同比增长 1.58%，增速较前 9月减少 0.23个百分点；中国太保实 现保费收入 3203.76 亿元，同比增长 0.90%，增速较前 9 月下降 0.2

19、1个百分点；新华保险实现 保费收入 1473.78 亿元，同比增长 1.53%，增速较前 9月减少 0.11 个百分点；中国人保实现保 费收入 4886.72 亿元，同比增长 0.75%，增速较前 9月扩大 0.58 个百分点。 图图 5：上市险企：上市险企累计累计保费收入保费收入 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 保险行业寿险财产险健康险人身意外伤害险 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 平安保费国寿保费太保保费新华保

20、费人保保费 亿元亿元 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 图图 6：上市险企累计保费：上市险企累计保费同比同比增速增速变化变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 从单月保费角度来看，新华保险和中国人保保费实现正增长，其他上市险企保费负增长。 具体来看，10 月单月中国平安实现保费收入 505.87 亿元，同比下降 3.70%，降幅较 9 月收敛 4.06 个百分点；中国人寿实现保费收入 214.00 亿元，同比下降 4.09%，降幅较 9月扩大 0.91个 百分点；中国太保实现保费收入 206.98 亿元，同比下降

21、2.11%，降幅较 9 月收窄 3.83 个百分 点；新华保险实现保费收入 108.16 亿元，同比增长 0.17%，增速较 9 月扩大 0.91 个百分点； 中国人保实现保费收入 342.90亿元，同比增长 9.07%，增速较 9 月扩大 10.43 个百分点。 图图 7：上市险企：上市险企单月单月保费保费收入收入 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2

22、019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 平安同比国寿同比太保同比新华同比人保同比 0 500 1000 1500 2000 2500 平安保费国寿保费太保保费新华保费人保保费 亿元亿元 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国

23、银河证券股份公司免责声明。 7 图图 8：上市险企单月保费增速变化：上市险企单月保费增速变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分险种来看，寿险保费承压，产险保费回暖。1-10 月, 中国平安、中国人寿、中国太保、 新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入 4213.53/5748.00/1918.37/1473.78/1158.49 亿元, 同比分别增长-3.84%/+1.58%/-0.92%/+1.53%/+0.99%，增速相较前 9 月变化-0.20pt /-0.23pt / - 0.31pt /-0.11pt/+1.78pt。车险综改满一年,基数下降，产险保费改善。1-10

24、月，中国平安、中国 人保、中国太保分别实现产险保费收入 2205.74/3728.23/1285.39 亿元，同比分别增长-8.35%/ +0.67%/ +3.75%,增速相较前 9月份变化+0.83pt/+0.20pt/-0.15pt。 图图 9：上市险企上市险企 1-10 月月寿险寿险保费收入保费收入 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 平安同比国寿同比太保同比新华同比人保同比 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保 亿元亿元

25、行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 图图 10：上市险企：上市险企 1-10 月产险月产险保费收入保费收入 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 10 月单月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收 入293.56/214.00/101.11/108.16/72.63亿元,同比分别增长-6.39%/-4.09%/-6.18%/+0.17%/+37.95%， 增速相较 9月份变化+0.38pt/-0.91pt/-0.63pt/+0.91pt/+37.73pt。中国平安、中国人保以及中国太 保分

26、别实现产险保费收入 212.30/270.27/105.87 亿元,同比分别增长+0.27%/+3.27%/+2.12%，增 速相较 9 月份变化+9.43pt/+4.91pt/+8.53pt。 图图 11：上市险企单月寿险保费同比增速变化：上市险企单月寿险保费同比增速变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 中国平安中国人保中国太保 亿元亿元 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 平安同比国寿同比太保同比新华同比人保同比 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保

27、险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图图 12：上市险企单月：上市险企单月产产险保费同比增速变化险保费同比增速变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 新单保费方面， 新单保费负增长， 降幅扩大。 1-9月， 中国平安实现新单总保费收入 1126.98 亿元，同比下降 3.77%；个险新单保费 962.71 亿元，同比增长-1.53%，增速转负。 图图 13：平安平安累计累计新单保费收入及增速新单保费收入及增速 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 平安同比人保同

28、比太保同比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 个险新单新单保费个险新单同比新单同比 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 图图 14：平安单月：平安单月新单保费收入及增速新单保费收入及增速 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 （三）行业资产规模扩张，固收类资产配置比例上升 保险行业资产规模增速进一步提升，截至 2021 年 10 月末，保险行业总资产 24.44 万亿 元，较上年末增长 4.91%，增

29、速相较 9 月末上升 0.52 个百分点；净资产 2.87 万亿元，较上年 末增加 4.41%，增速相较 9月末上升 0.58个百分点；资金运用余额 22.58万亿元，较上年末增 长 4.16%，增速相较 9 月末增长 0.64个百分点。 图图 15：保险资产规模及增速：保险资产规模及增速 资料来源：wind，中国银保监会，中国银河证券研究院整理 险企固收类资产配置比例上升,权益资产配置比例下降。截至 2021 年 10 月末，固收类资 产（银行存款+债券）配置比例 50.58%，较上年末增长 2.01个百分点；权益类资产（股票和基 金）配置比例 12.27%，较上年末减少 1.49个百分点；

30、其他类投资比例 37.15%，较上年末减少 0.53 个百分点。 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 个险新单总新单个险新单同比总新单同比 亿元亿元 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5 10 15 20 25 30 总资产净资产险资运用余额 总资产增速净资产增速险资运用余额增速 万亿元万亿元 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 图图 16：保险资金运用结构：保险资金运用结构 资料来源：中国银保监

31、会，中国银河证券研究院整理 长债利率下行，压制险企固收类投资收益表现。截止 2021 年 11月 26 日，10 年期国债收 益率 2.82%，相较 10 月末下降 15BP，相较 2020 年以来高点 3.35%，下降 53BP。险企固收类 投资占比八成以上，利率下行对资产端表现造成扰动。 图图 17：10 年期国债年期国债收益率收益率及及 750 天天移动平均线移动平均线 资料来源：wind,中国银河证券研究院整理 三、三、人身险销售人身险销售新规征求意见，强化新规征求意见，强化渠道销售监管渠道销售监管 上海证券报发布信息，中国银保监会拟定的人身保险销售管理办法（征求意见稿）正 在下发险企

32、征求意见，新规对人身险销售各环节进行规范，对销售人员、人身险产品进行分级 管理、限制销售人员首年佣金支付比例。具体来看： 对销售人员进行分级管理， 人身险产品与销售人员等级匹配。 新规要求险企对销售人员进 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 银行存款和债券股票和基金其他投资 2.80 2.90 3.00 3.10 3.20 3.30 3.40 3.50 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:10年:750日移动平均 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业

33、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 行分级管理，并建立诚信评价管理制度。保险公司需按照销售人员教育背景、从业年限、考核 情况、业务品质、培训及测试情况、诚信评价结果等进行分级，级别体系应不少于四级。销售 人员应在分级管理体系内从低到高逐级晋升，新录用上岗销售人员首次定级应为最低的一级。 同时， 新规要求保险公司按照人身险产品复杂程度、 风险水平、 缴费负担等指标进行四级分级， 一级为最低级别，四级为最高级别，产品授权与保险销售人员级别相匹配。 改革佣金支付机制， 限制首年佣金比例。 新规要求保险公司向保险中介机构支付的首期手 续费不得高于首期保费的 80%；向销售人员支付

34、的首期佣金发放比例不得高于保单直接佣金 的 40%，续期佣金发放年限不得低于 10 年和保单缴费年限二者之低者。同时，新规要求自保 件、互保件不得参与任何形式的业绩考核。 新规对销售人员进行分级管理、 人身险产品进行四级分类、 建立差异化授权销售管理制度， 强化监管渠道约束，有助于提升产品类别与投保人风险承受能力、需求的匹配度。变革佣金支 付制度有助于改善重规模轻服务乱象，规范销售误导乱象，引导保险公司丰富产品供给、重视 客户服务质量。 表表 1：近期近期保险保险行业监管政策梳理行业监管政策梳理 日期日期 事件事件 主要主要内容内容 2021/1/11 中国银保监会发布关于 规范短期健康保险业

35、务 有关问题的通知 一是规范产品续保。二是规范产品定价、赔付率。三是规范产品组合销售。四是规范核保理赔。五 是规范产品停售。六是规范投保提示。七是规范退保现金价值。 2021/1/25 中国银保监会修订发布 保险公司偿付能力管 理规定 修订重点包括：一是明确偿付能力监管的三支柱框架。二是完善偿付能力监管指标体系。三是强化 保险公司偿付能力管理的主体责任。四是提升偿付能力信息透明度，进一步强化市场约束。五是完 善偿付能力监管措施。 2021/3/19 中国银保监会发布 关于修改的决定 决定主要修改了以下几方面内容：一是明确外国保险集团公司和境外金融机构准入条件。参照 外国保险公司的准入标准设定了

36、外国保险集团公司的准入条件。保险公司和保险集团公司以外的境 外金融机构成为外资保险公司股东的，适用保险公司股权管理办法相关规定。二是完善股东变 更及准入要求。规定外资保险公司变更股东，拟受让方或者承继方为外国保险公司和外国保险集团 公司的，应当符合条例及实施细则相关要求。三是保持制度一致性，取消外资股比的限制性 规定。 2021/5/21 中国银保监会发布保险 公司城乡居民大病保险 业务管理办法 办法主要内容如下：要求经营大病保险业务的保险公司建立健康保险事业部，完善大病保险业 务单独核算要求；明确保险公司与政府开展大病保险项目清算的要求，鼓励按完整协议期进行清算； 要求保险公司要有长期经营大

37、病保险业务的安排，按照长期健康保险的经营标准完善组织架构，健 全规章制度，加强人员配备，提升专业经营和服务水平；整合监管资源，发挥监管合力，进一步突 出派出机构作为一线监管部门的作用，进一步细化、实化派出机构在大病保险各环节的具体责任。 2021/05/28 中国银保监会发布关于 规范保险公司 参与长期护理保险制度 试点服务的通知 通知主要内容如下：一是对保险公司专业服务能力、项目投标管理、经营风险管控、信息系统建设、 护理机构管理等方面提出明确要求。二是压实保险公司主体责任，加强业务和服务流程管理，强化 内部监督与问责。三是加大日常监管，规范经营服务行为，明确重点查处和整治的问题。四是鼓励

38、行业协会在制定服务规范和标准、建设服务评价体系、搭建行业交流平台等方面发挥作用。 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 2021-06-02 中国银保监会发布关于 规范保险公司城市定制 型商业医疗保险业务的 通知 通知主要内容如下：一是强化依法合规。要求保险公司按照商业保险经营规律和市场化原则，科学 合理制定保障方案。规范业务开展，提高管理服务效率和风险控制能力。二是压实主体责任。总公 司对开展定制医疗保险业务负管理责任，须审核保障方案和承保产品，加强统一管理，规范业务流 程，完善内部问责机制。三是明确监管要求。加大日常监管力

39、度，对低价恶性竞争、虚假宣传等违 规行为重点查处，维护市场秩序，保障业务平稳运行。四是加强行业自律。鼓励行业协会发挥自律 组织作用，积极参与属地保障方案拟定，探索建立定制医疗保险服务规范，搭建行业交流平台。 2021-08-04 中国保险业协会发布中 国保险行业协会新能源 汽车商业保险专属条款 (2021版征求意见稿 从保险责任、责任免除、责任限额、赔偿处理、附加险等方面对新能源车险进行统一规范。专属 条款涉及条款分为主险、附加险。主险包括新能源汽车损失保险、新能源汽车第三者责任保险、 新能源汽车车上人员责任保险三个独立险种。附加险不能独立投保。 2021-08-26 2021-10-22 2

40、021-11-05 中国银保监会发布新修 订的财产保险公司保险 条款和保险费率管理办 法 中国银保监会发布关于 进一步规范保险机构互 联网人身保险业务有关 事项的通知 中国银保监会发布保险 中介行政许可及备案实 施办法 一是对财产保险公司保险产品监管体制机制进行完善。二是进一步规范财产保险公司条款开发和费 率厘定行为。三是规范公司保险条款费率报送行为。四是强化条款费率监督管理，明确条款费率直 接责任人及其违规处理，并对公司产品管理工作提出要求。五是发挥相关协会行业自律作用。六是 根据近年来保险市场和产品监管最新情况和变化，修订完善相关内容。 通知主要内容如下：一是明确互联网人身保险业务经营条件

41、。满足偿付能力充足、综合评级良好、 准备金提取充分、公司治理合格相关要求的保险公司，可以在全国范围内开展互联网人身保险业务。 二是实施互联网人身保险业务专属管理。明确保险公司可通过互联网开展的人身保险业务范围，细 化互联网人身保险产品开发规则，加强互联网渠道经营行为监管。重点解决互联网人身保险产品定 价不科学、宣传销售不适当、管理服务不到位等问题。三是加强和改进互联网人身保险业务监管。 首次实施分渠道定价回溯监管，建立登记披露机制，探索问题产品事后处置机制。 办法主要内容如下：进一步明确了保险中介行政许可及备案事项的范围、办事条件、申请材料、申 请程序等，以规范银保监会及其派出机构实施保险中介

42、业务许可等行政行为，提高保险中介许可及 备案事项的办事效率，为申请人提供优质服务。 资料来源：中国银保监会，中国保险业协会，中国银河证券研究院整理 四四、保险业在资本市场中的保险业在资本市场中的发展情况发展情况 （一）保险板块总市值位居市场前列，板块市值占比继续下降 依据二级行业指数分类，截至 2021 年 11 月 30 日，保险板块包含上市公司 7 家，家数在 所有二级行业中排名第 94位； 板块累计市值 16443.69亿元， 在所有二级行业中排名第 13位。 保险板块 A 股市值占比继续下降。截至 2021 年 11 月 30 日，保险板块市值占比 1.70%，较上 年末下降 1.06

43、个百分点。 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 14 图图 18：2020 年年以来以来保险板块市值占比变化保险板块市值占比变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）板块股价表现弱于沪深 300指数,估值处于历史低位 保险板块表现弱于沪深 300 指数。年初至今（截至 2021 年 11 月 30 日），保险板块下跌 41.19%，跑输沪深 300指数 33.92 个百分点；11 月单月，保险板块下跌 2.57%，跑输沪深 300 指数 1.0 个百分点。上市险企 PEV 在 0.43X-0.69X 之间，处于 20

44、11 年以来历史低位，配置价 值凸显。 图图 19：各板块各板块及沪深及沪深 300 指数年初至今涨跌幅指数年初至今涨跌幅（截至（截至 2021 年年 11 月月 30 日）日） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 保险板块市值占比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 稀有金属 其他采掘 电源设备 化学制品 专业工程 贸易 汽车整车 通用机械 金属制品 医疗服务 仪器仪表 光学光电子 林业 包装印刷 航空装备 服装家纺 其他轻工

45、制造 家用轻工 航空运输 计算机设备 银行 医疗器械 动物保健 餐饮 种植业 专业零售 纺织制造 渔业 农产品加工 券商 房地产开发 水泥制造 畜禽养殖 食品加工 保险 各板块年初至今涨跌幅沪深300年初至今涨跌幅 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 15 图图 20：各各板块板块及沪深及沪深 300 指数指数 11 月单月月单月涨跌幅涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 21：保险行业估值：保险行业估值情况情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -25% -20% -15% -10% -5% 0%

46、5% 10% 15% 20% 25% 稀有金属 其他采掘 电源设备 化学制品 专业工程 贸易 汽车整车 通用机械 金属制品 医疗服务 仪器仪表 光学光电子 林业 包装印刷 航空装备 服装家纺 其他轻工制造 家用轻工 航空运输 计算机设备 银行 医疗器械 动物保健 餐饮 种植业 专业零售 纺织制造 渔业 农产品加工 券商 房地产开发 水泥制造 畜禽养殖 食品加工 保险 各板块单月涨跌幅沪深300单月涨跌幅 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 20000202021E 平

47、均P/EV均值均值-标准差均值+标准差 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 16 图图 22：上市险：上市险企估值情况企估值情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 五五、行业面临的问题及建议、行业面临的问题及建议 （一）现存问题 1.保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一步规范保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一步规范 保险人或其代理人虚假陈述保险产品的保险范围、 保险期限、 责任免除等信息， 误导消费 者投保， 损害保险消费者权益， 导致消费者对保险公司或其代理人缺乏足够的信任，行业形象 没有

48、得到实质扭转。2021 年第三季度，中国银保监会及其派出机构共接收并转送涉及保险公 司的保险消费投诉 40649 件，同比增长 18.35%。其中，涉及财产保险公司 16669 件，同比增 长 5.57%，占投诉总量的 41.01%；人身保险公司 23980 件, 同比增长 29.23%，占投诉总量的 58.99%。保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一步规范，保险公司服务质量 和效率需要进一步提升。 2.优质保险产品和服务供给不足，保险产品创新能力不充分优质保险产品和服务供给不足，保险产品创新能力不充分 保险业发展存在优质产品服务供给不足，保险功能作用发挥仍不充分、覆盖面较窄的问

49、 题。 当前保险市场产品种类众多，但产品间同质化严重，真正结合被保险人风险特征量身订制 的专属产品较少。例如，受老年人风险发生率较高影响,保险产品购买普遍存在投保年龄限制, 大多数老年人难以买到适合的产品， 保险公司在老年人的养老、 健康方面的服务基础薄弱、 保 险风险规律研究不够，产品覆盖面以及创新能力有待进一步提升。 与此同时，此次的新冠疫情暴露未被覆盖的风险敞口，需进一步加大保障型产品创新力 度， 促进行业保费增长和价值提升。 财产保险方面， 企财险、 营业中断险的覆盖面还有待提升。 人身保险方面看，商业健康保险产品购买人数占比依然较低，商业健康保障的覆盖面仍然不 足， 特别是在应对大规模流行性传染病以及由此引发的家庭收入损失、 大额医疗支出等风险保 障上。这些保障缺口既是当前存在的问题，也是保险业发展的潜力和方向。 3.现代科技迅速发展，保险业传统经营模式受到挑战现代科技迅速发展，保险业传统经营模式受到挑战 保险业面临的发展环境出现新的变化。 风险主体越来越多， 交互影响下风险蔓延速度、 复 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20000202021E 中国平安新华保险中国太保中国人寿 行业行业动态动态报告报告/ /保险行业保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 17 杂性