1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电子电子设备设备 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020/7/3 收盘价（元） 96.83 总股本（百万股） 606.82 流通股本 （百万股） 606.23 总市值（百万元） 58,758.18 流通市值 （百万元） 58,701.48 净资产（百万元） 4,377.46 总资产（百万元） 6,806.19 每股净资产 7.21 相关报告相关报告 紫光国微点评： 特种集成电路 产 品 快

2、速 增 长 行 稳 致 远 2020-07-01 紫光国微 2019 年报及 2020 一季报点评：聚焦集成电路业 务 ， 盈 利 能 力 持 续 提 升 2020-05-17 分析师： 石康 S01 李博彦 S05 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 3430 3391 4438 5870 同比增长同比增长(%) 39.5% -1.1% 30.9% 32.3% 净利润净利润(百万元百万元) 406 690 1094 1706 同比同比增长增长(%)

3、 16.6% 70.1% 58.5% 55.9% 毛利率毛利率(%) 35.7% 47.3% 51.6% 55.9% 净利润率净利润率(%) 11.8% 20.4% 24.7% 29.1% 净资净资产收益率（产收益率（%） 9.69% 14.15% 18.38% 22.35% 每股收益每股收益(元元) 0.67 1.14 1.80 2.81 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.44 1.36 0.82 1.49 投资要点投资要点 紫光国芯微电子股份有限公司（紫光国微，002049.SZ）是紫光集团旗下半导 体行业上市公司，专注于集成电路芯片设计开发领域，是目前国内领先的集 成电路芯片设计

4、和系统集成解决方案供应商。公司专注于集成电路芯片设计 开发业务，是集成电路芯片产品和解决方案提供商，主要业务聚焦于智能安 全芯片和特种集成电路两大板块，分别由同芯微电子和深圳国微电子两个核 心子公司承担。此外，公司存储器芯片业务由参股子公司西安紫光国芯承担， 石英晶体元器件业务由全资子公司唐山晶源承担，通用 FPGA 业务由参股子 公司紫光同创承担。 国微电子前身为成立于 1993 年的深圳市国微科技有限公司，20122013 年被 上市公司并购整合。国微电子是国内最早从事特种微处理器研制的集成电路 设计公司，是目前国内拥有特种微处理器门类最全、品种最多、水平最高的 研制单位。公司特种集成电路

5、业务主要产品包括：特种微处理器、特种可编 程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种 SoPC 系统 器件和定制芯片等七大方向。 2019 年，公司多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域；特 种 FPGA 产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，最 新开发的基于 2x 纳米的新一代大容量高性能 FPGA 系列产品也正在推向市 场；特种存储器产品已经具有国内特种应用领域最广泛的产品系列。 2012-2018 年，国微电子营收年均复合增速为 21%，净利润年均复合增速 20.33%。2019 年国微电子实现爆发式增长：营收 10.79 亿元（+75.3%

6、） ，实现 净利润 5.06 亿元（+101%） 。经过 20 余年的持续积累，国微电子优质大客户 数量不断增加，产品应用市场不断扩大，业务进入高速发展阶段。 我们维持盈利预测，预计公司 2020-2022 年可实现归母净利润 6.9/10.94/17.06 亿元，EPS 为 1.14/1.8/2.81 元，对应 7 月 3 日收盘价 PE 为 85/54/34 倍，维持 “审慎增持”评级。 风险提示风险提示：参股子公司亏损幅度扩大；中美贸易摩擦加剧。参股子公司亏损幅度扩大；中美贸易摩擦加剧。 紫紫光光国国微微 002049 特特种种集集成成电路电路业务业务厚厚积积薄薄发发 2020 年年 0

7、7 月月 06 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 跟踪报告跟踪报告 目录目录 1、国内集成电路芯片设计开发引领企业 . - 3 - 1.1、公司简介 . - 3 - 1.2、聚焦集成电路芯片设计开发主业 . - 4 - 1.3、公司财务情况 . - 5 - 2、特种集成电路业务厚积薄发，进入快速增长期 . - 7 - 2.1、国微电子：国家特种集成电路重点骨干企业 . - 7 - 2.2、积淀二十余载，特种集成电路业务厚积薄发 . - 11 - 2.3、核心优势突出 . - 12 - 3、盈利预测 . - 14 - 图 1、 紫光国

8、微发展历程 . - 3 - 图 2、 紫光国微股权结构（截至 2019 年底）. - 4 - 图 3、 2015-2019 年公司营收及净利润情况 . - 5 - 图 4、 2015-2019 公司分业务毛利率与净利率 . - 5 - 图 5、 2015-2019 年智能安全芯片营收、毛利及增速 . - 6 - 图 6、 2015-2019 年特种集成电路营收、毛利及增速 . - 6 - 图 7、 2015-2019 年存储器芯片营收、毛利及增速 . - 6 - 图 8、 2015-2019 年晶体元器件营收、毛利及增速 . - 6 - 图 9、 2015-2019 年公司三费（亿元）及营收占

9、比 . - 7 - 图 10、 2015-2019 年公司研发投入及占营收占比 . - 7 - 图 11、 国微电子发展历程 . - 7 - 图 12、 国微电子 2012 年并购上市前股权结构图 . - 8 - 图 13、 2012-2019 年国微电子营收及同比增速 . - 12 - 图 14、 2012-2019 年国微电子净利润及同比增速 . - 12 - 图 15、 2012-2019 年国微电子净利润率 . - 12 - 表 1、国微电子 2012 年并购上市时定型及在研项目数量（个） . - 9 - 表 2、国微电子主要产品门类 . - 11 - 表 3、国微电子 2013-20

10、16 年预测收入与实际收入情况（亿元） . - 11 - 表 4、国微电子核心技术优势 . - 13 - 附表 . - 15 - nMoRtNvNoOpQrRtMqOtNnO8OdN8OoMmMnPmMeRrRrOjMoOsNbRmMzQwMnNoPNZtRpP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 跟踪报告跟踪报告 1、国内、国内集成电路芯片设计开发集成电路芯片设计开发引领引领企业企业 1.1、公司简介公司简介 紫紫光光国芯微电子股份有限公司国芯微电子股份有限公司（紫光国微，002049.SZ）是紫光集团旗下半导体行 业上市公司，专注于集成

11、电路芯片设计开发领域，是目前国内领先的集成电路芯 片设计和系统集成解决方案供应商。 公司前身为成立于前身为成立于 2001 年的晶源电子，主要从事石英晶体元器件业务，于 2005 年 6 月 1 日在深交所挂牌上市；2010 年，同方股份收购晶源电子 25%股权，成为 公司第一大股东； 2011 年， 公司收购北京同方微电子进军智能安全芯片领域； 2012 年，公司收购深圳国微电子进军特种集成电路领域，更名为“同方国芯” ；2013 年子公司国微电子成立全资子公司紫光同创， 进军通用 FPGA 领域； 2015 年-2017 年， 公司先后两次收购西安紫光国芯 76%和 24%股权， 布局存储

12、器芯片业务领域； 2016 年，紫光集团收购同方国芯 36.39%股权，公司更名为“紫光国芯”；2018 年， 公司更名为“紫光国微” ；2019 年公司转让西安紫光国芯 76%股权至紫光存储， 2020 年西安紫光国芯不再纳入公司合并报表范围；2019 年公司拟收购紫光联盛 100%股权控制Linxens公司， 进军智能卡安全芯片产业链上游组件领域， 后于2020 年 6 月终止收购。 图图1、紫光国微紫光国微发展历程发展历程 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 截至 2019 年底， 公司实际控制人是紫光集团有限公司， 清华控股有限公司和北京 健坤投资集团有限公司分别持有紫光

13、集团有限公司 51%和 49%的股份，紫光集团 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 跟踪报告跟踪报告 旗下西藏紫光春华投资有限公司拥有紫光国微 36.39%股份。目前，紫光国微对紫 光同芯微电子、深圳国微电子、唐山晶源电子、北京晶源裕丰、成都国微科技、 紫光同创、西安紫光同芯的持股比例分别为 100%、100%、100%、100%、100%、 36.5%、24%。 图图2、紫光国微紫光国微股权结构（截至股权结构（截至 2019 年底）年底） 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、聚焦聚焦集成电路芯片设计开发集成电路芯片设

14、计开发主业主业 公司专注于集成电路芯片设计开发业务， 是集成电路芯片产品和解决方案提供商， 主要业务聚焦于智能安全芯片和特种集成电路两大板块，分别由同芯微电子和深 圳国微电子两个核心子公司承担。此外，公司存储器芯片业务由参股子公司西安 紫光国芯承担，石英晶体元器件业务由全资子公司唐山晶源承担，通用 FPGA 业 务由参股子公司紫光同创承担。 1）智能安全芯片智能安全芯片 智能安全芯片业务分为智能卡安全芯片和智能终端安全芯片业务。智能卡安全芯 片包括电信 SIM 卡芯片、包括第二代居民身份证芯片、交通卡芯片和居住证芯片 的身份识别安全产品、银行 IC 卡芯片、EMV 卡芯片、社保卡芯片等。智能终

15、端 安全芯片包括 USB-Key 芯片、POS 机安全芯片和非接触读写器芯片。 2）特种集成电路特种集成电路 公司特种集成电路业务主要产品包括：特种微处理器、特种可编程器件、特种存 储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种 SoPC 系统器件和定制芯片等 七大方向。2019 年，公司多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领 域；特种 FPGA 产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域， 最新开发的基于 2x 纳米的新一代大容量高性能 FPGA 系列产品也正在推向市场； 特种存储器产品已经具有国内特种应用领域最广泛的产品系列。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务

16、必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 跟踪报告跟踪报告 1.3、公司财务情况公司财务情况 公司集成电路业务规模近年来保持快速增长，行业地位进一步增强。随着技术升 级迭代及创新业务的推广，综合竞争力不断提高，核心业务盈利能力持续提升， 经营业绩增长显著。2015 至 2019 年，公司营业收入从 12.5 亿增加至 34.3 亿，年 均复合增速 28.71%；归母净利润从 3.35 亿增长至 4.06 亿，年均复合增速 4.92%。 公司销售毛利率 2015 年以来有所降低，2018 年降至 30.15%，2019 年回升至 35.75%， 主要系存储器芯片业务毛利率的大幅度下降所致；

17、 销售净利率 2015 年以 来逐年下降，2019 年为 11.68%。 图图3、2015-2019 年公司营收及净利润情况年公司营收及净利润情况 图图4、2015-2019 公司公司分业务分业务毛利率与净利率毛利率与净利率 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 分产品来看，2019 年智能安全芯片实现营收 13.21 亿元（+27.5%） ，占营收比重 38.52%（-3.63pct） ，毛利率 22.27%（-2.33pct） ；特种集成电路实现营收 10.79 亿 元 （+75.3%)，占营收比重 31.46%（+6.42pc

18、t） ，毛利率 74.35%（+7.88pct） ；存 储器芯片实现营收 8.43 亿元（+30.67%） ，占营收比重 24.57%（-1.67pct） ，毛利率 11.27%，（+3.65pct） ； 晶体元器件实现营收 1.68 亿元 （+7.43%） ， 占营收比重 4.91% （-1.47pct） ，毛利率 18.45%（+2.83pct） ；其他业务实现营收 1858.18 万元 （+301.56%） ， 占营收比重 0.54% （+0.35pct） 。 公司整体毛利率为 35.75% （+5.6pct） ， 主要系特种集成电路毛利率提升所致。 从费用端来看，2019 年，公司期间

19、费用共计 5.76 亿元，同比增长 27.04%，期间 费用占营业收入比重为 16.80%， 同比减少 1.66pct， 主要系营收增速高于期间费用 增速所致。其中，公司 2019 年销售费用 1.4 亿元，同比增长 51.92%，主要系人工 费用、市场营销费用增加所致；管理费用 2.05 亿元，同比增长 49%，主要系重大 资产重组项目中介费用、人工费用增加所致；财务费用 2907.82 万元，去年同期 为-9.81 亿元，主要系现金折扣、汇兑损失增加所致；研发费用 2.02 亿元，同比减 少 9.79%。 2015 至 2017 公司研发投入持续增加，从 3.6 亿元增加至 5.03 亿元

20、，年均复合增 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 跟踪报告跟踪报告 速 18.2%；2018 年公司研发投入为 4.92 亿元，同比减少 2.17%；2019 年研发投入 回升至 5.75 亿元，同比增长 16.99%。 从存货端来看，2015 年至 2019 年公司存货总额从 5.05 亿元增长至 9.48 亿元，年 均复合增速 17.05%。拆分来看，2019 年公司存货主要为在产品，占到存货总额的 35.27%，年度波动较大。 图图5、2015-2019 年年智能安全芯片智能安全芯片营收、 毛利及增速营收、 毛利及增速 图图6、201

21、5-2019 年年特种集成电路特种集成电路营收、 毛利及增速营收、 毛利及增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图图7、2015-2019 年年存储器存储器芯片芯片营收、毛利及增速营收、毛利及增速 图图8、2015-2019 年晶体元器件年晶体元器件营收、毛利及增速营收、毛利及增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 跟踪报告跟踪报告 图图9、2015-2019 年年公司三费

22、公司三费（亿亿元）元）及营收及营收占比占比 图图10、2015-2019 年年公司研发投入及占营收公司研发投入及占营收占比占比 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2、特种集成电路特种集成电路业务厚积薄发，进入业务厚积薄发，进入快速增长快速增长期期 2.1、国微电子：国微电子：国家特种集成电国家特种集成电路重点骨干企业路重点骨干企业 深圳市国微电子有限公司前身为成立于 1993 年的深圳市国微科技有限公司。 2008 年 1 月 18 日，国微科技出资 2850 万元，出资比例 95%与李祥约定以货币出资成 立深圳市国微电子科技有

23、限公司；2010 年 1 月 20 日，国微电子整体变更为股份 有限公司，更名为“深圳市国微电子股份有限公司” ；2012 年 12 月，紫光国微完 成国微电子 96.49%股份的并购工作，并于 2013 年 2 月完成国微电子剩余 3.51% 股份的收购；2013 年 1 月，公司更名为“深圳市国微电子有限公司” ，由非上市 股份有限公司转变为有限责任公司。 图图11、国微电子国微电子发展历程发展历程 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2012 年并购上市前，国微电子股东国微投资、天惠人投资、黄学良、祝昌华为一 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披

24、露和重要声明 - 8 - 跟踪报告跟踪报告 致行动人，国微电子为黄学良、祝昌华共同控制，黄学良、祝昌华为国微电子的 共同实际控制人。 图图12、国微电子国微电子 2012 年年并购并购上市前股权结构图上市前股权结构图 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 根据 2012 年发行股份购买资产及募集配套资金报告书， 国微电子属于无生产线的 集成电路设计公司，公司产品主要包括：特种可编程逻辑器件、特种微处理器、 特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种 SoPC 系统器件和定制 芯片等七大方向，广泛应用于航空、航天、电子、船舶等领域。其中，特种可编 程逻辑器件收入占比较大，据公

25、司公告，2010 至 2011 年，特种可编程逻辑器件 收入占比分别为 66.54%、44.01%，均超过其他业务占比 10%以上。据公司公告， 截至 2012 年， 公司作为国家特种集成电路重点骨干企业， 已承接 200 多项重点项 目和 9 项国家重大专项，核心产品在特种装备国家重点工程中得到广泛应用。 1）高性能微处理器 国微电子是国内最早从事特种微处理器研制的集成电路设计公司，是国内拥有特 种微处理器门类最全、品种最多、水平最高的研制单位。国微电子紧跟装备发展 器件选型规划，参照国际上微处理器发展趋势，进行特种微处理器的研制和生产 工作，掌握了特种高性能微处理器的体系结构设计、指令集设

26、计和实现技术，形 成了通用微处理器、嵌入式微处理器、高可靠微处理器三大系列十余款产品，产 品性能水平处于国内领先地位。 2）高性能可编程器件 国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的特种可编程器件系列产品研制单位。 其可编程器件产品包含 CPLD、FPGA 两大系列产品。国微电子在国内最早实现 CPLD 产品大批量供应，其开发的 CPLD 产品市场占有率处于绝对领先地位。国 微电子也是国内最早实现特种可编程器件系列化产品的研制单位。通过前期的技 术积累，依托国家重大专项支持，国微电子在国内首家推出了具有自主知识产权 的创新体系结构的高性能可编程器件产品和相关的开发设计软件，同时正在研制 请务必阅

27、读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 跟踪报告跟踪报告 代表国内先进水平的大规模可编程器件 （FPGA） 产品， 以满足用户未来装备需要。 3）高性能总线产品 国微电子根据特种装备的需求和发展趋势，建立起单片及组件总线产品的设计、 验证和测试平台，现已大批量提供总线系列产品及应用方案，并根据未来装备需 求，已经预先开展了新一代高性能总线产品的研制工作。 4）大容量存储器 国微电子根据特种装备需求及发展趋势，依托国家重大专项的支持，不断研制和 推出高可靠性的系列化存储器产品，是国内拥有特种大容量存储器产品系列最全 的公司。具备不同结构、不同容量的存储器

28、设计平台，形成系列化产品。 5）总线接口、驱动产品 国微电子总线接口、驱动产品突破了多项关键技术，推出了系列化的高可靠等级 的产品。 该类产品的成功研制， 解决了国外同类产品没有高可靠等级品种的问题， 满足了特种装备对高可靠等级产品的使用需求。该类产品应用广泛，覆盖了全行 业的各个应用领域，目前已稳定的大批量供货。 6）专用芯片（ASIC/SoC）产品 国微电子拥有国内最完整的特种 IP 库， 具备国内领先的超深亚微米半导体工艺的 设计能力，建立了成熟的 ASIC/系统集成芯片（SoC）的设计集成平台。结合用户 的需求，在高性能系统集成、数据保密与保护、可靠性提升、低功耗与小型化等 方面提供定

29、制设计，目前已推出了大量的 ASIC/系统集成芯片（SoC）产品。 国微电子还通过现场可编程技术与系统集成芯片相结合， 依托国家重大专项成果， 在业内首家推出了国内规模最大、性能最高的具备现场可编程功能的高性能系统 集成产品（SOPC） ，解决了系统芯片在特种装备研发、升级中带来的研制周期长、 技术风险高、经费投入大的难题。 表表 1 1、国微电子国微电子 2012 年并购上市时定型及在研项目数量年并购上市时定型及在研项目数量（个个） 序号序号 产品类别产品类别 已完成定型数量已完成定型数量 在研项目数量在研项目数量 1 大容量存储器 79 5 2 高性能可编程器件 15 3 3 高性能微处理

30、器 25 7 4 总线类 15 2 5 接口驱动类电路 15 7 6 ASIC/SOC 24 9 7 其他 - 5 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 跟踪报告跟踪报告 因国微电子产品的主要应用领域对产品的可靠性、稳定性、集成度、信号处理能 力等性能指标有严格要求，因此，国微电子主要将芯片制造和封装工序外包，自 主从事集成电路设计与核心产品的测试业务，确保产品的高度可靠性与综合性能 稳定性。 据公司官网，国微电子已拥有 28nm 以上芯片设计能力。2019 年特种集成电路新 产品的研制与开

31、发工作持续推进，40 多款芯片完成了样品研制，还有 40 多款芯 片通过了产品考核鉴定，为后续发展提供了巨大的动力。主流成熟产品竞争力不 断提高，获得用户广泛认可和大批量选用，科研、生产均进入了良性循环的规模 应用阶段。 2019 年，在芯片产业受到广泛关注和大力支持的背景下，国微电子特种集成电路 各产品系列的市场推广均有亮眼表现，其中，多款特种微处理器产品进入了重要 的嵌入式特种应用领域；特种 FPGA 产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、 自动化控制等领域， 在国内取得了很高的市场占有率， 最新开发的基于 2x 纳米的 新一代大容量高性能 FPGA 系列产品也正在推向市场；特种存储器产品

32、已经具有 国内特种应用领域最广泛的产品系列；网络、总线及驱动产品技术先进、品种齐 全、可靠性高、应用广泛，在国产飞机 C919 上也获得了应用。公司的 SoPC 平台 产品继续获得市场的广泛认可和批量应用，已经成为公司增长的一个重要方向， 同时，新一代的 SoPC 芯片的研制进展顺利。此外，公司在模拟器件领域也获得 了长足的进步，特种电源变换类、特种电源监控类产品获得了较高的市场份额， 特别是微型 DC/DC 电源变换器产品的研制水平达到了国际先进水平， 目前已推出 了 20 多款系列产品。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 跟踪报告跟

33、踪报告 2.2、积淀二十余载，积淀二十余载，特种集成电路业务厚积薄发特种集成电路业务厚积薄发 自国微电子 2012 年并购进入上市公司以来， 公司整体规模持续增长。 据公司公告， 2013-2016 年，国微电子实际实现营收基本符合 2012 年并购时的营收预测。 2012-2018 年， 国微电子营收年均复合增速为 21%， 净利润年均复合增速 20.33%。 2019 年国微电子实现爆发式增长：营收 10.79 亿元（+75.3%） ，实现净利润 5.06 亿元（+101%） 。优质大客户数量不断增加，产品应用市场不断扩大，业务进入高 速发展阶段。 据中国政府网，国务院于 2014 年印发

34、国家集成电路产业发展推进纲要 ，纲要 设立目标，至 2020 年，集成电路全行业销售收入年均增速超过 20%；移动智能终 端、网络通信、云计算、物联网、大数据等重点领域集成电路设计技术达到国际 领先水平；16/14nm 制造工艺实现规模量产，封装测试技术达到国际领先水平， 关键装备和材料进入国际采购体系。2016-2019 年，国家相继公布关于软件和集 表表 2 2、国微电子国微电子主要产品门类主要产品门类 产品产品 产品概况及最新进展产品概况及最新进展 特种可编程逻辑器特种可编程逻辑器 件件 国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的特种可编程器件系列产品研制单 位，可编程器件产品包含 CPLD

35、、FPGA 两大系列产品，其中，CPLD 产品市场占 有率处于绝对领先地位。公司产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动 化控制等领域，在国内取得了很高的市场占有率，最新开发的基于 2x 纳米的 新一代大容量高性能 FPGA 系列产品也正在推向市场 特种微处理器特种微处理器 国微电子是国内最早从事特种微处理器研制的公司，产品种类丰富，水平处于 国内前列，已形成通用微处理器、嵌入式微处理器、高可靠微处理器三大系列 产品。现已进入了重要的嵌入式特种应用领域 特种存储器特种存储器 已经具有国内特种应用领域最广泛的产品系列 特种网络总线及接特种网络总线及接 口口 技术先进、品种齐全、可靠性高、应用广

36、泛，在国产飞机 C919 上也获得了应 用，产品已实现了大批量供货 特种模拟器件特种模拟器件 特种电源变换类、特种电源监控类产品获得了较高的市场份额，特别是微型 DC/DC 电源变换器产品的研制水平达到了国际先进水平， 目前已推出了 20 多款 系列产品 特种特种 S SoPCoPC 系统器件系统器件 获得市场的广泛认可和批量应用，已经成为公司增长的一个重要方向，同时， 新一代的 SoPC 芯片的研制进展顺利 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 3 3、国微电子国微电子 2013-2016 年年预测收入与实际收入情况预测收入与实际收入情况（亿元亿元） 2 2013013 2

37、 2014014 2 2015015 2 2016016 预测收入/亿元 2.59 3.24 3.99 4.87 实际收入/亿元 2.69 3.16 3.96 5.10 完成百分比 103.86% 97.53% 99.25% 104.72% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 跟踪报告跟踪报告 成电路产业企业所得税优惠政策有关问题的通知 、 关于集成电路生产企业有关 企业所得税政策问题的通知 、 关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的 公告 ，降低集成电路企业税负，促进行业发展。 此外

38、，特种装备驱动特种集成电路快速发展，公司未来业绩有望保持持续快速增 长。特种集成电路能够满足安全性、可靠性、环境适应性及稳定性的高要求，是 决定特种装备信息化性能的关键因素。特种装备信息化、网络化、智能化的发展 趋势，推动特种集成电路的需求激增。 图图13、2012-2019 年年国微电子国微电子营收及同比增速营收及同比增速 图图14、2012-2019 年年国微电子净利润及同比国微电子净利润及同比增速增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图图15、2012-2019 年年国国微微电电子子净净利润利润率率 资料来源：公司公告，

39、兴业证券经济与金融研究院整理 2.3、核心优势突出核心优势突出 1 1、技术优势、技术优势 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 跟踪报告跟踪报告 据公司公告，国微电子是国家认定的高新技术企业，先后承担了超过百项国家重 点工程的特种集成电路研制、生产任务，是国家重大专项的研制单位。国微电子 自主研制的微处理器、可编程器件、存储器、总线等核心产品广泛应用于多项国 家重点工程中，相关产品的技术水平居于国内领先地位，部分技术填补了国内空 白。强大的研发实力与长期的特种集成电路行业经验积累为国微电子的持续发展 以及巩固在行业中的领先地位奠定了深厚的

40、技术基础。 2 2、人才优势、人才优势 国微电子有一支优秀的研发、技术、销售和管理团队，并建立了科学完善的用人 机制、人才激励机制、人才培养机制和对外交流合作机制，从而保持了研发人员 的长期稳定和持续创新。截至 2019 年，公司拥有员工总数 700 多人，其中研发人 员 500 多名，50%以上的员工具有硕士以上学位。 3 3、先发优势、先发优势 据公司公告，国微电子长期服务于特种装备领域，作为最早进入特种装备市场的 民营企业之一，通过长期持续服务，产品已经进入多个重点型号的产品目录，主 要产品均应用于各类型特种装备，形成显著的产品先发优势。据公司公告，公司 承接相关主管部门的研发项目其研发

41、周期较长，一般为 2-5 年；此外，特种集成 电路作为特种装备的核心电子元器件，要成功运用到特种装备中需要很长的进入 周期，需经过大量的实验、验证、审批流程程序才能形成销售。 4 4、特种装备用、特种装备用户粘性强，公司渠道优势户粘性强，公司渠道优势 国微电子已与国内特种装备制造骨干厂所建立了良好的长期合作关系，积累了深 表表 4 4、国微电子核心技术优势国微电子核心技术优势 产品产品 产品概况及最新进展产品概况及最新进展 国微特种集成国微特种集成 电路知识数据库电路知识数据库 国微电子通过大量的项目积累，在六大核心产品领域积累了广泛的研制经验， 形成模块化技术数据库、项目风险积累数据库、项目

42、外延技术数据库三个细分 的集成电路知识数据库，从而助力国微电子将成功经验融入新品开发，缩短开 发周期，提高技术优势。 业内领先的前瞻技业内领先的前瞻技 术储备术储备 公司通过申请国家预研课题，形成对特种集成电路行业技术发展趋势的明确判 断， 从而让公司在技术快速衍进的特种集成电路行业中， 精准把握前瞻性技术， 保持领先的技术竞争力。 体系化的专利结构体系化的专利结构 公司现有拥有发明专利 75 项， 实用新型 17 项， 软件著作权 13 项， 其它 14 项， 形成业内领先的专利体系，为企业持续盈利提供保障。 特特种网络总线及接种网络总线及接 口口 技术先进、品种齐全、可靠性高、应用广泛，在国产飞机 C919 上也获得了应 用，产品已实现了大批量供