1、2021年年12月月7日日 800V产业链系列报告（一）产业链系列报告（一） 掘金技术升级，优选受益龙头掘金技术升级，优选受益龙头 中中信证券研究部信证券研究部 新能源汽车新能源汽车/汽车汽车/电子电子/电新电新/通信通信/军工军工/主题策略主题策略 1 1 核心观点核心观点 800V架构是全级别车型实现快充的主流选择架构是全级别车型实现快充的主流选择。对于电池端，快充实质上是提升各电芯所在支路的充电电流，而随着单车 带电量超100kWh以上的车型持续推出，电芯数量增加，若仍继续维持400V母线电压规格，电芯并联数量增加，导致母 线电流增加，对铜线规格、热管理带来巨大挑战。因此需要改变电池包内

2、电芯串并联结构，减少并联而增加串联，方能 在提升支路电流的同时维持母线电流在合理水平。由于串联数量增加，母线端电压将提升。而100kWh电池包实现4C快 充所要求的母线电压即为800V左右。为了兼容全级别车型快充功能，800V电气架构成为实现快充的主流选择。 整整车：会战高端化车：会战高端化，800V车桩车桩并举并举。2019年豪车品牌保时捷推出全球首款800V车型Taycan。2020年比亚迪汉采用了 800V架构，2021年上海车展发布的e平台3.0亦搭载800V架构。随后华为、吉利、广汽、小鹏、岚图等Tier1和整车厂/品 牌推出了车桩两端的解决方案，以保障快充使用体验。我们认为未来两年

3、高端化是整车厂主战场，军备竞赛开启。补能 时间是电动车面临的核心短板之一，升级800V结构有利于实现快充，在短期内形成对中低端车型的差异化竞争力。长期 看快充对于中低端车型亦是刚需，800V架构升级具备长期趋势。 零部件与元器件：零部件与元器件：SiC和负极和负极受益最大受益最大，其他部件平滑其他部件平滑升级升级。从目前400V升级至800V，变化最大的零部件和元器件主要 是功率半导体和电池负极。其中SiC基功率半导体由于耐压高、损耗低、开关频率高等优异性能，预计将全面替代Si基功 率半导体。由于快充瓶颈在于负极，如要将目前的1C倍充电率提升至2C，再提升至4C，主流技术包括石墨包覆/掺杂硬

4、碳、硅碳负极。其余部件则需要重新选型，提升耐压等级，但整体来看成本变化平滑。短期来看高压方案比目前方案整 车成本增加2%左右，长期看有望低于目前成本，为整车厂推广建立了良好基础。 风险因素：风险因素：新能源车销量不及预期，快充电池技术开发不及预期，快充充电桩铺设不及预期，电网扩容不及预期，快充 导致电池安全问题。 投资建议：投资建议：未来两年是整车厂品牌向上最佳时间窗口，高端车型有望密集推出，军备竞赛开启。缩短补能时间是目前电 动车升级的核心诉求之一，国内外整车厂争相布局800V快充，率先在高端车上配置，在短期内形成对中低端车型的差异 化竞争力。长期看，中低端车型亦有快充需求，800V电气架构

5、升级具备长期趋势。我们推荐：1）目前具备成熟800V技 术以助力品牌升级的自主整车厂；2）国内SiC功率半导体技术领先的供应商；3）硅碳负极供应商。建议关注高压系统 商。 mWlY8ViYcXdWvNzRwOwObRcMbRpNqQpNoPlOmNmOiNmMuMbRoOxOwMqMmMuOpNqP 目录目录 CONTENTS 2 1.1. 动因：为什么是动因：为什么是800V800V？ 2.2. 整车：会战高端化，整车：会战高端化，800V800V车桩并举车桩并举 3.3. 零部件与元器件：零部件与元器件：SiCSiC和负极受益最大，其他部件平滑升级和负极受益最大，其他部件平滑升级 4.4.

6、 投资建议与投资建议与风险风险因素因素 3 1. 动因动因：为什么是：为什么是800V？ I.I.汽车电压平台演变汽车电压平台演变 II.II. 快快充：为何是充：为何是800V800V？ III.III.除快充外，升级除快充外，升级800V800V还有何益处？还有何益处？ 4 4 1912年汽车开始装蓄电池年汽车开始装蓄电池，电压为电压为6V。随着汽车电器如车灯随着汽车电器如车灯、照明照明、ISG等用电器件增加等用电器件增加，用电功率需求增加用电功率需求增加，1950年年 升级为升级为12V，并延续至今并延续至今。 期间还出现过期间还出现过42V，主要由美国发起主要由美国发起，因零部件升级电

7、压规格成本高而未能实现因零部件升级电压规格成本高而未能实现。2010年信息娱乐年信息娱乐、混动等需求出现混动等需求出现， 由欧洲发起由欧洲发起48V升级升级，与与12V并存并存。 资料来源：第一电动资料来源：第一电动 燃油车电压等级升级历程燃油车电压等级升级历程目前乘用车上目前乘用车上12/48V用电器用电器 汽车电压平台汽车电压平台演变：燃油车时代，演变：燃油车时代，6V-12V-48V 5 5 纯电动汽车中由于成百上千个电池串并联纯电动汽车中由于成百上千个电池串并联，整个电池包电压超百伏整个电池包电压超百伏，与燃油车上共有的与燃油车上共有的12/48V用电器形成高用电器形成高、低压两套低压

8、两套 电气系统电气系统 纯纯电动汽车高压系统主要由动力电池电动汽车高压系统主要由动力电池、配电盒配电盒、OBC、DCDC、电驱电驱、PTC、空调空调、充电口等构成充电口等构成 资料来源：第一电动资料来源：第一电动 高压系统器件高压系统器件高压系统电路拓扑图高压系统电路拓扑图 汽车电压平台演变：电动车时代，出现汽车电压平台演变：电动车时代，出现400V高压高压 6 6 汽车电压平台汽车电压平台演变演变：电动车电动车时代，出现时代，出现400V高压高压 资料来源：第一电动，中信证券研究部绘制 目前及未来各纯电动车型的电压等级目前及未来各纯电动车型的电压等级 目前纯电动乘用车由于带电量不同目前纯电动

9、乘用车由于带电量不同，电压等级在电压等级在250-450V范畴范畴，公交车公交车/物流车由于带电量高物流车由于带电量高，电芯串联之后电池包电压电芯串联之后电池包电压 范围在范围在450-700V 未来乘用车有望升级至未来乘用车有望升级至800V 7 7 电动车在动力性能电动车在动力性能、智能化方面超越燃油车智能化方面超越燃油车，续航里程也随着电池能量密度提升续航里程也随着电池能量密度提升、电耗降低而提升到电耗降低而提升到400km以上水平以上水平。 但整体仍面临着补能焦虑的问题但整体仍面临着补能焦虑的问题，燃油车加一次油时间为燃油车加一次油时间为5分钟分钟，而目前快充至少要而目前快充至少要60

10、分钟分钟。在高峰期充电排队等候的时在高峰期充电排队等候的时 间亦进一步拉长间亦进一步拉长 解决补能速度的两条路线包括换电和快充解决补能速度的两条路线包括换电和快充，换电目前还面临盈利模式换电目前还面临盈利模式、标准统一等挑战标准统一等挑战 目前车企更多选择快充路线目前车企更多选择快充路线，一方面快充与一方面快充与CTC趋势一致趋势一致，另一方面技术升级路径清晰另一方面技术升级路径清晰 资料来源：蔚来汽车官网资料来源：岚图汽车官网 换电换电快充快充 痛点：补能速度，两种方案痛点：补能速度，两种方案换电和快换电和快充充 8 8 快充：两种技术方向快充：两种技术方向 资料来源：各公司官网，中信证券研

11、究部 快快充技术方向充技术方向 根据根据P=UI，提升快充功率有提升快充功率有2种方案种方案 提升U，代表是保时捷的800V方案，350A电流，实现300kW充电功率 提升I，特斯拉超级快充方案，对热管理有巨大挑战，600A电流，实现250kW充电功率 0 200 400 600 800 1000 00500600700800900 V A 100k200kW 300kW 400kW500kW 补能方式 快充 换电 大电流快充 高电压快充 9 9 电池充电速度以电流倍率电池充电速度以电流倍率（C）衡量衡量。实际实际应用中的限制条件是：应用中的限制条件是：1）充电枪有最大充

12、电电流限制充电枪有最大充电电流限制，2）不同不同EV有不同的有不同的 电池容量电池容量，均要实现相当的快充时间均要实现相当的快充时间 做一个简单的算术：假设忽略电池包内部电芯连接方式做一个简单的算术：假设忽略电池包内部电芯连接方式，容量容量75/100kWh的电池包的电池包，要求同样要实现要求同样要实现7.5min充满充满 （800V哪些零部件和元器件需要升级？哪些零部件和元器件需要升级？ 直流充电接口 （快充） 交流充电接口 (慢充） 维修开关 MSD 空调系统 DC/DC 电机控制器 MCU 驱动电机 e-motor 12V低压电路 行车电脑 充电机 OBC+DC/DC 电 池 组 交流充

13、电桩 PTC辅助 等 高压配电盒 (PDU) 高压连接器 高压线束 充电模块1 充电模块2 交流电表 温 控 & 风 扇 辅助电源绝缘检测 接触器直流熔丝 防雷器 断路器 接触器 人机交互 计费单元 直流电表 控制单元 液冷充电枪 低压线束 高压继电器 高压熔断器 液冷系统 需要升级的零部件 资料来源：电子发烧友，GGII，NE时代 1717 SiC基功率半导体相比基功率半导体相比Si基具备更高耐压等级和开关损耗基具备更高耐压等级和开关损耗，以以Si-IGBT为例为例，450V下其耐压为下其耐压为650V，若汽车电气架构升若汽车电气架构升 级至级至800V，考虑开关电压开关过载等因素考虑开关电

14、压开关过载等因素，对应功率半导体耐压等级需达对应功率半导体耐压等级需达1200V，而高电压下而高电压下Si-IGBT的的开关开关/导通损耗导通损耗 急剧急剧升高升高，面临成本上升而能效下降的问题面临成本上升而能效下降的问题 800V下下SiC的耐压的耐压、开关频率开关频率、损耗表现优异损耗表现优异，是是800V趋势下最大受益元器件趋势下最大受益元器件 资料来源：ST资料来源：ST 800V下下Si-IGBT开关开关/导通损耗急剧升高导通损耗急剧升高车车/桩上功率半导体均有望从桩上功率半导体均有望从Si基转向基转向SiC 电控：电控：800V下下SiC性能优异，替代性能优异，替代Si基功率半导体

15、趋势明确基功率半导体趋势明确 1818 薄膜薄膜电容的作用是作为直流支撑电容器电容的作用是作为直流支撑电容器，从从DC-link端吸收高脉冲电流端吸收高脉冲电流，保护功率半导体保护功率半导体。一般一个功率半导体配一个薄 膜电容，新能源车上主要用于电机控制器、OBC上，若多电机车型，薄膜电容用量亦会随之增加。另外，在直流快充桩 上亦需要一个薄膜电容 目前薄膜电容目前薄膜电容ASP为为200元元，800V趋势下趋势下，薄膜电容的薄膜电容的ASP需提升约需提升约20%。另外短期看，800V会在高端车率先应用，高 端车一般采用多电驱配置，提升薄膜电容用量 资料来源：电子发烧友资料来源：电子发烧友 特斯

16、拉特斯拉Model 3电控拆解图电控拆解图电机控制器电路示意图电机控制器电路示意图 电控：电控：薄膜薄膜电容提升耐压等级，电容提升耐压等级，短期内单车价值提升短期内单车价值提升 1919 动力电池快充性能的掣肘在于负极动力电池快充性能的掣肘在于负极，一方面石墨材料的层状结构一方面石墨材料的层状结构，导致锂离子只能从端面进入导致锂离子只能从端面进入，导致离子传输路径长；导致离子传输路径长； 另一方面石墨电极电位低另一方面石墨电极电位低，高倍率快充下石墨电极极化大高倍率快充下石墨电极极化大，电位容易降到电位容易降到0V以下而析锂以下而析锂 解决方法主要有两类解决方法主要有两类 石墨改性：表面包覆、

17、混合无定型碳，无定型碳内部为高度无序的碳层结构，可以实现Li+的快速嵌入 硅负极：理论容量高（4200mAh/g，远大于碳材料的372mAh/g），适合快充的本征原因是嵌锂电位高析锂风险 小可以容忍更大的充电电流（Si:0.4V vs C:0.1V） 资料来源：KuanHung Chen, Goel V , Namkoong M J , et al. Enabling 6C Fast Charging of LiIon Batteries with Graphite/Hard Carbon Hybrid AnodesJ. Advanced Energy Materials, 2020. 资料来

18、源：cnpowerder，广汽研究院微信公众号 石墨表面包覆石墨表面包覆/混合无定型碳提升快充性能混合无定型碳提升快充性能硅碳材料主要结构包括包覆型和嵌入型硅碳材料主要结构包括包覆型和嵌入型 电池：负极快充性能要求提升电池：负极快充性能要求提升 2020 轴电压的产生：电机控制器供电为变频电源轴电压的产生：电机控制器供电为变频电源，含有含有高次高次谐波分量谐波分量，逆变器逆变器、定子绕组定子绕组、机壳形成回路机壳形成回路，产生感应电压产生感应电压， 称为共模电压称为共模电压，在此回路上产生高频电流在此回路上产生高频电流。由于由于电磁感应原理电磁感应原理，电机轴两端形成感应电压电机轴两端形成感应

19、电压，成为轴电压成为轴电压，一般来说无法一般来说无法 避免避免 转子转子、电机电机轴轴、轴承形成闭合回路轴承形成闭合回路，轴承轴承滚珠与滚道内表面为点接触滚珠与滚道内表面为点接触，若轴电压过高若轴电压过高，容易容易击穿油膜击穿油膜后形成回路后形成回路，轴电轴电 流出现导致流出现导致轴承轴承腐蚀腐蚀 800V的的逆变器应用逆变器应用SiC，导致电压变化频率高导致电压变化频率高，轴电流增大轴电流增大，轴承防腐蚀要求增加轴承防腐蚀要求增加 同时同时，由于电压由于电压/开关频率增加开关频率增加，800V电机内部的绝缘电机内部的绝缘/EMC防护等级要求提升防护等级要求提升 资料来源：变频器世界微信公众号

20、资料来源：西门子 800V应用应用SiC造成轴电流增加大而击穿油膜风险增加造成轴电流增加大而击穿油膜风险增加轴电流产生原理轴电流产生原理 电机：轴承防腐蚀、绝缘要求增加电机：轴承防腐蚀、绝缘要求增加 2121 需求具有高确定性需求具有高确定性，800V下产品性能要求提高下产品性能要求提高，附加值提升：附加值提升：高压直流继电器作为自动控制开关元件，起到高压电路控 制和安全保护作用，新能源车对高压直流继电器具有刚性需求；800V平台电压电流更高、电弧更严重，对高压直流继电 器耐压等级、载流能力、灭弧、使用寿命等性能要求提高，产品需要在触点材料、灭弧技术等多方面改进，附加值提高 预计单车价值量将提

21、高预计单车价值量将提高40%，乘用车配置数量以乘用车配置数量以4-5个为主个为主，充电桩多为充电桩多为2个个：目前A级车高压继电器单车价值量为800元 左右，预计800V电压平台单车价值量将提升40%。数量配置取决于车型类别和电路设计，乘用车多采用主回路2只、快充 回路1-2只、预充回路1只方案；商用车功率更高，配置约4-8只；直流充电桩常规配2只 资料来源：第一电动网，中信证券研究部资料来源：第一电动网，中信证券研究部 新能源汽车中继电器应用示意图新能源汽车中继电器应用示意图充电桩中继电器应用示意图充电桩中继电器应用示意图 高压直流继电器：高性能要求驱动附加值，单车价值量提升高压直流继电器：

22、高性能要求驱动附加值，单车价值量提升 2222 具备需求刚性具备需求刚性，电路保护要求提高驱动激励熔断器电路保护要求提高驱动激励熔断器、智能熔断器等产品创新智能熔断器等产品创新，价值提升：价值提升：熔断器是电路过电流保护器件， 800V要求熔断器在绝缘、耐压等级等方面进行改进调整；新型激励熔断器通过接收控制信号激发保护动作，当前已逐步 应用于新能源汽车，平均售价是传统电力熔断器3.6x；智能熔断器自动检测回路信号触发保护动作，尚处于开发应用前期 预计单车预计单车价值量将价值量将提升约提升约20%，激励熔断器渗透率提高激励熔断器渗透率提高：当前熔断器单车价值量约200-250元，800V平台下保

23、守方案采 用热熔丝和激励熔丝，激进方案只采用激励熔丝，随着激励熔断器市场渗透率的不断提升，预计单车价值量将达到250- 300元 资料来源：中熔电气招股说明书、中信证券研究部资料来源：中熔电气招股说明书、中信证券研究部 熔断器应用于新能源汽车保护示意图熔断器应用于新能源汽车保护示意图新能源汽车熔断器数量及价格新能源汽车熔断器数量及价格 熔断器：激励熔断器渗透率提高，单车价值量提升熔断器：激励熔断器渗透率提高，单车价值量提升 2323 性能升级性能升级，优势厂商优势明显：优势厂商优势明显：作为新能源车高压电流回路的桥梁，升压对连接器的可靠性、体积和电气性能的要求增 加，其在机械性能、电气性能、环

24、境性能三方面均将持续提升。作为中高端产品，电动汽车高压连接器有较高的技术与工 艺壁垒。传统燃油车的低压连接器被海外供应商垄断。电动车快速增长打开高压连接器新增量，技术变化要求快速响应， 整车平台高压化将进一步提高行业壁垒，国产供应商迎来国产替代机遇 数量增加数量增加，单车价值量有望提升：单车价值量有望提升：目前单辆电动车配置15-20个高压连接器，单价在 100-250 元之间，双电机或大功率驱 动电机车型需求量更多。从400V增至800V后，高压连接器将重新选型，增加大功率快充接口及400V到800V的转化接口， 带动高压连接器单车价值量上升 资料来源：线束工程师微信公众号，中信证券研究部资

25、料来源：线束工程师微信公众号，中信证券研究部 高压连接器在整车高压系统中的布局高压连接器在整车高压系统中的布局高压连接器迭代历程高压连接器迭代历程 高压高压连接器：电流减小降规格，迎国产替代机遇连接器：电流减小降规格，迎国产替代机遇 2424 高电压高电压对功率器件提出更高要求对功率器件提出更高要求，将驱动将驱动OBC/DCDC成本短期内攀升：成本短期内攀升：为满足800v高电压平台在体积、轻量、耐压、耐 高温等方面带来的更为严苛的要求，OBC/DCDC等功率器件集成化趋势明显；同时，预计SiC碳化硅将借助耐高压、耐高 温、开关损耗低等优势在功率器件领域进行广泛应用，驱动单车OBC/DCDC价

26、值量提高约10%-20% 800v高压平台有望为高压平台有望为OBC/DCDC带来新增量：带来新增量：高压平台使车载充电机升级需求增加，为高压OBC提供增量；同时，为能 够适配使用原有400v直流快充桩，搭载800v电压平台新车须配有额外DCDC转换器进行升压，进一步增加对DCDC的需求 资料来源：ST，中信证券研究部 OBC/DCDC：主动元件升级，短期内受益升压增量：主动元件升级，短期内受益升压增量 OBC（左）（左）/ DCDC（右）（右）800V高压体系，用目前高压体系，用目前400V充电枪需要充电枪需要DCDC升压升压 资料来源：欣锐科技官网，中信证券研究部 DCDC升压 2525

27、电感元件主要材料是由金属磁粉芯电感元件主要材料是由金属磁粉芯 800V体系升级体系升级，中短期为了适配现存的中短期为了适配现存的400V充电桩充电桩，需加装需加装DCDC升压模块升压模块，独立独立升压升压模块模块需要需要额外的电感额外的电感。单车用量 从原来0.5kg提升至约2.7kg 插插混车由于电池容量较小混车由于电池容量较小，电压无法通过串联做到电压无法通过串联做到400V，对升压对升压DCDC需求更大需求更大。一般而言，纯电动/插混单车用量 0.5/4kg 资料来源：电子发烧友资料来源：铂科新材年报 独立升压模块电路独立升压模块电路图示图示金属磁粉芯及电感元件金属磁粉芯及电感元件 软磁

28、合金粉芯：升压模块提升用量需求软磁合金粉芯：升压模块提升用量需求 2626 相同功率下相同功率下，由于电流减小由于电流减小，电压电压由由400v到到800v仍不需要液冷仍不需要液冷，未来未来500A则需要增配液冷系统则需要增配液冷系统 资料来源：NE时代 800V与与400V同功率：同功率：仅接触器、直流熔丝重新选型仅接触器、直流熔丝重新选型800V高压高压500A：仍需液冷散热：仍需液冷散热 充电桩：高压充电桩：高压快充比快充比低压大电流快低压大电流快充节省约充节省约5%成本成本 资料来源：NE时代 2727 车车端成本来看端成本来看，高压架构比低压架构成本高压架构比低压架构成本+2% 电池

29、端由于负极快充性能提升、BMS复杂程度提升等因素，成本+5% 从整车部件来看，高压架构在热管理、线缆辅料等部件成本变化小，优于低压高电流架构 资料来源：NE时代资料来源：GGII，中信证券研究部估算 快充方案成本变化对比快充方案成本变化对比纯电动及插电混动汽车物料占比纯电动及插电混动汽车物料占比 400V-800V车端成本变动平滑，利好整车厂推广车端成本变动平滑，利好整车厂推广 2828 受益板块单车价值量与产业链标的受益板块单车价值量与产业链标的 800V800V受益板块单车价值量与产业链标的受益板块单车价值量与产业链标的 零部件名称零部件名称单车用量单车用量单价单价单车价值量单车价值量产业

30、链标的产业链标的（部分部分） 零部件 电机电控1个8000元/个8000元汇川技术、大洋电机、精进电动、卧龙电驱 OBC+DCDC1个3000元/个3000元欣锐科技、得润电子、京泉华 元器件 SiC 功率半导体 视具体方案而定， 例如特斯拉M3为 24个MOSFET Si基IGBT3-5倍，大规模普及 后推动技术升级、良率提升 进而推动成本降低 斯达半导、三安光电、中车时代电气、比亚 迪半导体、士兰微、华润微 薄膜电容1-2个200元/个350元法拉电子、鹰峰电子、江海股份 继电器乘用车4-5个180元/个731元宏发股份、三友联众 熔断器约4-6只平均50元/只250-300元中熔电气 连

31、接器约20对100元/对2000元中航光电、瑞可达、合兴股份、电连技术 原材料 硅碳负极43kg170元/kg7310元璞泰来、贝特瑞、杉杉股份 软磁2.7kg38元/kg103元铂科新材、东睦股份、横店东磁 资料来源：产业调研，欣锐科技、精进电动招股说明书，中信证券研究部注：硅碳负极按单GWh用量430吨，单车电量100kWh测算 29 4. 投资建议与风险因素投资建议与风险因素 3030 投资建议投资建议 未来两年是整车厂品牌向上最佳时间窗口未来两年是整车厂品牌向上最佳时间窗口，高端车型有望密集推出高端车型有望密集推出，军备竞赛开启军备竞赛开启。缩短补能时间是目前电动车升级的缩短补能时间是

32、目前电动车升级的 核心诉求之一核心诉求之一，国内外国内外整车厂争相布局整车厂争相布局800V快充快充，率先在高端车上配置率先在高端车上配置 ，在短期内形成差异化竞争力在短期内形成差异化竞争力。长期看长期看，中低中低 端车型亦有快充需求端车型亦有快充需求，800V电气架构电气架构升级具备长期趋势升级具备长期趋势。我们推荐：我们推荐： 1）目前具备成熟目前具备成熟800V技术以助力技术以助力品牌升级品牌升级的自主整车厂的自主整车厂：比亚迪比亚迪、长城汽车长城汽车、广汽集团广汽集团、吉利汽车吉利汽车、上汽集团上汽集团、小鹏小鹏、 理想等理想等 2）国内国内SiC功率半导体技术领先的供应商：斯达半导功

33、率半导体技术领先的供应商：斯达半导、中车时代电气中车时代电气、比亚迪半导体比亚迪半导体、士兰微士兰微、华润微华润微 3）硅碳负极供应商：璞泰来硅碳负极供应商：璞泰来、贝特瑞贝特瑞、杉杉股份杉杉股份 建议关注高压系统中零部件和元器件供应商建议关注高压系统中零部件和元器件供应商 1）电机：卧龙电驱、精达股份、汇川技术、英搏尔、精进电动 2）OBC/DCDC：欣锐科技、京泉华 2）继电器：宏发股份 3）熔断器：中熔电气 4）薄膜电容：法拉电子、盈峰电子、江海股份 5）连接器：中航光电、瑞可达、合兴股份、电连技术 6）软磁粉芯：铂科新材 、易事特、中恒电气 3131 风险因素风险因素 新能源车销量不及

34、预期新能源车销量不及预期 快快充电池技术开发不及预期充电池技术开发不及预期 快充充电桩铺设不及预期快充充电桩铺设不及预期 电网扩容不及预期电网扩容不及预期 快充导致电池安全问题快充导致电池安全问题 免责声明免责声明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即： 以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指 数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让

35、标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基 准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究

36、报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受

37、中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由

38、CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发 （地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA S

39、ecurities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究

40、报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何 观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免

41、的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI (P) 024/12/2020。 加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易

42、的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国：欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA （UK）或CLSA Europe BV发布。CLSA （UK）由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管 理局授权并接受其管理，本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由

43、CLSA （UK）与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工 具市场指令II，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先 书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所

44、称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公 司。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所 包含的观

45、点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收 益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期

46、当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等 材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银 行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告 或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 中信证券中信证券2021版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。 证券研究报告证券研究报告2021年年12月月7日日