1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要报告摘要： 煤层气行业概述煤层气行业概述 煤层气主要成分为甲烷，其与天然气、页岩气类似，均为清洁能源煤层气主要成分为甲烷，其与天然气、页岩气类似，均为清洁能源。从量上看，从量上看，我国 煤层气总储量为 36.8 万亿立方米，全球第三；从分布上看，从分布上看，我国煤层气主要集中在华 北和西北，占比达 84%，主要产气盆地有沁水和鄂尔多斯盆地；从竞争格局看，从竞争格局看，我国 煤层气开采主要以中石油、中联煤层气和蓝焰控股等拥有气源的国有性质企业为主。 开采技术难度高加上盈利能力弱导致

2、煤层气行业在传统盈利模式下发展缓慢开采技术难度高加上盈利能力弱导致煤层气行业在传统盈利模式下发展缓慢 我国煤层气行业发展较慢的原因有：我国煤层气行业发展较慢的原因有：开采条件复杂，技术未取得突破，管网建设不完 善，经济性较差：我国煤层气在含气量、渗透率等方面均没有较好表现，导致开发难 度大，加之开采技术未取得根本性突破以及运输管网不够完善，煤层气开采成本较 高、企业盈利能力较差；虽然有政府的补贴，但从整体来看，投入产出比较差，进而 阻碍我国煤层气行业的快速发展。 甲烷减排甲烷减排推动了推动了煤层气行业盈利模式的大变革煤层气行业盈利模式的大变革 甲烷排放危害大，煤炭行业甲烷减排迫在眉睫：甲烷排放

3、危害大，煤炭行业甲烷减排迫在眉睫：甲烷是仅次于二氧化碳的第二大温室 气体，其温室效应约为二氧化碳的 21 倍，危害大，各国减排方向已经从二氧化碳减排 向甲烷减排转变。甲烷排放主要来自于煤炭、农业、废品处理、油气行业和自然排 放。2015 年中国人为及自然排放的甲烷总量为 6150 万吨，而煤炭行是人为甲烷气体排 放总量占比最高的行业，占比约为 38%，因此煤炭行业甲烷减排是甲烷减排的重点因此煤炭行业甲烷减排是甲烷减排的重点， 也是未来减排的重点也是未来减排的重点 。 气候问题日趋严重，气候问题日趋严重，碳交易市场为实现碳交易市场为实现“碳达峰” “碳中和”“碳达峰” “碳中和”目标的重要抓手目

4、标的重要抓手。各国积 极应对气候问题，碳交易市场作为碳减排的金融措施，将在“碳达峰” “碳中和”目标 的实现中扮演重要作用。甲烷减排即将纳入碳交易市场，为甲烷减排增加新的动力。 “双碳”政策推动下，煤层气行业盈利模式或发生转变，行业空间扩大“双碳”政策推动下，煤层气行业盈利模式或发生转变，行业空间扩大，盈利盈利能力显能力显 著提升著提升。煤层气企业传统的盈利模式为赚煤层气开采费。随着碳交易市场的发展，煤 层气企业通过甲烷减排可获取自愿减排收益凭证，并可将其进行交易，行业盈利模式 或将发生重大变革。经测算，经测算，单位单位盈利能力可增加盈利能力可增加 3 倍倍，市场规模最多可扩大市场规模最多可扩

5、大 31.3 倍。倍。 推荐标的推荐标的 推荐受益于煤层气行业盈利模式变革的蓝焰控股、新天然气蓝焰控股、新天然气。 风险提示风险提示 煤层气开采成本高的风险；政策支持力度不足的风险；气价下行，廉价天然气竞争的 风险。 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 1 12 2 月月 8 8 日日 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 000968 蓝焰控股 10.69 0.13 0.26 0.26 82.23 41.05 40.43 推荐 603393 新天然气 26.08 1.14 3.40 1.68 22.

6、88 7.67 15.55 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 Table_Invest 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 m Table_docReport 相关研究相关研究 1.行业周（月）报:长协基准价提升，行 业盈利稳定性提高 2.行业事件点评:长协基准上调，盈利稳 定性大幅提升 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 20-1221-0321-0621-0921-12 沪深300煤炭(中信) Table_Title 煤炭煤炭 行业研究/深度报告 “双碳”政策下，

7、煤层气企业或迎来盈利新模式“双碳”政策下，煤层气企业或迎来盈利新模式 煤层气行业深度报告煤层气行业深度报告 深度研究报告深度研究报告/煤炭煤炭 2021 年年 12 月月 09 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 目录目录 1 煤层气行业概述煤层气行业概述 . 3 1.1. 煤层气属于清洁能源，符合“双碳”大趋势 . 3 1.2. 现状：储量丰富，分布较为集中，行业由国企主导 . 7 2 中国煤层气行业发展较为缓慢是为何？中国煤层气行业发展较为缓慢是为何？ . 14 2.1. 我国煤层气资源特性较

8、差，开采技术未明显突破，管网建设不完善 . 14 2.2. 盈利能力不足导致行业发展动力不足 . 16 2.3. 矿业权纠纷制约煤层气产业发展 . 17 3 “双碳双碳”政策推动了煤层气行业盈利模式的大变革政策推动了煤层气行业盈利模式的大变革 . 18 3.1. 甲烷排放危害大，煤炭行业甲烷减排迫在眉睫 . 18 3.2. “双碳”政策推动了煤层气行业盈利模式的变革 . 24 3.2.1. 气候问题日趋严重，“碳达峰”“碳中和”政策快速推进 . 24 3.2.2. 碳排放权交易市场是如期实现“碳达峰”和“碳中和”目标的重要抓手 . 27 4 重点标的推荐重点标的推荐 . 35 4.1. 蓝焰控

9、股 . 35 4.2. 新天然气 . 37 5 风险提示风险提示 . 40 插图目录插图目录 . 43 表格目录表格目录 . 44 gYlYdYnVcXbYvNxPxPyQaQcMaQoMoOpNqRlOpOmOiNmMvMbRnNvMNZnQmQxNmPyQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 1 煤层气行业概述煤层气行业概述 1.1. 煤层气属于清洁能源煤层气属于清洁能源，符合，符合“双碳”“双碳”大趋势大趋势 煤层气属于清洁能源，且热值高。煤层气属于清洁能源，且热值高。煤层气主要成分为甲烷（CH4

10、） ，俗称为“瓦斯” ，与 煤炭伴生，是以吸附状态储存于煤层内的非常规天然气；其与页岩气、天然气成分相似，均 以甲烷为主，因此可依靠天然气管网进行运输。煤层气燃烧产物为水和二氧化碳，几乎不会 产生其他任何废气，属于清洁能源，主要用于工业燃料、化工、发电和居民生活燃料等。此 外，煤层气是热值高、无污染的新能源，1 立方米纯煤层气的热值约 40 兆焦耳，与常规天然 气热值接近，约相当于 1.13 千克汽油、1.21 千克标准煤。 表表1: 煤层气、常规天然气和页岩气对比煤层气、常规天然气和页岩气对比 对比项目对比项目 煤层气煤层气 常规天然气常规天然气 页岩气页岩气 组分组分 甲烷为主 甲烷和重烃

11、等烃类气体 甲烷为主 气体的贮存气体的贮存 气体的绝大部分被吸附在煤 的内表面上，孔隙空间中很 少或没有游离气 气体以游离态富集在岩石 的孔隙空间中 主体位于暗色泥页岩或高碳泥 页岩中，以吸附或游离状态为 主要存在方式的天然气聚集 埋藏深度埋藏深度 埋藏浅，一般在 300-1500m 埋藏深，1500m 埋深从 200m 到深于 3000m 渗透性渗透性 渗透率低，井距小 渗透率高，井距大 页岩致密坚硬，渗透性特别差 开采难度和方式开采难度和方式 煤层气开采-般有两种方式: 一是地面钻井开采;二是井下 瓦斯抽放系统抽出，相对天 然气开采程度大-点 常规天然气开采时一般采 用自喷方式采气、排水式

12、 采气，开采技术较简单 页岩气的开采难度相对来说较 大，因为页岩气储集层渗透率 低，主要有水平井技术和多层 压裂技术 单井产量单井产量 单井产量低(几千 m/d) 单井产量高(几十万 m/d) 单井产量高(几十万 m/d) 生产期限生产期限 生产期限长(20-30 年) 生产期限短(8-10 年) 生产期限长(30-50 年) 气井生产状况气井生产状况 气产量随时间而增加，直至 达最大值，然后下降;起初主 要是水，气水值随时间而增 大 气产量开始很大，然后随 时间而降低。起初，没有 水或很少水产出，气水值 随时间而减少 通常投产后 1 个月内出现日产 气量峰值，随后进入产量递减 期，投产后-年

13、日产气量不到 巅峰的 10% 增产措施增产措施 必须压裂，提高单井产量 气井压力大，自喷 压裂增产 生产方式生产方式 排水降压产气 储层压力流向井筒 水平井技术和多层压裂技术 资料来源：产业信息网，民生证券研究院 20202020 年我国煤层气产量占年我国煤层气产量占燃气燃气比为比为 86.86.1 1% %。根据中国天然气发展报告（2021） 的数据， 2020年，我国天然气产量中，天然气、页岩气、煤层气占比分別为86.1%、10.4%和3.5%。根 据国家统计局数据，2019 年我国天然气、煤层气和页岩气储量分别为 59665.8 亿立方米、 3040.7 亿立方米和 3841.8 亿立方

14、米，占比分别为 89.7%、4.6%和 5.8%。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 图图1: 2020 年天然气产量结构（年天然气产量结构（%） 图图2: 2019 年天然气储量结构（年天然气储量结构（%） 资料来源： 中国天然气发展报告（2021） ，民生证券研究院 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 产业链：产业链：煤层气行业的上游产业主要包括煤层气开采，中游煤层气的储存、运输和分销， 下游为管道运营商、天然气需求庞大地区（包括主要工业城市）的天然气运营商及众多工业 客户。 图图3: 煤层气行

15、业产业链煤层气行业产业链 资料来源：民生证券研究院整理 煤层气开采方式煤层气开采方式主要包括井下煤层气抽采井下煤层气抽采和地面钻采煤层气地面钻采煤层气两大类。井下抽采多伴随煤 炭开采进行，地面钻采则不受煤炭开采的限制，一般可在开采煤层前进行煤层气的开采。煤 层气综合抽采是未来煤矿和煤层气综合开发的趋势，即开采煤层前进行预抽，卸压邻近层瓦 斯边采边抽以及采空区煤层气抽采。煤层气地面抽采浓度较高，基本在。煤层气地面抽采浓度较高，基本在 95%95%以上，可以直接以上，可以直接 进入天然气管网，与天然气和页岩气一起运输。但是井下抽采煤层气浓度较低，基本以就地进入天然气管网，与天然气和页岩气一起运输。

16、但是井下抽采煤层气浓度较低，基本以就地 利用或者放空为主。利用或者放空为主。 3.5% 10.4% 86.1% 煤层气 页岩气 天然气 89.7% 4.6%5.8% 天然气 煤层气 页岩气 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 表表2: 煤层气井下抽采和地面开发对比煤层气井下抽采和地面开发对比 井下抽采井下抽采 地面钻采地面钻采 定义定义 借助煤炭开采工作面和巷道，通过煤矿井下抽采、采 动区抽采、废气矿井抽采等方法来开采煤层气资源 利用垂直井或定向井技术来开采原始 储层中的煤层气资源 开采机理开采机理 煤

17、层采动泄压，吸附态煤层气在封闭系统内涌出被不 断抽出浓度差扩散到裂隙-以达西流的形式流入井简 储层压力降到临界解吸压力以下-甲 烷气体解吸出来-由于 CH4CH4 浓度浓度 20%-50% 大于 90% 缺点缺点 纯度低利用难度大、难以规模化 技术复杂、成本高 优点优点 安全性好、开采成本相对较低 纯度高、利用简单、可以规模化 资料来源： 煤层气开采模式探讨倪小明，民生证券研究院 煤层气开采又分为煤层气开采又分为三个阶段：勘探阶段、开发阶段及生产阶段。三个阶段：勘探阶段、开发阶段及生产阶段。 1 1）勘探阶段勘探阶段：勘探阶段的主要工作是勘探测量、试验评估、探寻商业价值。勘探阶段的主要工作是勘

18、探测量、试验评估、探寻商业价值。在此阶段， 煤层气开采公司开展基本勘探工程、地震勘测、参数井钻探及气藏测试，以了解基本地质状 况、煤层存储及煤层气气藏参数；其后将开展评估工作、储量及试验开发气井钻探以核证储 量及评估发现的任何煤层气的商业价值；同时，开采公司开始试生产、试销及初步商业销售。 2 2）开发阶段）开发阶段：开发阶段始于国家发改委批准/备案煤层气区块的总体开发方案之时。 3 3）生产阶段）生产阶段：在煤层气产量达到总体开发方案设计的产能，并经联合管理委员会宣布 通过后，即进入生产阶段，生产阶段煤层气的产量将继续提升达到峰值。 图图4: 煤层气煤层气开采阶段划分开采阶段划分 资料来源：

19、新天然气公司公告，民生证券研究院整理 从技术角度看，我国从技术角度看，我国煤层气开采走过了通风、通风煤层气开采走过了通风、通风+ +井下瓦斯抽采、瓦斯地面抽采的三井下瓦斯抽采、瓦斯地面抽采的三 种方式种方式。 通风通风：在煤炭生产中，煤层气空气浓度达到 5%-16%时，遇明火就会爆炸，造成煤矿瓦斯 事故。因此，煤层气的抽采最先是以防范安全事故为出发点煤层气的抽采最先是以防范安全事故为出发点。煤矿瓦斯防治主要通过“通风 稀释”的手段解决，即通过通风系统向矿井内注入大量新鲜空气，将瓦斯的浓度稀释至爆炸 临界值（5%）以内，以暴涨煤炭生产安全，但该方法需要建设大通风量的井巷、耗用大量电 本公司具备证

20、券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 力，以保证较大通风量。这种方式下，煤层气全部直接排放到大气中，对生态破坏极强。 通风通风+ +井下瓦斯抽采井下瓦斯抽采：随着煤炭开采深度的增加和井下瓦斯含量的提高，仅仅“通风”仅仅“通风” 不能满足煤炭安全生产的需要，因此又逐渐兴起了“通风不能满足煤炭安全生产的需要，因此又逐渐兴起了“通风+ +井下瓦斯抽采”技术井下瓦斯抽采”技术，即在传统 保证通风基础上，在井下向煤层和瓦斯集聚区域打钻，将钻孔链接在专用管路上，建立井下 瓦斯抽采系统，用抽采设备将煤层和采空区中的瓦斯抽至地面，或

21、排放至总回风中，等井下 瓦斯浓度降低至安全范围内，再正式开始煤炭生产。井下瓦斯抽采投资巨大，对煤炭开采有 一定影响。这种方式下，煤层气较大量排放空气中，井下瓦斯抽采产出甲烷浓度较低，利用 使用收到局限。 瓦斯地面抽采瓦斯地面抽采：随着技术进步，地面抽采瓦斯取得明显技术突破，成为煤炭瓦斯治理的随着技术进步，地面抽采瓦斯取得明显技术突破，成为煤炭瓦斯治理的 重要环节。重要环节。该工艺具有投资省、安全度高等优点，同时由于地面瓦斯抽采与井下煤炭生产相 对独立，因此可以提前预抽采，不受井下生产进度制约。至此，地面预抽采、井下抽采、通 风相结合的瓦斯治理模式就已经形成。瓦斯地面抽采产出甲烷浓度高，易于工业

22、化利用，减 少对空气排放。 图图5: 煤层气开采技术的三煤层气开采技术的三种模式种模式 资料来源：民生证券研究院整理 煤层气煤层气主要主要以游离态、溶解态和吸附态三种状态存在于煤储层当中。以游离态、溶解态和吸附态三种状态存在于煤储层当中。当煤层气为游离态 或者溶解态时，它存在于煤储层的裂缝中。游离态指的是煤层气在煤储层内自由的流动，溶 解态是煤层气的主要成分-甲烷，溶于水。甲烷的溶解度受压力影响，压力越大，溶解度越大， 压力越小，溶解度越小。煤层气为吸附态时，吸附位置是煤储层的细小孔隙。煤层吸附的多 少主要和温度、压力、煤结构等因素有关，温度越高，吸附力越弱，煤层气的吸附量越小； 煤储层内的压

23、力越大，煤层的吸附能力越强，吸附量越大。此外，煤层中水分的含量也会对 煤层气的吸附量造成影响。煤层气的吸附能力随着水分含量的增加而降低。 煤层气以游离态吸附在煤储煤层气以游离态吸附在煤储层中时，可通过降低煤层气的吸附力来达到排水采气的目的。层中时，可通过降低煤层气的吸附力来达到排水采气的目的。 煤层气煤层气排采排采主要有单相流动阶段、非饱和单相流动阶段和两相流动阶段三个阶段；在单相流 动阶段，地层水在压力差的作用下不断向外排出，压力不断减小，当压力降低到临界解析压 力前，在煤储层中流动的只有地层水；在非饱和单相流动阶段，煤储层压力降低到临界解析 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一

24、页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 压力值，煤层气从煤储层中析出，析出现象为不连续气泡，由于此时气泡未达到连续，所以 流动仍为水相流动；在两相流动阶段，压力在原来基础上再次降低，气泡由上一阶段的不连 续气泡变为连续气泡，煤储层中流动为气水两相流动。 煤层气必须通过排水降压手段降低储层压力进行煤层气开发，主要流程为降压煤层气必须通过排水降压手段降低储层压力进行煤层气开发，主要流程为降压解吸解吸 扩散扩散渗流渗流，开采难度大，开采难度大。中国常应用水力压裂法来不断加强煤层气产量，这种方式 有着一定的经济效益，但是该种方式有着较为严重的弊端。水力压裂法难以

25、展开实时的监督， 无法有效地观察压裂过程并得到压力结果，这就要求技术人员要能借助先前的数值模拟来展 开预估工作，进一步借助物探方式来展开检测。现阶段我国将研究重心已经逐渐转换为两种 全三维裂缝模型。由于煤层气开采技术难度大，因而具备技术优势的龙头企业的竞争优势强。由于煤层气开采技术难度大，因而具备技术优势的龙头企业的竞争优势强。 表表3: 煤层气煤层气开采技术难点分析开采技术难点分析 技术难点技术难点 分析分析 煤层气运移机理不 明确 上世纪末期，很多国家的学者就开始探讨煤层气的迁移并对此发表了个人的意见。例如， 我国煤层气专家苏喜立等人把能源迁移共同划分成三种,这三种包含解析、扩散和渗流，该

26、 概念的提出与当前的物理学中相关的概念不谋而合。但是，部分专家并不认可这一概念,抛 去上述结论又给出了全新的想法，还搬出了相应的理论作为基础。通过上述可知，在进行 煤层气开发时国内外学者对煤层气迁移机理问题还未达到共识,专家们也正在进行更深的探 索。文章通过对有关专家所给出的概念展开研究得出，迁移机理应当和常规天然气展开比 较和融合，如此便能够得到更为准确的迁移机理，还可以更为深入地得出煤层气和常规天 然气的不同所在。 水力压裂机理不明 确 站在当前煤层气的开发角度上来说，不断增大产量是我国当前所需研究的重要任务，在上 文中提到水力压裂法是最为关键的方式之一，也是当前应用具有明显效果的方式。在

27、美国 市场中，90%及以上的煤层气大都应用水力压裂法来达到增产的目的,在我国多地的煤层气 矿区也是应用水力压裂法来展开开发工作。在应用水力压裂法时，压裂液是这之中十分关 键的工具，压裂液本身所具备的功效影响着煤层气的生产情况。若压裂液质量较差可能会 起到反作用，破坏储存、减少产量。因此，为有效地加强我国煤产气的产量，要对水力压 裂机理进行研究，通过相应的机理来获得质量更佳的压裂液。 水平井增产机理不 明确 我国煤层气增产中还有一种方式是水平井增产，该方法大多是多分支井的增产，该方式的 发展来源于水平井和分支井开发。应用水平井增产能够让地层中的排水效率大大提升，进 而不断减少地层压力，让煤层气迁

28、移速度更快，以此来不断推动煤层气的开采,增加煤层气 产量。但是，该种技术有着一定的局限性，只能在固定的地区来进行使用，达到增产的目 的。实际在应用过程中还是需要先对水平井增产机理进行研究，进而解决其中所存在的问 题，来更好地达到增产的目的。 资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院 1.2. 现状：储量丰富，分布较为集中，行业由国企主导现状：储量丰富，分布较为集中，行业由国企主导 产业化产业化发展历程：我国煤层气已进入规模化开采阶段。发展历程：我国煤层气已进入规模化开采阶段。纵观我国煤层气开发利用之路， 大致可划分为井下抽放试验勘探技术引进规模开发四个阶段；2005 年以后，由 于国家的重视和

29、技术的升级，我国开始进入大规模的煤层气商业开发阶段，煤层气行业进入 快速发展阶段。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 图图6: 我国煤层气发展历史我国煤层气发展历史 资料来源：民生证券研究院整理 我国煤层气资源量丰富我国煤层气资源量丰富，总储量约为，总储量约为 3 36.86.8万亿立方米万亿立方米。据前瞻产业研究院数据据前瞻产业研究院数据，世界煤 层气地质资源量为 260 万亿立方米；其中，90%的煤层气资源量分布在俄罗斯、加拿大、中国 等 12 个主要产煤国。而我国煤层气总储量为 36.8 万亿立

30、方米，占世界总储量的 14.2，居 世界第三。 图图7: 全球部分国家煤层气资源储量统计情况全球部分国家煤层气资源储量统计情况（单位：万亿立方米）（单位：万亿立方米） 资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院 分区域：我国煤层气储量分区域：我国煤层气储量分布分布相对集中相对集中，华北和西北区域，华北和西北区域合计合计占比达占比达 8 84.4%4.4%。我国埋深 2000 米以内浅煤层气主要分布在华北和西北地区，华北地区、西北地区、华南地区和东北地 区赋存的煤层气地质资源量分别占全国煤层气地质资源总量的 56.3%、28.1%、14.3%、1.3%。 0 20 40 60 80 100 120

31、 俄罗斯俄罗斯加拿大加拿大中国中国美国美国澳大利亚澳大利亚 俄罗斯加拿大中国美国澳大利亚 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 图图8: 中国中国煤层气资源煤层气资源储量区域分布情况储量区域分布情况 资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院 分盆地分盆地：我国最主要的煤层气盆地为鄂尔多斯：我国最主要的煤层气盆地为鄂尔多斯盆地盆地和沁和沁水水盆地。盆地。全国大于 5000 亿立方米 的含煤层气盆地共有14个，其中含气量在5000-10000亿立方米的有川南黔北、豫西、川渝、 三塘湖、徐淮等 5 个盆地；含气

32、量大于 10000 亿立方米的盆地有 9 个，依次为鄂尔多斯、沁 水、准格尔、滇黔贵、吐哈、二连、塔里木、海拉尔、伊梨盆地，9 9 大盆地煤层气资源量占大盆地煤层气资源量占 全国煤层气资源量的全国煤层气资源量的 83%83%。 图图9: 中国煤层气资源量分布情况中国煤层气资源量分布情况 资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院 分煤阶：高分煤阶：高煤煤阶占比低于中煤阶和低煤阶。阶占比低于中煤阶和低煤阶。煤层气按照不同煤级可分为高煤阶煤层气 （镜质体反射率 R01.9%） ，中煤阶煤层气（0.7R01.9%）和低煤阶煤层气（R00.7%） 。 高煤阶煤层气高煤阶煤层气资源主要分布在华北中部山西省

33、沁水盆地、滇东黔西和河南焦作等带，其他地 方也分散有少量因岩浆热变质作用而形成的高煤阶煤层气；中煤阶煤层气中煤阶煤层气分布较为分散；低低 煤阶煤层气煤阶煤层气几乎都分布在中国西北和东北部地区，鄂尔多斯东北缘和云南新生代盆地也有少 量分布。 56.3% 28.1% 14.3% 1.3% 华北 西北 华南 东北 0 2 4 6 8 10 12 鄂尔多斯鄂尔多斯沁水沁水准格尔准格尔滇黔贵滇黔贵二连二连吐哈吐哈塔里木塔里木海拉尔海拉尔 伊犁盆地伊犁盆地 中国煤层气资源量分布情况（万亿立方米） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 深度研究

34、深度研究/煤炭煤炭 图图10: 我国高、中、低煤阶煤层气资源分布示意图我国高、中、低煤阶煤层气资源分布示意图 资料来源： 中国煤层气资源特点及开发对策李景明，民生证券研究院 分省份：分省份：山西、贵州开发潜力大。山西、贵州开发潜力大。中国煤层气资源主要集中在山西、新疆、贵州、安徽、 河南、四川、黑龙江、河北、内蒙古等省市自治区；其中，山西、新疆和贵州3省占比为63%。 由于新疆距离内地较远，不具备煤层气大规模开发的现实条件，因此，山西、贵州是目前煤 层气开发潜力较大的省。 图图11: 我国主要煤层气资源分布占比（分省份）我国主要煤层气资源分布占比（分省份） 资料来源：产业信息网，民生证券研究院

35、 产量及新增探明储量：产量及新增探明储量：根据全国石油天然气资源勘查开采通报及万得数据，2020 年，我 国煤层气产量为85.3亿立方米，同比+20.1%；其中，地面开发煤层气产量为57.7亿立方米， 同比+5.6%；煤层气新增探明地质储量 673.13 亿立方米，同比+950.5%，产量和新增探明储量 均主要来自沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘。 28.0% 26.0% 9.0% 3.0% 3.0% 2.0% 1.0% 1.0% 1.0% 26.0% 山西新疆 贵州安徽 河南四川 河北黑龙江 内蒙古其他 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 Table_P

36、age 深度研究深度研究/煤炭煤炭 图图12: 中国煤层气产量及增速（左轴，产量；右轴，增速）中国煤层气产量及增速（左轴，产量；右轴，增速） 资料来源：Wind，民生证券研究院 竞争格局：大型国有企业主导。竞争格局：大型国有企业主导。中国煤层气生产商可大致分类为大型国有企业、外国煤中国煤层气生产商可大致分类为大型国有企业、外国煤 层气生产商及地方煤矿企业。大型国有企业层气生产商及地方煤矿企业。大型国有企业在筹措资金、管道进入及区块登记方面具有先天 优势，在中国煤层气行业内发挥着主导作用，主要包括中石油中石油和中联煤层气中联煤层气等；外国煤层气外国煤层气 生产商生产商只能选择通过与经中国政府授权

37、的国有企业开展合作的方式，在中国境内开展业务， 如亚美能源；地方煤矿企业（如晋城无烟煤矿业集团旗下的蓝焰控股）地方煤矿企业（如晋城无烟煤矿业集团旗下的蓝焰控股）可在其拥有的煤矿矿 区范围内进行煤层气开发和生产。 图图13: 煤层气行业参与者煤层气行业参与者 资料来源：民生证券研究院整理 政策推动行业快速发展。政策推动行业快速发展。在煤层气产业发展初期，我国出台了许多鼓励煤层气开发利用 的优惠政策。近年来，国内天然气消费量增速较快，对外依存度不断攀升，煤层气等非常规 天然气的开发越来越受到重视，非常规天然气也迈入加快发展的重要机遇期。税收方面，税收方面，国 家对煤层气抽采企业的增值税一般纳税人抽

38、采销售煤层气实行增值税先征后退政策。财政补 贴方面，2015 年山西省提出省级财政补贴标准在三年瓦斯抽采全覆盖工程实施期间达到 0.10 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021年年1-10月月 中国煤层气产量（万亿立方米）同比增速（%） 大型国有企业大型国有企业：中石油、中联煤层气等：中石油、中联煤层气等 外国煤层气生产商：亚美能源等 地方煤矿企业：蓝焰控股等 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责

39、声明 证券研究报告 12 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 元/立方米；2016 年财政部提出“十三五”期间，煤层气（瓦斯）开采利用中央财政补贴标 准提高到0.3元/立方米；2019年财政部发布关于 的补充通知 ，针对煤层气(煤矿瓦斯)等非常规天然气开采利用给予可再生能源发展专项资金 支持，按照“多增多补” “冬增冬补”原则，改变煤层气开发利用定额补贴方式，采用奖增罚 减原则，以促进煤层气生产和利用。 表表4: 煤层气产业相关政策文件煤层气产业相关政策文件 发文部门发文部门 文件名称文件名称 发文时间发文时间 核心要点核心要点 国务院办 公厅 关于加快煤层气（煤矿 瓦斯）抽采利

40、用的若干 意见 国办发 200647号 为国家发展煤层气产业的纲领性文件，不仅规定了鼓 励煤层气产业发展的各项措施，而且针对产业发展中 的各种问题做出了相关规定 国家发改 委办公厅 煤层气（煤矿瓦斯）开 发利用“十一五”规划 发改办 20061044 号 提出了开发布局和主要任务，进行了环境影响评价， 提出了保障措施 财政部、 税务总局 关于加快煤层气抽采有 关税收政策问题的通知 财税2007 16 号 对煤层气抽采企业的增值税一般纳税人抽采销售煤层 气实行增值税先征后退政策；对地面抽采煤层气暂不 征收资源税 财政部 关于煤层气（瓦斯）开 发利用补贴的实施意见 财建2007 114 号 中央财

41、政按 0.2 元/立方米煤层气（折纯）标准对煤层 气开采企业进行补贴，在此基础上，地方财政可根据 当地煤层气开发利用情况对煤层气开发利用给予适当 补贴 国家发展 改革委 关于煤层气价格管理的 通知 发改价格 2007826 号 促进煤层气开发利用，民用煤层气出厂价格由供需双 方协商确定 国家发展 改革委 关于利用煤层气（煤矿 瓦斯）发电工作实施意 见的通知 发改能源 2007721 号 煤层气（煤矿瓦斯）电厂上网电价，比照国家发展改 革委制定的可再生能源发电价格和费用分摊管理试 行办法 （发改价格20067 号）中生物质发电项目 上网电价 国土资源 部 关于加强煤炭和煤层气 资源综合勘查开采管

42、理 的通知 国土资发 200796号 支持和鼓励煤炭矿业权人综合勘查开采煤层气资源， 进一步加强煤层气矿业权管理，妥善解决煤炭、煤层 气矿业权重叠问题 商务部、 国家发改 委、国土 资源部 关于进一步扩大煤层气 开采对外合作有关事项 的通知 商资函 2007第 94 号 由商务部、发展改革委会同相关部门在中联煤层气有 限责任公司之外再选择若干家企业，在国务院批准的 区域内与外国企业开展煤层气合作开采的试点工作 环保部 煤层气（煤矿瓦斯）排 放标准（暂行） 公告 2008 年第 4 号 自 2008 年 7 月 1 日起，新建矿井的高浓度瓦斯（甲烷 体积分数30%）禁止排放、煤层气地面开发系统煤

43、层 气禁止排放；自 2010 年 1 月 1 日起，现有矿井的高浓 度瓦斯（甲烷体积分数30%）禁止排放、煤层气地面 开发系统煤层气禁止排放 国家能源 局 关于组织开展全国重点 煤矿区煤层气抽采利用 规模化建设工作的通知 国能煤炭 2009100 号 在煤矿区优选一批具备煤层气规模化抽采利用条件的 重点区域，采取相关激励扶持政策，强力推进煤层气 抽采利用 财政部、 海关、税 务总局 关于“十二五”期间煤 层气勘探开发项目进口 物资免征进口税收的通 知 财关税 201130号 进口国内不能生产或国内产品性能不能满足要求，并 直接用于勘探开发作业的设备、仪器、零附件、专用 工具，免征进口关税和进口

44、环节增值税 国家发展 改革委 煤层气（煤矿瓦斯）开 发利用“十二五”规划 发改能源 20113041 号 2015 年，煤层气（煤矿瓦斯）产量达到 300 亿立方 米，其中地面开发 160 亿立方米，基本全部利用，煤 矿瓦斯抽采 140 亿立方米，利用率 60%以上 国务院 关于进一步加快煤层气 （煤矿瓦斯）抽采利用 的意见 国办发 201393号 加大财政资金支持力度，提高煤层气（煤矿瓦斯）开 发利用中央财政补贴标准；强化税费政策扶持；完善 煤层气价格和发电上网政策；加强煤层气矿业权管理 国家能源 局 煤层气产业政策 国家能源局公 告 2013 年第 2 号 要求煤层气企业具有一定的投资能力

45、和工程技术实 力，从事勘探开发相关业务应具备相应资质；要分区 域分层次进行勘探开发，鼓励煤层气就近利用、余气 外输 国务院 中华人民共和国对外合 作开采陆上石油资源条 例 国务院公告 20141 增刊 为执行合同所进口的设备和材料，按照国家有关规定 给予减税、免税或者给予税收方面的其他优惠。具体 办法由财政部会同海关总署制定 国家能源煤层气勘探开发行动计国能煤炭到 2020 年，煤层气（煤矿瓦斯）抽采量力争达到 400 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 局 划 201534号 亿立方米，其中地面开发

46、 200 亿立方米，基本全部利 用；煤矿瓦斯抽采 200 亿立方米，利用率达到 60% 国家能源 局 煤层气（煤矿瓦斯）开 发利用“十三五”规划 国能煤炭 2016334 号 2020 年，煤层气（煤矿瓦斯）抽采量达到 240 亿立方 米，其中地面煤层气产量 100 亿立方米，利用率 90 以上；煤矿瓦斯抽采 140 亿立方米，利用率 50以上 财政部 关于“十三五”期间煤 层气（瓦斯）开发利用 补贴标准的通知 财建2016 31 号 “十三五”期间，煤层气（瓦斯）开采利用中央财政 补贴标准从 0.2 元/立方米提高到 0.3 元/立方米 国务院 关于促进天然气协调稳 定发展的若干意见 国发2

47、018 31 号 要研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到 “十四五”时期 国务院办 公厅 关于加快煤层气（煤矿 瓦斯）抽采利用的若干 意见 国办发 200647号 为国家发展煤层气产业的纲领性文件，不仅规定了鼓 励煤层气产业发展的各项措施，而且针对产业发展中 的各种问题做出了相关规定 资料来源：产业信息网，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 Table_Page 深度研究深度研究/煤炭煤炭 2 中国煤层气行业发展中国煤层气行业发展较为缓慢是为何？较为缓慢是为何？ 2.1. 我国煤层气资源特性较差，开采我国煤层气资源特性较差，开采

48、技术技术未明显突破，管网建设未明显突破，管网建设 不完善不完善 影响煤层气开采量和开采难度的因素主要有影响煤层气开采量和开采难度的因素主要有以下以下五点：五点： 1 1）资源量资源量：资源量是进行煤层气开采的基础资源量是进行煤层气开采的基础，主要衡量指标有含气量、煤层厚度和资 源丰度。 2 2）渗透性渗透性：煤储层的渗流能力是煤层中气体导流能力的反映，它关系到甲烷气体在煤煤储层的渗流能力是煤层中气体导流能力的反映，它关系到甲烷气体在煤 中的赋存状态和开采抽放的难易程度。中的赋存状态和开采抽放的难易程度。煤层气存在于煤的双孔隙系统中，煤的双孔隙系统为 基质孔隙和裂缝孔隙们；基质孔隙由孔隙大小来反

49、映，是煤层气运移的通道；裂缝孔隙又称 为割理，其不仅是储气空间，同时它又可使基质孔隙连通，增强储层的渗透性。煤层渗透率 与煤的变质程度、煤岩组分和煤的灰分有密切关系。中等变质的肥煤和焦煤，其渗透率最高； 低变质的褐煤、长焰煤和气煤孔隙度大，渗透率次之；中、高变质的瘦煤至无烟煤滲透率最 低。此外，煤中惰质组含量越高、灰分越低，其滲透率越高。 3 3）解吸能力解吸能力：解吸能力的大小将直接影响煤层气的开采难易程度及采收率。解吸能力的大小将直接影响煤层气的开采难易程度及采收率。饱和度越 大，煤层气的运移潜势就越大，煤层气的排采潜势就越高。根据实验研究表明，煤层气的吸 附解吸过程可近似看成可逆过程，因

50、此，吸附时间越长，对煤层气的解吸越不利。煤层 气是靠降压解吸的，临/储压力比越高，越不利于煤层气的解吸。 4 4）煤体结构煤体结构：煤的坚固性系数和煤的破坏类型是煤体结枃的综合反映，煤越坚固则煤 层气的开采难度越大。 5 5）地质条件地质条件：水动力活动频繁的地区，利于煤层气的运移和扩散，不利于煤层气的保 存，也不利于煤层气的排水降压；构造复杂区域，将不利于煤层气进行地面钻采。 表表5: 煤层气富集高产基本地质因素评价标准表煤层气富集高产基本地质因素评价标准表 富集高产基本条件富集高产基本条件 利于富集利于富集 利于高产利于高产 资源丰度（资源丰度（108l108l 立方米立方米/km2/km