1、聚焦 亚洲 第十期 2021年12月 复苏节奏各异 3 执行概要 本报告重点探讨了三个广泛的议题。 首先， 多种不利因素正在削弱区域经济体的发 展势头： 2021年三季度起， 全球范围内的经济复 苏动力减弱。 在许多地区， 新冠疫情的反复导致 感染人数增加、 供应链混乱、 能源价格上涨， 另 外中国经济增速放缓， 各种原因叠加， 导致2021 年第三、 四季度的全球经济表现低于预期。 经济 增长的关键决定因素难以预测， 因此未来的经济 前景存在巨大的不确定性。 然而， 基于以下三个原因， 我们对全球经济及其 对亚太地区的影响依旧持建设性的立场。 第一， 影响经济增长的多个因素将逐渐消失。 第二

2、， 逐 步克服疫情的严重影响之后， 经济活动将加快恢 复正常。 第三， 正如我们在之前的报告中所述， 全 球资本支出稳步复苏。 未来的经济发展的确存在 一些风险， 例如中国经济面临的困境。 这些风险 值得重视， 但我们认为经济下行的趋势能够得到 控制。 最后， 在区域经济复苏的过程中， 各国的经济发 展轨迹可能表现出更大差异。 新冠疫情暴露出一 些地区在国家能力方面的不足， 这将对这些国家 经济复苏的强度和质量产生影响。 此外， 不同地 区对于全球经济上行影响因素的敏感性不一。 最 后， 有些地区利用危机时期推行长期改革， 也有 助于促进本地经济发展。 第十期 2021年12月 4 亚洲大国

3、中国经济将持续稳定增长，增长率维持在5 - 5.5%之间。然而，这个稳定的增长数据将掩盖 中国经济所经历的重要质变。 经过一段艰难时期之后，印度经济终将开始反 弹，但当前高通胀、劳动力市场疲弱、信贷增 长缓慢、和酒店业低迷等不利因素可能会拖累 印度经济复苏的步伐。 高增长的经济突破型国家 越南和印度尼西亚先前累积的改革成果将给这 两个国家带来回报，两国的经济增长速度与疫 情之前相比将显著加快。 亚洲的发达经济体 澳大利亚、新西兰、韩国、日本、中国台湾、 新加坡和香港特别行政区的经济将出现缓慢增 长，但体制改革将产生积极影响。 中等收入经济体 泰国和马来西亚等经济体需要继续应对国内的 挑战。 即

4、使全球经济在2022年能够实现积极的反弹， 但波动仍将是未来的主要特征。我们以澳大利 亚为例，它作为一个成熟经济体，在过去二十 年中成功渡过了多次危机，并始终保持增长， 这为其他国家的经济政策治理提供了宝贵经验。 聚焦亚洲 5 亚太地区的经济前景 6 最 近几个月，一系列不利因素导致全球 经济复苏失去了动力。这种趋势已经 蔓延到亚太地区的经济体中，导致亚 太国家2021年第三季度经济增长放缓，并且这 种状况还可能持续到第四季度。 最值得注意的是，今年下半年，传染性更强的 德尔塔变种病毒取代了其他变种病毒，成为主 流病毒，使许多地区的新冠感染人数陡增。中 国、越南、澳大利亚和新西兰等国政府采取了

5、 严格的封锁措施，严重限制了经济活动。其他 国家虽然采取了更有针对性的疫情防控措施， 但其中所涉及的社交隔离等举措依旧对经济造 成了影响。公众对社交互动变得更加谨慎，因 此他们会避免需要大量接触的私人服务或大型 娱乐活动。即使在以前成功控制疫情和疫苗接 种率较高的地区，依旧出现了疫情反复，这影 响了企业对于未来前景的信心。这些因素都影 响了经济的复苏。 图1： 各经济体每日新增新冠确诊病例人数 资料来源：CEIC 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 2021年5月2021年6月2021年7月2021年8

6、月2021年9月2021年10月2021年11月 中国泰国越南新加坡马来西亚印度 菲律宾中国台湾韩国澳大利亚日本 亚太地区经济体当前 的现状如何？ 聚焦亚洲 7 各国执行的公共健康措施还造成了供应链混乱， 其严重程度超出了所有人之前的预期。例如， 马来西亚严格限制跨境出行，但这一严厉的政 策对该国的电子产业产生了较大的冲击。电子 产业在半导体生产环节中具有举足轻重的地位， 马来西亚芯片封装、组装和测试产能约占全球 总量的13-14%。同样，越南政府在疫区实行严 格的出行限制措施，但这些地区恰好包括多个 重要的制造业集群，是信息技术供应链中的重 要环节。工厂被迫停工导致关键元器件供应不 足，使全

7、球若干行业的生产都受到了影响，例 如手机和汽车等依赖半导体的行业。 能源价格持续上涨也开始影响经济复苏。布伦 特原油价格暴涨至每桶80美元，达到7年以来 的新高。煤炭和天然气价格上涨，且供应不足， 导致中国等多个地区断电，成为影响经济增长 的另外一个因素。 图2： 原油价格（美元/桶） 资料来源：CEIC 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2021年1月 2021年5月 2021年4月 2021年3月 2021年2月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 第十期 2021年12月 8 第四，中国作为大

8、部分亚太经济体最大的出口 目的地，表现出经济增速放缓的迹象。断电、 国内大型房地产开发商的财务压力可能引发连 锁反应的担忧、以及政府对大型科技公司和其 他行业加大监管力度所带来的不确定性等因素， 给中国经济带来了一场风暴。 图3： 中国的采购经理指数 图4： 中国的固定资产投资， 累计同比 （%） 资料来源：中国国家统计局 47.5 48.0 48.5 49.0 49.5 50.0 50.5 51.0 51.5 52.0 52.5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2021年1月 2021年5月 2021年4月 2021年3月 2021年2月 2021年6月 2021年7月 2

9、021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年5月 2021年4月 2021年3月 2021年2月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 聚焦亚洲 9 尽管如此，我们认为全球经 济复苏的趋势不会改变， 而且还在寻找全球经济出 现利好因素的可能性。 在 国际货币基金组织2021年10月发布的 世界经济展望中，提到了上文所述 的2021年下半年经济反弹所面临的诸 多障碍。但国际货币基金组织仅将2021年的全 球经济增长预测向下修正了10个基点，调整为 5.9%。更重要的是，国际货币基金组织维持了 2022年全球经济增长4.9%的预测，这表明该

10、组 织并不认为最近几个月的挑战会持续太长时间， 其严重程度不足以影响2022年的经济前景。 我们同样坚持谨慎乐观的态度。我们之所以持 这种乐观的态度，主要原因在于全球疫情基线 情景。有多个原因可以解释疫情对经济增长造 成的障碍可能逐步消失，例如： 疫苗普及正在加速，即使那些最初接种缓慢 的国家也是如此。正如我们在之前的报告中 所说，印度每天约800万人接种疫苗。马来 西亚同样克服了初期的问题，目前接近90% 的成年人口已经完成疫苗接种，这一成就与 大部分发达国家相比也毫不逊色。 在印度、印尼等人口众多的国家，由于接种 率的提高和对病毒抵抗力的增强，新冠病例 增长情况正得到有效控制。 各国政府正

11、在逐步转变对待疫情的态度，认 为新冠疫情将降级为地方流行病。各国并没 有采取“清零”的做法，而是转为思考人类 社会如何与新冠病毒共存。这种应对疫情的 新方式避免了影响整体经济的限制措施，而 是在感染人数增加时有选择性地执行有针对 性的响应措施。因此，各国正在减少对于出 行或社交互动的限制。此外，各国政府似乎 都希望刺激旅游业复苏，包括跨境商务旅行 和休闲旅游，而且多国政府现在甘愿冒新感 染病例增加的风险，也要重新刺激经济活 力。新加坡已经开始了与部分地区的旅行泡 泡，而且这些旅行泡泡的运行良好，并没有 导致感染人数大幅增加，因此新加坡正在寻 求与更多地区建立旅行泡泡。泰国尝试执行 了旅游业“沙

12、盒计划”，例如普吉岛允许游 客只要在有限的区域内活动，就可以进入旅 游区。泰国正在扩大沙盒的范围，同时印尼 也考虑在巴厘岛执行类似的措施。当然，中 国是一个特例。中国严格遵循新冠病例清零 的原则，这项政策至少将维持到冬季奥运会 结束以后，但根据中国的政治议程，备受期 待的中国共产党第二十次全国代表大会将于 2022年11月召开，因此这种限制性政策可 能继续执行一年。这项政策对经济的影响主 要体现在服务业，但中国的优势在于经济并 不依赖入境旅游。只要大城市的房地产市场 始终平稳，消费者信心将依旧保持稳定。然 而，这项政策对于一直依赖中国游客的其他 经济体，尤其是中国香港和泰国，却不啻于 一记重击

13、。 第十期 2021年12月 10 新冠肺炎治疗药物也在逐渐完善。良好的临 床管理和更多药物的出现，帮助降低了新冠 肺炎患者的致死率以及病情恶化的几率。默 克制药的抗病毒药物Molnupiravir可将高危 患者住院治疗和死亡的风险降低50%，这些 新药上市将进一步降低新冠肺炎的严重性， 使人们能够逐步学会与病毒共存。 其次，我们认为供应链问题会有进一步改善， 让突然陷入衰退的制造业能够实现反弹。 半导体行业：许多疫情防控措施导致马来西 亚和越南工厂的运营受到影响，随着两国疫 情状况的好转，这些措施已经被取消。但工 厂依旧面临许多问题。例如，在越南的部分 制造业中心，工厂的外来务工人员在大城市

14、 隔离数月之后已经返回家乡，但可能很快会 重返城市。总体而言，马来西亚和越南市场 的供应链中断影响会有所缓解。但要彻底解 决半导体整体供应不足的问题却需要更长时 间。目前投入建设的新增产能，大部分要在 2022年底或2023年初才能投入使用。 航运与卡车运输：暴涨的海运运费趋于稳 定并开始回落，而且随着年底的销售旺季结 束，运费还会进一步下降。 第三，亚太地区的大部分货币和财政刺激政策 将被取消，但一旦经济增长面临严重风险，政 策制定者会毫不犹豫地出台新的刺激政策。例 如，我们认为中国政府将出台支持经济发展的 针对性措施，包括增加财政支出，如向受影响 行业发放补贴等。 如果疫情对经济增长的不利

15、影响能够逆转，并 且供应链问题未对工厂运营造成太大阻碍，那 么问题就在于经济复苏的势头如何？我们基于 以下两个原因，对这个问题持乐观的态度。 首先，日益增多的过剩储蓄意味着，被压抑的 需求会大量释放。例如，美国家庭的过剩储蓄 预计达到约2.5万亿美元。在这方面，消费者的 心理情绪才是关键。我们认为，显而易见，消 费者迫切希望恢复正常生活，例如随着疫情防 控措施解除和对感染病毒的担忧消除，美国和 欧洲的消费者纷纷开始旅游和参加娱乐活动。 事实上，YouGov最近的一项调查发现，法国、 德国、意大利和西班牙的消费者准备以相对较 快的速度花掉一半过剩储蓄。 此外，正如我们在上一期聚焦亚洲中所说， 我

16、们预测资本支出将大幅反弹。事实上，从上 一份报告发布以来，甚至有更多证据能够支持 这种假设。例如，在半导体行业，有些公司已 经制定了史上规模最大、最雄心勃勃的资本支 出计划。台湾积体电路制造公司（台积电）计 划在未来三年支出1,000亿美元。半导体行业拥 有强大的盈利能力和现金流，并且得到了越来 越多政府支持，因此2022年，该行业增加资本 支出的意愿只会更加强烈。美国拜登政府的刺 激计划包括投入520亿美元，提升本国半导体产 业的韧性和竞争力。韩国政府正协调在2030年 前投入510万亿韩元（约合4,200亿美元），以 维持韩国在半导体行业的竞争地位。 聚焦亚洲 11 中国存在的风险是否会影

17、响 亚太地区的经济发展？ 最 近亚太地区的发展前景令人担忧，一 个原因是中国出现了经济增长放缓的 迹象。这些重大风险确实值得亚太地 区其他经济体警惕，但我们认为一些抵消因素 能够减缓这些风险。 首先是恒大危机及其对金融和房地产业（房地 产业按直接和间接影响计算，在中国经济中所 占的比重超过20%）的连锁反应可能对中国经 济产生的影响。恒大作为一家规模庞大的房地 产开发商，总负债预计为人民币2万亿元，或 有负债可能高达1万亿元，因此它所带来的风 险不容小觑。但恒大的贷款仅占中国贷款总额 的1.3%，而且其地方债券仅占全国在岸债券总 额的0.1%。另外值得注意的是，恒大危机是已 知风险，政策制定者

18、几个月来一直在研究相关 对策。多年来，中国政府已经证明，中国拥有 金融资源、政策工具和对金融体系的必要监控， 足以应对已知的金融风险。此外，中国有大量 经常项目盈余，这也为金融体系提供了另外一 种强有力的缓冲。在有针对性的政策支持下， 恒大危机对房地产投资的潜在影响也能得到控 制，因为尤其在一二线城市，住宅房地产的需 求依旧强劲。 其次，近期的断电所造成的制造业发展瓶颈可 能会持续几个月时间。政策制定者已经采取了 应对措施，包括增加煤炭产量等，因此制造业 受到的影响在可控范围以内。例如，据报道， 丰田曾将9至10月在中国的生产计划削减40%， 但11月的产量仅比原计划减少了15%。 第三，即使

19、爆发小规模疫情，中国也会执行严 格的封锁措施，导致消费者支出和服务业产出 受到影响。这些措施还曾导致宁波等重要港口 短时间关闭。然而，最近疫情已经得到了控制， 因此这些防控措施已经被解除。而且有迹象表 明，政府正考虑采取更有针对性的方式应对新 冠疫情，从大范围限制措施转变为精准定向防 控，以最大程度降低疫情的经济影响。 第四，我们预计由于经济增长面临的威胁日益 增多，政府可能额外提供一定程度的政策支持。 地方政府可能增加基础设施投资，中国央行可 能降低金融机构的存款准备金率要求，从而释 放更多流动性。 总体而言，虽然我们不会低估风险的严重性， 但我们认为中国的下行风险能够得到控制。 第十期 2

20、021年12月 12 经济增长有望实现反弹， 但区域内不同国家的发 展轨迹会存在差异 表 1显示了我们对亚太地区关键经济变 量的预测。总体而言，我们预测，许 多国家的经济在2021年遭遇严重衰退 之后开始反弹，2022年亚太地区将恢复经济增 长的势头。 表1 经济预测 经济预测年份增长率 （%） 通货膨胀 率（%） 经常帐（GDP 占比） 政策利率 （%） 兑美元汇率经济前景 评论 澳大利亚 2020年-2.40.92.70.260.77 强大的制度和 灵活的汇率维 持经济强劲 增长 2021年3.22.53.60.100.75 2022年4.52.11.30.200.727 中国 2020年

21、2.32.51.92.256.53 经济增长符合 本国的潜力 2021年7.81.22.22.256.45 2022年5.51.81.52.256.55 香港特别行 政区 2020年-6.10.36.5-7.75 有弹性的国内 需求 2021年6.21.64.0-7.75 2022年4.01.93.5-7.75 印度 2020年-7.35.50.94.0073.1 投资回升是经 济复苏的关键 2021年9.55.3-1.04.3075.0 2022年7.55.8-1.65.5075.5 印度尼西亚 2020年-2.11.7-0.43.7514,050 改革措施应该 开始带来回报 2021年4.

22、02.0-1.03.5014,300 2022年5.52.5-2.04.0014,000 聚焦亚洲 13 经济预测年份增长率 （%） 通货膨胀 率（%） 经常帐（GDP 占比） 政策利率 （%） 兑美元 汇率 经济前景评论 日本 2020年-4.603.30.00103 在对外部门和有竞 争力的日元的推动 下经济强劲复苏 2021年2.4-0.23.50.00110 2022年3.20.53.30.00109 马来西亚 2020年-5.6-1.44.21.754.02 积极开展疫苗接 种，推动经济增长 2021年4.91.84.01.754.15 2022年5.02.03.22.254.00

23、新西兰 2020年-2.11.7-0.80.480.72 有效的疫情防控 和有利的农产品 价格 2021年5.13-3.30.500.70 2022年3.32.2-2.51.600.68 菲律宾 2020年-9.63.53.12.0048.0 劳工汇款和基础 设施支出支持经 济增长 2021年4.84.4-1.02.0051.0 2022年6.03.8-1.22.5050.8 新加坡 2020年-5.4-0.217.6-1.33 经济重启增加全 球需求 2021年7.01.716.9-1.32 2022年3.61.517.2-1.27 韩国 2020年-0.90.54.60.501,085 经

24、济增长达到最高 峰后减速 2021年4.32.04.81.001,150 2022年3.01.83.81.751,100 中国台湾 2020年3.1-0.214.11.1328.0 技术周期刺激资本 支出增加 2021年6.21.713.91.1327.3 2022年3.41.513.11.2527.0 泰国 2020年-6.1-0.83.50.5030.0 旅游业面临严峻 挑战 2021年1.00.7-0.60.5033.0 2022年3.51.11.20.5032.5 越南 2020年2.83.23.74.0023,080 新冠疫情阻碍经 济复苏 2021年3.02.52.24.0023,

25、300 2022年7.03.52.54.2523,050 资料来源：百年亚洲顾问 第十期 2021年12月 14 从中期来看，通过总结疫情危机的经验教训， 我们根据以下因素预测不同经济体将表现出不 同的经济发展轨迹。 首先，新冠疫情危机带来的最重要的启示是 国家能力至关重要。国家能力体现在以下几 个方面： 公共医疗健康管理的质量。由于新冠病毒将 继续作为地方流行病存在，可能偶尔引发公 共健康问题，因此确保提高医院的容量和质 量依旧重要，包括保障重症监护资源、增加 医疗器械与药物储备等。 国家可以操作的货币和财政政策空间。如果 中央银行通过金融市场和其他经济主体建立 了可信度，央行就有更大的空间

26、利用货币政 策积极应对经济增速放缓。在财政领域，如 果政府多年来始终遵守财政纪律，使公共部 门债务占GDP的比率相对较低，政府就可以 更灵活地利用财政政策支持经济增长，无需 担心评级下调或者对金融市场产生任何不利 影响。 应对冲击的行政管理能力。其中包括通过设 计执行相关计划以减轻外部冲击造成的损害 的能力，如疫情或某个地区爆发金融危机 等。泰国等国家虽然制定了大规模财政计划， 但实际拨付的资金相对有限，使刺激计划的 影响力大打折扣。 其次，与全球经济的重要趋势保持一致也能促 进经济增长。以下趋势尤其值得注意： 如果按照我们的预测，资本支出大幅增加， 那么全球对工业制成品的需求将持续增长。 其

27、中大部分需求来自电子产业，因此韩国、 马来西亚、新加坡和中国台湾等地区将成为 受益者。 未来几年将会加速展开的供应链重组。 大宗商品价格上涨。 第三，多个经济体政策改革的滞后效应。值得 注意的是，在印度和印度尼西亚等大型发展中 国家，尽管疫情导致国内经济震荡，但他们依 旧坚持开展实质性改革，令人备受鼓舞。例如， 印度尼西亚开展了大量至关重要的劳动市场改 革，印度则在国家层面改善劳动力市场的运行 情况。印度尼西亚在改善外商投资环境的同时， 继续提高增值税率，从而增加财政资源以更好 地支持经济发展。自疫情爆发以来，印度政府 推出了一些提振制造业的计划，如鼓励国内制 造工厂的生产激励计划。政府增加对

28、基础设施 的支出也将创造收入和就业机会，从而带来积 极的外部效应。 第四，经济合作与贸易协定将产生积极的 协同效应。区域全面经济伙伴关系协定 （RCEP）已在2020年签署，而随着中国申请 加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定 （CPTPP），该协定正在引起更多国家的兴趣。 第五，应对潜在金融动荡（我们预测的下行风 险之一）的弹性。下文的分析衡量了各经济体 在遭遇外部冲击之后的反弹能力。可喜的是， 各国应对金融动荡的弹性在过去几年普遍有所 提高，包括金融市场对央行更有信心，经济 更加多元化，企业和家庭的资产负债表状况 改善等。 聚焦亚洲 15 图5： 弹性指数 资料来源：百年亚洲顾问 造成发展差

29、异的最后一个因素是国内的政治问 题。政治不稳定或者政治体制碎片化，对重要 的政治、社会和经济挑战无法达成共识，可能 导致长期政治动荡，阻碍当地经济的发展。 50 60 70 80 90 100 110 120 52019 中国 泰国 越南 新加坡 马来西亚 印度尼西亚 印度 菲律宾 中国香港 韩国 第十期 2021年12月 16 亚太地区经济体可以分为以下几类： 亚洲大国 中国经济将持续稳定增长，增长率维持在约5 - 5.5%。然而，这个稳定的增长数据将掩盖中国 经济所经历的重要质变，即经济结构从依赖出 口和投资，转变为消费支出成为更主要的推动 力，同时减少过多杠杆。最重

30、要的是，我们认 为随着中国经济对劳动力和资本投入数量的依 赖减少，更加注重效率和知识，中国的全要素 生产率的增长将加快速度。 经过一段艰难时期之后，印度经济终将开始反 弹，但当前高通胀、劳动力市场疲弱、信贷增 长缓慢、和酒店业低迷等不利因素可能会拖累 印度经济复苏的步伐。然而，这些不利因素将 逐渐消退，同时，近年来实施的改革将开始产 生积极作用。这些改革包括推出商品和服务税、 放松管制、生产激励计划、劳动市场改革以及 推通过数字化加速普惠金融。 高增长的经济突破型国家 越南和印度尼西亚的改革经验与成果将产生积 极的作用两国的经济增长速度与疫情之前相比 将显著加快。 亚洲的发达经济体 澳大利亚、

31、新西兰、韩国、日本、中国台湾、 新加坡和香港特别行政区的经济将缓慢增长， 但体制改革将产生积极影响。 中等收入经济体 许多地区需要继续应对国内的挑战。例如泰国 和马来西亚等国家经过深思熟虑后都制定了明 确的经济发展规划。只要这些国家能够解决当 前的政治不确定性，他们就有望迎来更好的发 展前景。 我们在下一节分析了澳大利亚如何发展本国经 济。虽然澳大利亚经济比其他大部分亚太地区 国家更加成熟，但它在过去20年成功渡过了多 次危机，并始终保持增长，这为其他地区的经 济政策管理提供了宝贵经验。 聚焦亚洲 17 风暴中的骑手：在全球 经济动荡加剧的大背 景下，亚太地区经济 将会有怎样的表现？ 18 经

32、济治理的经验 回 顾历史，我们可以看到全世界正陷入 更加动荡的状态。无论经济、政治、 国际关系、科技、财富甚至健康风险 都存在巨大的波动性。在这种动荡加剧的环境 下，亚太地区的经济体表现如何？尤其是对于 该地区资源依赖性更强的国家而言，这种动荡 的环境是否将带来更多风险？毕竟，多元化的 经济显然有能力抵御更大的波动性和不确定性， 但有些国家经济的多元化水平较低，例如澳大 利亚。 图6： 采矿业在澳大利亚经济中所占的比重(%) 资料来源：经济 6% 7% 8% 9% 10% 11% 20032007201120152019 聚焦亚洲 19 事实上，如图6所示，自世纪之交以来，采矿业 在澳大利亚经

33、济中所占的比重一直在快速扩大。 尽管如此，澳大利亚经济并没有分散风险，而 是将风险集中。（注意，采矿业在经济中的比 重近期之所以出现波动，是因为疫情对其他经 济领域的影响远超过对采矿业的影响。） 这是否给经济发展造成了困扰？好消息是，全 球经济陷入动荡已有十五年之久，且该动荡的 趋势越来越不容易改变，但至少目前还没有任 何迹象表明，澳大利亚应对动荡的韧性已经被 削弱。事实上，澳大利亚曾在紧要关头成功 应对挑战，在全世界树立了良好的信誉。人们 最常引用的一句与澳大利亚有关的描述可能要 追溯到1986年。当时，经济学人杂志写 道：“纵观历史，澳大利亚是世界上最优秀的 逆境管理者，也是最差的顺境管理

34、者。” 而全球动荡加剧意味着困难增加，这种困难时 期恰好可以让澳大利亚发挥优势。而且最早源 自三十多年前的经济学人的这句话也证明 了这一点。毕竟，在2008年至2010年的金融危 机期间，澳大利亚的表现相对更加出色。如图7 所示，截至2010年，澳大利亚经济已经摆脱了 2008年和2009年金融危机的影响。 图7： 各国的名义GDP，2010年与2007年对比 (%) 资料来源：国际货币基金组织 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 中国 泰国 新加坡 澳大利亚 马来西亚 韩国 日本 希腊 西班牙 意大利 法国 美国 英国 加拿大 新西兰 第十期 2021年12月 20 到目

35、前为止，在疫情带来的本轮挑战中，澳大 利亚经济依旧表现出色。这表明，澳大利亚应 对金融危机和疫情这两次截然不同的冲击，表 现都相对成功。但这并非巧合，因为尽管与大 多数经济体相比，澳大利亚经济对风险更加敏 感，但它拥有更好的防御手段。 首先也是最明显的一点，澳元波动可以吸纳外 部冲击所带来的大部分压力。2008年末，在金 融危机期间，澳元兑美元的汇率降至史上最低 的0.48；2020年3月全世界开始意识到疫情的 严重性，当时澳元兑美元的汇率降至0.56 。在 这两场危机中，澳元贬值在很大程度上减轻了 全球经济衰退所造成的冲击，澳元竞争力的提 高成为许多企业的一大优势。或许这并不令人 感到意外。

36、澳大利亚在全球经济中所占的比重 较小，但澳元却是全球第五大交易货币。 澳大利亚能够在困难时期保证经济发展，不止 是依靠其货币。澳大利亚还有另外一个杀手锏： 人力。澳大利亚能够长期维持相对快速的人口 增长，这在发达经济体中极其罕见。一般情况 下，澳大利亚三分之二的新增人口为外来移民， 这也让澳大利亚在面临危机时能够快速做好准 备。如图9所示，在经济疲软时期，澳大利亚人 口增长通常会减速。例如，在上世纪80年代初 和90年代初的经济衰退期间，人口增长速度放 缓，在2009年和2010年全球金融危机期间再 次表现出同样的趋势。最为明显的是，目前澳 大利亚人口增长在一个世纪以来首次趋于停滞。 人力资源

37、的快速变化使澳大利亚劳动市场能够 根据环境变化快速调整。 图8： 各国的名义GDP，2021年与2019年对比(%) 资料来源：国际货币基金组织，经济 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 中国 泰国 新加坡 澳大利亚 马来西亚 韩国 日本 希腊 西班牙 意大利 法国 美国 英国 德国 加拿大 新西兰 聚焦亚洲 21 图9： 澳大利亚人口年同比增长率 (%) 资料来源：经济 最后，澳大利亚拥有完善高效的制度，能够帮 助其更好地抵御危机。例如，澳大利亚央行和 财政部甚至整个行政部门都在全球有良好的信 誉。澳大利亚媒体是独立的，并且拥有巨大的 影响力。虽然澳大利亚政治稳定，但无论是执 政党

38、还是在野党都展现出了成功应对危机的能 力。值得注意的是，澳大利亚现在的执政党在 全球金融危机期间是在野党，这意味着双方都 具备值得信任的危机管理能力。制度优势一直 是澳大利亚的一项关键资产，在未来几个月甚 至几年全世界面临的动荡时期，澳大利亚可能 会更需要这项资产。 还应该注意的是，应对动荡的韧性不止适用于 澳大利亚。从本文的部分图表中可以看出，中 国、新西兰、韩国和马来西亚在全球金融危机 和本次疫情期间的表现（至少在本文截稿时） 都优于世界其他国家。在亚太地区，每个国家 应对动荡的韧性来源于其不同的特征，并且以 往的表现往往并不能保证未来的成功。但到目 前为止的所有迹象都表明，即使在日益动荡

39、和 高风险的环境中，亚太地区依旧管理有序，具 有良好的优势。 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 032007201120152019 以往经济增长放缓时，移民人数减少，人口增长减速 第十期 2021年12月 22 科技如何推动亚太 地区的数字贸易 23 亚太地区形成了一个全新 的数字贸易生态体系 亚 太地区的发达经济体目前迎来了跨境 数字贸易繁荣发展的新时代。在此 之前，全球贸易经历了两个时期，分 别是以用于生产和消耗的成品跨境贸易为特征 的传统时期，以及以全球价值链为标志的时期。 后者加深了全球化，降低了企业的生产成本，

40、将生产过程分散到不同国家，并提高了中间产 品和服务的贸易水平。现在，亚太地区已经开 启了数字贸易的新时代。这要得益于人工智能、 云计算和大数据等数字技术的快速发展。这些 技术在跨境电商以及数字产品（如音频、软件 等）和数字服务（如IT服务、在线医疗等）贸 易等领域扮演了日益重要的角色。 图10： 亚太地区的数字贸易发展机会 资料来源：研究 亚太数字贸易借势而发 企业加速布局线上外贸消费者形成数字化行为习惯数字基建不断改善RCEP推动区域合作 科技赋能 绿色导向 跨境电商 生产 物流 销售 交易 以中小企业为主力 支付 第十期 2021年12月 24 随着新冠疫情爆发、数字技术的进步和区域合 作

41、的日益深化，亚太地区正在加快形成数字贸 易网络。这个趋势受到了四个核心因素的影响： 首先，企业的贸易活动逐渐转向在线销售渠道。 由于新冠疫情将持续存在，因此世界各地的企 业都面临线下经营暂停、现金流挑战和订单急 剧减少等问题，许多企业因为这些原因破产和 永久关闭。面对这些挑战，企业迫切需要转向 线上贸易模式。亚太地区部分经济体的电商服 务已经成熟，可以充分利用其先行者优势，主 导电商贸易的发展，而拥有线上和线下渠道的 企业将逐步将战略重心转向电商平台。相反， 电子商务基础设施相对落后的国家将更多依赖 区域电商平台，以更低的成本参与跨境数字贸 易。与此同时，亚太地区的企业可以吸取电商 网络更为发

42、达国家的经验教训，以推动数字技 术的应用。 在疫情期间，消费者的数字行为模式发生转 变，也凸显出亚太地区电商市场正在快速发 展。IT和通信技术的进步、智能手机的日益 普及和疫情之前区域物流网络的发展，为大 力发展电子商务奠定了基础。在新冠疫情期 间，线上消费者在居家隔离过程中加快形成 了数字消费习惯，提高了消费者对电子商务 的依赖，推动了数字支付的快速普及，增加 了数字娱乐内容消费，并带动了“宅经济” 在疫情期间的爆炸式增长。 亚太地区拥有全球最尖端的数字基础设施， 将继续为本地区的企业提供新的增长机会。 支持在人工智能（AI）、大数据和云计算、 区块链、互联网普及等领域发展数字经济的 政策和

43、改革措施，创造出全新的商业机会， 尤其是在跨境数字贸易领域。数字平台和 新工具的发展，尤其将使中小企业受益，使 他们能够满足不断变化的消费者需求，并直 接与买方和卖方联系。数字基础设施的日益 完善，还减少了获取信息的成本，降低了贸 易壁垒，并且可以利用闲置资产减少产销成 本。这正在形成新的商业模式，并创造更多 经济发展机会。2019年，亚洲数字平台的 B2C收入占全球总收入的48%，随着企业和 政府继续投资数字基础设施，该行业有望迎 来更快的发展速度，吸引更多用户。数字平 台还将帮助提高供应链的效率，形成一个全 球运输通道网络，连接港口和码头、海关、 航线、第三方物流和内陆运输。 数字基础设施

44、平台还改变了跨境贸易中金融 支付的性质。这种改变通过三个发展阶段来 实现。第一阶段以基本支付渠道为主，其服 务费较高，并且选择或竞争相对较少。第二 阶段提供国内跨境支付服务的企业增加，使 交易手续费下降，并且支付许可证采用行业 标准。随着支付生态系统发展到第三阶段， 费率已不再是竞争的主要手段，提供差异化 增值服务和一站式跨境贸易解决方案成为了 拉开差距的主要手段，谁能真正提升行业效 率，谁能更好地满足跨境卖家综合需求，谁 才能在未来的竞争中赢得先机。区块链技术 将是第三阶段的关键，能够打破现有的传统 跨境支付方法的限制。 聚焦亚洲 25 最后，区域政策将进一步推动亚太地区的贸 易和技术合作。

45、2020年11月，15国正式签 署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP） ，世界上人口最多、经贸规模最大、最具发 展潜力的自由贸易区正式启航，这将为促进 区域数字贸易指明方向。区域全面经济伙 伴关系协定正式生效后，超过90%的区域 商品贸易将免除关税，力争在10年内免除所 有关税。可以预见，取消关税壁垒显著降低 区域内贸易成本和产品价格，并释放巨大的 贸易创造效应。区域全面经济伙伴关系协 定确立了灵活的原产地规则和综合数字贸 易规则，并通过具体的支持措施使中小企业 从区域自由贸易协定中受益。该协定中还包 括更全面的海关手续和贸易便利化规则，将 推动和促进数字技术的应用。 图11： 区域全面经济伙

46、伴关系协定推动跨区域数字贸易的五个途径 资料来源：研究 消除关税壁垒 数字贸易 建立灵活的原产地规则 促进电子商务 重视中小企业和技术合作 提升贸易便利化水平 第十期 2021年12月 26 数字贸易将降低全球贸易准入壁垒，支持中 小企业通过降低成本参与全球竞争、在新的 海外市场销售产品以及通过区域电商平台进 行跨境采购，将在区域贸易中发挥重要的作 用。电商平台提供的支持，意味着中小企业 通过数字贸易还能够减少采购和销售风险。 但虽然中小企业是数字贸易的主要受益者， 他们也将为总体经济发展做出贡献。与大型 跨国公司不同，灵活的中小企业能够快速适 应短期市场需求的变化，从而确保数字贸易 能够持续

47、满足市场需求。 近几年，亚太地区日益重视绿色和可持续发 展。中国、日本、韩国等区域经济体都公布 了碳中和目标，此外区域全面经济伙伴关 系协定三分之二的成员国都提交了巴黎 协定中要求的国家自主贡献（NDC）承 诺。数字技术将在绿色转型过程中发挥关键 作用，尤其是企业需要针对更有环保意识的 消费者在需求和消费行为方面的变化做出调 整。近年来亚太消费者收入水平不断提升， 更强的购买能力使得他们愿意为绿色环保产 品或包装支付更多的溢价，绿色购物行为不 断普及。在此背景下，企业敏锐捕捉住市场 日益增长的绿色消费偏好，通过跨境电商平 台，为更广泛的消费者提供更多环境友好型 产品。各大平台正在不断寻找减少废

48、弃物和 鼓励可持续发展的方法，例如采用绿色供应 链管理方法或者利用云计算、大数据和人工 智能等技术减少物流成本和能源消耗等。 聚焦亚洲 27 亚太地区数字贸易的发展阶段 根 据研究开发的衡量亚太地区数字 贸易发展的指标体系，我们根据各国 数字贸易的发展阶段，将亚太地区国 家分为三类，分别是：成熟市场、发展市场和 初期市场。该体系考虑到了各国跨境电商和数 字化的能力，并结合了电商普及率和消费水平、 网速、互联网普及率以及人均电子支付交易量 等指标。 图12： 各国数字贸易的发展水平 资料来源：研究 成熟市场发展市场初期市场 71.4 66.7 65.6 61.1 58.8 57.7 54.3 4

49、8.6 46.8 40.6 37.3 36.4 33.6 中国 泰国 越南 马来西亚 印度尼西亚 菲律宾 缅甸 柬埔寨 老挝 文莱 新加坡 韩国 日本 第十期 2021年12月 28 中国、韩国、新加坡和日本属于成熟市场，是 在电子商务和数字化领域最发达的国家。中国 的电子商务市场凭借庞大的规模和高互联网普 及率，拥有明显的优势。相比之下，虽然新加 坡的整体市场规模较小，但跨境电商在其电商 业中占据了较高的比重。虽然日本和韩国跨境 电商市场所占的比例较小，但由于两国的互联 网普及率较高，因此电商市场总体上已经成熟。 未来，随着消费者购买力的提高和电商供应链 基础的进一步发展，以及网络提速和电子支付 的普遍应用，电子商务将持续发展，成为对成 熟市场的消费者而言更高效、更便利和更安全 的消费方式。 虽然泰国、马来西亚、印度尼西亚、越南和菲 律宾等发展市场的数字化尚未成熟，但这些国 家的电商网络实际上已经相对完善。未来，马 来西亚和菲律宾电商市场的发展将在亚太地区 遥遥领先，而泰国的跨境电商普及率较高。这 些国家电商业务的进一步发展，必然会大幅提 高RCEP区域数字贸易消费的增长潜力。然而， 这些国家的互联网基础设施依旧有改善的空间。 互联网基础设施的持续完善将提高信息交流的 效率，并缩小发展市场和成熟市场在电子支付 应用方面的差距，进一步释放电商平台的潜力。