1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2021 年 12 月 15 日 推荐推荐（维持）（维持） 电表电表更换中开始逐步推行更换中开始逐步推行新新标准标准，价值量价值量将显著将显著提升提升 中游制造/电力设备及新能源 电网公司电网公司 2010-2017 年投运的电表已年投运的电表已开始开始进入进入密集密集更换更换时期时期，2021 年，国网智能电表招标年，国网智能电表招标 量达到量达到 6720 多万台，较多万台，较 2020 年增长年增长 29%，随着芯片、宽带模块供应链瓶颈的缓解，预计，随着芯片、宽带模块供应链瓶颈的缓解，预计 未来招投标与交付都会加速。电网智能化与信

2、息化对电表等终端提出了新的要求和挑战，近未来招投标与交付都会加速。电网智能化与信息化对电表等终端提出了新的要求和挑战，近 几年，电网企业都在研究新一代智能电表，新电表不仅有计量功能，还需要支持一些管理功几年，电网企业都在研究新一代智能电表，新电表不仅有计量功能，还需要支持一些管理功 能。能。2020 年年 8 月国家电网出台了智能电表月国家电网出台了智能电表新标准新标准 IR46，新标准取消了不带通信模块、电池，新标准取消了不带通信模块、电池 不可换的表型不可换的表型，同时增加通信（无线、蓝牙）、遥控（部分将增加微型断路器）等功能与要同时增加通信（无线、蓝牙）、遥控（部分将增加微型断路器）等功

3、能与要 求求。今年今年电表电表受原材料价格受原材料价格涨价与供应链影响，交付情况与盈利情况收到压制涨价与供应链影响，交付情况与盈利情况收到压制。预计随着电预计随着电 表更换加快与新标准推广，表更换加快与新标准推广，电表电表制造企业有制造企业有较大的业绩弹性较大的业绩弹性。 智能电表进入替换周期。智能电表进入替换周期。国网智能电表在 2009 年开始试行电表集中招标，在 2010-2017 年 基本完成上一轮智能电表改造，其中 2014 到 2015 年达到招标量高点。近几年，第一批智 能电表陆续进入替换周期，2020 年国网电表招标量同比下滑 29%至 5210 万只，主要系疫情 影响且新标准

4、处于过渡期。2021 年总招标量达 6724 万只，招标量增长 29%，这个还受到芯 片、宽带模块供应链影响，预计未来更换会进一步加速。 国网国网智能电表智能电表新标准新标准推广推广，电表电表单价单价显著提升显著提升。电网智能化与信息化对电表等终端提出了 新的要求和挑战，近几年，电网企业都在研究新一代智能电表，新电表不仅有计量功能， 还需要支持一些管理功能。2020 年 8 月国家电网出台了智能电表新标准 IR46，新标准取消 了不带通信模块、电池不可换的表型，同时增加通信（无线、蓝牙）、遥控（部分将增加 微型断路器）等功能与要求。标准的 IR46 电表，单价较老标准可能有一倍以上的增加。 电

5、表企业电表企业今年受供应链影响大，未来可能今年受供应链影响大，未来可能有有较大较大业绩弹性业绩弹性。受益于国网智能电表招标量回 暖，部分主流电表企业收入端出现回升，但今年盈利受到原材料价格上涨的影响大，同时 宽带载波供应链问题影响交付。预计随着电表更换加快与新标准推广，电表制造企业有较 大的业绩弹性。 新新标准标准抬升行业门槛，抬升行业门槛，优势企业份额有望获得提升。优势企业份额有望获得提升。在下一轮智能电表轮换的周期中，优 势企业的份额有望获得提升，主要原因是：第一，过去几年行业招标下行的过程中，部分 电表企业可能已经逐渐退出行业，2015 年约有 120 家企业参与国网招标，目前已经下降

6、至 90 家左右；第二，下一代智能电表的功能模块更多，技术难度更高，具备相关能力、资 质的企业数量将会明显下降，优势企业有望乘产品升级换代的机会获得更高的份额。从趋 势上来看，电表 CR10 企业的份额从 2020 第一批的 31.36%显著提升至 2021 年第二批的 38.27%。 投资建议：投资建议：建议关注炬华科技、林洋能源、东方电子、三星医疗、海兴电力、宏发股份、 亿纬锂能、朗新科技（计算机）、威胜信息（通信）、友讯达（通信）、科林电气。 风险提示：风险提示：国内智能电表招标量不及预期国内智能电表招标量不及预期、智能电表新智能电表新标准标准推行进度不及预期推行进度不及预期。 重点公司

7、主要财务指标重点公司主要财务指标（部分预测为（部分预测为 wind 一致预期）一致预期） 股价股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级评级 炬华科技 14.78 0.58 0.62 0.81 23.84 18.25 2.93 强烈推荐-A 林洋能源 13.28 0.57 0.58 0.77 22.90 17.25 1.91 审慎推荐-A 东方电子 9.08 0.21 0.25 0.34 36.32 26.71 3.29 未有评级 三星医疗 15.95 0.69 0.58 0.69 27.50 23.12 2.55 未有评级 海兴电力 14.64 0.98 1.3

8、5 未有评级 宏发股份 76.05 1.12 1.62 1.98 46.94 38.41 9.32 强烈推荐-A 亿纬锂能 132.00 0.89 1.75 2.82 75.43 46.81 14.6 强烈推荐-A 朗新科技 40.65 0.69 0.84 1.05 48.39 38.71 7.73 未有评级 威胜信息 34.18 0.56 0.74 1.02 46.19 33.51 6.81 强烈推荐-A 友讯达 14.63 0.17 4.75 未有评级 科林电气 22.26 0.68 2.84 未有评级 资料来源：炬华科技、林洋能源、东方电子、三星医疗、朗新科技的盈利预测为 wind 一致

9、预 期，wind，招商证券 行业规模 行业规模 占比% 股票家数（只） 274 6.0 总市值（亿元） 80244 8.8 流通市值 （亿元） 64175 8.6 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.6 68.0 100.5 相对表现 2.3 71.3 98.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关 相关报告报告 1、风电叶片盈利情况可能显 著好转风电行业系列报告 （八）2021-12-14 2、变压器新国标开始实施， 节能变替代及新增需求将激增 电力设备专题报告（17） 2021-11-26 3、动力电池与电池系统系列 报告（86）：拜登财政法案获众 议院通过， 美国新能源

10、市场将快 速增长2021-11-22 -20 0 20 40 60 80 100 120 Dec/20Apr/21Jul/21Nov/21 (%) 电力设备及新能源沪深300 电力设备专题报告电力设备专题报告（1 18 8） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、智能电表进入替换周期 . 4 1.1 智能电表招标显著增长 . 4 1.2 电表企业今年受供应链影响大，未来可能有较大业绩弹性 . 6 二、国网新标准出台，推动智能电表价值量提升和规模更换 . 7 2.1 国网新标准出台，推动智能电表规模更换 . 7 2.2 下一代智能电表将搭载更多功能，电表价值量显著提升

11、. 9 三、智能电表行业门槛提升，优势企业份额有望获得提升 . 11 投资建议 . 14 风险提示 . 14 相关报告 . 14 图表图表目录目录 图 1 智能电表招标量开始回升（万只） . 4 图 2 国网智能电表历年招标量情况 . 5 图 3 国网智能电表各年招标批次数量 . 5 图 4 国网智能电表（含采集器）历年招标金额情况 . 5 图 5 国网智能电表（含采集器）各批次招标金额情况 . 5 图 6 下一代智能电表将搭载更多功能 . 9 图 7 国网智能电表招、中标企业数量变化情况 . 11 图 8 高难度类别的产品 CR5 集中度高 . 11 表 1：国网智能电表招标量明细 . 4

12、表 2：部分电表企业收入情况（单位，百万元） . 6 表 3：部分电表企业毛利率情况（单位，%） . 6 表 4：部分电表企业扣非归上净利润情况（单位，百万元） . 6 表 5：2020 年新标准变化 . 7 表 6：智能电能表（2020 版）标准 . 7 表 7：智能物联电能表标准 . 7 表 8：国网新一代智能电表推向市场 . 8 PYhZiX9UmUbWyXMBaQbP8OnPnNmOrQfQpOoMiNmNrP7NoPmMvPmMqOxNtOuN 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 表 9：新一代智能电表研发相关信息 . 8 表 10：南网深圳供电局“智慧能源网关”与现有智能电表

13、功能对比 . 8 表 11：2020 年第二批国网智能电表价格大幅提升 . 9 表 12：物联网智能电表功能介绍 . 10 表 13：我国智能电表发展历程 . 10 表 14：2021 年第 2 批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） . 11 表 15：2021 年第 1 批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） . 12 表 16：2020 年第 2 批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） . 12 表 17：2020 年第 1 批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） . 12 表 18：2019 年第 2 批国网智能电表、采集器中标排名情况（

14、单位，百万元） . 13 表 19：2019 年第 1 批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） . 13 表 20：重点公司主要财务指标 . 14 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 一、一、智能电表智能电表进入替换周期进入替换周期 1.1 智能电表招标智能电表招标显著增长显著增长 智能电表招标量开始复苏。智能电表招标量开始复苏。国网智能电表于 2009 年开始集中招标，2014、2015 年达到 招标量的高点，2017 年、2018 年上半年招标量下降到低点。2018 年第二批、2019 年第 一批招标量、招标金额明显回升，行业招标开始回暖。2020 年国网电表招标量同比下

15、滑 29%至 5210 万只， 主要系疫情影响且新标准处于过渡期。 2021 年智能电表需求明显回升， 2021 年总招标量达 6724 万只，招标金额达 200 亿元，同比增长 49%。其中 2021 年第 一批，国网智能电表招标量达 3681 万只，同比增长 48%，2021 年第二批，国网智能电 表招标量达 3041 万只，同比增长 11.5%。这个还受到芯片、宽带模块供应链影响，预计 未来更换会进一步加速。 图图 1 智能电表招标量开始回升（万只）智能电表招标量开始回升（万只） 资料来源：国家电网、招商证券 表表 1：国网智能电表招标量：国网智能电表招标量明细明细 2019 年年 20

16、20 年年 2021 年年 招标量（万只）招标量（万只） 第一批第一批 第二批第二批 汇总汇总 第一批第一批 第二批第二批 汇总汇总 第一批第一批 第二批第二批 汇总汇总 2 级单相智能 3395.2 3115.2 6510.4 2228.2 2274.8 4503 3247 2528.2 5775.2 1 级三相智能 377.1 407.4 784.5 215.3 413.4 628.7 353.7 467.4 821.1 0.5S 级三相智 47.7 41.5 89.2 30.9 41.5 72.4 32.4 42.6 75 0.2S 级三相智 1.2 0.3 1.5 0.9 1.5 2.

17、4 0.5 2.2 2.7 智能电表合计智能电表合计 3821.23821.2 3564.43564.4 7385.67385.6 2475.32475.3 2731.22731.2 5206.55206.5 3633.63633.6 3040.43040.4 66746674 同比（%） 2 级单相智能 82.09 10.78 39.21 -34.37 -26.98 -30.83 45.72 11.14 28.25 1 级三相智能 35.21 12.70 22.50 -42.91 1.47 -19.86 64.28 13.06 30.60 0.5S 级三相智 1.92 -2.35 -0.11

18、 -35.22 0.00 -18.83 4.85 2.65 3.59 0.2S 级三相智 9.09 -76.92 -37.50 -25.00 400.00 60.00 -44.44 46.67 12.50 智能电表合计智能电表合计 74.3774.37 10.7910.79 36.5536.55 - -35.2235.22 - -23.3823.38 - -29.5029.50 46.7946.79 11.3211.32 28.1928.19 资料来源：国家电网、招商证券 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2011-1批

19、 2011-2批 2011-3批 2011-4批 2011-5批 2012-1批 2012-2批 2012-3批 2012-4批 2013-1批 2013-2批 2013-3批 2013-4批 2014-1批 2014-2批 2014-3批 2014-4批 2015-1批 2015-2批 2015-3批 2016-1批 2016-2批 2016-3批 2017-1批 2017-2批 2018-1批 2018-2批 2019-1批 2019-2批 2020-1批 2020-2批 2021-1批 2021-2批 招标数量（万只） 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 图图 2 国网智能电表历年

20、招标量情况国网智能电表历年招标量情况 图图 3 国网智能电表各年招标批次数量国网智能电表各年招标批次数量 资料来源：国家电网、招商证券 资料来源：国家电网、招商证券 图图 4 国网智能电表（含采集器）历年招标金额情况国网智能电表（含采集器）历年招标金额情况 资料来源：国家电网、招商证券 图图 5 国网智能电表（含采集器）各批次招标金额情况国网智能电表（含采集器）各批次招标金额情况 资料来源：国家电网、招商证券 31.7 27.2 (19.6) 50.0 (0.6) (27.8) (42.5) 39.7 40.02 (29.54) 29.11 (60) (40) (20) 0 20 40 60

21、80 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 招标数量（万只） 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 50.0 46.2 (16.6) 44.1 (9.9) (17.2) (41.0) 19.6 31.1 (16.3) 49.7 (60) (40) (20) 0 20 40 60 0 50 100 150 200 250 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 智能电表、用电信息采集设备招标总金额（亿元）同比（%） (44.3) 19.2 30.9 (71.9)

22、 194.0 (6.6) (38.5) 33.9 33.54 19.07 (7.23)(32.27) 57.77 22.99 (1.58) (100) (50) 0 50 100 150 200 250 0 20 40 60 80 100 120 智能电表、用电信息采集设备招标总金额（亿元）环比（%） 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 1.2 电表企业今年受供应链影响大，未来可能有较大业绩弹性电表企业今年受供应链影响大，未来可能有较大业绩弹性 部分主流电表企业收入部分主流电表企业收入稳步稳步回升回升。受益于国网智能电表招标量回暖，部分主流电表企业收 入端出现一定程度回升， 炬华科技和海

23、兴电力从 2021 年 Q2 开始收入端的环比增长势头良 好。 电表企业今年受供应链影响大， 未来电表企业今年受供应链影响大， 未来有望实现有望实现较大业绩弹性较大业绩弹性。 受到原材料价格上涨的影响， 较大程度影响了相关公司的业绩表现。预计随着供应链瓶颈缓解、电表更换加快与新标准 推广，电表制造企业有望实现有较大的业绩弹性。 表表 2：部分电表企业收入情况（单位，百万元）：部分电表企业收入情况（单位，百万元） 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 炬华科技 166.1 183.9 228.8 313.6 153.0 23

24、3.3 308.2 402.4 213.5 223.6 334.2 三星医疗 1345.8 1724.4 1793.9 1875.0 1363.6 2125.8 2001.2 1602.1 1388.6 1956.6 1758.4 海兴电力 526.3 848.0 615.9 964.0 451.7 824.1 707.0 823.1 458.0 634.9 690.5 环比（%） 炬华科技 - 10.7 24.4 37.1 -51.2 52.5 32.1 30.6 -46.9 4.7 49.4 三星医疗 - 28.1 4.0 4.5 -27.3 55.9 -5.9 -19.9 -13.3 4

25、0.9 -10.1 海兴电力 - 61.1 -27.4 56.5 -53.1 82.5 -14.2 16.4 -44.4 38.6 8.8 资料来源：各公司公告、招商证券 表表 3：部分电表企业毛利率情况（单位，：部分电表企业毛利率情况（单位，%） 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 炬华科技 38.4 37.7 39.8 41.3 43.5 44.5 39.6 35.8 45.3 38.6 34.8 三星医疗 29.4 30.2 31.6 25.5 28.7 30.5 32.6 21.6 28.3 27.2 25.4

26、海兴电力 37.9 44.7 41.6 35.9 37.1 48.7 43.3 35.1 34.3 33.7 31.7 环比百分点变动（%） 炬华科技 - -0.7 2.1 1.5 2.2 1.0 -4.9 -3.8 9.5 -6.7 -3.8 三星医疗 - 0.8 1.4 -6.2 3.2 1.8 2.2 -11.0 6.6 -1.0 -1.8 海兴电力 - 6.8 -3.1 -5.7 1.2 11.6 -5.4 -8.2 -0.8 -0.6 -2.0 资料来源：各公司公告、招商证券 表表 4：部分电表企业：部分电表企业扣非扣非归上净归上净利润利润情况（单位，百万元）情况（单位，百万元） 1

27、9Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 炬华科技 35.6 43.7 60.5 61.5 45.5 71.2 85.5 58.3 68.9 50.8 85.9 三星医疗 124.7 179.8 216.2 194.5 126.2 219.8 245.2 109.1 143.5 259.0 190.6 海兴电力 67.8 175.7 87.1 49.7 32.0 155.8 71.5 39.0 -1.1 70.8 13.2 环比（%） 炬华科技 - 22.7 38.4 1.6 -26.0 56.6 20.0 -31.8 18.2

28、 -26.3 69.0 三星医疗 - 44.2 20.2 -10.1 -35.1 74.1 11.6 -55.5 31.5 80.5 -26.4 海兴电力 - 159.3 -50.4 -43.0 -35.6 387.3 -54.1 -45.5 -102.7 -81.3 资料来源：各公司公告、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 二、国网新标准出台，二、国网新标准出台，推动智能电表价值量提升和推动智能电表价值量提升和规模规模更更 换换 2.1 国网新标准出台，国网新标准出台，推动推动智能电表智能电表规模规模更换更换 国网国网智能电表智能电表新标准新标准已已于于 2 2020020

29、年年 8 8 月出台。月出台。 行业近年一直在谋求智能电表的升级与发展， 早在 2017 年，国网就提出过“双芯”智能电表的研发，2019 年开始，包括国家电网在内 的多个行业相关方密集讨论了有关下一代智能电表的技术、功能、标准等细则。智能电表 行业新标准已于 2020 年 8 月份正式出台，新标准的出台有望推动现有电表的升级改造和 存量大规模轮换。 表表 5：2020 年新标准变化年新标准变化 智能电能表 （智能电能表 （2013 版）版） 智能电能表（智能电能表（2020 版）版） 智能物联电能表智能物联电能表 设计原则 部分适应 IR46 完全适应 IR46 通信协议 645 698 6

30、98 合同条款 通信协议 若因质量问题导致合同货物不能正常运行，在合同 货物整个寿命周期实行免费更换同类新合同货物 多表集抄 对软件进行定期更新并提供免费升级 负荷识别 在质量保证期过后、合同货物寿命使用期内，卖方 负责设备终身维护 资料来源：国网电子商务平台、招商证券 表表 6：智能电能表智能电能表（2020 版版）标准标准 标准适用性标准适用性 对对 IR46IR46 标准进行了部分适应标准进行了部分适应 机械结构 仍符合 2013 版智能电表的外观结构要求 结构件 重点突出绝缘、阻燃、接线压力方面的要求； 端子盖铅封同时支持穿线式或嵌入式兼容； 内部硬件设计增加了硬连接要求 储能器件 明

31、确维持时钟正确计时至少 2 天 准确度等级 单相只要求有功 A 级，三相有功分 B、C、D 级别 电流规格 最大电流有两种规格：60A 或 100A 功率消耗 单相电能表在通信状态下，电压线路的有功功率不应大于 3W 负荷开关 支持内置或外置负荷开关 其他 优化显示内容、冻结数据、费率支持数、事件记录和事件告警等功能 资料来源：国家电网、招商证券 表表 7：智能物联电能表标准智能物联电能表标准 标准适用性标准适用性 完全符合完全符合 IR46IR46 标准要求标准要求 机械结构 完全采用模组化设计，分计量模组、管理模组、和扩展模组 通用要求 计量模组外壳要求防拆卸；电源及采样线路采用硬件连设计

32、 结构件 重点增加温升方面的要求；在显示尺寸方面提出了要求 电能量脉冲输出 增加多功能复用指示灯 蓝牙通信 增加蓝牙通信，配套蓝牙负荷开关 储能器件 增加充放电次数不低于 10000 次的要求 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 标准适用性标准适用性 完全符合完全符合 IR46IR46 标准要求标准要求 负荷开关 目前仅支持外置符合开关，通过蓝牙通信 计量误差自检测 自检测误差偏差绝对值 4% 端子座温度监测 测温误差不超过5 其他 优化电源自适应、准确度等级、电流规格、通信功能、数据冻结、停电唤醒、操作系统、费控功能、 软件升级等功能 资料来源：国家电网、招商证券 表表 8：国网新一代

33、智能电表推向市场：国网新一代智能电表推向市场 时间时间 内容内容 2016 年 国网发布 基于 IR46 理念的 “双芯” 智能电表设计方案 ， 新一代智能电表将采用计量芯和管理芯 “双 芯”模式。 2019 年下半年 国网计量部门或将发布国网新一代智能电表设计方案 2019 年 10 月 中国电科院提出:多芯模组化三相智能电能表技术要求 2019 年 12 月 佛山供电局投入试运行首次安装了自主研发的嵌入式操作系统的新一代智能电能表（智慧能源网关）。 2019 年 12 月 1 日 主要电表企业将参与新一代智能电表的功能检测 2020 年 国网新一代智能电表技术标准或（2013 版）国网智能

34、电表系列企业标准（修订稿）估计进入报批程序， 并组织新型电表样表开发、送检与产品设计改进 2020 年及之后 国网新一代智能电表首批样表在部分省级电网挂网运行及产品设计改进；在各省级电表扩大试用；再 在部分省级电网批量进入市场应用。 2020 年 5 月 深圳供电局举办智慧能源网关发布会 2020 年 8 月 2020 年 8 月国网发布智能电表、智能物联电表通用技术规范。 资料来源：中国现代电网量测技术、招商证券 表表 9：新一代智能电表研发相关信息：新一代智能电表研发相关信息 时间时间 会议会议 内容内容 2019 年 4 月 28 日 泛在电力物联网产业生态 国网信通产业集团领导提出：建

35、设泛在电力物联网的保障之一， 2019 年 5 月 31 日 中国智能量测产业技术创对新一代智能电表关键技术进行深入的交流探讨； 启动了 （2013 2019 年 6 月 28-29 日 基于泛在电力物联网框架 全国电工仪器仪表生产力促进中心介绍了新一代智能电表设计 2020 年 3 月 国网公司会议 提出建设“智慧电力物联网”，并且针对“智慧电力物联网”做 2021 年 国家电网 国家电网提出，2021 年初步建成泛在电力物联网，第二阶段到 资料来源：中国现代电网量测技术、招商证券 表表 1010：南网深圳供电局：南网深圳供电局“智慧能源网关”与现有智能电表功能对比“智慧能源网关”与现有智能

36、电表功能对比 序号序号 功能项功能项 现有智能表现有智能表 国网下一代智能表国网下一代智能表 智慧能源网关智慧能源网关 1 多芯设计 不满足 正在预研中 满足 IR46 标准体系，计量功能与非计量功能 2 通信方式 RS485，载波 高速窄带载波 HPLC 以太网，通信速率高，可靠性好 3 通信协议 DL/T645-2007 DL/T698.45 IEC62056，面向对象，双向互动，数据项灵 4 多表集抄 无 无 支持水、气、热的接入并可直接上传到主站 5 负荷识别 无 部分省份有试点 具备，能识别户内各类用电负荷数据，更好地 6 分钟电量冻结 无 具备 具备，可保持最近 1 年数据，支持数

37、据可追溯 7 停电上报 无 部分省份有试点 具备 8 负荷控制 具备 具备 具备，新增拉闸后延时自动合闸功能，过负荷 9 软件升级 无 正在预研中 支持非计量部分软件升级 10 事件记录 存储内容固定 存储内容固定 存储内容可设置， 可根据不同用户性质定制存 11 零线电流不平衡 无 无 具备 12 主动上报 无 无 电网状态故障和防窃电事件告警主动上报给 资料来源：环球表计、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 2.2 下一代智能电表将搭载更多功能，电表价值量下一代智能电表将搭载更多功能，电表价值量显著显著提升提升 下一代智能电表将搭载更多功能。下一代智能电表将搭载更多功能。我

38、国的电能表经历了机械式电表、普通电子式电表、预 付费电表、智能电表四代的发展，下一代智能电表将在传统的计量业务之外，搭载更多的 功能。可实现系统内业务（运维支撑、计量、有序用电管理）和泛在业务（全域电气消防、 新能源接入、能效管理、水气数据采集、居室防盗、储能管理、其他应用等）。 智能电表价格智能电表价格显著显著提升提升。2020 年 8 月国网发布智能电表、智能物联电表通用技术规范， 新标准发布后， 2021 年第二批 2 级单相和 1 级三相智能电表均价分别升至 214 元/只、 553 元/只，相较于 2020 年第一批分别上涨了约 31%、38.6%。向后展望，标准的 IR46 电表，

39、 单价较老标准可能有一倍以上的增加。 表表 11：2020 年第二批年第二批国网智能电表国网智能电表价格大幅提升价格大幅提升 20192019 年年 20202020 年年 2022021 1 年年 价格价格 第一批第一批 第二批第二批 第一批第一批 第二批第二批 第一批第一批 第二批第二批 2 级单相智能 160.5 161.4 163 205 191 214.39 1 级三相智能 397 398.9 399 514.8 531 552.9 0.5S 级三相智能 345.4 345.7 346.4 544 669 595 0.2S 级三相智能 1226 1225.5 1224.6 1521

40、1495 1524 同比（%） 2 级单相智能 1.56 27.01 17.18 4.58 1 级三相智能 0.50 29.05 33.08 7.40 0.5S 级三相智能 0.29 57.36 93.13 9.38 0.2S 级三相智能 -0.11 24.11 22.08 0.20 资料来源：国家电网、招商证券 图图 6 下一代智能电表将搭载更多功能下一代智能电表将搭载更多功能 资料来源：海兴电力、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 表表 1212：物联网智能电表功能介绍：物联网智能电表功能介绍 功能 简介 系统内业务 （计量） 运维支撑 利用智能电表海量数据对配电网进行有

41、效监测,从而实现主动运 维,提高供电可靠性 计量 计量有功电能及其他参数 有序用电管理 自行远程控制实施错避峰用电 泛在业务 （非计量） 全域电气消防 承载电气消防（照明箱等）的数据及管控 新能源接入 双向计量，可接入分布式光伏电站等设备 能效管理 根据感知层信息自动管理用电设备，降低能效 水气数据采集 电、水、气、热多表数据集中采集、联合收费、用能管理 居室防盗 搭载摄像头等实现居室防盗 储能管理 利用智能电表对新能源汽车电池等进行储能管理 其他应用 资料来源：海兴电力、招商证券 表表 13：我国智能电表发展历程：我国智能电表发展历程 时间 名称 功能 原理 1990 年之前 机械式电表 计

42、量有功电能及其他 参数 电流通过线圈时产生磁场， 从而使转盘转动 1990 年-2005 年 普通电子式 电表 计量有功电能及其他 参数 采用数字式计量原理进行 计量，精度更高 2005 年-2011 年 预付费电表 增加了预付费控制功 能， 可以实现有条件供 电控制 在电表中集成控制通断电 的继电器，实现先收费、后 用电的功能 2011 年-2020 年 智能电表 增加了通讯模块， 可以 在电表和系统主站之 间实现双向通讯和数 据传输 电表增加了通讯模块，可以 向主站传输数据，并可以接 受主站发出的指令 2020 年至今 新一代智能 电表 模组化设计， 可以支撑 智能设备的连接以及 用电用户

43、的交互 资料来源：中商产业研究院、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 三、三、智能电表行业智能电表行业门槛提升，优势企业份额有望获得提升门槛提升，优势企业份额有望获得提升 格局分散， 高难度类别的产品集中度高。格局分散， 高难度类别的产品集中度高。 国网范围内智能电表业务采用招投标的模式推行， 行业格局十分分散，每批次智能电表中标企业大约 60 家左右，排名第一的企业份额占比 大约在 4.x%。此外，高难度类别的产品集中度相对越高，例如，D 级三项智能电表中标企 业中，五名企业囊括了全部市场份额，而 A 级单相智能电表前五名中标企业份额合计不到 20%。 智能电表新标准实行后

44、，行业智能电表新标准实行后，行业门槛提升，优势企业份额获得提升。门槛提升，优势企业份额获得提升。在下一轮智能电表轮换 的周期中，优势企业的份额有望获得提升。主要原因是：第一，过去几年行业招标下行的 过程中，部分电表企业可能已经逐渐推出行业，2015 年约有 120 家企业参与国网招标， 目前已经下降至 90 家左右；第二，下一代智能电表的功能模块更多，技术难度更高，具 备相关能力、资质的企业数量将会明显下降，优势企业有望乘产品换代的机会获得更高的 份额。从趋势上来看，电表 CR10 企业的份额从 2020 第一批的 31.36%显著提升至 2021 年 第二批的 38.27%。 图图 7 国网

45、智能电表招、中标企业数量变化情况国网智能电表招、中标企业数量变化情况 图 图 8 高难度类别的产品高难度类别的产品 CRCR5 5 集中度高集中度高 资料来源：国家电网、招商证券 资料来源：国家电网、招商证券 表表 14：2021 年第年第 2 2 批国网智能批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元）电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） 排名 中标人 中标金额 占比 1 宁波三星医疗电气股份有限公司 474.44 4.77% 2 威胜集团+威胜信息 451.36 4.54% 3 烟台东方威思顿电气股份有限公司 417.37 4.20% 4 河南许继仪表有限公司 408.89 4.1

46、1% 5 华立科技股份有限公司 398.86 4.01% 6 杭州炬华科技股份有限公司 388.00 3.90% 7 中电装备山东电子有限公司 335.72 3.37% 8 江苏林洋能源股份有限公司 329.63 3.31% 9 杭州海兴电力科技股份有限公司 310.35 3.12% 10 中电装备山东电子有限公司 292.71 2.94% 其他 6140.67 61.73% 总计 9948.00 100.00% 资料来源：国家电网、招商证券 107 108 111 103 97 94 91 949494 9696 99 59 46 61 4848 5151 6060 6767 63 65 2

47、0 40 60 80 100 120 投标企业数量中标企业数量 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 表表 15：2021 年第年第 1 批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元）批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） 排名 中标人 中标金额 占比 1 威胜集团+威胜信息 466.83 4.62% 2 宁波三星医疗电气股份有限公司 460.46 4.55% 3 华立科技股份有限公司 398.29 3.94% 4 烟台东方威思顿电气股份有限公司 372.26 3.68%

48、5 河南许继仪表有限公司 350.78 3.47% 6 杭州炬华科技股份有限公司 336.17 3.32% 7 江苏林洋能源股份有限公司 326.93 3.23% 8 杭州海兴电力科技股份有限公司 295.49 2.92% 9 安徽南瑞中天电力电子有限公司 293.31 2.90% 10 青岛鼎信通信股份有限公司 289.26 2.86% 其他 6521.19 64.50% 总计 10110.97 100.00% 资料来源：国家电网、招商证券 表表 16：2020 年第年第 2 批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元）批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） 排名 中标人

49、中标金额 占比 1 宁波三星医疗电气股份有限公司 420.04 5.11% 2 威胜集团+威胜信息 392.81 4.78% 3 烟台东方威思顿电气股份有限公司 371.32 4.52% 4 杭州炬华科技股份有限公司 363.40 4.42% 5 深圳友讯达科技股份有限公司 265.93 3.24% 6 杭州海兴电力科技股份有限公司 254.16 3.09% 7 浙江万盛智能科技股份有限公司 253.8 3.09% 8 华立科技股份有限公司 250.58 3.05% 9 安徽南瑞中天电力电子有限公司 244.86 2.98% 10 青岛鼎信通信股份有限公司 234.31 2.85% 其他 51

50、67.97 62.88% 总计 8219.18 100.00% 资料来源：国家电网、招商证券 表表 17：2020 年第年第 1 1 批国网智能批国网智能电表、采集器中标排名情况（单位，百万元）电表、采集器中标排名情况（单位，百万元） 排名 中标人 中标金额 占比 1 宁波三星医疗电气股份有限公司 202.51 3.89% 2 烟台东方威思顿电气股份有限公司 196.55 3.78% 3 威胜集团+威胜信息 179.43 3.45% 4 河南许继仪表有限公司 165.13 3.17% 5 华立科技股份有限公司 159.68 3.07% 6 江苏林洋能源股份有限公司 154.36 2.97% 7