1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 汽车汽车 强于大市 2021年12月20日 空气悬架：智能电动优质赛道，国产替代进行时空气悬架：智能电动优质赛道，国产替代进行时 行业深度研究 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要摘要 空气悬架的优势：智能化空气悬架的优势：智能化+轻量化，提升驾驶舒适性、操控性及安全性。轻量化，提升驾驶舒适性、操控性及安全性。传统汽车悬架系统由弹性元件、减振器、传统汽车悬架系统由弹性元件、减振器、 导向机构等部件构成，负责连接汽车车身、底盘与车轮，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击。与导向机构等

2、部件构成，负责连接汽车车身、底盘与车轮，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击。与 传统悬架相比，空气悬架结构上最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能传统悬架相比，空气悬架结构上最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能 主动调节功能，具有操控稳定、高度可调、质量更轻、减振效果佳等优势，受到消费者持续关注。主动调节功能，具有操控稳定、高度可调、质量更轻、减振效果佳等优势，受到消费者持续关注。 乘用车消费升级乘用车消费升级+商用车法规驱动，空悬渗透率有望快速提升。商用车法规驱动，空悬渗透率有望快速提升。空气悬架在欧美成熟汽车

3、市场渗透率较高，特别是空气悬架在欧美成熟汽车市场渗透率较高，特别是 在商用车领域，高级大型客车的渗透率已达在商用车领域，高级大型客车的渗透率已达100%，在中、重型货车和挂车上超过，在中、重型货车和挂车上超过80%。在国内，随着智能电动车。在国内，随着智能电动车 市场快速发展，在消费升级、自主品牌高端突破及零部件国产化降本推动下，空悬正从市场快速发展，在消费升级、自主品牌高端突破及零部件国产化降本推动下，空悬正从60万以上的豪华车渗透至万以上的豪华车渗透至 30万元区间造车新势力的选配甚至标配产品；叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气悬万元区间造车新势力的选配甚至标配产品；

4、叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气悬 架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。我们预计，架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。我们预计，2025年国内乘用车及商用车空气悬架市场空间将达到年国内乘用车及商用车空气悬架市场空间将达到288亿亿 和和59.4亿元，复合增速分别为亿元，复合增速分别为61.1%和和12.7%。 本土零部件供应商加速成长，空气悬架国产替代进行时。本土零部件供应商加速成长，空气悬架国产替代进行时。空气悬架核心部件技术壁垒较高，过去主机厂主要采购大空气悬架核心部件技术壁垒较高，过去主机厂主要采购大 陆、威巴克、陆、威巴克、AMK等外资供应商的成熟产品为主。出于

5、降本及软硬件解耦考虑，国内车企或逐步倾向于自研空气等外资供应商的成熟产品为主。出于降本及软硬件解耦考虑，国内车企或逐步倾向于自研空气 悬架控制单元及算法（最终集成至底盘域控制器中），并将硬件总成分拆成空气供给单元、空气弹簧、传感器等部悬架控制单元及算法（最终集成至底盘域控制器中），并将硬件总成分拆成空气供给单元、空气弹簧、传感器等部 件分别采购，最后再由主机厂主导集成，这为国内零部件供应商单点突破带来机遇，如保隆科技、中鼎股份、天润件分别采购，最后再由主机厂主导集成，这为国内零部件供应商单点突破带来机遇，如保隆科技、中鼎股份、天润 工业、孔辉汽车等，已逐步实现空气悬架相关部件的量产和配套；未来

6、随技术及产品不断成熟，有望凭借快速响应工业、孔辉汽车等，已逐步实现空气悬架相关部件的量产和配套；未来随技术及产品不断成熟，有望凭借快速响应 及本土配套优势加速国产替代。及本土配套优势加速国产替代。 oPoQmOsMnRyQmOoNwPuMvM9PaO8OnPmMpNoPeRmNpNeRtRrQ7NmNrRMYoPrNMYrNwO 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要摘要 投资建议：投资建议：相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级自主突破（智相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级自主突破（智 能电动催化）

7、，以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。同能电动催化），以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。同 时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分组件领域实现产品及客户的突破，时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分组件领域实现产品及客户的突破， 并由点及面，加速实现国产替代。重点推荐空气悬架领域并由点及面，加速实现国产替代。重点推荐空气悬架领域： （1）掌握空气供给单元核心技术，稳步推进国产化的）掌握空气供给单元核心技术，稳步推进国产化的【中鼎股

8、份中鼎股份】； （2）布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等，并已获得空气弹簧定点，产品加速落地的）布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等，并已获得空气弹簧定点，产品加速落地的【保隆科技保隆科技】； （3）商用车空悬已量产，未来有望切入乘用车领域的）商用车空悬已量产，未来有望切入乘用车领域的【天润工业天润工业】。 （4）借助优势产品外延，空气悬架有望逐步量产的）借助优势产品外延，空气悬架有望逐步量产的【拓普集团拓普集团】。 风险提示：空气悬架渗透率提升不及预期、行业竞争激烈导致企业利润增长不及预期、技术不成熟导致主机厂召回风险。风险提示：空气悬架渗透率提升不及预期、行业竞争激烈导致企业利润增长不及预期

9、、技术不成熟导致主机厂召回风险。 表：推荐标的估值一览表：推荐标的估值一览 资料来源：Wind、天风证券研究所 股票代码公司简称 收盘价（元） 2021/12/17 EPS（元）PE 2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E 000887.SZ中鼎股份19.90.400.850.981.1649.323.420.317.2 603197.SH保隆科技52.01.111.592.102.6546.932.824.819.6 002283.SZ天润工业8.40.450.510.580.7118.816.514.511.8 601689.SH拓普集团48.60

10、.571.111.522.0685.243.832.023.6 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 目录目录 1、什么是空气悬架、什么是空气悬架 2、为什么当前时点要关注空气悬架、为什么当前时点要关注空气悬架 3、空气悬架的竞争格局与市场机会、空气悬架的竞争格局与市场机会 4、投资建议、投资建议 5、风险提示、风险提示 1、什么是空气悬架、什么是空气悬架 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.1 悬架是现代汽车的重要总成之一悬架是现代汽车的重要总成之一 悬架是现代汽车重要总成之一。悬架是现代汽车重要总成之一。悬架将汽车车身与车轮弹性连接，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路

11、悬架将汽车车身与车轮弹性连接，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路 面传来的冲击载荷，保证汽车的操纵稳定性。面传来的冲击载荷，保证汽车的操纵稳定性。 悬架系统由三大部件构成悬架系统由三大部件构成：（1）弹性元件：弹性元件：主要有螺旋弹簧、钢板弹簧、空气弹簧等，支撑垂直方向载主要有螺旋弹簧、钢板弹簧、空气弹簧等，支撑垂直方向载 荷。（荷。（2）减振器：减振器：产生阻尼的主要元件，迅速衰减震动，改善汽车行驶平顺性。（产生阻尼的主要元件，迅速衰减震动，改善汽车行驶平顺性。（3）导向机构：导向机构：传递传递 力和力矩，兼起导向作用。（力和力矩，兼起导向作用。（4）其他：其他：部分悬架则还有缓冲块、横向稳

12、定杆等部件。部分悬架则还有缓冲块、横向稳定杆等部件。 天风汽车团队天风汽车团队 图：汽车悬架系统图：汽车悬架系统 图：汽车悬架主要构成图：汽车悬架主要构成 资料来源：汽车维修技术网、天风证券研究所 资料来源：极速汽车、天风证券研究所 7 1.2 空气悬架的构成以及与传统悬架的差异空气悬架的构成以及与传统悬架的差异 空气悬架的核心部件及其作用如下：空气悬架的核心部件及其作用如下： 空气弹簧空气弹簧（弹性元件）（弹性元件）：缓冲、减振、承重; 减振器减振器（阻尼元件）（阻尼元件）：配合空气弹簧，缓冲振动，提升坎 坷路段驾乘平顺感； 空气供给单元空气供给单元（包括空气压缩机、分配阀、悬置等）（包括空

13、气压缩机、分配阀、悬置等）：通 过充放气动态调节空气弹簧伸缩状态； 控制器控制器ECU：实时控制空气供给单元和减振器，以调节空 气弹簧刚度及减振器阻尼力； 传感器传感器（高度传感器、车身加速度传感器等）（高度传感器、车身加速度传感器等）：随时向 ECU传递车辆状态； 储气罐储气罐：配合空气压缩机，以备及时响应ECU信号； 其他其他（空气管路等）（空气管路等）。 天风汽车团队天风汽车团队 空气悬架与传统悬架的最大差异空气悬架与传统悬架的最大差异在于在于弹性元件的升级弹性元件的升级，并，并新增电子控制系统及气泵等部件新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主，赋予悬架智能主 动调节功能。动调节功

14、能。 图：空气悬架主要结构图：空气悬架主要结构 资料来源：汽车为什么会跑 图解汽车构造与原理（陈新亚 编著）、天风证券研究所 8 1.3 空气悬架的工作原理空气悬架的工作原理 空气悬架的工作原理：传感器空气悬架的工作原理：传感器将收集到的车身状态信号传给将收集到的车身状态信号传给控制单元控制单元ECU，控制单元依据一定的算法发出，控制单元依据一定的算法发出 指令，驱动指令，驱动空气供给单元空气供给单元工作，吸入空气并通过工作，吸入空气并通过空气滤清器空气滤清器去除杂质并干燥后送入去除杂质并干燥后送入储气罐储气罐，通过，通过分配阀分配阀输输 送到各轮边送到各轮边空气弹簧空气弹簧，以达到调节悬架高

15、度及刚度的目的。，以达到调节悬架高度及刚度的目的。 天风汽车团队天风汽车团队 资料来源：汽车维修技术网、天风证券研究所 图：奥迪图：奥迪Q7Q7空气悬架系统构成空气悬架系统构成 9 1.4 空气悬架的主要优势空气悬架的主要优势 相比传统悬架，空气悬架有四大优势：相比传统悬架，空气悬架有四大优势： （1）操控稳定：）操控稳定：通过主动调节悬架软硬，提高驾驶舒适性、安全性以及操控稳定性。通过主动调节悬架软硬，提高驾驶舒适性、安全性以及操控稳定性。 （2）高度可调：）高度可调：在高速行驶时，车身高度会自动降低，以达到降低风阻和减少油耗的目的；也方便装卸货物。在高速行驶时，车身高度会自动降低，以达到降

16、低风阻和减少油耗的目的；也方便装卸货物。 （3）重量更轻：）重量更轻：相比钢板弹簧，重量大幅下降，提高商用车承载能力。相比钢板弹簧，重量大幅下降，提高商用车承载能力。 （4）减振优秀：）减振优秀：减少对于汽车零部件、路面及货物的损耗。减少对于汽车零部件、路面及货物的损耗。 天风汽车团队天风汽车团队 资料来源：车质网、汽车维修技术网、高马特官网、太平洋汽车网、天风证券研究所 图：空气悬架四大优势图：空气悬架四大优势 空气悬架 提高整车承载能力 减少货物损耗 减少超载超限现象 自身重量轻 隔音、隔振效果好 提高安全性 减少对路面损耗 提高驾驶舒适性 降低油耗 高度可控 降低风阻 操纵稳定 减少零部

17、件损耗损耗 乘用车 商用车 2、为什么当前时点要关注空气悬架、为什么当前时点要关注空气悬架 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 2.1 乘用车领域：空悬正由传统豪华品牌向下逐步渗透乘用车领域：空悬正由传统豪华品牌向下逐步渗透 资料来源：汽车之家、车主指南、天风证券研究所 空气悬架过去多配置于奔驰，宝马等豪华高端车型当中，对汽车的操控性、舒适性提升明显。空气悬架过去多配置于奔驰，宝马等豪华高端车型当中，对汽车的操控性、舒适性提升明显。由于空气悬架由于空气悬架 的成本高于传统悬架系统，过去主要配置于的成本高于传统悬架系统，过去主要配置于60万元以上的进口豪华汽车中，如万元以上的进口

18、豪华汽车中，如: 奔驰、宝马、奥迪、雷克萨奔驰、宝马、奥迪、雷克萨 斯等中高端车型。斯等中高端车型。 天风汽车团队天风汽车团队 表：空气悬架传统应用车型表：空气悬架传统应用车型 车型奔驰S级宝马7系雷克萨斯LS上汽大众辉昂 照片 价格84.28万起80.80万起80.80万起63.90万起 同品牌 其他车型 R级、GLS、GLC AMG等X7、6系、5系(选配)- 12 资料来源：新出行、汽车之家、天风证券研究所 智能电动汽车是空气悬架的绝佳载体，未来空悬有望加速渗透至智能电动汽车是空气悬架的绝佳载体，未来空悬有望加速渗透至30万元甚至以下车型。万元甚至以下车型。空气悬架在新能源空气悬架在新能

19、源 汽车中的优势主要体现为：汽车中的优势主要体现为： （1）保护底盘：保护底盘：电动车底盘搭载核心三电，对底盘高度及整车电动车底盘搭载核心三电，对底盘高度及整车NVH更为敏感，空气悬架提供的高度可调更为敏感，空气悬架提供的高度可调 性和行驶平顺性，能更好地保护车辆核心系统。性和行驶平顺性，能更好地保护车辆核心系统。 （2）提升续航：提升续航：搭载空悬的电动车，高速行驶时可以调低底盘离地间隙，减少风阻，降低能耗；同时相搭载空悬的电动车，高速行驶时可以调低底盘离地间隙，减少风阻，降低能耗；同时相 比传统悬架，空悬少了很多金属零部件，整体重量有所减轻，有助于提升续航里程。比传统悬架，空悬少了很多金属

20、零部件，整体重量有所减轻，有助于提升续航里程。 （3）智能智能舒适舒适：B级以上同等级别的电动车要比燃油车重级以上同等级别的电动车要比燃油车重6001000kg，传统螺旋弹簧较难兼顾提供软，传统螺旋弹簧较难兼顾提供软 刚度同时要提供支撑力这两个任务，但空悬可以完成；同时搭载传感器及电控装置的空悬后续还能与自动刚度同时要提供支撑力这两个任务，但空悬可以完成；同时搭载传感器及电控装置的空悬后续还能与自动 驾驶有更好的融合，提升电动车整体科技感。驾驶有更好的融合，提升电动车整体科技感。 天风汽车团队天风汽车团队 表：搭载空气悬架的部分新能源车型表：搭载空气悬架的部分新能源车型 悬架基本概念悬架基本概

21、念 车系车系蔚来蔚来ES8极氪极氪001Model S高合高合HiPhi X红旗红旗E-HS9 照片照片 价格价格46.80万起万起28.10万起万起85.90万起万起68.00万起万起50.98万起万起 2.1 乘用车领域：智能电动汽车是空气悬架的绝佳载体乘用车领域：智能电动汽车是空气悬架的绝佳载体 13 2.2 商用车领域：法规强装要求，有望推动普及商用车领域：法规强装要求，有望推动普及 资料来源：卡车之家、天风证券研究所 受法规强制安装要求，空气悬架在商用车中逐步推广。受法规强制安装要求，空气悬架在商用车中逐步推广。根据根据2017年年机动车运行安全技术条件机动车运行安全技术条件规定，规

22、定， 自自2020年年1月月1日起，总质量大于或等于日起，总质量大于或等于12000kg的危险货物运输货车的后轴、所有危险货物运输半挂的危险货物运输货车的后轴、所有危险货物运输半挂 车以及三轴栏板式、仓栅式半挂车配备应装备空气悬架。车以及三轴栏板式、仓栅式半挂车配备应装备空气悬架。 空气悬架在商用车中同时具备较好经济性。空气悬架在商用车中同时具备较好经济性。相比传统悬架，空气悬架更轻，能提升商用车载重量并降低相比传统悬架，空气悬架更轻，能提升商用车载重量并降低 油耗；能提升驾驶平顺性，提供更好的抓地力以保持车辆水平，从而减少车身侧倾，提高了商用车的运油耗；能提升驾驶平顺性，提供更好的抓地力以保

23、持车辆水平，从而减少车身侧倾，提高了商用车的运 输能力，能有效保护零部件及所运精密设备，降低车辆维修费用和货损风险。输能力，能有效保护零部件及所运精密设备，降低车辆维修费用和货损风险。 天风汽车团队天风汽车团队 表：商用车中空气悬架优势表：商用车中空气悬架优势 1)舒适性好、减振效果强 空悬利用压缩空气，实现软连接。能够缓解大 部分来自路面的冲击，不仅舒适，而且避免了 对高附值物品因颠簸引起的损坏 2)气囊高度可调节，便于 甩挂运输和月台拆卸 空悬通过调节高度,可实现快速摘接挂。其次， 可通过调节底盘高度，来应对不同高度的装卸 货平台 3)重量更轻，实现降重 空悬相对传统悬架质量较轻，最直接的

24、好处就 是载重量的提升和油耗的降低 4)保护底盘零部件，减少 轮胎磨损 空悬具有出色的减震效果，缓解路面冲击的同 时，也给零部件起到一定保护作用.当行驶在非 铺装路面时，空气悬架弄够跟好得贴合地面行 驶，减少了轮胎经受不同压力作用下的磨损 货车空气悬架货车空气悬架 14 2.3 伴随国产化推动，空悬价格逐步下探伴随国产化推动，空悬价格逐步下探 资料来源：观研报告网、中鼎股份公告、保隆科技官网、天润工业官网、天润工业投资者交流记录、天风证券研究所 空悬国产化趋势明显：空悬国产化趋势明显：为降低空悬成本，主机厂开始将空气悬架大总成分拆为空气供给单元、空气弹簧、为降低空悬成本，主机厂开始将空气悬架大

25、总成分拆为空气供给单元、空气弹簧、 减振器和传感器等小总成，自主集成于智能底盘系统内，这为国内空悬供应商单点突破提供了机会减振器和传感器等小总成，自主集成于智能底盘系统内，这为国内空悬供应商单点突破提供了机会。如如 中鼎股份、保隆科技、天润工业、拓普集团等均已布局空悬产品。中鼎股份、保隆科技、天润工业、拓普集团等均已布局空悬产品。 空悬总体单车价值量将逐步下探：空悬总体单车价值量将逐步下探：目前空悬总体单车价值量约目前空悬总体单车价值量约1.11.1- -1.61.6万元，随着供应链国产化降本，以万元，随着供应链国产化降本，以 及产量的提升，我们预计国产化乘用车空悬整体价格有望降至及产量的提升

26、，我们预计国产化乘用车空悬整体价格有望降至80008000元以内元以内。 天风汽车团队天风汽车团队 图：保隆科技半主动悬架图：保隆科技半主动悬架 图：天润工业底盘空气悬架图：天润工业底盘空气悬架 15 2.4 空悬国内渗透率仍低，未来空间广阔空悬国内渗透率仍低，未来空间广阔 资料来源：汽车之家、中国汽车工业信息网、中汽协、天润工业投资者交流记录、天风证券研究所 空气悬架在欧美市场渗透率较高。空气悬架在欧美市场渗透率较高。特别是在商用车领域，高级大型客车的渗透率已达特别是在商用车领域，高级大型客车的渗透率已达100%，在中、重型货，在中、重型货 车和挂车上也超过了车和挂车上也超过了80%。 国内

27、空悬市场刚刚起步，渗透率提升空间广阔。国内空悬市场刚刚起步，渗透率提升空间广阔。商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定， 重卡空悬渗透率约重卡空悬渗透率约5%；乘用车领域，；乘用车领域，2021年年1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约月份国内乘用车空悬市场渗透率约1.49%。 天风汽车团队天风汽车团队 图：国内新能源及其他乘用车空气悬架销量渗透率（截止图：国内新能源及其他乘用车空气悬架销量渗透率（截止2021.102021.10） 图：国内不同价位乘用车空悬车型渗透率（截止图：国内不同价位乘用车空悬车型渗透率（截止2021.10

28、2021.10） 16 资料来源：天润工业年报、天润工业投资者交流、Wind、中汽协、观研报告网、天风证券研究所 随智能电动车市场快速发展，在消费升级及国产化降本推动下，空悬正从随智能电动车市场快速发展，在消费升级及国产化降本推动下，空悬正从60万以上的豪华车渗透至万以上的豪华车渗透至30万万 元区间造车新势力的选配甚至标配产品；叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气元区间造车新势力的选配甚至标配产品；叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气 悬架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。悬架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。 商用车商用车：随着国家对安全及环保、限载

29、等政策的推进，预计国内中重卡、轻卡安装空气悬架的指导性政策：随着国家对安全及环保、限载等政策的推进，预计国内中重卡、轻卡安装空气悬架的指导性政策 或逐步出台，我们预计到或逐步出台，我们预计到2025年，国内商用车空悬渗透率将提升至年，国内商用车空悬渗透率将提升至9%，市场规模有望达到，市场规模有望达到59.4亿亿。 乘用车乘用车：受益于供应链国产化降本，我们预计到：受益于供应链国产化降本，我们预计到2025年乘用车空悬总体单车价值量将降至约年乘用车空悬总体单车价值量将降至约8000元，加元，加 之新能源汽车的普及以及国内高端自主车型的不断推出，空悬将加速从高端乘用车向下渗透。我们预计到之新能源

30、汽车的普及以及国内高端自主车型的不断推出，空悬将加速从高端乘用车向下渗透。我们预计到 2025年国内乘用车空悬渗透率将提升至年国内乘用车空悬渗透率将提升至15%，市场规模有望达到，市场规模有望达到288亿亿。 天风汽车团队天风汽车团队 2.4 空悬国内渗透率仍低，未来空间广阔空悬国内渗透率仍低，未来空间广阔 图：国内空气悬架市场空间测算图：国内空气悬架市场空间测算 3、空气悬架的竞争格局与国产化机遇、空气悬架的竞争格局与国产化机遇 17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 3.1 海外厂商起步较早，当前占主导地位海外厂商起步较早，当前占主导地位 资料来源：中鼎股份公告、RAPA官网、

31、VOSS官网、保隆科技官网、 Marketline全球汽车信息平台、天风证券研究所 空气悬架核心部件技术壁垒较高，且直接影响行车安全，主机厂对产品品质把握严格，此前主要以采购空气悬架核心部件技术壁垒较高，且直接影响行车安全，主机厂对产品品质把握严格，此前主要以采购外外 资供应商资供应商的成熟产品为主。的成熟产品为主。 外资供应商主要有：大陆、威巴克、外资供应商主要有：大陆、威巴克、AMK等等。其中大陆集团的。其中大陆集团的CairS空悬系统具备集成度高、尺寸小等空悬系统具备集成度高、尺寸小等 优势；威巴克主要对接国内商用车空悬配套；优势；威巴克主要对接国内商用车空悬配套；AMK在空悬压缩机技术

32、上处于领先地位，同时具备供气系在空悬压缩机技术上处于领先地位，同时具备供气系 统集成能力。统集成能力。 天风汽车团队天风汽车团队 表：空气悬架技术难点及海外供应商表：空气悬架技术难点及海外供应商 核心部件核心部件 空气供给单元空气供给单元 ECU多系统传感器多系统传感器空气弹簧空气弹簧减振器减振器 空气压缩机（核心）空气压缩机（核心）储气罐储气罐阀组阀组空气管路空气管路 技术难点技术难点 高压环境下持续运作的耐 久性、可靠性、振动、噪 音等 较容易较简单 气密性等，每 个零件技术难 度都高 门槛较低（高 度控制算法、 狙击控制算法 等） 偏压稳定性、宽带信号 检测能力、高抗振、一 体封装技术

33、耐久性、刚 度、气密性 等 消除振动源冲击技 术、调节精度、反 应速度、使用寿命 密封技术等 主要供应商主要供应商AMK、威巴克AMK德国RAPAVOSS 大陆、威巴克、 国外主机厂 大陆、斯沃博达 大陆、威巴 克、凡士通 埃采孚、萨克斯、 蒂森、天纳克、美 驰、德尔福、KYB、 昭和、万都等 19 3.2 伴随国内车企装配需求提升，空悬国产化加速伴随国内车企装配需求提升，空悬国产化加速 资料来源：保隆科技官网、孔辉汽车官网、中鼎股份公告、保隆科技公告、科博达公告、Marketline全球汽车信息平台、普华有策、汽车测试网、天风证券研究所 近年空气悬架国产化提速，主要基于：近年空气悬架国产化提

34、速，主要基于：（1）主机厂空悬装配意愿提升）主机厂空悬装配意愿提升：造车新势力等自主品牌寻求品牌突造车新势力等自主品牌寻求品牌突 破；消费升级态势下，配置空悬有望成为车型亮点，提高电动车型竞争；电动汽车对底盘稳定性要求高。破；消费升级态势下，配置空悬有望成为车型亮点，提高电动车型竞争；电动汽车对底盘稳定性要求高。 （2）零部件企业配套条件逐步成熟：）零部件企业配套条件逐步成熟：国内需求崛起，自主零部件公司占据区位优势，更容易获得主机厂订国内需求崛起，自主零部件公司占据区位优势，更容易获得主机厂订 单，同步开发响应更快；单，同步开发响应更快；部分企业成功收购海外巨头，获得技术加成；部分企业成功收

35、购海外巨头，获得技术加成；自研能力提升，量产经验积累。自研能力提升，量产经验积累。 国内供应商相较于国外厂商的竞争优势国内供应商相较于国外厂商的竞争优势：(1）体制灵活：）体制灵活：国外厂商开发接近极限，工程师数量及产能较难支撑国外厂商开发接近极限，工程师数量及产能较难支撑 与国内主机厂更多开发及配套，国内供应商扩产灵活；与国内主机厂更多开发及配套，国内供应商扩产灵活；（2）快速响应：）快速响应：国外供应商开发周期长达国外供应商开发周期长达2年以上，无年以上，无 法满足国内主机厂压缩整车开发时间的要求，国内供应商响应速度更快；法满足国内主机厂压缩整车开发时间的要求，国内供应商响应速度更快；（3

36、）成本优势：）成本优势：产线自动化水平高，产线自动化水平高， 开发成本低，配套成本较外资低开发成本低，配套成本较外资低25%左右。左右。 天风汽车团队天风汽车团队 核心部件核心部件 空气供给单元空气供给单元 ECU 多系统传感多系统传感 器器 空气弹簧空气弹簧减振器减振器 空气压缩机（核心）空气压缩机（核心）储气罐储气罐阀组阀组空气管路空气管路 全球赛道格全球赛道格 局局 AMK、威伯科 两家垄断 非常单一 单一，RAPA占 九成 非常单一， 只有VOSS可 以做 参与者较多 大陆、斯沃 博达 等三家主导 大陆、威巴克两家 垄断 国外厂商主导 国内企业进国内企业进 入情况入情况 中鼎收购AMK

37、，获取技术和 业务 保隆科技打破 单一局面，获 得两个定点 进入难度不大 目前无法进 入 孔辉、恒润、 科博达等有项 目定点或产品 国内供应商 暂未获定点， 保隆等在研 孔辉、保隆取得了 一些主机项目，打 破垄断 参与者较多：定位 高端的内资企业+小 规模分散生产的中 小民营企业 表：空气悬架细分赛道格局及国内企业布局情况表：空气悬架细分赛道格局及国内企业布局情况 资料来源：保隆科技官网、天风证券研究所 图：空气悬架图：空气悬架ECUECU控制路径控制路径 20 3.3 软硬件解耦趋势下，国内零部件企业有望不断突破软硬件解耦趋势下，国内零部件企业有望不断突破 软件定义汽车趋势，汽车软硬件逐步解

38、耦：软件定义汽车趋势，汽车软硬件逐步解耦：（1）电气化和智能化变革促使汽车电子电气架构调整，多功）电气化和智能化变革促使汽车电子电气架构调整，多功 能集成化要求更高，能集成化要求更高，ECU整合后转由域功能器调度，推动软硬件解耦；（整合后转由域功能器调度，推动软硬件解耦；（2）以英伟达为代表的车载芯片）以英伟达为代表的车载芯片 厂商提升开放性，车企软件实力和全栈式自研能力不断强化，进一步为软硬件解耦提供条件。厂商提升开放性，车企软件实力和全栈式自研能力不断强化，进一步为软硬件解耦提供条件。 零部件竞争格局重塑，国产零配件供应商加速国产替代零部件竞争格局重塑，国产零配件供应商加速国产替代：在软硬

39、件解耦趋势下，主机厂负责空气悬架：在软硬件解耦趋势下，主机厂负责空气悬架ECU、 控制方案研制和最终集成，而空气悬架总成将分拆成空气供给单元、空气弹簧、传感器等硬件，由零配件控制方案研制和最终集成，而空气悬架总成将分拆成空气供给单元、空气弹簧、传感器等硬件，由零配件 供应商对口供应，这为体制更灵活、拥有快速响应及成本优势的本土空气悬架单点突破带来机遇；随技术供应商对口供应，这为体制更灵活、拥有快速响应及成本优势的本土空气悬架单点突破带来机遇；随技术 及产品不断成熟，未来有望加速国产替代。及产品不断成熟，未来有望加速国产替代。 天风汽车团队天风汽车团队 21 3.3.1 保隆科技保隆科技: 自研

40、空悬核心零部件，产品与客户快速突破自研空悬核心零部件，产品与客户快速突破 资料来源：保隆科技公告、同花顺财经、天风证券研究所 保隆科技于保隆科技于1997年成立，年成立，2012年开始研制空气弹簧，年开始研制空气弹簧，2016年开发电控减振器，年开发电控减振器，2018年进行年进行ECAS攻关。目攻关。目 前空簧技术国内领先，同时通过生产线的自动化改造推动工艺优化和生产升级。前空簧技术国内领先，同时通过生产线的自动化改造推动工艺优化和生产升级。 空悬领域主要产品空悬领域主要产品：空气弹簧（乘用车：空气弹簧（乘用车+商用车）、电控减振器、储气罐、传感器和控制器等。商用车）、电控减振器、储气罐、传

41、感器和控制器等。 主要订单和收入：主要订单和收入：覆盖售后、覆盖售后、OEM市场，在乘用车领域已获得市场，在乘用车领域已获得四家主机厂四家主机厂的空气悬架系统产品项目定点。的空气悬架系统产品项目定点。 Y21空簧收入仍以商用车为主，空簧收入仍以商用车为主，Y22空簧乘用车业务将大幅提升。空簧乘用车业务将大幅提升。 未来系统集成：未来系统集成：空气弹簧产品研制与整车设计关联度高，需要介入整车开发的全过程，和主机厂关系紧密。空气弹簧产品研制与整车设计关联度高，需要介入整车开发的全过程，和主机厂关系紧密。 基于此，保隆科技有望在未来承担空气悬架系统集成的工作。基于此，保隆科技有望在未来承担空气悬架系

42、统集成的工作。 天风汽车团队天风汽车团队 表：表：保隆科技截止保隆科技截止2021.122021.12空气弹簧项目定点情况空气弹簧项目定点情况 图：保隆科技新产品销售趋势图：保隆科技新产品销售趋势 单位单位/ /亿元亿元（包括传感器、（包括传感器、 ADASADAS、空簧减振、结构件）、空簧减振、结构件） 资料来源：保隆科技半年报、天风证券研究所 +23.47% +61.04% 取得定点取得定点 时间时间 空悬订单配套定点及产品空悬订单配套定点及产品 生命周期生命周期 总金额总金额 预计量产预计量产 时间时间 2021.12 国内某新能源汽车头部品牌主机厂另 一平台（空悬前后空气弹簧） 4.6

43、亿元2024.1 2021.10 国内某头部新能源主机厂（空悬系统 前后空气弹簧） 1.72亿元2023.3 2021.8新能源汽车主机厂（空气弹簧）超2.5亿元2022.11 2020Q3 蔚来ET7(空气弹簧减震器总成和空气 弹簧产品配套) -2021年底 22 3.3.2 中鼎股份中鼎股份: 海外技术本土化落地，在手订单充沛海外技术本土化落地，在手订单充沛 资料来源：中鼎股份公告、天风证券研究所 2016年收购德国年收购德国AMK公司，从此进入空气悬架系统领域。公司，从此进入空气悬架系统领域。 主要产品：主要产品：空气供给单元。正不断开拓空气弹簧等领域新产品，已变更募资空气供给单元。正不

44、断开拓空气弹簧等领域新产品，已变更募资1.02亿用作空气弹簧研产。亿用作空气弹簧研产。 核心竞争力：核心竞争力：（1）收购海外龙头，吸收领先的技术优势，承接）收购海外龙头，吸收领先的技术优势，承接海外客户资源和优越的海外市场基础海外客户资源和优越的海外市场基础。 （2）成立子公司安徽安美科，）成立子公司安徽安美科，海外技术本土化落地海外技术本土化落地，持续降本。价格优势凸显，持续降本。价格优势凸显+国内当地服务能力提升。国内当地服务能力提升。 （3）2020-2021陆续获得蔚来、东风岚图等国内多款头部品牌主机厂新车型定点，陆续获得蔚来、东风岚图等国内多款头部品牌主机厂新车型定点，订单充裕订单

45、充裕。截止。截止 2021年年12月月1日，中鼎安美科新增订单达日，中鼎安美科新增订单达12.79亿元亿元。 天风汽车团队天风汽车团队 斩获订单时间斩获订单时间空悬订单配套客户及产品空悬订单配套客户及产品项目生命周期项目生命周期生命周期总金额生命周期总金额 2021.10国内某头部新能源主机厂（空气供给单元总成）4年1.7亿元 2021.8国内某轻型商用车头部企业（空气供给单元总成）5年3600万元 2021.8国内某新能源汽车头部品牌主机厂（空气供给单元总成）4年2.95亿元 2021.7国内某头部品牌主机厂（储气罐）5年5800万元 2021.6国内某头部品牌主机厂（空气供给单元总成）5年

46、2.6亿元 表：中鼎截止表：中鼎截止2021.102021.10空悬订单梳理空悬订单梳理 23 3.3.3 天润工业：开辟空悬第二主业，乘用车市场逐步开拓天润工业：开辟空悬第二主业，乘用车市场逐步开拓 天润工业前身“天润曲轴”以曲轴业务、连杆业务和铸锻件业务为主。天润工业前身“天润曲轴”以曲轴业务、连杆业务和铸锻件业务为主。2020年更名为“天润工业”，年更名为“天润工业”，与与空悬空悬 专家张广世博士专家张广世博士共同成立天润智能控制系统集成有限公司，张广世在空气悬架领域深耕多年，取得众多专利。共同成立天润智能控制系统集成有限公司，张广世在空气悬架领域深耕多年，取得众多专利。 主要产品：主要

47、产品：商用车底盘空气悬架、半挂车空气悬架、工程车橡胶悬架、含商用车底盘空气悬架、半挂车空气悬架、工程车橡胶悬架、含ECAS的悬架总成等。的悬架总成等。 核心竞争力：核心竞争力：空气悬架业务作为空气悬架业务作为第二主业第二主业，（，（1）受益于传统业务）受益于传统业务：铸锻件生产加工能力铸锻件生产加工能力，可实现空悬系，可实现空悬系 统关键结构件的自制；统关键结构件的自制； 重卡客户基础重卡客户基础，与潍柴、三一重工、上柴动力等客户有长期合作关系。（，与潍柴、三一重工、上柴动力等客户有长期合作关系。（2）明星）明星 技术团队助力。（技术团队助力。（3）济南、上海研发中心将陆续成立，大力度的新产品

48、开发投入。）济南、上海研发中心将陆续成立，大力度的新产品开发投入。 同属商用车空悬领域，参考威巴克发展路径：同属商用车空悬领域，参考威巴克发展路径：逐步实现不同地区和不同层级的市场全覆盖。逐步实现不同地区和不同层级的市场全覆盖。 天风汽车团队天风汽车团队 图：威巴克实现市场全覆盖图：威巴克实现市场全覆盖图：天润工业下游主机厂客户图：天润工业下游主机厂客户 前期提供欧美卡车市场，前期提供欧美卡车市场，2009-2018陆续在烟台、无锡、重庆陆续在烟台、无锡、重庆 建厂并成立销售公司，进入国内商用车市场，满足国内客户需建厂并成立销售公司，进入国内商用车市场，满足国内客户需 求。求。 旗下两个品牌差

49、异化建设，纵向覆盖广泛市场：品牌（旗下两个品牌差异化建设，纵向覆盖广泛市场：品牌（1） “Aircruise”，面向高端市场和，面向高端市场和OEM客户。品牌（客户。品牌（2） “Blacktech”，高性价比，面向中低端和售后市场。，高性价比，面向中低端和售后市场。 威威 巴巴 克克 资料来源：天润工业公告、天风证券研究所资料来源：威巴克官网、重庆两江新闻、天风证券研究所 24 3.3.4 拓普集团：产能初建，品类布局“一整套”拓普集团：产能初建，品类布局“一整套” 拓普集团于拓普集团于11月月24日建成首个空悬配套厂，正式步入空悬领域。工厂预计日建成首个空悬配套厂，正式步入空悬领域。工厂预

50、计2022.6投产。投产。 （1）生产端：生产端： 产能初建产能初建：宁波鄞州设立宁波鄞州设立“空气悬架系统一部”“空气悬架系统一部”，建筑面积，建筑面积8万平方米，预计年产能万平方米，预计年产能200万万 件，配套件，配套50万辆车，具备空悬产品设计研发、试验检测、生产制造及供货能力；万辆车，具备空悬产品设计研发、试验检测、生产制造及供货能力； 数字化管理保障出厂质量：数字化管理保障出厂质量： 工厂生产线配备机器视觉和智能传感器等，支持智能装配和检测、自动防错、工厂生产线配备机器视觉和智能传感器等，支持智能装配和检测、自动防错、A级追溯等，目标级追溯等，目标PPM=25。 （2）销售端：销售