1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 折叠屏手机，全新形态，风口已来折叠屏手机，全新形态，风口已来 2021 年各品牌折叠屏手机密集发布，OPPO 等“亲民”品牌的加入大幅提升可折叠屏手 机“热度”“国民度”。12 月 15 日，OPPO Find N 折叠旗舰机发布，12 月 23 日华为将 召开冬季旗舰新品发布会，折叠屏手机华为 P50 Pocke 是重磅产品之一。截止 12 月 18 日，O OPPO FPPO Findind N N 首批首批 1010 万台已经售罄（预定），市场欢迎程度超预期，万台已经售罄（预定），市场欢迎

2、程度超预期，线下预定系 统或将提前关闭。 折叠屏手机渗透率还非常低，折叠屏手机渗透率还非常低，Counterpoint Research 预计折叠屏手机占整体智能手机 出货量的 1.2%。三星手机指引三星手机指引 2022 年折叠屏手机年出货量约 1300-1500 万台，约为今 年出货量目标的 2 倍+，全球整体 2500 万台。DSCC 预测 2025 年将增至 6600 万台，是 2021 年的 6.4 倍。 折叠屏手机，折叠屏手机，UTGUTG商业化的“落脚点”商业化的“落脚点” “黄金薄膜”CPI 因其硬度低、有折痕、透光低等缺点成为“过渡方案”，技术路线开 始转向 UTG。Ultr

3、a Thin Glass，超薄玻璃，具有高硬度、耐剐蹭、高透光率等优点， 可以弥补 CPI 容易出现折痕的缺点，屏幕体验更佳。继三星后，国内主流品牌商陆续启 用 UTG，例如 OPPO Find N 内屏。 我们按照 UTG50%、80%渗透率测算，2022 年 UTG 玻璃市场潜力分别对应 47、75 亿元； 按照 80%渗透率测算，2025 年 UTG 玻璃的手机市场容量达到 200 亿元。 凯盛科技，国产凯盛科技，国产U UTGTG一体化龙头一体化龙头 UTG 产业链一般分为原片、减薄加工、显示模组、手机终端应用 4 个环节。产业链的进 入壁垒主要体现在原片技术的开发原片技术的开发 （预

4、计仅有美国康宁、 德国肖特、 日本 NEG、 凯盛等） ， 重资本投入重资本投入（虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但资本开支较大，良率要求 高确保短期经济效益，还要面临技术更新的不确定性），同时产业链内外资分工呈现不 完全市场化特点。UTGUTG 前端原片研发生产壁垒更高，掌握原片生产技术提高供应链的稳前端原片研发生产壁垒更高，掌握原片生产技术提高供应链的稳 定性，全产业链布局可以更好适应技术迭代、供应调配。定性，全产业链布局可以更好适应技术迭代、供应调配。 从前到后，打通从前到后，打通 UTGUTG 产业链一体化产业链一体化。凯盛科技一二期 UTG 项目加快投产，拥抱折叠屏大 趋势。

5、蚌埠院负责前端的高强原片配方和生产，凯盛科技承担“极薄减薄”、高精度后 加工等项目，及产品的生产和销售。 投资建议投资建议 我们看好折叠屏手机及柔性屏幕应用趋势， 提示重点关注国产UTG一体化龙头凯盛科技。 风险提示风险提示 UTG 降本速度不及预期；可折叠手机渗透率不及预期；行业竞争格局恶化；国外品牌及 厂家人为设定进入壁垒、其他应用材料替代风险。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 1 12 2 月月 1 17 7 日日 2020 2021E 2022 E 2020 2021E 2022 E 600552.SH 凯盛科技 13

6、.51 0.16 0.27 0.41 85.5 50.6 33.2 - 资料来源：wind、民生证券研究院（未评级公司使用 wind 一致预期） 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 相关研究相关研究 1.【民生建材】大国重材系列三：水泥 复盘与展望，供需关系的层层升华 2.【民生建材】本周观点 211212：看好 基建链、地产链，推荐水泥、消费建材、 玻璃 建材建材 行业研究/深度报告 乘势折叠屏手机，乘势折叠屏手机，U UTGTG 玻璃玻璃商业化加速商业化加速 大国重材大国重材系列（系列（

7、四四） 深度研究报告深度研究报告/建材建材 2021 年年 12 月月 19 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 目录目录 1. 折叠屏手机，全新形态，风口已来折叠屏手机，全新形态，风口已来. 3 1.1 龙头相继发布旗舰机型，OPPO Find N 首销告罄超预期 . 3 1.2 三星上调出货量指引 . 5 1.3 折叠屏手机，UTG 商业化的“落脚点” . 6 2. UTG 应用，不止是折叠屏手机应用，不止是折叠屏手机 . 7 2.1 手机市场的 UTG 潜力空间：2022 年有望近 50 亿

8、元 . 7 2.2 丰富应用场景，未来可期 . 7 3. 凯盛科技：国产凯盛科技：国产 UTG 一体化龙头一体化龙头 . 9 3.1 UTG 产业链研发、降本同步推进 . 9 3.2 龙头凯盛科技，一体化优势明显 . 10 3.3 相对高铝盖板玻璃，UTG 的国产替代有望更早 . 11 4. 风险提示风险提示 . 14 插图目录插图目录 . 15 表格目录表格目录 . 15 mNrPnPqOqMzRtRsRxOvNuN8O9R9PtRqQtRqRlOoPmOlOsQpN6MqQvMuOrMsMNZnOnN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table

9、_Page 深度研究深度研究/建材建材 1. 折叠折叠屏屏手机手机，全新形态，风口已来全新形态，风口已来 1.1 龙头龙头相继发布旗舰机型相继发布旗舰机型，OPPO Find N 首销首销告罄告罄超预期超预期 2021 年 12 月 15 日，OPPO Find N 折叠旗舰机发布，2021 年 12 月 23 日华为将召开冬季 旗舰新品发布会， 折叠屏手机华为 P50 Pocke 是重磅产品之一。 截止 12 月 18 日， OPPO Find N 首批首批 10 万台已经售罄（预定），万台已经售罄（预定），市场欢迎程度超预期市场欢迎程度超预期，线下预定系统或将提前关闭（来源： 网易新闻）。

10、 距离第一部商用折叠手机的诞生并不遥远，2018 年 10 月，国产手机品牌柔宇推出全球首 款量产的可折叠屏幕手机 FlexPai，随后 2019 年各知名手机厂商也开始陆续推出，例如华为 Mate X、 三星 Galaxy Fold、 摩托罗拉 Razr 5G。 经过经过 3 年的市场检验， 折叠屏手机年的市场检验， 折叠屏手机准备好了吗准备好了吗？ 图图1: 2021 年年 OPPO Find N 示意图示意图 图图2: 2021 年华为年华为 P50 Pocket 官方海报官方海报 资料来源：腾讯网，民生证券研究院 资料来源：腾讯网，民生证券研究院 图图3: 2018-2019 年折叠手

11、机年折叠手机商用机型商用机型 图图4: 机构机构预计预计 2022 年全球折叠手机出货量超年全球折叠手机出货量超 1800 万台万台 资料来源：京东，民生证券研究院 资料来源：Counterpoint，民生证券研究院 折叠折叠屏手机屏手机设计设计新颖新颖、价格价格偏偏高高。智能手机的外观形态许久没有突破，更多是使用性能 的提升，折叠机填补形态的空白。同时延展屏幕但相较相较 pad 更方便携带更方便携带，实用性大增。但特 殊的工艺设计与偏低的配件良率，往往对应较高售价。 折叠屏手机渗透率非常低，折叠屏手机渗透率非常低，Counterpoint Research 预计折叠屏手机占整体智能手机出货量

12、占整体智能手机出货量 的的 1.2%。当前较为实用的场景包括：工程技术人员进行复杂的工程图解、商务谈判人员进行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 PPT 展示、看视频、游戏、手机购物等，体验感更强。除实用场景外，高价与性能是渗透率最高价与性能是渗透率最 大的障碍，大的障碍，目前超过万元的售价难以普及（2021 年上海市社会平均工资基数为 10338 元）， 但伴随技术与工艺的成熟有望持续降本， 叠加手机厂加强重视、 提高研发投入， 在大众的培育、 宣传上同样会持续深入， 预计未来会优先影响中高端手机使

13、用群体的消费习惯。 使用体验提升使用体验提升 主要攻克的技术方向包括主要攻克的技术方向包括：铰链技术、屏幕技术、重量：铰链技术、屏幕技术、重量、续航能力、续航能力、应用交互设计应用交互设计等等，同时，同时， 产业链配件产能提升也是供应和降本的关键，包括产业链配件产能提升也是供应和降本的关键，包括 UTG 玻璃玻璃原片原片/深加工产能、柔性深加工产能、柔性 OLED 产能等产能等。 图图5: 三星三星 Flip3 针对时尚敏感型客户的针对时尚敏感型客户的 7 个配色个配色 资料来源：36Kr，民生证券研究院 但是但是 OPPO 发布折叠屏新机发布折叠屏新机，里程式，里程式意义深远，“亲民”序幕或

14、将打开。意义深远，“亲民”序幕或将打开。OPPO Find N 打出口号“从尝鲜到常用”“从尝鲜到常用”，定价为 7699 元/台（8+256GB）（发布前网络预测价格为 12999 元/台），价格显著低于华为、三星，例如华为 Mate X2 天猫售价为 17799 元/台（8+256GB）、 三星 Galaxy Z Fold3 5G 天猫售价为 14999 元/台（12+512GB），小米 MIX FOLD 为 9999 元/ 台（12+256GB）。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 图图6: 华

15、为折叠屏手机天猫售价华为折叠屏手机天猫售价 17799-17999 元元/台台 图图7: 三星折叠屏手机天猫售价三星折叠屏手机天猫售价 7999-16999 元元/台台 资料来源：天猫，民生证券研究院 资料来源：天猫，民生证券研究院 “亲民亲民”品牌品牌看好看好折叠屏手机的应用折叠屏手机的应用潜力潜力，有望打开折叠机的“国民度”，市场需求是，有望打开折叠机的“国民度”，市场需求是 最好的降本催化剂。最好的降本催化剂。OPPO 普通直板手机价格带较长，根据天猫旗舰店的列示，1000 元以下 （3 款）、1000-1500 元（5 款）、1500-2000 元（6 款）、2000-3000 元（4

16、 款）、3000-4000 元（3 款）、4000 元以上（2 款），且从月销量看且从月销量看 OPPO 中低端机型销售偏多，中低端机型销售偏多，月销过万仅 1 款定价为2699元的Reno7， 定价3499元的Find X3月销2000+， 定价1699元的K9月销7000+， 定价 1199 的 K7x 月销 6000+。从从 Find N 首批销量表现看，定价首批销量表现看，定价+性能突破，性能突破，市场反馈较好，市场反馈较好， 折叠屏手机有望迅速提升“国民度”。折叠屏手机有望迅速提升“国民度”。 折叠屏手机或折叠屏手机或成为国内中端手机成为国内中端手机品牌进入高端市场的“敲门砖”，品牌

17、进入高端市场的“敲门砖”，战略意义深远，因此 折叠屏手机技术研发、 产品迭代的持续性有保障。 预计国内品牌高度重视华为的高端机市场份 额（后者芯片受限）。 1.2 三星上调出货三星上调出货量量指引指引 2021 年 11 月，三星手机再次更新 2022 年手机出货量指引，其中将增加可折叠手机出货 量，给出指引为年出货量约 1300-1500 万台，约为今年出货量目标的 2 倍+。除三星手机外预 估其它品牌厂商跟进后出货量将达到 1000 万台，整体整体 2500 万台市场规模指引万台市场规模指引，超出今年市超出今年市 场需求一倍场需求一倍以上以上（来源：旭日大数据）。 另一边，市场研究机构 C

18、ounterpoint Research 预计 2022 年底全球可折叠智能手机出货量 将达到 1830 万。根据根据美国屏幕调研机构美国屏幕调研机构DSCC的数据的数据，2021年第三季度，折叠屏手机总出货年第三季度，折叠屏手机总出货 量达到量达到260万台，环比增加万台，环比增加215%、同比大涨、同比大涨480%，同时 DSCC 乐观预测四季度将达到 380 万台， 预计 2021-2022 年全年实现 1000 万台以上、 1800 万台左右， 2025年将增至年将增至6600万台，万台， 是是2021年的年的6.4倍（前提是苹果公司推出折叠屏手机）。倍（前提是苹果公司推出折叠屏手机）

19、。 三星出货份额高达 93%，其次是华为的 6%（来源：DSCC）。从量的角度，三星显然是 当前市场的主导者，其关于其关于 2022 年出货量的预测较为关键。年出货量的预测较为关键。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 图图8: 折叠屏智能手机出货量折叠屏智能手机出货量（万台）（万台） 图图9: 三星折叠屏手机三星折叠屏手机占据占据 93%的市场份额的市场份额 资料来源：DSCC，民生证券研究院 资料来源：DSCC，民生证券研究院 1.3 折叠屏手机，折叠屏手机，UTG 商业化的“落脚点”商业化的“落脚

20、点” 折叠屏手机屏幕保护层折叠屏手机屏幕保护层材料材料正在进行正在进行迭迭代。“黄金薄膜”代。“黄金薄膜”CPI 因其硬度低、折痕问题无因其硬度低、折痕问题无 法解决，法解决，技术路线技术路线开始转向开始转向 UTG（Ultra Thin Glass）。）。透明聚酰亚胺（CPI），常用于耐高 温涂料、航天器外层蒙皮、航天器太阳能电池板、防火服等领域，凭借较好的抗弯折能力（反 复折叠多次不开裂）成为可折叠手机的屏幕保护材料。但由于 CPI 材料质地偏软、不耐刮 擦、容易起折痕，透光率低，手机品牌商只能继续寻找其他理想材料。 2020 年 1 月 30 日，三星电子向欧盟知识产权局 （EUIPO）

21、提交名为 “UTG” 的商标，2020 年 2 月三星推出 Galaxy Z Flip，首次使用 UTG 替代 CPI。UTG（Ultra Thin Glass），），超薄玻超薄玻 璃，具有高硬度、耐剐蹭璃，具有高硬度、耐剐蹭、高透光率等、高透光率等优点，优点，可以弥补 CPI 容易出现折痕的缺点，屏幕体验 更佳。 表表1: UTG 与与 CPI 性能性能对比对比 性能参数性能参数 UTGUTG CPICPI 透光性透光性 可见光透过率90% 可见光透过率90% 耐用性耐用性 硬度高、耐刮、不易起折痕 易刮、易起折痕 温度性能温度性能 耐高温（600C） 耐热温度低（300C） 抗冲击性抗冲击

22、性 薄、耐冲击性较弱、易碎 耐冲击性弱、易碎 弯曲性能弯曲性能 可弯曲性好 可弯曲性更好 触摸感触摸感 优秀 良好 可量产性可量产性 量产企业少 量产技术成熟 资料来源：IHS，民生证券研究院 继三星后继三星后，国内主流国内主流品牌品牌商商陆续陆续启用启用 UTG。根据韩媒 thelec 7 月发布新闻稿， 包括小米、 荣耀、OPPO 等主流厂商新品计划采用 UTG 盖板。 表表2: 2021 年下半年推出的中国主流手机品牌新产品计划采用年下半年推出的中国主流手机品牌新产品计划采用 UTG 盖板盖板 手机品牌手机品牌 产品型号产品型号 供应商供应商 小米小米 Mi Mix Fold 2 三星显

23、示、华星光电 荣耀荣耀 Magic Fold（待定） 京东方 OPPOOPPO Find N（已发布） 三星显示、京东方 资料来源：thelec，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 2. UTG 应用，不止是折叠屏手机应用，不止是折叠屏手机 2.1 手机市场的手机市场的 UTG 潜力空间潜力空间：2022 年有望年有望近近 50 亿亿元元 （1）价格：三星折叠屏手机 Galaxy Z Flip 使用的 UTG 玻璃单价高达 40 美元/片，是普通 钢化玻璃的 20 倍+，折合 RMB 约

24、为 250 元/片（来源：艾邦产业通）。 （2）量比：考虑生产、贴合良率等问题，假设 1000 万台对应 1500 万片 UTG 玻璃。 （3）折叠屏手机销量：根据三星对全球折叠屏手机的预测，2022 年估计达到 2500 万台 左右。 （4）渗透率：假设 UTG 玻璃渗透率为 50%、80%两类情景。 据此估计据此估计 2022 年年 UTG 玻璃市场潜力分别对应玻璃市场潜力分别对应 47、75 亿元。亿元。 根据根据 DSCC 预测预测 2025 年折叠屏手机达到年折叠屏手机达到 6600 万台，按照万台，按照 UTG 玻璃玻璃 80%渗透率渗透率，我们，我们 估计估计手机市场容量达到手机

25、市场容量达到 200 亿元。亿元。 图图10: 智能手机用智能手机用 UTG 玻璃市场空间测算玻璃市场空间测算 资料来源：DSCC、艾邦产业通等，民生证券研究院 2.2 丰富丰富应用场景应用场景，未来可期，未来可期 UTG 是柔性显示屏和传感器的核心集基材，是柔性显示屏和传感器的核心集基材，UTG 的应用，不止是智能手机，其他还包括 卷轴电视、穿戴设备、折叠笔记本、车载产品等。例如电视方面，例如电视方面，2018 年 LG 推出首款伸缩 式电视 OLED R，2021 年 4 月正式上市可升降电视 Rollable，6 月左右申请“可滚动显示的电 视” 的外观设计专利。 电脑方面， 2020

26、年 10 月发布 ThinkPad X1 Fold。 但当前价格普遍偏高， Rollable 售价近 10 万美元/台，X1 Fold 天猫价格为 21599 元/台+。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 图图11: LG 横向横向卷轴屏电视产品示意图卷轴屏电视产品示意图 图图12: 联想联想 2020 年年 10 月发布月发布 ThinkPad X1 Fold 资料来源：知乎，民生证券研究院 资料来源：天猫商城，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

27、 9 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 3. 凯盛科技：国产凯盛科技：国产 UTG 一体化龙头一体化龙头 3.1 UTG 产业链产业链研发研发、降本同步推进降本同步推进 UTG 产业链一般分为原片、 减薄加工、 显示模组、 手机终端应用 4 个环节。 在原片方面，在原片方面， 目前全球具备原片生产能力的厂商较少，根据专利申请情况，预计包括美国康宁、德国肖特、 日本 NEG、凯盛等；在减薄深加工方面，在减薄深加工方面，韩国 DowooInsys、日本长濑及国内长信科技、凯盛 科技、 东旭集团等； 在在显示显示模组方面，模组方面，主要为三星显示、 京东方显示、 华星光电等， 例如

28、OPPO Find N 内屏使用三星显示方案，外屏使用京东方；在手机终端应用方面，在手机终端应用方面，主要是三星、华为、 小米、OPPO、柔宇、摩托罗拉等品牌。 参考三星参考三星 Z 系列系列 UTG 屏幕手机，屏幕手机，三星显示从肖特独家采购 UTG 原片，通过 DowooInsys 减薄、强化，三星显示将成品 UTG 贴合到面板上供应给三星电子，三星电子再将显示模组应 用到 Galaxy Z Flip、Galaxy Z Flod2 等机型上。其中，为确保供应链稳定性，三星电子与康宁 联合开发原片，目前三星折叠屏手机的 UTG 供应商已有肖特、康宁 2 家，但肖特仍为主导。 图图13: UT

29、G 玻璃产业链分布玻璃产业链分布 资料来源：中国电子报，民生证券研究院 UTG 产业链的进入壁垒主要体现在原片技术的开发，产业链的进入壁垒主要体现在原片技术的开发，重资本投入重资本投入，同时产业链内外资分同时产业链内外资分 工工呈现呈现不完全市场化不完全市场化特点特点。原片柔性玻璃厚度一般为 30-70 微米，一般头发丝直径在 60-90 微 米，柔性玻璃比头发丝更薄，同时还要实现强度指标，打破“越薄越容易碎”的常识。2018 年凯盛科技生产出全球最薄玻璃，仅有 0.12 毫米厚度。2021 年 2 月，实现 30 微米弯折半径小 于 1 毫米。目前用于目前用于 UTG 原片玻璃研发生产技术的

30、企业较少原片玻璃研发生产技术的企业较少。 虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但资本资本开支开支较大较大，良率要求高确保短期经，良率要求高确保短期经 济效益，同时面临回收期不确定（技术更迭快）济效益，同时面临回收期不确定（技术更迭快），建设周期一般为建设周期一般为 12-20 个月个月。例如凯盛科技 二期 UTG 项目投资计划 10.2 亿元，江苏苏钏科技总投资 60 亿元形成超薄柔性玻璃基板年产 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 能 5000 万片；赛

31、德半导体计划投建 2 条年产 600 万张的可折叠柔性超薄玻璃生产线，每条线 设备投资约 1.3 亿元；东旭集团分别在河南孟州、甘肃天水、云南滇中投资 UTG 项目，例如 云南 UTG 项目投资总额高达 49.24 亿。 UTG 产业链每一环节产业链每一环节，内外资竞争内外资竞争早早现端倪现端倪。虽然凯盛突破原片“卡脖子”技术，但产 能释放尚需时日，华为对国内产业链的华为对国内产业链的倾斜更倾斜更多多，例如 2021 年 7 月华为公开的 9 项专利中， 其中“一种提高柔性玻璃弯折性能的加工方法”专利，申请人为凯盛科技股份有限公司和华为 技术有限公司。但但多数品牌仍选择三星显示、肖特玻璃多数品

32、牌仍选择三星显示、肖特玻璃（两者签订合作协议），因此呈现出 原片与模组成套外购，韩国 Dowooinsys 是三星子公司。终端应用上，华为与三星的机型推出 几乎同步，小米、OPPO 的加入加剧竞争。 图图14: 中国建材中国建材 0.12 毫米超薄电子触控玻璃毫米超薄电子触控玻璃（2018 年全球最薄玻璃）年全球最薄玻璃） 资料来源：中国建材官网，民生证券研究院 3.2 龙头凯盛龙头凯盛科技科技，一体化优势明显一体化优势明显 凯盛科技，凯盛科技，总部安徽蚌埠，原名安徽方兴科技股份有限公司，2000 年 9 月成立，2002 年 11 月在上交所上市，2015 年收购深圳市国显科技股份有限公司

33、75.58%股权，并于 2016 年 3 月更名为凯盛科技股份有限公司。实控人是中国建材集团，蚌埠玻璃院直接持股实控人是中国建材集团，蚌埠玻璃院直接持股 4.39%。 从前到后，打通从前到后，打通 UTG 产业链一体化。产业链一体化。凯盛科技联合蚌埠院等公司研发 UTG 技术，其中 蚌埠院负责前端的高强原片配方和生产，凯盛科技承担“极薄减薄”、高精度后加工等项目， 及产品的生产和销售。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 加快产能投放，拥抱折叠屏大趋势。加快产能投放，拥抱折叠屏大趋势。2020 年凯盛

34、科技实现国内唯一国产化“原片配方开 发、 原片生产、 UTG 减薄、 UTG 成型、 柔性贴合” 全套超薄柔性玻璃生产工艺技术， 并于 2020 年 11 月公告投建 UTG 一期项目，量产 30-70 微米 UTG 玻璃，项目建成后将与中试线产能共 同形成一定规模，达产后预计将实现销售收入超 3 亿元。30 微米玻璃弯折半径已小于 1mm。 2021 年 7 月一期项目建成具备供货能力。乘胜追击乘胜追击投建二期投建二期。2021 年 3 月，凯盛科技公告新 增投资 10.25 亿元用于 UTG 二期项目的建设， 二期项目将形成 6-8 寸、 厚度 30-70 微米超薄柔 性玻璃及相关贴合产品

35、产能约 1500 万片/年，其中公司负责 UTG 减薄、成型以及柔性贴合。 手机品牌合作手机品牌合作方面，方面，凯盛科技在 2018 下半年成功进入华为手机供应链，2021 年华为披露 与凯盛共同申请的一种柔性玻璃加工技术专利。 表表3: 凯盛科技凯盛科技 UTG 二期项目预计二期项目预计 2022 年年 12 月建成投产月建成投产 项目项目 产品产品 投资规模投资规模 建设期建设期 超薄柔性玻璃超薄柔性玻璃 （UTGUTG）一期项目）一期项目 量产 6-8 寸 30m70 m超薄柔性玻璃 （UTG） 在现有中试线的基础上，再 新增投资 4981 万元 预计 2021 年上半年具备供货能力 超

36、薄柔性玻璃超薄柔性玻璃 （UTGUTG）二期项目）二期项目 1500 万片/年 超 10 亿元人民币 计划 2022 年 12 月建成投产 资料来源：wind，民生证券研究院 UTG 前前端端原片原片研发生产研发生产壁垒壁垒更高，更高，掌握原片生产技术掌握原片生产技术提高提高供应供应链的稳定链的稳定性性，同样为应对 稳定供应，三星除向肖特购买原片外，也将康宁纳入供应链。同时，全产业链布局，更好适同时，全产业链布局，更好适 应技术迭代、供应调配应技术迭代、供应调配。 3.3 相对高铝盖板玻璃，相对高铝盖板玻璃，UTG 的国产替代有望更早的国产替代有望更早 相较高铝盖板玻璃，相较高铝盖板玻璃，UT

37、G 玻璃国内起步较早，从原片到后端深加工再到产品应用，越来玻璃国内起步较早，从原片到后端深加工再到产品应用，越来 越多的国内企业布局技术与产能越多的国内企业布局技术与产能，但以深加工为主，但以深加工为主。除凯盛科技外，2021 年 1 月，赛德半导 体计划新建 2 条年产 600 万张可折叠柔性超薄玻璃产线。2020 年 8 月，江苏苏钏科技联合韩 国苏特森株式会社投资 60 亿元建设年产 5000 万片柔性折叠屏玻璃基板项目。2021 年 7 月， 江西省宜黄县举行“UTG 超薄电子柔性玻璃生产项目”签约仪式，和美光学总投资 12 亿元主 要建设 UTG 超薄电子柔性玻璃生产项目。 表表4:

38、 近近 2 年年 UTG 产业链动态一览（部分）产业链动态一览（部分） 时间时间 项目方项目方 主要主要内容内容 2021 年 1 月 杭州钱塘新区、杭实集团和 赛德半导体有限公司 赛德半导体项目正式落户钱塘芯谷。该项目初步计划首期在钱塘新区建设两条年产 600 万 张的可折叠柔性超薄玻璃生产线，每条线设备投资约 1.3 亿元。预计到 2022 年，赛德将投 资建设满足产能 200 万片每月的生产线。 2021 年 3 月 凯盛科技 公告将新增投资超 10 亿建设超薄柔性玻璃（UTG）二期项目，形成 1500 万片/年的产能。 2021 年 3 月 韩国 Dowoo insys 公司（三 星显

39、示器子公司） 公司宣布从三星显示拿下 UTG 生产认证，并跨入每月 25 万片的量产规模，或为三星在折 叠屏市场以 UTG 进行差异化的尝试。 2021 年 3 月 华为技术有限公司 据天眼查数据显示，华为技术有限公司公开“一种提高柔性玻璃弯折性能的加工方法”发 明专利，公开号为 CN113173708A，申请日期为 2021 年 3 月，申请人为：凯盛科技股份有 限公司和华为技术有限公司。专利摘要显示，本发明所述的提高柔性玻璃弯折性能的加工 方法，能够显著提高柔性玻璃的弯折性能。 2021 年 4 月 国奥科技 第九届中国电子信息博览会（CITE2021）上，国奥 UTG 超薄玻璃盖板首次亮

40、相，国奥 UTG 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 超薄玻璃盖板在 50m 厚度下可实现超 20 万次折叠，折弯半径可达 2 ，硬度高无折痕， 持久耐用。 2021 年 5 月 韩国厂商 ITI ITI 宣布其开发了首款 20 英寸可卷曲超薄玻璃（UTG），该玻璃宽度为 380mm，长度为 280mm，对角线长度约为 20 英寸，可弯曲为半径 5mm（曲率半径为 5R）的圆形。首席执 行官表示， 在公司 COOL Cut 专利技术的帮助下， 未来可卷曲超薄玻璃可达到 80 英寸级别。 2021 年

41、5 月 长信科技 网上业绩说明会并表示， UTG 作为可折叠手机的保护盖板使用， 公司在 UTG 方面目前已有 订单落地，客户包括面板厂与手机大牌客户，上述业务将进一步增强公司的盈利能力。 2021 年 5 月 三星显示 计划将采用 UTG 的可折叠有机 OLED 面板出售给其他智能手机厂商， 加强其可折叠显示器 业务。 2021 年 6 月 美国康宁公司 康宁将成为三星于 2021 年下半年推出的可折叠手机的 UTG 二级供应商。 2021 年 6 月 东旭光电 东旭孟州（河南）光电显示材料产业园项目签约。项目总投资 50 亿元，将依托东旭集团 在液晶玻璃基板、 高端盖板玻璃、 高端半导体装

42、备等方面的技术积累和产业化经验， 就 LED 基板玻璃生产线和 UTG 玻璃项目开展合作。 2021 年 6 月 江苏苏钏科技 公司柔性折叠屏玻璃基板项目在苏锡通科技产业园区开工建设。据了解，该项目总投资 60 亿元，项目全部建成后，超薄柔性玻璃基板年产能将达到超薄柔性玻璃基板年产能将达到 5000 万片，年产值将到达万片，年产值将到达 100 亿亿 元。元。此次开工的一期工程，投资 37 亿元，计划新建 16 条柔性折叠屏玻璃基板标准生产线， 预计 2022 年 10 月工程竣工并正式投产。 2021 年 6 月 凯盛科技 在投资者互动平台表示，公司 UTG 中试线良率行业领先。一期工程是在

43、中试线基础上进行 扩建和升级，目前主体设备已经到厂安装，已经开展单机调试。 2021 年 6 月 东旭光电 甘肃天水新材料产业园二期项目正式开工，总投资 131 亿元，占地面积约 900 亩，包括高 端盖板玻璃原片、3D 车载盖板加工、UTG 超薄柔性盖板、高世代显示玻璃基板、OCA 显 示模和氢能源发动机 6 个项目。 2021 年 7 月 赛德半导体公司 公司 UTG 玻璃实现量产。7 月 1 日杭实集团董事长、杭实基金总经理等领导，率考察团莅 临赛德公司进行现场考察。在考察中，第一次向大众展示了第一批量产的 UTG 玻璃。 2021 年 7 月 和美光学 “UTG 超薄电子柔性玻璃生产项

44、目” 在江西省宜黄县签约， 总投资 12 亿元， 主要建设 UTG 超薄电子柔性玻璃生产项目。 2021 年 7 月 京东方 韩媒 TheElec 报道，京东方有望为上述部分厂商提供外屏，其 UTG 产品或迎“首秀”。 2021 年 8 月 长信科技 在投资者互动平台中表示，目前公司 UTG 产品已具备量产能力，并已小批量出货。量产一 期现有产能 300K/M，规划产能完全可以满足客户未来需求和时间节点要求。 2021 年 8 月 韩国显示玻璃加工公司 Kglass 据韩媒 TheElec 消息，Kglass 将进军中国的可折叠超薄玻璃 (UTG) 市场。该公司将通过韩 国软件公司 Softc

45、en 进入中国市场。（Kglass 主要从事 UTG 的后段加工工艺，即将 UTG 玻 璃原板按照需求的产品尺寸进行切割的过程） 2021 年 8 月 惠晶显示 近期宣布与新纶科技携手开发出了目前全球最薄的复合产品。其中超薄玻璃的厚度达到 25 微米，复合保护膜厚度为 12 微米，这两个指标均为业界最薄，超过了韩国三星目前正在折 叠手机上使用的 UTG 玻璃。 2021 年 8 月 沃格光电 8 月回答投资者提问时， 沃格光电表示 UTG 项目为公司重点推动商用的研发项目之一。 目前， 公司实现了 UTG 玻璃薄化方案突破，90um 超薄指纹 sensor 已经批量生产。同时，公司与行 业有关

46、单位共同参与起草了柔性玻璃标准。 2021 年 10 月 东旭集团 云南光电显示材料产业园项目启动仪式在云南滇中新区举行。UTG 项目总投资 49.24 亿元, 拟建设 4 条 UTG 生产线,项目建成后可年产 600 万片半成品和 1152 万片成品。项目建设周 期 12 个月,达产后可实现年销售收入 43 亿元。 2020 年 11 月 恩利克 恩利克显示位于安徽省毫州市蒙城县的 UTG（超薄玻璃）工厂预计量产后第一阶段月产能 30 万片折叠屏玻璃盖板。 2020 年 5 月 拓米科技 拓米集团与新都香投集团旗下子公司共同出资设立成都拓米双都光电有限公司，总投资 30 亿元，主要生产 3D

47、 曲面玻璃盖板、UTG（超薄柔性玻璃）盖板、智能工业机器人及相关产 业配套设备。预期 2021 年进行专利布局 20 项，完成 UTG 镀膜特性改善、可弯折硬涂层材 料开发等技术难点攻克，实现月产 10 万片（8 寸换算）量产。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 资料来源：wind、势银、腾讯新闻等，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 4. 风险提示风险提示 （1）UTG 降本速度不及预期，

48、材料渗透率低于预期：UTG 降本速度慢于预期，成本较 高使得可折叠手机售价偏高； （2） 可折叠手机渗透率不及预期： 可折叠手机出货量存在无法达到手机厂商指引可能性； （3）行业竞争格局恶化：UTG 行业存在潜在进入者，竞争格局相对恶化； （4）国外品牌及厂家人为设定进入壁垒：凯盛是唯一一家能生产 UTG 原片玻璃的国内 厂商，存在国外品牌及厂家人为设定进入壁垒可能性； （5）其他应用材料替代风险：存在新型可折叠手机玻璃应用材料可能性。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 插图目录插图目录 图 1:

49、2021 年 OPPO Find N 示意图 . 3 图 2: 2021 年华为 P50 Pocket 官方海报 . 3 图 3: 2018-2019 年折叠手机商用机型 . 3 图 4: 机构预计 2022 年全球折叠手机出货量超 1800 万台 . 3 图 5: 三星 Flip3 针对时尚敏感型客户的 7 个配色 . 4 图 6: 华为折叠屏手机天猫售价 17799-17999 元/台 . 5 图 7: 三星折叠屏手机天猫售价 7999-16999 元/台 . 5 图 8: 折叠屏智能手机出货量 . 6 图 9: 三星折叠屏手机占据 93%的市场份额 . 6 图 10: 智能手机用 UTG

50、 玻璃市场空间测算 . 7 图 11: LG 横向卷轴屏电视产品示意图 . 8 图 12: 联想 2020 年 10 月发布 ThinkPad X1 Fold . 8 图 13: UTG 玻璃产业链分布 . 9 图 14: 中国建材 0.12 毫米超薄电子触控玻璃（2018 年全球最薄玻璃） . 10 表格目录表格目录 表 1: UTG 与 CPI 性能对比 . 6 表 2: 2021 年下半年推出的中国主流手机品牌新产品计划采用 UTG 盖板 . 6 表 3: 凯盛科技 UTG 二期项目预计 2022 年 12 月建成投产 . 11 表 4: 近 2 年 UTG 产业链动态一览（部分） .