1、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 增持（维持）增持（维持） 行业：行业： 电子电子行业行业 日期：日期： 2021 年年 12 月月 22 日日 行业经济数据跟踪行业经济数据跟踪（2021Q3） 通行 销售收入（亿元） 20564.58 同比增长 21.98% 利润（亿元） 1390.33 同比增长 74.21% 近近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 自立自强高质量发展，拥抱碳中和，自立自强高质量发展，拥抱碳中和， 探索元宇宙探索元宇宙 主要观点主要观点 本文将从电子行业年度投资策略的角度探讨2022年整体板块的投资机 会。我们认为，2022年电子行业

2、仍将保持成长性趋势，行业整体的结构 性机会大于板块性机会，需要更加聚焦细分赛道，精选优质个股。我们 提出了明年电子行业投资的三个关键词：自立自强、碳中和、元宇宙。 由此对应的三个投资方向为半导体、军工电子及消费电子，并衍生出三 条最优投资主线：半导体设备和材料+军工电子（对应自立自强国产替 代） 、新能源车用芯片和零部件（对应科技碳中和） 、VR/AR+IOT+高清显 示（对应元宇宙基础设施建设） 。 “自立自强”迈向高质量发展，“自立自强”迈向高质量发展，持续强化国家战略科技力量。持续强化国家战略科技力量。我们认 为， “自立自强”将是未来国家实现高质量发展的重要战略目标之一，其 中离不开电

3、子科技和国防军工领域的自主可控。我国的半导体产业需要 从源头解决“卡脖子”问题，设备与材料的国产化迫在眉睫。我国半导 体产业替代空间较大，在中美贸易摩擦持续、供需错配加速晶圆厂向大 陆转移扩张的背景下，国产厂商迎来较好的投资时间窗口和机会。同 时，国防军工的自立自强将有望进一步强化国家战略科技力量，特种集 成电路、FPGA及红外传感领域有望伴随升级换代迎来高景气周期。 “碳中和”目标推动新能源产业高速发展，国产车用芯片及零部件迎来“碳中和”目标推动新能源产业高速发展，国产车用芯片及零部件迎来 长期机会。长期机会。我们认为， “碳中和”下的能源变革将带动新能源车产销快速 增长，受益于此，车用芯片

4、需求出现大幅增长，同时汽车智能化推动科 技创新，为传统车用零部件带来新的成长机会。IGBT 作为功率半导体的 核心产品之一，不仅在电车，更是在充电桩、光伏风电、工业控制等领 域都有较大的市场需求。伴随着中国新能源产业的快速发展，国产厂商 迎来较大的突破成长机会。此外，光学器件与连接器等车用零部件也有 望受益于新能源车迎来新一轮增长。 兵马未到粮草先行，兵马未到粮草先行，VR/AR+IOT+高清显示是“元宇宙”的底层基础。高清显示是“元宇宙”的底层基础。 我们认为， “元宇宙”的初期是基础设施的底层搭建，其中包括了芯片、 服务器、网络连接和终端设备等。VR/AR设备、IOT设备、高清显示设备 将

5、是万物连接的基石，是实现“元宇宙”的底层基础。随着VR/AR技术 不断迭代、应用生态逐步完善、终端产品持续升级，产业有望进入快速 成长期。以TWS耳机、智能手表为代表的IOT设备及产业链相关企业迎来 较好的发展机遇，Mini、Micro LED、OLED等终端显示有望受益于“元 宇宙”打开新的成长空间 。 投资建议投资建议 未来十二个月内，未来十二个月内，维持维持电子行业“电子行业“增持增持”评级。”评级。我们看好“自立自强” 带来的半导体设备与材料板块投资机会，推荐拥有国内最强离子注入设 备公司凯世通的万业企业，半导体测试探针后起之秀和林微纳，建议关 注大直径单晶硅材料与硅电极龙头企业神工股

6、份；军工自主可控建议关 注特种集成电路龙头紫光国微、全球红外探测龙头睿创微纳、国内 FPGA 领军企业复旦微电； “碳中和”带来新能源车产业链相关的投资机会，建 议关注 IGBT 龙头时代电气、光学镜头龙头联创电子、连接器龙头瑞可 达； “元宇宙”基础设施建设建议关注 VR/AR 龙头歌尔股份、IOT芯片龙 头恒玄科技、LED芯片龙头三安光电。 风险提示风险提示 半导体行业景气度下行，国产替代、新能源行业增长、元宇宙发展低于 预期。 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 21-0621-0721-0821-0921-1021-1121-

7、12 电子(申万)沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 年 度 策 略 年 度 策 略 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 一、一、“自立自强自立自强”迈向高质量发展，持续强化国家战略科技力量迈向高质量发展，持续强化国家战略科技力量 . 6 1.1“硬科技”重要性凸显，国产替代迎高质量发展 . 6 1.1.1半导体设备与材料替代空间大，产业转移助力国产 化进程加速 . 6 1.1.2中美摩擦强化国产化诉求，大基金助推国内集成电 路产业发展 . 11 1.1.3供需错配推动晶圆厂扩建热潮，国产半导体

8、设备材 料厂商深度受益 . 14 1.2强化国家战略科技力量，军工电子有望迎来高景气周期 19 1.2.1 信息化程度提升叠加军种装备量产落地，特种集成 电路市场规模快速增长 . 19 1.2.2 FPGA市场需求强劲，国产替代空间巨大 . 20 1.2.3 红外传感军民两用稳步增长，中国企业重塑全球格 局 . 22 二、二、“碳中和碳中和”目标推动新能源产业高速发展，国产车用芯片及目标推动新能源产业高速发展，国产车用芯片及 零部件迎来长期机会零部件迎来长期机会 . 24 2.1 新能源车进入快速放量期，IGBT迎发展机遇 . 24 2.1.1 IGBT 是功率半导体核心产品，全球规模有望不断

9、 增长 . 24 2.1.2 国产新能源车销量持续攀升，IGBT国产化率有望 登上新台阶 . 27 2.1.3 产业发展带动企业成长，产能扩张带来营利双收 29 2.2 汽车智能化推动科技创新，车载光学与连接器深度受益 32 2.2.1 智能网联化拉动车载感知模块需求，产业链模式变 革增添发展机遇 . 32 2.2.2 新能源车促进高压/高速连接器应用，量价齐升推动 汽车连接器市场快速成长 . 33 三、兵马未到粮草先行，三、兵马未到粮草先行，VR/AR+IOT+VR/AR+IOT+高清显示是高清显示是“元宇宙元宇宙”的底的底 层基础层基础 . 36 3.1 VR/AR应用生态逐步完善，终端需

10、求有望迎来快速增长 36 3.1.1 VR/AR应用生态逐步完善，出货量快速增长 . 36 3.1.2 终端产品不断进行升级迭代，科技巨头积极布局推 动产业前行 . 37 3.2 TWS安卓品牌化快速提升，智能手表迎来重大创新 . 38 3.2.1 TWS安卓端出货快速增加，进入品牌化快速提升期 . 38 3.2.2 智能手表迎来重大创新，推动从选配到标配迈进 . 39 3.3 Mini/Micro LED 放量可期，OLED 扩产设备厂迎发展良机 . 41 3.3.1 Mini LED元年开启，元宇宙助力 Micro LED 高速成 长 . 41 3.3.2 OLED扩产助力国产设备放量 .

11、 45 pOpRtRqOqMwOpNoNzQyQxO7NdNbRoMoOtRnMeRqRtRjMpNmP8OrRwPNZmQmOwMqQrR 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 3 四、投资建议四、投资建议 . 52 五、风险提示五、风险提示 . 53 图图 图图 1 芯片生产需要经过上千道工序芯片生产需要经过上千道工序 . 6 图图 2 芯片生产需要多种专门的半导体设备芯片生产需要多种专门的半导体设备 . 7 图图 3 芯片生产需要使用上百芯片生产需要使用上百种的半导体材料种的半导体材料 . 7 图图 4 半导体设备细分市场竞争格局汇总半导体设备细分市场竞争格局汇

12、总 . 8 图图 5 半导体材料细分市场竞争格局汇总半导体材料细分市场竞争格局汇总 . 9 图图 6 三次半导体产业转移发展历程三次半导体产业转移发展历程 . 10 图图 7 全球半导体设备市场中国大陆全球半导体设备市场中国大陆份额持续提升份额持续提升 . 10 图图 8 全球半导体材料市场中国大陆份额持续提升全球半导体材料市场中国大陆份额持续提升 . 10 图图 9 全球半导体制造产能分布（分地区，全球半导体制造产能分布（分地区，%） . 11 图图 10 中美摩擦事件梳理中美摩擦事件梳理 . 12 图图 11 全球半导体资本支出展望（十亿美元）全球半导体资本支出展望（十亿美元） . 16

13、图图 12 全球晶圆产能增长全球晶圆产能增长展望（千片展望（千片/月）月） . 16 图图 13 国微电子营收情况国微电子营收情况 . 19 图图 14 国微电子净利润情况国微电子净利润情况 . 19 图图 15 国微电子毛利率和净利率国微电子毛利率和净利率 . 20 图图 16 全球全球 FPGA 市场规模市场规模 . 21 图图 17 国内国内 FPGA 产业规模产业规模 . 21 图图 18 2020 年上半年全球年上半年全球 FPGA 市场竞争格局市场竞争格局 . 21 图图 19 2019 年中国年中国 FPGA 芯片市场竞争格局（按出货量）芯片市场竞争格局（按出货量） . 21 图

14、图 20 全球军用红外市场规模全球军用红外市场规模 . 22 图图 21 全球民用红外市场规模全球民用红外市场规模 . 22 图图 22 全球热成像厂商市占率全球热成像厂商市占率 . 23 图图 23 中国红外热像仪占全球市场份额中国红外热像仪占全球市场份额 . 23 图图 24 中国红外市场主要公司营收（亿元）中国红外市场主要公司营收（亿元） . 23 图图 25 中国红外市场主要中国红外市场主要公司归母利润（亿元）公司归母利润（亿元） . 23 图图 26 功率半导体器件分类功率半导体器件分类 . 24 图图 27 各种功率器件应用场景各种功率器件应用场景 . 24 图图 28 全球功率半

15、导体市场规模（亿美元）全球功率半导体市场规模（亿美元） . 25 图图 29 全球功率半导体下游市场应用占比全球功率半导体下游市场应用占比 . 25 图图 30 车用车用 MOSFET 市场（亿元）市场（亿元） . 25 图图 31 全球全球 IGBT 市场空间（亿美元）市场空间（亿美元） . 27 图图 32 中国中国 IGBT 市场空间（亿元）市场空间（亿元） . 27 图图 33 2019 年全球年全球 IGBT 市场份额市场份额 . 27 图图 34 汽车电动化带来功率器件增量汽车电动化带来功率器件增量 . 28 图图 35 新能源车载功率半导体价值量增长迅猛新能源车载功率半导体价值量

16、增长迅猛 . 28 图图 36 中国新能源汽车销量（辆）中国新能源汽车销量（辆） . 28 图图 37 全球新能源汽车销量预测（辆）全球新能源汽车销量预测（辆） . 28 图图 38 国内车载国内车载 IGBT 市场市场规模展望规模展望 . 29 图图 39 中国光伏装机量（万千瓦）中国光伏装机量（万千瓦） . 30 图图 40 中国风电装机量（中国风电装机量（GW） . 30 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 4 图图 41 家电出货量家电出货量 . 30 图图 42 全球工控全球工控 IGBT 市场规模（亿元）市场规模（亿元） . 30 图图 43 全球功率半

17、导体器件产地份额全球功率半导体器件产地份额 . 31 图图 44 海外巨头产能受挫海外巨头产能受挫 . 31 图图 45 国内新车国内新车 ADAS(L0-L2)搭载率快速提升搭载率快速提升 . 32 图图 46 全球和国内车载摄像头规模对比全球和国内车载摄像头规模对比 . 32 图图 47 2019 年全球车载镜头份额年全球车载镜头份额 . 33 图图 48 智能视觉自动驾驶方案的构成智能视觉自动驾驶方案的构成 . 33 图图 49 全球连接器行业市场规模（亿美元）全球连接器行业市场规模（亿美元） . 33 图图 50 中国连接器市场规模（亿美元）中国连接器市场规模（亿美元） . 33 图图

18、 51 2019 年中国占据全球连接器约年中国占据全球连接器约 30%的份额的份额 . 34 图图 52 2019 年全球连接器应用领域分布年全球连接器应用领域分布 . 34 图图 53 国内汽车连接器企业与下游车企合作情况国内汽车连接器企业与下游车企合作情况 . 35 图图 54 中国新能源汽车渗透率中国新能源汽车渗透率 . 35 图图 55 全球连接器细分领域排名全球连接器细分领域排名 . 35 图图 56 全球全球 VR 出货量及预测出货量及预测 . 36 图图 57 2020Q4 市场主流市场主流 VR 头显销量对比（千台）头显销量对比（千台） . 36 图图 58 截止截止 2021

19、H1 全球主流全球主流 VR 平台内容数量（个）平台内容数量（个） . 37 图图 59 Steam 平台平台 VR 头显占比头显占比 . 37 图图 60 全球全球 AR 眼镜出货量及预测眼镜出货量及预测 . 37 图图 61 苹果新款苹果新款 XR 设备概念图设备概念图 . 37 图图 62 HTC VIVE Flow . 38 图图 63 Meta 短焦短焦 VR 一体机头显一体机头显 Project Cambria . 38 图图 64 苹果品牌苹果品牌 TWS 耳机配售率（万副）耳机配售率（万副） . 39 图图 65 安卓品牌安卓品牌 TWS 耳机配售率（万副）耳机配售率（万副）

20、. 39 图图 66 智能手表功能受欢迎程度智能手表功能受欢迎程度% . 40 图图 67 全球智能手表出货量全球智能手表出货量 . 40 图图 68 华为首款测量血压智能手表华为首款测量血压智能手表 . 40 图图 69 不同不同 LED 显示技术芯片显示技术芯片尺寸和像素点间距特征尺寸和像素点间距特征 . 41 图图 70 Mini/Micro LED 产业链产业链 . 43 图图 71 全球全球 Mini LED 背光产品出货量预测（百万台）背光产品出货量预测（百万台） . 43 图图 72 全球全球 Mini LED 市场规模预测（亿美元）市场规模预测（亿美元） . 43 图图 73

21、全球全球 Micro LED 出货量及预测（百万台）出货量及预测（百万台） . 44 图图 74 全球全球 Micro LED 市场规模市场规模 （亿美元）（亿美元） . 44 图图 75 全球全球 LED 显示市场竞争格局显示市场竞争格局 . 44 图图 76 OLED 产业链产业链 . 47 图图 77 2017-2025 年全球刚性和柔性年全球刚性和柔性 AMOLED 显示面板出货量显示面板出货量 情况及预测（亿片）情况及预测（亿片） . 48 图图 78 全球全球 AMOLED 市场规模及预测（亿美元）市场规模及预测（亿美元） . 48 图图 79 2020 年全球年全球 OLED 产

22、业竞争格局产业竞争格局 . 49 图图 80 OLED 前段阵列各设备价值量占比前段阵列各设备价值量占比 . 50 图图 81 OLED 中段阵列各设备价值量占比中段阵列各设备价值量占比 . 50 图图 82 OLED 后段阵后段阵列各设备价值量占比列各设备价值量占比 . 50 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 5 表表 表表 1 国家大基金一期直接投资的国家大基金一期直接投资的 A 股上市公司股上市公司 . 13 表表 2 国家大基金二期对外投资项目统计国家大基金二期对外投资项目统计 . 14 表表 3 国内外晶圆厂国内外晶圆厂/IDM 厂商厂商 2020 年以

23、来扩建信息统计年以来扩建信息统计 . 15 表表 4 国内半导体设备厂商整理国内半导体设备厂商整理 . 17 表表 5 国内半导体材料厂整理国内半导体材料厂整理 . 18 表表 6 国内外厂商市场占有率国内外厂商市场占有率 . 22 表表 7 IGBT 各类产品简介各类产品简介 . 26 表表 8 中国中国 IGBT 行业需求量与自给率概览行业需求量与自给率概览 . 29 表表 9 国内企业技术代际已逼近英飞凌国内企业技术代际已逼近英飞凌 . 31 表表 10 LCD 、OLED、Mini LED 和和 Micro LED 性能一览性能一览 . 42 表表 11 Mini/Micro LED

24、相关标的相关标的 . 45 表表 12 CRT 、LCD 和和 OLED 显示器技术对比显示器技术对比 . 46 表表 13 CRT 、LCD 和和 OLED 显示器技术对比显示器技术对比 . 46 表表 14 AMOELD 与与 PMOLED 面板性能对比面板性能对比 . 47 表表 15 国内面板企业在国内面板企业在 OLED 在建生产线一览（亿元）在建生产线一览（亿元） . 49 表表 16 OLED 制造制造各段设备代表企业一览各段设备代表企业一览( (不完全统计不完全统计) ) . 51 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 6 一、一、“自立自强”迈向高质

25、量发展，持续强化国“自立自强”迈向高质量发展，持续强化国 家战略科技力量家战略科技力量 1.1“硬科技硬科技”重要性凸显重要性凸显，国产替代国产替代迎高质量发展迎高质量发展 1.1.1 半导体设备与材料替代空间大，产业转移助力国产化进程加半导体设备与材料替代空间大，产业转移助力国产化进程加 速速 芯片芯片生产生产实现硅料实现硅料硅片硅片裸晶圆裸晶圆成品芯片的转变成品芯片的转变需要经需要经 过上千道工序过上千道工序，其中其中每一道工序每一道工序都需要都需要专门的专门的半导体半导体设备设备和和特殊特殊 的的半导体半导体材料材料的协同的协同。芯片生产分成硅片制造、晶圆加工和芯片 封测三个环节：硅片制

26、造从最初的多晶硅料通过拉晶、切磨抛、 清洗、检测等工序得到纯净度高达 99.999999999%（11 个 9）的单 晶硅片；晶圆加工通过不断重复热处理、薄膜沉积、涂胶显影、 光刻、刻蚀、离子注入、CMP（化学机械抛光） 、清洗等工序在单 晶硅片上“雕刻”出集成电路得到裸晶圆；芯片封测通过减薄、切割、 键合、塑封、测试等工序对裸晶圆进行封装和品质检测得到成品 芯片。整个芯片生产过程累计会经过上千道工序，生产周期长达 三个月，各种专门的半导体设备以及特殊的半导体材料正是成功 完成各项工序的关键。 图图 1 芯片芯片生产生产需要经过上千道工序需要经过上千道工序 数据来源：数据来源：半导体行业观察，

27、半导体行业观察，上海证券研究所上海证券研究所 晶圆制造过程需要不断重复多达上百次以上工序晶圆制造过程需要不断重复多达上百次以上工序 多晶硅拉单晶切割磨削抛光清洗检测 热处理CVD涂胶显影光刻刻蚀离子注入 WAT测试量测（缺陷、关键尺寸等）CMPPVD清洗去胶 硅片制造硅片制造 单晶硅片单晶硅片 裸晶圆裸晶圆 FT测试塑封引线键合切割减薄CP测试成品芯片成品芯片 晶晶圆加工圆加工 芯片封测芯片封测 多晶硅拉晶切片研磨抛光 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 7 芯片芯片生产生产过程会涉及过程会涉及超超 50 种种专门专门的的半导体半导体设备和设备和超超 300 种种半

28、半 导体导体材料材料，半导体设备、材料是支撑半导体产业稳步向前发展的半导体设备、材料是支撑半导体产业稳步向前发展的 底层基石。底层基石。对应芯片生产的三个环节，半导体设备可分为硅片制 造设备（2.5 薄，1-1.5 薄 薄，0.05 寿命（小时） 60K 20K-30K 80K-100K 80K-100K 柔性显示 难 容易 容易 难 LED数量级 100 - 10000 1000000 成本 低 中等 较高 高 功能 高 约 LCD 60%-80% 约 LCD 30%-40% 约 LCD 10% 可视角度 160 X90 180 X180 180 X180 180 X180 运作温度 40-

29、400 30-85 负 100-120 负 100-120 PPI（可穿戴） 最高 250 PPI 最高 300 PPI - 1500 PPI 以上 PPI（虚拟显示） 最高 500 PPI 最高 600 PPI - 1500 PPI 以上 产业化程度 已大规模量产 已规模量产 初步规模量产 研究阶段 产业成熟度 高 中等 较低 低 数据来源：数据来源：前瞻产业研究院前瞻产业研究院，上海证券研究所，上海证券研究所 我国企业已在产业链众多环节均有布局，在全球具备较强的我国企业已在产业链众多环节均有布局，在全球具备较强的 竞争力竞争力。LED 产业借助元宇宙东风，即将乘风起航产业借助元宇宙东风，即

30、将乘风起航。产业链上游 主要包括 RGB Mini/Micro 电灯、玻璃基板、芯片等材料，其中， 芯片成本占比高达65%，产业集中度较高，CR6达到80%，三安光 电为产业龙头。中游封装可分为 SMD（表面贴装） 、IMD（N 合一） 和 COB（板上封装）等方式，预计整体 LED 显示的技术路径将沿 着从 SMD 到 COB 的方向发展，同时 COB 也是 Micro LED 最佳封 装方式，雷曼光电为 COB 封装产业龙头。Mini/Micro LED 应用广 泛，从小尺寸的 AR/VR、手表，到大尺寸的 TV、显示屏等领域均 能搭载。在元宇宙的趋势下，VR/AR 设备将迎来放量。由于

31、AR/AR 设备使用中屏幕和人眼距离较近，200ppi 的像素密度最为 理想，LCD和 OLED技术并不能很好兼容，Micro LED作为其最为 适合的显示技术，产业发展有望迎来提速。 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 43 图图 70 Mini/Micro LED 产业链产业链 数据来源：数据来源：中商情报网中商情报网，上海证券研究所，上海证券研究所 2021年三星、苹果等多家公司相继推出采用年三星、苹果等多家公司相继推出采用 Mini LED背光的背光的 TV 及平板类产品，及平板类产品，Mini LED 商用元年开启。商用元年开启。现阶段，Mini LED

32、还处于放量初期，在三星、苹果等国际大厂的推动下，预计采用 LED 背光显示方案的 TV、平板和笔电等产品的出货量将迅速提升。 根据群智咨询数据显示，2021年全球 MINI LED背光产品的出货量 为 392 万台，预计 2025 年将达到 1600 万台。根据洛图科技数据显 示，2020 年全球 Mini LED市场规模为 6.1亿美元，预计 2025 年将 达到 15.1亿美元。 图图 71 全球全球 Mini LED 背光产品出货量预测（百万台）背光产品出货量预测（百万台） 图图 72 全球全球 Mini LED 市场规模预测（亿美元）市场规模预测（亿美元） 数据来源：数据来源：群智咨询

33、群智咨询，上海证券研究所，上海证券研究所 数据来源：数据来源：洛图科技洛图科技，上海证券研究所，上海证券研究所 苹果、华为、三星、苹果、华为、三星、Facebook 等多家企业纷纷布局等多家企业纷纷布局 Micro LED 产业，并加大资本开产业，并加大资本开支支，产业有望快速突破技术瓶颈，助推，产业有望快速突破技术瓶颈，助推 成本下降，从而实现大规模应用成本下降，从而实现大规模应用。根据 Omida 预测，2020 年-2025 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 44 年，Micro LED 的资本支出将达到 80 亿美元。其中，32 亿美元用 于 Micro

34、LED 外延片工艺，48 亿美元用于 Micro LED 批量转移、 模块化和组装。研发力度加大将推动 Micro LED成本降低，目前， LED 显示屏价格平均每年下滑 20%-30%。根据 Yole 数据显示， 2020年全球 Micro LED产品出货量为 1890万台，预计 2025年将达 到 3.3 亿台。根据 Research and Markets 预测，2019 年全球 Micro LED 市场规模为 6亿美元，预计 2025 年将达到 205亿美元。 图图 73 全球全球 Micro LED 出货量及预测（百万台）出货量及预测（百万台） 图图 74 全球全球 Micro LE

35、D 市场规模市场规模 （亿美元）（亿美元） 数据来源：数据来源：Yole，上海证券研究所，上海证券研究所 数据来源：数据来源：Research and Markets，上海证券研究所，上海证券研究所 国内厂商一直占据着国内厂商一直占据着 LED 显示市场主要份额，显示市场主要份额，并且正在向并且正在向 Mini/Micro LED 进军进军。据 TrendForce 统计数据，2019 年全球 LED 显示屏市场前七大厂商国内厂商占据五席，分别为利亚德、洲明 科技、强力巨彩、艾比森和上海三思，合计份额达39%，海外厂商 仅达科和三星进入前七名。 图图 75 全球全球 LED 显示市场竞争格局显

36、示市场竞争格局 数据来源：数据来源：TransForce，上海证券研究所，上海证券研究所 在元宇宙的趋势下，在元宇宙的趋势下，品牌厂商持续导入品牌厂商持续导入 Mini/Micro LED 作为作为 终端终端产品产品的的显示方案显示方案，叠加叠加众多公司加大资本开支推动产业众多公司加大资本开支推动产业成熟成熟 利亚德, 12.10% 洲明科技, 9.80% 达科, 8.20% 强力巨彩, 8.10% 艾比森, 4.70% 上海三思, 4.3% 三星电子, 3.70% 其他, 49.10% 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 45 度提升度提升，Mini/Micro

37、LED 有望有望迎来高速发展时期迎来高速发展时期。国内已有多家 企业在 Mini/Micro LED 设备、材料、面板制造等领域均有布局， 受益于产业景气度上行，相关公司有望打开成长空间。 表表 11 Mini/Micro LED 相关标的相关标的 公司名称公司名称 主营业务主营业务 设 备 北方华创 刻蚀机和沉积设备 中微公司 MOVCD 设备 新益昌 LED 固晶机 精测电子 相关检测设备 驱 动 IC 富满电子 Mini LED 驱动 IC 明微电子 Mini LED 驱动 IC 北京君正 Mini LED 背光驱动 IC正在研发 芯 片 三安光电 Mini LED 芯片 华灿光电 Mi

38、ni LED 芯片 聚灿光电 Mini LED 芯片 乾照光电 Mini/Micro LED芯片 封 装 模 组 国星光电 Mini LED 批量出货 雷曼光电 LED显示屏、LED 照明、LED封装器件 东山精密 Mini LED 封装器件批量供货 聚飞光电 Mini LED 批量出货 兆驰股份 Mini LED 封装已供货，芯片小批量产 木林森 Mini LED 背光和直显均有布局 瑞丰光电 Mini LED 批量出货 SMT 立讯精密 Mini LED SMT 印刷 电路 板 鹏鼎控股 Mini LED 背光板 奥士康 已供货给三星 玻璃 基板 沃格光电 公司 Mini LED玻璃基板可

39、用于直线和背光 显示 奥拓电子 LED显示 洲明科技 LED显示屏、LED 照明 艾比森 LED显示应用与服务 利亚德 LED 显示器 数据来源：数据来源：Wind，上海证券研究所，上海证券研究所 3.3.2 OLED 扩产助力国产设备放量扩产助力国产设备放量 OLED 性能优势显著。性能优势显著。OLED（Organic Light-Emitting Diode） 称为有机发光二极管，是继 CRT 与 LCD 技术后的第三代显示技术， 具有自发光、每个像素独立照明等特性，已广泛应用于手机、智 能穿戴设备、笔电、平板等领域。相较于 CRT 和 LCD 显示技术， OLED 更适合柔性屏、全面屏

40、、屏下指纹解锁、屏下摄像头等技术 的搭建，并且在厚度、能耗、温度、抗摔性和对比度等方面更具 优势。 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 46 表表 12 CRT 、LCD 和和 OLED 显示器技术对比显示器技术对比 指标对比指标对比 CRT LCD OLED 结构结构 形体形体 体积大、真空 型态薄 超薄、固态 工作温度范围工作温度范围 宽 窄 宽 色域色域 宽 窄 宽 响应时间响应时间 1-3毫秒 100-250 毫秒 微秒量级 节能效果节能效果 差 好 好 数据来源： 数据来源： OLED产业技术现状及未来展望产业技术现状及未来展望 ，上海证券研究所 ，上海证

41、券研究所 刚性刚性 OLED 已有广阔市场，柔性已有广阔市场，柔性 OLED 占据柔性显示主流地占据柔性显示主流地 位。位。OLED 显示面板可分为刚性和柔性，两者在光学性能、电子性 能、可靠性等方面差异不大，但柔性OLED更为轻薄、可弯曲折叠， 在产品形态上更具可塑性。现阶段，刚性OLED显示屏幕凭借先发 的技术优势，产品成熟度相对较高，已拥有广阔的应用市场；柔 性屏幕凭借可塑性强、支持弯曲折叠、比刚性屏幕更加轻薄等优 质性能，已广泛用于智能手机领域。目前，柔性OLED在柔性显示 技术领域占据主流地位。 表表 13 CRT 、LCD 和和 OLED 显示器技术对比显示器技术对比 项目项目 刚

42、性刚性 OLED 柔性柔性 OLED 光学性能 分辨率 无差别 无差别 亮度 无差别 无差别 亮度均匀性 无差别 无差别 对比度 无差别 无差别 色彩饱和度（色域） 无差别 无差别 电子性能 响应时间 无差别 无差别 刷新频率 无差别 无差别 功耗 无差别 无差别 功能整合 屏下指纹 可实现 可实现 屏下摄像 可实现 可实现 可靠性 产品寿命 无差别 无差别 温域性能 无差别 无差别 外观形态 厚度 薄 超薄 柔性显示 不可实现 可实现 可弯曲/可折叠 不可实现 可实现 技术工艺 成熟度 相对成熟 成熟度略低 成本价格 成本/价格 中 高 下游应用 应用领域 智能手机、智能穿戴、平板/笔 记本

43、电脑、车载/工控等 无差别，但柔性显示场景下则 更具优势 数据来源：数据来源：和辉光电招股说明书和辉光电招股说明书，上海证券研究所，上海证券研究所 AMOLED 为主流驱动方式。为主流驱动方式。根据驱动方式的不同，OLED 分 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 47 为 主 动 矩 阵 式 （AMOLED） 和 被 动 矩 阵 式 （PMOLED） 。 PMOLED 结构简单，制造难度小，成本较低，主要应用在车用显 示、游戏机等中小型显示器领域。AMOLED 在性能方面优势显著， 是当前主流的技术路线，但制造良率相对较低，技术壁垒高，主 要应用于数码相机、电视机等

44、、智能手机等中领域中。 表表 14 AMOELD 与与 PMOLED 面板性能对比面板性能对比 概述概述 AMOELD PMOLED 制作难度 复杂 简单 产品良率 低 高 显示亮度 高 低 显示能耗 低 高 尺寸 大、中、小尺寸 小尺寸 显示像素 高 低 色彩丰富度 全彩 单色或多彩 成本 高 低 应用终端 数码相机、电视机等、智能 手机等中大型显示器 车用显示、游戏机等中小型 显示 数据来源：数据来源：电子发烧友电子发烧友，上海证券研究所，上海证券研究所 OLED 产业链中设备成本占比最高，国内厂商加大研发投入，产业链中设备成本占比最高，国内厂商加大研发投入， 完成从完成从 0 到到 1

45、的突破。的突破。产业链上游包括设备制造、材料、组装零件， 其中设备和有机材料成本占比最高，分别达到 35%和 23%。由于 OLED 上游总体技术门槛较高，产业集中在具有先发优势的海外厂 商手中。近些年国内企业加大研发投入，在部分OLED设备和材料 领域已经顺利完成从 0 到 1 的突破。中游企业负责组装，制成 OLED 显示面板。终端应用包括智能手机、智能穿戴设备和电视， 应用占比分别为 70%、10%和 6%。 图图 76 OLED 产业链产业链 数据来源：瑞联新材招股说明书，上海证券研究所数据来源：瑞联新材招股说明书，上海证券研究所 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页

46、重要声明 48 未来未来 AMOLED产业将呈现柔性高速成长，刚性小幅提升的发产业将呈现柔性高速成长，刚性小幅提升的发 展展趋势趋势。刚性 AMOLED 成熟度、良品率和产能利用率相对较高， 制造设备完善，生产成本较低。柔性 AMOLED 则拥有更多的应用 场景，但价格较高，生产良品率相对较低。2020 年全球刚性与柔 性 AMOLED 出货量分别为 3.07 亿片与 2.75 亿片，预计到 2025 年 刚性和柔性出货量将分别达到 4.40和 6.01 亿片。 图图 77 2017-2025 年全球刚性和柔性年全球刚性和柔性 AMOLED 显示面板出货量情况及预测（亿片）显示面板出货量情况及

47、预测（亿片） 数据来源：数据来源：和辉光电招股说明书和辉光电招股说明书，上海证券研究所，上海证券研究所 小尺寸小尺寸 AMOLED 加速渗透，大尺寸加速渗透，大尺寸 OLED 短期难以形成大短期难以形成大 规模覆盖。规模覆盖。在终端品牌厂商持续导入 AMOLED 以及面板制造厂商 产能逐步释放的加持下，预计短期内中小尺寸OLED的渗透率将进 一步提升。大尺寸 AMOLED 受制于良品率低、制造成本高等因素， 短期内难以形成大规模渗透。2020 年全球 AMOLED 面板市场规模 为 343亿美元，预计 2025 年将达到 547亿美元。 图图 78 全球全球 AMOLED 市场规模及预测（亿美

48、元）市场规模及预测（亿美元） 数据来源：数据来源：和辉光电招股说明书和辉光电招股说明书，上海证券研究所，上海证券研究所 OLED 产能集中在韩国产能集中在韩国和和中国中国，2020 年年 CR3 达达 94.9%。韩国 企业在面板赛道起步较早，积累的经验形成了一定的专利壁垒， 年度年度策略策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 49 在行业内拥有较高的话语权。2020 年三星显示全球市占率高达 68.2%，LG 全球市占率为 21.0%。国内面板厂商主要集中在中小尺 寸 OLED 的制造，核心供应商京东方 2020 年全球市占率为 5.7%。 随着国内OLED生产线相继投产，国产厂

49、商市占率有望逐步提升。 图图 79 2020 年年全球全球 OLED 产业竞争格局产业竞争格局 数据来源：数据来源：UBI，上海证券研究所，上海证券研究所 2021 年中年中-2023 年中京东方、深天马、和辉光电和维信诺对年中京东方、深天马、和辉光电和维信诺对 OLED 设备需求达到设备需求达到 412.30 亿元。亿元。面板产业是典型的资金密集型 与技术密集型产业。根据 Wind 数据统计，2021 半年度年京东方、 深天马、和辉光电以及维信诺OLED产线在建工程款共计687.16亿 元。OLED 产线中设备价值量占总投资比例为 60%，经测算，未来 四家 OLED 厂商需要在制造设备端投

50、资 412.30 亿元，我们认为 OLED设备制造企业仍值得关注。 表表 15 国内面板企业在国内面板企业在 OLED 在建生产线一览（亿元）在建生产线一览（亿元） 生产企业生产企业 生产线名称生产线名称 2018 2019 2020 2021H1 京东方 第 6 代 AMOLED(柔性)生产线-重庆 223.19 第 6 代 AMOLED项目-绵阳 347.54 101.96 95.18 深天马 武汉天马第 6 代 LTPS AMOLED 生产线 99.56 168.12 277.33 和辉光电 第 6 代 AMOLED显示项目 99.55 78.38 85.33 89.05 维信诺 第 5