1、1 20222022年度机械行业策略报告年度机械行业策略报告 聚焦长期增长赛道，把握周期成长 证券研究报告 2021年12月20日 2 投资策略投资策略 行业回顾：行业回顾： 从市场表现来看，年初至今机械上涨14%，排名第10，表现中等偏上，激光加工设备、光伏设备、半导体设 备、锂电设备行业领涨，分别上涨122%、65%、49%、37%。从机械各行业来看，明年增长确定性仍然非常高， 我们认为机械相关领域景气度有望延续到明年。 聚焦长期增长赛道，把握周期成长：聚焦长期增长赛道，把握周期成长： 1)、锂电设备：全球汽车进入电动化的浪潮，在高需求驱动下，海内外动力电池企业均在大力扩产，新一轮 产能扩

2、建军备赛打响，目前包括宁德时代、LG新能源、中航锂电、亿纬锂能、SKI、比亚迪等21家企业规划 产能已超过3155GWh。锂电设备需求进入陡峭期，根据我们测算，若不考虑锂电设备5年更换周期、有效产能 比例、储能市场、电动工具等其他市场因素，计算得到2023-2025全球年均设备新增需求967亿元，若考虑上 述因素，则2023-2025全球年均设备新增需求1715亿元。重点推荐利元亨、联赢激光、科瑞技术、海目星、 先导智能、杭可科技和奥普特等。 2)、光伏设备：在全球碳中和背景下，光伏装机容量有望快速增加。降本增效驱动技术进步，目前来看，光 伏产业链各个环节的新技术都在快速发展，硅片环节大尺寸和

3、薄片化是趋势，电池片环节，PERC电池未来效 率提升空间有限，N型电池技术逐渐成熟，HJT或成下一代主流技术，组件环节，对应的技术更新有半片、叠 瓦、多主栅等。受益于行业景气周期，光伏设备需求将快速提升，支撑业绩高速增长。重点推荐晶盛机电、 捷佳伟创、迈为股份、奥特维等。 2)、培育钻石：目前培育钻石渗透率在不断增长，根据印度钻石进出官网披露最新数据，11月进口培育钻毛 石0.85亿美元，同比增长37.15%，渗透率7.58%，较上月提升0.63pct。11月出口培育钻石0.86亿美元，同 比增长24.45%，渗透率6.18%，较上月提升0.77pct。未来随着培育技术的优化，以及千禧一代和Z

4、世代消费 观念的改变，我们非常看好其未来发展趋势，对标天然钻石年均市场规模120-130亿美元，我们认为未来培 育钻石潜在市场空间可以对标这一规模，有望达到800亿元左右。同时，培育钻石还会普及到更多原先天然 中兵红箭、力量钻石、四方达、沃尔德、国机精工。 pOrPmOtNmQvNmOtQuNzRzQ8OaO8OpNoOtRrQlOrQnPjMtRpM9PpPvMNZsOnRNZnPrR 3 4)、工程机械：2021年工程机械行业呈现前高后低的态势，主要原因是房地产行业的政策调控叠加专项债投 放不及预期导致基建项目开工量下滑，使得国内景气下行。展望明年，国内方面，政策面支持房地产以及专 项债发

5、行加速，我们看好工程机械明年旺季开工，出口方面，海外疫情反复，海外竞争对手生产受限，而国 内企业经营稳定，为国产品牌走向海外提供了条件，各主机厂凭借优势迅速切入海外市场，2021年1-11月挖 机出口累计销量达到5.98万台，累计同比达到95.91%，预计明年出口增长仍将持续。重点推荐三一重工、中 联重科、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。 5)、油气设备：自去年4月下旬以来，油价持续攀升，布伦特油价从负区间一路攀升至80美元/桶上方，主要 原因是全球能源供应紧张引发价格大幅上涨，相对于天然气、煤炭，石油价格偏低引发其替代需求预期增长， 加之全球石油库存处在相对低位，油价获得支

6、撑，持续上行。在此背景下，油气设备行业景气度持续提升， 建议重点推荐杰瑞股份。 6)、半导体设备：随着5G、物联网、人工智能、汽车电子等新兴行业的发展，半导体行业进入新一轮上升周 期。此外，全球缺芯问题仍在持续，晶圆厂不断扩产，将显著拉动半导体设备需求。据SEMI统计，到2022年， 全球将扩建29座晶圆厂，每月可生产多达260万片晶圆，预计29座晶圆厂的设备支出将超过1,400亿美元，其 中中国大陆和中国台湾将各建8座晶圆厂，处于领先地位，为国产半导体设备需求创造优势。而且现在全球 主要国家将半导体技术上升到国家安全战略层面，纷纷出台大量政策推动半导体行业发展，在美国不断打压 中国半导体企业

7、的背景下，我国已出台一系列鼓励扶持政策，大力支持半导体产业链发展，本土半导体设备 厂商也迎来了快速成长的黄金时期。重点推荐北方华创、华兴源创、精测电子、光力科技等。 7）、服务机器人：我们看好具备潜力的服务机器人细分领域，割草机器人行业，2019年全球割草机市场规 模为285亿美元，预计2025年将达414.4亿美元，但2020年全球割草机器人市场销售量只有90万台，市场价值 超过10亿美金，复合年增长率超过20%，拥有非常大的增长空间，重点推荐九号公司。扫地机器人行业，当 前扫地机器人在中国市场渗透率才刚刚超过5%，欧美发达国家10%、15%，未来仍然具备很大潜力，且新品洗 月30日，北京已

8、将“天 玑”骨科手术机器人所支持的手术、一次性配套耗材首次纳入医保支付范畴，后续其他省份值得期待，骨科 手术机器人行业有望迎来业绩爆发，重点关注天智航。 投资策略投资策略 4 8）、工业自动化及叉车：从历史数据来看，工业自动化为周期成长行业，呈现3-4年的完整周期，2-3年上 行周期，1-2年下行周期，本轮周期从19年开始，我们认为这一轮向上周期能够持续到明年上半年，之后增 速会逐步趋缓，但叉车及工业自动化又是在不断成长的行业，长期来看，智能制造是发展趋势、国产替代也 在快速发展，我们长期依旧看好叉车及工业自动化行业。长期推荐：埃斯顿、拓斯达、绿的谐波、安徽合力、 杭叉集团、诺力股份、汇川技术

9、、创世纪、锐科激光、伊之密等。 风险提示风险提示：海外疫情控制不及预期风险海外疫情控制不及预期风险、贸易摩擦加剧风险贸易摩擦加剧风险、国产化进度不及预期风险国产化进度不及预期风险、行业竞争加剧行业竞争加剧 风险风险、国内地产投资不及预期风险国内地产投资不及预期风险、出口乏力风险出口乏力风险。 投资策略投资策略 5 目录目录 行情回顾行情回顾 聚焦长期增长赛道，把握周期成长：看好锂电设聚焦长期增长赛道，把握周期成长：看好锂电设 备、光伏设备、培育钻石、工程机械、油气设备、备、光伏设备、培育钻石、工程机械、油气设备、 半导体设备、服务机器人、工业自动化及叉车等半导体设备、服务机器人、工业自动化及叉

10、车等 投资建议投资建议 一一 二二 三三 20212021年以来机械板块上涨年以来机械板块上涨14%14%（截止（截止2021/12/202021/12/20） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院 年初至今（2021/12/20）机械行业（申万一级行业分类）上涨14%，在申万一级行业 分类28个行业中排名第10，表现中等偏上。 6 一、行情回顾一、行情回顾 细分行业看，激光加工设备、光伏设备、半导体设备、锂电设备行业领涨，分别上涨122%、 65%、49%、37%。跌幅较大为电梯行业、工程机械，分别下跌16.0%、22.8%。 7 一、行情回顾一、行情回顾 20212021年以来激光加工设备

11、、光伏设备、半导体设备、锂电设备等呈上涨趋势年以来激光加工设备、光伏设备、半导体设备、锂电设备等呈上涨趋势 Wind，太平洋证券研究院 8 目录目录 行情回顾行情回顾 聚焦优质赛道，把握确定性投资机会聚焦长期增聚焦优质赛道，把握确定性投资机会聚焦长期增 长赛道，把握周期成长：看好锂电设备、光伏设长赛道，把握周期成长：看好锂电设备、光伏设 备、培育钻石、工程机械、油气设备、半导体设备、培育钻石、工程机械、油气设备、半导体设 备、服务机器人、工业自动化及叉车等备、服务机器人、工业自动化及叉车等 投资建议投资建议 一一 二二 三三 从国内来看，2021年1-11月，我国新能源汽车销量达到298万辆，

12、同比增长176.93%， 渗透率为12.69%，其中11月单月销售45万辆，同比增长124.84%，单月渗透率达到 17.84%，明年渗透率将会进一步提升。 从全球来看，2020年受疫情影响，1-10月销量同比增长17%，11-12月同比增长105%， 2021年呈加速增长态势，1-10月全球新能源乘用车销量达到456万台，同比增长132%。 全球已进入汽车电动化浪潮，判断明年销量将继续高速增长。 9 中国新能源汽车分月销量情况（万台）中国新能源汽车分月销量情况（万台）全球新能源乘用车销量及增速（万台）全球新能源乘用车销量及增速（万台） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院资料来源：乘联会，太

13、平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 2.1 2.1 锂电设备：全球拥抱汽车电动化，锂电设备需求进入陡峭期锂电设备：全球拥抱汽车电动化，锂电设备需求进入陡峭期 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10 M11 M12 20018 201920202021 10 在高需求驱动下，海内外动力电池企业均在大力扩产，新一轮产能扩建军备赛打响。 据起点锂电大数据不完全统计，目前包括宁德时代、LG新能源、中航

14、锂电、亿纬锂能、 SKI、比亚迪等21家企业规划产能已超过3155GWh。 2.1 2.1 锂电设备：全球拥抱汽车电动化，锂电设备需求进入陡峭期锂电设备：全球拥抱汽车电动化，锂电设备需求进入陡峭期 全球主要锂电池厂商产能规划情况全球主要锂电池厂商产能规划情况 资料来源：起点锂电大数据，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 全球主要锂电池厂 商产能/产能规划 （GWh） 2001920202021E2025E 松下8160 LG化学155430 三星SDI51

15、30 SKI231053040200 宁德时代8670 比亚迪5200 中航锂电555111525500 亿纬锂能44571630300 国轩高科57 瑞浦能源1336614200 天津力神57 孚能科技22331321120 欣旺达2224620100 蜂巢能源00361025600 捷威动力2257101050 鹏辉能源1240 塔菲尔11100 11 根据中国电动汽车百人会预测，目前新能源汽车市场已经进入陡峭增长期，预计2022 年国内新能源汽车销量可达500万台，渗透率达到20%。而全球市场，根据国

16、际能源署 数据，预计2025年新能源汽车销量3000万台，2030年5500万台。 根据测算，假设2022/2025/2030年单车电池平均装机量为50/65/80kwh，产线因升级 平均价格保持在2亿元/Gwh，则计算得到2023-2025全球年均设备新增需求967亿元， 2026-2030年均新增需求980亿元。结合市场预测21年全球新能源车销量为600万台， 得到2022年全球动力电池设备新增需求为400亿元，与2023年之后1000亿左右的需求 中枢仍有很大空间！ 2.1 2.1 锂电设备：全球拥抱汽车电动化，锂电设备需求进入陡峭期锂电设备：全球拥抱汽车电动化，锂电设备需求进入陡峭期

17、全球动力电池设备测算全球动力电池设备测算 资料来源：中国电动汽车百人会，国际能源署数据，太平洋证券研究院（注：此空间测算未考虑：设备5年更换周期，有效产能比例，储能市场、电 动工具等其他市场。） 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 12 若考虑，锂电设备5年更换周期，有效产能比例，储能市场、电动工具等其他市场因 素，则计算得到2023-2025全球年均设备新增需求1715亿元，相比2022年设备需求有 较大的空间。 投资建议：重点推荐利元亨、联赢激光、科瑞技术、海目星、先导智能、杭可科技和利元亨、联赢激光、科瑞技术、海目星、先导智能、杭可科技和 奥普特奥普特等

18、。 2.1 2.1 锂电设备：全球拥抱汽车电动化，锂电设备需求进入陡峭期锂电设备：全球拥抱汽车电动化，锂电设备需求进入陡峭期 新能源汽车分月销量情况新能源汽车分月销量情况 资料来源：中国电动汽车百人会，蜂巢能源第二届电池日发布会，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 13 20202020年全球新增装机年全球新增装机130GW130GW（+8.3%+8.3%），预计），预计20212021年新增装机年新增装机150170GW150170GW（+15%31%+15%31%）：）： 2020年国内新增装机48.2GW（+60.1% ），2021年预

19、计新增装机5565GW（+14%35%）； 2020年海外新增装机81.8GW（-9.0%），2021年预计新增装机100110GW（+22%34%）。 “十四五”年均预测：“十四五”年均预测：预计国内年均新增装机7090GW，预计全球年均新增装机 210260GW。 20252025及及20302030年预测：年预测：预计到2025年国内新增装机90110GW，全球新增装机260330GW； 预计到2030年国内新增装机105125GW，全球新增装机310360GW。 2.2 2.2 光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益 20112011- -20

20、252025全球光伏新增装机预测（全球光伏新增装机预测（GWGW）20112011- -20252025我国光伏新增装机预测（我国光伏新增装机预测（GWGW） 资料来源：CPIA，太平洋证券研究院资料来源：CPIA，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 0 50 100 150 200 250 300 350 保守情况（GW）乐观情况（GW） 0 20 40 60 80 100 120 保守情况（GW）乐观情况（GW） 14 硅片设备：硅片设备： 硅片企业大幅扩产，设备厂商直接受益。硅片企业大幅扩产，设备厂商直接受益。根据中国有色金属工业协会硅

21、业分会测算， 截至2020年底，硅片企业产能为205GW，预计2021年将扩产至310GW，同比增长51%。 光伏资讯根据公开资料整理统计，2022年各大企业的硅片产能将达到660GW。 大尺寸和薄片化是趋势：大尺寸和薄片化是趋势：降本增效驱动技术进步，越大尺寸的硅片，降本效果越明显， 同时，硅片厚度也在不断下降，硅片厚度对电池片的自动化、良率、转换效率等均有 影响。硅片大尺寸化和薄片化的趋势将有助于硅片企业更新切片设备。 2.2 2.2 光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益 20202020- -2030 2030 年不同尺寸硅片市场占比变化趋势年

22、不同尺寸硅片市场占比变化趋势20202020- -2030 2030 年硅片厚度变化趋势（单位：年硅片厚度变化趋势（单位：mm） 资料来源：CPIA，太平洋证券研究院资料来源：CPIA，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 15 电池片设备：电池片设备： N N型电池技术逐渐成熟，型电池技术逐渐成熟，HJTHJT或成下一代主流技术。或成下一代主流技术。PERC电池未来效率提升空间有限， N型电池技术将成为主要发展方向，TOPCon和HJT电池的转换效率在不断突破，根据中 国科学院发布，由中科院宁波材料所开发的新型TOPCon电池经福建计量科学研

23、究院国 家光伏产业计量测试中心认证效率达25.53%，10月28日，经德国ISFH研究所测试，隆 基HJT转换效率高达26.30%。 HJT转换效率优势明显，生产工序少，HJT只需制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、透明导电 薄膜沉积、丝网印刷4道工艺，相比PERC（8道）和TOPCon（9-12道）降本空间更大。 根据公告，现各公司规划HJT电池产能合计已超过100GW，HJT量产时代有望加速到来。 2.2 2.2 光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 20202020- -2030203

24、0年各种电池技术市场占比变化趋势年各种电池技术市场占比变化趋势20202020- -20302030年各种电池技术平均转换效率变化趋势年各种电池技术平均转换效率变化趋势 ，太平洋证券研究院资料来源：CPIA，太平洋证券研究院 18.00% 20.00% 22.00% 24.00% 26.00% 2020年2021年2023年2025年2027年2030年 BSF P 型多晶黑硅电池PERC P 型多晶黑硅电池 PERC P 型铸锭单晶电池PERC P 型单晶电池 TOPCon 单晶电池异质结电池 16 组件设备：组件设备： 技术推动组件设备更新技术推动组件设备更新+ +光伏景气带来新的设备需求

25、：光伏景气带来新的设备需求：光伏组件的主要设备包括激光 划片机、串焊机、自动叠层设备、层压机以及自动流水线。对应的技术更新有：半片、 叠瓦、多主栅等。光伏组件设备商一方面受益于电池片技术改进，为适应电池片而进 行设备更新，另一方面来自于光伏景气带来的组件需求增长。 根据CPIA数据，2020年全国组件产量达到124.6GW，预计2021年组件产量将超过145GW， 同比增长16.36%。 2.2 2.2 光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益 全国太阳能组件生产情况（单位：全国太阳能组件生产情况（单位：GWGW）组件效率提升的主要路径组件效率提升的主要

26、路径 资料来源：CPIA，太平洋证券研究院资料来源：隆基，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 17 推荐标的：硅片环节，重点推荐硅片设备龙头晶盛机电晶盛机电，电池片环节，重点 推荐具备异质结整线设备企业捷佳伟创捷佳伟创、迈为股份迈为股份，组件环节，重点推荐串 焊机设备龙头奥特维奥特维。 2.2 2.2 光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益光伏设备：光伏景气周期，设备厂商持续受益 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 18 2.3 2.3 培育钻石培育钻石: :钻石产业革命，打开上游制造商空间钻石产业革命，打

27、开上游制造商空间 培育钻石与天然钻石属性对比培育钻石与天然钻石属性对比 资料来源：凯丽希官网，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 培育钻石与天然钻石属性一样，都是真钻石，培育钻石是通过现代技术在实验室中模 拟天然钻石生长环境培育出来的钻石，与莫桑钻、立方氧化锆等仿钻不同。 培育钻石相比天然钻石，具备三个优点，分别是：1）品质上培育钻石能提供更大更美 的钻石；2）成本上培育钻石价格仅为天然钻石的三分之一左右；3）环保上培育钻石 在节约水资源、减少土地损耗、碳排放等方面优势明显。 属性属性培育钻石培育钻石天然钻石天然钻石区别区别 化学成分化学成分

28、碳 C碳 C无 折射率折射率2.422.42无 相对密度相对密度3.523.52无 色散色散0.0440.044无 硬度值硬度值90 GPA90 GPA无 导热性导热性2 X 103 W/M/K2 X 103 W/M/K无 热胀性热胀性0.8 X 10-6 K0.8 X 10-6 K无 透光度透光度DEEP UV TO FAR TRDEEP UV TO FAR TR无 电阻率电阻率1016 OHM-CM1016 OHM-CM无 可压缩性可压缩性8.3 X 10-13 M2/N8.3 X 10-13 M2/N无 19 2.3 2.3 培育钻石培育钻石: :钻石产业革命，打开上游制造商空间钻石产业

29、革命，打开上游制造商空间 钻石产业链分布钻石产业链分布 资料来源：Alrosa、Rio Tinto、力量、莱绅通灵财报，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 产业链产业链中游中游下游下游 天然钻石 钻石开采HTHP生产CVD生产 毛利率50%以上60%左右/10-15%左右60%左右 黄河旋风杭州超然CARAXY 中南钻石上海征世LIGHTMARK 力量钻石宁波晶钻豫园珠宝LUSANT露璨 豫金刚石四方达ANNDIA 沃尔德 国机精工 De Beers戴比尔斯美国SCIODiamondDharmanandan Diamonds DiamondF

30、oundry Alrosa 埃罗莎美国DIAMOND FOUNDRYJ. B. And Brothers Lightbox Lucara 卢卡拉美国WD DiamondsKiran Gems Diama Rio Tinto 力拓新加坡a TechnologiesShree RamkrishnaGEMESIS Gem Diamonds俄罗斯WonderTeconologys Dominion 多米宁 Petra Diamonds 佩特拉钻以色列Lusix 上游上游 环节分工 培育钻石 切割打磨零售 厂商 国内企业 国外企业 培育钻石产业链上，上游制造商的毛利很高：上游制造商毛利大概在60%左右，

31、主要有 高温高压和CVD两种方法，国内企业高温高压技术很有优势，海外主要是CVD技术。根 据贝恩咨询数据，2020年中国宝石级培育钻石产量达到300万克拉，主要采用高温高压 法生产，占据全球约41%的市场份额。此外，中国现在CVD技术也在不断的进步。中游 加工打磨主要是靠人工，印度有人工成本优势，毛利比较低，只有10-15%。下游零售 目前主要是美国市场最成熟，但是国内潜力很大，规模也在扩大。 培育钻石渗透率仅为个位数，未来成长空间巨大：根据11月印度钻石进出口数据显示， 11月进口培育钻毛石0.85亿美元，同比增长37.15%，渗透率7.58%，较上月提升 0.63pct。 11月出口培育钻

32、石0.86亿美元，同比增长24.45%，渗透率6.18%，较上月提 升0.77pct。培育钻石行业依然产销两旺、供不应求，渗透率在不断提升。全球范围内 除了美国市场之外，国内及其他市场需求尚未真正起来，未来随着培育钻石合成技术 不断提高、市场消费理念和消费习惯改变，培育钻石将迎来快速崛起的契机，展现出 更好的成长性。 20 印度培育钻石出口渗透率印度培育钻石出口渗透率印度培育钻石销售情况印度培育钻石销售情况 资料来源：印度钻石进出口官网，太平洋证券研究院资料来源：印度钻石进出口官网，太平洋证券研究院 2.3 2.3 培育钻石培育钻石: :钻石产业革命，打开上游制造商空间钻石产业革命，打开上游制

33、造商空间 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 2018 年 3 月 2018 年 6 月 2018 年 9 月 2018 年 12 月 2019 年 3 月 2019 年 6 月 2019 年 9 月 2019 年 12 月 2020 年 3 月 2020 年 6 月 2020 年 9 月 2020 年 12 月 2021 年 3 月 2021 年 6 月 2021 年 9 月 钻石（百万美元） -200% -100% 0% 100% 200% 300% 4

34、00% 500% 600% 700% 800% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2018年3月 2018年6月 2018年9月 2018年12月 2019年3月 2019年6月 2019年9月 2019年12月 2020年3月 2020年6月 2020年9月 2020年12月 2021年3月 2021年6月 2021年9月 yoy（可比口径） 21 2.3 2.3 培育钻石培育钻石: :钻石产业革命，打开上游制造商空间钻石产业革命，打开上游制造商空间 近年印度进口钻石毛石金额近年印度进口钻石毛石金额 资料来源：印度钻石进出口官网，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛

35、道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 进口钻石毛石金额（亿美元）进口钻石毛石金额（亿美元）数据说明数据说明 2018年年120.73 缺1月、2月、3月 2019年年101.55 缺1月、2月、3月 2020年年91.91 缺2月、4月 2021年年 培育钻石发展契机已到，行业需求从去年下半年开始爆发。发展契机一：上游生产厂 商国内企业黄河旋风、中兵红箭、力量钻石技术不断优化、产能不断扩张。发展契机 二：下游零售品牌lightbox、Diamond Foundry、小白光、凯丽希等加入培育钻石行业， 引导消费者消费习惯。发展契机三：培育钻石行业秩序也在不断地优化，培育钻石已 获得

36、IGI、GIA等国际鉴定机构的鉴定证书以及国内NGTC国检证书。 预计培育钻石潜在市场空间800亿元：对标天然钻石，保守看年均市场规模在120-130 亿美元；我们认为未来培育钻石潜在市场空间可以对标这一规模，有望达到800亿元左 右。同时，培育钻石还会普及到更多原先天然钻石没有普及到的应用场景上，不仅仅 是替代天然钻石，有望激发出更多的市场需求。 重点推荐：黄河旋风、中兵红箭、力量钻石、四方达、沃尔德、国机精工黄河旋风、中兵红箭、力量钻石、四方达、沃尔德、国机精工。 20212021年工程机械销量呈前高后低：年工程机械销量呈前高后低：工程机械的需求主要来自于基建、房地产和矿山的 投资，受益于

37、疫情后加大基建投资力度，工程机械销量持续走高，一直延续到今年3月 份，今年1-3月份挖机累计销售12.69万台，累计同比增长84.96%，汽车起重机累计销 售1.91万台，累计同比增长75.75%。从4月份开始，工程机械增速回落，主要原因为房 地产行业的政策调控叠加专项债投放不及预期导致基建项目开工量下滑，共同使得国 内挖机销量放缓。 22 挖掘机月度销量（台）挖掘机月度销量（台）汽车起重机月度销量（台）汽车起重机月度销量（台） 资料来源：工程机械行业协会，太平洋证券研究院资料来源：工程机械行业协会，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 2.4

38、 2.4 工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长 政策面支持房地产以及专项债发行加速，看好工程机械明年旺季开工：政策面支持房地产以及专项债发行加速，看好工程机械明年旺季开工：今年前三季度 新增专项债发行进度仅有六成，对比2019、2020年发行数据，进度均超九成，财政部 明确2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，四季度专项债发行节奏明显 加快，截止11月底，今年前11月新增专项债合计发行3.48 万亿元，完成全年进度的九 成以上，同时，多地启动明年专项债申报工作，中央经济工作会议更是强调要适度超 前进行基础设施建设。后续基建投

39、资有望发力，加快重大项目开工落地。此外，近期 政策面对房地产市场接连释放支持信号，政策面迎来转折点将带动房地产市场转暖， 刺激工程机械需求向好。 23 2.4 2.4 工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 专项债发行进度（亿元）专项债发行进度（亿元） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000

40、 40000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 海外疫情推动挖机出口持续增长：海外疫情推动挖机出口持续增长：自2020年3月份之后，疫情在国内逐渐得到控制，但 却在国际上广泛蔓延。海外竞争对手生产受限，而国内企业经营稳定，为国产品牌走 向海外提供了条件，各主机厂凭借优势迅速切入海外市场，2021年1-11月挖机出口累 计销量达到5.98万台，累计同比达到95.91%，预计明年出口增长仍将持续。 24 2.4 2.4 工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道

41、，把握周期成长 挖掘机出口销量情况（台）挖掘机出口销量情况（台） 资料来源：工程机械行业协会，太平洋证券研究院 国内工程机械品牌竞争力显著，市场份额不断提升：国内工程机械品牌竞争力显著，市场份额不断提升：根据Yellow Table 2021全球工 程机械企业排名数据，前十强企业中，美国卡特彼勒和日本小松占据榜单的前两名， 中国企业徐工、三一重工和中联重科联手进入榜单前五，位列第三、第四、第五，三 家企业较2020年排名分别提升1名、1名、5名，三家企业市场份额从2020年的14.0%增 加到今年的21.3%，提升7.3pct，且与前两名市占率差距逐步减小，展现企业强劲实力， 预计未来市场份额

42、将持续提升。 25 20212021全球工程机械制造企业前十强全球工程机械制造企业前十强 资料来源：Yellow Table，太平洋证券研究院 2.4 2.4 工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 26 推荐标的： 展望明年，我们看好工程机械行业龙头企业，重点推荐主机厂商龙头三一重工、中联三一重工、中联 重科、徐工机械重科、徐工机械，核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密恒立液压、艾迪精密，塔吊租赁龙头建设机械建设机械，以 及高空作业平台厂商浙江鼎力浙江鼎力等。 2.4 2.

43、4 工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长工程机械：基建、房地产投资回暖，出口持续高增长 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 27 油价持续上涨：油价持续上涨：自去年4月下旬以来，在需求驱动下，油价持续攀升，布伦特油价从 负区间一路攀升至80美元/桶上方。 原油价格持续走高的主要原因在于：原油价格持续走高的主要原因在于：全球能源供应紧张引发价格大幅上涨，相对于天 然气、煤炭，石油价格偏低引发其替代需求预期增长，加之全球石油库存处在相对低 位，油价获得支撑，持续上行。 2.5 2.5 油气设备：国际油价上涨，油气设备景气向上油气设备：国际油价上涨，油气设

44、备景气向上 布伦特、布伦特、WTIWTI油价变化（美元油价变化（美元/ /桶）桶） 资料来源：IPE，NYMEX，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 -60.0000 -40.0000 -20.0000 0.0000 20.0000 40.0000 60.0000 80.0000 100.0000 120.0000 140.0000 期货结算价( 28 全球石油库存处在相对低位，为油价上涨提供支撑：全球石油库存处在相对低位，为油价上涨提供支撑：在寒冷天气、经济复苏等多重因 素助推下，全球原油库存正在迅速回落。目前俄罗斯、沙特双巨头，科威特、阿

45、尔及 利亚、尼日利亚和安哥拉等成员国都不愿对增产作出承诺。中长期看，能源生产国将 面临不小的转型压力。然而短期而言，化石燃料在能源结构中继续发挥作用。OPEC的 目标是尽可能保持油价稳定，为接下来的经济结构转向做准备，这将有助于帮助布伦 特油价冲击90美元。 2.5 2.5 油气设备：国际油价上涨，油气设备景气向上油气设备：国际油价上涨，油气设备景气向上 期末库存量：原油和石油产品：美国（千桶期末库存量：原油和石油产品：美国（千桶/ /周）周）OECDOECD：石油产品总库存（百万桶：石油产品总库存（百万桶/ /月）月） 资料来源：美国能源部，太平洋证券研究院资料来源：OEPC，太平洋证券研究

46、院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 29 油价影响油气公司资本开支进而影响设备采购：油价影响油气公司资本开支进而影响设备采购：一般而言，油价变化会影响油气公司 对盈利预期的变化，进而影响到勘探资本开支。一方面，国际油价持续走高会使油气 公司业绩增长，推动油气公司加大勘探资本开支，进而增加对设备的需求。另一方面， 我国石油和天然气的对外依存度很高，2020年分别攀升到73%和43%，进口量双双位居 世界第一。根据美国能源署，中国页岩气可采储量世界第一，达到36万亿立方米，国 际油价上涨也会刺激国内油气开发政策倾向于页岩油气等非常规资源，提升压裂设备 需求。

47、受国际油气价格上涨影响，油气设备行业景气度持续提升，重点推荐杰瑞股份杰瑞股份。 2.5 2.5 油气设备：国际油价上涨，油气设备景气向上油气设备：国际油价上涨，油气设备景气向上 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 布伦特、布伦特、WTIWTI油价变化（美元油价变化（美元/ /桶）桶） 资料来源：太平洋证券研究院 30 全球半导体供应紧张，带动设备需求旺盛：全球半导体供应紧张，带动设备需求旺盛：自去年下半年以来，由于全球缺芯问题， 半导体厂商纷纷开始扩产，带动设备需求旺盛。2020年全球半导体设备销售额达到 711.9亿美元，同比增长19.15%，今年景气持续上

48、行，前三季度累计销售额达到752.3 亿美元，同比增长45.46%。预计半导体供需失衡将延续到2022年，设备厂商有望受益。 中国大陆现为全球最大半导体市场：中国大陆现为全球最大半导体市场：2020年中国大陆首次成为全球最大半导体市场， 占全球市场比例为28.51%。2020年销售额达到187.2亿美元，同比增长39.18%，2021 年Q1-Q3累计销售额超去年全年，达到214.50亿美元，同比增长56.46%，国内增速显 著高于全球增速，增长势头强劲。 2.6 2.6 半导体设备：下游需求叠加政策推动，半导体设备国产替代加速半导体设备：下游需求叠加政策推动，半导体设备国产替代加速 全球半导

49、体设备销售额及增速（亿美元）全球半导体设备销售额及增速（亿美元）中国半导体设备销售额及增速（亿美元）中国半导体设备销售额及增速（亿美元） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院资料来源：Wind，太平洋证券研究院 二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长二、聚焦长期增长赛道，把握周期成长 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

50、 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1-Q3 日本北美欧洲韩国 中国台湾中国大陆其他地区同比 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 350.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1-Q3 中国大陆同比 31 20212021年全球半导