1、 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 iPhoneiPhone 销量持续增长销量持续增长，新兴需求迎来高成长期新兴需求迎来高成长期 相关研究：相关研究： 1.TV面板止跌 Mini LED迈入大规模量产期 2021.12.21 2. 供应链问题明年缓解，PC销量持续增长 2021.11.26 3. VR行业迎来拐点， Mini LED 迈入成熟期 2021.11.19 行业评级：行业评级：增持增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -0.57% 7.45% 18.55% 绝对收益 -0.10% 8.89% 16.94% 注：相对收益与沪深 3

2、00 相比 核心要点：核心要点： VRVR 行业行业即将即将迎来拐点，国内迎来拐点，国内 ODMODM 环节优势显著环节优势显著 VR 头显性能大幅优化，同时价格大幅下降，推动 VR 销量快速增长。根据映维网的预测，今年 VR 头显销量将突破 1000 万台，根据Facebook 公司的分析，当 VR 行业的用户数达到 1000 万时，开发者们将会获得丰厚的回报，行业将会进入内容开发者获利丰厚开发更多优质内容硬件销量增长开发者更多获利的正向反馈阶段。今年 Facebook和歌尔股份 VR 业务的高增长也验证了 VR 头显的热销，同时，行业生态快速完善，Open XR 的正式发布使得内容开发者更

3、容易获利，优质、高收入 VR 内容快速增加。我们对标游戏主机销量预测 VR 头显总市场规模 2020-2025 年复合增长率将达到 43.16%。我国在 VR 头显 ODM 领域优势显著，行业龙头歌尔股份独家代工 Quest 2、PS VR、Pico 等主流VR 产品。 果链国内厂商份额提升，果链国内厂商份额提升，iPhoneiPhone 新机创新可期新机创新可期 受益于 5G 换机潮与华为手机受限， iPhone 在 500 美元以上手机市场的市占率从 2020 年三季度 24.7%提升至 2021 年二季度的 40.6%，销量重返 2015 年峰值，由于 iPhone 尚有超过 7 亿的潜

4、在换机用户，预计 iPhone销量仍将小幅增长。在 iPhone 销量持续增长的背景下，我们看好受益于供应份额提升和 iPhone 新机创新的国内厂商，受益于苹果公司的供应链管理策略，国内厂商在面板、整机组装等领域的供应份额均有望大幅提升，明年 iPhone 新机的创新也将为国内果链厂商带来增量需求。 MiniMini LEDLED 行业进入高成长期，封装环节弹性最大行业进入高成长期，封装环节弹性最大 苹果今年发布了搭载 Mini LED 背光的 iPad Pro 和 MacBook Pro，标志着 Mini LED 产业进入成熟期，根据集邦咨询的预测，2021-2025 年，Mini LED

5、 市场规模将从 2020 年的 0.18 亿美元增长至 2025 年的 14.27 亿美元。传统 LED 中游封装环节技术要求较低，厂商格局分散，相关公司营收规模较小，Mini LED 产业中封装环节价值提升，并且封装厂大都从器件供应商转型成为模组供应商，占有了更多的产业链价值。Mini LED 芯片的大量转移是突破产能瓶颈的关键，对固晶机芯片转移的精度和速度提出了更高需求。固晶设备将进入量价齐升成长期。 国产厂商切入新能源车供应链国产厂商切入新能源车供应链，连接器市场规模快速增长连接器市场规模快速增长 燃油车供应链较为固定，国产厂商难以进入，中国新能源车产业的崛起给了国产汽车电子厂商进入供应

6、链的机会，而且特斯拉供应链也对国产厂商开放。目前，多家国产连接器厂商已经进入特斯拉、比亚迪、蔚来等主流新能源车企供应链，我们测算中国新能源车高压连接器市场规模 2021-2025 复合增长率将达到 21.87%，高速连接器市场规模 2020-2025 年复合增速将达到 77.2%，而且国内新能源车连接器供应商营收规模大都较小，预计连接器市场的高速增长将为相关厂商提供较大业绩弹-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%电子(申万)沪深300证券研究报告证券研究报告 20212021 年年 1212 月月 2828 日日 湘财证券研究所湘财证券研

7、究所 行业研究行业研究 电子行业深度电子行业深度 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 性。 投资建议投资建议 我们建议关注我们建议关注 VRVR 头显头显 ODMODM 环节相关公司环节相关公司、苹果产业链供应份额、苹果产业链供应份额有望提升和有望提升和受益于受益于 iPhoneiPhone 新机创新的公司、新机创新的公司、Mini LEDMini LED 封装行业及固晶封装行业及固晶设备相关公司设备相关公司、汽车连接器行业切入主流新能源车品牌商供应链且营收汽车连接器行业切入主流新能源车品牌商供应链且营收规模较小的公司规模较小的公司。给予消费电子和汽车连接器行业“增持”评级。 风险提示风险提

8、示 VR 头显销量不及预期；iPhone 新机创新不及预期；Mini LED 封装、固晶环节竞争加剧。 mNsMtRqOtPwOnPoNxOzRvM6MbP6MoMnNmOnMiNpOpNkPpNuN8OrRyRMYrMqNwMsQtM 3 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 新兴需求进入高成长期，看好新兴需求和苹果产业链 . 5 1.1 传统消费电子终端增速趋缓，新兴需求成为电子行业主要增长动力 . 5 1.2 果链厂商份额有望提升，iPhone 新机创新可期. 6 2 产业链趋于成熟，VR 行业迎来高成长期 . 6 2.1 低价高配的 Quest 2 催化了产业链的成熟 . 6

9、 2.2 VR 用户数有望达到 1000 万门槛 . 9 2.3 高品质、高收入内容快速增加. 10 2.4 Open XR 标准获得主流厂商支持 . 12 2.5 主要参与厂商业绩高增长 . 13 2.6 游戏为消费者市场主要应用，VR 头显市场规模未来 5 年复合增速预期达 43% . 14 2.7 ODM 环节歌尔股份一家独大 . 16 3 iPhone 销量再上台阶 国内供应商份额有望提升. 16 3.1 全球手机市场保持稳定，iPhone 销量或创新高. 16 3.2 华为手机受限，iPhone 市占率大涨 . 17 3.3 国产供应链份额提升，新款 iPhone 创新可期. 18

10、4 苹果推出多款 Miniled 产品，行业进入高成长期 . 19 4.1 Miniled 优势明显，主要应用于中大尺寸领域 . 19 4.2 今年成为 Mini LED 商用元年，市场规模有望快速扩大 . 20 4.3 背光模组价值提升，封装环节弹性最大 . 21 5 电动车销量快速增长，国产连接器厂商切入供应链 . 23 5.1 电动车带来高压高速需求，单车价值量大幅提升 . 23 5.2 电动车渗透率快速升高，连接器市场规模快速扩大 . 24 5.3 国内厂商切入主流品牌供应链，2021 年收入实现高增长 . 25 6 投资建议 . 27 7 风险提示 . 28 4 行业研究 敬请阅读末

11、页之重要声明 图表目录 图 1 全球历年智能手机销量及增速. 5 图 2 全球品牌 TWS 销量及增速 . 5 图 3 全球 VR 产品销量及 VR 内容销售额 . 6 图 4 中国新能源车销量及增速 . 6 图 5 产业进入正反馈状态 . 9 图 6 1000 万用户量是 VR 生态系统进入自维持状态的门槛 . 10 图 7 Quest 平台高收入游戏大量涌现 . 12 图 8 支持 Open XR 标准的企业 . 13 图 9 FB 非广告业务收入及增速 . 13 图 10 歌尔股份智能硬件业务收入及增速 . 13 图 11 2019 年中国细分应用市场份额 . 14 图 12 2020

12、年全球各类应用市场份额. 14 图 13 美国用户对 VR 的用途 . 15 图 14 全球 iPhone 历年销量 . 17 图 15 全球 500 美元以上手机市场份额变化 . 18 图 16 中国 500 美元以上手机市场份额变化 . 18 图 17 Mini LED TV 面板与其它 TV 面板成本比较. 20 图 18 Mini LED 在 TV 领域的用途 . 21 图 19 Mini LED 背光产业链 . 22 图 20 汽车连接器主要厂商份额. 26 表 1Quest 2 与历史 VR 产品参数对比 . 7 表 2 高通各款 VR 芯片对比 . 8 表 3 Quest 2 与

13、 2021 年的 3 款相似新品 . 8 表 4 2021 年将会发布的热门 VR 游戏 . 11 表 5 VR 头显市场规模测算 . 16 表 6 iPhone 供应链重点厂商 . 19 表 7 Mini LED 与其它显示技术对比 . 19 表 8 Mini LED 产业链重点公司 . 23 表 9 中国高压连接器市场规模 . 24 表 10 中国高速连接器市场规模. 25 表 11 汽车连接器重点厂商 . 27 5 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 新兴需求进入高成长期，看好新兴需求和苹果产业新兴需求进入高成长期，看好新兴需求和苹果产业链链 1.1 传统消费电子终端增速趋缓，新兴需求

14、成为电子行业传统消费电子终端增速趋缓，新兴需求成为电子行业主要增长动力主要增长动力 传统消费电子终端在经过多年发展后，已经进入存量传统消费电子终端在经过多年发展后，已经进入存量发展发展时代，时代，TWS 的的增速也已进入下滑期。增速也已进入下滑期。随着 2010 年苹果推出具有高分辨率显示屏、 时尚设计和前置摄像头的 iPhone 4，智能手机进入高速发展阶段，至 2016 年，智能手机销量达到历史最高的 14.73 亿台。 此后， 智能手机销量持续下滑， 到今年，由于 2020 年受疫情影响销量基数较低，并且 2021 年迎来 5G 换机潮，因此2021 年实现大幅反弹， 根据 IDC 的预

15、测， 在 5G 换机潮的推动下， 2022-2025年全球手机销量将维持约 3.5%的增速。2016 年 9 月，苹果发布第一代 TWS耳机 AirPods，开启耳机真无线时代。到 2019 年下半年，联发科、高通、华为的 TWS 连接技术成熟，安卓系 TWS 迎来高成长期，根据我爱音频网发布的2021 TWS 耳机行业白皮书披露的数据，2019、2020 年全球 TWS 耳机销量增速分别达到 93.18%和 45.29%，自 2022 年起，TWS 耳机销量增速将大幅下滑，至 2024 年将仅有 9.76%。PC 则在 2011 年达到史上最高销量3.63 亿台， 至今， 销量再未超过这一数

16、字。 由于主流传统电子终端智能手机、PC 已经进入存量发展时代，TWS 销量增速下滑，因此，电子元器件行业高成长需求主要来自于新兴需求领域。 图图 1 全球历年智能手机销量及增速全球历年智能手机销量及增速 图图 2 全球品牌全球品牌 TWS 销量及增速销量及增速 资料来源：IDC，湘财证券研发部 资料来源：2021 TWS 耳机行业白皮书，湘财证券研发部 VR、汽车电子成为新的增长动力。汽车电子成为新的增长动力。虚拟现实设备的显示分辨率、帧率、自由度、延时、交互性能、重量、眩晕感等性能指标日趋优化，用户体验不断提升，推动 VR 用户数快速增长。Facebook 公司判断当 VR 行业的用户数达

17、-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025智能手机销量/亿台增速0.110.570.881.72.473.564.325.025.51418.18%54.39%93.18%45.29% 44.13%21.35%16.20%9.76%0.00%50.00%100.00%150

18、.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%0.001.002.003.004.005.006.002001920202021E2022E2023E2024E销量/亿部增速 6 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 到 1000 万时，行业生态将会快速完善。根据 Omdia 的预测，2021 年全球将售出1250万台头显。 根据赛迪发布的 虚拟现实产业发展白皮书 （2021年） ，2021 年以来，投融资、出货量、线下体验店数量均表明，虚拟现实产业步入增长轨道， 产业发展迎来拐点， 虚拟现实产业增速将加快。 电动车在今年实现了高

19、速增长， 1-11 月， 中国新能源汽车产销分别完成 302.3 万辆和 299 万辆，同比均增长 170%以上，预计 2022-2025 年，电动车销量复合增速将达到21.64%，带动电动车电子市场规模快速增长。电动车单车汽车电子的价值量远高于燃油车， 而且， 电动车供应链更开放， 并且国内电动车品牌厂商位于全球第一梯队，给了国内汽车电子供应商进入供应链的机会。 图图 3 全球全球 VR 产品销量及产品销量及 VR 内容销售额内容销售额 图图 4 中国新能源车销量及增速中国新能源车销量及增速 资料来源：Omdia，湘财证券研发部 资料来源：中汽协，湘财证券研发部 1.2 果链厂商份额有望提升

20、果链厂商份额有望提升，iPhone 新机创新可期新机创新可期 由于华为手机受到限制，500 美元以上手机市场份额从 17.9%下降至6.7%，适逢 5G 换机潮，使得苹果手机销量持续增长。受益于苹果的供应商管理策略， 国内供应商的供应份额有望快速提升， 国内多家 ODM 厂商成为苹果产品组装供应商，国内面板厂商也在去年首次进入 iPhone 供应链，后续供应份额有望快速提升。按照苹果的产品发布策略，明年苹果或将发布新款iPhone，新款 iPhone 的创新也将为国内厂商带来增长机会。 2 产业链趋于成熟，产业链趋于成熟，VR 行业迎来高成长期行业迎来高成长期 2.1 低价高配的低价高配的 Q

21、uest 2 催化了产业链的成熟催化了产业链的成熟 上一代上一代 VR 产品因终端价格太高、 芯片性能低、 肢体行动受限、 内容缺乏产品因终端价格太高、 芯片性能低、 肢体行动受限、 内容缺乏而受众较少而受众较少， 新一代新一代VR产品有效解决了这些问题。产品有效解决了这些问题。 上一代VR主要使用OLED屏幕，由于 OLED 产线良率低，并且产能主要集中于三星，因此屏幕成本太高，新一代 VR 产品主要使用 Fast-LCD 屏幕，大幅降低了屏幕成本。上一代125.6123.2136.7340500900-2.80%-1.90%11.00%148.72%47.00%-20.00%0.00%20

22、.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%00500600700800900920202021E2022E2025E新能源车销量/万辆增速 7 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 VR 产品价格一般在 400 美元以上，价格较高，影响了产品普及，新一代主流产品定价在 300 美元左右。上一代 VR 处理器性能较低，高通 2015 年 11 月发布了手机芯片骁龙 820，首次针对 XR 产品做了优化，2019 年 12 月首次发布 XR 专用高端芯片 XR2， 此前 VR 产品主要使用手机处理器。

23、 由于成本高，芯片性能不足，上一代 VR 主要使用 3 Dof 定位技术，导致用户使用 VR 产品时肢体行动受限，新一代产品主要使用 6 Dof 定位技术，用户可以自由移动。截至 2018 年 12 月，主流 VR 内容平台只有 Steam，VR 内容数量为 3866 款，数量较少，且优质内容较少。 表表 1Quest 2 与历史与历史 VR 产品参数对比产品参数对比 Oculus Quest 2 Oculus Rift HTC Vive PS VR HTC Focus Oculus Quest 上市时间上市时间 2020 年年 9 月月 2016 年年 3 月月 2016 年年 4 月月 2

24、016 年年 9 月月 2018 年 1 月 2019 年 5 月 屏幕屏幕 1832*1920（LCD） 1200*1080（OLED） 1200*1080（OLED） 1200*960（OLED） 2880*1600（AMOLED） 1440*1600（FAST LCD） 刷新率刷新率 90Hz 90Hz 90Hz 90-120Hz 75Hz 72Hz 处理器处理器 高通 XR2 高通 835 高通 835 定位方案定位方案 6Dof 6Dof 头显，3Dof 手柄 6Dof 头显，3Dof 手柄 内存内存 6GB 4GB 存储存储 128GB 32GB 重量重量/g 503 672 57

25、1g 价格价格/美元美元 299 599/高端包 1499 799 399 约 600 399 资料来源：VR 陀螺，湘财证券研究所 芯片技术的进步为芯片技术的进步为 VR 硬件性能改善提供了基础硬件性能改善提供了基础。在诸多核心底层技术中， 芯片起到了至关重要的作用。 高通于 2015 年推出了支持 XR 的骁龙 820，也是高通首个对 VR 进行支持的产品， 骁龙 820 主要支持能够获得 3DoF 的轻交互游戏和高清视频、3D 电影、360全景观影体验。2017 年 CES，高通推出骁龙 835 芯片，针对 VR 首先降低了延时，从而进一步减轻眩晕，这也是第一款支持 6DoF 追踪定位的

26、移动芯片方案。高通 2018 年推出骁龙 XR1 平台，2019 年推出骁龙 XR2 平台，相比起前几代芯片，这两款 XR 平台则是专门为XR 而定制，针对 VR 和 AR 进行特别的优化来支持 XR 功能。相较于骁龙手机芯片，骁龙 XR 1 少了基带集成，使得其成本相较手机芯片有了较为显著的下降，其它方面与手机芯片相近，性能接近于骁龙 660。2019 年 12 月，高通发布了基于骁龙 865 衍生的 XR2 平台，集成了高通的 5G、AI 和 XR 技术，相较于骁龙 835，骁龙 XR2 的 CPU 和 GPU 性能提升 2 倍，视频处理能力提升 4 倍，分辨率输出能力提升 6 倍，AI

27、性能提升 11 倍，视觉方面最高支持单眼 2880*2880 分辨率/90HZ 刷新率，或 2560*2560 分辨率/120HZ 刷新率，支持眼球追踪及注视点渲染。XR2 目前已经成为主力 VR 芯片，2020 年和 2021年发布的 VR 芯片，包括 Quest2，大都采用了 XR2。 8 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 表表 2 高通各款高通各款 VR 芯片对比芯片对比 芯片参数 (2015)骁龙 820 (2017)骁龙 835 (2017)骁龙 845 (2018)骁龙 XR1 (2019)骁龙 XR25G CPU 核心 四核 CPU 八核 CPU 八核 CPU 多核 CPU 多核

28、 CPU CPU 主频 高达 2.2GHz 高达 2.45GHz 高达 2.8GHz - 高达 2.84GHz GPU 型号 Ad reno 530 Ad reno 540 Ad reno 630 - - 分辨率 4K 超高清；2160 x3840 像素 4K 超高清；2160 x3840 像素 4K 超高清；2160 x3840像素； 2K2K120fps 支持 QHD+分辨率；30FPSD 的 Ultra HD4K 视频 支持 90fps 的 3K3K 单眼分辨率；4K/120Hz视频 刷新率 30FPS 60FPS 60FPS 60FPS 90FPS 单摄像头 高达 28MP 高达 32

29、MP 高达 192MP 支持 8MB RGB 摄像头 支持 7 个并发摄像头 特色功能 支持 3DoF；异构计算平台；始终在线的传感器处理 支持 6DoF；图形渲染速度提高了25%；支持 3D 环绕音效 支持室内空间定位6DoF、SLAM；提升的6DOF 手势追踪和控制器支持 支持 3DoF 和 6DoF；具备视觉惯性测距功能 支持 6DoF 手柄和外设追踪；支持 Tobii 嵌入式眼球追踪 通信 4G 4G 4G 4G 5G 资料来源：VR 陀螺，湘财证券研究所 Quest 2 的热销催化硬件产业成熟的热销催化硬件产业成熟。2020 年 9 月 17 日，Facebook 发布了Quest

30、2，搭载骁龙 XR2，299 美元起售，产品发布后销售火爆，根据映维网的数据，2020 年四季度，Quest 2 的销量约为 250 万台。截至 2021 年 3 月底，Quest2 的销量已经超过了 Oculus 旗下其他所有 Oculus 头显销量的总和， 映维网预测 2021 年上半年 Quest 2 销量为 250-300 万台左右，2021 年全年销量将达到 700 万台。Quest 2 的发布为行业树立了标杆，2021 年发布的多款新品在硬件配置和定价策略上均参照了 Quest 2，今年发布的多款 VR 产品从外型、颜色、硬件规格全方位向 Quest 2 看齐：通体为清爽白色，流线

31、型圆角矩形的主机设计，视觉追踪手柄，四颗定位摄像头，头手 6DoF 定位追踪，高通 XR2芯片，Fast-LCD 屏幕，90Hz 刷新率。 表表 3 Quest 2 与与 2021 年的年的 3 款相似新品款相似新品 Quest 2 Pico NEO 3 NOLO Sonic 奇遇 3 上市时间 2020 年 9 月 2021 年 5 月 2021 年 5 月 2021 年 9 月 屏幕 1832*1920（Fast LCD） 1832 X 1920（Fast LCD） 1920 X 2160（Fast LCD） 2160*2160（Fast LCD） 刷新率 90Hz 90Hz 72Hz 9

32、0Hz 处理器 高通 XR2 高通 XR2 高通 845 高通 XR2 内存 6GB 6GB 6GB 8GB 电池 3640mAh 5300mAh 4500mAh 5500mAh 重量 503g 390g 490g 320g 存储 64GB 和 256GB 128GB 和 256GB 64GB 128GB 价格 299 美元 2499/2999 元 1999 元 3499 元 资料来源：VR 陀螺，湘财证券研究所 在 2018 年的 Oculus Connect 5 大会上，Zuckerberg 介绍说：在一个特 9 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 定平台上，1000 万用户量是开发者们可以

33、稳定获利的门槛，一旦达到这个门槛，平台生态和内容将会爆发。同时，他强调，1000 万用户量是指单一平台上的用户量，因为针对某一平台开发的内容不一定适用于其他平台。2021 年8 月， Facebook 虚拟现实实验室副总裁 Andrew Bosworth 在 Instagram 上表示：目前 Quest 2 的销量很好，Facebook 曾公布 1000 万用户的目标，从目前来看，这一目标会比预期更快实现。我们认为，在 2020 年 Open XR 标准正式版发布后，各平台的内容将可以通用，因此，只要各平台总用户量达到1000 万即可达到行业进入正反馈的门槛。 2.2 VR 用户数有望达到用户

34、数有望达到 1000 万门槛万门槛 在 2018 年的 Oculus Connect 5 大会上，Zuckerberg 介绍说：在一个特定平台上，1000 万用户量是开发者们可以稳定获利的门槛，一旦达到这个门槛，平台生态和内容将会爆发。同时，他强调，1000 万用户量是指单一平台上的用户量，因为针对某一平台开发的内容不一定适用于其他平台。2021 年8 月， Facebook 虚拟现实实验室副总裁 Andrew Bosworth 在 Instagram 上表示：目前 Quest 2 的销量很好，Facebook 曾公布 1000 万用户的目标，从目前来看，这一目标会比预期更快实现。我们认为，在

35、 2020 年 Open XR 标准正式版发布后，各平台的内容将可以通用，因此，只要各平台总用户量达到1000 万即可达到行业进入正反馈的门槛。 图图 5 产业进入正反馈状态产业进入正反馈状态 资料来源：Facebook，湘财证券研究所 当 VR 行业用户达到 1000 万的时候，将会进入内容开发者获利丰厚开开发者获利丰厚，涌现更多优质内容硬件销量更多内容开发者获利更多硬件销量1000万 10 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 发更多优质内容硬件销量增长开发者更多获利的正向反馈，Quest 2 2020年销量为 250 万台， 预期 2021 年销量为 700 万台， 加上 Oculus Qu

36、est 超过 100万台的销量和其它品牌 VR 产品 2021 年超过 200 万台的预测销量， 2020-2021年 VR 产品累计销量将会远超 1000 万台。 图图 6 1000 万用户量是万用户量是 VR 生态系统进入自维持状态的门槛生态系统进入自维持状态的门槛 资料来源：Facebook OC5，湘财证券研究所 2.3 高品质、高收入内容快速增加高品质、高收入内容快速增加 优质游戏快速增加。优质游戏快速增加。 2020 年 3 月 Valve 公司发布了全球首个 3A 级 VR 游戏 Half-Life: Alyx，该游戏为射击类游戏，59391 人给出 98.6%的好评，预购人数超

37、 30 万，成为了 Steam 发行历史上预购数字最高的游戏之一。Half-Life: Alyx 发售 6 个月，售出 190 万份，实现收入约 1.14 亿美元，是 VR 历史上第二个营收达到 1 亿美元的游戏，也是最快达到 1 亿美元的游戏，另一款营收达到 1 亿的游戏Beat Saber用了大约两年时间才达到 1 亿美元。目前，VR大厂和多家内容制作方都在推进 3A 级 VR 游戏的制作。Oculus Studio 制作总监 Mike Doran 在 Reddit 上说： “就内容而言，我们正在开发将在未来几年发布的游戏。Oculus Studio VR 内容的平均开发周期已经越来越长，

38、用户将会看到更大型、 更复杂的游戏。 ” Doran 还保证 Studios 新的内容会在未来两年内容推出。2020 年 6 月，与 Rockstar 合作开发L.A.Noire: The VR Case Files的悉尼游戏工作室 Video Games Deluxe 通过 Linked In 宣布， “正在为 Rockstar开发一款 3A 级开放世界作品” 。VR 游戏领域最著名的发行商之一育碧也正在开发 3A 级游戏。2021 年将有生化危机、星球大战、杀手 3 等多款热门 IP游戏上线。在 2020 年 9 月的 Facebook Connect 2020 大会上，Facebook

39、宣布将推出一系列来自世界著名游戏工作室的 IP 内容，包括育碧的“刺客信条”和“细胞分裂” ， “侏罗纪世界” ， “神秘岛” ， “战锤 40K” ， “行尸走肉” ， “荣耀 11 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 勋章”和“狙击精英”等等。 表表 4 2021 年将会发布的热门年将会发布的热门 VR 游戏游戏 游戏名称 上线平台 上线时间 简介 星球大战：银河边缘传说续集 Quest 2021 年秋季 星球大战：银河边缘传说是由 ILMxLab 和Oculus 团队共同打造的 VR 科幻冒险大作，发布于 2020 年 11 月。8 月 11 日，ILMxLab 官方确认将于今年秋季发布星

40、球大战：银河边缘传说续集， 生化危机 4 Quest 2 独占 2021 年 在早前举行的生化危机Showcase 大会中，卡普空宣布生化危机 4将以 VR 形式登陆Oculus Quest 2。VR 游戏以原作的核心系统作为基础，并增加了只有虚拟现实能够实现的悬念。 The Walking Dead: Saints & Sinners Quest 2021 年 5 月 对于这款基于“行尸走肉”的 VR 游戏，团队表示全新的“Aftershocks”DLC 将在 5 月 20 日登陆Quest。 Hitman 3 PS VR 2021 年 1 月 杀手 3于 2021 年 1 月 20 日正式

41、发布，支持PlayStation 5、PlayStation 4 等，VR 方面，仅确认支持 PS VR Star Wars Pinball VR Quest 2021 年 4 月 今年，Zen Studios 将推出 VR 版星球大战主题弹珠游戏Star Wars Pinball VR。Star Wars Pinball VR提供完全沉浸式的游戏体验，带有星球大战布景的 360 度迷你游戏 资料来源：映维网，湘财证券研究所 高收入游戏快速增加。高收入游戏快速增加。 Quest 平台于 2019 年 5 月上线， 2020 年 3 月份，共有 20 多款游戏收入达到 100 美元；至 2020

42、 年 9 月，有 35 款游戏收入达到 100 万美元，到 2020 年 12 月底，超过 60 款游戏收入达到 100 万美元，达到 100 万美元收入的游戏数量大约能占到其平台所有应用的 30%。截至2020 年 9 月，Quest 平台上有 0 款游戏收入超过 1000 万，3 款游戏收入超过 500 万，4 款游戏收入超过 300 万，而截至 2021 年 2 月，就已经有 6 款游戏收入超过 1000 万，10 款游戏收入超过 500 万，13 款游戏收入超过 300万，展现了 Quest 2 热销的强劲带动作用。 12 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图图 7 Quest 平台高

43、收入游戏大量涌现平台高收入游戏大量涌现 资料来源：Oculus，湘财证券研究所 2.4 Open XR 标准获得主流厂商支持标准获得主流厂商支持 Open XR 标准获得主流厂商支持。标准获得主流厂商支持。 全球图形软硬件开放 API 标准倡导组织 （Khronos） 为解决 AR 和 VR 标准碎片化问题， 联合各大制造商和平台、引擎商等联合制定了 Open XR 标准，2020 年 8 月，发布了 1.0 正式版。以前，开发者需要为每个平台开发不同的应用版本，而通过 Open XR API 则可以通过一次开发， 完成多个平台的适配， 降低了开发成本， 提高了开发者获利能力。目前支持 Ope

44、n XR 标准的厂家包括 Facebook、索尼、微软、HTC、高通、Unity、Unreal 等所有主流厂商。目前，Oculus、微软、Steam VR 和HTC 都发布了符合 Open XR 运行时的版本，而 Unity 和 Epic Games 同样为引擎添加了相关的支持，Oculus 7 月份表示团队将全方位支持 Open XR，从2021 年 8 月 31 日开始，Oculus Mobile 和 PC API 将进入兼容性支持，2022年 8 月 31 日，Oculus 将停止 Oculus Native Mobile 和 PC API 的兼容性支持，Oculus 将要求新应用程序采

45、用 Open XR，除非有豁免许可。 13 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图图 8 支持支持 Open XR 标准的企业标准的企业 资料来源：Khronos 官网，湘财证券研究所 2.5 主要参与厂商业绩高增长主要参与厂商业绩高增长 Facebook 与歌尔股份与歌尔股份 VR 相关业务持续高速增长，验证了行业的高景相关业务持续高速增长，验证了行业的高景气。气。 Facebook三季度单季度非广告业务收入7.34亿美元， 同比增长194.78%，根据 FB 官方的一季度、 二季度财报电话会议纪要， 一季度非广告业务同比增长 146%， 主要由 Quest 2的强劲销售驱动， 二季度非广告业

46、务同比增长 36%，同样是由 Quest 2 的热销驱动。二季度增速放缓是因为进入了销售淡季以及受到 Quest 2 面罩召回事件的影响。 图图 9 FB 非广告业务收入及增速非广告业务收入及增速 图图 10 歌尔股份智能硬件业务收入及增速歌尔股份智能硬件业务收入及增速 资料来源：公司各期季报，湘财证券研发部 资料来源：公司历年中报，湘财证券研发部 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%005006007008009001000营收/百万美元增速/%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200

47、.00%250.00%0204060801001202018 H12019 H12020 H12021 H1智能硬件收入/亿元增速 14 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 歌尔股份 2021 年中期业绩智能硬件业务实现高增长， 根据公司中报， 歌尔股份总收入同比增长 94.49% 主要是因为 VR、 智能无线耳机等产品收入增加。 歌尔股份预计 2021 年全年实现净利润 42.44-45.28 亿元， 同比增长 49%-59%， 主要是因为公司 VR 虚拟现实、 智能可穿戴和智能无线耳机等产品销售收入增长，盈利能力改善。根据公司在 8 月 27 日披露的投资者关系活动记录表 ： 歌尔在2013

48、年就开始对以VR为代表的新兴智能硬件业务进行布局，这些产品在今年出现爆发性的增长， 并展现了巨大的潜力， 未来有望成为消费电子产业中非常重要的一极。 总体来说， 在以 VR 为代表的新兴智能硬件方向上，公司的业务有非常大的成长。 2.6 游戏为消费者市场主要应用，游戏为消费者市场主要应用，VR 头显市场规模未来头显市场规模未来 5年复合增速预期达年复合增速预期达 43% VR 头显的用途主要分为消费者市场和商用市场，在消费者市场，VR 应用于游戏、观影等，其中游戏为主要用途。VR 头显在商用领域有着巨大的应用潜力，根据 IDC 的数据，教育培训、工业应用、零售业为商业应用前三大应用。 图图 1

49、1 2019 年中国细分应用市场份额年中国细分应用市场份额 图图 12 2020 年全球各类应用市场份额年全球各类应用市场份额 资料来源：IDC，湘财证券研发部 资料来源：IDC，湘财证券研发部 2019 年 4 月，Parks Associates 的一份研究报告发现，游戏是 VR 的主要用途，2017-2018 年，熟悉 VR 的美国宽带用户保持在总用户数的 1/4，其中，游戏玩家最可能熟悉这项技术。在拥有或熟悉 VR 的消费者中，54%的人将头显用于游戏。独立 VR 头显的目标是提供与游戏主机或 PC VR 相同的优质内容，而不需要额外的硬件，比如游戏主机或者高性能 PC。 Oculus

50、 CTO 卡马克在 2018 年的 OC5 大会上说，Quest 将带领 VR 进入游戏主机时代。2019 年 6 月，Oculus 主要发言人之一贾森鲁宾表示已经在 Quest 上看到了主机游戏消费习惯。FRL 的内容副总裁迈克瓦度（Mike 25.1%12.2%11.0%10.2%8.1%6.4%6.1%4.9%4.8%2.7%2.3%2.2%1.9%2.1%教育零售离散制造个人消费建筑流程制造传媒交通电信省/当地政府保险公共事业医疗其他消费者业务52.95%分销和服务15.78%制造业和资源行业13.79%公共部门12.69%基础设施3.20%其他1.60% 15 行业研究 敬请阅读末页