1、东吴环保团队氢能系列研究一：氢能源产业链分析证券研究报告行业深度研究环保工程及服务二零二二年一月2核心要点 氢能上游：2019年氢能渗透率仅2.7%，煤制氢为当前主流&绿氢长期降本空间大1）氢能渗透率：2019年我国氢气产能约4100万吨/年，产量约3342万吨，占终端能源总量份额仅2.7%，政策扶持至2050年氢气需求量在终端能源体系中占比有望达10%，至2060年有望达20%。2）制氢：国内化石燃料制氢为当前最主流，绿氢降本空间大为长期发展趋势。化石燃料制氢：2019年产量占比78%，其中煤制氢占比64%，天然气制氢占比14%。国内煤制氢工艺成熟，性价比高，原料煤800元/吨时，制氢成本约

2、12.64元/kg。工业副产氢：2019年产量占比21%，我国排空的工业副产氢发掘潜力大。电解水制氢：2019年产量占比仅1%，碱性、PEM、SOEC电解为当前三大工艺，电力成本占比约40%80%，0.3元/度电价下碱性制氢成本约20元/kg，经济性制约规模化发展，可再生能源电力成本下降&设备降本&技术进步驱动绿氢平价。2050年，绿氢供应占比有望达70%。 氢能中游：气态储氢为主，固液态产业化有待技术攻关，加氢站加速布局1）储运：高压气态储氢为主流，我国普遍采用20MPa气态高压储氢与集束管车运输的方式，远距离+大规模场景液态储运潜力较大，固液态储氢产业化有待降本和技术攻关。2）加注：加注成

3、本尚高，加氢站加速布局，规模化建设有望降低成本。 氢能下游：燃料电池为常见终端应用形式，主要用于交通&建筑领域1）交通领域发展形势：电池种类为质子交换膜燃料电池(PEMFC)，2019年底国内平台已接入电池车3712辆。道路运输：商用车/乘用车分别在耐久性&成本/体积功率密度方面要求更高；商用车领先发展， 2030-2035年，商用车可达产业化要求，乘用车技术达到规模应用水平。非道路运输：我国正在重工、轨交、船舶等领域积极探索，仍需运营验证&性能改进。2）建筑领域发展形势：电池种类为固体氧化物燃料电池（SOFCs），美日已实现商业化，我国尚在初步研发阶段。 风险提示：政策推广不及预期，燃料电池

4、技术落地不及预期，成本下降和配套设施建设不及预期qRqOpNoQmQzRtRmPvMuMyR7N9R6MoMmMnPsQiNnNnMeRpPmQaQrRwPwMtPnQuOmNpM 3目 录1.政策体系逐渐明朗，行业预期不断升温3.生产-储运-加注-应用构成整个氢能产业链3.1.制氢：三种主流制氢路径，绿氢助力深度脱碳3.2.储运：高压气态储氢为主流，固液态储氢产业化有待降本3.3.加注：加注成本尚高，加氢站加速布局2.氢能渗透率有望提升，长期发展潜力广阔4.产业链主要参与主体分析3.4.应用：燃料电池是较为常见的终端应用，交通领域优先发展5.风险提示4 国家层面的氢能产业扶持政策密集出台，氢

5、能地位不断提升。图：国家层面氢能产业相关政策1.政策体系逐渐明朗，行业预期不断升温国家相关扶持政策密集出台，加速氢能产业化进程发布日期 发布单位 政策名称 主要内容2019年3月 国务院 2019年政府工作报告 稳定汽车消费，继续执行新能源汽车购置优惠政策，推动充电、加氢等设施建设。2019年5月 工信部 2019年新能源汽车标准化工作要点要求持续优化新能源汽车标准体系，制定燃料电池电动汽车领域的相关安全标准，推进充电设施及加氢系统领域标准制定工作，氢燃科生产，氢能设备与循运设备制造，新能源汽车关键零部件制造，加氢站建设，经营等产业列入全国鼓励外商投资产业目录。2019年10月 发改委 产业结

6、构调整指导目录 2020年1月1日实施，高效制氢，运氢及高密度储氢技术开发应用及设备制造，加氢站等内容被列入第一类(鼓励类)的第五项(新能源)中。2019年11月 国家发改委等15部门 关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见 推动氢能产业创新、集聚发展，完善氢能制备、储运、加注等设施和服务。2019年12月 国家统计局 能源统计报表制度 首度将氢气纳入2020年能源统计。2020年3月 发改委、司法部 关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见 研究制定氢能、海洋能等新能源发展的标准规范和支持政策(2021年完成) 。2020年4月 国家能源局 中华人民共和国能源法（征求意见稿

7、）氢能被列为能源范畴。2020年6月 国家能源局 2020年能源工作指导意见 推动储能、氢能技术进步与产业发展。2020年10月 中国汽车工业工程协会 节能与新能源汽车技术路线图2.0在燃料电池汽车方面，将发展氢燃料电池商用车作为整个氢能燃料电池行业的突破口，以客车和城市物流车为切入领域，重点在可再生能源制氢和工业副产氢丰富的区域推广中大型客车、物流车，逐步推广至载重量大、长距离的中重卡、牵引车、港口拖车及乘用车等。2030-2035年，实现氢能及燃料电池汽车的大规模推广应用，燃料电池汽车保有量将达到100万辆左右，完全掌握燃料电池核心关键技术，建立完备的燃料电池材料、部件、系统的制备与生产产

8、业链。2020年10月 国务院办公厅 新能源汽车产业发展规划（20212035年） 有序推进氢燃料供给体系建设，攻克氢能储运、加氢站、车载储氢等氢燃料电池汽车应用支撑技术。2021年3月 全国人大 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要 在氢能与储能等前沿科技和产业变革领域，组织实施未来产业孵化与加速计划，谋划布局一批未来产业。2021年4月 国家能源局 2021能源工作指导意见 开展氢能产业试点示范，积极探索多种技术路线和应用路径。2021年9月 财政部等五部委 关于启动燃料电池汽车示范应用工作的通知 同意广东省和北京市、上海市作为全国首批示范城市群，启动实

9、施燃料电池汽车示范应用工作。在4年示范期内，国家五部委将通过“以奖代补”方式对示范城市群给予奖励。2021年10月 国务院 2030年前碳达峰行动方案的通知指出积极扩大包括氢能在内的新能源在交通运输领域应用。大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比，推动城市公共服务车辆电动化替代，推广电力、氢燃料、液化天然气动力重型货运车辆。到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。5 国家层面的氢能产业扶持政策密集出台，氢能地位不断提升。图：国家层面氢能产业相关政策1.政策体系逐渐明朗，行业预期不断升温国家相关扶持政策密集出台，加速氢能产业化进程发

10、布日期 发布单位 政策名称 主要内容2019年3月 国务院 2019年政府工作报告 稳定汽车消费，继续执行新能源汽车购置优惠政策，推动充电、加氢等设施建设。2019年5月 工信部 2019年新能源汽车标准化工作要点要求持续优化新能源汽车标准体系，制定燃料电池电动汽车领域的相关安全标准，推进充电设施及加氢系统领域标准制定工作，氢燃科生产，氢能设备与循运设备制造，新能源汽车关键零部件制造，加氢站建设，经营等产业列入全国鼓励外商投资产业目录。2019年10月 发改委 产业结构调整指导目录 2020年1月1日实施，高效制氢，运氢及高密度储氢技术开发应用及设备制造，加氢站等内容被列入第一类(鼓励类)的第

11、五项(新能源)中。2019年11月 国家发改委等15部门 关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见 推动氢能产业创新、集聚发展，完善氢能制备、储运、加注等设施和服务。2019年12月 国家统计局 能源统计报表制度 首度将氢气纳入2020年能源统计。2020年3月 发改委、司法部 关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见 研究制定氢能、海洋能等新能源发展的标准规范和支持政策(2021年完成) 。2020年4月 国家能源局 中华人民共和国能源法（征求意见稿）氢能被列为能源范畴。2020年6月 国家能源局 2020年能源工作指导意见 推动储能、氢能技术进步与产业发展。2020年10月

12、 中国汽车工业工程协会 节能与新能源汽车技术路线图2.0在燃料电池汽车方面，将发展氢燃料电池商用车作为整个氢能燃料电池行业的突破口，以客车和城市物流车为切入领域，重点在可再生能源制氢和工业副产氢丰富的区域推广中大型客车、物流车，逐步推广至载重量大、长距离的中重卡、牵引车、港口拖车及乘用车等。2030-2035年，实现氢能及燃料电池汽车的大规模推广应用，燃料电池汽车保有量将达到100万辆左右，完全掌握燃料电池核心关键技术，建立完备的燃料电池材料、部件、系统的制备与生产产业链。2020年10月 国务院办公厅 新能源汽车产业发展规划（20212035年） 有序推进氢燃料供给体系建设，攻克氢能储运、加

13、氢站、车载储氢等氢燃料电池汽车应用支撑技术。2021年3月 全国人大 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要 在氢能与储能等前沿科技和产业变革领域，组织实施未来产业孵化与加速计划，谋划布局一批未来产业。2021年4月 国家能源局 2021能源工作指导意见 开展氢能产业试点示范，积极探索多种技术路线和应用路径。2021年9月 财政部等五部委 关于启动燃料电池汽车示范应用工作的通知 同意广东省和北京市、上海市作为全国首批示范城市群，启动实施燃料电池汽车示范应用工作。在4年示范期内，国家五部委将通过“以奖代补”方式对示范城市群给予奖励。2021年10月 国务院 20

14、30年前碳达峰行动方案的通知指出积极扩大包括氢能在内的新能源在交通运输领域应用。大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比，推动城市公共服务车辆电动化替代，推广电力、氢燃料、液化天然气动力重型货运车辆。到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。6 多省发布氢能及燃料电池车产业规划，加速氢能产业化进程。自2019年以来北京、山东、河北、浙江等省市相继出台氢能及燃料电池车发展规划或扶持政策，并从产业规模、企业数量、燃料电池汽车、加氢站等方面明确阶段目标。表：各省份氢能及燃料电池车产业链相关政策1.政策体系逐渐明朗，行业预期不断升温地方政府产

15、业规划为氢能产业发展注入动力省市 政策文件 发布年份 目标年份 加氢站建设目标（个） 产业产值（亿元）氢燃料电池车推广 固定式发电应用江苏 江苏省氢燃料电池汽车产业规划 2019 2025 50 / 累计投放4000 500座广州 广州市氢能产业发展规划（2019-2030） 2020 2025 50 600燃料电池汽车占比不低于30% 4座2030 100 2000 / 10座山东 山东省氢能产业中长期发展规划（2020-2030年） 2020 2025 100 1000 累计推广10000 100座2030 200 3000 累计推广50000 /北京 氢燃料电池汽车产业发展规划 2020

16、 2023 37 500 3000 /2025 74 1000 3000 /天津 天津市氢能产业发展行动方案(2020-2022年) 2020 2022 10 150 1000 2座内蒙古内蒙古自治区促进燃料电池汽车产业发展若干措施(施行)(征求意见稿)20202023 60 400 3830 /2025 90 1000(燃料电池车) 10000 /浙江 浙江省能源发展“十四五”规划(征求意见稿) 2021 2022 30 100 1000 /四川 四川省氢能产业发展规划(2021-2025年) 2021 2025 60 / 6000 5座氢能分布式能源站河北 河北省氢能产业发展“十四五”规划

17、 2021 2022 25 150 1000 /2025 100 500 10000 /上海 上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年） 2021 2025 70 1000(燃料电池车) 10000 /7 据中国氢能产业联盟与石油和化学规划院的统计，2019年我国氢气产能约4100万吨/年，产量约3342万吨，按照能源管理，换算热值占终端能源总量份额仅2.7%。 据中国氢能源及燃料电池产业白皮书2019/2020数据，至2050年，氢能在交通运输、储能、工业、建筑等领域广泛使用，氢气年需求量将提升至6000万吨，在我国终端能源体系中占比达10%，产业产值达到12万亿；至206

18、0年为实现碳中和目标，氢气年需求量将增加至1.3亿吨左右，在我国终端能源体系中占比达到20%。 据中国氢能源及燃料电池产业白皮书2019/2020数据，至2050年氢能年需求量达6000万吨，可减排7亿吨二氧化碳。其中交通运输、工业领域、建筑及其他领域用氢占比分别达41%、57%、2%。2.氢能渗透率有望提升，长期发展潜力广阔氢能渗透率仅2.7%，至2050年需求有望达6000万吨表：中国氢能发展总体目标2019），中国氢能产业发展报告2020，东吴证券研究所产业目标 现状（2019） 近期目标（2020-2025） 中期目标（2026-2035） 远期目标（2036-2050）氢能源比例（%

19、） 2.70% 4% 5.90% 10%氢气需求量（万吨） 3,000 4,000 6,000产业产值（亿元） 3,000 10,000 50,000 120,000加氢站（座） 23 200 2,000 12,000燃料电池车（万辆） 0.2 5 130 500固定式电源/电站（座） 200 1,000 5,000 20,000燃料电池系统（万套） 1 6 150 550图：2050年下游各领域用氢量预测82020，东吴证券研究所整理图：氢能产业链3.生产-储运-加注-应用构成整个氢能产业链92020，东吴证券研究所三种主流制氢路径，产业基础较为成熟 氢气目前主要由三种主流制取路径：1）以煤

20、炭、天然气为代表的化石能源重整制氢；2）以焦炉煤气、氯碱尾气、丙烷脱氢为代表的工业副产气制氢；3）电解水制氢。我国氢能的生产利用已较为广泛，制成的氢气主要应用在工业原料或生产供热中。 此外还有其他制氢方式包括生物质制氢、太阳能光催化分解水制氢、核能制氢等，但仍然处于试验和开发阶段，尚未形成工业化应用。图：氢制备工艺类型3.1 制氢：三种主流制氢路径，绿氢助力深度脱碳102020，Hydrogen From Renewable Power 2017,东吴证券研究所2019年我国化石能源制氢占比78%，煤制氢占据主导地位 我国主要以煤炭为原材料，煤气化制氢占据主导地位。 据中国氢能联盟及车百智库数

21、据，2019年中国氢气产量约3342万吨，其中煤制氢产量2124万吨，占比64%，工业副产氢708万吨，占比21%，天然气制氢460万吨，占比14%，电解水制氢50万吨，占比1%左右；据Hydrogen From Renewable Power 2017数据显示，全球制氢中48%来自天然气重整制氢，30%来自石油制氢；18%来自煤制氢，4%为电解水制氢。图：2019年中国氢气生产结构与产能分布3.1 制氢：三种主流制氢路径，绿氢助力深度脱碳图：2017年全球氢气生产结构状况112020，车百智库，东吴证券研究所三种主流制氢路径及优缺点比较 国内现阶段氢气主要由化石能源制氢或副产氢获得，为实现碳

22、减排和化石能源替代的目标，后续主要有两种发展路径：1）发展蓝氢，即在灰氢制作过程中结合CCUS降低碳排放，但化石能源制氢及工业副产氢最多只能降低80%碳排放，更多是向绿氢转变中的过渡阶段。2）发展绿氢，即待可再生能源占比提升电价成本下降后，全面推广电解水制氢。表：主要制氢路径及其优缺点3.1 制氢：三种主流制氢路径，绿氢助力深度脱碳制氢方式 原料 优点 缺点 适用范围 生产过程单位碳排放34(kgCO2/kgH2)制氢效率(吨）灰氢化石能源制氢煤 技术成熟、成本低储量有限，制氢过程存在碳排放问题，须提纯及去除杂质合成氨、合成甲醇、石油炼制 传统煤气化 19吨煤制氢0.110.13吨天然气技术成

23、熟、耗水量小，氢气产率高 / SMR 9.5 吨天然气制氢0.23吨工业副产氢焦炉煤气、化肥工业、氯碱、轻烃利用等成本低、效率高须提纯及杂质去除，无法作为大规模集中化的氢能供应源合成氨、石油炼制焦炉气制氢 5吨焦炭制氢0.017吨吨烧碱制氢0.024吨氯碱制氢 5 吨合成氨制氢0.04吨蓝氢 结合CCUS技术灰氢原料+CCUS 碳排放量小 成本高，经济性尚未体现 灰氢制备路径传统煤气化+CCUS 2/SMR+CCUS1绿氢 电解水制氢 电、水工艺过程简单，制氢过程不存在碳排放尚未实现规模化应用，成本较高结合可再生能源制氢；电子、有色金属冶炼等对气体纯度及杂质含量有特殊要求电网电力 3845/水

24、电风电 1光伏发电4KW/L 6KW/L最低启动温度 -40 -40电堆寿命 5500h 8000h电堆成本 1800元/kW 2.5KW/L 3KW/L冷启动温度 -40 -40电堆寿命 16500h 30000h电堆成本 1200元/kW =3吨、续航里程400km的氢燃料电池物流车将于2025-2030年间TCO成本经济性优于纯电动车型。图：商用车用燃料电池系统与储氢系统价格下降 图：氢燃料电池客车&物流车成本经济性趋势数据来源：中国氢能产业发展报告 2020，东吴证券研究所3.4 应用：燃料电池是较为常见的终端应用，交通领域优先发展02,0004,0006,0008,00010,000

25、12,0002020 2025E 2035E 2050E燃料电池系统价格（元/kW) 储氢系统价格（元/kg)31道路交通领域：氢燃料电池成本是市场化应用的重要因素数据来源：中国氢能产业发展报告 2020，东吴证券研究所 未来随着质子交换膜燃料电池的技术突破与规模效应带来的成本下降，重卡、乘用车的市场化进程将加快； 氢燃料电池重卡是重卡领域减排脱碳的重要替代方案，目前国内已推出多款车型，并已开展小范围小批量的试运营（北汽福田32T、江铃威龙），车百智库预计载荷能力=35吨、续航里程=500km的氢燃料电池重卡将于2030年左右TCO成本经济性优于纯电动车型； 氢燃料电池乘用车尚未在我国实现量产

26、与销售，车百智库预计续航里程=500km的氢燃料电池乘用车将于2040年后达到与同等续航能力的纯电动车型相当的TCO成本经济性，未来乘用车用燃料电池系统与储氢系统的价格将随着规模化生产大幅降低。图：氢燃料电池重卡&乘用车成本经济性趋势数据来源：中国氢能产业发展报告 2020，东吴证券研究所图：乘用车用燃料电池系统与储氢系统价格下降01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002025 2035 2050燃料电池系统价格（元/kW) 储氢系统价格（元/kg)3.4 应用：燃料电池是较为常见的终端应用，交通领域优先发展32 车百智库预计氢燃料电池汽车的

27、市场渗透率未来将逐步提升，拉动生产与应用规模的扩大； 商用车方面：随着燃料电池和储氢系统技术性能的提升，氢燃料电池的续航能力、低温适应性、能源补给时间、装载空间等方面的优势逐渐凸显，在长距离公交大巴、长距离城市或城际物流配送领域和干线或支线重载长途物流领域发挥优势作用； 乘用车方面：技术路线不同于商用车，在整车布置、动力性、经济性、乘坐体验和续航里程等方面要求更高，需要更高的氢燃料电池系统功率密度，多采用功率密度更高的金属板电堆代替石墨板电堆，未来有望替代电动乘用车在中国智能共享出行市场有较大发展； 总体来说，中国氢燃料电池成本下降的主要途径是扩大量产规模，企业可以通过提高关键零部件的采购量，

28、缩减单位采购价格；提高生产设备的利用率和技术水平；利用规模化生产的经验，寻求低成本的生产方案。2025E 2035E 2050E氢燃料电池客车 5.0% 25.0% 40.0%氢燃料电池物流车 5.0% 10.0%氢燃料电池重卡 0.2% 15.0% 75.0%氢燃料电池乘用车 0.1% 2.0% 12.0%表：预计氢燃料电池汽车的市场渗透率数据来源：中国氢能产业发展报告 2020，东吴证券研究所道路交通领域：氢燃料电池成本是市场化应用的重要因素3.4 应用：燃料电池是较为常见的终端应用，交通领域优先发展33 在非道路运输领域，中国正在氢燃料电池重型工程机械、轨道交通、船舶、无人机等领域积极探

29、索； 目前在上述领域已有项目和技术储备，未来逐步完成实际运营验证及性能改进，推进商业化应用，扩展氢能在交通运输领域的应用。非道路交通领域：正在进行积极探索，未来逐步完成运营验证及性能改进领域 国内项目和技术储备重型工程机械叉车 2019年11月清大股份与深圳汽航院成立全国首个“燃料电池智能叉车联合创新中心”矿用车 2019年12月潍柴200吨以上氢燃料电池矿用卡车自卸车下线，采用氢燃料-锂电池能源系统，驱动电极功率达1100kW有轨电车中车四方已推出两代氢燃料电池有轨电车，第二代已在佛山高明投运，搭载230kW氢燃料电池堆和钛酸锂电池，储氢瓶140L*6个，续航里程100km，已开通线路6.5

30、km，设车站10座，其中换乘站1座，最多载客270人；2020年4月，中国中铁首辆氢燃料电池有轨电车完成静态调试工作船舶2002年北京世纪福原燃料电池公司的燃料电池游艇试航成功，功率400W；2005年上海海事大学研发氢燃料电池游艇“天翔1号”，功率2kW；2019年中国船舶七一二所发布全国首台500kW级船用氢燃料电池系统航空领域无人机 代表企业：新研氢能、北京晟泽、武汉众宇、首航国翼、同济大学、上海攀业、清能股份等，覆盖航段在2km以内高空，燃料电池功率在百瓦到千瓦级有人飞机 2017年大连物化所研制国内首驾有人驾驶燃料电池试验机试飞成功，燃料电池系统20kW，代表企业：大连物化所、中国商

31、飞等表：氢燃料电池在非道路交通运输领域的国内项目和技术储备3.4 应用：燃料电池是较为常见的终端应用，交通领域优先发展34 微型热电联供用于家庭或小型商业建筑同时提供热量和电力，以避免长距离运输约6-8%能量损失，达到节能效果，当所需电力大于系统供电能力时，用户可向电力公司购买；系统余热可为用户提供热水及采暖系统； 目前微型热电联供技术路线有内燃机、微型燃气轮机、燃料电池等，其中，燃料电池具有能量转换效率高、燃料选取范围广、功率密度大和安静无污染等特征； 目前美日均已实现燃料电池微型热电联供商业化，美国是最早从事SOFC技术研究的国家，美国Bloom Energy公司是目前公认的SOFC领域技

32、术力量最强、运作最成功的公司，开发的SOFC发电系统规格在100250k W，主要发展方向为长寿命、低衰减及大功率；日本新能源产业技术综合开发机构(NEDO)于2011年开发出全球首个商业化的SOFC热电联供系统(Ene-Farm type S)，截至2019年底，日本已累计推广家用SOFC热电联供系统约8.1万套。 中国的燃料电池微型热电联供正在初步研发阶段，国内最早开展SOFC研发生产的企业是潮州三环(集团)股份有限公司，主要产品为SOFC电解质隔膜、单电池，同时具备电堆量产能力；目前，河北、天津、广州、上海等多地提出推广燃料电池热电联供的试点项目；高成本是中国市场推广的主要障碍，度电成本

33、明显高于终端电价，随着技术进步和成本下降，大型SOFC分布式热电联供系统才能展现出一定的经济性。建筑领域：燃料电池是微型热电联供合适的路线往复式发动机 汽轮机 燃气轮机 微燃机 燃料电池功率（MW） 0.005-10 0.5-数百 0.5-300 0.03-1.0 0.2-2.8电效率 27-41% 5-40% 27-39% 22-28% 30-63%CHP综合效率 -80% -80% -80% -70% 55-90%热电比 0.83-2.0 10-14 0.9-1.7 1.4-2.0 0.5-1.0CHP安装成本（美元/KWh) 1500-2900 670-1100 1200-3300 25

34、00-4500 5000-6500大修间隔时间（h) 30000-60000 50000 25000-50000 40000-80000 32000-64000启动时间 10S 1h-1d 10min-1h 60s 3h-2dNox(kg/MWh) 0.027 0.18-0.36 0.24-0.59 0.06-0.22 0.005-0.007表：各热电联供技术路线的性能比较中国氢能产业发展报告 2020 ，东吴证券研究所整理3.4 应用：燃料电池是较为常见的终端应用，交通领域优先发展354.产业链主要参与主体分析：制氢、储运、加注制氢国内 国外美锦能源(000723.SZ)、滨化股份(6016

35、78.SH)、东华能源(002221.SZ)、嘉化能源(600273.SH)、隆基股份(601012.SH)、卫星化学(002648.SZ)、金马能源(6885.HK)、鸿达兴业(002002.SZ)、宝丰能源(600989.SH)、凯美特气(002549.SZ)、金宏气体(688106.SH)、亿利洁能(600277.SH)、中国石化(0386.HK)、中国石油(0857.HK)、新天绿能(0956.HK)、协鑫新能源(0451.HK)、中国旭阳集团(1907.HK)、国家能源集团、宝武集团、河钢集团、华昌化工、浦江气体、京辉气体、中船718所、苏州竞立、天津大陆、淳华氢能林德、法液空、空气

36、产品公司(AP)、挪威NEL、西门子、Hydrogenics储运高压气态储运装备国内 国外中材科技(002080.SZ)、中集安瑞科(3899.HK)、京城股份(600860.SH)、天沃科技(002564.SZ)、亚普股份(603013.SH)、鸿达兴业(002002.SZ)、斯林达、巨化集团、北京科泰克、天海工业美国Lincoln、挪威Hexagon、韩国ILJIN、日本JFE液氢储运装备国内 国外液氢储罐:富瑞特装(300228.SZ)、航天晨光(600501.SH)、四川空分、国富氢能液化装置:航天101所、中科富海液氢储罐：俄罗斯JSC深冷机械制造、美国chart公司、日本岩谷液化装

37、置：林德、法液空、AP固态储运装备国内 国外安泰科技(000969.SZ)、有研集团、上海氢枫 法国麦克菲加注加氢站建设运营国内 国外美锦能源(000723.SZ)、东华能源(002221.SZ)、嘉化能源(600273.SH)、安泰科技(000969.SZ)、中国石化(0386.HK)、国家能源集团、河钢集团、舜华新能源、上海氢枫、嘉氢实业林德、法液空、AP加氢站装备国内 国外加氢机:厚普股份(300471.SZ)、国富氢能、上海氢枫、国家能源集团、舜华新能源、海德利森、正星科技压缩机:北京京城、北京天高、江苏恒久机械、中鼎恒盛加氢机：AP、林德压缩机：PDC、Hydro-pac、德国hof

38、er、英国豪顿液氢泵：林德、ACD36整车国内 国外宇通客车（600066.SH）、宇通重工（600817.SH）、中通客车（000957.SZ）、福田汽车（600166.SH）、上汽集团（600104.SH）、长城汽车（601633.SH)、上海申龙、飞驰科技丰田、现代、通用、USHybrid、Kenworth、尼古拉燃料电池系统集成国内 国外雪人股份(002639.SZ)、雄韬股份(002733.SZ)、大洋电机(002249.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、亿华通-U(688339.SH)、腾龙股份(603158.SH)、上海重塑、捷氢科技、清能股份、东方氢能、国电投氢能公司、新

39、源动力、爱德曼、明天氢能、未势能源丰田、现代、UTC Power、Intelligent Energy燃料电池电堆国内 国外腾龙股份(603158.SH)、雪人股份(002639.SZ)、广东国鸿、上海神力、捷氢科技、新源动力、清能股份、爱德曼、上海氢晨、未势能源、氢璞创能、锋源新创、骥翀氢能、明天氢能丰田、现代、巴拉德、hydrogenics、PowerCell燃料电池系统配件氢循环系统国内 国外雪人股份(002639.SZ)、冰轮环境(000811.SZ) 、苏州瑞驱、东德实业、浙江宏昇、未势能源美国park、德国普旭空气压缩机国内 国外雪人股份(002639.SZ)、汉钟精机(00215

40、8.SZ)、鲍斯股份(300441.SZ)、冰轮环境(000811.SZ)、金通灵(300091.SZ)、伯肯节能(833077.NQ)、金士顿科技、海德韦尔、势加透博、德燃动力、潍坊富源、东德实业丰田、瑞典OPCON、美国UQM、美国盖瑞特双极板国内 国外中钢天源(002057.SZ)、威孚高科(000581.SZ)、安泰科技(000969.SZ)、上海弘枫、上海治臻、明天氢能、华熔科技Cellimpact、Dana、Grabener、treadstone膜电极国内 国外道氏技术(300409.SZ)、广东国鸿、鸿基创能、擎动科技、武汉理工、上海唐峰、亿氢科技3M、英国庄信万丰、Gore、日

41、本东丽、Kolon、巴拉德质子交换膜国内 国外东岳集团(0189.HK)、东材科技(601208.SH)、汉丞科技、中科氢能Gore、科慕、陶氏杜邦催化剂国内 国外贵研铂业(600459.SH)、龙蟠科技(603906.SH)、上海济平、中科科创、中自环保日本田中、英国庄信万丰、比利时优美科、3M气体扩散层碳纸/碳布国内 国外通用氢能、台湾碳能、捷氢科技、上海济平德国SGL、日本东丽、日本JSR、巴拉德4.产业链主要参与主体分析：燃料电池、整车37 政策推广不及预期：氢能产业扶持政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。 燃料电池技术落地不及预期：燃料电池技术水平不断完善，但电池系统的可靠性、耐久性还需要长期验证，可能导致技术发展进度不及预期，延缓行业空间释放。 成本下降不及预期：当前燃料电池系统相关部件及材料成本仍处于较高水平，如若成本下降无法达到预期水平，将会延缓氢燃料电池行业空间释放节奏。 配套设施建设不及预期：当前基础设备配套（包括加氢站、氢能配套供应链等）不足，如果基础设施配套建设低于预期，可能会对氢燃料电池行业空间释放产生负面影响。5.风险提示