1、 电子电子 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2020 年年 2 月月 9 日日 688008.SH 增持增持 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 90.45 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (22%) (12%) (2%) 9% 19% 29% Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 澜起科技上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 21.8 25.8 4

2、8.0 0.0 相对上证指数 28.6 33.2 51.4 (9.8) 发行股数 (百万) 1,130 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 102,192 3个月日均交易额 (人民币 百万) 462 净负债比率 (%)(2020E) 净现金 主要股东(%) 中国电子投资控股有限公司 14 资料来源：公司公告，聚源，中银国际证券 以2020年2月6日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子电子 : 半导体半导体 赵琦赵琦 证券投资咨询业务证书编号：S01 王

3、达婷王达婷 证券投资咨询业务证书编号：S01 澜起科技澜起科技 内存接口芯片全球领先，津逮平台彰显技术实力 公司公司主要业务为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案主要业务为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，考虑考虑 内存接口芯片内存接口芯片 GEN 2Plus 渗透率的提升，渗透率的提升，DDR5 世代世代商用商用，以及以及 PCIe 和和 津逮平台的发展潜力，首次覆盖，给予津逮平台的发展潜力，首次覆盖，给予增持增持评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 深耕内存接口芯片领域，跻身国际知名深耕内存接口芯片领域，跻身国际

4、知名 IC 企业。企业。公司成立于 2004 年， 2013年在纳斯达克上市，2014年浦东科投联合中电投控完成对公司的私 有化收购，2019年 7月登录科创板。剥离消费电子芯片业务后，公司聚 焦于服务器芯片市场。 公司股权结构较为分散， 第一大股东为中电控股， 持有公司 14.31%的股权， Intel Capital持有公司 9%的股权。2018年以来， 公司毛利率、净利率水平持续提升，盈利能力远高于国内 IC设计企业。 技术持续迭代，内存接口芯片量价增长趋势延续。技术持续迭代，内存接口芯片量价增长趋势延续。服务器数据存储和处 理的负载能力不断提升推动内存条配置数量的增长，数据量的指数级增

5、 长及边缘计算需求的增加拉动服务器需求的增长，因此从量的角度看， 内存模组需求保持增长趋势。内存技术的迭代推动着内存接口芯片的升 级。预计 2020年公司 DDR4 Gen2 Plus的占比将提升至 50%以上，2021年 DDR5将面向市场。从价的角度看，Gen 2 Plus渗透率的提升和 DDR5的商 用， 将推动内存接口芯片平均销售单价的提升。 LRDIMM附着率提升也会 带来单个内存模组的内存接口芯片价值量提升。 PCIE打造新增长极，津逮平台彰显技术实力。打造新增长极，津逮平台彰显技术实力。PCIe细分市场规模较小， 但市场的参与者相对较少，并且随着 PCIe技术标准的升级迭代，市场

6、规 模也在逐步增长。公司目前正在进行 PCIe RETIMER的研发，并在股权激 励方案中，将 GEN4 PCIe RETIMER累计销售额不低于 1,000万元作为 2021 年的解锁条件之一。PCIe产品线的拓展将为公司带来新的业绩增长点。 津逮服务器平台主要面向对数据安全有较高要求的云计算市场， 能够提 供芯片级动态安全监控功能。2018 年底，公司推出第一代津逮 服务器 平台产品，现已具备批量供货能力，未来具有较大的成长潜力。 估值估值 预计公司 2019-2021年的 EPS分别为 0.87、1.03、1.47元，对应 PE分别为 104、88、62倍，首次覆盖，给予增持增持评级。

7、评级面临的主要风险评级面临的主要风险 DDR5推进不及预期； PCIe推进不及预期； 津逮服务器平台推广不及预期。 投资投资摘要摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2017 2018 2019E 2020E 2021E 销售收入 (人民币 百万) 1,228 1,758 1,940 2,668 3,654 变动 (%) 45 43 10 38 37 净利润 (人民币 百万) 535 737 982 1,159 1,658 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.307 0.652 0.869 1.026 1.467 变动 (%) 150.5 112.4 33.2 18.1 43.0 全面摊薄市

8、盈率(倍) 294.6 138.7 104.1 88.2 61.7 价格/每股现金流量(倍) 450.5 105.4 134.2 106.3 71.3 每股现金流量 (人民币) 0.20 0.86 0.67 0.85 1.27 企业价值/息税折旧前利润(倍) 203.8 134.8 95.2 78.4 54.4 每股股息 (人民币) 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 股息率(%) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 资料来源：公司公告，中银国际证券预测 澜起科技 2 目录目录 深耕内存接口芯片领域，深耕内存接口芯片领域，跻身国际知名跻身国际知名 IC 企

9、业企业 . 5 1 内存接口芯片龙头的成长历程 . 5 2 营收、净利润持续增长 . 7 技术持续迭代，内存接口芯片量价增长趋势延续技术持续迭代，内存接口芯片量价增长趋势延续 . 10 1 云计算和 AI 行业发展，推动需求增长 . 10 2 需求增长叠加技术升级，闪存接口芯片量价增长趋势延续 . 11 3 CPU、内存市场集中度高，构筑行业护城河 . 15 PCIE打造新增长极，津逮平台彰显技术实力打造新增长极，津逮平台彰显技术实力 . 18 1 拓展 PCIE新赛道，打造新增长极 . 18 2 携手英特尔、清华大学，研发津逮平台 . 19 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 21 风

10、险提示风险提示 . 22 澜起科技 3 图表图表目录目录 股价表现股价表现 . 1 投资摘要投资摘要 . 1 图表图表 1.澜起科技主要产品澜起科技主要产品 . 5 图表图表 2.发展历程发展历程 . 5 图表图表 3. Montage Group 收入结构收入结构 （2010-2012 年）年） . 6 图表图表 4. 2016-2018 年澜起科技收入结构年澜起科技收入结构 . 6 图表图表 5.澜起科技股权结构澜起科技股权结构 . 7 图表图表 6. 2016-2019 年前三季度营收及增速年前三季度营收及增速 . 7 图表图表 7. 2016-2019 年前三季度归母净利润及增速年前三

11、季度归母净利润及增速 . 7 图表图表 8. 2018 年以来各季度毛利率、净利率年以来各季度毛利率、净利率 . 8 图表图表 9.公司人均创收、人均创利与其他公司人均创收、人均创利与其他 A 股公司比较股公司比较 . 8 图表图表 10.公司毛利率与公司毛利率与 A 股股 IC 设计公司平均水平对比设计公司平均水平对比 . 9 图表图表 11.公司净利率与公司净利率与 A 股股 IC 设设计公司平均水平对比计公司平均水平对比 . 9 图表图表 12.公司主营产品所在产业链公司主营产品所在产业链 . 10 图表图表 13.内存接口芯片产业链内存接口芯片产业链 . 10 图表图表 14.公司发明

12、的公司发明的 DDR4 全缓冲全缓冲“1+9”架构架构 . 11 图表图表 15. “1+9”架构与传统架构的对比架构与传统架构的对比 . 11 图表图表 16.全球数据量指数级增长全球数据量指数级增长 . 12 图表图表 17.服务器出货量服务器出货量. 12 图表图表 18. 2020 年各应用市场年各应用市场 DRAM 位元出货量增速位元出货量增速 . 13 图表图表 19. DRAM 内存技术演进内存技术演进 . 13 图表图表 20. DRAM 内存技术演进内存技术演进 . 14 图表图表 21. 公司内存接口芯片产品列表公司内存接口芯片产品列表 . 14 图表图表 22. DRAM

13、 内存市场格局内存市场格局 . 15 图表图表 23. X86 服务器服务器 CPU 市场格局市场格局 . 15 图表图表 24. DRAM 内存市场格局内存市场格局 . 16 图表图表 25. 内存接口芯片厂商变化趋势内存接口芯片厂商变化趋势 . 16 图表图表 26. IDT 营收构成（营收构成（2018 财年）财年） . 17 图表图表 27. IDT 的内存接口芯片收入情况（百万美元）的内存接口芯片收入情况（百万美元） . 17 图表图表 28. Rambus 营收构成（营收构成（2018 财年）财年） . 17 图表图表 29. Rambus 内存接口产品收入情况内存接口产品收入情况

14、（百万美元）（百万美元） . 17 图表图表 30. PCIe 总线接口总线接口 . 18 澜起科技 4 图表图表 31. PCIe 接口性能列表接口性能列表 . 18 图表图表 32. PCIe 接口介绍接口介绍 . 19 图表图表 33.津逮津逮CPU . 19 图表图表 34.津逮津逮服务器平台服务器平台 . 20 图表图表 35.澜起科技的营收拆分及预测（亿元）澜起科技的营收拆分及预测（亿元） . 21 澜起科技 5 深耕深耕内存接口芯片内存接口芯片领域，跻身国际知名领域，跻身国际知名 IC 企业企业 1 内存接口芯片龙头的内存接口芯片龙头的成长历程成长历程 澜起科技股份有限公司（以下

15、简称澜起科技或公司）成立于 2004年，并于 2019年登录科创板，成为 首批登录科创板的企业之一。公司的主要业务是为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决 方案，主要产品包括服务器内存接口芯片、津逮 服务器 CPU 以及混合安全内存模组，客户涵盖三 星电子、海力士等国际主要内存厂。经过 10多年的发展和积淀，澜起科技已发展成为国际知名的芯 片设计公司，核心产品已广泛应用于各类服务器，终端客户涵盖众多知名的国内外互联网企业及服 务器厂商。 图表图表 1.澜起科技主要产品澜起科技主要产品 资料来源：公司官网，公司公告，中银国际证券 从纳斯达克到科创板的发展历程。从纳斯达克到科创板的发展历程。

16、2004年 3月，澜起科技原母公司 Montage Group注册成立。2004年 5月，Montage Group独资设立澜起有限（公司前身）；2006年至 2013年，Montage Group经增发、股份 转让方式引入战投 AisaVest Opportunities Fund IV、Intel Capital；2013年 9月，Montage Group在美国纳斯 达克上市；2014年浦东科投完成对 Montage Group私有化收购，Montage Group从纳斯达克退市。2018 年 10月，澜起有限整体变更为澜起科技。2019年 6月，澜起科技成功过会，登录科创板。 图表图表

17、 2.发展历程发展历程 资料来源：公司官网、公司招股说明书，中银国际证券 澜起科技 6 剥离消费电子芯片业务，聚焦服务器市场。剥离消费电子芯片业务，聚焦服务器市场。公司原境外母公司 Montage Group自成立以来，发展出内 存接口芯片和消费电子芯片两条产品线，消费电子芯片应用于家庭和移动终端，内存接口芯片应用 于云端数据中心。其中，消费电子芯片业务分布在 Montage Group的各个子公司内。 2017年，Montage Group进行业务资源的整合，澜起有限将消费电子芯片业务相关资产转让给成都澜至，聚焦于服务器 芯片领域。目前，公司主要收入来源为内存接口芯片。 图表图表 3. Mo

18、ntage Group 收入结构收入结构 （2010-2012 年）年） 资料来源：Montage Group公告，中银国际证券 图表图表 4. 2016-2018 年澜起科技收入结构年澜起科技收入结构 资料来源：公司公告，中银国际证券 股权结构分散，股权结构分散，英特尔、三星电子战略持股。英特尔、三星电子战略持股。公司股权结构较为分散，第一大股东为中电控股，持 有公司 14.31%的股权。英特尔旗下的 Intel Capital持有公司 9%的股权。WLT Partners及其关联方珠海融 英合计持有公司 13.9%的股权。公司创始人杨崇和先生和 Stephen Kuong-Io Tai先生

19、通过 WLT分别持有 公司近 2%的股权。三星电子间接控股的 SVIC No.28 Investment持有公司 1%的股权。 澜起科技 7 图表图表 5.澜起科技澜起科技股权结构股权结构 资料来源：公司公告，中银国际证券 2 营收、净利润持续增长营收、净利润持续增长 内存接口芯片收入快速增长，内存接口芯片收入快速增长，近几年收入营收、净利近几年收入营收、净利润持续增长润持续增长。2017 年公司剥离消费电子芯片业 务，目前，收入主要来源于服务器内存接口芯片。2016 年公司实现营收 8.45亿元，2018年营收规模 增长到 17.58亿元，年复合增速 44%；归母净利润方面，2016年公司实

20、现归母净利润 0.93亿元，2018 年实现归母净利润 7.37亿元，年复合增速 181%，增长主要来源于内存接口芯片业务。2019Q1-3，公 司营收 12.51亿元，同比增长 10.63%；归母净利润 7.44亿元，同比增长 32.15%。 图表图表 6. 2016-2019 年前三季度年前三季度营收营收及增速及增速 图表 图表 7. 2016-2019 年前三季度归母净利润及增速年前三季度归母净利润及增速 资料来源：公司公告，中银国际证券 资料来源：公司公告，中银国际证券 高壁垒筑就高毛利率，盈利能力持续提升高壁垒筑就高毛利率，盈利能力持续提升。公司剥离消费电子芯片业务后，聚焦服务器芯片

21、市场， 2018 年以来，毛利率、净利率水平持续提升。2019 年前三季度，公司综合毛利率 74.23%，同比增加 4.05个百分点，净利率 53.71%，同比增加 8.69个百分点。 澜起科技 8 图表图表 8. 2018 年以来各季度年以来各季度毛利率、净利率毛利率、净利率 资料来源：公司公告，中银国际证券 盈利能力领先主板 IC设计公司。从公司的人均创收、人均创利水平看， 2018年公司人均创收 689万 元，人均创利 289万元，远高于 A股其他 IC设计。从毛利率、净利率情况看， 2018年以来，公司毛 利率水平维持在 70%左右，净利率水平超过 40%，远高于 A股其他 IC设计公

22、司。 图表图表 9.公司人均创收、人均创利与其他公司人均创收、人均创利与其他 A 股公司比较股公司比较 资料来源：各公司公告，中银国际证券 澜起科技 9 图表图表 10.公司公司毛利率毛利率与与 A 股股 IC 设计公司平均水平设计公司平均水平对比对比 图表 图表 11.公司净利率与公司净利率与 A 股股 IC 设计公司平均水平对比设计公司平均水平对比 资料来源：公司公告，中银国际证券 资料来源：公司公告，中银国际证券 澜起科技 10 技术持续迭代，技术持续迭代，内存接口芯片内存接口芯片量价增长趋势延续量价增长趋势延续 1 云计算和云计算和 AI 行业发展行业发展，推动需求增长，推动需求增长

23、主攻主攻高壁垒的高壁垒的服务器市场，为云计算和人工智能行业提供以芯片为基础的解决方案。服务器市场，为云计算和人工智能行业提供以芯片为基础的解决方案。服务器产业链 包括上游的芯片层，以及硬件层、基础软件层，基础设施层和应用层。公司以服务器产业链为主攻 市场，目前主营产品均属于服务器产业链的芯片层。其中内存接口芯片直接面向 DRAM存储器市场， 终端客户则覆盖云计算和人工智能等行业。 图表图表 12.公司主营产品所在产业链公司主营产品所在产业链 资料来源：万得，中银国际证券 CPU 和和 DRAM 是服务器的两大核心部件，是服务器的两大核心部件，内存内存接口芯片是内存模组的核心控制芯片接口芯片是内

24、存模组的核心控制芯片。服务器是支撑 云计算和人工智能技术落地的重要硬件平台，而 CPU 和 DRAM是服务器的两大核心部件。公司的内 存接口芯片是服务器内存模组的核心控制芯片，CPU 存取内存数据的必由通路。其主要作用是提升 内存数据访问速度和稳定性，满足服务器 CPU对内存模组的高性能要求。 图表图表 13.内存内存接口芯片产业链接口芯片产业链 资料来源：公司公告，中银国际证券 深耕内存接口芯片领域，发明“深耕内存接口芯片领域，发明“1+9”架构站稳”架构站稳 DDR4 市场。市场。公司长期致力于为服务器平台提供符合 JEDEC标准的高性能内存接口解决方案，先后推出过 DDR2、DD3内存接

25、口芯片，但由于推出时间较 晚，在 DDR2、DDR3内存接口芯片市场没有获得较大的收入规模。而在 DDR4市场，公司技术布局较 早，并且发明的 DDR4 全缓冲“1+9”架构被 JEDEC 采纳为国际标准。因此在 DDR4 内存接口市场， 公司优势明显，市场份额、销售规模提升明显。 澜起科技 11 图表图表 14.公司发明的公司发明的 DDR4 全缓冲全缓冲“1+9”架构架构 资料来源：公司公告，中银国际证券 公司发明的全缓冲“1+9”架构，突破了 DDR2、DDR3的集中式架构设计，创新性地采用 1颗寄存缓 冲控制器为核心、 9颗数据缓冲控制器芯片的分布结构布局， 从而大幅减少了 CPU与

26、DRAM颗粒间的 负载，降低信号传输损耗，解决内存子系统大容量与高速度之间的矛盾。 图表图表 15. “1+9”架构与传统架构的对比架构与传统架构的对比 性能对比项性能对比项 传统架构传统架构 “1+9” 分布式缓冲内存子系统框架分布式缓冲内存子系统框架 技术架构 数据连接线长，负载重，数据延迟大 信号走线短，负载轻，数据延迟小 技术水平 信号完整性差，带宽低：最高工作速度仅能达到 1866MT/s， 最大容量为 64GB 信号完整性好，数据带宽高：工作速度 可达 3200MT/s ，最大容量为 128GB 芯片性能 功耗集中，散热问题突出 功耗分散，散热性好 性能对比项 传统架构 “1+9”

27、 分布式缓冲内存子系统框架 资料来源：公司公告，中银国际证券 2 需求增长叠加技术升级，闪存接口芯片量价增长趋势需求增长叠加技术升级，闪存接口芯片量价增长趋势延续延续 数据量增长，拉动服务器需求增长。服务器的下游应用市场包括云计算、运营商、政府等，根据 IDC 数据，大型云厂商占比最高，达 50%。IDC数据显示，2019年全球有 380亿台互联设备，到 2025年全 球将有 560 亿互联设备。持续增长的互联设备数量将带来全球数据的量指数级的增长，而对数据的 处理需求将推动服务器需求的持续增长。根据 IDC 数据，2015 年以来全球数据量每年增长 25%，到 2025年，全球数据量估计达到

28、 175ZB。长期看，庞大数据量的存储和处理将推动服务器需求的增长。 澜起科技 12 图表图表 16.全球全球数据量数据量指数级增长指数级增长 资料来源：IDC，中银国际证券 边缘计算有望推动边缘计算有望推动服务器出货量迎来服务器出货量迎来新一轮增长新一轮增长。从全球服务器的出货量数据看，2017Q2 开始全球 服务器出货量增速不断提升，到 2018年第一季度，增速超过 15%。此轮服务器出货量的增长主要源 于云计算产业的发展的推动。受云计算厂商新一轮资本开支的增长，以及边缘计算需求的驱动，服 务器出货量有望迎来新一轮的增长。 图表图表 17.服务器出货量服务器出货量 资料来源：IDC，中银国

29、际证券 单台服务器内存条配置数量增长单台服务器内存条配置数量增长。随着服务器数据存储和处理的负载能力不断提升，单台服务器配 置的内存数量也随之增长。根据 DRAMexchange预测，在 DRAM内存的各应用市场，服务器位元出货 量增速位于首位，预计 2020年服务器内存 DRAM位元出货量同比增速约 20%。 澜起科技 13 图表图表 18. 2020 年各应用市场年各应用市场 DRAM 位元出货量位元出货量增速增速 资料来源：DRAMexchange，中银国际证券 LRDIMM附着率提升，单个内存模组的内存接口芯片价值量提升。附着率提升，单个内存模组的内存接口芯片价值量提升。目前服务器采用

30、的内存模组主要为 RDIMM（寄存式双列直插内存模组）和 LRDIMM（减载双列直插内存模组）。相较于 RDIMM，LRDIMM 采用“1+9”架构，在降低内存总线的负载和功耗，提供内存的最大支持容量方面更具优势，但是目 前渗透率仍然较低。随着服务器性能的提升，LRDIMM 的附着率将提升。LRDIMM 搭配有 1 颗 RCD 芯 片和 9颗 DB芯片，而 RDIMM只搭配一颗 RCD芯片，因此 LRDIMM附着率的提升，将推动单个内存模 组内存接口芯片价值量的增长。 DDR4 子代技术升级，子代技术升级，推动价值量提升推动价值量提升。内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，其主要作 用是

31、提升内存数据访问的速度及稳定性，满足服务器 CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需 求。随着内存从 DDR 到 DDR2、DDR3 以及 DDR4 的演变，内存接口芯片技术也在持续升级。2016 年 初主流的内存接口芯片支持的最高传输速率为 2400MT/s，2018 年底的主流内存接口芯片支持的最高 传输速率为 2933MT/s，最近三年内存接口芯片所支持的最高传输速率在持续上升。 图表图表 19. DRAM 内存技术演进内存技术演进 内存接口芯内存接口芯 片世代片世代 技术特点技术特点 主要厂商主要厂商 研发时间跨度研发时间跨度 DDR2 最低可支持 1.5V工作电压 TI（德州仪器）

32、、Intel、西门子、 Inphi、澜起科技、IDT等 2004年-2008年 DDR3 最低可支持 1.25V工作电压，最高可支持 1866MT/s的运行速率 Inphi、IDT、澜起科技、Rambus、 TI（德州仪器）等 2008年-2014年 DDR4 最低可支持 1.2V工作电压，最高可支持 3200MT/s的运行速率 澜起科技、IDT、Rambus 2013年-2017年 DDR5 最低可支持 1.1V工作电压， 可实现 4800MT/s的 运行速率，并在此产品基础上，继续研发 5600MT/s，6400MT/s的产品 澜起科技、IDT、Rambus 2017年至今 资料来源：公司

33、招股说明书，中银国际证券 公司从 DDR2世代即进行内存接口芯片产品的研发，随着 DRAM内存技术的升级，持续推出配套的内 存接口芯片。在 DDR4世代，公司产品经历了从第一代（Gen1） DDR4寄存时钟驱动器芯片和数据缓 冲器芯片向第二代+（Gen2 Plus） DDR4寄存时钟驱动器芯片和数据缓冲器芯片的迭代。2019年，Gen2 Plus DDR4寄存时钟驱动器芯片和数据缓冲器芯片开始推向市场，预计到 2019年，Gen2 Plus的渗透将 进一步提升。 澜起科技 14 图表图表 20. DRAM 内存技术演进内存技术演进 技术世代技术世代 描述描述 应用应用 DDR4 第二代+（Ge

34、n2 Plus） DDR4数据缓冲器芯片 DDR4 LRDIMM 和 NVDIMM，支持速率达 DDR4-3200 第二代+（Gen2 Plus） DDR4寄存时钟驱动器芯片 DDR4 RDIMM、LRDIMM 和 NVDIMM，支持 速率达 DDR4-3200 第二代（Gen2） DDR4数据缓冲器芯片 DDR4 LRDIMM，支持速率达 DDR4-2666 第二代（Gen2） DDR4寄存时钟驱动器芯片 DDR4 RDIMM 和 LRDIMM，支持速率达 DDR4-2666 第一代（Gen1） DDR4数据缓冲器芯片 DDR4 LRDIMM，支持速率达 DDR4-2400 第一代（Gen1

35、） DDR4寄存时钟驱动器芯片 DDR4 RDIMM 和 LRDIMM，支持速率达 DDR4-2400 DDR3 DDR3 内存缓冲器芯片 DDR3 LRDIMM，支持速率达 DDR3-1866 DDR3 寄存缓冲器芯片（1.5V / 1.35V / 1.25V） DDR3 RDIMM，支持速率达 DDR3-1866 DDR3 寄存缓冲器芯片（1.5V / 1.35V） DDR3 RDIMM，支持速率达 DDR3-1333 DDR2 DDR2 高级内存缓冲器芯片 DDR2 FBDIMM 资料来源：招股说明书，中银国际证券 内存接口芯片产品平均销售单价持续增长。内存接口芯片产品平均销售单价持续增

36、长。新一代内存接口芯片由于技术的升级，销售单价通常较 前一代产品高，因此伴随着产品的迭代，公司的内存接口芯片的平均销售单价也在增长。根据公司 披露的数据，公司内存接口芯片产品的平均销售单价从 2016 年的 15.39 元/颗增长到 2018 年的 18.14 元/颗。 图表图表 21. 公司公司内存接口芯片内存接口芯片产品列表产品列表 资料来源：公司公告，中银国际证券 2020年年 Gen 2 Plus占比将进一步提升，占比将进一步提升，2021年年 DDR5有望步入有望步入市场市场。 2019年公司 Gen 2 Plus产品开始 推向市场，但在整个产品结构中的占比仍然较低，预计 2020年，Gen 2 Plus产品的渗透率将进一步提 升。而对最新的 DRR5内存