1、 国安达（300902）公司深度报告 2021 年 12 月 10 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 报告日期：报告日期：2021 年年 12 月月 30 日日 目前股价 42.19 总市值（亿元） 53.99 流通市值（亿元） 21.86 总股本（万股） 12,798 流通股本（万股） 5,181 12 个月最高/最低 43.63/22.20 数据来源：贝格数据 电电力及电力及电化学化学消防新龙头消防新龙头，下游应用场下游应用场景打开景打开 国安达国安达（300902）公司深度报告公司深度报告 2019A 2020A 2021E 2

2、022E 2023E 营业收入（百万元） 277 276 241 486 803 (+/-%) 18.6% -0.6% -12.5% 101.3% 65.3% 归母净利润 （百万元） 75 62 31 156 265 (+/-%) 18.7% -16.7% -50.4% 406.6% 70.0% 摊薄 EPS（元/股） 0.78 0.61 0.24 1.22 2.07 PE 54 69 175 35 20 资料来源：长城证券研究院 电力及电化学消防新龙头，电力及电化学消防新龙头，公司核心技术优势明显，公司核心技术优势明显，市场市场空间空间逐步打开逐步打开：电力行业：电力行业：根据 2021 年

3、国家电网工作会议披露，预计到 2025 年，中国将有超过 30 条新建特高压线路工程迎来相继核准。2019 年末，公司成功研制变压器固定自动灭火系统，该产品采用的“压缩空气泡沫灭火技术”被确定为特高压换流站的关键消防配套技术。 该产品填补了国产消防装备应对大型充油变压器火灾爆炸后无法有效扑灭的行业难题， 突破对进口装备的依赖， 产品技术水平国内领先。 我们认为随着我国的特高压网络不断完善，行业内的消防需求不断增长，公司技术储备丰厚，业绩未来保持高速增长。截至 2021 年半年报披露的数据显示，电力电网行业实现营业收入0.53 亿元，同比上升 262.29%。储能行业：储能行业：根据关于加快推动

4、新型储能发展的指导意见中的指导意见，预计到 2025 年实现新型储能装机规模将达到 30GW+。 从 2020 年底的 3.28GW 到 2025 年的 30GW， 未来五年，新型储能市场规模要扩大至目前水平的 10 倍，每年的年均复合增长率超过 55%。 根据证券时报披露， 公司表示目前已与行业优秀的新能源电池厂商开展合作， 目前储能消防产品正在进行小批量试点应用。 由于每家新能源电池厂商所采用的电芯存在差异性， 公司将根据各厂家电芯的不同特性研发生产不同的储能消防产品。 我们认为， 储能行业正在进入快速发展期，由于其电池产品特性等因素， 行业内的消防保护也变得十分重要， 随着未来储能市场的

5、持续扩容， 或将大幅拉动行业内的消防需求， 公司在领域内具有技术优势，随着市场的释放，公司有望持续受益于整体需求的提升，带动公司业绩及估值双提升。 深耕深耕新能源商用车新能源商用车消防灭火龙头消防灭火龙头，消防市场政策加持转向高质量发展，消防市场政策加持转向高质量发展，行业壁垒不断加固行业壁垒不断加固：公司是一家在新能源汽车、电力电网、储能电站、新能源风力发电、 城市公共安全及地下综合管廊等特殊领域专业从事工业火灾防控业务的“专精特新”中小型高新技术企业。经过多年的发展，公司在自动灭火产品市场取得了一定的市场规模及领先的技术优势。 公司是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一。

6、其中，根据-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%20/1121/221/621/921/12国安达机械沪深300核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 机机械械设设备备 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司年报披露，公司超细干粉自动灭火装置的市场份额较高，在国内大中型客车市场份额测算约在 70%以上。2020 年，公司实现营业收入 2.76 亿元，同比下降 0.57%；实现归母净利润 6212.08 万元，同比下降 16.69

7、%。业绩发生一定幅度的下滑，其中主要原因系受新冠疫情影响，交通运输行业的公交车需求下降， 同时公司处于新老产品切换期， 老产品的市场竞争较为激烈，新产品尚处于推广期。近年来，国家不断推进“智慧消防”的建设，我们认为，智慧消防是中国现代消防的重要消防信息沟通平台，与传统消防相比，具有自动报警、信息记录与重放、指挥调度等新型功能，从而提高消防监管的智慧化程度以及火灾预警的及时性，降低火灾风险，消除火灾隐患。因此“传统消防”向“智慧消防”转变成为必然趋势，未来将推动行业向高质量发展。 推出股权激励，彰显未来成长信心，凝聚核心员工，下游持续高景气，推出股权激励，彰显未来成长信心，凝聚核心员工，下游持续

8、高景气，看好公司长期成长看好公司长期成长：2021 年 11 月 20 日，公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案） 。公司本次激励计划拟授予的限制性股票数量为 300万股， 占本激励计划草案公告时公司股本总额 12,798 万股的 2.3441%。 其中，首次授予 240 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.8753%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的 80%；预留授予 60 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.4688%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的 20%。本次激励计划限制性股票的授予价格为21.42 元/股。我们认为公司推出限制性股票激励计划，建

9、立与员工的利益共享机制，建立企业的利益共同体，挖掘公司内部成长原动力，留住并吸引相应的专业型人才， 有望进一步提升公司治理水平、 调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司长期成长的信心。 投资建议：投资建议： 公司作为新能源商用车的消防灭火龙头企业， 短期内受制于下游需求下降，导致业绩下行。考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业， 未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁垒，业绩有望迎来大幅反转。并且公司推出股权激励建立企业的利益共同体， 增强员工的凝聚力和公司竞争力， 也彰显公司长期成长的信心。因此首次覆盖给予“买入”评级，预计

10、2021-2023 年归母净利润分别为 0.31 亿元、1.56 亿元、2.65 亿元，EPS 分别为 0.24元、1.22 元、2.07 元，对应 PE 为 175 倍、35 倍、20 倍。 风险提示：风险提示： 下游行业政策变化导致市场需求波动的风险； 技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；市场竞争加剧的风险；受新冠疫情影响，业绩波动的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。 nMqOpNrPnRvNnPmPxOuMxO6MaObRsQmMmOtRiNoOoPjMmMtObRqRqRvPpOwPwMmNwO 公司深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说

11、明及重要声明 目录目录 1. 电动大巴消防灭火龙头，技术积累深厚 . 5 1.1 长期深耕消防领域，拓展至储能、特高压消防市场，未来增量空间广阔 . 5 1.2 受限于下游客车行业销量下滑，未来拓展其他领域市场，业绩有望迎来好转 . 9 2. 新兴市场空间广阔，公司核心优势领先，有望长期受益于下游市场的扩容 . 12 2.1 消防市场：政策加持转向高质量发展，行业壁垒不断加固 . 12 2.2 特高压/高压电力行业：技术奠定优势，未来有望成为公司核心增长点 . 15 2.3 储能行业：消防需求提升，市场不断扩容，助力公司业绩估值双提升 . 19 2.4 客车行业：下游销量经历下行，短期影响公司

12、业绩 . 22 3. 深耕自研构筑护城河，带来核心竞争力以及长期成长动力 . 23 4. 推出股权激励，彰显未来成长信心，凝聚核心员工，下游持续高景气，看好公司长期成长 . 25 5. 盈利预测与估值水平 . 26 5.1 主营业务拆分及估值比较 . 26 5.2 投资建议 . 28 6. 风险提示 . 29 6.1 附：盈利预测表 . 30 公司深度报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：公司股权穿透图 . 6 图 2：公司部分产品一览 . 6 图 3：新能源等客车应用场景示意图 . 8 图 4：电力电网应用场景示意图 . 8 图 5：公司产品营收比例

13、. 8 图 6：公司产品所属下游行业的变化 . 8 图 7：公司历年营业总收入及同比增长 . 9 图 8：公司历年归母净利润及同比增长 . 9 图 9：公司历年毛利率、净利率情况 . 10 图 10：公司历年费用率情况 . 10 图 11：公司历年研发支出及研发费用率情况 . 10 图 12：公司历年经营性现金流情况 . 11 图 13：消防设备产业链情况 . 12 图 14：我国火灾发生规模及直接损失规模 . 13 图 15：我国火灾平均损失规模情况 . 13 图 16：传统消防与智慧消防对比 . 13 图 17：我国特高压网络建设示意图 . 15 图 18：我国特高压数量及类型 . 16

14、图 19：截至 2021H1 我国特高压建设情况 . 16 图 20：公司变压器固定自动灭火系统示意图 . 17 图 21：公司产品：消防灭火机器人 . 18 图 22：储能行业分类情况 . 19 图 23：我国电化学储能累计装机规模及增长情况 . 20 图 24：我国累计投运光储市场及增长 . 20 图 25：2020 年全球新增投运电化学储能项目的地区分布 . 20 图 26：我国新型储能装机规模目标 . 20 图 27：储能系统火灾主要特点 . 21 图 28：我国客车销量及增速情况 . 22 图 29：我国大中型新能源客车销量及增速情况 . 22 表 1：公司产品结构及相关信息 . 7

15、 表 2：我国智慧消防行业相关政策 . 14 表 3：电力电网行业对消防产品的规定及要求情况 . 16 表 4：公司承担的部分重大科研项目 . 18 表 5：公司各项核心技术情况 . 23 表 6：公司部分合作研发项目 . 24 表 7：股权激励业绩考核要求 . 25 表 8：个人业绩考核要求 . 25 表 9：营业收入拆分 . 26 表 10：国安达可比公司估值表 . 27 公司深度报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 电动大巴消防灭火龙头， 技术积累深厚电动大巴消防灭火龙头， 技术积累深厚 1.1 长期深耕消防领域，拓展至储能、特高压消防市场，长期深耕消防领域，拓展至储

16、能、特高压消防市场，未来增量空间广阔未来增量空间广阔 公司是一家在新能源汽车、电力电网、储能电站、新能源风力发电、城市公共安全及地下综合管廊等特殊领域专业从事工业火灾防控业务的 “专精特新” 中小型高新技术企业，在工业火灾早期侦测预警与防控技术的研究与工程化应用方面拥有“火情早期侦测预警”与“高效自动灭火”等多项自主知识产权。 公司经过十余年的发展，公司已掌握“消防设备信息数字化物联网” 、 “压缩空气泡沫” 、“多组份混合灭火剂” 、 “水基灭火剂” 、 “超细水雾” 、 “超细干粉”以及“智能型公共客舱固定喷雾消毒系统”等多项核心技术，并应用核心技术开发了丰富的火灾防控产品，能提供工业火灾

17、早期主动侦测预警、火灾防控、以及集自动化、集成化、信息化、数字化为一体的工业火灾防控总体解决方案。公司是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一。 公司紧跟市场需求和痛点，重点研发储能站消防相关产品。锂离子电池储能是未来电网和能源体系的重要组成部分，是智能电网和能源互联网的必要环节，也是实现碳达峰、碳中和目标的重要技术手段。公司联合应急管理部天津消防研究所等单位向应急管理部消防救援局申报科技计划重点研发项目，进一步深化研究规模化锂离子电池储能柜系统面临的电池热失控燃烧与爆炸安全问题；同步参与中国化学与物理电源行业协会组织的锂离子电池储能系统消防测试技术规范标准的起草编制工作。携同

18、国内储能企业开展锂离子电池储能站储能柜火灾与抑爆防控技术在锂离子电池储能站储能柜的消防工程化应用设计研究和工程应用试点工作，力争为锂离子电池储能电站建设方提供更大范围的锂离子电池储能电站储能柜消防安全解决方案。目前研发产品“锂电池储能柜火灾抑制系统”已完成产品设计、试制及测试验证。 2019 年末，公司开发出适用于特高压换流站等输变电设备的自动灭火系统，目前正在拓展新能源储能站、石化园区等领域的智慧消防整体解决方案。 家族控股，股权结构稳定：家族控股，股权结构稳定：洪伟艺先生为公司第一大股东，现任公司董事长、总经理，直接和间接持有公司 41.56%的股份。 洪清泉先生持有公司 4.08%的股份

19、， 现任公司董事、总工程师。洪俊龙先生持有公司 4.64%的股份，现任综合部总监。公司控股股东为洪伟艺先生；公司的实际控制人为洪伟艺先生、洪清泉先生、洪俊龙先生，其中洪清泉先生、洪俊龙先生均为洪伟艺先生之子。另外，黄梅香女士（持有公司 1.27%的股份）系洪伟艺先生之配偶。总体来看，公司为家族控股，股权结构较为集中，使得公司决策也相对集中。 公司深度报告 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 1：公司股权穿透图公司股权穿透图 资料来源：wind，长城证券研究院 公司目前主要为客车发动机舱、新能源汽车锂电池箱、客车乘客舱、变电站电缆、新能源发电站、城市电力电缆及通道、城市地下综合管

20、廊等特殊领域提供专业性强、智能化的自动灭火系统，产品能够满足不同专业领域快速增长的消防需求。2019 年末，公司成功研发了适用于特高压换流站等输变电设备的大型自动灭火系统，进一步拓展了下游应用市场，形成新的业务增长点。目前，公司正在研究、拓展新能源储能站、石化园区等领域的智慧消防整体解决方案。 图图 2：公司部分产品一览公司部分产品一览 资料来源：公司官网，长城证券研究院 公司深度报告 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司专业从事自动灭火装置及系统的研发、生产及销售，自设立以来一直致力于火灾早期探测预警、自动灭火技术等的研究与应用开发。经过多年的发展，公司在自动灭火产品市场取得了

21、一定的市场规模及领先的技术优势。在交通运输行业，公司是国内车用自动灭火装置市场的主要供应商，其中，根据公司年报披露，公司超细干粉自动灭火装置的市场份额较高，在国内大中型客车市场份额测算约在 70%以上。 公司契合下游专业市场需求及自动化、智能化发展趋势，先后创新性地研发推出超细干粉自动灭火装置、电池箱专用自动灭火装置、乘客舱固定灭火系统、变压器固定自动灭火系统等安全应急产品。 表表 1：公司产品结构及相关信息公司产品结构及相关信息 产品名称产品名称 技术类型技术类型 应用场景应用场景 客户群体客户群体 超细干粉自动灭火装置及智能消防系统 超细干粉 客车发动机舱、新能源客车电池舱等 交通运输 变

22、电站电缆、风力发电机舱、城市电力电缆及通道等 电力电网 城市地下综合管廊等 市政工程 电池箱专用自动灭火装置及智能灭火系统 混合气体 新能源汽车锂电池箱 交通运输 乘客舱固定灭火系统 水基介质 客车乘客舱 交通运输 变压器固定自动灭火系统 压缩空气泡沫等 特高压换流站、室内外大型变压器等 电力电网 资料来源：公司招股说明书，长城证券研究院 电池箱专用自动灭火装置具有锂电池火灾早期探测预警和火灾自动扑灭的智能化功能，解决了新能源汽车锂电池灭火难的技术瓶颈。该产品目前已批量安装于比亚迪、宇通客车、金龙汽车、中通客车、安凯客车、珠海银隆、北汽福田等主流新能源客车。 电池箱专用自动灭火装置智能灭火系统

23、统由火情探测、数据处理、自启动灭火、CAN 数据传输、故障智能巡检、显示报警、数据储存等功能模块组成，通过布置在电池箱内的探测器进行锂电池热失控、电解液泄露、可燃气体释放、高温等火灾隐患智能探测，将信息反馈至灭火装置的中央数据处理器，由其进行分析运算解析后输出控制信号，控制灭火剂定向输出，灭火剂通过输送管路喷洒至对应的电池箱内实施灭火并持续抑制。 变压器固定自动灭火系统是公司于 2019 年末研制成功的大型、特种、智能化高效消防灭火救援装备，解决了特高压换流站、室内外变压器等大型输变电站设备火情特殊、储油量大、易燃爆，常规消防技术及设备难以有效扑灭的行业技术难题。 该系统采用压缩空气泡沫等核心

24、灭火技术，可通过温度探测、视频成像、红外火灾成像等探测技术，对大型输变电站关键设备进行全天候、无人值守、智能化火情探测预警，能够在特高压、重油大规模燃烧等特殊恶劣环境下同时提供全方位大流量的固定喷淋、 公司深度报告 长城证券8 请参考最后一页评级说明及重要声明 可视化遥控炮施加压缩空气泡沫对大型高温热油火灾进行高效扑灭并持续抑制，防止输变电设备热油复燃，保护相邻设施，能有效保障国家大型电力装备的消防安全。 图图 3：新能源等客车新能源等客车应用应用场景场景示意图示意图 图图 4：电力电网应用电力电网应用场景场景示意图示意图 资料来源：公司招股说明书，长城证券研究院 资料来源：公司招股说明书，长

25、城证券研究院 从产品结构来看， 公司的主营产品为自动灭火装置及系统， 2020年营收占比达到95.92%，实现收入 2.65 亿元。 在电力电网行业，公司市场份额正快速上升，2018-2020 年公司电力行业收入分别为1,515.62 万元、4,367.74 万元、7,235.34 万元，呈高速增长趋势。2021H1 公司电力行业的收入比例占整体营收的 49.98%，未来有望接力交通行业，成为公司业绩的核心增量。 图图 5：公司产品营收比例公司产品营收比例 图图 6：公司产品所属下游行业的变化公司产品所属下游行业的变化 资料来源：wind，公司2020年报，长城证券研究院 资料来源：wind，

26、长城证券研究院 95.92%4.08%自动灭火装置及系统五金件6.48%15.75%26.23%49.98%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2001920202021H1电力行业交通行业其他 公司深度报告 长城证券9 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.2 受限于下游客车行业受限于下游客车行业销量下滑，未来销量下滑，未来拓展其他领域市拓展其他领域市场场，业绩有望迎来好转，业绩有望迎来好转 业绩方面： 2020年， 公司实现营业收入2.76亿元， 同比下降0.57%； 实现归母净利润6212.08万元，同比下降 16.69%。截至 202

27、1 年第三季度，公司实现营业收入 1.48 亿元，同比下降 12.80%；实现归母净利润 1476.32 万元，同比下降 64.47%。 业绩发生一定幅度的下滑，其中主要原因系受新冠疫情影响，交通运输行业的公交车需求下降，同时公司处于新老产品切换期，老产品的市场竞争较为激烈，新产品尚处于推广期，截至 2021 年半年报披露的数据显示，交通运输行业实现营业收入 0.42 亿元，同比下降了 29.15%。电力电网行业实现营业收入 0.53 亿元，同比上升 262.29%。公司新产品压缩空气泡沫灭火系统在国家电网的应用获得有效拓展，陆续中标了白鹤滩水电站、国网四川、国网新疆、国网福建、国网江苏、中国

28、电科院等消防项目，电力电网行业将是公司未来重点发力的领域。 图图 7：公司历年营业总收入及同比增长公司历年营业总收入及同比增长 图图 8：公司历年归母净利润及同比增长公司历年归母净利润及同比增长 资料来源：wind，长城证券研究院 资料来源：wind，长城证券研究院 毛利率、 净利率方面： 截至2020年年报， 公司综合毛利率为54.87%， 综合净利率为22.51%，近年来出现一定幅度的波动，其中主要原因是，公司产品结构与下游应用市场发生较大程度的变化。 分行业来看，公司电力行业的相关产品的毛利率高于交通行业产品的毛利率，截至 2021年半年报的数据显示，电力行业相关产品的综合毛利率为 52

29、.10%，交通行业相关产品的综合毛利率为 46.68%。 未来随着电力行业订单的持续释放， 叠加未来拓展新能源储能站、石化园区等高景气领域，公司整体的盈利水平有望向上提振。 -20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,000200192020 2021Q3营业收入（万元）同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000200192020 2021Q3归属母公司股东的净利润（

30、万元）同比 公司深度报告 长城证券10 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 9：公司历年毛利率、净利率情况公司历年毛利率、净利率情况 资料来源：wind，长城证券研究院 各项费用率方面：2020 年，公司的销售费用率为 10.11%，同比上升 1.41pct；管理费用为17.15%，同比上升 1.85pct；其中主要原因系新产品市场开拓，相关业务费用增加所致。2020 年公司财务费用率为-0.10%，同比下降 0.36pct，呈现持续下降的态势。 研发费用方面：截至 2020 年，公司研发支持为 1687.28 万元，研发费用率为 6.12%；近年来公司持续加大研发投入，不断研发新应用领域

31、的智能、高效安全应急产品，一方面针对现有产品应用领域不断升级的特性，努力保持技术与产品在行业中始终处于领先地位；另一方面针对具有较大潜在需求的领域、用户，主动研发、持续储备创新性技术及产品。 图图 10：公司历年费用率情况公司历年费用率情况 图图 11：公司历年研发支出及研发费用率情况公司历年研发支出及研发费用率情况 资料来源：wind，长城证券研究院 资料来源：wind，长城证券研究院 现金流方面：截至 2021 年三季报，公司实现经营性现金流净额 1237.22 万元，同比增长51.35%，实现较大回暖，改善明显。 58.71%56.55%58.69%57.08%54.87%25.55%2

32、2.70%26.72%27.13%22.51%0%10%20%30%40%50%60%70%200192020销售毛利率销售净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%200192020销售费用率管理费用率财务费用率期间费用率0%1%2%3%4%5%6%7%02004006008001,0001,2001,4001,6001,800200192020研发支出（万元）研发费用率 公司深度报告 长城证券11 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 12：公司历年经营性现金流情况公司历年经营性现金流情况 资料来源：wind，长城

33、证券研究院 -120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,000200202021Q3经营活动产生的现金流量净额（万元）同比 公司深度报告 长城证券12 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 新兴市场空间新兴市场空间广阔广阔， 公司核心优势领先， 公司核心优势领先，有望长期受益于下游市场的扩容有望长期受益于下游市场的扩容 2.1 消防市场：消防市场：政策加持转向高质量发展，政策加持转向高质量发展，行业壁垒不断行业壁垒不断加固加固 近年来，在我国国民经济平稳快速发展的大环境下，消防产业获得

34、了快速发展，但我国消防企业普遍规模偏小，行业竞争激烈。 上游主要为冷轧钢板等金属类原材料、线束等电子类原材料、各类化学灭火剂原料的生产企业，下游主要是交通运输、电网、风电、城市地下综合管廊等消防应用行业。 下游行业主要为交通运输行业和电力电网行业，随着城镇化水平和交通运输、电力电网等行业消防配套投资不断提高，将带动相关专业消防产品的需求增长。特别对于交通运输、电力电网行业，下游细分应用领域的消防需求正在持续增长。 图图 13：消防设备产业链情况消防设备产业链情况 资料来源：公司招股说明书，长城证券研究院 近年来，我国火灾总体数量总体呈现出下降的趋势，展现消防行业内取得巨大的成就。2020 年，

35、全国范围内接到的消防报警数量可达 25.2 万，火灾死亡人数可达 1183 人，最终造成的直接经济损失达到 40.09 亿元。 在我国的经济稳步发展、 城镇化的推进， 中国城镇人口与建筑物越来越密集的大背景下，我国各地区的火灾的威胁持续升高。 2015 年中国火灾平均损失情况为 1.14 万元/起， 而到2020 年这一比率增长至 1.59 万元/起，增长近 40%。 在这样的背景下，对于重大火灾隐患做到早发现、早整治显得尤为重要， “智慧消防”的优势也变得十分明显，智慧消防行业通过“平台+网格+信息化”运行机制，强化消防控体系，从而推动行业向高质量发展。 公司深度报告 长城证券13 请参考最

36、后一页评级说明及重要声明 图图 14：我国我国火灾发生规模及直接损失规模火灾发生规模及直接损失规模 图图 15：我国我国火灾平均损失规模情况火灾平均损失规模情况（万元（万元/起）起） 资料来源：应急管理部消防救援局，长城证券研究院 资料来源：应急管理部消防救援局，长城证券研究院 智慧消防是运用物联网、云计算、AI、区块链等高新技术实现环境感知、行为管理、流程把控、智能研判、科学指挥等目标的先进解决方案。智慧消防大数据和模式识别技术使得单一传感器可以区分烟雾、水蒸气和粉尘等；物联网技术应用使多种传感器组网成为可能，并创建新的综合感知体系。与传统消防相比，智慧消防能够在同一套平台上实现多业务融合，

37、让消防变得自动化、智能化、系统化、精细化，管理效率较高。 图图 16：传统消防与智慧消防对比传统消防与智慧消防对比 资料来源：中安网，长城证券研究院 我们认为，智慧消防是中国现代消防的重要消防信息沟通平台，与传统消防相比，具有自动报警、信息记录与重放、指挥调度等新型功能，从而提高消防监管的智慧化程度以05540452001820192020接报火灾数量（万起)直接财产损失（亿元）1.141.191.281.551.551.590.60.811.21.41.61.82001820192020 公司深度报告 长城证券14 请参考最后

38、一页评级说明及重要声明 及火灾预警的及时性，降低火灾风险，消除火灾隐患。因此“传统消防”向“智慧消防”转变成为必然趋势。 表表 2：我国智慧消防行业相关政策我国智慧消防行业相关政策 时间时间 政策名称政策名称 制定部门制定部门 主要内容主要内容 2014 年 08 月 关于印发促进智慧城市健康发展的指导意见的通知 国家发展改革委、 工业和信息化部、 科学技术部等八部门 智慧城市建设要突出为民、便民、惠民，推动创新城市管理和公共服务方式，向城市居民提供广覆盖、多层次、差异化、高质量的公共服务，避免重建设、轻实效，使公众分享智慧城市建设成果。 2017 年 12 月 关于全面推进“智慧消防”建设的

39、指导意见 公安部消防局 要求综合运用物联网、云计算、大数据、移动互联网等新兴信息技术，加快推进“智慧消防”建设，全面促进信息化和消防业务工作的深度融合，为构建立体化、全覆盖的社会火灾防控体系，打造符合实战要求的现代消防警务勤务机制提供有力支撑，全面提升社会火灾防控能力、部队灭火应急救援能力和队伍管理水平，实现“传统消防”向“智慧消防”的转变。 2018 年 1 月 关于推进城市安全发展的意见 国务院 强化与市政设施配套的安全设施建设，及时进行更换和升级改造。加强消防站点、水源等消防安全设施建设和维护，因地制宜规划建设特勤消防站、普通消防站、小型和微型消防站，缩短灭火救援响应时间。 2019 年

40、 7 月 关于深化消防执法改革的意见 国务院 在规范消防执法行为方面，全面实施消防执法全过程记录、法制审核、执法公示制度，严格限制处罚自由裁量权，严格执行双人执法、持证上岗、岗位交流制度。将消防监督执法信息全部纳入消防监督管理信息系统，实现消防监督执法所有环节网上流转、全程留痕、闭环管理。 2019 年 12 月 关于印发民办养老机构消防安全达标提升工程实施方案的通知 民政部财政部住房和城乡建设部应急管理部 消防安全改造工程应严格执行国家工程建设消防技术标准和消防安全法律法规。改造项目应按照规定程序招标，由具有相应资质的单位施工。设区的市级民政部门通过公开招标、竞争性谈判等方式选定一批具备相关

41、资质的施工方和设施设备供应商供纳入工程项目的民办养老机构自主选择使用。 2020 年 1 月 关于印发医疗机构消防安全资料来源：长城证券研究所管理九项规定（2020 年版）的通知 国家卫生健康委员会、 应急管理部、 国家中医药管理局 持续加大消防安全基础设施建设，按照国家和行业标准配置消防设施、器材，并定期进行维护保养和检测，确保灵敏、可靠，有效运行。主要消防设施设备上应当张贴维护保养、检测情况记录卡。 资料来源：各政府部门网站，长城证券研究院 公司深度报告 长城证券15 请参考最后一页评级说明及重要声明 2.2 特高压特高压/高压电力高压电力行业：行业：技术奠定优势技术奠定优势，未来有望成为

42、，未来有望成为公司核心增长点公司核心增长点 特高压由 1000 千伏及以上交流和800 千伏及以上直流输电构成，是目前世界上最先进的输电技术，具有远距离、大容量、低损耗、少占地的综合优势。 与传统输电技术相比，特高压输电技术的输送容量最高提升 3 倍，输送距离最高提升 2.5倍，输电损耗可降低 45%，单位容量线路走廊宽度减小 30%，单位容量造价降低 28%，可以更安全、更高效、更环保地配置能源。 图图 17：我国特高压网络建设示意图我国特高压网络建设示意图 资料来源：中国能源网，北极星电力网，长城证券研究院 目前我国的特高压网络不断完善。 特高压是实现能源资源集约开发、 促进清洁能源发展、

43、有效解决雾霾问题的重要载体，更是转变能源发展方式、保障能源安全的必由之路，也是我国抢占世界能源发展制高点、带动电工装备业“走出去”的重要举措。 截至 2020 年底，我国已建成“14 交 16 直”共计 30 条在运特高压线路、5 条在建特高压线路，在建在运特高压线总长度 4.8 万千米。截至 2021 年 6 月份，我国在建特高压交流线路 3 条、特高压直流项目 2 条，还有 5 条特高压交流 1 条特高压直流输电项目尚在核准状态。 公司深度报告 长城证券16 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 18：我国我国特高压数量及类型特高压数量及类型 图图 19：截至截至 2021H1 我国特高

44、压建设情况我国特高压建设情况 资料来源：国家电网，南方电网，长城证券研究院 资料来源：国家电网，南方电网，长城证券研究院 根据 2021 年国家电网工作会议披露，南昌-长沙、荆门-武汉特高压交流等重点工程获得核准;白鹤滩-江苏特高压直流等工程开工建设。到 2022 年，我国将完成安徽芜湖、山西晋中等十余个特高压变电站扩建工程，预计开展“五交五直”共 10 条新规划特高压线路工程的核准和动工建设，到 2025 年，中国将有超过 30 条新建特高压线路工程迎来相继核准。 近年来，电力电网行业对消防工作日益重视，也驱使其加大了对电力设施配套消防的投资力度，对自动灭火系统的配置率要求、产品自动化、智能

45、化要求均大幅提升，相应消防产品的市场需求持续增长，将使得行业中具有产品技术优势的消防企业受益较大。 表表 3：电力电网行业电力电网行业对对消防产品消防产品的规定及要求情况的规定及要求情况 文件文件 详情详情 行业标准层面 电力设备典型消防规程 对风机机舱、燃气轮发电机组、变压器等各类电力设备及相关设施配置固定自动灭火系统及火灾自动报警系统等消防产品进行了详细规定。 35kV-220kV 城市地下变电站设计规程 实际运营层面 国家电网公司 2018 年 9 月印发关于开展变电站消防隐患治理项目梳理储备的通知 要求将三年内完成在运变电站消防隐患治理， 实现火灾自动报警系统、 变压器固定自动灭火系统

46、及其他消防设备设施的配置率、完好率、投入“自动”状态率均为 100% 国家电网公司 2020 年 2 月印发2020 年重点工作任务文件 明确指出落实特高压变压器安全风险防控措施、 扎实推进特高压换流站消防提升改造等。 资料来源：公司招股说明书，长城证券研究院 23456782006 2008 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020交流直流681012141618在运在建待核准特高压交流输电（条）特高价直流输电（条） 公司深度报告 长城证券17 请参考最后一页评级说明及

47、重要声明 变压器固定自动灭火系统是公司于 2019 年末研制成功的大型、特种、智能化高效消防灭火救援装备，解决了特高压换流站、室内外变压器等大型输变电站设备火情特殊、储油量大、易燃爆，常规消防技术及设备难以有效扑灭的行业技术难题。 近年来，公司先后研发推出电池箱专用自动灭火装置、乘客舱固定灭火系统、变压器固定自动灭火系统等创新产品，解决了新能源汽车锂电池箱、客车乘客舱、特高压换流站等特殊专业领域的消防难题。 该系统采用压缩空气泡沫等核心灭火技术，可通过温度探测、视频成像、红外火灾成像等探测技术，对大型输变电站关键设备进行全天候、无人值守、智能化火情探测预警，能够在特高压、重油大规模燃烧等特殊恶

48、劣环境下同时提供全方位大流量的固定喷淋、可视化遥控炮施加压缩空气泡沫对大型高温热油火灾进行高效扑灭并持续抑制，防止输变电设备热油复燃，保护相邻设施，能有效保障国家大型电力装备的消防安全。 图图 20：公司变压器固定自动灭火系统公司变压器固定自动灭火系统示意图示意图 资料来源：公司招股说明书，长城证券研究院 特高压换流站、室内外变压器等大型输变电站设备火情特殊、储油量大、易燃爆，常规消防技术及设备难以有效扑灭。2019 年末，公司成功研制变压器固定自动灭火系统，该产品采用的“压缩空气泡沫灭火技术”被确定为特高压换流站的关键消防配套技术。该产品填补了国产消防装备应对大型充油变压器火灾爆炸后无法有效

49、扑灭的行业难题，突破对进口装备的依赖，产品技术水平国内领先。 特高压换流变压器、室内外变压器等大型油浸式变压器均属于国家重要的电力输送设施，多属于偏远地区、无人值守，根据地理位置不同具有高寒/高温、潮湿/干燥、大风、冰冻等各类恶劣环境，对消防设备的可靠性和使用寿命等提出了严苛要求。公司凭借系统化 公司深度报告 长城证券18 请参考最后一页评级说明及重要声明 的开发流程、完善的验证体系和承担国家电网公司多项重大科技项目的研究经验，能够有效实现产品满足恶劣环境下的长寿命使用（5-12 年及以上） ，并且创新开发了产品系统的智能巡检技术、消防物联网遥感与控制技术，实现对产品系统的智能化自检及远程遥感

50、、控制，大幅提高了产品的可靠性和智能化水平。技术方面的优势奠定了公司在行业内的领先地位。 表表 4：公司承担的公司承担的部分部分重大科研项目重大科研项目 课题名称课题名称 课题类型课题类型 参与时间参与时间 电缆隧道智能联动灭火系统 国家电网科技项目 2020 至今 新型750千伏变电站大型充油设备精准灭火系统消防技术研究 国家电网科技项目 2019 至今 特高压换流变压器实体火灾防控技术研究 国家电网科技项目 2019 至今 特高压换流变压器火灾扑救技战术研究 应急管理部消防救援局重点项目 2019 至今 特高压换流站换流变消防试验研究 国家电网科技项目 2019 至今 变电站消防差异化技术