1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信设备通信设备 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 通信设备-行业深度研究:全产业链布 局 ， 鸿 蒙 出 世 打 造 万 物 互 联 2021-09-08 2 通信设备-行业深度研究:十年沉淀，5G+AI 时代万物互联&万物智能加速发展 2021-07-14 3 通信设备-行业深度研究:旭日东升，智能驾驶浪潮催生国内无线通信模组厂商新机遇 2

2、021-06-30 行业走势图行业走势图 3060 双碳双碳目标目标+平价上网趋势下，未来海风发展前景平价上网趋势下，未来海风发展前景可观可观 1、规模和前景：规模和前景：碳减排势在必行，碳减排势在必行，海上风电平价趋势下，未来发展海上风电平价趋势下，未来发展仍是仍是星辰大海星辰大海。 全球碳排放呈现快速增长态势，碳减排行动成为各国确定目标，促进可再生能源的发展。风电、光电、水电可形成互补发展，尤其尤其海上风电具有资源丰富、海上风电具有资源丰富、沿海发达沿海发达地区就近消纳能力强、地区就近消纳能力强、发电利用小时数高、不占用土地和适宜大规模开发的特点发电利用小时数高、不占用土地和适宜大规模开发

3、的特点，未来发展潜力未来发展潜力大大。 全球来看，全球来看，根据 GWEC 数据，2020 年全球风电新增装机容量为 93GW，其中陆风86.9GW，海风 6.1GW，其中中国以外，欧洲市场最大，根据 WindEurope 的数据，2020 年欧洲海上风电装机量仅为 2.9GW，在全球碳减排的背景下，预测欧洲的海上预测欧洲的海上风电建设将风电建设将再次提速再次提速，至，至 2025 年新增装机量将达到年新增装机量将达到 9.2GW。欧洲是风电建设的早期践行者，风电建设也将为欧洲带来正向经济和社会效益。 中国市场来看，中国市场来看，World Bank 预测中国海上风电中国海上风电资源开发潜力总

4、量达到资源开发潜力总量达到 2982GW，市，市场空间场空间广阔广阔，而中国而中国 2020 年累计装机海上风电规模年累计装机海上风电规模 9GW，占总风电比例（，占总风电比例（3.20%）较全球平均水平（较全球平均水平（4.72%）仍较低，在双碳目标和平价上网趋势下，未来成长空间广）仍较低，在双碳目标和平价上网趋势下，未来成长空间广阔阔。具体看，中国风电市场 2020 新增装机量 71.67GW，同比增长 178%，2020 年累计装机 281.53GW，同比增长 34%，保持高速发展。海上风电方面，中国 2020 新增装机量 3.06GW，同比增长 54.5%。 短期来看，短期来看， 抢装

5、潮后海风市场招标在 2021 年第三季度重启， 目前已公布三峡新能源前期服务 3GW 以及粤电的招标项目 1GW， 超出市场此前对于抢装潮后的市场预期。中长期来看中长期来看，十四五阶段各省海上风电建设规划有望超过十四五阶段各省海上风电建设规划有望超过 40GW，其中其中沿海基地海沿海基地海上风电规划装机量上风电规划装机量 2035 年达到年达到 7100 万千瓦万千瓦，空间广阔。 2、发展趋势：发展趋势：平价化、大型化、深远海趋势明显，海上风电平价化、大型化、深远海趋势明显，海上风电技术持续技术持续演进。演进。 全球海风全球海风 LCOE 持续下降，逐步向平价化发展持续下降，逐步向平价化发展。

6、2010 年 LCOE 平均约为 0.162 美元/千瓦时,2020 年降低至 0.084 美元/千瓦时，其中欧洲已实现平价。国内来看国内来看，随着：1）风机大型化降低度电成本以及提升发电效率；2）电价市场化机制；3）剥离电网接入工程降低资本支出；4） “3060”目标推动，绿色金融支持政策，降低融资成本。我们认为，我们认为，产业链共同推进产业链共同推进海上风电持续降低成本，海上风电持续降低成本，预计中国海上风电有望预计中国海上风电有望在在 2023 年实现平价上年实现平价上网，网，一旦实现平价，海风将有望一旦实现平价，海风将有望进一步进一步加速发展加速发展。 风机将持续向大型化发展风机将持续

7、向大型化发展。据 GWEC 预测，海上风电风机容量在 2025 年将达到15-17MW，风机大型化带来成本的降低风机大型化带来成本的降低，同时海工作业能力要求提升，以及海缆电，同时海工作业能力要求提升，以及海缆电压等级提升压等级提升。 目前国际与国内领先风机厂商均陆续推出容量大于10MW的风机机组。 走向深远海，开发广阔风能资源。走向深远海，开发广阔风能资源。目前随着近海资源的逐渐开发，项目不断走向深远海，离岸距离和水深预计将在未来持续增长，而这也将带动漂浮式风机的需求以及海缆长度。 3、格局和壁垒：格局和壁垒：海缆海缆格局最优，格局最优，海缆海缆&海工海工壁垒高筑强者恒强壁垒高筑强者恒强。

8、海缆是海上风电的电力通道，是产业链重要一环。海上风电成本中约海上风电成本中约 8%-10%为海缆为海缆成本，其中阵列电缆约占成本，其中阵列电缆约占 3%，送出电缆约占，送出电缆约占 5%-10%，海工预计占，海工预计占 25%左右左右。 市场规模来看市场规模来看，海缆市场稳步发展，2020 年全球海底电缆市场规模为 119 亿元，2016-2020 复合增速约为 29%。预计全球海底电缆将从 2020 年的 119 亿元，增长至2025 年的 578 亿元， 期间复合增速 37%， 中国海底电缆市场将从 2020 年的 60 亿元，增长至 2025 年的 254 亿元，复合增速 33%。我们测

9、算，预计我们测算，预计中国中国海风电缆市场规模海风电缆市场规模从从 2020 年的年的 44 亿元，有望增长至亿元，有望增长至 2025 年的年的 208 亿元亿元。 海缆海缆竞争格局竞争格局，海缆行业拥有包括技术门槛，地理位置资源，资金门槛，资历门槛等行业壁垒，竞争格局稳定且集中度高，国内而言中天科技、东方电缆以及亨通光中天科技、东方电缆以及亨通光电占据主要市场份额。电占据主要市场份额。 海工方面，海工方面，目前海上风电施工船成为核心稀有资产，全国目前仅有 42 艘安装船，预计难以满足未来需求。同时风机大型化对海上风电安装船的作业要求进一步提升。 分析主要龙头厂商分析主要龙头厂商： 中天科技

10、中天科技：公司具备海缆领域第一的市场份额，近年海洋业务呈现高速发展。公司在手订单充足，行业竞争力强劲。公司打造“两型三船” ，形成从海缆到海上施工公司打造“两型三船” ，形成从海缆到海上施工全产业链模式服务全产业链模式服务，未来有望充分受益于国内海上风电建设浪潮。 亨通光电亨通光电：亨通光电承担了国内与国际多个大型海上风电项目，葡萄牙海上浮式风电项目是中国厂商西欧地区首次签约海缆总包项目；海工方面，公司拥有华电稳强+亨通一航海上风电作业平台，以及亨通蓝德基础柱施工船，掌握稀缺资源 东方电缆东方电缆：东方电缆与中天科技存在竞争差异，其海洋业务专注提供海缆产品与敷设工程。2020 年至今海缆业务已

11、累计中标年至今海缆业务已累计中标 70.70 亿元亿元，发展势头强劲。 风险风险提示提示：海上风电招标不及预期、行业技术发展不及预期、海缆价格下降高于预海上风电招标不及预期、行业技术发展不及预期、海缆价格下降高于预期的风险、上游原材料涨价的风险期的风险、上游原材料涨价的风险等。 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%-052021-09通信设备沪深300 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称

12、 2021-12-31 评级评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600522.SH 中天科技 16.96 买入 0.68 0.10 1.14 1.35 24.94 169.60 14.88 12.56 600487.SH 亨通光电 15.12 买入 0.45 0.68 1.06 1.31 33.60 22.24 14.26 11.54 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS nMpRmOoQnRzRpNnOzQyQzQbRdN8OoMoOpNoMjMrRrQeRnNtO7NpOmNxNmMvMwMqMqN

13、行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录内容目录 1. 新能源发展大趋势，风光互补未来方向新能源发展大趋势，风光互补未来方向 . 7 1.1. 全球环境问题严峻，各国未来推进碳减排 . 7 1.2. 政策推动新能源发展，风光形成互补 . 9 2. 欧洲与中国海上风电市场发展情况分析欧洲与中国海上风电市场发展情况分析 . 11 2.1. 全球风电装机持续增长，中国海风建设快速发展 . 11 2.2. 欧洲风电建设展望 . 12 2.2.1. 欧洲海上风电建设将提速 . 12 2.2.2. 风电建设将为欧洲带来正向经济和社会效益 .

14、12 2.3. 中国海上风电建设情况与展望 . 14 2.3.1. 中国风电建设增长快速，弃风率降低助力健康建设发展 . 14 2.3.2. 中国海上风电快步追赶，潜力十足 . 14 2.3.3. 海上风电对比陆风存在优势，未来快速发展 . 16 2.3.4. 政策刺激抢装，仍有大量未并网项目 . 17 2.3.5. 抢装后市场招标重启，未来可期 . 18 2.3.6. 十四五规划出台，海上风电未来空间广阔 . 19 3. 海上风电未来发展趋势分析海上风电未来发展趋势分析 . 21 3.1. 海上风电未来发展趋势显现 . 21 3.1.1. 海上风电成本下降，招标价格持续降低 . 22 3.1

15、.2. 风机大型化趋势显著 . 24 3.1.3. 海上风电逐步走向深远海 . 25 3.1.4. 漂浮式风机应用逐渐增多 . 26 4. 海上风电海缆与海工行业分析：壁垒显著，强者恒强海上风电海缆与海工行业分析：壁垒显著，强者恒强 . 27 4.1. 海缆：海底电缆占海上风电成本不大，但核心作用无可替代 . 28 4.1.1. 海缆是传输电力的通道，占整体成本约 8%-10% . 28 4.1.2. 海底电缆市场规模将呈现快速增长态势 . 30 4.1.3. 海上风电趋势对海缆影响分析：价格担忧或可以减弱. 32 4.1.4. 竞争格局：海缆壁垒高、竞争格局高度集中 . 34 4.2. 海工

16、：海上施工船成为核心稀有资产，工程经验及人才积累凸显重要性 . 36 4.2.1. 船只需求高涨，供应紧缺推动租金提高 . 38 4.2.2. 风机大型化对安装船作业要求提升 . 39 5. 行业内重点公司分析行业内重点公司分析 . 40 5.1. 中天科技 . 40 5.2. 东方电缆 . 44 5.3. 亨通光电 . 48 6. 风险提示风险提示 . 51 图表目录图表目录 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 1：碳排放量增长快速 . 7 图 2：气候变化对 2050 年 GDP 的影响 . 8 图 3：各种类型能源应用比例

17、. 8 图 4：人均能源消费与碳消费预期 . 9 图 5：风电从 0 点到 24 点的发电曲线 . 10 图 6：光伏发电从 0 点到 24 点的发电出力曲线 . 10 图 7：我国风电光电装机容量快速提升 . 10 图 8：全球风电新增装机容量与增速（单位：GW） . 11 图 9：2020 年全球海风装机比例分布 . 11 图 10：欧洲风电建设与预期 . 12 图 11：欧洲不同国家海风建设展望 . 12 图 12：风电建设对欧洲的 GDP 贡献 . 13 图 13：风电建设对欧洲的社会效益预期 . 13 图 14：中国风电新增装机量 . 14 图 15：中国风电累计装机量 . 14 图

18、 16：中国风电弃风量与弃风率 . 14 图 17：中国海上风电新增装机量 . 15 图 18：中国海上风电累计装机量 . 15 图 19：中国海上风机累计装机比例仍偏低 . 15 图 20：中国海上风电资源充足 . 15 图 21：海上风电与陆上风电施工与运维特点对比 . 16 图 22：中国海深与风速图 . 17 图 23：2018 年核准海上风电项目 . 18 图 24：中国风电市场招标量重新增长（单位：GW） . 19 图 25：中国海上风电项目招标重启 . 19 图 26：实际装机量对比规划装机量 . 21 图 27：海上风电未来发展趋势 . 22 图 28：全球海上风电 LCOE

19、持续降低 . 22 图 29：欧洲风电成本持续降低 . 23 图 30：国内海上风电公开投标市场均价持续下降（元/千瓦） . 23 图 31：华润苍南风机采购招标均价（元/kw） . 24 图 32：中广核象山涂茨风机采购招标均价（元/kw） . 24 图 33：欧洲新增风机容量持续增长 . 24 图 34：海上风电风机容量预测 . 25 图 35：海上风电项目水深增加 . 26 图 36：海上风电项目离海岸距离增加 . 26 图 37：漂浮式风机装机量统计图 . 26 图 38：海上风电产业链 . 27 图 39：海底电缆敷设需面临多重挑战 . 28 图 40：海底电缆架构图 . 29 图

20、41：海上风电成本构成 . 29 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 42：全球海底电缆市场规模及预测 . 30 图 43：中国海底电缆市场规模及预测 . 30 图 44：全球及我国海缆交付量变化情况 . 31 图 45：海上风电项目成本构成 . 32 图 46：海缆电压上升趋势 . 32 图 47：海上风电场并网方案 . 33 图 48：江苏如东海上风电柔性直流输电项目 . 33 图 49：万吨级以上泊位数量（个） . 34 图 50：2019 年国内海上风电中标份额统计 . 35 图 51：海缆企业海洋业务收入对比（亿元） .

21、 36 图 52：海缆企业相关业务毛利率对比 . 36 图 53：欧洲新建设漂浮式海上风电 . 37 图 54：风电安装船需求增加 . 38 图 55：风电安装船租金增加且未来需求缺口明显 . 39 图 56：目前大部分海上风电施工船难以满足 12MW 风机安装 . 40 图 57：中天科技海洋业务收入规模 . 41 图 58：中天科技海洋有限公司净利润 . 41 图 59：中天科技海洋业务项目经验 . 42 图 60：中天科技海洋工程项目经验 . 42 图 61：中天科技海缆敷设船以及新建的“两型三船” . 42 图 62：东方电缆产业板块布局 . 44 图 63：东方电缆海缆与海洋工程业务

22、收入及增速 . 45 图 64：东方电缆参与多项国家级研发项目 . 45 图 65：525kV 柔性直流海底电缆系统研发项目合作 . 46 图 66：东方电缆海缆产品 . 46 图 67：东方电缆脐带缆 . 47 图 68：亨通光电海缆产品 . 48 图 69：亨通光电海洋电力通信与系统集成业务收入 . 48 图 70：亨通光电项目总长与布局 . 49 图 71：“华电稳强”号海上风电作业平台 . 50 图 72：“亨通一航”号海上风电作业平台 . 50 表 1：关于推动新能源发展的相关政策 . 9 表 2：海上风电对比陆上风电的优缺点 . 16 表 3：我国海上风电政策变化 . 18 表 4

23、：各省十四五海上风电建设规划 . 20 表 5：各省大型基地装机规模 . 20 表 6：目前新推出的 10MW 以上风机 . 25 表 7：国内规划的漂浮式海上风电项目 . 27 表 8：不同省份单位千瓦投资构成 . 29 表 9：我国海上风电项目离岸距离统计（单位：千米）. 31 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 表 10：海上风电海缆市场空间预测 . 32 表 11：欧洲柔性直流海上风电距离 . 33 表 12：海电缆行业主要壁垒 . 34 表 13：海电缆行业参与厂商对比 . 35 表 14：海上风电基础选型 . 37 表 1

24、5：国内 42 艘海上风电安装船一览. 37 表 16：中天科技海洋业务子公司 . 41 表 17：中天科技海缆敷设船及“两型三船” . 43 表 18：中天科技海洋业务中标项目 . 43 表 19：东方电缆海缆在手订单充足 . 47 表 20：东方电缆海上施工船 . 47 表 21：亨通光电科技实力强劲 . 49 表 22：亨通光电承担多个领先海上风电项目 . 49 表 23：亨通光电海缆在手订单超 20 亿元 . 50 表 24：亨通光电海洋业务船只 . 50 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 1. 新能源发展大趋势，风光互补未

25、来方向新能源发展大趋势，风光互补未来方向 1.1. 全球环境问题严峻，各国未来推进碳减排全球环境问题严峻，各国未来推进碳减排 全球碳排放量持续增长。全球碳排放量持续增长。根据 Our World in Data 数据，全球碳排放量在 1950 年后呈现高速增长态势，2019 年达到最高峰值 367 亿吨。 我国碳排放量改革开放后快速增长。我国碳排放量改革开放后快速增长。 我国碳排放量在 1949 年建国时每年 5936 万吨缓慢上升至 1978 年约 14.9 亿吨，随后呈现快速增长态势，2000 年后增速再次上升，2019 年我国碳排放量已经达到 104.9 亿吨。 图图 1：碳排放量增长快

26、速碳排放量增长快速 资料来源：Our World in Data，天风证券研究所 气候变化预计将影响经济增长气候变化预计将影响经济增长。 根据 bp 的预测， 假设温室气体浓度保持在当前水平不变，至 2050 年，气候变化将对全球大部分地区产生负面影响，其中在当前平均气温最高的区域，气候对经济增长的影响最大（如非洲、中东、印度等） 。 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图图 2：气候变化对气候变化对 2050 年年 GDP 的影响的影响 资料来源：bp，天风证券研究所 全球正积极推动碳减排工作全球正积极推动碳减排工作。全球主要经济体

27、多次召开有关于环境保护会议，联合国大会中国提出碳达峰、 碳中和战略。bp 预计可再生新能源应用比例逐渐增加，2050 年达到 40%以上，而煤炭、石油等使用减少。 图图 3：各种类型能源应用比例各种类型能源应用比例 资料来源：bp，天风证券研究所 预期主要经济体人均碳排放将呈现快速下滑预期主要经济体人均碳排放将呈现快速下滑。根据 bp 预测，乐观条件下至 2050 年，发达国家的人均能源消耗将有所降低，发展中国家大体维持相同水平；而人均碳消耗方面，预期发达国家与发展中国家均有明显下降，主要经济体如美国、中国、欧盟等均呈现明显降低。 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读

28、正文之后的信息披露和免责申明 9 图图 4：人均能源消费与碳消费预期人均能源消费与碳消费预期 资料来源：bp，天风证券研究所 1.2. 政策推动新能源发展，风光形成互补政策推动新能源发展，风光形成互补 政策频频出台重视发展新能源政策频频出台重视发展新能源。近年来我国政府部门陆续出台多条有关于推动可再生能源发展的政策，重视对于风电、光电项目的健康发展，推动平价上网项目建设，提出构建以消纳为核心的清洁能源发展机制、加快形成有利于清洁能源消纳的电力市场机制。 表表 1：关于推动新能源发展的相关政策关于推动新能源发展的相关政策 时间时间 政策名称政策名称 印发部门印发部门 主要内容主要内容 2019.

29、1 关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知 国 家 发 展 改 革委、国家能源局 提出包括开展平价上网项目和低价上网试点项目建设、 优化平价上网项目和低价上网项目投资环境、保障优先发电和全额保障性收购、鼓励平价上网项目和低价上网项目通过绿证交易获得合理收益补偿、 认真落实电网企业接网工程建设责任、促进风电、光伏发电通过电力市场化交易无补贴发展等相关措施，促进可再生能源高质量发展，提高风电、光伏发电的市场竞争力。 2019.5 关于 2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知 国家能源局 对 2019 年度风电、光伏发电项目建设提出四项总体要求。一是积极推进平价上网项目建设

30、，在组织开展工作的时间顺序上，先开展一批平价上网项目建设，再开展需国家补贴项目的竞争配置工作。二是严格规范补贴项目竞争配置， 需要国家补贴的项目均必须经过严格规范的竞争配置方式选择，而且上网电价是重要竞争条件，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目。三是全面落实电力送出和消纳条件，新增建设项目必须以电网具备消纳能力为前提， 避免出现新的弃风弃光问题，在同等条件下对平价上网项目优先保障电力送出和消纳条件。四是优化投资建设营商环境， 要求省级能源主管部门对申请项目的土地使用等非技术成本降低的落实情况进行核实， 并要求派出能源监管机构加强对有关事项的监督。 2019.5 关于建立健全可再生能源电力消纳

31、保障机制的通知 国 家 发 展 改 革委、国家能源局 提出建立健全可再生能源电力消纳保障机制。 核心是确定各省级区域的可再生能源电量在电力消费中的占比目标，即“可再生能源电力消纳责任权重”。目的是促使各省级区域优先消纳可再生能源，加快解决弃水弃风弃光问题，同时促使各类市场主体公平承担消纳责任，形成可再生能源电力消费引领的长效发展机制。 2019.6 关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知 国家发展改革委 提出要全面放开经营性电力用户发用电计划、 支持中小用户参与市场化交易、健全全面放开经营性发用电计划后的价格形成机制、切实做好公益性用电的供应保障工作、 切实做好规划内清洁电源的发电保障工作

32、以及加强电力直接交易的履约监管 2020.1 关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见 财政部 非水可再生能源发电已进入产业转型升级和技术进步的关键期，风电、光伏等可再生能源已基本具备与煤电等传统能源平价的条件。为促进非水可再生能源发电健康稳定发展，提出包括完善现行补贴方 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 式、完善市场配置资源和补贴退坡机制、优化补贴兑付流程、加强组织领导的意见 2020.5 关于建立健全清洁能源消纳长效机制的指导意见（征求意见稿） 国家能源局 促进风电、光伏发电、水电、核电等清洁能源高质量发展，提出构建以消纳

33、为核心的清洁能源发展机制、 加快形成有利于清洁能源消纳的电力市场机制等指导意见 2020.8 关于开展跨省跨区电力交易与市场秩序专项监管工作的通知 国家能源局综合司 推动解决厂网之间突出问题，维护良好的市场秩序，保障市场主体合法权益，进一步扩大清洁能源消纳空间，实现资源在更大范围优化配置。 资料来源：国家能源局，中国政府网，财政部官网，天风证券研究所 风电光电风电光电日内日内形成互补形成互补。在 24 小时内，风电发电曲线与光伏发电曲线分别呈现“U 型”和“倒 U 型” ，白天太阳能发电、晚上风力发电，正好可以“互补”上，让供电曲线更平缓。此外风电和水电在季节上将互补，春夏季水电多、风电少，以

34、夏季水电最多；而秋冬春季风电多、水电少，以冬季风电最多。 图图 5：风电从风电从 0 点到点到 24 点的发电曲线点的发电曲线 图图 6：光伏发电从光伏发电从 0 点到点到 24 点的发电出力曲线点的发电出力曲线 资料来源：能源观察网微信公众号，天风证券研究所 资料来源：能源观察网微信公众号，天风证券研究所 我国风能和太阳能发电装机量均呈现快速增长态势我国风能和太阳能发电装机量均呈现快速增长态势。全球积极推动风光发展，尤其以中国装机容量为领先。我国 2020 年风能装机容量远高于世界其他地区。 图图 7：我国风电光电装机容量快速提升我国风电光电装机容量快速提升 行业行业报告报告 | | 行业深

35、度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 资料来源：bp，天风证券研究所 2. 欧洲与中国欧洲与中国海上海上风电市场发展情况分析风电市场发展情况分析 2.1. 全球全球风电装机持续增长，中国海风建设快速发展风电装机持续增长，中国海风建设快速发展 全球风电装机容量持续快速增长全球风电装机容量持续快速增长。根据 GWEC 数据，2020 年全球风电新增装机容量为93GW，其中陆风 86.9GW，海风 6.1GW,2016-2020 年全球风电装机容量 CAGR 约为 14%。同时海风建设的占比正逐渐增长，2001-2009 年为海风建设初期，占比仅为约 1%，此后快速发展，

36、至 2017-2020 年达到 7%-10%。 图图 8：全球风电全球风电新增新增装机容量与增速装机容量与增速（单位：（单位：GW） 资料来源：北极星风力发电网，天风证券研究所 中国与欧洲是海风建设主力军中国与欧洲是海风建设主力军。 根据 GWEC 发布的 2021 全球海上风电报告 数据显示，中国在中国在 2020 年实现了年实现了 3GW 以上的海上风电新增并网，连续第三年成为全球最大的海上以上的海上风电新增并网，连续第三年成为全球最大的海上风电市场风电市场。欧洲市场保持稳定增长，荷兰以近 1.5GW 的新增装机排在全球第二位，比利时位列第三（706 MW） ；存量海风装机方面，中国也逐渐

37、追赶英国的海上风电霸主地位，截截止止 2020 年中国占全球海上风电整体装机量为年中国占全球海上风电整体装机量为 28.3%，落后英国仅为，落后英国仅为 0.6%。 图图 9：2020 年年全球海风装机比例分布全球海风装机比例分布 资料来源：北极星风力发电网，天风证券研究所 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 2.2. 欧洲风电建设展望欧洲风电建设展望 2.2.1. 欧洲海上风电建设将提速欧洲海上风电建设将提速 欧洲海上风电建设早，预计未来建设欧洲海上风电建设早，预计未来建设再次再次加快加快。根据 WindEurope 的数据，20

38、20 年欧洲陆上风电建设装机量约为 11.8GW，海上风电装机量仅为海上风电装机量仅为 2.9GW。在全球碳减排的背景下，预测欧洲的海上风电建设将加快，至至 2025 年新增装机量将达到年新增装机量将达到 9.2GW。 图图 10：欧洲风电建设与预期欧洲风电建设与预期 资料来源：WindEurope，天风证券研究所 英国与德国将是建设主推动手英国与德国将是建设主推动手。根据 WindEurope 的预期，英国在 2021-2025 年的海上风电建设将提速，2025 年新增装机量有望达到 5GW，此外德国也将作出重要贡献，预计2024-2025 年新增装机量将达到 1GW 左右。 图图 11：欧

39、洲不同国家海风建设展望欧洲不同国家海风建设展望 资料来源：WindEurope，天风证券研究所 2.2.2. 风电风电建设建设将为欧洲将为欧洲带来正向经济和社会效益带来正向经济和社会效益 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 欧洲风电建设带动欧洲风电建设带动 GDP 增长增长。根据 CWEA 数据，风电建设对欧洲各国 GDP 有正向贡献，2019 年风电建设为欧洲各国 GDP 直接贡献达到 228 亿欧元，间接贡献达到 143 亿欧元，整体 GDP 贡献达到 371 亿欧元。 图图 12：风电建设对欧洲的风电建设对欧洲的 GDP 贡献

40、贡献 资料来源：CWEA，天风证券研究所 预计预计 2030 年创造年创造 500 亿欧元亿欧元 GDP。CWEA 预测，至 2030 年，风电建设将创造总计 500亿欧元的 GDP，同时除了对 GDP 拉动外，还带动包括就业、二氧化碳减排等福利。发展风电建设将为社会创造效益。 图图 13：风电建设对欧洲的社会效益预期风电建设对欧洲的社会效益预期 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 资料来源：CWEA，天风证券研究所 2.3. 中国中国海上海上风电建设情况与展望风电建设情况与展望 2.3.1. 中国风电建设增长快速，弃风率降低助力健

41、康建设发展中国风电建设增长快速，弃风率降低助力健康建设发展 中国风电发展迅速，中国风电发展迅速，2020 年抢装增量较高年抢装增量较高。中国风电市场 2020 新增装机量 71.67GW，同比增长 178%，2020 年累计装机 281.53GW，同比增长 34%。中国风电建设整体呈现稳步快速发展。 图图 14：中国中国风电新增装机量风电新增装机量 图图 15：中国中国风电累计装机量风电累计装机量 资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 弃风率显著下降，红色预警解除促进发展弃风率显著下降，红色预警解除促进发展。根据国家能源局的数据，我国风电平均弃风率

42、近年呈现稳步下降，2020 年全国平均弃风率仅为 3%，较 2016 年（17%）下降显著。新疆、甘肃等地取消红色预警，将迎接风电正常建设发展。 图图 16：中国风电弃风量与弃风率中国风电弃风量与弃风率 资料来源：国家能源局，天风证券研究所 2.3.2. 中国海上风电快步追赶，潜力中国海上风电快步追赶，潜力十足十足 中国海风建设较晚，目前增速较快中国海风建设较晚，目前增速较快。相较于欧洲自 21 世纪初便开始建立海上风电，我国0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%00500600200021Q3弃风量（亿千瓦时）弃风

43、率 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 海上风电发展较晚，但增速较高。根据智研咨询数据，我国海上风电 2020 新增装机量3.06GW，同比增长 54.5%；2020 年累计装机规模 9GW，同比增长 51.8%。 图图 17：中国海上中国海上风电新增装机量风电新增装机量 图图 18：中国海上中国海上风电累计装机量风电累计装机量 资料来源：智研咨询，天风证券研究所 资料来源：智研咨询，天风证券研究所 中国海上风电占比仍偏低，发展潜力大。中国海上风电占比仍偏低，发展潜力大。2020 年底，全球风电累计总装机容量 744GW，其中海上风

44、电累计装机 35GW，占比总风电的 4.72%；而中国 2020 年风电累计总装机容量为 281GW，其中海上风电累计装机约 9.0GW，占比总风电的占比总风电的 3.20%，跟全球比较，中国海，跟全球比较，中国海上风电占比仍偏低，未来存在较大发展空间。上风电占比仍偏低，未来存在较大发展空间。 图图 19：中国海上风机累计装机比例仍偏低中国海上风机累计装机比例仍偏低 资料来源：CWEA，国家能源局，北极星风力发电网，天风证券研究所 我国海上风能资源充足，开发潜力我国海上风能资源充足，开发潜力可观可观。根据 worldbank 统计，中国海岸线绵长，预计总预计总计可发展海上风电达到计可发展海上风

45、电达到 2982GW，而目前总装机量仅为，而目前总装机量仅为 9GW，未开发的海上风电资源充足，发展潜力较大。 图图 20：中国海上风电资源充足中国海上风电资源充足 0.47%0.58%0.72%0.97%1.48%2.12%2.82%3.20%2.19%2.16%2.77%2.87%3.52%3.89%4.45%4.72%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2000192020中国海上风电累计装机占总风电比例全球海上风电累计装机占总风电比例 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 资

46、料来源：World Bank，天风证券研究所 2.3.3. 海上风电对比陆风存在优势，未来快速发展海上风电对比陆风存在优势，未来快速发展 海风建设具备优势海风建设具备优势。海上风电具有资源丰富、发电利用小时数高、不占用土地、不消耗水资源丰富、发电利用小时数高、不占用土地、不消耗水资源和适宜大规模开发资源和适宜大规模开发的特点，欧美国家以及中国预计将持续推动海上风电建设发展。 表表 2：海上风电对比陆上风电的优缺点海上风电对比陆上风电的优缺点 优缺点优缺点 具体内容具体内容 优势 海上风电具有风能资源的能量效益比陆地风电场高，平均空气密度较高，发电效率好，普遍数据年度发电量能多出 20%-40%

47、左右。 海上风湍流强度小、风切变小，受到地形、气候影响小 风电场建设受噪音、景观、电磁波等问题限制少 不占用土地资源 沿海区域用电需求大 缺点 成本高，基础建设耗费人力物力 对于整机来说，防腐蚀是一个十分重要的技术因素 南方台风对风机的影响因素 电网建设配套成本很高 资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 同时也存在同时也存在维护费用高，建设成本与风险大的缺点维护费用高，建设成本与风险大的缺点。海上风电建设对码头有较高的要求，同时针对海上复杂的施工环境，在海上风电建设过程中，还需对海洋气象、潮位等信息进行监测，以防止台风、腐蚀等方面的影响，建设成本整体较高。此外，海上风电设备的维修和保养难度

48、大，费用高，直接影响风电成本；海上风电操作人员必须经过系统培训，不仅要具备电气、机械等专业知识，还要具备海洋水文气象相关知识。 图图 21：海上风电与陆上风电施工与运维特点对比海上风电与陆上风电施工与运维特点对比 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 资料来源：千尧科技微信公众号，天风证券研究所 海上风能资源充足，开发海上风电势在必行海上风能资源充足，开发海上风电势在必行。我国海岸线长约 18000 千米，岛屿 6000 余个，相对于陆地，我国近海风能资源更为丰富，同时海风能资源主要集中在用电需求较大的东南沿海，开发海上风电将有助于资

49、源合理利用以及满足沿海城市电力需求。 图图 22：中国海深与风速图中国海深与风速图 资料来源：千尧科技微信公众号，天风证券研究所 2.3.4. 政策刺激抢装，仍有大量未并网项目政策刺激抢装，仍有大量未并网项目 政策引起抢装浪潮政策引起抢装浪潮。2018 年的海上风电项目“抢核准”浪潮；海上风电价格调整以及取消国补，引发 2020-2021 年的海上风电抢装浪潮。此外，2020 年 1 月，财政部、发改委、 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 能源局三部委印发 关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见 ， 自 2020 年起，新增

50、海上风电不再纳入中央财政补贴范围，由地方按照实际情况予以支持。按规定完成核准（备案）并于 2021 年 12 月 31 日前全部机组完成并网的存量海上风力发电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。因此，为了赶上 0.85 元/千瓦时的电价，获取国家补贴，2020-2021 年我国海上风电的“抢装潮”力度进一步提升。 仍有大量仍有大量未并网存量项目。未并网存量项目。2018 年核准 39GW 左右项目，2019、2020 年年装机装机 1.98GW、3.06GW，大量项目未，大量项目未装装机机并网并网。我们认为，抢装后仍可能有高于预期的招标并网容量。我们认为，抢装后仍可能有高于预期的招标并网