2022年度宏观策略报告：关注中美周期差把握阶段性投资机会-211231（47页）.pdf

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2022年度宏观策略报告：关注中美周期差把握阶段性投资机会-211231（47页）.pdf

1、外需下，内需上，限电限产现象再次发生的概率小，工业生产可能已过低点。投资增速可能相对稳定，制造业投资保持一定景气度，基建投资估计会有所回升，地产投资边际改善，但可能仍有拖累。疫情影响可能下降，收入上升、汽车缺芯缓解、地产下游边际改善，消费可能继续缓慢修复。出口可能仍会有韧性，但增速回落压力较大。企业利润增速整体下行，但结构可能会持续改善。政策、物价与汇率政策、物价与汇率。财政发力前置，对投资的拉动效果可能会比较明显，估计可以部分对冲一季度经济下行压力。财政支持力度估计更积极，2022 年赤字率可能不低于 3.2%，专项债额度可能在 3.65 万亿元以上。估计 CPI 温和上行，PPI

2、明显下行，剪刀差逐渐收窄。通胀对货币政策不构成制约，货币政策宽松仍有空间，不排除上半年降准甚至降息的可能。从通胀、经济增速的角度来看，利好人民币升值，但美元国际地位仍然牢固，人民币有限度升值的可能性较大。美国经济美国经济、物价与货币政策、物价与货币政策。估计美国 2022 年财政政策支持力度会大幅低于 2021 年，个人可支配收入和企业利润增速可能会不及 2021 年，消费增速可能会受到一定影响。薪资水平上行，但劳动参与率仍不高，商品价格继续持续上升的可能性较小，通胀估计会在相对高位运行，但估计不会太高。如果 2022 年经济增速不及预期，美联储收缩货币力度可能会低于预期，结束Taper 后加息次数可能会少于市场预期。把握把握长期慢牛中的长期慢牛中的阶段性和阶段性和结构性机会。结构性机会。维持 A 股市场自 2019 年初以来的慢牛格局判断不变，一季度估计国家稳增长力度会比较大，流动性环境整体可能偏宽松，股价驱动由分子端转向分母端，可关注春节前后阶段性机会、券商等低估值板块机会。

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