1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新点软件（688232）公司深度报告 政务软件搭台，企业级 SaaS“唱大戏” 2022 年 01 月 10 日 Table_Summary 公司是披着政务信息化 “外衣” 的高 ROE 企业级软件龙头。 公司成立于 1998年，立足政企业务多年，布局三大信息化领域。公司以中央研究院为基础技术底座，提高自身产品化率水平，从而保持自身在市场中的竞争力，为多业务方向拓展实现“非线性”增长奠定基础。公司股权结构具备优势，实现国企背景下规范管理与员工的高度一致。 业绩方面， 公司营业收入高速增长， 盈利表现更加亮眼。公司持续

2、保持高毛利润率和净利润率，高 ROE 彰显优秀运营能力。从公司业务构成上看，公司三大业务齐头并进，业务整体稳步增长。 “采招+政务+建筑”三驾马车，搭建 To G 端平台，以 SaaS 模式向 B 端收费。公司的核心业务包括智慧采招、智慧政务和数字建筑三部分。其中，智慧采招业务龙头地位稳固，SaaS 化转型后劲十足。作为 To G 端平台，该业务目前已在 2020 年全年实现面向 B 端的平台运营业务收入 2.45 亿元；智慧政务业务盈利能力强劲，产品化能力凸显，整体毛利润率超过 70%，高于同类竞争对手；智慧建筑业务长线布局业务，协同效应建立市场竞争优势，目前面向政府客户和面向企业客户两部分

3、，实现政企二元化布局。三大业务各自保持快速增长，并能够实现有效协同。智慧政务平台能够为智慧采招平台引流，并带动平台服务 B 端业务做大。智慧采招业务把握民建及基建项目入口，有望实现“平台-计价-算量”一体化打通，建立数字建筑业务竞争优势。 投资建议：公司是深耕政企信息化领域的优质企业，高盈利能力彰显自身优秀的产品化能力和管理水平，采招业务有望逐步实现 SaaS 化转型。预计公司 2021-2023 年归母净利润为 4.89/6.49/7.59 亿元， EPS 分别为 1.48/1.97/2.30元，对应 PE 分别为 33X、25X、21X。参考公司业务特性，我们选取以政务信息化为核心业务的南

4、威软件、 万达信息、 东软集团作为可比公司， 相关公司 2021年平均 PE（Wind 一致预期）为 38X，2022 年平均 PE（Wind 一致预期）为32X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 产品及相关业务拓展不及预期， 行业竞争加剧导致毛利润率下降。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2124 2705 3466 4430 增长率（%） 39.1 27.4 28.1 27.8 归属母公司股东净利润（百万元） 410 489 649 759 增长率（%） 55.7 1

5、9.1 32.8 17.0 每股收益（元） 1.66 1.48 1.97 2.30 PE 33 25 21 PB 2.7 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 1 月 7 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 49.31 元 相关研究 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 披着政务信息化“外衣”的高 ROE 企业级软件龙头 . 3 1.1 二十余年披荆斩棘，多元化布局做大做强 . 3 1.2 兼顾国企背景与核心激励的股权结构，盈利能力突出 . 4 1.3 三大业

6、务稳步增长，协同效应强 . 5 2 搭建 To G 端平台，以 SaaS 模式向 B 端收费 . 7 2.1 智慧采招：龙头地位稳固，SaaS 化转型后劲十足 . 7 2.2 智慧政务：盈利能力强劲，产品化能力凸显 . 10 2.3 智慧建筑：长线布局业务，协同效应鼎定市场竞争优势 . 14 3 盈利预测与投资建议 . 17 3.1 盈利预测 . 17 3.2 投资建议 . 17 4 风险提示 . 19 插图目录 . 21 表格目录 . 21 rQoQsQtNrNuMnPtQzQyQxO9PaO6MpNmMoMsQeRoOmNlOmNnN9PmMuNwMtPnOMYmRrQ新点软件(68823

7、2)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 披着政务信息化“外衣”的高 ROE 企业级软件龙头 1.1 二十余年披荆斩棘，多元化布局做大做强 立足政企业务多年，布局三大信息化领域。公司成立于 1998 年，是一家政企信息化整体解决方案提供商。成立之初，公司业务主要以研发和销售建筑行业软件为主。而后因抓住“政府上网工程”与“招采信息化”的浪潮，新点软件将布局拓展至智慧政务与智慧招采领域。如今，依托在智慧招采、智慧政务、数字建筑三大信息化领域多年技术沉淀与项目经验，公司发展成为提供从规划咨询、应用软件与智能设备研发、实施交付到持续运营维护的全方位

8、服务的供应商。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 产品化能力强大，奠定公司业务扩张基础。公司围绕新一代信息技术为核心的软件平台，搭配运营维护服务、 智能化硬件设备、 智能化工程服务， 具备覆盖客户全信息化需求的产品及服务。公司以中央研究院为基础技术底座，设了多级研发团队与多级市场团队，追求最大限度实现项目基础技术复用，从而降低实施成本，提高自身产品化率水平，从而保持自身在市场中的竞争力，为多业务方向拓展实现“非线性”增长奠定基础。 图 2：公司业务多级结构 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，

9、请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.2 兼顾国企背景与核心激励的股权结构，盈利能力突出 股权结构具备优势，实现国企背景下规范管理与员工的高度一致。根据招股说明书披露，公司股权结构较为分散，不存在实际控制人。其中，公司最大股东国泰国贸由张家港人民政府全权控股，目前持有公司 25.08%的股份。公司其他股权多数由员工持有，占比超过 50%。 图 3：股权结构图 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 营业收入高速增长，盈利表现更加亮眼。根据招股说明书披露，2017-2021Q3，公司营业收入分别为 8.47/11.88/15.27/21.24/15.49 亿元，年复合增长率为 35

10、.86%；公司实现归母净利润 1.46/2.16/2.63/4.10/0.93 亿元，年复合增长率为 41.08%。公司整体保持业绩快速增长。 图 4：公司 2017-2021Q3 营收情况及增速 图 5：公司 2017-2021Q3 归母净利润情况及增速 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 持续保持高毛利润率和净利润率， 高 ROE 彰显优秀运营能力。 根据招股说明书披露， 2017-2020 年 ， 公 司 毛 利 润 率 分 别 为 67.53%/66.29%/66.06%/68.53% ， 净 利 润 率 分 别 为17.26%/18.18%/17.

11、25%/19.32%，表现出强大的盈利能力。费用端来看，公司费用主要来自于研 发 与 销 售 ， 整 体 表 现 稳 定 。 另 一 方 面 ， 公 司2017-2020 年 的 ROE 分 别 为30.35%/34.42%/53.82%/46.83%，表现出优秀的运营力能。 0%20%40%60%05720021Q3营业收入（亿元）增速（%）-10%0%10%20%30%40%50%60%0021Q3归母净利润（亿元）增速（%）新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最

12、后一页免责声明 证券研究报告 5 图 6：公司 2017-2020 年毛利润率及净利润率情况 图 7：公司 2017-2020 年费用情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图 8：公司 2017-2020 年 ROE 情况 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3 三大业务稳步增长，协同效应强 三大业务齐头并进，业务整体稳步增长。2018-2020 年，智慧招采领域实现营收4.88/5.47/7.60 亿元，年复合增速为 24.79%；智慧政务领域实现营收 5.43/7.45/10.56 亿元，年复合增速为 39.45%；数字建筑领域实现营收 1.43

13、/1.91/2.98 亿元，年复合增速为 44.36%。三大业务高速增长，并整体保持同步态势，表明公司多项业务之间的协同效应，以及基础技术复用化能力对多行业拓展的赋能作用。 0%20%40%60%80%20020毛利率（%）净利率（%）-201820192020研发费用（亿元）销售费用（亿元）管理费用（亿元）财务费用（亿元）0%20%40%60%20020ROE新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图 9：三大业务 2018-2020 年营收情况（单位：亿

14、元） 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 三大业务广泛拓展，具备竞争优势。公司的智慧招采业务开始于 2004 年，是国内最早的招投标采购信息化平台建设商、运营商之一。面向政府和企业，公司分别提供智慧公共资源交易平台与智慧企业招采平台，产品已在公共资源交易、能源、金融、冶金及通信等多个重要行业得到广泛应用。 公司在此块业务市占率较为领先且是行业龙头。 智慧政务方面， 公司主要产品包括“互联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧公安平台和政务大数据平台，因应用场景众多且不同细分市场存在不同的领先厂商，公司是此“赛道”的主要参与者。在数字建筑方面，公司在计价软件、算量软件、投标服务、工地协

15、同管理四个领域均进行了丰富的产品布局，围绕建筑企业的信息化需求打造产品闭环。在我国数字建筑市场早期成长阶段，各细分市场参与主体众多，公司当前在此板块具备优势。 解决方案互为协同，软件底层技术通用。为解决三大领域信息化中各个环节的需求，公司提供从规划咨询、软件研发、智能设备设计生产到运营维护的全方位、全覆盖产品和服务。从软件公司到解决方案供应商，公司专注于解决客户全项目周期需求，进一步增强上下游粘性。此外，公司通过沉淀三大领域产品和解决方案的通用能力，研发底层核心技术，开发通用性中间件，形成标准化的软件平台开发模式。此类研发模式可持续提高技术成果地复用率，降低整体开发时间与开发成本，使得公司能够

16、快速响应客户需求，抓住市场先发优势。 01112智慧招采领域智慧政务领域数字建筑领域其他201820192020新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 2 搭建 To G 端平台，以 SaaS 模式向 B 端收费 2.1 智慧采招：龙头地位稳固，SaaS 化转型后劲十足 2.1.1 招采电子化大势所趋，市场空间广阔 政策层面大力支持招采电子化。 近年来， 国家相继出台了 “互联网+” 招标采购行动方案 、关于深化公共资源交易平台整合共享指导意见等等一系列的方针、意见，推动着公共资源交易行业朝着平台整合

17、全覆盖、互联互通资源共享、电子化全流程、服务优化全环节、智慧监管体系等方向发展，给公共资源交易行业带了更多、更深的变化，促进了公共资源配置效率和效益的提高。 招采电子化具备降本增效能力，并促进招标活动公平性。专业的招采软件平台支持招标、投标、开标、评标、定标的整个工作流程电子化完成，避免了制作标书的大量纸张浪费，节约了投标人的差旅费用。根据公司招股说明书披露，经实践证明，电子招标投标可以降低 5%-10%的直接成本，节约 1%-2%的人员和办公费用，平均每个招标项目节约交易成本约 2.73 万元。在确保公平性方面，招采全流程电子化使招投标活动中的所有环节均可在网上进行，交易各方均可实时了解信息

18、，避免了因信息不对称造成的暗箱操作。采用计算机自动抽取、语音通知、异地远程评标等方式，电子化的招采平台可以实现评委抽取随机、评审过程保密、评委资源共享，避免了人为因素对评委的影响，大大提高了评审的客观公正性。在避免围标串标方面，电子化招采平台可以自动记录投标者的硬件特征码、 工具软件、 计价软件身份码等， 将该信息和投标文件实施捆绑，评标时对身份信息进行识别比对和详细分析，有效锁定违规投标。 电子采招市场空间广阔。随着我国行政透明建设的推进，充分发挥信息技术在提高招采透明度、预防腐败、节约成本等方面的独特优势已成为招采行业健康发展的必然趋势。根据中国招标投标协会数据，2019 年，中国招标投标

19、公共服务平台对接的电子交易平台合计完成电子招标采购交易规模 40,368 亿元，较 2018 年增加 32.71%。其中，全流程电子交易比例最高的城市达到 93%，最低的城市还不足 3%，电子招标采购交易依然有着广阔的市场发展空间。据中研普华测算，2019 年我国电子招投标行业市场规模已达 22.1 亿元，2025 年有望达到 42.6 亿元，市场空间广阔。 图 10：我国电子招投标行业市场规模（单位：亿元） 资料来源：中研普华产业研究院，民生证券研究院 0554045200192020E2021E2022E2023E2024E2025E我国电子招标

20、行业市场规模（亿元）新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 2.1.2 公司智慧采招业务为市场“执牛耳者” ，业务模式存在 SaaS 化转型潜力 公司的智慧采招业务产品包括智慧公共资源交易平台和智慧企业招采平台： 智慧公共资源交易平台：适配各地公共资源交易中心内部的管理制度和工作流程，按照“政府引导市场、市场公开交易、交易规范运作、运作统一监督”的原则，并结合运用“互联网+” 、人工智能、大数据等新技术，面向各类用户主体，建设的安全可靠、稳定高效、操作方便、可拓展的信息化平台。智慧公共资源交易平台分为智慧交易系统、智慧服务

21、系统、智慧监管系统三个子系统。同时，公司还结合公共资源交易行业的特色，对智慧公共资源交易平台进行创新，增加了不见面开标大厅、 “新点标证通” 、 “易采虹” 、 “政采电商” 、交易大数据分析、金融服务支撑等创新模块，并自研了配套的智能化设备。智慧交易系统服务于公共资源交易活动的各方主体，实现公共资源交易全过程、全业务信息化。智慧服务系统作为各类系统平台之间的枢纽，主要面向两类对象，一类是公共资源交易参与主体及社会公众，第二类是分散的各智慧交易系统、智慧监管系统。智慧监管系统是公共资源交易活动公平公正的保障性平台，面向行业监督部门、综合监督部门、纪检监察部门、审计部门等。三大系统全面融合，共同

22、构筑完整的公共资源交易信息化体系。 图 11：智慧公共资源交易平台功能架构图 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 智慧企业招标采购平台：帮助企业构筑一个更加高效、规范、多源化的招标采购体系，全面提升招标采购监督和管理水平，更大限度地拓展采购规模、整合资源、降低交易成本，实现采购过程的公开公平公正。该平台主要提供给企业的招标采购交易执行者和内部监督管理者使用，用户对象包括采购发起方、实施方、供应商、评审方、决策方、监督方等。该平台支持物理设备部署和虚拟化的云端部署，具备完善的数据支撑服务，应用范围涵盖采购门户、招标采购计划、招标采购业务、电子文件编制、电子开标评标、供应商管理、专家管理、资

23、金管理、数据分析等部分。对内可以对接企业内部系统，对外预留可接入互联网电商的外部接口，并实现招标数据与公共服务平台共享，满足监管要求。 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 图 12：智慧企业招采平台总体架构示意图 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 累积承建大量省市地方项目，电子招采平台领域龙头地位显著。根据公司招股说明书披露，截止至 2021 年 11 月，公司累计承建省级公共资源交易平台 21 个，省会城市公共资源交易平台 18 个，覆盖地市以下级公共资源交易平台超过 1,100 个，在公共资源招投标平台市场

24、具有明显优势。在企业招采领域，公司承建了 40 多家大型央企平台，客户包括中国国际航空、中国海油、中国石化、华润集团、中钢国际招标、万华化学等。参考我国省市县及央企数量，我们认为公司在该领域市占率可观，具备龙头地位。 平台运营收入高速增长不容小视，SaaS 化转型潜力广阔。根据公司招股说明书披露，公司在智慧招采领域 2018-2020 年分别实现平台运营收入 1.68/1.92/2.45 亿元， 贡献了整个业务板块约 30%的营收。公司通过智慧招采软件平台为使用主体实现技术咨询、维护、辅助清标、评标等支撑服务而取得的收入，根据给智慧招采软件平台使用主体的按次服务已提供，收到服务价款或者取得收款

25、的依据后确认收入。我们认为，参考公司采招平台省市县覆盖数量，公司龙头地位稳固，而招标类业务本身具备较强的用户黏性，公司在该领域的平台服务模式有望实现 SaaS 模式，具备永续经营能力。 图 13：公司智慧招采领域 2018-2020 年平台运营收入情况 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 0%10%20%30%02020平台运营收入（亿元）增速(%)新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 用户数客单价有望双升，平台运营 SaaS 化转型市场空间广阔。招标采购互联网平台分为中心端和客户端，中心端

26、运行在各招标采购交易中心，对电子标书进行开标、评标、清标、加密、盖章以及对专家进行管理等全流程电子招投标系统，客户端由各投标人使用，实现标书制作、检验、盖章、上传的电子招投标系统。由于公司的平台运营服务是向公共资源交易平台的使用主体的按次收费，其收入金额、增长情况与当期公共资源交易中心的招投标规模、招标次数、市场活跃程度等密切相关。根据招股说明书披露，公司平台运营客户尚有一定量免费客户，同时客户多元化需求尚未被完全满足。我们认为，伴随以上业务不断推进，有望迎来用户数客单价双升，进一步做大平台运营年均永续性收入。 2.2 智慧政务：盈利能力强劲，产品化能力凸显 2.2.1 “放管服”改革催生在线

27、办事需求，政务信息化市场空间广阔 政务信息化复合国家发展要求。国家国家信息化发展战略纲要等文件的出台为智慧政务行业提供了良好的政策环境，打造审批事项少、办事效率高、服务质量优的政务环境成为各地政府推进“放管服”改革的刚需。随着部委改革的落地，机构之间的分拆合并及职能调整将为智慧政务带来广阔的新增需求以及业务协同升级需求。现阶段，我国各级政府部门整体仍处于电子政务阶段，存在信息共享不足、无法实时管理等问题，距离服务化、智能化的智慧政务水平还有较大提升空间。 政务信息化市场空间广阔。2019 年，我国政务服务线上化速度明显加快，网民线上办事使用率显著提升，政务服务向智能化、精细化发展并向县域下沉。

28、由于“政府上网工程”的快速推进，软件及服务市场在智慧政务市场中蓬勃发展，为软件企业提供了广阔的市场空间。据中研普华测算，2019 年我国智慧政务市场规模达到 3,142 亿元，同比增长 6.43%，预计未来 5 年内，智慧政务仍将保持 7%左右的稳定增长。 图 14：智慧政务市场空间规模（单位：亿元） 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 2.2.2 坚定“互联网+政务”战略，高毛利润率彰显产品化软件供应商本色 0500025003000350040004500500020020E2021E2022E2023E2024E2025E智慧政务市场规模

29、（亿元）新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 公司智慧政务相关产品包括“互联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧公安平台和政务大数据平台： “互联网+政务服务”平台：运用互联网技术，为各部门提供面向企业、群众的各类政务服务线上线下一体化办理服务，对各部门网上服务平台建设进行统一规范，通过大数据实现跨部门数据互通共享， 提高政府服务效率和透明度。 “互联网+政务服务” 建设内容包括政务数据共享平台、互联网政务服务门户、政务服务管理平台、业务办理系统、智慧服务大厅五个部分。技术架构由基础设施层、数据资源层、应用支撑层

30、、业务应用层、用户及服务层五个层次组成，对外面向自然人和法人，对内面向窗口人员、审批部门、监督人员和各级领导。 图 15： “互联网+政务服务”平台五大组成部分 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 政府协同办公平台：以政务网络为依托，综合运用人工智能、工作流引擎等先进技术，能有效挖掘、分析处理各种政务信息，节省大量政务成本，提高政府行政效率，增加政务工作的透明度与公正性。同时，平台构建了易于扩展的智慧政务基础支持框架结构，为未来各项政务应用的导入和升级打下良好的基础。 政府协同办公平台定位是覆盖本级所有党政机关单位的一体化协同办公大平台，支持办文、办会、办事一站式处理，能让各部门在同一平

31、台上进行政务工作处理、政务数据交换、政务信息通讯，打造“区域一张网”的业务管理模式，提升政府行政办公效率，降低行政成本。平台具有设计人性化、无缝集成、深度应用智能技术、自主可控性高等特征。 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 图 16：政府协同办公平台总体架构 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 智慧公安平台：以“一站式办案、合成化作战、智能化管理、全流程监督”为设计思路，推进公安机关案件受理中心、执法办案中心、案件管理中心、涉案财务管理中心各类功能和资源的整合，形成一体化执法办案管理中心整体架构和运作模式。平

32、台充分运用物联网、人脸识别、语音识别、射频识别等先进技术手段，整合警务基础平台、执法管理平台、执法现场视音频等数据资源，实现公安局-派出所多级联动执法办案一体化。智慧公安平台可以实现办案区流程管控、电子笔录、案管工作、涉案财务管理、执法协同服务、执法办案监督、数据研判分析、基础信息管理、智能化设备集成等功能。 图 17：智慧公安平台总体架构 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 政务大数据平台：一个集数据汇聚、交换、治理、分析、应用、发布为一体的统一政务数据共享开放平台。大数据

33、平台以人口、法人、自然资源、空间地理、电子证照、社会信用等公共基础数据库和各类主题数据库为基础，推动政务数据信息向政务大数据共享开放平台迁移集聚，使政务大数据支撑多部门协同服务。 政务大数据平台主要包含 “一个中心” （大数据资源中心） 、 “两个平台” （大数据共享交换平台和大数据应用支撑平台） 、 “两个网站” （政务信息共享网站和公共数据开放网站） 、 “三个体系” （标准规范体系、安全保障体系、运行维护体系） 。 图 18：政务大数据平台架构 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 政务信息化项目案例丰富，高毛利润率特性彰显市场化竞争力。在智慧政务领域，根据招股说明书披露，截止至 2

34、021 年 11 月，公司累计参与建设 1 个国家级、15 个省级“互联网+政务服务”项目，地市以下级政务服务案例 700 余个；承建政府大数据平台项目约 80 个；承建政务协同大平台、12345 政府热线、网格化社会治理大联动等政务类项目数百个，多个项目获得省级奖项。根据公司招股说明书披露，公司智慧政务软件平台业务 2018-2020 年毛利润率分别达到75.00%/75.16%/75.44%。 我们认为， 公司的案例数量和毛利润率水平表现优秀， 整体业务产品化率高，并具备精益管理能力。 图 19：公司智慧政务软件平台业务 2018-2020 年毛利润率情况 资料来源：公司招股说明书，民生证

35、券研究院 75%75.16%75.44%0%20%40%60%80%201820192020智慧政务平台毛利率（%）新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 2.3 智慧建筑：长线布局业务，协同效应鼎定市场竞争优势 2.3.1 建筑信息化市场空间广阔，复合产业发展趋势 建筑信息化提升空间大，伴随产业政策同步发力，数字建筑业绩增长可期。BIM(Building Information Modeling)指建筑信息建模，是一种应用于工程设计、建造、管理的数据化工具。作为建筑信息化的核心软件， BIM 在北美欧洲均有七成工程达到

36、了中等普及率， 而我国的技术普及率刚过五成，存在广阔的增量空间。根据公司招股说明书披露，2019 年我国建筑信息化投入占建筑业总产值的比例仅为 0.113%，与国际建筑业信息化投入率 1%的先进水平相比差距高达10 倍。我国政策也在数字建筑领域持续发力。2016 年以来，国家先后发布2016-2020 年建筑业信息化发展纲要 、 关于促进建筑业持续健康发展的意见 ，对数字建筑提出了要求，包括加快推进 BIM 技术在规划、勘察、设计、施工和运营维护全过程的集成应用等内容。 图 20：我国建筑信息化市场规模（单位：亿元） 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 建筑行业信息化持续深入，新技术不断

37、孕育。近年来，随 BIM 技术在建筑行业接受度的不断提高，建筑行业的信息化逐渐向纵深发展。一方面，云技术的逐渐成熟有利于帮助广大中小建筑企业降低信息化投入门槛，实现数据的积累和复用；另一方面，施工领域对于高效协同的迫切需求使BIM 5D技术应运而生， BIM 5D平台在3D图纸的基础上加载项目成本及施工进度信息，提升了 BIM 技术在工程控制、施工协调方面的应用价值。 2.3.2 政企二元化战略布局，入口效应建立造价软件竞争优势 公司数字建筑产品可分为面向政府客户和面向企业客户两部分。面向政府客户，公司提供覆盖全业务全生命周期的 “互联网+智慧住建” 平台等软件平台。 面向企业客户， 公司在造

38、计软件、算量软件、投标服务、工地协同管理四个领域均进行了丰富的产品布局。具体而言，公司在数字建筑领域的产品包括“互联网+智慧住建”平台、清单计价软件、BIM 算量软件和 BIM 5D 协同平台： 207 245 280 303 400 552 694 878 1,076 02004006008007201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E我国建筑信息化市场规模（亿元）新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 “互联网+智慧住建”平台：面向住建从业主体和主管部门提供各

39、类信息化应用，实现政企互通，助力住建全生命周期的事项申请、处置和监管，全面提升建筑监管信息化水平。“互联网+智慧住建”包含的应用功能架构有智慧住建资源整合平台、工程审批制度改革平台、CIM 信息管理系统、智慧工地监管平台和城市综合服务管理平台。 图 21： “互联网+智慧住建”平台功能架构 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 清单计价软件：涵盖房屋建筑与装饰、安装、市政、园林、轨道交通、仿古建筑、管廊等众多专业领域，支持清单计价和定额计价模式。配合新点 BIM 算量软件，清单计价软件可以为工程管理人员提供 BIM 三维 模型、 成本 （量价） 、 进度等五个维度的数据管理， 实现模型、

40、量价、进度的统一，从而构建五维一体的信息化管理平台，满足建筑成本的动态化管理。 BIM 算量软件：包含“新点 BIM 量筋合一”、“新点 BIM 5D 算量（土建）”、“新点 BIM 5D算量（安装）”三款软件，主要应用于建筑工程土建、安装以及钢筋工程量的计算，可极大地提高计算效率和准确率。 在公司自研的量价数据一体化技术的支持下， BIM 算量系列软件可以实现与清单计价软件的量价数据互通，实现建筑模型的动态化成本展示与管理。 BIM 5D 协同平台：面向建设、项目管理、设计、施工、监理等建设工程参与方，以解决项目的协同管理为主要目标，依托 BIM 三维可视化模型，充分运用移动互联网、云计算、

41、BIM、大数据等技术，将碎片化、个性化的用户需求与智能化、透明化的建造管理体系进行高效对接。 图 22：BIM 5D 协同平台 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 采招平台构造入口效应，建立造价软件竞争优势。参考公司在全国省市县中采招平台的覆盖情况，公司在该领域龙头地位稳固。建筑造价作为与民建、基建招标绑定极为紧密的投标环节重要组成部分，公司推出的清单计价软件能够在设计至结算各环节提供支持。其中在招标环节，清单计价软件能够根据招标文件、工程量清单、市场价格信息等资料，使用软件

42、完成招标文件的接收并进行投标报价文件的编制，并与公司的 BIM 算量软件、采招平台本身形成无缝衔接，从而构造市场竞争优势。 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 17 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测 收入假设：根据“十四五”推进国家政务信息化规划中的整体指导意见，政务信息化行业有望加大投入力度并持续保持高速增长。另一方面，公司智慧采招2019-2020年的营收增速分别为12%/39%，智慧政务2019-2020年的营收增速分别为37%/42%。假设智慧采招业务仍顺延过往高速增长趋势，并伴随规模做大逐步与行业增速趋同

43、，对应2021-2023年营收增速分别为40%/35%/30%。考虑到2021年疫情再次出现反复，同时智慧政务领域尚存在一些其他竞争对手，公司2021年收入增速或存在一定降低，并伴随业务拓展逐步做大，增速逐步恢复，假设2021-2023年营收增速分别为15%/20%/25%；数字建筑业务2019-2020年的营收增速分别为33%/56%，建筑信息化为未来发展大趋势，公司目前相关业务体量仍然较小，假设数字建筑业务进一步保持高速增长，对应2021-2023年增速分别为40%/35%/30%。综合以上假设，公司2021-2023年营收增长率分别为27.37%/28.13%/27.80%，对应营收规模

44、分别为27.05/34.66/44.30亿元。 表 1：公司营收拆分预测 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 智慧采招 收入（亿元） 4.88 5.47 7.60 10.64 14.36 18.67 增长率 12.07% 38.89% 40.00% 35.00% 30.00% 智慧政务 收入（亿元） 5.43 7.45 10.56 12.14 14.57 18.21 增长率 37.18% 41.70% 15.00% 20.00% 25.00% 数字建筑 收入（亿元） 1.43 1.91 2.98 4.17 5.63 7.32 增长率 33.47% 56.24% 4

45、0.00% 35.00% 30.00% 其他 收入（亿元） 0.14 0.44 0.11 0.11 0.11 0.11 增长率 208.08% -75.36% 0.00% 0.00% 0.00% 合计 收入（亿元） 11.88 15.27 21.24 27.05 34.66 44.30 增长率 28.49% 39.10% 27.37% 28.13% 27.80% 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 毛利润率假设：公司凭借产品化能力和优秀的管理能力，在行业拓展中能够极大地复用过往案例经验，从而降低定制化开销。公司在2021-2023年毛利润率水平分别为66%/66%/69%，基于以上表现，

46、假设未来三年公司毛利润率仍能保持过往水平。基于以上假设，公司2021-2023年对应毛利润率分别为68%/68%/68%。 费用假设：1）销售费用率：公司全国性销售渠道已基本铺设完成，未来销售投入相对平稳，目前公司业务尚处于扩张状态假设其相比于往年略有增长，预计2021-2023年销售费用率为22%、23%、24%。2）管理费用率：公司管理架构整体稳定，未来投入相对平稳，预计 2021-2023 年管理费用率为13%、12.5%、12%。3）研发费用率：公司将在以后三大业务基础上进一步拓展采招层面用户侧需求以及新兴政务应用场景，但大体投入已在前期完成，假设研发投入保持平稳并略有提高，预计202

47、1-2023年研发费用率为17%、18%、19%。 3.2 投资建议 公司是深耕政企信息化领域的优质企业，高盈利能力彰显自身优秀的产品化能力和管理水平，采招业务有望逐步实现SaaS化转型。预计公司 2021-2023 年归母净利润为4.89/6.49/7.59亿元，EPS 分别为1.48/1.97/2.30元，对应 PE 分别为33X、25X、21X。 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 18 参考公司业务特性，我们选取以政务信息化为核心业务的南威软件、万达信息、东软集团作为可比公司，相关公司2021年平均 PE（Wind

48、 一致预期）为38X，2022年平均PE（Wind 一致预期）为32X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 表 2：可比公司 PE 数据对比 股票代码 公司简称 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 603636.SH 南威软件 8.93 0.53 0.68 0.87 17 13 10 300168.SZ 万达信息 12.65 0.19 0.31 0.46 66 41 27 600718.SH 东软集团 12.96 0.21 0.32 0.43 61 41 30 平均值 48 32 22 688232.S

49、H 新点软件 49.31 1.48 1.97 2.30 33 25 21 资料来源：wind，民生证券研究院； 注：可比公司数据采用 Wind 一致预期，股价时间为 2022 年 1 月 7 日 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 19 4 风险提示 1）产品及相关业务拓展不及预期。公司三大核心业务智慧采招、智慧政务、数字建筑均尚处于快速迭代中，如公司不能持续把握市场脉络，进一步拓展在采招平台运营、政务增量需求、造价软件功能等方面的产品需求，则面临业务增长放缓和竞争力下降的风险。 2）行业竞争加剧导致毛利润率下降。公司三大

50、核心业务智慧采招、智慧政务、数字建筑市场空间广阔，但目前已具备一些同类公司参与市场竞争。尽管公司高毛利润率和高ROE表明其竞争力，如竞争力不能保持，公司面临盈利能力下降风险。 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 20 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2124 2705 3466 4430 成长能力（%） 营业成本 668 866 1109 1418 营业收入增长率 39.10 27.37 2

51、8.13 27.80 营业税金及附加 21 28 35 45 EBIT 增长率 64.61 -7.75 16.22 14.56 销售费用 470 595 797 1063 净利润增长率 55.73 19.08 32.77 16.96 管理费用 222 352 433 532 盈利能力（%） 研发费用 324 433 589 797 毛利率 68.53 68.00 68.00 68.00 EBIT 468 432 502 575 净利润率 19.32 18.06 18.71 17.13 财务费用 0 -5 -90 -108 总资产收益率 ROA 19.04 6.82 7.87 7.88 资产减值

52、损失 -3 0 0 0 净资产收益率 ROE 46.83 9.11 10.79 11.20 投资收益 2 9 9 11 偿债能力 营业利润 437 535 709 830 流动比率 1.50 3.87 3.58 3.24 营业外收支 13 0 0 0 速动比率 1.10 3.50 3.20 2.86 利润总额 450 535 709 830 现金比率 0.35 1.59 1.51 1.41 所得税 39 46 60 71 资产负债率（%） 59.34 25.14 27.00 29.64 净利润 410 489 649 759 经营效率 归属于母公司净利润 410 489 649 759 应收账

53、款周转天数 147.95 140.47 142.96 142.13 EBITDA 496 441 513 586 存货周转天数 235.89 251.54 246.32 248.06 总资产周转率 0.99 0.38 0.42 0.46 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 428 2782 3268 3943 每股收益 1.66 1.48 1.97 2.30 应收账款及票据 872 1059 1379 1753 每股净资产 3.54 16.26 18.22 20.52 预付款项 51 60 79 100 每股经营现金流 1.59 1.

54、88 1.72 2.28 存货 432 597 749 963 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 49 2272 2285 2309 估值分析 流动资产合计 1833 6770 7760 9069 PE 33 25 21 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.7 2.4 2.1 固定资产 147 147 147 147 EV/EBITDA 26.20 21.60 17.77 无形资产 65 108 158 206 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 322 398 478 556 资产合计 2155 7167 8238 9625 短期

55、借款 0 9 9 9 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 167 220 280 359 净利润 410 489 649 759 其他流动负债 1057 1519 1880 2430 折旧和摊销 28 9 11 10 流动负债合计 1224 1748 2170 2798 营运资金变动 -77 132 -83 -5 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 394 621 567 753 其他长期负债 54 54 54 54 资本开支 -89 -85 -91 -89 非流动负债合计 54 54 54 54 投资 184 -2200 0 0 负债合

56、计 1279 1802 2224 2853 投资活动现金流 97 -2276 -81 -77 股本 248 330 330 330 股权募资 0 4000 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 9 0 0 股东权益合计 876 5365 6014 6773 筹资活动现金流 -321 4009 -1 -1 负债和股东权益合计 2155 7167 8238 9625 现金净流量 170 2354 486 675 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 21 插图目录 图 1：公

57、司发展历程 . 3 图 2：公司业务多级结构 . 3 图 3：股权结构图 . 4 图 4：公司 2017-2021Q3 营收情况及增速 . 4 图 5：公司 2017-2021Q3 归母净利润情况及增速 . 4 图 6：公司 2017-2020 年毛利润率及净利润率情况 . 5 图 7：公司 2017-2020 年费用情况 . 5 图 8：公司 2017-2020 年 ROE 情况 . 5 图 9：三大业务 2018-2020 年营收情况（单位：亿元） . 6 图 10：我国电子招投标行业市场规模（单位：亿元） . 7 图 11：智慧公共资源交易平台功能架构图 . 8 图 12：智慧企业招采平

58、台总体架构示意图 . 9 图 13：公司智慧招采领域 2018-2020 年平台运营收入情况 . 9 图 14：智慧政务市场空间规模（单位：亿元） . 10 图 15：“互联网+政务服务”平台五大组成部分 . 11 图 16：政府协同办公平台总体架构. 12 图 17：智慧公安平台总体架构 . 12 图 18：政务大数据平台架构 . 13 图 19：公司智慧政务软件平台业务 2018-2020 年毛利润率情况 . 13 图 20：我国建筑信息化市场规模（单位：亿元）. 14 图 21：“互联网+智慧住建”平台功能架构 . 15 图 22：BIM 5D 协同平台 . 15 表格目录 盈利预测与财务指标 . 1 表 1：公司营收拆分预测 . 17 表 2：可比公司 PE 数据对比 . 18 公司财务报表数据预测汇总 . 20