1、第 1 页 / 共 17 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 传媒传媒 2021 电影市场有序恢复电影市场有序恢复，疫情常态化下疫情常态化下有望重回增长有望重回增长 传媒行业专题研究传媒行业专题研究 证券研究报告证券研究报告-行业专题研究行业专题研究 强于大市强于大市(维持维持) 传媒传媒相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告相关报告 传媒行业专题研究：20220104 传媒行业周报 2022-01-04 传媒行业专题研究：游戏行业年度数据追踪：2021 稳健增长，把握出海、云游戏、产品周期主线 2021-12-20 传

2、媒行业专题研究：2021 国内游戏市场保持稳健增长，版号仍需静候佳音 2021-12-20 联系人：联系人： 朱宇澍朱宇澍 电话：电话： 地址：地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编： 200122 发布日期：2022 年 01 月 07 日 投资要点：投资要点： 2021 年电影市场恢复至疫情前七成年电影市场恢复至疫情前七成。截止至 2021 年 12 月 31日，国内电影市场票房 470.32 亿元，同比增加 131.5%，剔除服务费后分账票房 428.63 亿元，同比增加 130.3%。2021 年国内电影市场恢复到 2019 年的 73%左右

3、。 2021 电影市场电影市场恢复恢复有序有序，行业行业远远未触及未触及天花板天花板，优质内容优质内容供给供给增增加加将带动将带动观众需求观众需求。总体而言 2021 年国内电影市场已经进入有序的复工复产阶段，但由于疫情的潜在连锁反应仍在持续，影院开业率降低、优质内容供给不足等因素共同导致票房和观影人次仍未能够恢复至疫情发生之前。春节档、国庆档等重点档期以及重点影片能够获得比较好的票房表现，热门影片平均票价虽然增长幅度相比以往更大，但对观影人次的影响却较小，显示出在有优质内容供给的情况下，观众仍然具备很高的观影热情，对票价变动敏感度降低。从年人均观影频次来看，行业远未触达天花板，我们认为在互联

4、网时代长视频、游戏、短视频、剧本杀、综艺等传统或新兴的娱乐形式众多，对观众群体起到了分流的作用，因此电影产业需要提供更加优质、丰富以及差异化的内容提升观众对于看电影的兴趣。 疫情影响疫情影响式微式微后后有望重回有望重回增长增长。预计未来在疫情影响式微后，国产影片的生产制作上映进入到正常的状态，进口影片的引进也有望恢复，为国内电影市场内容矩阵形成多元化补充，电影市场有望重新恢复增长。考虑到政策鼓励方向、民众观影热情以及生产制作周期等因素，主旋律影片或将在未来的中短期时间内继续占据比较重的市场地位。但从更长远的内容创作角度考虑，如果过多同质化影片的出现亦有可能会引起观众的审美疲劳。 投资建议投资建

5、议：档期效应加剧的环境下，影片之间竞争激烈，顺应“内容为王”的趋势，优质影片将在激烈竞争中脱颖而出。在渠道竞争格局中，龙头院线公司的市场占有率提升明显，政策也鼓励行业集中度提升，未来龙头院线可能继续占据竞争优势。重点推荐内容和渠道头部公司，推荐万达电影、光线传媒，关注中国电影。 风风险提示：险提示：疫情反复以及变异风险；影片内容质量不及预期；进口影片引进情况以及票房不及预期；演艺人员违规风险 -15%-11%-6%-2%2%7%11%15%2021.012021.052021.092022.01传媒沪深300 1461第 2 页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请

6、阅读最后一页各项声明 内容目录内容目录 1. 2021 年电影市场回顾：档期效应加剧，进口片缺位，票价上涨年电影市场回顾：档期效应加剧，进口片缺位，票价上涨 . 4 1.1. 国内影市恢复至疫情前超七成水平，年人均观影频次尚有较大空间 . 4 1.2. 疫情影响年内放映场次总量，平均票价提升明显 . 5 1.3. 档期效应加剧，非档期时段票房低迷 . 6 1.4. 国产片支撑产业复苏，海外输出能力的加强或将打开新空间 . 7 1.5. 影片表现分化，主旋律当道 . 9 2. 银幕数稳步增长，院线龙头集中度提升，下沉城市发挥增长潜力银幕数稳步增长，院线龙头集中度提升，下沉城市发挥增长潜力 . 1

7、0 2.1. 银幕数继续增长，2025 年目标剑指 10 万块. 10 2.2. 院线和影投龙头集中度提升，实力凸显 . 11 2.3. 三四线城市占比提升，增长潜力显现 . 12 3. 内容质量不及预期叠加疫情影响，内容质量不及预期叠加疫情影响，2022 元旦档表现平淡元旦档表现平淡 . 13 4. 春节档定档影片达到历史峰值，合家欢类型影片占主流春节档定档影片达到历史峰值，合家欢类型影片占主流 . 14 5. 投资建议投资建议 . 16 6. 风险提示风险提示 . 16 图表目录图表目录 图 1：2011-2021 年国内电影市场票房（含服务费） . 4 图 2：2011-2021 年国内

8、电影市场票房（不含服务费）. 4 图 3：2011-2021 年国内电影市场观影人次（亿人） . 5 图 4：2011-2021 年国内电影市场人均观影频次 . 5 图 5：2011-2021 年国内电影市场放映场次（万场） . 5 图 6：2014-2021 年国内电影放映影片数量（部） . 5 图 7：2014-2021 年国内电影市场平均票价（含服务费） . 6 图 8：2014-2021 年国内电影市场平均票价（不含服务费） . 6 图 9：2019-2021 年国内电影市场单月票房（亿元） . 6 图 10：2019-2021 年国内电影市场单月平均票价（元） . 6 图 11：春节

9、档、国庆档、暑期档票房及占比 . 7 图 12：春节档、国庆档、暑期档上映影片数量 . 7 图 13：2014-2021 进口片和国产片数量 . 8 图 14：2014-2021 进口片和国产片票房（亿元） . 8 图 15：2017-2021 年头部影片票房集中度 . 9 图 16：2017-2021 年国内银幕数量 . 11 图 17：2017-2021 年国内单银幕票房产出 . 11 图 18：2014-2021 年国内不同线级城市票房占比 . 12 图 19：2014-2021 年国内不同线级城市观影人次占比 . 12 图 20：2014-2021 年国内不同线级城市平均票价（元） .

10、 13 图 21：2014-2021 年国内不同线级城市上座率 . 13 图 22：2018-2021 年元旦档票房 . 13 图 23：2018-2021 年元旦档期观影人次 . 13 表 1：全球票房 TOP15 影片 . 8 表 2：国内电影市场票房总榜 TOP15 . 10 表 3：2018-2021TOP10 院线票房市占率 . 11 表 4：2018-2021TOP10 影投票房市占率 . 12 nMpRnPqOtPvNpNmQpOqMnQ6M8QbRoMmMpNpNfQpPpOlOqRoO9PnMqRNZrQsMNZsOqQ第 3 页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证

11、券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 表 5：2022 年元旦档头部影片情况 . 14 表 6：2019-2022 年元旦档头部影片票房情况 . 14 表 7：2022 年春节档上映影片 . 14 表 8：2022 年春节档重点影片出品与发行方 . 15 第 4 页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 1. 2021 年电影市场回顾年电影市场回顾：档期档期效应加剧效应加剧，进口片缺位，票价上涨，进口片缺位，票价上涨 1.1. 国内国内影市恢复至疫情前超七成水平影市恢复至疫情前超七成水平，年人均观影频次尚有较大空间年人均观影频次尚有较大空间

12、根据猫眼专业版 APP 统计，截止至 2021 年 12 月 31 日，国内电影市场票房 470.32 亿元，同比增加 131.5%，剔除服务费后分账票房 428.63 亿元，同比增加 130.3%。考虑 2020年基数比较低，同比意义不大，若选取 2019 年票房数据作为对比，2021 年含服务费票房收入和不含服务费票房收入则分别减少了 26.7%和 27.9%。2021 年国内电影市场恢复到 2019年的 73%左右。 图图 1：2011-2021 年国内电影市场票房年国内电影市场票房（含服务费）（含服务费） 图图 2：2011-2021 年国内电影市场票房年国内电影市场票房（不含服务费）

13、（不含服务费） 资料来源：猫眼专业版，中原证券 注：2021 年同比增幅数据为对比 2019 年 资料来源：猫眼专业版，中原证券 注：2021 年同比增幅数据为对比 2019 年 2021 年全年国内电影市场观影人次 11.67 亿人次，同比增加 112.6%，相比 2019 年减少32.5%，降幅略高于票房收入的降幅。相对于 2020 年全国 14.12 亿人口计算，人均年观影频次约为 0.83 次，相比 2019 年减少了 0.4 次；相对于 9.02 亿的城镇人口计算，城镇人口年均观影频次约为 1.29 次，相比 2019 年减少 0.71 次。 城镇人口的不断增加叠加观影人次下滑导致城

14、镇人口年均观影频次下滑较为明显。长远来看，国内城镇化程度不断加深以及疫情影响逐渐减弱后影片供给恢复，电影市场观影人次有望重新恢复增长，如果对比疫情发生之前北美地区 3.59 次和韩国 4.24 次的人均年观影频次，国内电影市场的年人均观影频次还有比较大的可提升空间。 第 5 页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 图图 3：2011-2021 年年国内电影市场国内电影市场观影人次（亿人）观影人次（亿人） 图图 4：2011-2021 年年国内电影市场国内电影市场人均人均观影频次观影频次 资料来源：猫眼专业版，中原证券 注：2021 年增幅数据为

15、对比 2019 年 资料来源：猫眼专业版，国家统计局，中原证券 1.2. 疫情影响年内放映场次总量，平均票价提升明显疫情影响年内放映场次总量，平均票价提升明显 2021 年全国影院共放映电影 1.23 亿场，同比增加 117.5%，相比 2019 年则减少了3.4%，降幅明显低于票房和观影人次的降幅，主要系年内还有部分省市和地区出现疫情反复，根据防疫政策需要对影院经营进行管控导致放映场次有所下滑。 2021 年内上映影片 698 部，相比 2020 年增加了 333 部，相比 2019 年增加了 87 部，创历年以来上映影片数量新高，近年来国内上映影片数量呈现逐年增加的趋势。主要原因系2020

16、 年诸多影片无法上映，延后至 2021 年年内陆续上映导致年内放映影片数量有增加较多，预计未来放映影片数量将会逐渐趋缓。 图图 5：2011-2021 年年国内电影市场放映场次（万场）国内电影市场放映场次（万场） 图图 6：2014-2021 年国内电影年国内电影放映影片数量（部）放映影片数量（部） 资料来源：猫眼专业版，中原证券 注：2021 年增幅数据为对比 2019 年 资料来源：猫眼专业版，中原证券 2016 年以来国内电影市场平均票价基本处在持续提升的状态，在 2021 年票价增长更为明显，2021 年含服务费和不含服务费的平均票价分别为 40.2 元和 36.7 元，同比增长幅度在

17、8%以上，涨幅明显超越过往数年平均票价的涨幅。我们认为主要是由于疫情的潜在影响，年内观影人次下滑，影片上映也存在一定的风险，因此影院和片方采用提高票价的方式提高收益，未来预计平均票价将继续维持小幅稳定上涨。 第 6 页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 图图 7： 2014-2021 年年国内电影市场国内电影市场平均票价 （含服务费）平均票价 （含服务费） 图图 8：2014-2021 年年国内电影市场平均票价（不含服务费）国内电影市场平均票价（不含服务费） 资料来源：猫眼专业版，中原证券 注：2021 年增幅数据为对比 2019 年 资料来

18、源：猫眼专业版，中原证券 1.3. 档期效应加剧档期效应加剧，非档期时段票房低迷，非档期时段票房低迷 拆分到年内的月度表现来看，除了 2 月和 5 月的票房（含服务费）以及观影人次相比2019 年同期有所提升，1 月和 10 月与 2019 年同期基本持平或仅小幅下滑之外，其余时间月份的表现均明显弱于 2019 年，其中 8 月的单月票房降幅达到 70%以上。 单月平均票房方面，2 月和 10 月平均票价分别为 45.96 元和 45.10 元，均明显超过 2019年同期以及 2021 年全年的平均水平，主要是春节档和国庆档属于热门档期，上映大片数量比较多，对市场吸引力强，影院为弥补非档期时段

19、的损失，采用了提高票价的经营策略。目前来看，票价的上涨并未对观影人次带来明显的影响。 图图 9：2019-2021 年年国内电影市场单月票房（亿元）国内电影市场单月票房（亿元） 图图 10：2019-2021 年年国内电影市场国内电影市场单月单月平均票价平均票价（元元） 资料来源：灯塔专业版，中原证券 资料来源：灯塔专业版，中原证券 2021 年档期效应相比以往更加明显，短档期热度高于往年，春节档总票房 78.43 亿元，创历史新高，国庆档票房 46.71，仅次于 2019 年，排在历史第二名，结合 2021 年票房总收入仅达到 2019 年的 73%，2021 年春节档和国庆档占全年的票房比

20、重均有明显的提升。但相应地，在短档期表现亮眼的情况下，在非档期时段以及时间跨度更长的暑期档则表现明显疲软，2021 年暑期档总票房仅有 73.81亿元，相比疫情前少了 100 亿左右，占比也下滑至15.7%，而全年更是有约 1/5 的时间全国单日票房不足 4000 万元。 第 7 页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 究其原因我们认为主要是潜在的疫情影响仍在持续，我国防疫采用的是较为严格的清零政策，如果出现新冠病例会对当地一定范围内的影院经营以及影片上映带来影响，因此内容方基于影片票房收益的考虑要选择能在较短时间内爆发较多票房能量的热门短档期

21、，导致 2021 年春节档和国庆档上映的新片数量不仅相比往年同期均达到峰值，也出现了大片扎堆上映的现象，部分重点档期上映影片数量几乎可以达到非档期时段的 2 倍。 而另一方面，虽然长津湖 、 你好，李焕英等影片能够获得超高票房，但国内电影市场的整体内容质量仍未能达到预期，导致虽然暑期档上映影片数量同样较多，但能够支撑长线票房的口碑爆款影片数量较少，加上进口影片的缺失也进一步加剧了档期票房的分化。我国电影市场除了头部爆款之外还需要更多的高质量腰部影片支撑非档期时段的票房，使产业结构趋于更加合理。 图图 11：春节档、国庆档、暑期档票房及占比：春节档、国庆档、暑期档票房及占比 图图 12：春节档、

22、国庆档、暑期档上映影片数量：春节档、国庆档、暑期档上映影片数量 资料来源：灯塔专业版，中原证券 资料来源：灯塔专业版，中原证券 1.4. 国产片支撑产业复苏，海外输出能力的加强或将打开新空间国产片支撑产业复苏，海外输出能力的加强或将打开新空间 疫情之后国产影片和进口影片的表现分化明显，2020 年和 2021 年国产影片占据了国内电影市场的主导地位。2016-2019 年间进口影片数量在 100-140 部左右，年度总票房保持在200 亿元以上。但 2020 年和 2021 年进口片数量仅有 61 部和 71 部，票房也仅有 39.14 亿元和 96.76 亿元，表现明显弱于疫情发生之前。相比

23、之下，2021 年国产影片的票房达到 2019年的 93.4%，基本恢复至疫情发生之前的水平。2020 年和 2021 年国产影片的数量占比和票房占比也达到历史峰值，数量占比分别为 82.7%和 89.0%，票房占比分别为 80.7%和79.0%。 第 8 页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 图图 13：2014-2021 进口片和国产片数量进口片和国产片数量 图图 14：2014-2021 进口片和国产片票房进口片和国产片票房（亿元）（亿元） 资料来源：灯塔专业版，中原证券 资料来源：灯塔专业版，中原证券 我们认为进口影片在国内表现失色的

24、原因主要有两个，一是海外疫情持续，影片的产能和供应降低，加上部分进口影片虽然在全球范围获得比较高的票房，但在国内的表现达不到预期，拖累进口片整体表现；另一个原因是有部分在海外获得高票房的影片并未引进国内。根据Box Office Mojo 统计的全球范围内票房排名前 15 的影片中，有 5 部头部影片未引进国内，均为漫威系列影片，参考过去几年漫威系列影片在国内的票房表现，该系列影片 2021 年在国内的缺席一定程度上亦对进口影片在国内的票房表现造成影响。 表表 1：全球票房：全球票房 TOP15 影片影片 影片名称 全球票房（亿美元） 中国票房（亿元） 本土票房（亿美元） 非本土票房（亿美元）

25、 本土票房比例 蜘蛛侠 3：英雄无归 13.81 未引进 6.22 7.59 45.3% 长津湖 9.02 57.73 0.003 9.02 0.1% 你好，李焕英 8.22 54.13 - 8.22 - 007：无暇赴死 7.74 4.14 1.61 6.13 20.8% 速度与激情 9 7.26 13.92 1.73 5.53 23.8% 唐人街探案 3 6.86 45.23 - 6.86 - 毒液 2 5.01 未引进 2.12 2.89 42.4% 哥斯拉大战金刚 4.68 12.32 1.01 3.67 21.5% 尚气与十环传奇 4.32 未引进 2.24 2.08 51.9% 永

26、恒族 4.01 未引进 1.65 2.37 41% 沙丘 3.96 2.53 1.07 2.89 27.1% 黑寡妇 3.80 未引进 1.84 1.96 48.4% 失控玩家 3.31 6.12 1.22 2.10 36.7% 寂静之地 2 2.97 2.49 1.60 1.37 53.8% 黑白魔女库伊拉 2.33 1.54 0.86 1.47 36.9% 资料来源：Box Ofiice Mojo，猫眼专业版，中原证券 注：本土票房指北美地区票房，非本土票房为北美地区之外票房，本土票房比例亦指北美地区票房占总票房比 虽然年内上映的进口影片数量和票房都比较少，但对比国产影片和进口影片的平均单

27、片票房能力来看，进口片依然保持着领先地位。2021 年国产片平均单片票房为 0.60 亿元，恢复至2019 年的 65%左右，而进口影片平均单片票房为 1.36 亿元，是国产片平均单片票房的 2 倍 第 9 页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 有余，恢复至 2019 年的 74%左右亦高于国产片平均单片票房。虽然头部高票房影片以国产影片为主，但在严重的票房分化下，仍有数百部国产片的票房低于 100 万元。 另一方面，国产片的海外输出能力仍然处于弱势地位。虽然长津湖 、 你好，李焕英 、 唐人街探案 3等影片能够排在 2021 年全球票房 T

28、OP10 中，但几乎所有票房都是来自于中国本地，而其他头部海外影片（北美影片为主）中来自于北美本土票房比例最高的也仅有 54%，即该影片中有近半的票房来自于北美以外的地区，最低可以达到 20.8%。根据 “十四五”中国电影规划 ，要提升中国电影的国际影响力，支持中国电影走出去，中国电影海外推广力度明显增强。未来国内电影内容海外输出能力增强将为我国电影产业打开新的增长空间。 1.5. 影片表现分化影片表现分化，主旋律当道主旋律当道 2021 年国内电影内容头部效应明显，年内上映影片有 3 部不仅进入国内影片票房排行榜TOP6，还进入了 2021 年全球上映影片票房排行榜 TOP6，其中长津湖打破

29、战狼 2的票房纪录成为第一， 你好，李焕英和唐人街探案 4票房分别超过 54 亿和 45 亿。头部影片的超高票房显示出了对观众的吸引力，也支撑了重要档期的电影市场需求。在市场整体表现疲弱的时候超高票房频出也反映了观众对于质量影片旺盛的需求，观众对于影片内容品质要求的提高有望进一步推动国产影片整体内容质量的改善，助推行业进入新一轮的高质量发展，从中长期角度提升国产影片的竞争力。 但在另一方面，影片内容分化程度相比往年更甚，头部影片的集中度相比往年均有较为明显的提升，TOP1 影片票房占有率达到 12.27%，相比 2019 年提升了 4.47pct，TOP3 和TOP5 影片票房占有率也相比 2

30、019 年有不同程度提升。同时在头部影片中，2021 年也出现了较为明显的断档的情况，TOP3 影片均能达到 45 亿元以上，而第四名则直接滑落至不到 15亿元票房。反观 2019 年，除了 TOP3 影片能达到 40 亿+之外，还有 3 部票房 20-30 亿元的影片，结构更加合理。上映影片数量的增加加上头部集中度的提升说明了有大量腰尾部影片的票房达不到预期，无法对电影行业贡献合理的票房收入。未来在国内电影的创作上如果有更多优质的腰部内容作为补充将能够进一步优化国内电影市场内容结构，抬高行业天花板。 图图 15：2017-2021 年年头部影片票房集中度头部影片票房集中度 资料来源：灯塔专业

31、版，中原证券 第10页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 2021 年是建党百年的特殊时点，主旋律成为年内影片的主基调，包括1921 、 革命者 、 长津湖 、 中国医生 、 我和我的父辈等影片上映。近年来，主旋律+商业化的影片利用新的创作视角以及现代化的电影制作手段，在保留主旋律内核的同时使画面、叙事、题材等更加符合主流大众观众的喜好，相比早期的主旋律影片有更少的说教意味和更强的可观赏性，近两年的各类主旋律影片的优异表现也确实表现出了对观众的吸引力，在国内电影票房TOP15 的影片中主旋律影片数量占比过半。根据 “十四五”中国电影发展规划 ，在

32、国家继续倡导主旋律电影作品创作背景下，未来还将继续有更多的主旋律题材影 表表 2：国内电影市场票房总榜：国内电影市场票房总榜 TOP15 影片 票房（亿元） 上映日期 类型 是否主旋律影片 长津湖（上映中） 57.22 2021-09-30 剧情/历史/战争 是 战狼 2 56.89 2017-07-27 战争/动作 是 你好，李焕英 54.13 2021-02-12 喜剧/剧情 否 哪吒之魔童降世 50.35 2019-07-26 动画/喜剧/奇幻 否 流浪地球 46.87 2019-02-05 科幻/冒险/灾难 是 唐人街探案 3 45.22 2021-02-12 喜剧/悬疑 否 复仇者联

33、盟 4：终局之战 42.50 2019-04-24 动作/冒险/奇幻 否 红海行动 36.52 2018-02-16 剧情/动作 是 唐人街探案 2 33.98 2018-02-16 喜剧/动作/悬疑 否 美人鱼 33.97 2016-02-08 喜剧/爱情/科幻 否 我和我的祖国 31.76 2019-09-30 剧情 是 八佰 31.02 2020-08-21 剧情/战争/历史 是 我不是药神 30.99 2018-07-05 剧情/喜剧 否 中国机长 29.13 2018-07-05 剧情/传记/灾难 是 我和我的家乡 28.29 2020-10-01 剧情/喜剧 是 资料来源：艺恩数据

34、，猫眼专业版，中原证券 2. 银幕数稳步增长银幕数稳步增长，院线龙头集中度提升院线龙头集中度提升，下沉城市发挥增长潜力下沉城市发挥增长潜力 2.1. 银幕数继续增长，银幕数继续增长，2025 年目标剑指年目标剑指 10 万块万块 根据国家电影局公布数据，截止至 2021 年 12 月 31 日，国内电影市场银幕数量 82248块，保持全球第一，相比 2020 年底增加了 6667 块，增幅 8.82%，与 2020 年国内银幕增幅基本持平，但由于 2021 年国内票房相比 2019 年下降了 27%左右，因此单银幕的票房产出仅有 57.18 万元，为 2019 年的 62.2%，影院经营继续承

35、受比较大的经营压力和竞争压力。 根据国家电影局发布的 “十四五”中国电影发展规划 ，到 2025 年我国电影市场银幕总量将超过 10 万块，预计未来国内银幕数量将维持 5%左右的年复合增长率，相比过往几年国内银幕的增长速度有比较明显的放缓，影院面临的竞争压力可能一定程度额上得到缓解。 第11页 / 共 17 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 图图 16：2017-2021 年国内银幕数量年国内银幕数量 图图 17：2017-2021 年国内单银幕票房产出年国内单银幕票房产出 资料来源：国家电影局，灯塔专业版，中原证券 资料来源：灯塔专业版，中原证券 2.2

36、. 院线和影投龙头集中度提升院线和影投龙头集中度提升，实力凸显实力凸显 根据猫眼专业版的数据显示，前十名院线公司的竞争格局比较稳定，排名没有发生太大的变化，TOP10 院线合计市占率也在数年中基本维持稳定中小幅波动。但从头部院线内部市占率来看也有一定分化，在 TOP10 院线市场占有率维持稳定的情况下，万达院线在疫情后市占率提升的幅度比较明显，2020 和 2021 年年万达院线全年市占率分别达到了 15.13%和15.17%，且年内单周最高市场占有率可以达到 17%以上，相比 2018 年和 2019 年提升比较明显。作为行业龙头，万达院线在市占率上的竞争优势也比较明显，高出排名第二的大地院

37、线5.65pct，以比较大的竞争优势稳稳站在行业首位。 表表 3：2018-2021TOP10 院线票房市占率院线票房市占率 2018 2019 2020 2021 院线院线 市占率市占率 院线院线 市占率市占率 院线院线 市占率市占率 院线院线 市占率市占率 霍尔果斯万达电影院线 13.59% 霍尔果斯万达电影院线 13.73% 霍尔果斯万达电影院线 15.13% 霍尔果斯万达电影院线 15.17% 广东大地电影院线 9.87% 广东大地电影院线 9.79% 广东大地电影院线 9.71% 广东大地电影院线 9.52% 上海联合电影院线 7.95% 上海联合电影院线 7.94% 上海联合电影院

38、线 7.57% 上海联合电影院线 7.75% 深圳市中影南方电影新干线 7.42% 中影数字院线 7.19% 中影数字院线 7.44% 中影数字院线 7.55% 中影数字院线 7.28% 深圳市中影南方电影新干线 7.02% 深圳市中影南方电影新干线 6.89% 深圳市中影南方电影新干线 6.98% 中影星美电影院线 6.43% 中影星美电影院线 5.29% 横店影视 4.35% 广州金逸珠江电影院线 4.34% 广州金逸珠江电影院线 4.90% 广州金逸珠江电影院线 4.81% 中影星美电影院线 4.23% 横店影视 4.23% 横店影视 4.35% 横店影视 4.21% 广州金逸珠江电影院

39、线 4.14% 江苏幸福蓝海院线 4.13% 北京华夏联合电影院线 3.49% 江苏幸福蓝海院线 3.96% 江苏幸福蓝海院线 3.96% 中影星美电影院线 4.01% 江苏幸福蓝海院线 3.44% 北京华夏联合电影院线 3.67% 北京华夏联合电影院线 3.49% 北京华夏联合电影院线 3.45% TOP10 院线合计 68.72% 67.62% 66.91% 67.13% 资料来源：猫眼专业版，中原证券 影投方面也呈现类似的情况，2020 年和 2021 年万达影投的票房市场占有率相比 2018 年 第12页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明

40、 和 2019 年均有不同程度的提升，并且以比较大的市场占有率优势排在第一位。我们认为主要是万达在 2021 年新开业影院数量较多，领先于其他的影投公司，依托自身的资金实力以及经营优势能够在行业尚未完全恢复的期间维持扩张步伐。 表表 4：2018-2021TOP10 影投影投票房市占率票房市占率 2018 2019 2020 2021 院线院线 市占率市占率 院线院线 市占率市占率 院线院线 市占率市占率 院线院线 市占率市占率 万达影投 13.46% 万达影投 13.17% 万达影投 14.50% 万达影投 14.55% 大地影投 5.78% 大地影投 5.51% 大地影投 5.12% 大地

41、影投 4.69% 横店影投 3.71% 横店影投 3.58% 横店影投 3.74% 横店影投 3.63% 中影影投 2.82% 中影影投 2.83% CGV 影投 2.93% CGV 影投 2.73% 金逸影投 2.72% CGV 影投 2.82% 中影影投 2.43% 金逸影投 2.40% CGV 影投 2.69% 金逸影投 2.69% 金逸影投 2.31% 中影影投 2.30% 博纳影投 1.75% 博纳影投 1.92% 博纳影投 1.93% 星轶影投 1.85% 幸福蓝海影投 1.64% 幸福蓝海影投 1.70% 幸福蓝海影投 1.61% 博纳影投 1.79% 耀莱影投 1.61% 百老

42、汇影投 1.59% 百老汇影投 1.58% 幸福蓝海影投 1.72% 百老汇影投 1.58% 耀莱影投 1.50% UME 影投 1.35% 百老汇影投 1.40% TOP10 院线合计 37.76% 37.33% 37.50% 37.07% 资料来源：猫眼专业版，中原证券 根据 “十四五”中国电影发展规划中，国家电影局明确支持院线公司并购重组，推动资产联结型院线占据市场主导地位，对不符合现行准入条件的院线实行退出，显著提高产业集中度。加上疫情下部分影院经营压力较大存在退出的可能，预计未来头部院线公司的集中度仍会保持稳定提升。 2.3. 三四线城市占比提升三四线城市占比提升，增长潜力显现，增长

43、潜力显现 分线级城市来看，下沉城市正在表现出比较强的增长潜力，自 2014 年以来，三四线城市的票房和观影人次占比持续提升，截止至 2021 年，三线城市和四线城市的票房占比以及观影人次占比已经分别达到 20%左右，超过一线城市的票房和观影人次占比。 图图 18：2014-2021 年年国内国内不同线级城市票房占比不同线级城市票房占比 图图 19：2014-2021 年国内年国内不同线级不同线级城市观影人次占比城市观影人次占比 资料来源：灯塔专业版，中原证券 资料来源：灯塔专业版，中原证券 同时三线城市和四线城市的平均票价也保持了比较快的增长速度，2021 年三线城市和四 第13页 / 共17

44、页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 线城市平均票价为 38.2 元和 38.3 元，同比增速都在 10%以上，高于一线城市 8.81%和二线城市 8.59%的平均票价增速，并且三四线城市的平均票价正在逼近二线城市水平。 在上座率方面，与 2020 年相比，一线城市上座率下滑幅度最大，三线和四线城市的上座率与 2020 年基本持平未见下滑。 图图 20：2014-2021 年年国内国内不同线级城市不同线级城市平均票价（元）平均票价（元） 图图 21：2014-2021 年国内年国内不同线级不同线级城市城市上座率上座率 资料来源：灯塔专业版，中原证券 资料来源：

45、灯塔专业版，中原证券 3. 内容质量不及预期叠加疫情影响内容质量不及预期叠加疫情影响，2022 元旦档表现平淡元旦档表现平淡 2022 年元旦档（1 月 1 日-1 月 3 日）3 天假期总票房 10.21 亿元，相比 2021 年元旦档减少 21.64%，观影人次 2464.7 万人次，同比减少 27.92%，与 2019 年基本持平。我们认为票房和观影人次出现同比下滑的原因除了影片内容品质的波动对票房影响之外，部分地区的疫情反复亦对元旦档的表现带来了一定的负面影响。 图图 22：2018-2021 年年元旦档票房元旦档票房 图图 23：2018-2021 年元旦档期观影人次年元旦档期观影人

46、次 资料来源：猫眼专业版，中原证券 注：2020 年元旦假期为 1 月 1 日当天 资料来源：猫眼专业版，中原证券 注：2020 年元旦假期为 1 月 1 日当天 2022 年元旦假期上映影片中，票房排名前三的影片有穿过寒冬拥抱你 、 反贪风暴5：最终章 、 李茂扮太子 ，期间票房分别为 3.20 亿元、2.27 亿元和 2.25 亿元。总体来看，2022 年上映的影片口碑评价为近几年最低，影片质量的差异也充分反映在了票房和观影 第14页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 人次上。 表表 5：2022 年元旦档头部影片情况年元旦档头部影片情况 影

47、片影片 票房票房（1.1-1.3） 豆瓣评分豆瓣评分 假期票房占比假期票房占比 平均票价平均票价 预测总票房预测总票房 穿过寒冬拥抱你 3.20 亿元 6.0 31.2% 42.7 8.06 亿元 反贪风暴 5：最终章 2.27 亿元 5.0 22.2% 41.7 5.88 亿元 李茂扮太子 2.25 亿元 4.7 22.0% 39.9 4.08 亿元 误杀 2 7689 万元 5.9 7.5% 40.7 10.44 亿元 以年为单位的恋爱 5692 万元 5.8 5.5% 38.5 2.00 亿元 资料来源：猫眼专业版，豆瓣网，中原证券 表表 6：2019-2022 年元旦档头部影片票房情况

48、年元旦档头部影片票房情况 2019 2020 2021 2022 影片影片 豆瓣评分豆瓣评分 影片影片 豆瓣评分豆瓣评分 影片影片 豆瓣评分豆瓣评分 影片影片 豆瓣评分豆瓣评分 来电狂响 5.8 宠爱 6.0 送你一朵小红花 7.5 穿过寒冬拥抱你 6.0 地球最后的夜晚 6.9 叶问 4：完结篇 6.9 温暖的抱抱 5.6 反贪风暴 5：最终章 5.0 海王 7.6 误杀 7.7 拆弹专家 2 7.9 李茂扮太子 4.7 平均 6.8 平均 6.9 平均 7 平均 5.2 资料来源：猫眼专业版，豆瓣网，中原证券 4. 春节春节档定档影片达到历史峰值档定档影片达到历史峰值，合家欢类型影片占主流

49、合家欢类型影片占主流 作为全年最重要的档期之一，2022 年春节档有望继续延续过去几年春节档的强势表现，成为年内占比最高的票房档期，根据猫眼专业版和灯塔专业版的数据显示，目前有 13 部电影定档在 2 月 1 日春节档，达到历史峰值，竞争激励。包括了喜剧、剧情、战争、动画等多种类型，其中合家欢类型的喜剧以及动画类电影作品占据了主要地位，比较适合春节假期期间全家人共同观看，有望拉动观影需求。 表表 7：2022 年春节档上映影片年春节档上映影片 影片名称 类型 主创 想看人数（猫眼+灯塔） 超能一家人 喜剧/奇幻/动作 导演：宋阳 主演：艾伦、沈腾、陶慧 840853 奇迹 剧情 导演：文牧野

50、主演：易烊千玺、田雨、陈哈琳 727253 四海 喜剧/剧情 导演：韩寒 主演：刘昊然、刘浩存、沈腾 550448 这个杀手不太冷静 喜剧 导演：邢文雄 主演：马丽、魏翔、陈明昊 307525 熊出没重返地球 喜剧/科幻/动画 导演：林汇达 主演：张秉君、张伟、谭笑 229309 狙击手 剧情/战争/历史 导演：张艺谋、张末 主演：陈永胜、章宇、刘奕铁 166664 第15页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 喜羊羊与灰太狼之筐出未来 动画/喜剧/运动 导演：黄伟明 主演：祖晴、张琳、邓玉婷 156118 我心飞扬 剧情 导演：王放放 主演：孟美

51、岐、夏雨、萨日娜 69685 我是霸王龙 奇幻/冒险 导演：蔡尚铭、陈思琳 29332 小虎墩大英雄 动画/冒险/喜剧 导演：邹燚、曾靖雄 主演：沈念慈、梁达伟、邹亮 18133 侏罗纪大乐园 动画 导演：舒畅 9749 戏如人生 喜剧/爱情 导演：德柏、孟令青 主演：王智、王宁、魏翔 4680 唐刀记 武侠 导演：萧飞 主演：任达华、贾冰、姜皓文 8727 基地追击 动作/犯罪/冒险 171 资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，中原证券 根据猫眼专业版和灯塔专业版的“想看人数”为统计口径，2022 年春节档影片中期待值较高的影片有超能一家人 、 奇迹 、 四海 、 这个杀手不太冷静 、 熊出没

52、重返地球 、 狙击手以及喜羊羊与灰太狼之筐出未来 。其中涉及到的 A 股上市公司包括中国电影、横店影视、万达电影、光线传媒、果麦文化、奥飞娱乐等。 表表 8：2022 年春节档重点影片出品与发行方年春节档重点影片出品与发行方 影片名称 出品或制作 联合出品 发行 超能一家人 浙江开心麻花影业有限、中国电影股份有限公司、上海阿里巴巴影业 浙江横店影业、融创未来影视文化传媒、青岛东方影都影视资产管理、上海枫海影业、中南红文化集团、上海昊娱文化传媒、上海鸽鸠鸽鸠影业、中引文化传媒、江苏派之文化产业、云南影鸿影业 上海淘票票影视文化、中国电影股份有限公司 奇迹 坏猴子文化传播、梦将军影业、深圳广播电影

53、电视集团、中国电影股份有限公司、阿里巴巴影业、万达影视传媒、北京上狮文化传播、麦特影业 北京上狮文化传播 四海 上海亭东影业、阿里巴巴影业、新疆博纳润泽文化传媒、霍尔果斯联瑞影业 天津猫眼微影文化传媒、浙江横店影业、果麦文化传媒 海口那可是家大影视文化 北京联瑞影业 这个杀手不太冷静 新丽传媒集团、西虹市影视文化、浙江开心麻花影业、天津猫眼微影文化传媒、天津阅文影视文化传媒、腾讯影业文化传播、海口西虹胡同影视文化 天津猫眼微影文化传媒、新丽传媒集团 熊出没重返地球 华强方特动漫、浙江横店影业、中影股份有限公司 狙击手 青岛云蒸影业、火石榴影业、北京光线影业、北京黎枫文化发展、爱奇艺影业、 喜羊

54、羊与灰太狼之筐出奥飞影业、广东原创动力文化传播、上海 浙江东阳小宇宙影视传媒 第16页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 未来 淘票票影视文化、浙江东阳小宇宙影视传媒、优酷信息技术、广东明星创意动画、北京微梦创科网络技术有限公司 资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，中原证券 5. 投资建议投资建议 总体而言 2021 年国内电影市场已经进入有序的复工复产阶段，但由于疫情的潜在连锁反应仍在持续，影院开业率降低、优质内容供给不足等因素共同导致票房和观影人次仍未能够恢复至疫情发生之前。春节档、国庆档等重点档期以及重点影片能够获得比较好的票房表现，热门影片

55、平均票价虽然增长幅度相比以往更大，但对观影人次的影响却较小，显示出在有优质内容供给的情况下，观众仍然具备很高的观影热情，对票价变动敏感度降低。从年人均观影频次来看，行业远未触达天花板，我们认为在互联网时代长视频、游戏、短视频、剧本杀、综艺等传统或新兴的娱乐形式众多，对观众群体起到了分流的作用，因此电影产业需要提供更加优质、丰富以及差异化的内容提升观众对于看电影的兴趣。 档期效应加剧的环境下，影片之间竞争激烈，顺应“内容为王”的趋势，优质影片将在激烈竞争中脱颖而出。另外如何填补非档期时段的影片以及票房空白将是推动行业加速恢复并重回增长的关键因素之一。 预计未来在疫情影响式微后，国产影片的生产制作

56、上映进入到正常的状态，进口影片的引进也有望恢复，为国内电影市场内容矩阵形成多元化补充，电影市场有望重新恢复增长。考虑到政策鼓励方向、民众观影热情以及生产制作周期等因素，主旋律影片或将在未来的中短期时间内继续占据比较重的市场地位。但从更长远的内容创作角度考虑，如果过多同质化影片的出现亦有可能会引起观众的审美疲劳。在行业竞争格局中，龙头院线公司的市场占有率提升明显，政策也鼓励行业集中度提升，未来龙头院线可能继续占据竞争优势。重点推荐内容和渠道头部公司，推荐万达电影、光线传媒，关注中国电影。 6. 风险提示风险提示 疫情反复以及变异风险；影片内容质量不及预期；进口影片引进情况以及票房不及预期；演艺人员违规风险