1、 请务必阅读正文之后的免责条款 轻资产扩张加速，轻资产扩张加速，打造打造专业化专业化健康健康服务服务平台平台 老百姓（603883）深度跟踪报告2020.2.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田加强田加强 首席医疗健康产业 分析师 S02 陈竹陈竹 首席非药分析师 S03 公司二股东转让落地公司二股东转让落地迎来发展新机遇；集采扩面下处方外流大大加速迎来发展新机遇；集采扩面下处方外流大大加速；公司专；公司专业化业化 服务不断升级，新零售战略持续深化；加盟扩张模式快速推动区域下沉，盈利占比服务不断升级，新零售战略持续深化；加盟扩张模式

2、快速推动区域下沉，盈利占比 有望于有望于 2 年内提升至年内提升至 20%。继续重点推荐，维持“买入”评级。继续重点推荐，维持“买入”评级。 二股东股份转让落地，迎来发展新机遇。二股东股份转让落地，迎来发展新机遇。公司于 2019 年 11 月 27 日公告， Leader BVI 将其持有的泽星投资全部股份转让给 Sonata Company Limited。 Sonata Company Limited 分别由春华资本和方源资本旗下基金各持有 50%股 权， 转让完成后将通过泽星投资合计间接持有老百姓 24.78%的股份。 本次股权 转让价格略低于 9 折，考虑到国内外税收差异、资金出境的

3、时间成本及资金体 量较大，本次转让价格较为公允。二股东 EQT 近两年悬而未决的转让落地，公 司迎来发展新机遇。 集采扩面短期影响集采扩面短期影响有限，长期迎来发展新机有限，长期迎来发展新机。我们测算第一二批集采品种合计 （同品同规） 对四家上市零售药店公司平均销售额影响区间在 2.2%-3.3%左右， 总体毛利额影响 1%左右。通过与外资原研厂家合作、发展中医馆等非药业务， 公司有望对冲短期风险。根据近期草根调研，目前全国多地（包括公司布局的 22 个省份的大部分）在紧锣密鼓推动省级集采平台建设，接入后将缩小药店与 医院集采品种的进价差距，药房有望获得合理加成，此外品种数量有望得到大 大丰富

4、， 随着议价能力提升， 龙头连锁有望通过与厂家谈判获取更多品种， 医保 处方药采购难题有望破局，处方药品种的丰富度及销售额将逐步上升。 加盟业务推进下轻资产扩张加速加盟业务推进下轻资产扩张加速，有望迎来盈利加速拐点有望迎来盈利加速拐点。公司自 2001 年至 今打造“直营+星火+加盟+联盟”的多维度扩张模式，其中加盟门店主攻中小城 市社区店、县域市场与新农村等。公司对子公司制定了单独县域市场开店的拓 展计划 （包括针对县域人才的金牌店长创业计划等） ， 提升县域级员工的股权层 面激励大力推进新农村扩张计划，大力加速区域下沉。公司前瞻性布局的加盟 业务具备轻资产快速布点、营收爬坡周期短、盈利能力

5、稳定的特点，2019-2021 年有望实现 112%/96%/66%的高速利润增长，盈利占比有望由 2018 年的 6% 左右提升至 2021 年的 20%，助力公司规模扩张和盈利加速。 风险因素：风险因素：并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。 盈利预测及估值。盈利预测及估值。公司是国内少有的全国性布局的连锁药房，目前已布局全国22 个 省80 多个地级市，未来全国性规模扩张增长动力较强。考虑到公司未来加盟模式加 速推进， 调整公司2019-2021 年EPS 预测至1.89/2.37/2.96 元 （原为1.86/2.32/2.92 元），给予2020 年36 倍PE，对应目标价85.5

6、 元，维持“买入”评级。 项目项目/年度年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 7501 9471 11790 14808 18523 增长率 YoY % 23 26 24 26 25 净利润(百万元) 371 435 540 680 848 增长率 YoY% 25 17 24 26 25 每股收益(元) 1.29 1.52 1.89 2.37 2.96 毛利率% 35.3 35.2 35.2 34.9 34.8 净资产收益率% 12.0 12.9 13.8 15.0 15.9 每股净资产（元） 10.9 11.8 13.7 15.8 18.6 市盈率

7、 PE (x) 56 47 38 30 24 市净率 PB (x) 7 6 5 5 4 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 2 月 5 日收盘价 老百姓老百姓 603883 评级评级 买入（维持）买入（维持） 当前价 72.10 元 目标价 85.5 元 总股本 287 百万股 流通股本 267 百万股 52周最高/最低价 78.76/47.89 元 近1 月绝对涨幅 9.04% 近6 月绝对涨幅 8.57% 近12月绝对涨幅 51.17% 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 目录目录 国际知名战投入股，精细化管理能力显著提升国际

8、知名战投入股，精细化管理能力显著提升 . 1 二股东股份转让落地，迎来发展新阶段 . 1 区域持续扩张，精细化管理初见成效 . 1 专业化服务为本，未来新零售战略持续深化 . 3 带量采购扩面在即，多种措施积极对冲风险带量采购扩面在即，多种措施积极对冲风险 . 6 集采扩面整体影响有限，与上游合作加强保障盈利空间 . 6 集采平台叠加合理加成， 民营医药连锁迎来发展新机 . 7 2019-nCoV 疫疫情下龙头药店渠道优势愈发凸显情下龙头药店渠道优势愈发凸显 . 8 2020 年初新型冠状病毒&流感疫情爆发式增长 . 8 近期 O2O&B2C 线上平台销售数据分析 . 9 加盟模式轻资产扩张，

9、盈利贡献占比持续提升加盟模式轻资产扩张，盈利贡献占比持续提升 . 12 “四驾马车”立体化布局推进区域下沉 . 12 加盟模式扩张空间大，驱动业绩快速增长 . 15 盈利预测及关键假设盈利预测及关键假设 . 16 风险因素风险因素 . 18 投资建议投资建议 . 18 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 插图目录插图目录 图 1：老百姓股权结构 . 1 图 2：2019Q3 公司门店区域布局 . 2 图 3：2014-2019Q3 公司直营门店数量变化 . 2 图 4：公司统采占比提升趋势 . 2 图 5：公司大店数量变化 . 2 图 6：老百姓旗下百杏堂名医

10、馆 . 3 图 7：与善存合作共建的 5 分钟健康体验中心 . 3 图 8：老百姓陕西北大街店的慢病与健康管理中心 . 4 图 9：老百姓西安地区门店设立的五个病种日 . 4 图 10：关爱日自测服务项目 . 4 图 11：2016-2018 老百姓会员人数. 5 图 12：2016-2018 老百姓会员消费占比提升 . 5 图 13：2019Q3 年公司分品类营业收入 . 5 图 14：2019Q3 年公司各品类毛利率 . 5 图 15：“4+7”试点前后陕西老百姓合资/外资厂家销售对比 . 7 图 16：陕西老百姓中标品种与合资/外资品种合计销售额和净利润 . 7 图 17：“4+7”执行

11、至今多省市推动集采平台建设 . 7 图 18：“4+7”执行至今全国省市政策推行一览. 8 图 19：2019-nCoV 中国大陆累计确诊及疑似病例数量 . 9 图 20：2019-nCoV 中国大陆累计死亡及出院病例数量 . 9 图 21：2009-2019 年流感病发人数 . 9 图 22：近三年冬季流感周度 ILL%对比（12 月至次年 1 月） . 9 图 23：饿了么平台上市公司药品月销售量对比 . 10 图 24：饿了么平台上市公司感冒药月销售量对比 . 10 图 25：阿里健康平台药品月销售量统计 . 10 图 26：阿里健康平台不同药品品类月销售量统计 . 11 图 27：老百

12、姓 2001-2019 全国扩张步伐一览 . 12 图 28：老百姓门店布局及营收一览（2019H1） . 12 图 29：2016-2019Q3 医药零售上市公司直营店数量 . 13 图 30：2016-2019Q3 医药零售上市公司加盟店数量 . 13 图 31：老百姓加盟模式的十大优势 . 14 图 32：老百姓加盟的“七统一”管理模式 . 14 图 33：加盟店与自建店单店模型营收增长对比 . 15 图 34：加盟店与自建店单店毛利率对比 . 15 图 35：老百姓加盟单店收益拆分 . 16 表格目录表格目录 表 1：“4+7”执行后西安老百姓与部分合资厂家合作方式及效果。 . 6 表

13、 2：老百姓加盟样本店利润测算 . 13 表 3：加盟模式下未来 3 年有望每年节省 2000 万元以上财务费用 . 15 表 4：老百姓加盟店净利润及现金流贡献 . 16 表 5：公司各板块盈利预测 . 17 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 1 国际知名战投入股，国际知名战投入股，精细化管理能力显著提升精细化管理能力显著提升 二股东股份转让落地二股东股份转让落地，迎来迎来发展新阶段发展新阶段 二股东股份二股东股份转让落地，股权结构趋于稳定。转让落地，股权结构趋于稳定。2019 年 11 月 27 日，公司公告泽星投资 母公司 Leader BVI 将其持

14、有的泽星投资全部股份转让给 Sonata Company Limited，总对 价为 5.57 亿美元，约合人民币 39 亿。股权转让完成后，Sonata Company Limited 将通 过泽星投资间接持有公司 24.78%的股份。二股东 EQT 近两年悬而未决的转让终于落地， 公司股权结构趋于稳定，有望迎来发展新机遇。 图 1：老百姓股权结构（股权转让完成后） 资料来源：公司公告、中信证券研究部 引入国际知名战投，助力引入国际知名战投，助力新零售新零售战略推进。战略推进。Sonata Company Limited 分别由春华资 本和方源资本旗下基金持有 50%股权，两位战略投资人均为

15、全球顶尖股权投资机构，具备 国际化视野、本土化操盘经验和强大的资源引入能力。春华资本集团由知名经济学家胡祖 六博士创立，是立足中国的全球性投资管理机构，与阿里等互联网巨头维持长期深入的合 作，所投项目包括百胜中国、阿里巴巴、蚂蚁金服等。方源资本是亚洲领先的私募股权投 资机构， 团队深耕新零售和新医疗领域多年， 投资项目包括美团点评、 德琪医药和快手等。 本次转让完成后，春华资本及方源资本将成为老百姓的长期战略投资者，持续为公司的新 零售战略赋能，助力公司全面做好数字化转型。 区域持续扩张，区域持续扩张，精细化管理初精细化管理初见成效见成效 战略扩张持续推进，市占率有望进一步提升。战略扩张持续推

16、进，市占率有望进一步提升。2019Q3 公司通过收购山西华强百汇医 药连锁，战略布局山西省，业务版图扩张至全国 22 个省及超过 67%的人口区域。在 EQT 股权拆分后公司后续融资并购空间进一步扩大，借助资本力量加快外延布局，优势省份市 占率有望进一步提升。 老百姓老百姓 (603883.SH) 陈秀兰陈秀兰 2.00% 老百姓医药集团有限公司老百姓医药集团有限公司洋星投资洋星投资 谢子龙谢子龙 70%30% 34.61% 50%50% 24.78% 石展石展其他其他 100% 1.85% 36.76% 春华资本春华资本方源资本方源资本 Sonata Company Limited 老百姓老

17、百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 2 图 2：2019Q3 公司门店区域布局 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 3：2014-2019Q3 公司直营门店数量变化 资料来源：Wind，中信证券研究部 打造敏捷供应链，统采占比持续提升打造敏捷供应链，统采占比持续提升。公司持续打造敏捷供应链，2019 年前三季度存 货/应收账款/应付账款周转天数分别同比由 90/33/54 天改善至 88/31/61 天，效果明显。公 司 2019 年起通过各项措施（如各省公司和门店统采占比达到一定比例后免收管理费等） 大力推动统采占比的提高。截至 2019Q3，集团统采占比已提升

18、至 50.1%（直营 59%，加 盟 35%，星火 39%） ，其中直营板块提升 2%，星火板块提升 22%。预计公司统采占比将 于 2021 年达到 70%，保障未来毛利率的提升空间。 2019 年起公司推进旗舰店/大店向小店的转型（即关闭门店并在原址周边开设 2-4 家 小店）实现降本增效，截至 2019Q3，公司在确定优化的 100 家大店（500 平米以上且非 院边店）中已完成 53 家的拆分，预计将于 2020 年 4 月完成全部 100 家优化。根据门店 调研，大店拆分后短期通过会员营销等方式能承接 80%-90%收入，长期坪效及运营效率 有望实现明显提升。 图 4：公司统采占比提

19、升趋势 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 图 5：公司大店数量变化 资料来源：Wind，中信证券研究部 1,198 344 449 1,222 543 华中华南华北华东西北 999 1483 1838 2434 3299 3756 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2001720182019Q3 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20182019E2020E2021E 0 50 100 150 200 250 旗舰店大店 20182019Q3 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度

20、跟踪报告报告2020.2.6 3 专业化专业化服务为本，服务为本，未来新零售未来新零售战略战略持续深化持续深化 积极积极布局中医馆吸引流量布局中医馆吸引流量，对冲集采风险，对冲集采风险。公司积极开展中医馆业务，目前全国营收 规模最高的百杏堂湘雅医馆年收入已达 5000 万，其儿科、肿瘤科、妇科等均在当地享有 极高声誉。此外以陕西区域为例，陕西老百姓已于 200 多家门店中布局超过 30 家中医诊 所（其中 28 家于近期一次性申请） 。通过药房+诊所的模式升级，实现中医馆与门店的互 相引流， 在提高顾客粘性同时有助提升公司整体毛利率， 同时有助对冲药品集采降价影响， 战略布局潜力兑现值得期待。

21、 与与多方厂家多方厂家共建健康共建健康服务服务中心，提升会员粘性。中心，提升会员粘性。公司与善存、阿斯利康等多方品牌厂 家开展了各类健康服务合作，在门店内设立特色服务专区。以老百姓西安北大街旗舰店为 例，门店与易善复合作共建肝纤维检测仪器 B 超检测，针对会员提供免费检测服务，有助 于提升会员粘性。此外门店陈列又与善存合作共建 5 分钟健康体验中心，厂家免费试验引 流，可为客户测试 200 多项指标。 图 6：老百姓旗下百杏堂名医馆 资料来源：实地调研，中信证券研究部 图 7：与善存合作共建的 5 分钟健康体验中心 资料来源：实地调研，中信证券研究部 开展慢病与健康开展慢病与健康管理管理，构建

22、，构建多重健康服务体系。多重健康服务体系。目前，老百姓在各类门店中积极开展 慢病与健康管理服务， “351”工程（即 5 个慢病关爱日、5 个培训平台、5 种检测项目和 一套管理考核体系）持续推进。目前，公司的 5 个病种检测服务已推广至超过 3500 家门 店，涵盖血糖、血脂、尿酸及幽门螺旋杆菌等方面健康检测。 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 4 图 8：老百姓陕西北大街店的慢病与健康管理中心 资料来源：西安门店实地调研，中信证券研究部 公司通过慢病病人进行检测、 建档和回访培养顾客的消费习惯， 2016 年至今会员人数 及销售占比稳步提升。公司同步为顾

23、客建立了数字档案，持续完善顾客的档案数据，对客 户进行专业化管理，做慢病与健康管理的专家，慢病患者的依从度和顾客来客频次、粘性 得以大幅提升。 图 9：老百姓西安地区门店设立的五个病种日 资料来源：实地调研，中信证券研究部 图 10：关爱日自测服务项目 资料来源：实地调研，中信证券研究部 发展信息化发展信息化会员会员管理模式，打造科技驱动健康服务平台。管理模式，打造科技驱动健康服务平台。公司在线下积极发展全面数 字化的管理，完善会员数据，为门店的零售和健康服务赋能，同时与新股东另外投资的领 先互联网企业（如方源资本与腾讯联合投资的企鹅杏仁等）达成了协同发展合作。未来老 百姓将结合线下的轻医疗服

24、务和信息化管理为会员数据赋能，不断提升会员活跃人数，利 用多样化的会员服务拉动会员消费。通过与互联网科技公司强强联合等方式，打造科技驱 周一： 护肝关爱日 周二： 高血压/脂关爱日 周三： 糖尿病关爱日 周四： 痛风关爱日 周五： 胃肠关爱日 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 5 动健康的服务品牌。 图 11：2016-2018 老百姓会员人数（万人） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 12：2016-2018 老百姓会员消费占比提升 资料来源：Wind，中信证券研究部 DTP 药房承接药房承接处方外流，处方外流，提升门店边际收益提升门店边际收益。公司

25、在中国医药学会的 DTP 药房认证 中认证 25 家，在民营连锁中位居第一。DTP 药房不仅是简单的渠道终端，更是连接制药 企业、医院及患者的平台，能够满足药企创新药推广与数据回收，医院接纳处方流出及承 担用药管理， 患者便捷地获得专业药品同时获取专业用药指导服务等多方需求。 2019 年公 司 DTP 药房业务迅速发展， 销售有望达到 6 亿元。 目前公司 DTP 业务毛利率约 7%-8%， 净利率约 1%-2%。由于销售额较高，门店开展 DTP 业务仍有可观边际收益。 此外公司自 2018 年下半年起与美团、京东到家、饿了么开展合作，日均客单量排名 平台前列。2019H1 公司 O2O 业

26、务已实现营收 8000 万元，全年有望突破 2 亿元。 把握创新品类增量空间， 销售品种多样化发展。把握创新品类增量空间， 销售品种多样化发展。 目前公司营收中中西成药占比达 78%， 其他品类仍有较大的发展空间。中药馆的引流作用带动了药店中其他品类的销售，尤其是 毛利率较高的中药和其他非药品。此外，公司在 2019 年加速摸索多元化的创新品类，如 养生中药、药妆品、中老年人护理产品等，后期推广后有望进一步拉近与顾客间的距离， 优化现有产品结构，有助进一步抵御行业风险。 图 13：2019Q3 年公司分品类营业收入（亿元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 14：2019Q3 年公司各品

27、类毛利率 资料来源：Wind，中信证券研究部 750 800 850 900 950 1000 1050 201620172018 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 201620172018 会员销售占比会员来客占比 65.25 6.66 9.37 2.42 中西成药中药非药品其他 29.48% 52.12% 47.52% 49.89% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 中西成药中药非药品其他 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 6 带量采购扩面带量采购扩面在即在即，多种多种措施积极措施

28、积极对冲风险对冲风险 集采扩面整体集采扩面整体影响有限，与上游合作加强影响有限，与上游合作加强保障盈利空间保障盈利空间 集采扩面影响有限。集采扩面影响有限。根据近期草根调研，我们在不考虑集采后的处方外流给药店带 来的增量，即不考虑以量换价；医保局允许药店在集采价格上的加成；降价一步到位 的假设条件下，测算集采全国扩围后对药店的短期影响： 2019 年第一批集采品种 （同品同规）对四家民营医药连锁零售公司平均销售额影响 区间在 0.5%-0.8%左右，平均毛利额影响不足 0.3%。 2019 年第二批集采品种（同品同规）对四家民营医药连锁零售公司平均销售额影响 区间在 1.5%-2.5%左右，平

29、均毛利额影响不足 0.5%。 我们测算，第一二批集采（同品同规）品种合计对四家民营医药连锁零售公司平均销 售额影响区间在 2.2%-3.3%左右，总体毛利额影响仅 1%左右。另外，若假设两次集采品 种下所有通用名的所有厂家的商品（含中标和未中标）都一次性参照中标价销售，预计销 售影响在 4%-5%左右。 长期看带量采购的扩面将大大加速处方外流，具备专业服务能力和较强议价能力的连 锁药店未来将显著受益。但短期在一定程度上对药店销售的利润空间有所压缩，面对未来 政策变化带来的短期冲击，老百姓提出了多种应对策略来对冲影响。 与上游工业端与上游工业端积极积极合作合作，充分发挥渠道价值，充分发挥渠道价值

30、。根据我们的区域门店调研，陕西省老百 姓在 2019 年 3 月执行 4+7 带量采购后，截至 11 月底中标品种（同品同规同厂家）销售 额同比下降约 500 万元，毛利额下降约 200 万元。而通过与原研厂家合作加深（例如推出 大包装、降价及返利等方式） ，销售额额及毛利额在短期内实现了有效的对冲。 表 1： “4+7”执行后西安老百姓与部分合资厂家合作方式及效果。 通用名通用名 外资品牌药外资品牌药 合作优惠合作优惠 效果效果 硫酸氢氯吡格雷片 波立维 价格从 108 降到 98，与厂 家商议前台进价降到 95 此前波立维 0 毛利销售，4+7 推行后反 而有了盈利空间 瑞舒伐他汀钙片 可

31、定 买 6 送 6 送的部分厂家完全补，后台还有返利 阿托伐他汀钙片 立普妥 7 粒小包装降价至 40 多 元；推出 28 粒大包装 100 多元 规格平摊后比小规格便宜，会有顾客转 向大包装立普妥 资料来源：草根调研，中信证券研究部 截至 2019 年 11 月， 陕西老百姓合资和外资厂家销售同比增长约 900 万元， 毛利增长 约 150 万元，基本对冲了“4+7”试点的影响。2020 年随着采购量进一步加大，有望超过 降价带来的负面影响额度。未来仿制药（尤其是大量慢病处方药）市场化营销的主要场所 将逐步转向并集中于院外市场，且患者对于非中选品种（尤其是原研厂家品种）的需求只 能在零售药房

32、满足，叠加非药品品种的快速增长，药店品类有望超过医疗机构，处方药的 销售量以及渠道价值将显著提升。龙头药店与上游工业合作的空间逐步加大，预计将在品 类和渠道方面实现全方位、专业化的深化合作，DTP、特慢病药房等多元化业态将实现蓬 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 7 勃发展。 图 15： “4+7”试点前后陕西老百姓合资/外资厂家销售对比 资料来源：草根调研，中信证券研究部 图 16：陕西老百姓中标品种与合资/外资品种合计销售额和净利润 资料来源：草根调研，中信证券研究部 注：2018 年合资品种毛 利率按 15%测算 集采平台叠加合理加成，集采平台叠加合理

33、加成， 民营医药连锁民营医药连锁迎来发展新机迎来发展新机 集采平台建设叠加合理加成，未来有望维持合理盈利空间。集采平台建设叠加合理加成，未来有望维持合理盈利空间。国家医保局等 9 部门 9 月 30 日印发 关于国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围的实施意见 明确参与集 采扩面的零售药店中标品种销售价有望获得约 15%的合理加成， 考虑到药店在集采之前销 售品牌慢病处方药平均约 20%的毛利率水平，叠加综合费用成本基本打平，推行后中标品 种盈利能力有望获得保证。 根据近期草根调研，目前全国多地（包括老百姓布局的 22 个省份的大部分）在紧锣 密鼓地推动省级集采平台建设。纳入平台后大型连锁

34、药店有望通过平台直接议价的方式获 取最优采购价格，进一步缩小药店与医院处方药的进价差距，缓冲集采价格刚执行时中标 品种“价格倒挂”的影响。药店的议价能力提升后有望通过与厂家谈判获取更多品种，医 保处方药采购难题有望破局，处方药品种的丰富度及销售额将逐步上升。 图 17： “4+7”执行至今多省市推动集采平台建设 资料来源：各地方政府官网，中信证券研究部 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 杭州默沙阿斯利康赛诺菲辉瑞制药 2018年1-11月销售额（万元）2019年1-11月销售额（万元） 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 40

35、00 4500 销售金额（万元）含税毛利（万元） 2018年1-11月2019年1-11月 2019年3月 大兴医院（民营医院）主动按照公立医院标准，开出4+7中选药品的第一张 处方 西安 2019年4月 关于医保定点非公立医疗机构执行药品（耗材）联合限价阳光采购有关问 题的通知要求医保定点的所有非公立医疗机构全面实行“零差率”销售 福建 2019年6月 关于“限药店药品全面挂网公开议价”等有关事项的工作提示提出自 2019年7月起，市药事所将开展“限药店药品全面挂网公开议价”工作。 上海 2019年5月 关于民营医药机构试行网上药品集中采购的意见提出自2019年7月起， 市药事所将开展“限药店药品全面挂网公开议价”工作。 山东 2019年9月 关于做好我省药品零售企业药品交易报名工作的通知中提到开展药品零 售企业药品线上交易工作 广东 2020年1月 关于公开征求提升药品集中采购功能推进医保药品支付标准全覆盖改革方 案（征求意见稿）意见建议的通知 浙江 老百姓老百姓（603883）深度跟踪深度跟踪报告报告2020.2.6 8 图 18： “4+7”执行至今全国省市政策推行一览 资料来源：各地方政府官网，中信证券研究部 注：截至 2019 年 12 月 31 日 20