1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明用数据说话，22年继续超配新能车2022年1月16日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录CONTENTS车市：21年需求超预期，22年产品驱动提速02中游：21年部分环节供需紧张仍将持续03基础设施：充电桩加码推进，换电站迎来新机遇04风险提示06政策：中美欧共振，美国政策边际变化明显01投资建议052pOpRpNpRqMzRmOnRoPqMmR6MdN9PoMrRoMpNkPrRrQjMpOpQ9PoOzQvPmNrMwMtRsP证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明0概要政策：中美欧共振，美国政策边际变化明显。中国方面，补贴退坡，但方

2、式逐步实现由重量到重质的转变。欧洲方面，政策严控供给端碳排要求，驱动车企电动化进程加速。美国方面，联邦补贴法案落地在即，新车型成长潜力巨大。车市：21年需求超预期，22年产品驱动提速。国内车市方面，21年需求超预期，渗透率快速增长，其中纯电车销量占比持续提升，分级别看，车型呈哑铃状分布，A级车增长空间较大；五菱宏光Mini、特斯拉、比亚迪表现亮眼。22年新品增多， PHEV助力新能源车结构化渗透，我们预计国内销量达到550万辆左右。海外车市方面，各车企提出快速增长目标，欧洲销量、渗透率再上新台阶； 22年是美国电动皮卡供给元年，增长斜率较大。中游：21年部分环节供需紧张仍将持续。21年中游材料

3、排产环比向上，但部分主材碳酸锂、正磷酸铁、6F仍价格大涨，带来电池厂毛利率承压，22年随着成本向下游转移，电池环节有望盈利回升。同时由于终端需求相对旺盛，我们认为涨价对其影响相对有限。22年部分环节仍在扩产，考虑到扩产周期，部分环节供需紧张仍持续。基础设施：充电桩加码推进，换电站迎来新机遇。截止2021年，全国新能源汽车保有量达784万辆，车桩比为6.84，20年车桩比为6.07，车桩比提升12.5%，充电焦虑缓解明显。21年国内换电站保有量共计1298座，相较20年增长，随着电池巨头入局，换电模式有望迎来新机遇。投资建议：主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐【宁德时代】

4、、【恩捷股份】、【三花智控】、【宏发股份】等，建议关注【法拉电子】、【中熔电气】等。主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。重点推荐【科达利】、【容百科技】、【当升科技】、【华友钴业】、【中伟股份】、【格林美】、【天赐材料】、【新宙邦】，建议关注【芳源股份】、【振华新材】、【长远锂科】、【斯莱克】和其他结构件标的、 碳纳米管领域的相关标的。主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点推荐【恩捷股份】、【星源材质】、【中材科技】、【诺德股份】、【嘉元科技】、【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】，建议关注【沧州明珠】、 【远东股份】等。风险提示：上游原材料超

5、预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预期，成本传导下，下游需求可能受抑制。终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端需求。3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明政策：中美欧共振，美国政策边际变化明显01.4证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01中国政策：政策退坡，补贴方式逐步实现由重量到重质的转变 短期补贴如期退坡，长期电动化趋势不改。根据四部委21年12月末印发的通知，2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴

6、标准在2021年基础上退坡20%，对于2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。 2022年要注重调结构、调能量密度、实现总量增长和保证传统车销量稳定。第一是锁定200万目标；第二是调结构，调能量密度。通过政策补贴方式从重量到重质的转变，有助于保证乘用车高端车型能拿到补贴、实现总量增长和保证传统车销量稳定的作用，同时促进合资品牌发展新能源车的热情走高。BEV乘用车补贴政策标准2018年2019年2020年2020年变化2021年2022年全额计算公式Min 里程补贴标准， 车辆带电量度电补贴电池系统能量密度调整系数车辆能耗调整系数度电补贴（元）1200.0550.0500.0度电补贴下

7、降10%400280续航里程（KM）/金额（万元）150R2001.50.00门槛从250公里提高至300公里，补贴金额下降10%200R2502.40.00250R3003.41.80300R4004.51.81.621.300.91R4005.02.52.251.801.26图表1：国内电动车补贴政策资料来源：工信部，乘联会，汽车之家，民生证券研究院5证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01欧洲政策：严格供给端碳排要求，驱动车企电动化进程加速 欧洲针对乘用车设定了特定的碳排目标，随着时间的推移碳排标准逐渐严格。电动车如BEV碳排为0可显著降低企业平均碳排。此外，欧洲为促进电动车的发展

8、，对碳排放50g/km的车型设定超级乘数，本质上是加大电动车在和燃油车计算平均碳排的权重。图表2：欧洲碳排政策时间上牌乘用车碳排目标（g/km）超级积分数量乘数/辆ZLEV占比基准超碳排放惩罚政策20191301.0无N95上牌乘用车（N为碳排超标数值，单位g/km）2020952.02021951.672022951.332025811.0015%2030591.3830%2020年车企95%最低碳排的上牌车辆要求达到2021标准车企ZLEV上牌占比超出ZLEV占比基准1个百分点，车企的碳排目标可放宽1%，放宽目标上限为5%车企碳排超出该年的碳排目标，车企需要为每一辆车缴纳罚款，2019年起

9、，每超出目标值1g/km，需要缴纳95从2021年起，所有上牌车辆的平均碳排必须低于目标注1:2025、2030碳排目标以2021年目标为基准分别减少15%和37.5%注2：超级积分政策规定，碳排112km，补贴购置价的35%，补贴上限为3000欧。资料来源：各车企年报，民生证券研究院图表3：欧洲车企电动化规划车企规划大众2025年推出80多种新型电动汽车，包括50款BEV和30款PHEV；到2025年BEV将占到集团全球销量的25%，到2030年全车型电气化宝马2023年前推出25款电动汽车，BEV12款，PHEV13款PSA到2021年推出15款电动汽车，包括8款PHEV和7款BEV；预期

10、到2025年实现全电动化雷诺到2022年推出8款电动车（和12款电气模型）日产到2022年累计推出20款电动车7证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01美国政策：联邦补贴法案落地在即，新车型成长潜力巨大 大部分企业补贴如期退坡，未来需求高涨。美国联邦对于新能源汽车的补贴始于2009年，补贴方式为税收抵免，上限为7500美金。单一车企补贴总车辆达20万辆时，在1年内退坡完毕。目前，特斯拉、通用已达到20万辆限制，处于无联邦补贴状态，福特还未达上限。从电动车销量来看，21年1-11月全国实现55万辆电动车的销售，同增97%，未来需求潜力明显。 单车补贴政策提案已走至最后一步，落地在即。自21

11、年3月发酵以来，美国单车补贴政策提案目前已经走至最后一步，提交给参议院表决，若参议院顺利通过，将交由总统签字生效。具体补贴方案如下：对符合要求的电动车提供7500美元的单车补贴；额外为在工会工厂组装的电动车（通用、福特、Stellantis）补贴4500 美元；电池包（电芯+PACK）组件超过50%在美国生产再补贴500美元。政策落地后，预计最高单车可获1.25万美金补贴。图表4：美国国会提案流程资料来源：美国国税局，民生证券研究院步骤明细1草拟法案2提出法案3委员会修正并表决（众议院/参议院）4小组委员会修正并表决5法案发布6众议院审议、辩论、投票、表决7提交参议院表决通过8送交总统签字（1

12、0天）8证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明车市：21年需求超预期，22年产品驱动提速02.9证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明 外部形势严峻：2021年以来，汽车行业整体面临着电力供应紧张、原材料价格高位运行、芯片缺货等不利因素。Q3以来芯片供应好转，边际缓解。 整车环比向上：2021年1-12月，汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%，增幅比1-11月继续小幅回落。 新能源车渗透率快速提升：2021年12月，新能源车产销分别达到51.8万辆和53.1万辆，同比分别增长120%和113.9%。12月单月新能源车渗透率达19.1%。2.

13、1国内车市回顾：需求超预期，渗透率快速增长图表5：国内新能源车月度产销持续高增长资料来源：中汽协，民生证券研究院图表6：国内新能源车渗透率持续跃升资料来源：中汽协，民生证券研究院-50%50%150%250%350%450%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月202020212021同比0%4%8%12%16%20%10证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明 纯电车销量占比持续提升，占比达到83%。2021年1-1

14、2月，我国纯电车产销累计分别达到294.2万辆和291.6万辆，同比分别增长1.66和1.60倍；产销占比分别达到82.99%和82.82%。插混新能源车产销分别完成60.1万辆和60.3万辆，同比分别增长1.3倍和1.58倍。 2021年12月，我国纯电动车产销同比齐增。产销量共完成43.4万辆和44.8万辆，分别同比增长1.13和1.12倍，占电动车总产销量的83.78%和84.37%；插电式混合动力汽车产销分别完成8.35万辆和8.24万辆，同比分别增长1.58和0.40倍，占电动车总产销量的16.12%和15.52%。2.1纯电vsPHEV：纯电车销量占比持续提升图表7：国内纯电车占比

15、持续提升（万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院0%100%200%300%400%500%600%700%800%003000004000005000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月图表标题202020212021同比11证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明 A级在新能源车中的市占率相比在燃油车中的少了34pct。2021年1-11月，新能源车/燃油车的A00级批发销量份额分别为27%/0%；新能源车/燃油车的A0级批发销量份额分别为11%/10% ；新能源车/燃油车的A级批发销量份额分别为29%/63%；新能源车/燃油

16、车的B/C级批发销量份额分别为33%/27% 。2.1分级别看：哑铃型分布，A级车增长空间较大图表8: 2021年1-11月中国新能源与燃油车分级别销量占比（内圈为燃油车，外圈为新能车）资料来源 : 乘联会公众号，民生证券研究院图表9: 2020年中国新能源车与燃油车分级别销量占比（内圈为燃油车，外圈为新能车）资料来源：乘联会公众号，民生证券研究院A0014%A09%A55%B/C22%A0025%A08%A35%B/C32%A000%A010%A63%B/C27%A0027%A011%A29%B/C33%12证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明 根据乘联会数据，2021年，五菱宏光MI

17、NI延续去年优秀表现累计销量39.5万辆，成为年度领先车型。特斯拉Model Y和Model 3表现出色，位列榜单第三第四，累计销量分别为17.0和16.0万辆。 比亚迪开启新能源销量新时代，多款车型进入销量前10。比亚迪秦颠覆传统轿车竞争格局，累计销量18.7万辆，同比增长256.3%，比亚迪宋EV和DMI双线发力，实现累计销量10.2万辆，同比增涨9倍，比亚迪汉累计销量11.7万，成为最受欢迎的B级车之一。2.1五菱宏光MINI成销量王，比亚迪多款车型表现亮眼图表10: 2021年1-12月中国新能源车销量TOP10(辆)资料来源 : 乘联会公众号，民生证券研究院图表11:2020年1-1

18、2月中国新能源车销量TOP10（辆）资料来源：乘联会公众号，民生证券研究院05000002000002500003000003500004000004500000200004000060000800000013证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明 一线新势力：2021年1-11月，蔚小理三家销量合计达到了23.95万台，整体占比接近9%；小鹏和蔚来销量为8.21和8.1万台，理想为7.64万台。上半年和10月份，新势力多少都受到芯片短缺的影响，但11月的销量又重回强劲增长态势。 二线新势力：哪吒汽车保持强劲增长，前11个月

19、累计销量达到了5.95万辆；零跑汽车累计销量达到了3.53万辆，但9月和10月受芯片及限电影响较大。2.1重点车企：造车新势力强势表现，销量同环比双高增图表12：一线造车新势力月度销量（万辆）资料来源：各公司公告，民生证券研究院图表13：二线造车新势力月度销量（万辆）资料来源：各公司公告，民生证券研究院060001200018000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov小鹏理想蔚来04000800012000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov哪吒零跑14证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明45.49 44.25 90.60 91

20、.12 2.44 2.50 020406080100mode 3/Y产量model 3/Y交付量model S/X产量model S/X交付量202020212.1重点车企：特斯拉、比亚迪领跑全球、国内新能车销售，实现完美收官图表14：特斯拉2021年度销量情况（万辆）资料来源：各公司公告，民生证券研究院图表15：比亚迪2021年度销量情况（万辆）资料来源：各公司公告，民生证券研究院 特斯拉：2021年，特斯拉全球实现产量93.04万辆，同比增长82.53%；交付量93.62万辆，同比增长87.40%。分产品来看，Model 3/Y销量领跑全球，全年实现产量90.60万辆，同比增长99.16%

21、；交付量91.12万，同比增长105.92%。Model S/X分别实现产量和交付量2.44万和2.50万。 比亚迪：2021年比亚迪新能源乘用车销售量59.37万辆，同比增长231.6%，其中EV全年累计销售32.08万辆，DM全年累计销售27.29万辆。分产品来看，比亚迪王朝系列扛起销量大旗。比亚迪宋作为最畅销车型，全年销量20.09万辆，其中宋EV同比增长288.1%，宋DM同比增长1650%；比亚迪秦颠覆燃油车竞争格局，全年销量19.42万辆；比亚迪汉销量领跑国内B级车市场，全年销售11.77万辆。11.77 5.42 20.09 19.42 4.14 3.84 2.96 051015

22、202515证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明 2021年以来，有超40款涵盖SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市。 2022年，优质供给持续增加，加速中国新能源车市场产品驱动。2.2国内车市展望：优质供给持续增加，产品驱动提速图表16：2022年中国市场拟上市新能源车型及上市时间统计（部分）资料来源：汽车之家，民生证券研究院电动车混动SUV轿车微型SUV宝马iX32022宝马i42022五菱宏光MINI 敞篷版2022宋MAX DMi2022小鹏G3i2022宝马i32022Smart精灵2022瑞虎8 PLUS PHEV2022埃安AionY2022零跑C012

23、022欧拉芭蕾猫2022魏牌拿铁DHT-PHEV2022比亚迪海狮2022零跑C112022比亚迪唐ev2022比亚迪元PLUS2022宝马iX32022宝马i42022五菱宏光MINI 敞篷版2022宋MAX DMi202216证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.222年国内新能车销量：550万辆左右2022年Total月销乘用车523Tesla907.5BYD15012.5NIO201.7LI-ONE181.5xpeng252.1埃安201.7长城欧拉242.0威马+零跑+哪吒363.0上汽通用五菱806.7大众201.7宝马+奔驰201.7其他201.7商用车211.8客车60

24、.5专用车151.3Total54445.3图表17：预计22年国内新能车销量（万辆）资料来源：新浪网，各公司官网，Marklines，民生证券研究院测算17 根据我们预测，22年国内新能车销量有望达到550万辆左右。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明拿铁DHT哈弗赤兔DHT长安UNI-K星越L2.2车市展望：PHEV车型加速新能源车市场全面渗透比亚迪DM-i系列霸占PHEV销量榜单 2021年比亚迪DM-i供不应求，卡位PHEV市场。根据乘联会数据，21年12月，PHEV车型销量TOP5中，比亚迪占据4个席位，分别为秦Plus DM-i、宋Plus DM-i、唐DM-i以及汉DM，四

25、款车型月销量共计43984辆，环比增速1.2%。图表18：比亚迪PHEV车型销量（单位：辆）资料来源：乘联会，民生证券研究院 目前比亚迪DM-i车型订单积压超10万辆，预计22年随产能释放，淤积订单可完全消化，公司PHEV车型销量将呈爆发型增长。多款自主品牌技术入驻混动市场图表19：即将推出的PHEV优质车型资料来源：汽车之家，民生证券研究院05000000025000300003500040000450005000018证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.2车市展望：PHEV助力新能源车结构化渗透 PHEV的主要目标市场为A级车市场。根据乘联会数据，2021年

26、1-12月，PHEV车型A级车累计销量为305308辆，占PHEV总销量的53%，占新能源A级车总销量的32.50%。 新能源A级车渗透率低，未来增长潜力大。根据乘联会数据，2021年1-11月，新能源车各级别的渗透率分别为：A00级97.27%，A0级18.96%，A级车8.22%，B级车21.48%，C级车8.39%，A级车新能源车渗透率最低，而A级车销量（新能源+燃油）占汽车总销量超55%，市场空间巨大，因此22年随PHEV新车型的推出与各车企产能的落地，新能源A级车市场的渗透率会有显著提升。图表20：2021年1-11月新能源车各级别累计销量（单位：辆）资料来源：乘联会，民生证券研究院

27、图表21：2021年1-11月新能源车各级别渗透率资料来源：乘联会，民生证券研究院00300000400000500000600000700000800000900000A00A0ABC纯电动插电0%20%40%60%80%100%120%A00A0ABC19证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.2车厂展望之大众：转型坚决的合资车厂，ID销量环比转好 传统巨头目标雄伟：公司目标是到2025年时每年生产和销售300万辆全电动汽车，并将在未来几年对安徽大众投资150亿欧元。 规划落地：2025年前，大众计划在中国推出 30 款新能源汽车，产品占比至少 35，2025

28、年销量达到 150 万辆；2029 年前，为全球市场带来共计 75 款纯电动产品，累计销量将达到 2,600 万辆，其中基于 MEB 平台的纯电动销量将达到 2,000 万辆。 ID系列汽车销售持续走高。ID系列表现强劲，月销量逐月递增，9月-11月份销量连续破万，11月份ID系列汽车总销量为14167万辆，环比增长11.24%。图表22：2021年1-10月ID系列各车型销量统计（辆）资料来源：车主指南，民生证券研究院图表23：2021年1-11月ID系列总销量统计（辆）资料来源：车主指南，民生证券研究院004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月1

29、0月 11月ID.3ID.4 XID.4 CROZZID.6 XID.6 CROZZ020004000600080004000月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.2车厂展望之比亚迪：完善海洋+王朝矩阵，DM-i和e3.0未来可期 海洋+王朝矩阵完善，对应e网和王朝网络。王朝：2022款宋Pro DM-i和纯电动元PLUS上市，完善了王朝系列在A级及以下SUV的矩阵。海洋：此前海洋系列首款e3.0平台的海豚发布，后续会有海狮、海豹等海洋动物产品，形成面向e网的纯电车型矩阵。此次比亚迪发布了混动

30、DM-i驱逐舰05，后续将补齐军舰系列矩阵。图表24：比亚迪海洋+王朝矩阵资料来源：NE时代，太平洋汽车网，车展官网，民生证券研究院图表25：2021年广州车展比亚迪主要新车资料来源：汽车之家，民生证券研究院销售网络混动DM-I纯电E网网络军舰系列：驱逐舰、巡洋舰、登陆舰海洋生物系列：海豚、海狮、海豹等王朝网络秦、汉、唐、元DM-i秦、汉、唐、元EV21证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.2车厂展望之小鹏：产品矩阵合理，智能化亮眼 2023年开始，每年至少推出2-3款新车型。新车型将同时支持国际市场，在中国市场的主力价格区间也将从15-30万元扩大到15-40万元。 2021广州车展

31、正式发布的G9是小鹏首款面向全球开发并搭载XP4.0的车型，新车将于2022年第三季度正式交付。 力争产能最大化。21Q3季报会议上，何小鹏表示，目前肇庆工厂每天双班生产20小时。在建的广州和武汉工厂，计划年产能40万辆，但通过双班生产的形式，两个工厂年产能可达到60万辆。资料来源：易车讯，民生证券研究院时间小鹏超充站规划2021年超过600座覆盖更多二线城市2022年覆盖全国高速、地级市以及100个5A景区2023年完善其余城市并覆盖全国绝大部分高速公路图表26：小鹏未来超充站点规划22证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.2车厂展望之蔚来：换电站全国铺开，平民品牌在路上 实现年底前

32、上线超700座换电站的目标，在2022年春节前打通“五纵三横四大都市圈”高速换电网络；未来几年内，在中国市场每年新增600座换电站；计划到2025年90%的车主住宅变成“电区房”,2025年底，全球总数将超4000座，中国以外市场的换电站约1000座。 5月6日正式进入挪威市场。今年，欧洲版充电地图和首批4座第二代换电站将投入运营。2022年，将在挪威5座城市建设换电站，售后服务将覆盖挪威全国。 为了提高产能，蔚来已经开始在合肥第二工业园区建设新工厂，11月开始正式安装设备，预计22Q3可以正式投产。 ET7已经做好22Q1交付的准备。另外两款基于NT2.0平台的ET5/ES7将于22H2开始

33、交付客户。预计月销可达到1.5万辆。图表27：2021年1-11月蔚来各车型销量统计（辆）资料来源：车主指南，民生证券研究院01,0002,0003,0004,0005,0006,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月ES6EC6ES823证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.2车厂展望之特斯拉：中国作为主要消费市场，未来销量有望超预期 特斯拉是中国最大的电动汽车制造厂商之一，将中国作为主要消费市场，对中国2060年实现碳中和目标具有不可替代的作用。 截至2021Q3，特斯拉在中国电动汽车市场份额达到11%，收入同比增长123%，达到90.2亿美元。除

34、去微型电动车，Model Y可被认为是目前中国最畅销的电动汽车。 未来，上海工厂专注于满足中国需求，销量增长超预期。此前上海工厂生产的一部分被出口欧洲，导致中国市场的model 3/Y销量不及产量的一半。 2021年底，柏林工厂即将获得所有许可，并于2022年开始面向欧洲市场的生产和交付。图表28：特斯拉工厂生产计划资料来源：INSIDEEVs，民生证券研究院预测资料来源：cleantechnica，民生证券研究院图表29：特斯拉2025年销量预测工厂产品弗里蒙特工厂（加州）主要产品：model 3、model Y、model X、model S未来制造新一代Roadster第一超级工厂(内华

35、达)2023年计划生产Semi truck第三超级工厂(上海)45万台model 3/Y的年产能第四超级工厂(柏林)2021年投产model 3/Y第五超级工厂(奥斯丁)主要产品为mode 3/Y 与CybertruckGWhkWhkWh/辆产量Small/Robataxi280279,600,000406,990,000 Model 3/Y（紧凑型/中型）652652,400,00062.510,438,400 Model S/X（豪华车&SUV）168167,760,0001501,118,400 Pickup Truck100100,000,000250400,000 Semi & Co

36、mmercial800800,000,0007501,066,667 24证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明 分地域看，主要市场均将呈现产品力驱动下的高增长。国内市场2022年新能车销量预计达550万辆以上，渗透率25%左右；欧洲2022年销量或超300万辆；美国当前个位数渗透率，政策边际变化大带来快速增长。整体来看，2022年全球新能车销量将达1,000万辆以上。2.3全球车市：高确定性高增长趋势不变图表30：2022年全球新能源车销售有望突破1000万辆（单位：万）资料来源：中汽协，EVinsides，高工锂电，民生证券研究院图表31：全球新能源车主要市场分布（万辆，内圈2021，

37、外圈2022E）资料来源：中汽协，EVinsides，高工锂电，民生证券研究院0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%020040060080062002020212022E销量YOY2535222762355503189649中国欧洲美国其他证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.3全球车市：海外车企22年目标更新 福特：22年1月7日，Seeking Alpha表示，福特计划在22年初推出全电动电动运输货车，并计划在两年内将全球电动车产能提高至60万辆，目标成为仅次于Tesla的厂商。 标致：21年12月6

38、日，22年销量将增至7万辆，并且22年推出两款纯电动车，一款是乘用车，另一款是商用多用途车。 Lucid：CARCOOPS显示，21Q3已交付第一批车辆，计划22年销量达2万辆。 Rivian：22年开始接受订单，23年交付第一批车辆。 大众：1月11日，路透社报道，大众中国区总裁表示21年中国ID系列销量7.06万辆，22年目标达到14万辆左右。21年大众品牌全球36.9万辆，其中PHEV26.3万辆，EV10.6万辆。 宝马集团：1月10日，Automotive News Europe报道，宝马21年全球EV销量约10万辆，22年计划翻倍至20万辆，iX和i4将全面上市，iX1、i7、i5

39、、MINI Countryman EV计划于23年上市。 Polestar：1月11日，Automotive News Europe报道，Polestar21年全球销量2.9万辆，22年目标是6.5万辆，22-25年每年推出1款车型，目标25年全球销量29万辆。 现代：22年1月3日，路透社报道，根据预测，2022年，现代和劳恩斯品牌的全球电动汽车计划实现销量22万辆，同比增长57%，高于21年预计的14万辆。26证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.3欧洲车市：销量、渗透率维持快速增长欧洲7国（德国、法国、英国、意大利、西班牙、挪威、瑞典）2021年1-12月新能源车预计销量181.

40、5万辆，同比增长71%；其中EV销量99.7万辆，同增74.8%；PHEV销量81.3万辆，同增66.2%7国2021年全年新能车渗透率达到20%，同比提升8pct，其中北欧挪威、瑞典渗透率增长较快，南欧意大利、西班牙渗透率仍有较大提升空间。图表32：欧洲7国销量和同比增长资料来源：KBA;SMMT;CCFA;ANFIA;OFV;RAI;Obi Sweden，民生证券研究院资料来源：KBA;SMMT;CCFA;ANFIA;OFV;RAI;Obi Sweden，民生证券研究院图表33：欧洲7国渗透率快速增长0%50%100%150%200%250%300%350%400%050,000100,0

41、00150,000200,000250,000300,000350,000400,000德国英国法国意大利西班牙挪威瑞典EV(左轴,辆) 2021年EV(左轴,辆) 2020年PHEV(左轴,辆) 2021年PHEV(左轴,辆) 2020年EV+PHEV同比(右轴) 2021年EV+PHEV同比(右轴) 2020年0%5%10%15%20%25%0%20%40%60%80%100%德国英国法国意大利西班牙挪威瑞典渗透率(左轴) 2021年渗透率(左轴) 2020年渗透率同增（右轴,Pcts） 2021年渗透率同增（右轴,Pcts） 2020年27证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.3

42、欧洲车市：EV中Model 3一枝独秀，PHEV竞争激烈EV车型集中度更高。Markline口径下，21年1-11月份欧洲前10大EV车型销量48.71万辆，占所有EV销量50%。其中Model 3销量为10.9万辆。PHEV车型竞争激烈。Markline口径下，21年1-11月份欧洲前10大PHEV车型销量24.73万辆，占所有PHEV销量33%。其中福特Kuga、宝马3系销量分别为3.5、3.2万辆。分车厂看。大众、丰田仍销量靠前，两者分别在EV、PHEV市场表现良好。Tesla待柏林工厂SOP后，预计22年产生25万辆左右销量，带来较快增长。图表34：21年1-11月欧洲PHEV车型销量

43、（万辆）资料来源：Marklines，民生证券研究院图表35：21年1-11月欧洲EV分车型销量（万辆）资料来源：Marklines，民生证券研究院图表36：21年1-11月欧洲PHEV+EV分车厂销量（万辆）资料来源：Marklines，民生证券研究院000246810120.00.51.01.52.02.53.03.54.028证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.3欧洲车市：21年渗透率拾阶向上图表37：德国21年逐月销量及渗透率资料来源：KBA，民生证券研究院图表38：法国21年新能源车逐月销量情况资料来源： SMMT，民生证券研究院图表39：英国21年新

44、能源车逐月销量情况资料来源： CCFA，民生证券研究院图表40：挪威21年新能源车逐月销量情况资料来源： OFV，民生证券研究院0%20%40%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000纯电(左轴,辆)插混(左轴,辆)纯电渗透率(右轴,%)插混渗透率(右轴,%)EV+PHEV(右轴,%)0%2%4%6%8%10%12%14%16%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,00020年 21-1 21-2 21-3 21-4 21-5 21-6 21-7

45、21-8 21-9 21-1021-1121-1221年纯电(左轴,辆)插混(左轴,辆)EV+PHEV(右轴,%)纯电渗透率(右轴,%)插混渗透率(右轴,%)0%20%40%050,000100,000150,000200,000250,000纯电(左轴,辆)插混(左轴,辆)纯电渗透率(右轴,%)插混渗透率(右轴,%)EV+PHEV(右轴,%)0%20%40%60%80%100%020,00040,00060,00080,000100,000120,00020年 21-1 21-2 21-3 21-4 21-5 21-6 21-7 21-8 21-9 21-1021-1121-1221年纯电(

46、左轴,辆)插混(左轴,辆)纯电渗透率(右轴,%)插混渗透率(右轴,%)EV+PHEV(右轴,%)29证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2.3美国车市：22年电动皮卡供给元年，增长斜率较大0%1%2%3%4%5%6%012345671月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2019年销量2020年销量2021年销量2019年渗透率2020年渗透率2021年渗透率政策刺激美国新能源车销量，法案有望抵免最高1.25万美元的购车税收成本。法案将为新能源车购买提供7500美元的减税；若电池包50%的部件以上在美国生产则再减税500美元；若车辆由工会组装，则再减税4500美元。新

47、车型“组合拳”将有助于美国新能车市场腾飞。当前，美国新能源车市场处于早期阶段，特斯拉一家独大，2020年其市占率达64%。2021H2-2022年，将有特斯拉Cybertruck、Rivian R1T、BOLLINGER B2、Lordstown Motors、GMC Hummer EV、福特F-150、雪佛兰Silverado EV、Atlis Motor XT等纯电皮卡陆续上市。从供应链来看，1）松下绑定特斯拉：公司一直是美国特斯拉圆柱主供，2019年合资工厂产能为35GWh，未来将逐步提升至54GWh，主要标的为。2）LG与GM深入合作：双方将合资建设Ultium电池工厂，主要满足北美通

48、用纯电动平台BEV3的需求；近期公司宣布将投资45亿美元再增加70GWh产能，将于2025年前达产，主要产品为软包和圆柱。3）SK绑定大众MEB：田纳西工厂位于大众工厂旁边，预计将于2022年初投产，年产能9.8GWh，同时第二个年产10GWh的工厂正在规划之中。4）特斯拉自建电池：特斯拉专注电池技术多年，将自制电池，采用4680大圆柱技术路线，通过无极耳设计、CTC结构和负极掺硅补锂实现性能优化。另外，三星也有计划在美开厂。图表41：美国21年1-11月新能源车逐月销量情况资料来源： Marklines，民生证券研究院30证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明中游：21年部分环节供需紧张

49、仍将持续03.31证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3.1中游材料排产向上图表42: 21年产业链排产环比向上资料来源：GGII，鑫锣锂电，民生证券研究院。注：电池领域我们选取国内去年最大两家电池出货厂商作为样本，正极领域我们选择国内去年最大三家正极三元材料出货厂商和一家正极磷酸铁锂出货厂商作为样本，负极领域我们选取国内最大四家负极出货厂商作为样本；隔膜领域我们选取国内最大的三个隔膜出货厂商，电解液领域我们选取国内去年最大的两家电解液出货厂商作为样本图表43: 21年电池企业排产同比向上（GWh）资料来源：GGII，鑫锣锂电，民生证券研究院图表44: 21年主要材料环节排产同比比向上（

50、吨/万平）资料来源：GGII，鑫锣锂电，民生证券研究院-200%-100%0%100%200%300%400%500%0204060800铁锂三元合计铁锂三元合计铁锂三元合计三元铁锂三元钴酸锂合计ABCDE2020(左轴）2021（左轴）同比（右轴）0%50%100%150%200%250%0500000200000250000300000350000三元钴酸锂合计三元三元三元钴酸锂合计铁锂人造石墨人造石墨人造石墨人造+天然动力湿法湿法干法合计湿法湿法电解液电解液FGHIJKLMOPQRSTU2020(左轴）2021（左轴）同比（右轴）32证券研究报

51、告* 请务必阅读最后一页免责声明3.1 碳酸锂、正磷酸铁、三元正极、电解液（6F）是主要涨价材料。参考鑫椤锂电月度均价，碳酸锂、正磷酸铁、6F月度均价12月相比1月涨幅为271.1%、85%、367%。 隔膜、人造石墨负极和电芯基本保持价格稳定。中游材料回顾：主要原材料价格大涨图表45: 2021年1-12月部分锂电材料价格变动情况资料来源：鑫椤锂电，民生证券研究院图表46: 2021年1-12月部分锂电材料价格变动情况资料来源：鑫椤锂电，民生证券研究院051015202530JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec电池级碳酸锂（万元/吨）电池级正磷酸铁（万元/

52、吨）三元材料 6 系(常规 622 型)（万元/吨）高端人造石墨负极（万元/吨）7m/湿法基膜（元/平）16m/干法基膜（元/平）0%20%40%60%80%100%00JanFebMarApr MayJunJulAugSepOctNovDec电解液(三元/常规动力型)（左轴，万元/吨）六氟磷酸锂(国产)（左轴，万元/吨）方形动力电芯(磷酸铁锂)（右轴，元/Wh）33证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明图表47：电池厂21Q1-3毛利率呈下降趋势（%）资料来源：各公司公告，民生证券研究院3.1中游电池厂回顾：毛利率下降(10)(5)055404

53、5200202021Q12021H12021Q3孚能科技宁德时代亿纬锂能欣旺达国轩高科 受中游材料价格上涨，电池厂毛利率自21年以来呈不同程度下降。34证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明03中游电池厂回顾：装车量持续增长，CATL市占率维持过半图表48：2021年我国动力电池月度装车量数据（MWh)资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，民生证券研究院图表49：2021年各材料类型动力电池装车量数据（MWh，%)资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，民生证券研究院 下游需求持续景气，动力电池装车量连续增长。12月动力电池装车量约26.22 GWh，同比增长101

54、.68%，环比增长25.90%。动力电池装车量增幅基本保持稳定，市场空间稳定增量。 三元材料与磷酸铁锂并存格局基本确定，磷酸铁锂装车量实现反超。 磷酸铁锂累计装车量79.8GWh，占比51.17%，三元累计装车74.3GWh，占比48.12%。三元与磷酸铁锂对应不同下游场景，两种技术路线并存格局基本确定。0500000002500030000材料种类12月1-12月累计环比增长同比增长同比累计增长三元材料11057.974346.919.7%84.7%91.3%磷酸铁锂15051.779837.030.1%118.5%227.4%锰酸锂108.4238.6626.0%68

55、0.8%7.1%钛酸锂0.472.2-52.0%-99.3%-37.9%其他00.3-86.1%-83.4%-99.5%合计26218.5154495.025.9%102.4%142.8%35证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3.1中游电池厂回顾：装车量持续增长，CATL市占率维持过半图表50：2020年国内动力电池装车量市场格局资料来源：高工锂电，民生证券研究院图表51：2021年国内动力电池装车量市场格局资料来源：高工锂电，民生证券研究院49.95%14.90%6.49%5.58%5.22%3.52%1.85%1.49%1.45%1.34%8.22%宁德时代比亚迪LG化学中航锂电国

56、轩高科松下亿纬锂能瑞浦能源力神孚能科技其他宁德时代霸主地位难以撼动，二线厂商竞争激烈。动力电池行业高度集中，2021年1-12月TOP10企业累计装车量占总市场份额的90.3%，宁德时代实现动力电池装车量约80.5GWh，市场份额约52.1%，行业龙头地位稳固。二线厂商装车量较为接近，二线厂商的装车量均在区间2-8GWh之间，市场份额竞争激烈，排名并不稳定。52.10%16.20%5.90%5.20%4.00%2.10%1.90%1.60%1.30%宁德时代比亚迪中航锂电国轩高科LG新能源蜂巢能源塔菲尔新能源亿纬锂能孚能科技欣旺达36证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3.1中游格局回顾

57、图表52：2021国内湿法隔膜市场格局资料来源：高工锂电，民生证券研究院图表54：2020国内负极市场格局(人造石墨)资料来源：高工锂电，民生证券研究院22.35%20.24%21.20%4.86%4.90%4.33%2.45%2.24%2.61%3.53%11.29%贝特瑞江西紫宸杉杉科技东莞凯金翔丰华中科星城石家庄尚太江西正拓深圳金润深圳斯诺63.28%6.10%1.83%7.63%5.39%4.89%2.64%8.24%贝特瑞杉杉科技东莞凯金翔丰华中科星城江西正拓深圳金润其他图表55：2020国内负极市场格局(天然石墨)资料来源：高工锂电，民生证券研究院图表53：2021国内干法隔膜市场

58、格局资料来源：高工锂电，民生证券研究院50.3%13.7%12.0%8.5%4.5%11.0%恩捷股份中材科技星源材质河北金力江苏北星其他29.0%20.6%20.0%5.4%5.4%19.6%中兴新材星源材质惠强新材佛山盈博莱中科科技其他37证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明图表58：2020国内电解液市场格局资料来源：高工锂电，民生证券研究院3.1中游格局回顾图表59：2020国内铜箔市场格局资料来源：高工锂电，民生证券研究院图表57：2020国内LFP正极市场格局资料来源：高工锂电，民生证券研究院29%18%15%8%4%3%3%2%1%17%广州天赐新宙邦江苏国泰东莞杉杉珠海赛

59、纬汕头金光香河昆仑天津金牛山东海容其他16%13%10%7%6%5%4%4%35%龙电华鑫诺德股份嘉元科技华威铜箔中一科技铜冠铜箔德福科技圣达电气其他22%20%9%8%8%7%26%湖南裕能德方纳米常州锂源湖北万润融通高科国轩高科其他389%8%7%7%7%7%5%5%5%5%35%LGC容百科技Ecopro巴斯夫住友金属当升科技天津巴莫长远锂科LF贵州振华其他图表56：2021国内三元正极市场格局资料来源：高工锂电，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明图表60：全球锂电池需求测算资料来源：中汽协，Evinsides，高工锂电，民生证券研究院测算 分环节看：1）电池，成本

60、有下降预期叠加向下游传导涨价，或迎量利齐升；2）三元正极，受益于4680放量和海外需求高增；3）磷酸铁锂，国内渗透率提升、海外开始供给和储能需求旺盛三重共振；4）负极，石墨化受双控政策影响，自供率高者得市场；5）隔膜和铜箔，受设备供给约束，叠加产品升级，供需格局仍紧；6）电解液，年中产能释放，LiFSI需求带来第二成长曲线；7）结构件，4680带来新需求。3.2中游展望：锂电池需求将快速增长动力类类别200022E全球新能源汽车销量（万辆）95.83 128.95 207.32 221.06 315.01 635.00 1005.60 全球动力电池需

61、求合计（GWh）42.01 51.96 84.29 104.07 142.91 288.61 487.12 其中：磷酸铁锂电池（GWh）16.75 10.06 10.77 18.55 26.78 104.47 199.19 三元电池（GWh）23.24 39.97 71.82 84.29 115.42 182.55 285.43 消费类类别2001920202021F2022E全球消费电池需求量合计（GWh)44.36 46.97 48.68 50.12 44.11 50.72 58.33 全球储能电池需求量合计（GWh)7.12 11.17 13.04 19.10 33

62、.89 55.00 100.00 其中：基站储能需求量12.10 22.99 35.00 43.00 电网侧储能需求量7.00 10.90 20.00 57.00 两轮车、电动工具等需求（GWh）30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 合计类别2001920202021F2022E全球锂电池总需求（GWh)123.49 150.10 196.01 233.29 290.91 474.33 735.45 其中：磷酸铁锂电池（GWh）23.87 21.24 23.81 37.65 60.67 159.47 299.19 钴酸锂和三元

63、电池（GWh)99.62 128.87 172.20 195.65 230.23 314.86 436.26 39证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3.2中游展望：各环节供需关系，玩家快速扩产图表61：全球锂电池各环节供需关系资料来源：中汽协，Evinsides，高工锂电，民生证券研究院测算类别20202021F2022E人造负极石墨化全球石墨化需求（万吨）-48.8173.71全球有效产能（万吨）-57.9078.38全球供需比-84%94%铜箔全球需求量合计（万吨）29.241.6全球有效产能（万吨）24.2429.9239.84全球供需比88%94%隔膜全球需求（亿平）49.87

64、9.61117.86全球有效产能（亿平）7695135全球供需比66%84%87%电解液全球需求（万吨)32.453.779.5全球有效产能（万吨）50.779117全球供需比64%68%68%正极材料三元全球需求（万吨）42.554.979.0三元全球有效产能（万吨）52.9467.6493.34全球供需比80%81%85%LFP全球需求（万吨）15.635.052.0LFP全球有效产能（万吨）27.7638.3269.36全球供需比56%91%75%40证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3.2中游展望：需求旺盛下，上市公司积极扩产图表62：下游需求高度景气，动力电池各环节加码扩产下

65、游需求高度景气，动力电池各环节加码扩产资料来源：中汽协，Evinsides，高工锂电，各公司公告，民生证券研究院测算公司扩产项目负极贝特瑞公司与福鞍控股有限公司签订了合作协议，以合资公司为主体投资生产年产10万吨锂电池负极材料前驱体和成品生产线项目；10月，公司拟与山西君动新能源科技有限公司，山西奥宸材料科技有限公司及牛素芳签署关于人造石墨负极材料一体化基地项目合作协议，“年产 7 万吨人造石墨负极材料一体化生产线项目”中科电气12月11日，中科电气公告，拟在贵州建设“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，总投资约25亿元，分两期建设。一期产能规模6.5万吨/年，二期产能规模3.5万吨/年。

66、三元正极贤丰控股12月，公司拟15亿元在湖北宜昌投建新材料三元前驱体项目；11月公司与贝特瑞、丰盈智投合资成立项目公司，拟建立年产5万吨高镍三元正极前驱体生产线容百科技10月28日，公司规划在仙桃建成年产能40万吨锂电池正极材料制造基地，分三期建设完成当升科技公司拟在芬兰规划建设首期年产10万吨高镍动力锂电正极材料生产基地。其中，首期第一阶段年产 5 万吨高镍正极材料产能预计2024 年建成投产。首期第一阶段投资总额约5亿欧元（折合人民币约39亿元）。丰元股份丰元股份规划的安庆生产基地项目总占地132亩，设计总产能为年产5万吨磷酸铁锂，项目分两期实施，每期建设规模为2.5万吨/年，项目总投资额

67、最高可达10亿元。华友钴业公司拟4.22亿美元收购津巴布韦锂矿标的碳酸锂当量190万吨磷酸铁锂正极雅化集团公司子公司雅化锂业与厦钨新能和厦门沧雅成立新能源材料公司，分期建设年产10万吨锂电正极生产线；天原股份拟投建10万吨磷酸铁锂正极材料项目，年产8万吨湿法净化磷酸项目，项目计划总投资 23.89 亿元龙蟠科技新建5万吨磷酸铁锂正极材料项目当升科技公司将与中伟新材料在贵州投资建设磷资源开发、磷化工、磷酸铁、磷酸铁锂、资源循环利用及配套一体化产业项目。项目总产能规划建设不低于30万吨/年磷酸铁、磷酸铁锂及相关磷资源开发、磷化工配套项目。中伟股份中伟股份将在贵州贵阳开阳县建设年产20万吨磷酸铁及磷

68、酸铁锂材料生产线一体化项目，项目总投资100亿元41证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3.2中游展望：需求旺盛下，上市公司积极扩产图表63：下游需求高度景气，动力电池各环节加码扩产（续）下游需求高度景气，动力电池各环节加码扩产（续）资料来源：中汽协，Evinsides，高工锂电，各公司公告，民生证券研究院测算公司扩产项目隔膜恩捷股份12月20日，恩捷股份发布公告，公司拟对匈牙利锂电项目追加人民币11.3亿元，打造年产能4亿平米的基膜生产基地；公司定增募集资金总额不超过128亿元，将用于重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目、江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目、江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑

69、膜产业化项目、苏州捷力年产锂离子电池涂覆隔膜2亿平方米项目并补充流动资金。恒力化工公司建设160万吨/年高性能树脂及新材料项目，总投资额200亿元美联新材公司控股子公司美芯新材近日与芝浦机械株式会社签订4个销售合同，合同总价款折合约为2.6亿元，购买生产设备推进公司动力锂电池湿法隔膜产业化建设项目。中材科技12月22日，公司拟在内蒙古自治区呼和浩特市投资23.03亿元建设“年产7.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”；11月9日，公司拟在内蒙古自治区呼和浩特市投资8.95亿元，建设“年产3.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”。电解液天赐科技公司拟公开发行可转债募资不超过25.61亿元

70、，用于年产15.2万吨锂电新材料项目、年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产6.2万吨电解质基础材料项目、年产6万吨日化基础材料项目（一期）及补充流动资金永太科技10月15日，永太科技公告，将调整子公司永太高新项目建设内容，改投建年产13.4万吨液态锂盐产业化项目，包括年产6.7万吨六氟磷酸锂溶液及年产6.7万吨双氟磺酰亚胺锂溶液新宙邦公司建设电子化学品项目，总投资额约12亿元，项目主要包括年产10.5万吨锂电池材料、年产13万吨半导体化学品、年产1.1万吨电容化学品，电子化学品材料研究中试基地及配套的公用工程和辅助设施。石大胜华12月3日，石大胜华发布公告，拟投资约12.8亿元建设22万吨/年锂

71、电材料生产研发一体化项目;11月公司宣告启动电解液及液态六氟磷酸锂扩产。总投资21.6亿元，建设30万吨/年电解液项目、10万吨/年液态六氟磷酸锂项目。动力电池欣旺达总投资200亿元，建设年产能30GWh电池项目珠海冠宇全资子公司浙江冠宇计划在嘉兴市新建锂离子动力电池项目（规划建设年产10GWh锂离子动力电池），总投资额不超过40亿元蜂巢能源公司将投资100亿元在大丰高新区建设22GWh锂离子动力电池项目宁德时代500GWh宜春电池基地奠基，投资金额135亿元；12月4日，公司320亿新能源项目正式开工，项目规划建设年产36万吨磷酸铁、22万吨磷酸铁锂、18万吨三元前驱体及材料、4万吨钴酸锂、

72、4万吨再生石墨和30万吨电池循环利用的超大规模生产基地亿纬锂能公司50GWh动力储能电池项目落地成都42证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3.2中游展望：电池环节涨价对需求影响有限受上游原材料涨价影响，动力电池价格有涨价预期。21年12月三元动力电芯单价为0.77元/Wh，较上月上涨16.67%。我们预计动力电池涨价会随价格链传递至主机厂和终端消费者。 我们认为，补贴退坡+价格转移对终端需求影响有限，主要原因为：1）新能源车的性质：2C市场且属大件耐用消费品，供应链较长，主机厂消化部分成本并收减优惠后，对终端涨价影响有限，且可通过金融政策、收减优惠等间接方式传递。2）类比21H1芯片供

73、给冲击不减需求。由于国内芯片供给短缺，车市上半年促销幅度下调明显，乘用车成交价也明显高于往年。根据中汽协数据，2021年上半年，中国汽车总销量达1288万辆，同比增长26%。图表64：2021年上半年乘用车促销收缩资料来源：乘联会公众号，民生证券研究院图表65：2021年乘用车成交价高于往年资料来源：乘联会公众号，民生证券研究院43证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3.2中游展望：电池环节涨价对需求影响有限4）2C格局已现，供给增加，补贴退坡难减消费者购车欲望。补贴退坡已成确定趋势，根据2020年4月国家四部委联合发布的关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知规定，2020年-20

74、22年的补贴标准将分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。22年新能源汽车补贴将退坡30%，车企会因此上调产品价格，将补贴成本转移到消费者身上。参考21年年初，补贴退坡影响有限。3）动力电池涨价对整车价格影响有限。2021年12月，三元动力电芯单价为0.77元/Wh,假设B/C级单车带电量为50KWh，动力电芯的价格22年上涨10%-20%，单车成本将提升约3850元-7700元，相较整车售价20-30万，成本上涨幅度约为2%-2.5%，整车企业消化后转移到终端的价格会更有限。三元动力电芯单价上涨幅度单车带电量单车成本提升整车价格增幅0.77 元/Wh10%50 KWh3850 元约2%

75、0.77 元/Wh20%50 KWh7700 元约2.5%图表66：整车价格敏感性分析资料来源：鑫椤锂电，民生证券研究院44证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明基础设施：充电桩加码推进，换电站迎来新机遇04.45证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明4.1充电桩：公共桩建设加码推进充电桩保有量方面：2021年12月全国公共充电桩较上月增加5.5万台，同比增长12.1%，总保有量为114.7万台，累计同比增长59%；截止2021年，全国新能源汽车保有量达784万辆，车桩比为6.84，20年车桩比为6.07，车桩比提升12.5%，充电焦虑缓解明显。充电量方面：2021年12月全国充电总电

76、量约11.71亿kWh，比上月增加0.89亿kWh，同比增长42.0%，环比增长8.3%。0%20%020406080100120140公共类充电设施保有量（万台）环比0%50%100%150%200%250%300%350%400%020406080100120140充电量（千万KWh）同比图表67：公共充电桩保有量图表68：公共充电桩充电量资料来源：EVCIPA，民生证券研究院资料来源：EVCIPA，民生证券研究院46证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明4.1充电桩：区域化明显，充电电量集中度较高 全国TOP10地区建设的公共充电基础设施占比达71.7%，广东充电桩建设位列全国第一，

77、保有量18.2万台。 全国充电电量主要集中在广东、江苏、四川、山西、浙江、陕西、河南、上海、福建、北京等地，TOP10地区的充电量占比67.0%。020000400006000080000000广东省 上海市 江苏省 北京市 浙江省 山东省 湖北省 安徽省 河南省 福建省05000000025000广东省 江苏省 四川省 山西省 陕西省 河北省 河南省 浙江省 福建省 北京市图表69：公共充电桩保有量前十省份（台）图表70：充电电量前十省份（千万时）资料来源：EVCIPA，民生证券研究院资料来源：EVCIP

78、A，民生证券研究院47证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明4.2换电站：换电模式迎来新机遇 2021年国内换电站保有量共计1298座，相较20年增长，分城市来看，北京市拥有全国最多换电站，共255座，广东省和浙江省排名第二第三，分别拥有换电站178和118座。 分运营商来看，蔚来拥有789座换电站，占比60.8%，奥动拥有换电站402座，占比31.0%，杭州伯坦拥有换电站，占比8.2%。图表71：2021各省份换电站总量TOP10（座）图表72：2021主要运营商换电站总量（座）资料来源：EVCIPA，民生证券研究院资料来源：EVCIPA，民生证券研究院050030

79、0789402107蔚来奥动杭州伯坦图表73：宁德时代将入局换电资料来源：宁德时代，民生证券研究院48证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明投资建议05.49证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明05投资建议：继续超配电动车板块从当前业绩预告来看，众多标的业绩超预期，2022年已回归20X/30X估值，再次重申新能车是高增长高确定性赛道，中美欧有望持续共振，强Call当前布局时点。长期来看，电动车十年黄金赛道上，中国锂电产业链具备高成长性，投资价值持续凸显，我们建议对电动车板块超配，并重点推三条主线：主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔

80、膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】等，建议关注【法拉电子】、【中熔电气】等。主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【振华新材】、【长远锂科】、【华友钴业】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】、【远东股份】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】等。50证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明风险提示06.51证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明06风险提示上游原材料超预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预期，成本传导下，下游需求可能受抑制。终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端需求。52