1、请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的重要声明的重要声明部分部分 相关报告相关报告 投投资资要点要点 适逢信息与能源两大技术变革，引领电子行业新十年适逢信息与能源两大技术变革，引领电子行业新十年机遇。机遇。参考智能手机的发展历史，终端设备的渗透率在 10%50%时，行业进入高速发展的“甜蜜期”，我们认为，当下时点信息与能源两大技术变革已处于拐点，将引领电子行业未来十年发展。 1）信息技术变革：渗透率视角下信息技术变革驱动的终端需求迈入增长拐点，汽车、VR/AR作为新的人机交互平台雏形初现。a）汽车：汽车电动化跨越 10%渗透率拐点进入加速发展阶段，智能化在 L2 向 L3/L4 跨越带动下迎来

2、风口。b）VR/AR：VR 在游戏机中的渗透率已经达到 16%，产业链成长确定性高；AR 替代手机的渗透率仅有 0.07%，长期具备更大想象空间。 2）能源技术变革：平价时代能源技术变革加速推进，光伏发电配合储能助力新旧能源切换。a）光伏：2020 年类地区光伏发电标杆上网电价降至 0.35 元/kWh，已低于火电，新能源发电替代传统能源发电已具备基础，行业进入加速增长阶段。b）储能：发展储能是实现新能源发电有效利用的关键， 行业高成长确定性高， 储能方式正在由抽水蓄能向电化学储能转变。 大陆产业链已做好准备，全面迎接科技浪潮。大陆产业链已做好准备，全面迎接科技浪潮。1）过去十年，苹果供应链向

3、大陆转移+大陆终端手机品牌的崛起，为一批大陆精密制造、PCB、光学、被动元器件等企业提供了成长的沃土，该类企业将快速从消费电子切换至新一代技术；2）大陆半导体在各环节已有初步的技术积累并在 2021 年缺货潮中得到验证，未来在“国产替代+政策助力”的底层逻辑下，未来十年大陆半导体产业将配合新一代技术革命循序从中低端向高端切入。 下游下游终局终局未定未定，但但在在“硬件预埋”趋势下“硬件预埋”趋势下，上游零部件具备上游零部件具备高弹性与高弹性与确定确定性。性。我们认为，终端厂商同时存在竞争格局的不确定性与技术路径的不确定性，但终端厂商 “硬件预埋”的趋势下，上游零部件拥有更高的业绩确定性和弹性。

4、因此，我们自下而上从新兴的终端需求出发，挖掘核心增量部件带来的确定性投资机遇。 2022 年牢牢把握“含车量”和“国产替代”两条主线，建议关注：年牢牢把握“含车量”和“国产替代”两条主线，建议关注： IGBT&SiC（车电动化+光伏、储能驱动）：时代电气（车 IGBT 龙头）、士兰微（产能是王道）、斯达半导（综合能力强）、扬杰科技（光伏潜力公司）、宏微科技（光伏、车爆发）、三安光电（SiC 一体化布局）、天岳先进（SiC 衬底）、凤凰光学（SiC 外延）。 智能驾驶：1、摄像头（增长确定性高，竞争格局优）：韦尔股份（车载摄像头芯片国内龙头）、舜宇光学（车载镜头&模组全球龙头）、联创电子（车载镜

5、头&模组潜力公司）、晶方科技（车载 CIS 芯片封装）； 2、激光雷达（感知层弹性最大赛道）：永新光学（核心元器件），炬光科技（元器件+发射模组），腾景科技（元器件），蓝特光学（元器件），福晶科技（元器件），万集科技（整机稀缺标的），长光华芯（拟上市，布局发射端芯片）等。 智能座舱： 长信科技 （触控&显示模组） ， 隆利科技 （背光显示模组） ， 水晶光电 （HUD）等。 MCU （新能源车及国产替代驱动）：兆易创新（车规进展大陆领先），芯海科技（从智能座舱域切入），中颖电子（从车身域切入）等。 PCB（盈利修复+新能源车驱动）：世运电路（车载 PCB 占比最高），沪电股份（特斯拉一级供应商

6、），景旺电子（动力锂电龙头国内 FPC 供应商），东山精密（特斯拉 FPC供应商）等。 连接器（新能源车驱动）：电连技术（国内最具竞争力），瑞可达（产品布局全）等。 VR/AR：歌尔股份（全球 VR 头显组装龙头） 、立讯精密（积极布局 VR/AR 业务） 、隆利科技（VR 显示屏背光模组）等。 电池、被动元件（国产替代及新能源带来新机遇） ：欣旺达（储能电池） ，法拉电子（国内薄膜电容龙头），江海股份（国内薄膜电容龙二）；三环集团（国内 MLCC 龙 电子行业电子行业 2 2022022 年度策略报告年度策略报告把握信息把握信息& &能源技术变革，引能源技术变革，引领领新十年新十年机遇机遇

7、证券研究报告/年度策略 2022 年 1 月 13 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 年度策略年度策略 头），顺络电子（车载电感快速放量）。 风风险提示：险提示：新能源车销量不及预期；技术发展不及预期；疫情影响下游需求；研报使用的信息更新不及时；行业规模测算偏差风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 年度策略年度策略 内内容容目目录录 一、信息技术变革：汽一、信息技术变革：汽车车、VR&AR 成为下成为下一代人机交互平一代人机交互平台台 . - 3 - 1. 汽车：电动车引领消费新风尚，智能化、网联化

8、发展强化人车交互属性汽车：电动车引领消费新风尚，智能化、网联化发展强化人车交互属性- 9 - 1.1 电动化：电动车迎来电动化：电动车迎来 10%渗透率拐点，渗透率拐点，“三电系统三电系统”拉拉动电子元器件需求动电子元器件需求- 10 - 1.2 智能化：智能化：L2 向向 L3 跨越窗口期，跨越窗口期，ADAS 和智能座舱产业链百花齐放和智能座舱产业链百花齐放 . - 19 - 1.3 网联化：打造智能服务，强化人车交互体验网联化：打造智能服务，强化人车交互体验 . - 29 - 2. AR/VR：VR 加速渗透，加速渗透，AR 想象空想象空间巨大间巨大 . - 33 - 2.1 VR：游戏

9、机渗透率拐点已至，产业链军备竞赛开启：游戏机渗透率拐点已至，产业链军备竞赛开启 . - 33 - 2.2 AR：市场规模具备想象力：市场规模具备想象力 . - 42 - 二、能源技术变革：二、能源技术变革：“平价平价”上网时上网时代，新旧能源加速切换代，新旧能源加速切换 . - 47 - 1.新能源发电：光伏平价上网加速装机，电子元器件打开新成长空新能源发电：光伏平价上网加速装机，电子元器件打开新成长空间间 . - 47 - 2.储能：储能迎来加速发展，电力电子整体受储能：储能迎来加速发展，电力电子整体受益益 . - 54 - 三、大陆产业链已做好准备，全面迎接科技新浪潮三、大陆产业链已做好准

10、备，全面迎接科技新浪潮 . - 57 - 1. 大陆精密制造等产业已做好产业链迁移准备大陆精密制造等产业已做好产业链迁移准备 . - 58 - 1.1 过去十年，过去十年，中中国国精密制造等乘销售电子浪潮而起精密制造等乘销售电子浪潮而起 . - 58 - 1.2 精密制造等可从消费电子快速迁移至汽车、精密制造等可从消费电子快速迁移至汽车、VR/AR 领域领域 . - 60 - 2.未来十年，大陆半导体将配合科技新浪潮，循序向中高端切入未来十年，大陆半导体将配合科技新浪潮，循序向中高端切入 . - 62 - 2.1 半导体各环节已有初步技术积累半导体各环节已有初步技术积累 . - 62 - 2.

11、2 大基金、税收优惠、科创板融资等政策，助力半导体自主可控大基金、税收优惠、科创板融资等政策，助力半导体自主可控 . - 66 - 2.3 中美贸易摩擦不断升级，催化产业链各环节替代意愿中美贸易摩擦不断升级，催化产业链各环节替代意愿 . - 69 - 四、投资建议四、投资建议 . - 69 - 五、风险提示五、风险提示 . - 72 - 图表目录图表目录 图表图表1：终端需求变化确定电子行业发展趋势：终端需求变化确定电子行业发展趋势 . - 8 - 图表图表2：渗透率决定终端需求的发展阶段：渗透率决定终端需求的发展阶段 . - 9 - 图表图表3：全球政府制定明确的：全球政府制定明确的“双碳双

12、碳”战略支持汽车电动化发展战略支持汽车电动化发展 . - 10 - 图表图表4：中国新能源汽车销量及渗透率：中国新能源汽车销量及渗透率 . - 11 - 图表图表5：全球新能源汽车销量及渗透率：全球新能源汽车销量及渗透率 . - 11 - 图表图表6：2021年前三季度全球新能源车企的销量（辆）和市占率年前三季度全球新能源车企的销量（辆）和市占率 . - 11 - 图表图表7：“三电系统三电系统”在电动车在电动车整车中的成本占比约为整车中的成本占比约为50% . - 12 - 图表图表8：汽车电动化浪潮下，国内：汽车电动化浪潮下，国内“三电系统三电系统”供应商逐渐崛起供应商逐渐崛起 . - 1

13、2 - 图表图表9：汽车电动化带来大量电子元器件需求：汽车电动化带来大量电子元器件需求 . - 13 - 图图表表10：永磁同步电机各组成成本占比：永磁同步电机各组成成本占比 . - 14 - 图表图表11：电控各零部件成本占比：电控各零部件成本占比 . - 14 - 图表图表12：电动车主要新增功率器件分布图：电动车主要新增功率器件分布图 . - 14 - 图表图表13：汽车电动化带来大量的功率半导体需求：汽车电动化带来大量的功率半导体需求 . - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 年度策略年度策略 图表图表14：全球新能源车：全球新能源

14、车IGBT市场规模（亿美元）市场规模（亿美元） . - 15 - 图表图表15：中国新能源车：中国新能源车IGBT市场规模（亿美元）市场规模（亿美元） . - 15 - 图表图表16：国内主要：国内主要IGBT厂商对比厂商对比 . - 15 - 图表图表17：主要功率半导体的功率和频率分布：主要功率半导体的功率和频率分布. - 16 - 图表图表18：汽车电动化带来连接器和：汽车电动化带来连接器和PCB的需求测算的需求测算 . - 17 - 图表图表19：汽车电动化带来：汽车电动化带来MLCC和薄膜电容的需求测算和薄膜电容的需求测算 . - 18 - 图表图表20：智能网联汽车技术路线图：智能

15、网联汽车技术路线图2.0主要内容主要内容 . - 20 - 图表图表21：L2向向L3跃迁窗口期，跃迁窗口期，2022年年将成为自动驾驶元年将成为自动驾驶元年 . - 20 - 图表图表22：智能车三大部分产业链梳理图：智能车三大部分产业链梳理图 . - 21 - 图表图表23：智能驾驶系统分为感知、决策和执行三层：智能驾驶系统分为感知、决策和执行三层 . - 22 - 图表图表24：智能汽车感知层各类传感器的感知范围：智能汽车感知层各类传感器的感知范围 . - 22 - 图表图表25：不同传感器方案对比：不同传感器方案对比 . - 23 - 图表图表26：目前主要车型的传感器搭载方案：目前主

16、要车型的传感器搭载方案 . - 23 - 图表图表27：车载摄像头成本结构：车载摄像头成本结构 . - 23 - 图表图表28：2020年全球车载摄像头市场份额年全球车载摄像头市场份额 . - 23 - 图表图表29：2020年全球车载摄像头模组市场份额年全球车载摄像头模组市场份额 . - 23 - 图表图表30：2019年全球车载摄像头年全球车载摄像头CIS市场份额市场份额 . - 23 - 图表图表31：激光雷达系统结构图：激光雷达系统结构图 . - 24 - 图表图表32：感知层主要传感器市场规模测算：感知层主要传感器市场规模测算 . - 25 - 图表图表33：全球主要自动驾驶芯片厂商

17、的产品性能及搭载车型：全球主要自动驾驶芯片厂商的产品性能及搭载车型 . - 25 - 图表图表34：全球主要自动驾驶芯片厂商的产品性能及搭载车型：全球主要自动驾驶芯片厂商的产品性能及搭载车型 . - 26 - 图表图表35：车载：车载MCU的空间测算的空间测算 . - 27 - 图表图表36：不同级别车规：不同级别车规MCU的应用的应用 . - 27 - 图表图表37：国内：国内MCU厂商车规级产品梳理厂商车规级产品梳理 . - 27 - 图表图表38： HUD三三种技术路线的性能对比种技术路线的性能对比. - 28 - 图表图表39：车载信息娱乐系统、液晶仪表、中控屏和：车载信息娱乐系统、液

18、晶仪表、中控屏和HUD的空间测算的空间测算. - 28 - 图表图表40：V2X与单车智能是实现自动驾驶的两大路径与单车智能是实现自动驾驶的两大路径 . - 30 - 图表图表41：V2X两种标准体系技术对比两种标准体系技术对比 . - 30 - 图表图表42：V2X两种标准体系技术指标对比两种标准体系技术指标对比 . - 31 - 图表图表43：网联汽车渗透率网联汽车渗透率 20212021 年约年约 50%50% . - 31 - 图表图表44：车联网市场规模（十亿元人民币）车联网市场规模（十亿元人民币）. - 31 - 图表图表45：DSRC与与C-V2X产业链比较产业链比较 . - 3

19、2 - 图表图表46：NXP的的V2X芯片解决方案（基于芯片解决方案（基于DSRC标准）标准）. - 32 - 图表图表47：全球全球VR头显出货量和渗透率头显出货量和渗透率 . - 33 - 图表图表48：20Q1-21Q1 各品牌市场份额变化各品牌市场份额变化 . - 34 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 年度策略年度策略 图表图表49：19Q4-20Q4 中国市场中国市场VR头显份额变化头显份额变化 . - 34 - 图表图表50：部分主流：部分主流VR产品参数对比，产品参数对比，Quest 2 凭借极致性价比成为爆款凭借极致性价比成为爆

20、款 . - 35 - 图表图表51：国内：国内VR供应链主要标的供应链主要标的 . - 36 - 图表图表52：主流：主流VR设备设备BOM拆分拆分 . - 36 - 图表图表53：菲涅尔透镜方案仍为主流，短焦方案逐步兴菲涅尔透镜方案仍为主流，短焦方案逐步兴起起 . - 37 - 图表图表54：国内主要布局：国内主要布局VR的光学公司的光学公司 . - 37 - 图表图表55：4K产能稳定，产能稳定，5K逐步装机逐步装机 . - 37 - 图表图表56：VR中的中的Fast-LCD . - 38 - 图表图表57：VR中的中的OLED . - 38 - 图表图表58：高通骁龙是高通骁龙是VR一

21、体机主力芯片一体机主力芯片 . - 38 - 图表图表59：国内外：国内外VR芯片产品对比芯片产品对比 . - 39 - 图表图表60：国内外公司传感器布局：国内外公司传感器布局 . - 39 - 图表图表61：歌尔股份的整体解决方案：歌尔股份的整体解决方案 . - 40 - 图表图表62：IT巨头布局巨头布局VR . - 40 - 图表图表63：VR市场空间测算市场空间测算 . - 41 - 图表图表64：AR应用空间广泛应用空间广泛 . - 42 - 图表图表65：AR成本结构成本结构 . - 42 - 图表图表66：全球：全球AR出货量预测（万部）出货量预测（万部） . - 42 - 图

22、表图表67：21年上半年发布或上市部分年上半年发布或上市部分AR眼镜一览眼镜一览 . - 43 - 图表图表68：AR产业链产业链硬件设备硬件设备 . - 44 - 图表图表69：AR光学显示系统的分类和产品光学显示系统的分类和产品 . - 45 - 图表图表70：2021年年12月月14日日IPPO新发布智能眼镜新发布智能眼镜Air Glass . - 45 - 图表图表71：国内外企业巨头：国内外企业巨头 AR 产品技术布局产品技术布局 . - 46 - 图表图表72：2020-2025年年AR头显市场规模预测头显市场规模预测 . - 46 - 图表图表73：中国光伏产业相关政策梳理：中国

23、光伏产业相关政策梳理. - 47 - 图表图表74：全球光伏总装机成本及：全球光伏总装机成本及LCOE持续下降持续下降 . - 48 - 图表图表75：我国光伏发电：我国光伏发电标杆电价已接近火电（元标杆电价已接近火电（元/kWh） . - 48 - 图表图表76：海外国家光伏装机容量现状及目标：海外国家光伏装机容量现状及目标. - 48 - 图表图表77：中国光伏发电量占比测算：中国光伏发电量占比测算 . - 49 - 图表图表78：中国光伏新增装机容量（：中国光伏新增装机容量（GW） . - 49 - 图表图表79：全球光伏新增装机容量（：全球光伏新增装机容量（GW） . - 49 - 图

24、表图表80：国内光伏新增装机类型占比：国内光伏新增装机类型占比. - 50 - 图表图表81：国内组串式逆变器出货量占比持续提升：国内组串式逆变器出货量占比持续提升 . - 50 - 图表图表82：固德威光伏逆变器成本组成：固德威光伏逆变器成本组成. - 50 - 图表图表83：2020年全球年全球IGBT模块市场竞争格局模块市场竞争格局 . - 51 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 年度策略年度策略 图表图表84：2020年全球光伏逆变器市场年全球光伏逆变器市场CR10 . - 51 - 图表图表85：薄膜电容在光伏发电中的应用：薄膜电容在光

25、伏发电中的应用 . - 51 - 图表图表86：2018年全球薄膜电容器企业市场份额年全球薄膜电容器企业市场份额 . - 52 - 图表图表87：2019年全球电感销售额市占率年全球电感销售额市占率 . - 52 - 图表图表88：光伏逆变器：光伏逆变器IGBT、薄膜电容市场空间测算、薄膜电容市场空间测算 . - 53 - 图表图表89：储能在电网储能在电网中的削峰填谷作用中的削峰填谷作用 . - 54 - 图表图表90：全国各省风电、光伏配储比例区间：全国各省风电、光伏配储比例区间. - 54 - 图表图表91：2020年全球、中国储能装机累计规模占比年全球、中国储能装机累计规模占比 . -

26、 54 - 图表图表92：2020年全球、中国新增投运储能项目类型年全球、中国新增投运储能项目类型 . - 54 - 图表图表93：储能主要应用场景及分类：储能主要应用场景及分类 . - 55 - 图表图表94：2020年中国新增电化学储能场景分布年中国新增电化学储能场景分布 . - 55 - 图表图表95：国内：国内/全球电化学储能新增装机规模及增速全球电化学储能新增装机规模及增速 . - 56 - 图表图表96：储能系统成本构成：储能系统成本构成 . - 56 - 图表图表97：2020年国内储能电池市场竞争格局年国内储能电池市场竞争格局 . - 56 - 图表图表98：2020年国内年国

27、内PCS市场竞争格局市场竞争格局 . - 56 - 图表图表99：储能锂电池、储能变流器：储能锂电池、储能变流器IGBT、薄膜电容、电感市场空间测算、薄膜电容、电感市场空间测算 . - 57 - 图表图表100：中国规模以上电子信息制造：中国规模以上电子信息制造业主营业务收入（十亿元）及增速业主营业务收入（十亿元）及增速 . - 58 - 图表图表101：中国本专科及研究生毕业生人数（左轴）及增速（右轴）中国本专科及研究生毕业生人数（左轴）及增速（右轴） . - 58 - 图表图表102：苹果：苹果200家供应商地区分布家供应商地区分布 . - 59 - 图表图表103：全球智能手机品牌市占率

28、：全球智能手机品牌市占率 . - 59 - 图表图表104：中国台湾精密制造企业营业收入对比（十亿台币）：中国台湾精密制造企业营业收入对比（十亿台币） . - 59 - 图表图表105：中国台湾精密制造企业营业收入：中国台湾精密制造企业营业收入3Y-CAGR对对比比 . - 59 - 图表图表106：中国大陆精密制造企业营业收入对比（十亿元）：中国大陆精密制造企业营业收入对比（十亿元） . - 59 - 图表图表107：中国大陆精密制造企业营业收入：中国大陆精密制造企业营业收入3Y-CAGR对比对比 . - 59 - 图表图表108：部分原消费电子：部分原消费电子公司已将能力迁移至汽车、公司已

29、将能力迁移至汽车、ARVR产业链产业链 . - 60 - 图表图表109：大陆半导体自：大陆半导体自2009年起加速发展，年起加速发展，2020年市占率约年市占率约5% . - 62 - 图表图表110：大陆在半导体各环节均有布局（：大陆在半导体各环节均有布局（2019年）年） . - 62 - 图表图表111：大陆在半导体各环节均有布局：大陆在半导体各环节均有布局 . - 63 - 图表图表112：中国大陆：中国大陆foundry占率约占率约9%（2019年）年） . - 64 - 图表图表113：大陆厂商努力追该先进制程：大陆厂商努力追该先进制程 . - 64 - 图表图表114：设备环节

30、各细分领域大陆厂商及国产化率：设备环节各细分领域大陆厂商及国产化率 . - 64 - 图表图表115：材料环节（晶圆制造）各细分领域大陆厂商及国产化率：材料环节（晶圆制造）各细分领域大陆厂商及国产化率 . - 65 - 图表图表116：材料环：材料环节（封测）各细分领节（封测）各细分领域大陆厂商及国域大陆厂商及国产化率产化率 . - 66 - 图表图表117：大基金基本情况：大基金基本情况 . - 67 - 图表图表118：大基金二期：投资的上市公司及子公司：大基金二期：投资的上市公司及子公司 . - 67 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 年度

31、策略年度策略 图表图表119：税：税收优惠梳理收优惠梳理 . - 67 - 图表图表120：科创板前后半导体上市企业数量：科创板前后半导体上市企业数量 . - 68 - 图表图表121：科创板上市的半导体企业类别：科创板上市的半导体企业类别 . - 68 - 图表图表122：大陆半导体产业布局：京津冀、长三角、珠三角、中西部地区大陆半导体产业布局：京津冀、长三角、珠三角、中西部地区 . - 68 - 图表图表123：汽车、光伏和储能带动投资机遇梳理：汽车、光伏和储能带动投资机遇梳理 . 错误!未定义书签。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 年度策略年

32、度策略 一一、信息技术变、信息技术变革：汽车、革：汽车、VR&AR 成为下一代人机交互平台成为下一代人机交互平台 终终端需求变化端需求变化决定电子行业决定电子行业发展趋势，持续技术创新提供成长动能。发展趋势，持续技术创新提供成长动能。每一轮信息技术的变革都将带来产业技术路线的革命性变化和商业模式的突破性创新，并进而催生新的应用拉动整个电子产业的发展，历史上从军工、家电、大型 PC、个人 PC、功能手机到智能手机，都是由终端需求变化开始形成整个电子行业向上发展的趋势。 且伴随终端设备及其延伸产品的持续技术创新，电子行业的成长驱动力层出不穷，每轮新的终端需求从兴起，到爆发，到快速发展，再到步入成熟

33、期，往往能持续近 10 年之久。 图表图表1：终端需求变化确定电子行业发展趋势终端需求变化确定电子行业发展趋势 来源：日本电子工业协会，世界机电经贸信息，中泰证券研究所 （注：60s/70s/80s/90s/00s/10s/20s 的电子行业产值分别选取 1957/1970/1979/1991/1996/2013/2020 年为代表） 当下时点多元化新需求兴起，推动人机交互平台变化。当下时点多元化新需求兴起，推动人机交互平台变化。不同于以往由单一需求兴起引领的电子行业发展趋势， 本轮信息技术变革由智慧物联网、汽车电动智能化、 VR/AR 虚拟现实融合发展等多种新需求和新技术共同推动。其中，电动

34、化的发展为汽车创造了信息化的可能性，智能化、网联化、共享化则是逐步实现汽车的功能升级和模块整合，推动汽车从交通工具变成新的人机交互平台。 而 VR/AR 借助虚拟现实融合技术， 打造沉浸式的交互体验，将逐步替代手机成为新一代的便携式移动人机交互平台。未来，VR/AR 也将与智能车融合，完成两类人机交互平台的协同发展。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 年度策略年度策略 渗透率是判断渗透率是判断终端终端需求爆发拐点的关键指标。需求爆发拐点的关键指标。终端需求的兴起往往伴随着渗透率的提升，以智能手机为例：渗透率渗透率在在 10%以下以下为行业初期的技术积

35、累与产品培育阶段，这一阶段往往对应多种技术路线，整个行业处于萌芽期，比如智能手机诞生之初就出现了塞班和安卓操作系统之争；渗透率超过渗透率超过 10%之后，行业迎来拐点，爆款产品出现并开始风靡市场，行业进入快速发展阶段， 从智能手机来看这一阶段的开启以苹果于 2007年发布第一代 iPhone 手机为标志，此后各大厂商群雄争霸争夺蓝海市场；当渗透率达到渗透率达到 50%以后，行业竞争格局趋于清晰，头部品牌逐渐建立起稳固的市场地位，占据行业内绝大部分份额，增量利润基本被头部品牌瓜分；当渗透率超过渗透率超过 70%，行业开始迈入成熟期，需要靠不断的技术创新驱动行业成长，行业整体偏向周期波动。类比来看

36、，电动智能车和 VR、AR 作为新的终端需求兴起，其发展历程也将遵循相似的演进路径，渗透率将成为判断行业需求爆发拐点的关键指标。 图表图表2：渗透率决定终端需求的发展阶段（以渗透率决定终端需求的发展阶段（以历史上全球智能机的出货渗透率为例）历史上全球智能机的出货渗透率为例） 来源：IDC、中泰证券研究所 1. 汽车：电动车引领消费新风尚，智能化、网联化发展强化人车交互汽车：电动车引领消费新风尚，智能化、网联化发展强化人车交互属性属性 渗透率视角下，渗透率视角下，汽车汽车电动电动化加速发展化加速发展，智能，智能化迎来风口化迎来风口，网联，网联化化仍处于仍处于发展初期。发展初期。 1）电动电动化化

37、：预计 2021-2022 年中国和全球的电动车渗透率先后超过10%，行业进入爆发增长期， “三电系统”新增大量电子元器件需求。a）电池：整车中成本占比约 38%，宁德时代稳居全球动力锂电龙头，比亚迪、 欣旺达、 国轩高科和亿纬锂能等国内厂商也已具备全球化竞争实力；b）电机&电控：根据汽车情报网数据，电机、电控在整车中成本占比分别为 6.5%、5.5%，其中 IGBT、DC/DC 和薄膜电容分别占电控成本的44%、8%和 6%。IGBT 国产替代下弹性巨大，预计 2030 年全球新能源车用 IGBT 的市场规模相比 2020 年翻了 17 倍， 而 SiC 器件有望在中高端车型逐渐接棒 IGB

38、T 的高速成长；预计车用薄膜电容 2020-2025 年的 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 年度策略年度策略 全球市场规模 CAGR 达到 56%。此外“三电系统”也带来了连接器、PCB 以及其他被动元件的需求增长。 2）智能智能化化：汽车智能化分为智能驾驶和智能座舱。智智能能驾驶驾驶：a）感知层中，车载摄像头竞争格局最清晰，成长确定性最强，预计 2021-2030年 CAGR 达到 20%；激光雷达弹性最大，预计 2021-2030 年的市场规模 CAGR 高达 90%；超声波雷达技术成熟，市场渗透率较高，价格已下探到较低水平；毫米波雷达主要被

39、博世、大陆、德尔福和电装等 Tier1 厂商主导，国内在部分上游领域已实现突破。b）决策层：算力提升和算法迭代是关键，全球主要玩家为英伟达、高通和 Mobileye，合作车企数量和技术实力都处于领先地位，国内主要玩家包括华为、地平线和黑芝麻等。c）控制层：E/E 架构逐渐从分布式走向集中式，并最终走向中央计算架构，国内厂商在缺货潮下顺势切入中低端车载 MCU 领域。智能座智能座舱舱：车载信息娱乐系统、中控屏和液晶仪表的搭载率较高，预计2020-2025年的CAGR分别为14%、 13% 和13%； HUD逐渐从W-HUD向 AR-HUD 发展，预计 2021-2025 年全球 HUD 市场规模

40、的 CAGR 为42%，其中全球 AR-HUD 市场规模的 CAGR 预计为 62%。 3）网联网联化化：通过 V2X 技术实现车与互联网（V2N） 、车与车（V2V） 、车与物（V2I）及车与人（V2P）之间的信息交互，实现单车智能向车路协同的综合智能网联汽车发展，相应带动传感器、通信射频芯片及数据存储芯片需求。 目前网联化仍处于 V2N （也称车联网） 阶段， 预计到 2025年中国/全球的车联网市场规模约为 1.0/1.5 万亿元，2020-25 年 CAGR分别为 37%/19%。 1.1 电动化：电动车迎来电动化：电动车迎来 10%渗透率拐点， “渗透率拐点， “三电系统”三电系统”

41、拉动电子元器件需求拉动电子元器件需求 在全球“双碳在全球“双碳”战略推动下”战略推动下，2021-2022 年中国和全球先后迎来年中国和全球先后迎来 10%的的渗透率拐点，汽车渗透率拐点，汽车电动化加速发展。电动化加速发展。据中汽协预测，2021 年我国汽车总销量将达到2610万辆， 其中新能源汽车销量达到340万辆， 同比+149%，新能源汽车渗透率从 2020 年的 5%快速提升至 13%，2021 年成为中国电动汽车的元年。据 EVTank 和德勤预测，2021-2022 年全球的汽车销量将从 8343 万辆微增至 8760 万辆，新能源汽车销量将从 608 万辆增长至 861 万辆，同

42、比+42%，渗透率从 7%提升至 10%。因此，全球将在 2022 年迎来电动车快速发展的切换窗口。 图表图表3：全球政府制定明确的“双碳”战略支全球政府制定明确的“双碳”战略支持汽车电动化发展持汽车电动化发展 发布时间发布时间 发发布布时间时间 文件名称文件名称 主要内容主要内容 中国 2012 年 6 月 节能与新能源汽车产业发展规划（20122020 年） 积极推动动力电池规模化生产， 到 2020 年纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达 200 万辆、累计产销量超过 500 万辆。 2020 年 10 月 新能源汽车产业发展规划（20212035 年） 从技术创新、制度设计、基础设

43、施等多个领域支持新能源汽车产业加速发展， 明确到 2025 年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右。 欧洲 2021 年 7 月 Fit for 55法案 将此前 2050 年实现汽车零排放的目标时间提前至 2035 年 美国 2021 年 8 月 拜登政府行政令 设定到 2030 年电动汽车、 氢燃料电池和插电式混合动力汽车占美国汽车销量 50%的目标 来源：各国政府官网、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 年度策略年度策略 图表图表4：中国新能源汽车销量及渗透率中国新能源汽车销量及渗透率 图表图表5：全球新能源汽

44、车销量及渗透率全球新能源汽车销量及渗透率 来源：中汽协、中泰证券研究所 来源：EVTank，德勤、中泰证券研究所 本土整车品牌崛起，本土整车品牌崛起，销量和市场竞争销量和市场竞争力与日俱增力与日俱增。在国家政策大力扶持和基础设施等产业链配套加快建设的背景下，国内涌现了诸如比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、威马等本土新势力品牌车企。同时国内消费者对电动车的消费接受度高，庞大的国内汽车消费市场为自主整车品牌厂商创造了绝佳的生存土壤，推动自主整车品牌的销量和市场竞争力与日俱增。2021 年前三季度，国内传统车企比亚迪/五菱销量分别达到 33/31 万辆，销量排名全球第二/第三，市占率分别为 7.

45、7%/7.2%；造车新势力蔚来销量约为 6.7 万辆，销量排名全球第十八，市占率约为1.6%。 图表图表6：2021年前三季度全球新能源车企的销年前三季度全球新能源车企的销量量（辆）和市占率辆）和市占率 来源：EV sales、中泰证券研究所 “三电系统“三电系统”是电动车”是电动车的核心，在整车中的成本占比约为的核心，在整车中的成本占比约为 50%。 “三电系统”包括电池、电驱和电控，三者在“三电系统”的成本占比分别为76%、 13%和11%， 对应在整车中的成本占比分别为38%、 6.5%和5.5%。其中，电池是电动车的能量来源和成本核心；电机的主要作用是将动力 请务必阅读正文之后的重要声

46、明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 年度策略年度策略 电池的电能转化为驱动汽车前进的机械能；电控由逆变器、电源模块、中央控制模块、保护模块和散热系统信号检测模块等组成。 图表图表7： “三电系统”在电动车整车中的三电系统”在电动车整车中的成本占比约为成本占比约为50% 来源：汽车情报网、中泰证券研究所 电动车时代供应链洗牌重塑，助力车用电子零电动车时代供应链洗牌重塑，助力车用电子零部件国产替代。部件国产替代。汽车供应链存在一定程度上的闭环，认证壁垒高，新玩家往往难以进入。参考历史上美日欧汽车产业链的发展历程， 正是美日欧车企、 Tier1 与本土供应链厂商紧密配合，在产品开发

47、早期就进行了深入的合作和磨合，才使得美日欧的汽车零部件厂商能够较快地开发出符合整车厂需求的产品，并在汽车产业的长期发展过程中形成了强者恒强的核心竞争力。在当前汽在当前汽车电动智能化发展的大浪潮车电动智能化发展的大浪潮中，传统供应中，传统供应链体链体系将被打破重塑，而中国系将被打破重塑，而中国处于汽处于汽车电动智能化发展的中车电动智能化发展的中心心位臵位臵，本本土供应链厂商将顺势土供应链厂商将顺势崛起。崛起。以电动车核心的“三电系统”为例：1）电池方面电池方面，国内领先的电池厂商包括宁德时代、比亚迪、欣旺达、国轩高科和亿纬锂能等，根据中商情报网数据，宁德时代 21H1 年在国内的市占率超过 50

48、%，在全球的市占率约为 31.8%，份额全球第一；2）电驱和电控方面电驱和电控方面，整车厂、传统 Tier 1 供应商和第三方供应商角逐，国内依托自主整车品牌的布局和第三方厂商的积累，涌现了比亚迪、蔚然动力（蔚来） 、蜂巢动力（长城） 、威睿电动（吉利）等整车品牌旗下的厂商，以及方正电驱、汇川技术、卧龙电驱、上海电驱动等第三方厂商，而传统 Tier 1 供应商主要是博世、大陆、法雷奥、西门子等海外巨头。随着自主整车品牌和国内“三电系统”供应商的崛起，自然也将带动上游车用电子零部件的国产替代。 图表图表8：汽车电动汽车电动化浪潮下化浪潮下，国内“三电系统”供应商逐渐崛起，国内“三电系统”供应商逐

49、渐崛起 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 年度策略年度策略 来源：EV Tank，中国电池研究院，华经产业研究院，中泰证券研究所（注：电驱数据不包括 HEV 用电驱，部分电驱企业出口产品未统计在内） 伴随“三电系统”的搭载，汽车电动化带来大量电子元器件需求。伴随“三电系统”的搭载，汽车电动化带来大量电子元器件需求。电动车以电力系统作为动力来源， 对于电力转换和功率变换具备更高的要求，相应地提升了对功率器件等电子元器件的需求，主要增量来自于电池管理模块和“三电系统”组成的电动动力总成部分。据德勤统计，相比于传统燃油车，纯电动车的电池管理模块增加的单车

50、电子元器件价值量约为 130 美元，而动力总成部分增加的单车电子元器件价值量高达 1860美元， 预计 2025 年纯电动车的电子元器件 BOM 成本将达到 2875 美元，是燃油车（640 美元）的 4.5 倍。 图表图表9：汽车电动化带来大量电子元器件需求汽车电动化带来大量电子元器件需求 来源：德勤，中泰证券研究所 从从电电控成本控成本拆分拆分来来看，看，IGBT、DC/DC 和薄膜电容为主要和薄膜电容为主要成本构成成本构成。电控涉及的电子零部件包括 IGBT 功率开关、 DC/DC 变换器、 电流传感器、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 14 - 年