1、 http:/ 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专题 !#$!#$%&%& 报告日期：2022 年 1 月 17 日 !#$%&()*+,-!#$%&()*+,- 新能源汽车及锂电系列之十一. . 行业公司研究)电气设备行业) ! !#$%$%! ! !电气设备 看好 !#$%&(&%#)&*!#$%&(&%#)&*+ +,-./,-./+ +1全球电动车序幕已开，量升大浪潮稳抓结构2022 年锂电行业投资策略2021.12.29 2EPA 碳排新目标，美国电车超预期2021.12.22 3高镍三元王者归来，看好技术领先龙头企业2021.11.22 4 9 月电池装机/电动车销量再

2、创佳绩 新 能 源 汽 车 及 锂 电 系 列 之 十 2021.10.22 5电解液添加剂 VC：行业高景气度带来供不应求2021.09.16 6 8 月电池装机/电动车销量保持高增速新能源汽车及锂电系列之九2021.09.14 7PVDF 售价大幅跳涨，产业链公司业绩有望持续超预期2021.08.24 8碳中和发展正当时，新能源革命大时代-2021 年秋季锂电产业链行业策略报告2021.08.16 9 强强联合共成长， 16 亿平一体化项目启航锂电行业点评报告 2021.08.03 10电池级 PVDF 需求爆发，供不应求持续高景气2021.07.26 !#$%& ( )*%& ( !#$

3、!#$% %电动车产业链利空出尽，龙头回调为加仓机会。碳酸锂涨价叠加国内补贴退坡，市场对锂电产业链大幅回调更多是资金行为，并无明确新增利空；短期多数股票估值已经回归合理甚至偏低水准，建议底部加仓。 !#$!#$% %q !#$%&()!#$%&()*+,-./01234*+,-./01234 市场对于锂金属价格上涨对于电池成本和毛利率影响过于担心，当前电池价格涨幅已高比例传导原材料成本的上涨。对于 C 公司而言，约 15 万/吨的碳酸锂成本上涨，对应了近 0.1 元/wh 的材料成本上涨，去年 C 公司价格平均涨幅 10%已经可以高比例传导这部分成本的上涨。 q 567-567-89:;89:

4、;?12()?12() 车企以市占率和销量为核心目标，高销量摊薄研发投入和高杠杆固定资产，短期毛利下降不改长期战略规划。 主流车企未来大概率不会或者微幅上调已上市车型指导价，对销量影响有限。 q #ABCDEF*3#ABCDEF*3GHIJ56KLGHIJ56KL 2022 年碳酸锂有效增量约 18 万吨至合计约 70 万吨，保守 15 万吨增量计，除去储能和 3C 约 52GWh 增量对应的 3.3 万吨需求，预计能支撑 350 万台新能源车增量，即可以支撑明年至少 1000 万台以上销量。 q MNOPQR9SMNOPQR9S*+=7?89TU*+=7?89TU 中国 2022 年电动车补

5、贴政策落地，退补 30%维持全年；欧洲各国补贴政策延期，碳排放压力持续；美国或将推出 BBBA 新政，电动车补贴提升至 1.25 万美元。各国补贴持续，叠加车企新电动车型放量，预计 2022 年全球电动汽车销量 1054 万辆，其中国内销量预计达到 550 万量。 q VWXVWX 主线 1：电池环节盈利拐点已至，即将迎来量价齐升，重点推荐【宁德时代】 、 【亿纬锂能】 ； 主线 2：2022 年受制于设备产能的隔膜、铜箔高端产能仍然偏紧，受制于能评、环评的 PVDF、负极石墨化有效产能释放节奏仍慢于需求高增，上述环节有望迎来量价齐升，重点关注【恩捷股份】 、 【星源材质】 、 【中科电气】

6、、【璞泰来】 、 【杉杉股份】 、 【诺德股份】 、 【联创股份】 。 主线 3: 强调美欧本土建厂电池厂商的中上游供应商，重点关注【当升科技】 、 【中伟股份】 、 【华友钴业】 。 主线 4：关注放量在即的电动车电驱、电控、电机等设备及系统集成的第三方供应商【汇川技术】 、 【卧龙电驱】 、 【宏发股份】 、 【英搏尔】等。 q YZYZ 新能源汽车销量不及预期，补贴政策不确定性风险，原料涨价及供应链风险。 证券研究报告 table_page 01230123././ http:/ 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 !#$!#$% %1. &()*+,-./01234567&()

7、*+,-./01234567 . 4 1.1. 电池企业毛利率：原料涨价影响可控 . 4 1.2. 车企盈利能力：涨价冲击有限，车价将保持 . 5 2. (89:;?ABCDE(89:;?ABCDE . 7 2.1. 锂资源供给增量瓶颈：锂矿、盐湖逐步投产 . 7 2.2. 锂资源供给紧平衡：可支撑目前市场主流预期 . 7 3. FGBCHFGBCHIJKLM/NOPQRDEIJKLM/NOPQRDE . 9 3.1. 中国：退补 30%政策明确，补贴规模上限放开 . 9 3.2. 美国：拜登 BBBA 新政，补贴持续加码 . 11 3.3. 欧洲：电动车补贴延期，降碳压力持续 . 12 4.

8、 SGTUVSGTUVNOPWQXYZNOPWQXYZ . 13 4.1. 车企电动化提速，优质新车型放量 . 13 4.2. 政策驱动+优质供给，全球电动车市场需求旺盛 . 15 5. ! . 16 6. _a_a . 17 lZyWtVmPoOrRpP6M9RaQtRoOmOoMiNoOnMlOnMyQbRmMyRMYsOtNMYmPoO table_page 01230123././ http:/ 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 &#$&#$% %图 1：2021H2 以来碳酸锂价格持续上涨（单位：万元） . 4 图 2：特斯拉交付量提升，平均单车售价降低，毛利提升 . 6

9、图 3：新能源汽车已进入高速发展期 . 15 图 4：2021 年全球动力电池装机量竞争格局 . 17 表 1：C 公司碳酸锂价格对成本影响弹性测算 . 4 表 2：不同碳酸锂价格下单 GWH 电池碳酸锂成本(元/kwh） . 5 表 3：不同成本传导比例下电池售价弹性测算(元/kwh） . 5 表 4：不同成本传导比例下电池售价弹性测算百分比 . 5 表 5：碳酸锂涨价对爆款车型成本影响测算 . 6 表 6：2020-2023E 全球锂资源供应预测（单位：LCE 万吨） . 7 表 7：锂资源供应受限下电动车新增产能测算 . 7 表 8：锂资源产业链需求测算 . 7 表 9：2022 年纯电

10、动乘用车补贴相较于 2021 年下降 30% . 9 表 10：多数车企退补差额由车企自身承担 . 9 表 11：爆款车型补贴退坡影响测算 . 10 表 12：美国 BBBA 新政电动车补贴加码 . 11 表 13：欧洲各国新能源汽车补贴政策 . 12 表 14：车企电动化竞赛加速，销量与车型规划激进 . 13 表 15：2022 年优质新车型众多，爆款车型拉动电动车销量高增长 . 14 表 16：全球电动车销量预期（万辆） . 15 表 17：锂电池产业链各环节市场空间测算 . 16 table_page 01230123././ http:/ 4/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11、. ()*+()*+,-,-././0345678 1.1. AbcAbcdefdefTgh)*Tgh)*ijklijkl 2021H2以来碳酸锂价格持续上涨，当前市场价格已达约以来碳酸锂价格持续上涨，当前市场价格已达约30万元万元/吨附近。吨附近。市场对于锂金属价格上涨对于电池成本和毛利率产生担忧情绪。 44 1552021H26789:;?ABC5DEF6789:;?ABC5DEF 资料来源：鑫锣资讯，浙商证券研究所 电池价格涨幅已高比例传导原材料成本的上涨：电池价格涨幅已高比例传导原材料成本的上涨：以 CATL 为例，对于 C 而言，约约15万万/吨的碳酸锂成本上涨

12、，对应了近吨的碳酸锂成本上涨，对应了近0.1元元/wh的材料成本上涨的材料成本上涨，去年 C 企业价格平均涨幅 10%已经可以高比例传导这部分成本的上涨。龙头企业长协龙头企业长协折价折价带来成本优势：带来成本优势：C公公司与上游长协订单约以市场价司与上游长协订单约以市场价70%获得锂资源。获得锂资源。锂电池表现差于锂电材料表现， 但 CATL这类龙头企业市占率会提升。 GG 155CHI89:;JKLMNOPQRHI89:;JKLMNOPQR 碳酸锂价格变动 2021 年单价 2022 年单价 528 2835 2840 2845 全年市场平均价（万元/吨） 15.0 31.5 34.0 36

13、.5 C 公司平均单价（万元/吨） 10.5 22.1 23.8 25.6 碳酸锂价差（万元/吨） 11.6 13.3 15.1 电池成本增加（元/kwh) 75 86 98 电池成本增加（%) 9.50% 10.94% 12.38% 资料来源：鑫锣锂电，浙商证券研究所 以下为测算过程：以下为测算过程： 假设与前提：假设与前提：LFP 和三元电池碳酸锂单耗分别约为 587.5/650 吨/GWh。根据鑫椤锂电数据，当前 LFP 和三元电池单价分别为 635/790 元/kwh；碳酸锂售价为 28.6 万元/吨。 测算结果：测算结果：碳酸锂价格每上升 1 万元/吨，LFP 电池度电成本上升 5.

14、875 元，三元电池成本上升 6.5 元；极端情况下，碳酸锂严重供不应求，价格上涨至 45 万元/吨，在电池0551/1/20212/1/20213/1/20214/1/20215/1/20216/1/20217/1/20218/1/20219/1/202110/1/202111/1/202112/1/20211/1/2022电池级碳酸锂 table_page 01230123././ http:/ 5/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 厂成本 100%传导的情况下，LFP 电池售价上升 15.2%至 731 元/kwh；三元电池售价涨13.5%至 897 元/kw

15、h。 GG 255ST89:;UBST89:;UBGWHVW89:KLVW89:KL(EE/kwhFF 电池类型电池类型 碳酸锂单耗碳酸锂单耗 （吨（吨/gwh) 当前电池均价当前电池均价 （元（元/kwh) 现价现价28.6万元万元/吨吨 涨价至涨价至35万元万元/吨吨 涨价至涨价至40万元万元/吨吨 涨价至涨价至45万元万元/吨吨 磷酸铁锂电池 587.5 635 168 206 235 264 三元锂电池 650 790 186 228 260 293 资料来源：鑫椤锂电，浙商证券研究所 碳酸锂涨价对电池价格影响碳酸锂涨价对电池价格影响有限，有限，极端情况下电池售价涨幅小于极端情况下电池

16、售价涨幅小于15%：考虑到电池厂自身技术升级降本、上游一体化布局以及 22 年电解液正极等部分材料产能释放降低原材料成本，电池售价上升幅度将小于测算值，对下游整车的盈利冲击也将更小。电池售价上升幅度将小于测算值，对下游整车的盈利冲击也将更小。 GG 355STKLSTKLXYXYZUVW;OPQRZUVW;OPQR(EE/kwhFF 电池类型电池类型 成本下游传导比例成本下游传导比例 现价现价28.6万元万元/吨吨 涨价至涨价至35万元万元/吨吨 涨价至涨价至40万元万元/吨吨 涨价至涨价至45万元万元/吨吨 LFP 30% 635 646 655 664 50% 635 654 668 68

17、3 70% 635 661 682 702 100% 635 673 702 731 三元三元 30% 790 802 812 822 50% 790 811 827 843 70% 790 819 842 865 100% 790 832 864 897 资料来源：鑫椤锂电，浙商证券研究所 GG 455STKLSTKLXYXYZUVW;OPQRZUVW;OPQRZZ 电池类型电池类型 成本下游传导比例成本下游传导比例 现价现价28.6万元万元/吨吨 涨价至涨价至35万元万元/吨吨 涨价至涨价至40万元万元/吨吨 涨价至涨价至45万元万元/吨吨 LFP 30% 0.0% 1.8% 3.2% 4

18、.6% 50% 0.0% 3.0% 5.3% 7.6% 70% 0.0% 4.1% 7.4% 10.6% 100% 0.0% 5.9% 10.5% 15.2% 三元三元 30% 0.0% 1.6% 2.8% 4.0% 50% 0.0% 2.6% 4.7% 6.7% 70% 0.0% 3.7% 6.6% 9.4% 100% 0.0% 5.3% 9.4% 13.5% 资料来源：鑫椤锂电，浙商证券研究所 1.2. Nbmen?T)*+,-./Nbmen?T)*+,-./N*oWQN*oWQ 主流车企未来大概率不会或者微幅上调已上市车型指导价，对销量影响有限：主流车企未来大概率不会或者微幅上调已上市车

19、型指导价，对销量影响有限：根据初步调研，车企以市占率和销量作为核心目标，主要有几点考虑：1）市占率和销量甚至）市占率和销量甚至是较高的销量增速支撑了公司市值是较高的销量增速支撑了公司市值，决定了融资能力；2）只有高销量才能摊薄巨大的研）只有高销量才能摊薄巨大的研发投入和高杠杆固定资产发投入和高杠杆固定资产， 销量损失反倒有可能会损失毛利率 （参考Tesla价跌毛利率升） ；3）锂成本今年就会见顶，）锂成本今年就会见顶，PPI 下行趋势下，外壳、轮胎等汽车零部件成本会下降；4）市）市占率和品牌形象丢失是不可逆转过程占率和品牌形象丢失是不可逆转过程。 table_page 01230123././

20、 http:/ 6/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 44 255_abcdefghiBj;klgmnef_abcdefghiBj;klgmnef 资料来源：TESLA，浙商证券研究所 销量为第一目标，短期毛利下降不改长期战略规划。销量为第一目标，短期毛利下降不改长期战略规划。近年来车企纷纷制定电动化战略规划与销量目标抢占新能源车市场，销量的增长与市占率的提升不仅有利于分摊固定成本，也将树立品牌形象；因此，我们认为车企不会因为短期毛利降低而放弃对销量的追求，预计整车售价提升幅度不大，对终端需求的冲击也有限。 A00级高带电量车型影响最大，插混车型影响最小占比或将提升。级高带电量车型影响最

21、大，插混车型影响最小占比或将提升。电池成本占单车售价比例为判断碳酸锂涨价对车型盈利能力的核心指标， 该指标越大， 单车毛利率受碳酸锂涨价冲击越大。 GG 55589:;JopjqKLMNQR89:;JopjqKLMNQR 车型车型 动力动力类型类型 电池电池类型类型 补贴补贴前售前售价价(万万元）元） 单车单车带电带电量量(Kwh) 单车单车毛利毛利（万（万元）元） 单车单车毛利毛利率率 单车毛利影响（万元）单车毛利影响（万元） 毛利率影响毛利率影响 电池成电池成本占售本占售价比例价比例 涨价涨价至至35万元万元 涨价涨价至至40万元万元 涨价涨价至至45万元万元 涨价涨价至至35万元万元 涨

22、价涨价至至40万元万元 涨价涨价至至45万元万元 Model 3 纯电 LFP 27.67 60.0 7.4 27% -0.23 -0.40 -0.58 -0.8% -1.5% -2.1% 13.8% Model Y 纯电 LFP 30.18 60.0 8.0 27% -0.23 -0.40 -0.58 -0.7% -1.3% -1.9% 12.6% 五菱宏光 MINI 纯电 LFP 3.76 9.3 0.3 8% -0.03 -0.06 -0.09 -0.9% -1.7% -2.4% 15.7% 比亚迪秦 PLUS 纯电 LFP 14.98 57.0 2.9 20% -0.21 -0.38

23、-0.55 -1.4% -2.5% -3.7% 24.2% 比亚迪秦 PLUS 插混 LFP 12.98 18.3 2.5 20% -0.07 -0.12 -0.18 -0.5% -0.9% -1.4% 9.0% 比亚迪汉 纯电 LFP 20.98 64.8 4.1 20% -0.24 -0.43 -0.62 -1.2% -2.1% -3.0% 19.6% 小鹏 P7 纯电 LFP 23.29 60.2 3.4 14% -0.23 -0.40 -0.58 -1.0% -1.7% -2.5% 16.4% 奔奔 E-Star 纯电 LFP 3.98 31.2 0.6 14% -0.12 -0.21

24、 -0.30 -2.9% -5.2% -7.5% 49.7% 欧拉黑猫 纯电 LFP 6.98 30.3 1.2 17% -0.11 -0.20 -0.29 -1.6% -2.9% -4.2% 27.6% Model 3 纯电 三元 33.99 78.4 9.0 27% -0.33 -0.58 -0.84 -1.0% -1.7% -2.5% 18.2% Model Y 纯电 三元 34.79 78.4 9.3 27% -0.33 -0.58 -0.84 -0.9% -1.7% -2.4% 17.8% 五菱宏光 MINI 纯电 三元 3.76 9.2 0.3 8% -0.04 -0.07 -0.

25、10 -1.0% -1.8% -2.6% 19.3% 理想 ONE 插混 三元 33.80 40.5 7.9 23% -0.17 -0.30 -0.43 -0.5% -0.9% -1.3% 9.5% 蔚来 ES6 纯电 三元 41.60 100.0 8.4 20% -0.42 -0.74 -1.07 -1.0% -1.8% -2.6% 19.0% 欧拉黑猫 纯电 三元 6.98 28.5 1.2 17% -0.12 -0.21 -0.30 -1.7% -3.0% -4.4% 32.3% 资料来源：汽车之家，浙商证券研究所 注：假设碳酸锂成本 100%传导给整车厂 !#$%&!&!(!(!&!(

26、!#!(!#&!(!$!(!#!)* #!)*# #!)*$ #!)*% #!#!* #!#!*# #!#!*$ #!#!*% #!#* #!#*# #!#*$+,-./0123456789/0:;56789 table_page 01230123././ http:/ 7/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. )9:;?)9:;?0A!B0A!BCDEFCDEF 2.1. (89:(89:pGqrT(spGqrT(sttuvuv45!w45!w 预计预计2022年全年锂资源供应量约年全年锂资源供应量约70万吨万吨LCE， 增量约， 增量约18万吨， 产量增加约万吨， 产量增加约35%

27、。其中澳洲矿山锂辉石供应量约 225 万吨，折合 LCE 约 29 万吨；南美盐湖疫情影响淡化，SQM、ALB 及赣锋/LAC 成扩产主力，新增产能或将于 22H2 投放，预计全年产量达 22万吨；国内矿山、云母、盐湖等产能逐步释放，预计将供应约 14-16 万吨 LCE，增量主要来自察尔汗盐湖、化山瓷石矿及业隆沟矿。 GG 6552020-2023Ers:tuvwxQABC5rs:tuvwxQABC5LCEDyFDyF 2020 2021E 2022E 2023E 澳洲矿山 18 23 29.4 37.1 南美盐湖 13.5 16.5 22.2 33.8 国内矿山 1 1.4 1.9 4.1

28、 国内锂云母 4 5.4 8 11 国内盐湖 4.3 5 6.5 7.5 其他矿山 0.5 0.7 2 6.6 合计 41 52 70 100 资料来源：Wind，安泰科，浙商证券研究所 2.2. (89:;=Tk(89:;=TkxyzOP|xyzOP| 增量测算：增量测算：中性预期下 2022 年新增 18 万吨 LCE 增量，扣除储能及 3C 等需求增量后，约可供应全球 435 万辆电动车增加量（以单车带电 52kWh 计，每 kWh 电池碳酸锂消耗量为 0.65kg） 。以悲观预期 15 万吨计算，可供应近 350 万辆电动车增量，市场主流预市场主流预期下，锂资源供应基本可实现供需平衡。

29、期下，锂资源供应基本可实现供需平衡。 GG 755:tuvwzUV|jQR:tuvwzUV|jQR 2022 锂资源增量 （万吨 LCE） 储能、3C 及其他需求增量 （万吨 LCE） 动力电池端增量 （万吨 LCE） 新能源汽车增量 （万辆） 悲观预期 15 3.3 11.7 346 中性预期 18 3.3 14.7 435 乐观预期 20 3.3 16.7 494 资料来源：Marklines，浙商证券研究所 存量测算：存量测算：以 2022 年全球电动车销量 1053 万辆计算，动力电池锂需求为 35.6 万吨LCE，叠加消费、储能需求，2022 年锂电池中碳酸锂需求量 49.4 万吨

30、LCE。2022年合计年合计锂需求量为锂需求量为68万吨万吨LCE，锂资源供需紧平衡。，锂资源供需紧平衡。 GG 855:tu1QR:tu1QR 需求测算 2021E 2022E 新能源汽车销量（万辆） 662 1053 动力电池需求（万吨 LCE） 22.4 35.6 消费电池装机量（GWh） 115 138 消费需求（万吨 LCE） 7.5 9.0 储能装机量（GWh） 57 81 table_page 01230123././ http:/ 8/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 储能需求（万吨 LCE） 3.3 4.8 电池需求合计（万吨 LCE） 33.2 49.4 工业需求（万

31、吨 LCE） 10.9 11.1 其他需求（万吨 LCE） 7.4 7.5 需求合计（万吨 LCE） 51.5 68.0 资料来源：Marklines，乘联会，浙商证券研究所 table_page 01230123././ http:/ 9/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. GHCDIJKLMNGHCDIJKLMN0!O0!OPQRSEFPQRSEF 3.1. TJKTJK30%LM/K.FLM/K.F 2022年新能源车补贴将在年新能源车补贴将在2021年基础上下降年基础上下降30%，新能源车技术指标体系框架及新能源车技术指标体系框架及门槛要求不变门槛要求不变。12 月 31 日

32、， 工信部发布 2022 年补贴政策细则， 与此前公布的方案相符，2022 年新能源车补贴将在 2021 年基础上下降 30%，纯电动乘用车售价在 30 万元以下才可以享受补贴（换电车型除外，如蔚来） 。 通知明确以通知明确以2022年年12月月31日作为补贴终止日，补贴规模贯穿全年。日作为补贴终止日，补贴规模贯穿全年。补贴规模从原来的预期的 200 万辆放开上限，政策延续减少抢补担忧 。 GG 9552022V|j,V|j,2021UkUk30% 指标指标 分段分段 2018 2019 2020 2021 2022 续航里程 R（km） 补贴金额万元/量 400R 5 2.5 2.25 1.

33、8 1.26 300R400 4.5 1.8 1.62 1.3 0.91 250R300 3.4 1.8 200R250 2.4 0.24 150RNNK/&“?K/&“?QRQR 欧洲各国补贴政策持续，碳排放要求压力持续。欧洲各国补贴政策持续，碳排放要求压力持续。英、法、意、荷等国补贴金额略有退坡，补贴周期持续，除挪威（电动车渗透率 80%）外，各国补贴持续生效。欧盟乘用车碳排放 95g CO2/km 要求下，欧洲各国降碳目标仍有压力。 GG 1355u ju j 国国家家 时间时间 车型车型 车价限制（欧元）车价限制（欧元） 单车补贴单车补贴/税率（欧税率（欧元）元） 最新政策变化最新政策

34、变化 法国 2021 年 7 月 1日-2022 年 7月 1 日 EV 4.5 万 个人：6000 2021 年 7 月起在去年基础上退坡 1000 欧元，并将有效期由 21 年底延长至 22 年中，而后在现有基础上再退坡 1000 欧元。 企业：4000 4.5-6 万 2000 PHEV 5 万 1000 德国 2020 年 7 月 1日-2025 年 12月 31 日 EV 4 万 6000+3000 单车最高 9000 欧元补贴政策由 2021 年延期至 2022 年底，2023 年起提高对插混车的门槛。创新奖金由 2021 年底延长至 2025年 12 月 31 日。 4-6.5

35、万 5000+2500 PHEV ”Nb”/NFG/NFG 车企车企电动化竞赛加速， 新车型驱动电动车加速渗透电动化竞赛加速， 新车型驱动电动车加速渗透。随着新能源车平价时代的到来，优质新车型供给替代补贴成为销量增长的核心驱动因素。 车企内卷抢占新能源车市场， 激进的战略目标将从供给侧驱动汽车的电动化进程。 GG 1455jV|gdjqjV|gdjq 车企车企 战略名称战略名称 销量目标销量目标 车型规划车型规划 大众 加速战略 1、2025 年 300 万辆 EV，渗透率 20%-25%； 2、2030 年电动车累计销售 2600 万辆，其中PHEV/HEV 销量接近 600 万辆，EV 销

36、量增长占欧洲新车队 60%，中国新车队 40%； 3、2040 年新能源车销量占公司总销量达100%，最迟 2050 年实现碳中和 1、2022 年推出 27 款 MEB 车型，首批PPE 车型； 2、2030 透出 70 款 EV、60 款PHEV/HEV 戴姆勒 2025 计划“瞰思未来”战略 1、2025 年新能源车销量占公司总销量 50%； 2、2030 年新能源车销量占公司总销量达 100% 1、2025 年推出 10 款 EV，25 款PHEV； 2、2030 年推出 20 款 EV，25 款 PHEV 宝马 新“第一战略” 1、2021 年 EV 和 PHEV 销量翻倍； 2、2

37、025 年全电动车型的交付量平均每年增长50%以上，向全球客户交付约 200 万辆全电动车； 3、2030 年全电动车型至少占全球交付量的50%，MINI 将在 2030 年代初成为全电动品牌 1、2021 年推出纯电 i4、iNext; 2、2023 年布局 25 款电动车型，其中 13款纯电； 3、2025 年推出最后一款 Mini 燃油车型； 4、2030 年实现全系电动化 雷诺-日产 2022 联盟雷诺“驾驭未来”战略 1、2025 年纯电动汽车销量占比达 30%，电气化车型达 35%以上； 2、2030 年纯电动车销量达 90% 1、2025 年推出 10 款全新纯电动车，含7 款雷

38、诺品牌电动车 丰田 2050 计划 2020 在华战略规划 1、2025 年前全球 550 万辆电动车（100 万辆EV/FCV+450 万辆 PHEV/HV） 2、2050 年 PHEV/HV 占总销量的 70%,EV/FCV占 30% 1、2020-2030 年推出10 款电动车型 2、2025 年左右，丰田电动化车型销量超550 万辆，EV 达到 100 万辆 通用 2020-2025 年电动车领域投资额提升至 350 亿美元 2025 年推出 30 款纯电动车型 福特 电动化领域计划投资 300 亿美元 2030 年全球纯电车销量渗透率达到 40% 小鹏 2025 年完成 105 万辆

39、交付 2024 年推出飞行汽车，售价 100 万 特斯拉 2030 年销量目标 2000 万辆 Cybertruck2021 年量产 资料来源：各车企官网，公开资料整理，浙商证券研究所 table_page 01230123././ http:/ 14/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新车型放量拉动下游电动车市场销量高增长新车型放量拉动下游电动车市场销量高增长。新势力蔚来、理想、小鹏新车型将在2022 年集中推出新车型，传统车企吉利、长城、长安品牌放量，大众、奔驰、宝马等合资品牌新车型上市。预计 2022 年新款车型将推出 30 款以上，新车型放量带动下游需求持续旺盛。 GG 1555

40、2022-jqgopjqa|V|jd-jqgopjqa|V|jd 车企车企 品牌品牌 车型车型 动力类型动力类型 单车带电量单车带电量 售价（万元）售价（万元） 上市时间上市时间 特斯拉 特斯拉 Semi EV 500 106-128 2022 Cybertruck EV - 28-49 2022 小鹏汽车 小鹏 P5 EV 55.9/66.2/71.4 15.79-22.39 2021 年 9 月 G3i EV 55/57/66 14.98-18.78 2021 年 7 月 G7 EV - - 2022 年 G9 EV - - 2022 年 蔚来汽车 蔚来 ET7 EV 75/100/150

41、 44.8-52.6 2022Q1 ET5 EV 75/100/150 32.8-38.6 2022 EF9 EV - - 2022 理想汽车 理想 X01 PHEV 44.5 - 2022 哪吒汽车 哪吒 Eureka03 EV - - 2022 上汽集团 智已 L7 EV 93 40.88 2022 LS7 EV 93/118 - 2022 非凡 R7 EV - - 2022 长城汽车 欧拉 闪电猫 EV - - 2022 长安汽车 长安 阿维塔 11 EV - - 2022 C385 EV - - 2022 吉利集团 极氪 ZEEKR001 EV 86/100 29.9-36.8 202

42、1Q4 沃尔沃 极星 3 EV 150-200 2022 极星 4 EV - - 2022 吉利奔驰 SMART 精灵 EV - - 2022 吉利 缤越新能源 ePro PHEV - 11.98-13.58 2021 年 11 月 路特斯 路特斯 Lambda EV/PHEV - - 2022 比亚迪汽车 比亚迪 元 PLUSEV EV 50.12/60.48 13.28-15.28 2021H2 汉 EV EV 64.8 20.98 2021H2 海豚 EV 30.7/44.9 9.38-12.18 2021H2 海豹 EV - - 2022 海鸥 EV - - 2022 海狮 EV -

43、- 2022 宋 ProDM-i PHEV 8.3/18.3 13.48-15.98 2021 年 11 月 驱逐舰 05 PHEV - - 2022 宝马集团 宝马 3 系 EV EV - - 2022 X2PHEV PHEV - - 2022 ix1 EV - - 2022 戴姆勒集团 奔驰 EQA EV 73.5 36.58 2021Q4 EQE EV - - 2022 EQS EV 111.8 107.46-151.86 2022 table_page 01230123././ http:/ 15/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Smart Smart EV - - 2022

44、大众集团 大众 ID.3 EV 57.3 15.99-17.39 2022 年 10 月 奥迪 Q4e-tron EV - - 2022 通用集团 凯迪拉克 Lyriq EV 95.7 43.97 2022 丰田集团 丰田 bZ4X EV - - 2022 资料来源：各车企官网，公开资料整理，浙商证券研究所 4.2. LMLM+9:/UVNOPBCDE9:/UVNOPBCDE 我们预计我们预计2021/2022年全球新能源汽车销量分别为年全球新能源汽车销量分别为662/1054万辆，万辆，25年销量将达年销量将达2542万辆，渗透率超万辆，渗透率超25%。中欧市场已逐步由政策驱动型市场转向优质

45、供给（车型）驱动市场。美国拜登政府相关政策 2022 年正式实施后将迎来爆发式增长。 44 355uu jj 资料来源：各国官网，乘联会，浙商证券研究所 预计预计2021/2022年年中国中国新能源汽车销量分别为新能源汽车销量分别为350/550万辆万辆，同比增长，同比增长156%/57%。 GG 1655rsV|jdxADFrsV|jdxADF 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国 120.5 136.7 350.0 550.0 755.9 978.5 1219.7 yoy 13% 156% 57% 37% 29% 25% 美国 32.2 33

46、.0 66.0 132.0 211.2 295.7 414.0 yoy 2% 100% 100% 60% 40% 40% 欧洲 57.0 136.7 218.7 328.1 459.3 597.1 776.2 yoy 140% 60% 50% 40% 30% 30% 其它 12.2 16.7 26.9 43.4 65.1 93.4 131.8 yoy 37% 61% 61% 50% 43% 41% 全球 221.9 323.1 661.6 1053.5 1491.6 1964.7 2541.7 yoy 46% 105% 59% 42% 32% 29% 资料来源：Marklines、乘联会、浙商

47、证券研究所 table_page 01230123././ http:/ 16/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5. 99 2022全球锂电池全球锂电池需求需求预计预计达达943.3GWh，同比增长，同比增长56%，建议，建议持续关注锂电池产业持续关注锂电池产业链链。 价值量占比最高：价值量占比最高：保守测算，到 2025 年锂电池市场规模将达到万亿级，5 年复合增速预计达 38%，主流电池厂商毛利率在长期合理水平预计均超 20%，电池环节对应毛利润预计超过 2000 亿，为锂电产业链中价值量占比最高环节。 竞争格局最好：竞争格局最好：根据 SNE 数据，2021 年 1-11 月全球

48、动力电池装机量 CR 5 超 80%，为锂电产业链竞争格局最优环节。 GG 1755:VW1QR:VW1QR 大类大类 小类小类 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 锂电池(GWH) 动力国内 70.6 85.4 83.4 225.8 370.3 529.3 710.3 915.3 动力海外 50.2 72.3 103.7 193 332.6 505.9 728 1024 消费国内 34.8 40.8 51.3 61.6 73.9 88.7 106.5 127.8 消费国外 39.2 41.5 52.1 65.2 78.2 93.9 112

49、.6 135.1 储能国内 7.6 10.6 16 20.8 30.1 43.3 56.2 75.3 储能国外 14.7 20.8 27.3 40.1 58.1 94.7 123.5 165.9 需求合计 217.1 271.3 333.9 606.5 943.3 1355.8 1837.1 2443.4 yoy 25% 23% 82% 56% 44% 35% 33% 市场空间（亿元） 2337.2 3821 5348.4 7293.1 9374.7 11828.8 yoy 63% 40% 36% 29% 26% 正极材料（万吨） 三元全球 19.1 26.4 31.9 60.9 97.1 1

50、39 187.7 247.5 磷酸铁锂全球 10.8 11.8 16.1 35.5 59.2 92 130.4 181.5 其他 13.5 14.8 17.5 20.7 24.3 28.3 33.1 38.5 需求合计 43.4 53.1 65.5 117.1 180.6 259.3 351.2 467.5 yoy 22% 23% 79% 54% 44% 35% 33% 市场空间（亿元） 510.8 1333.5 1986.7 2567.5 3134.6 3745.7 yoy 161% 49% 29% 22% 19% 电解液（万吨） 六氟 4.1 5.2 6.2 10.2 15.2 20.9