1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 基础软件：大变革、大机会基础软件：大变革、大机会 全球 SaaS 云计算产业系列报告 522022.1.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 伴随企业云化、数字化进程的不断推进，全球基础软件市场正在发生快速、系伴随企业云化、数字化进程的不断推进，全球基础软件市场正在发生快速、系统性的变革，并带来系统性投资机会。市场格局的重塑、企业需求量的爆发式统性的变革，并带来系统性投资机会。市场格局的重塑、企业需求量的爆发式增长等，亦使得基础软件成为近年来美股市场最为活跃、表现最好的科技子板增长等，亦使得基础软件成为近年来美股市场最为活跃、表现最

2、好的科技子板块之一。我们判断，软件仍有望在欧美企业块之一。我们判断，软件仍有望在欧美企业 IT 支出中持续占据高优先级，中期支出中持续占据高优先级，中期继续保持双位数增长，同时伴随应用软件市场竞争格局的逐步趋于稳定，增长、继续保持双位数增长，同时伴随应用软件市场竞争格局的逐步趋于稳定，增长、变化共存的基础软件板块，正在成为中期美股软件市场主要的投资机会来源，变化共存的基础软件板块，正在成为中期美股软件市场主要的投资机会来源，我们建议战略关注软件开发、数据管理、系统运维、信息安全等环节的龙头厂我们建议战略关注软件开发、数据管理、系统运维、信息安全等环节的龙头厂商。未来商。未来 23 年维度，年维

3、度，建议建议重点重点关注关注：微软、：微软、Salesforce、Service Now、Datadog、Snowflake、Atlassian、MongoDB、OKTA 等等。 基础软件：进入快速、系统变革周期。基础软件：进入快速、系统变革周期。据 IDC 数据，全球企业数字化转型直接投资的 CAGR（2022-2024 年）预计将提升至 16.5%；同时据 Alphawise 数据，预计到 2023 年， 云计算在欧美企业 IT 负载中渗透率将从当前 23%提升至 43%。伴随疫情后全球企业云化、 数字化进程不断深入， 相较于发展逐步趋于成熟的应用软件市场，全球基础软件市场正在发生快速、系

4、统的变革，并体现在软件开发&交付、数据管理、系统运维、信息安全等层面。在美股市场，基础软件已成为最近两年表现最为活跃的科技子板块之一，近年来美股 IPO 的基础软件公司占整体软件板块比重基本稳定在 30%40%之间（此前 10%20%），目前美股已上市基础软件公司合计市值已超过 9,000 亿美元，8 年时间增长 24 倍，增幅为同期应用软件的两倍。 软件开发：敏捷、自动化软件开发：敏捷、自动化。数字化进程快速推进带来对企业 IT 开发效率、敏捷度要求的不断提升，同时 IT 人才供给速度则相对缓慢；向云端迁移、云原生等带来企业 IT 开发界面的不断上移，同时持续复杂的 IT 系统架构、业务逻辑

5、等，亦使得企业在 IT 开发、 交付过程中需要不断变革&升级方法论： 1） 借助 Devops工具自动化集成、 测试、 发布、 运维等低价值的流程， 以更快实现新功能的发布，据 IDC 数据，2020 年全球 Devops 工具的市场规模为 119 亿美元，预计 2025年将增长至 248 亿美元，2020-2025 年复合增速为 15.8%，其中云产品复合增速为 22.5%；2）利用低代码&无代码、RPA 等工具提升开发者效率、降低开发者准入门槛， 据 IDC 统计， 2020 年全球低代码和无代码开发者数量为 330 万人，预计将在 2024 年达到 870 万人，2020-2024 年复

6、合增速为 27.4%。 数据管理：云化、数据管理：云化、NewSQl 等。等。数据管理软件作为最为重要的基础软件板块，面对数据量的持续爆发性增长，从传统结构性数据到半结构、非结构性数据，对数据分析需求的持续提升， 叠加企业业务系统向云端的不断迁移等， 均意味着全球数据管理软件市场需要在架构、功能等层面不断做出调整和变化。据 IDC 数据，2025 年全球数据管理软件市场规模预计将达到 1045 亿美元，2020-2025年复合增速为 13.9%，其中基于公有云的数据管理软件市场复合增速为 28.7%。同时，融合多特性的 Nosql&NewSQl 数据库也将迎来快速的增长，IDC 预计全球 No

7、sql 数据库市场 2025 年将增长至 190 亿美元，2020-2025 年复合增速为27.6%，其中基于云的 Nosql 数据库年复合增速为 29.8%。 IT 运维：自动化、数据驱动。运维：自动化、数据驱动。随着企业业务的复杂度上升、应用更新频率的加速， 传统单体式三层软件架构的缺陷日益凸显， 微服务架构的出现显著提升了企业应对变化的能力以及快速响应的效率， 然而其代价则是更大的系统复杂性及运营不确定性，系统性能问题难以预测亦不便溯源。因此，通过自动化性能监控工具介入实现应用性能实时监控和问题溯源，成为必然的选项，这也驱动 IT 运维逐步由被动式、应急式运维向主动式、响应式运维升级，I

8、T 运维行业迎来变革。 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 根据 IDC，2020 年全球 IT 运维管理软件的市场规模为 129 亿美元，预计 2025年将增长至 214 亿美元， 2020-2025 年复合增速为 10.6%， 其中基于云的 ITOM工具复合增速为 23.1%。 信息安全：零信任、信息安全：零信任、SASE 等等。随着云计算和移动设备的快速普及，企业计算环境日益分散， 网络边界日益模糊， 传统基于防火墙的网络外围安全系统越来越难以防范威胁。究其本质，过度的隐性网络信任，会产生过度的潜在风

9、险。在这种背景下，零信任网络访问（ZTNA）和安全访问服务边缘（SASE）应运而生并快速普及。其中，ZTNA 强调基于身份的安全认证以及网关侧精细粒度的访问控制，这将利好身份认证和访问管理（IAM）和安全网关（SWG 和 CASB）产品的发展。而 SASE 则强调将 SDN（软件定义网络）能力和各类网络安全能力融合至各个边缘节点中，实现端点安全的集中化、一体化控制，这一方面将使得网络安全厂商加速平台化的整合， 技术能力全面的头部厂商有望强者恒强； 另一方面也在持续推动网络安全产品云化的进程。 风险因素：风险因素：美股流动性收紧显著超预期风险；美国企业税方案调整超预期风险；针对科技巨头的政策监管

10、持续收紧风险； 全球宏观经济复苏不及预期风险； 宏观经济波动导致欧美企业 IT 支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。 投资策略。投资策略。伴随企业云化、数字化进程的不断推进，全球基础软件市场正在发生快速、系统性的变革。我们判断，软件仍有望在欧美企业 IT 支出中占据高优先级，并保持双位数增长，同时伴随应用软件市场竞争格局趋于稳定，增长、变化共存的基础软件板块， 有望成为中期美股软件市场主要的系统性机会来源， 我们建议持续关注软件开发、数据管理、系统运维、信息安全等环节的龙头厂商。未来 23 年时间维度， 建议重点关注：微软

11、、Salesforce、 ServiceNow、Datadog、Snowflake、Atlassian、MongoDB、OKTA 等。 重点公司盈利预测、估值重点公司盈利预测、估值 类别 公司 市值（亿美元） 收入 E CAGR(202123) PS PSG 2020A 2021E 2022E 2023E 软件开发 Atlassian 970.8 25.8% 46.5 37.2 30.0 23.4 1.2 Uipath 233.3 35.9% 38.2 26.4 19.9 15.3 0.6 Service Now 1,302.5 26.6% 28.8 22.2 17.7 14.2 0.7 Sa

12、lesforce 2,515.0 20.8% 11.8 9.5 7.9 6.7 0.4 数据管理 微软 25,476.1 15.2% 15.2 12.9 11.3 9.9 0.7 Snowflake 1,043.3 74.0% 176.2 86.3 52.0 33.4 0.7 MongoDB 355.4 36.4% 60.2 41.8 31.0 23.7 0.9 系统运维 Datadog 558.3 45.6% 92.5 56.1 39.7 30.0 0.9 Splunk 184.3 18.3% 8.3 7.2 6.1 5.0 0.3 信息安全 OKTA 350.1 41.0% 41.9 27

13、.4 20.0 14.9 0.5 Palo Alto 553.9 23.1% 13.0 10.3 8.5 7.0 0.4 Crowdstrike 479.2 44.7% 54.8 33.5 23.9 18.1 0.5 资料来源： 彭博一致预期， 中信证券研究部； 注： 市值取 2022 年 1 月 13 日收盘价， PSG 为 PS （2022E）/收入 CAGR/100 iWyWpZpMnNmMnNaQaO8OoMrRoMpNjMrRqRfQqRuM6MqQxONZtPqOuOrNnQ 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条

14、款部分 目录目录 报告缘起报告缘起 . 1 底层根源：企业云化、数字化进程不断深入底层根源：企业云化、数字化进程不断深入 . 3 数字化：驱动企业 IT 开发、交付能力全面提升 . 3 云化：推动企业 IT 系统持续复杂化、开发界面上移等 . 6 软件开发：敏捷、自动化软件开发：敏捷、自动化 . 8 开发过程：DevOps 带来更好的敏捷度 . 8 开发效率：Low code/No code、RPA 等 . 14 数据管理：云化、数据管理：云化、NewSQl 等等 . 18 云化：充分融合云基础设施资源弹性、灵活性. 18 新型数据库：推动单一系统解决多场景问题 . 20 IT 运维：自动化、

15、数据驱动运维：自动化、数据驱动 . 24 信息安全：零信任、信息安全：零信任、SASE 等等 . 28 零信任：解决企业 IT 边界扩展忧虑 . 28 SASE：最为理想的安全防护模型 . 30 风险因素风险因素 . 32 投资建议投资建议 . 32 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：历年 IPO 的 SaaS 企业数量及结构（个，%） . 1 图 2：美股基础软件&SaaS 企业历年市值变化（亿美元） . 2 图 3：美股非基础软件&SaaS 企业历年市值变化（亿美元） . 2 图 4：

16、企业直接的数字化转型投资加速 . 3 图 5：疫情加速了企业数字化的进程 . 4 图 6：强大的软件开发能力支持数字化业务的四大原则 . 4 图 7：利用直接客户参与的洞察力不断改进产品 . 5 图 8：企业开发者团队发布应用的频率 . 6 图 9：存储在公有云和传统数据中心的数据占比对比 . 6 图 10：欧美企业 IT 部署模型调研. 6 图 11：全球公有云市场规模（亿美元） . 7 图 12：全球容器实例数量及增速（百万，%） . 7 图 13：全球容器实例数量及增速（百万，%） . 8 图 14：传统瀑布式开发 . 9 图 15：敏捷软件开发:短的开发“冲刺” . 9 图 16：敏捷

17、软件开发和瀑布式开发的对比 . 10 图 17：企业中使用敏捷开发的团队数量 . 10 图 18：AWS 历年发布的产品及功能创新数 . 10 图 19：Devops 流程 . 11 图 20：Devops 市场规模及增速（按细分领域，百万美元，%） . 12 图 21：Devops 市场规模及增速（按部署方式，百万美元，%） . 13 图 22：Devops 市场格局（2020） . 13 图 23：2020 年全球 Devops 市场份额 TOP 3 获得者和失去者 . 13 图 24：新毕业的开发者数量（个） . 14 图 25：新增加的开发职位（个） . 14 图 26：开发者工资变化

18、（美元） . 15 图 27：软件开发、low code/no code 适用场景差异 . 15 图 28：全球低代码和无代码开发者数量（百万人） . 16 图 29：全球低代码&无代码市场规模及结构（百万美元） . 16 图 30：2020 年全球基于云的低代码&无代码开发平台市场份额（%） . 17 图 31：2020 年全球基于云的低代码&无代码开发平台市场份额获得者及失去者 . 17 图 32：DBaaS 架构 . 18 图 33：全球数据管理软件市场规模及增速（百万美元，%） . 19 图 34：全球数据管理软件市场份额（%） . 19 图 35：全球数据管理软件市场 TOP 5 份

19、额失去者（2018-2020） . 20 图 36：全球数据管理软件市场 TOP 5 份额获得者（2018-2020） . 20 图 37：全球数据量及同比增速（ZB，%） . 20 图 38：关系型数据库和非关系型数据库的扩展方式 . 21 图 39：关系型数据库和非关系型数据库的读写方式 . 21 图 40：全球 Nosql 数据库市场规模及增速（百万美元，%） . 22 图 41：全球云原生应用数及同比增速（百万个，%） . 23 图 42：全球 Nosql 数据库市场格局（2020） . 23 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正

20、文之后的免责条款部分 图 43：2020 年全球 Nosql 数据库市场份额 TOP 3 获得者和失去者 . 23 图 44：应用的模块化程度持续提升 . 24 图 45：单体式架构、云原生微服务架构的区别 . 25 图 46：全球 IT 运维管理市场规模及预测（按地区，亿美元，%） . 26 图 47：全球 IT 运维管理市场规模及预测（按部署方式，亿美元） . 26 图 48：全球 IT 运维管理软件市场格局（2020） . 27 图 49：2020 年全球 IT 运维管理市场份额 TOP 3 获得者和失去者 . 27 图 50：企业安全体系的演变进程 . 29 图 51：全球 IAM 市

21、场规模及增速（百万美元，%） . 29 图 52：全球安全网关市场规模及增速（百万美元，%） . 30 图 53：SASE 的主要参与方 . 31 图 54：全球网络安全软件市场规模及增速（百万美元，%） . 32 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：美股 300 亿以上市值应用软件公司财务和股价表现 . 2 表 2：美股 300 亿以上市值基础软件公司财务和股价表现 . 2 表 3：数字化正在重新定义商业模式与客户体验 . 5 表 4：云化、数字化驱动下企业基础软件市场变革 . 8 表 5

22、：Devops 市场的各个细分领域 . 11 表 6：低代码开发的基本原则 . 17 表 7：主流的非关系型数据库 . 22 表 8：应用架构的演进过程 . 24 表 9：IT 监控软件市场主要领域及主要玩家 . 27 表 10：IAM 各细分市场介绍 . 30 表 11：SASE 的关键组件 . 31 表 12：重点推荐公司列表 . 32 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 报告缘起报告缘起 美股基础软件美股基础软件近几年近几年表现显著好于应用软件表现显著好于应用软件。软件最为近年来美股市场业绩表现最稳定、成长

23、性相对最优、市场表现最好的科技子板块，疫情后企业云化、数字化进程的系统性提速，亦有望进一步为行业注入新的增长动力。但同时我们亦看到，经历前期的持续快速增长后，应用软件市场正逐步趋于稳定，龙头领先优势持续扩大，而作为底层的基础软件市场，似乎正在经历着一些系统性的变化：从 IPO 数量上，美股市场上完成 IPO 的基础软件 SaaS 公司数量及比例均较往年显著提升； 从市值维度， 2013 年美股已上市的基础软件 SaaS 公司合计市值仅不足 400 亿美元，而目前已上市公司的市值合计已经超过 9,000亿美元，8 年时间扩容 24 倍，扩容速度是同期应用软件的两倍；在业绩增速和近期股价表现方面，

24、基础软件 SaaS 公司亦显著强于应用软件。 最近几年的美股市场，从公司 IPO 数量、业绩平均增速、股价表现等指标层面，为什么基础软件表现都显著好于应用软件，这背后的根源是什么？这种相对占优的趋势能否在中期延续或者发生逆转？如何看待当下、中长期美股基础软件板块的投资机会，其中是否孕育着系统性的机会？本篇报告将从产业内在逻辑出发，并就上述关键问题展开系统分析和回答。 图 1：历年 IPO 的 SaaS 企业数量及结构（个，%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%0246810121416

25、00021非基础软件基础软件基础软件占比 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 2：美股基础软件&SaaS 企业历年市值变化（亿美元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 3：美股非基础软件&SaaS 企业历年市值变化（亿美元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：美股 300 亿以上市值应用软件公司财务和股价表现 公司名称公司名称 市值（亿美市值（亿美元）元） 收入增速收入增速 近一年涨跌近一年涨跌幅幅 2020 2021E 202

26、2E 2023E Adobe 2,999 15.2% 22.5% 15.2% 14.7% 26.0% Salesforce 2,561 24.3% 24.2% 20.4% 18.0% 16.9% Intuit 1,833 25.4% 27.4% 14.7% 15.8% 71.4% Shopify 1,676 85.6% 56.2% 34.1% 36.5% 20.9% Workday 698 19.0% 18.7% 19.3% 20.0% 16.5% Autodesk 598 15.8% 15.3% 17.5% 15.2% -11.0% Zoom 548 325.8% 53.9% 16.0% 1

27、7.5% -45.5% Veeva 405 32.7% 25.9% 17.5% 17.1% -3.2% Palantir 378 47.2% 39.8% 29.5% 28.9% -19.9% Hubspot 332 30.8% 46.0% 29.0% 25.0% 77.3% 资料来源：路透一致预期，中信证券研究部 表 2：美股 300 亿以上市值基础软件公司财务和股价表现 公司名称公司名称 市值（亿市值（亿美元）美元） 收入增速收入增速 近一年涨跌近一年涨跌幅幅 2020 2021E 2022E 2023E ServiceNow 1,288 30.6% 29.9% 25.5% 24.3% 17

28、.6% Snowflake 1,104 123.6% 104.2% 66.1% 55.5% 28.1% Atlassian 918 29.4% 24.6% 24.0% 28.8% 55.8% Fortinet 551 20.3% 28.6% 18.5% 16.6% 126.7% Datadog 534 66.3% 64.7% 42.0% 32.7% 73.7% Palo Alto Networks 533 24.9% 26.6% 21.4% 21.3% 52.0% Crowdstrike 483 81.6% 63.8% 40.0% 32.2% -0.5% Twilio 467 55.3% 57

29、.1% 31.8% 30.3% -22.7% Cloudflare 447 50.2% 50.2% 36.7% 32.4% 83.0% 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202102,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021+12x+24x 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告5220

30、22.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 Zscaler 430 56.1% 49.9% 34.2% 29.3% 53.8% Okta 346 42.5% 52.8% 37.4% 33.6% -12.5% MongoDB 339 40.0% 43.8% 35.1% 30.9% 41.6% 资料来源：路透一致预期，中信证券研究部 底层根源底层根源：企业企业云化云化、数字化进程不断深入数字化进程不断深入 数字化：驱动企业数字化：驱动企业 IT 开发、开发、交付交付能力能力全面提升全面提升 企业数字化转型持续加速企业数字化转型持续加速，围绕数字化的竞争日趋激烈，围绕数字化的竞争日趋激烈。

31、根据 IDC，2022-2024 年，企业数字化转型直接投资的复合增长将进一步加速，预计达到 16.5%，较 2020-2023 年15.5%的增速水平又有所提升。与此同时，与数字化转型无关的 ICT 投资则将以 0.2%的CAGR 逐步收缩。从企业层面来看，2021 年 53%的企业已经制定了全企业范围的数字化转型策略，较 2019 年上升了 16pcts。疫情加速了数字化转型的进程，IDC 的调查表明，超过半数的企业已经进入数字化成熟的后期阶段，较 2019 年约 1/3 的水平上升显著，这意味着拥有成熟能力的组织所享有的数字化优势正逐步消失，全球范围内的企业正在进入一个以数字化竞争为核心

32、的新阶段。 图 4：企业直接的数字化转型投资加速 资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 5：疫情加速了企业数字化的进程 资料来源：IDC，中信证券研究部 客户体验越来越取决于数字体验，而这需要现代化的软件交付能力。客户体验越来越取决于数字体验，而这需要现代化的软件交付能力。数字技术在很大程度上改变了企业和客户间的权力平衡，消费者可以在一天内的任意时间、地点与品牌进行互动，这使得企业必须始终提供高质量、高可用的数字体验。根据 IHS Markit，大型互联网零售商平均每

33、停机一次就会损失 50 万美元的收入，46%的移动端用户不会再次访问此前难以访问的网站。我们认为，高效的洞察和交付客户重视的功能将成为企业在数字化时代的核心竞争优势， 而这主要取决于企业的软件交付能力。 因此， 我们看到亚马逊、 Netflix、Stripe、Uber 等数字原生的企业始终将软件交付能力置于任何资产之上，他们的业务范式均强调利用技术不断改进其满足客户期望的方式。 图 6：强大的软件开发能力支持数字化业务的四大原则 资料来源：Forrester，中信证券研究部 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图

34、 7：利用直接客户参与的洞察力不断改进产品 资料来源：Forrester，中信证券研究部 表 3：数字化正在重新定义商业模式与客户体验 商业模式商业模式 模式模式介绍介绍 相关案例相关案例 数字市场 公司建立数字平台，在双边市场中匹配买家和卖家，而通常不持有基础资产。这些平台专注于实现比以前更快、更容易且往往成本更低的结果 香港即时货运平台 GoGoVan、北美 P2P 平台 LendingClub、电商平台阿里巴巴，也包括 Airbnb、Carousell、DHL MyWays、Netflix、Salesforce、Staples Exchange、Transport for London、

35、Uber 等 直达客户的交易 公司削减了中介机构，使用数字平台直接接触和服务客户。 因此， 他们可以更多地了解客户，并更好地满足客户的潜在需求 联合利华收购 Dollar Shave Club， 来实现每月一次向客户直接销售剃须刀片，特斯拉在没有经销商的情况下销售汽车，DirectAsia 在线向司机销售汽车保险，也包括 3M、LOral Makeup Genius、Nike、Nutmeg 和帮宝适等 物联网 IoT 服务 公司利用物联网平台为产品增添服务，有时会将收入来源由纯粹的产品购买转变为服务的订阅 GE Aviation 为其喷气发动机提供预测性维护服务， Medtronic 通过人工

36、胰腺优化糖尿病护理，Eneco 的 Toon 帮助客户管理家庭能源使用，365FarmNet 帮助农民进行精准农业，也包括 John Deere FarmSight、Schindler Elevators 和 ScottsMiracle-Gro 等 数字产品 公司通过创新的数字产品和相关服务创造全新的现金流，许多数字产品也可以嵌入到数字生态系统合作伙伴提供的服务中 UPS 在其门店提供数字 3D 打印服务， Mint 通过数字产品帮助消费者优化预算，也包括 Amazon Alexa、Disney+、Google Nest 和 Netflix 原创内容 数字服务 公司使用 API 和数字平台来提

37、供客户所需要的核心能力 PayPal 提供支付服务，Dwolla 提供银行之间的实时汇款，盛宝银行提供交易平台，Stripe 提供支付服务，也包括 BBVA API Market、Nest Rush Hour Rewards、Shutl、Walgreens Print On Demand、Wealthfront 和 Yodlee 等 洞察服务 公司通过将数据放在客户的上下文中来将数据变现，聚合数据集和人工智能，通过业务API 来提供专有见解 IBM 的 The Weather Company 向航空公司和能源公司出售天气洞察， Plexure 帮助零售商优化商店体验，也包括 365FarmNe

38、t、DataSpark、Decibel Insight、Deloitte Spotlight Reporting、FICO、goBalto 和 Urban Engines 等 资料来源：Forrester，中信证券研究部 大多数大多数 IT 组织缺乏组织缺乏现代化的现代化的软件交付能力软件交付能力，需要工具、方法，需要工具、方法等等的全面革新的全面革新。根据Forrester 2020 年组织的对财富 500 强企业中两千多名开发者的调研， 超过 50%的开发者反映每年发布应用的频率在 4 次以下， 不足 20%的开发者以不低于周度的频率交付应用更新，这意味着财富 500 强企业中的大多数 I

39、T 组织都没有应用正确的模式来快速构建和交付数字体验。通常而言，传统的 IT 组织的目的是开发无法单独购买的企业内部系统，并每年更新几次精心制作的应用，但这种基于单体应用架构的缓慢迭代过程显然无法满足数字化时代的客户需求。我们认为，高质量、高效率的数字体验迭代需要现代化的软件交付能 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 力，而构建现代化的交付能力则需要企业开发流程、技术架构、开发者结构等多个维度的全面协同，这亦显著推动了企业对于相关基础软件的需求。 图 8：企业开发者团队发布应用的频率 资料来源：Forrester

40、，中信证券研究部 云化云化：推动：推动企业企业 IT 系统系统持续持续复杂化、开发界面上移等复杂化、开发界面上移等 IT 基础设施加速向云端迁移基础设施加速向云端迁移，多，多系统导致企业系统导致企业 IT 架构日趋复杂化架构日趋复杂化。目前，IT 基础设施云化部署已成为确定性趋势，根据 IDC 数据，存储在公有云中数据将在 2020 年追平传统数据中心，且占比仍将不断提升；而根据 Alphawise 的调研数据，到 2023 年，欧美企业 IT 部署中 43%将为云，较目前的 23%提升近一倍。就市场规模而言，根据 Gartner 统计， 2019 年全球公有云市场规模为 1900 亿美元，

41、预计到 2023 年将增长至 3600 亿美元，2019-2023 年 CAGR 为 18%。伴随企业 IT 基础设施逐步上云，企业同样需要配套基于云的数据库、数据仓库、IT 运维、信息安全等基础软件，以保障业务在云端的正常运转，这使得云端部署的基础软件迎来更大的增长机遇。 图 9：存储在公有云和传统数据中心的数据占比对比 资料来源：IDC（含预测） ，中信证券研究部 图 10：欧美企业 IT 部署模型调研 资料来源：Alphawise，中信证券研究部 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20000

42、19E2020E2021E2022E2023E2024E2025E公有云传统数据中心23%26%47%0%20%40%60%80%100%目前2020年底2023年底on-premiseCo-locationManaged Hostingcloud 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 11：全球公有云市场规模（亿美元） 资料来源：Gartner（含预测），中信证券研究部 公有云厂商大力推行云原生技术公有云厂商大力推行云原生技术，驱动企业开发界面驱动企业开发界面持续持续上移上移。在企业数字化转型的初期，主要是将

43、本地部署的业务向云端进行迁移，这一阶段企业只是把原有业务部署和运行在云上， 并未解决传统单体应用架构带来的一系列问题， 云对业务的价值并未充分发挥。随着企业数字化转型的深入，企业需要利用分布式、弹性扩容、平滑迁移等云原生的技术架构特点来构建新的应用和服务，包括利用基于容器的微服务架构构建的应用、利用云本身弹性扩容特点的云数据仓库&数据库产品，以及基于衍生出的对于 IT 运维、敏捷开发等场景的全新需求，这都为新兴厂商带来了新的发展机遇。根据 IDC 预测，全球容器实例将在 2025 年突破 25 亿，2020-2025 年复合增速达 30.9%。 图 12：全球容器实例数量及增速（百万，%） 资

44、料来源：华为云原生 2.0 白皮书，中信证券研究部 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图 13：全球容器实例数量及增速（百万，%） 资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部 小结小结：基于上述分析，我们总结认为，正是由于近年来企业云化、数字化进程的加速推进，全球基础软件市场正在跟随发生系统、快速的变革，并主要体现在软件开发、数据管理、系统运维&管理、信息安全等层面。而在下文内容中，我们将围绕上述领域&环节，就各环节的市场空间、竞争格局、成长逻辑等展开详细分析。 表 4：云化、数字化驱动下企业基础软件市场变革

45、类别类别 主要变化主要变化 产品变革产品变革 软件开发 开发、交付效率&敏捷度要求 DevOps、CI/CD、低代码/无代码、RPA 等 数据管理 数据类别、处理容量、场景变化 云化、NewSQL 等 系统运维&管理 管理范围、管理颗粒度等 运维&安全融合、数据驱动、自动化等 信息安全 物理边界消失等 零信任安全、SASE 等 资料来源：中信证券研究部整理 软件开发软件开发：敏捷、自动化敏捷、自动化 数字化进程快速推进带来对企业 IT 开发效率、敏捷度要求的不断提升，同时 IT 人才供给速度则相对缓慢；向云端迁移、云原生等带来企业 IT 开发界面的不断上移，而同时持续复杂的系统架构、业务逻辑等

46、，亦使得企业在 IT 开发、交付过程中需要考虑更多的事项等。因此上述诸多变化和诉求，均意味着传统企业 IT 开发、交付方法论需要与时俱进和不断革新，从而在效率、安全等维度满足现代企业 IT 的诉求。 开发过程：开发过程：DevOps 带来更好的敏捷度带来更好的敏捷度 瀑布式开发瀑布式开发：虽严谨但灵活性不足：虽严谨但灵活性不足，难以，难以及时响应用户需求及时响应用户需求。 “瀑布模型”是 Winston Royce 于 1970 年提出的一种应用开发架构，将软件生命周期的各项活动规定为按固定顺序连接的若干阶段工作，形如瀑布流水，最终得到软件产品。该模型的目标是通过执行大量定义良好的步骤，使软件

47、开发更加可预测、可测量，要求在开始下一个步骤之前必须完成每一个步骤。自 70 年代以来，瀑布模型一直主导了软件开发的规范。根据 Sirius Decisions 的研究， 目前仍有近 60%的公司应用瀑布模型进行开发。 由于易于理解和操作、0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,00020021E2022E2023E2024E2025E容器实例YoY 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 过程严格且透明，瀑布模型在客户需求稳定、技术成熟

48、、交付内容明确的情况下可以得到很好的适用。但在数字化时代，数字技术极大地改变了用户与企业之间的权力平衡，能否根据客户反馈快速进行功能迭代已经成为衡量企业竞争力的重要因素。 在这种情况下， 瀑布模型的缺点愈加凸显：1）交付周期过长）交付周期过长，瀑布模型必须按照步骤进行开发，难以对客户需求进行及时响应，也难以根据需求变化进行及时调整；2）风险持续堆积，）风险持续堆积，瀑布模型中重要的集成测试均发生在上线之前，大大延长了发现问题的时间，且项目若失败则意味着此前投入均前功尽弃。为了解决传统瀑布式开发存在的诸多问题，许多公司选择了敏捷的开发方法。 图 14：传统瀑布式开发 资料来源：中信证券研究部 敏

49、捷开发：强调交付增量价值，显著提升效率和效果。敏捷开发：强调交付增量价值，显著提升效率和效果。敏捷开发是一组基于迭代和增量开发的软件开发方法，如果说瀑布模型旨在依次进行从 A 到 Z 的所有开发步骤，以实现一次性交付；那么敏捷开发则侧重于先从 A 到 B，再从 B 到 C 的持续迭代和交付。相较于瀑布模型，敏捷开发优势显著：1）更）更灵活灵活：能够根据客户需求实时调整功能构建和交付的顺序，专注于商业价值；2）高质量：高质量：由于一次性的交付被分解为频繁的增量迭代，测试和审查能够更便捷、快速地定位和修复缺陷；3）可预测：可预测：由于功能的交付被明确的排序和组织， 新功能的发布频率会更高且更可预测

50、。 根据 Forrester 的调研结果， 2013-2019年， 企业内部使用敏捷开发的团队数量持续提升， 敏捷开发正逐步取代瀑布模型成为主流。 图 15：敏捷软件开发:短的开发“冲刺” 资料来源：Pivotal.io 全球全球 SaaS 云计算产业系列报告云计算产业系列报告522022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图 16：敏捷软件开发和瀑布式开发的对比 资料来源：Andrew Wilkinson Medium Blog，中信证券研究部 图 17：企业中使用敏捷开发的团队数量 资料来源：Forrester，中信证券研究部 图 18：AWS 历年发布的产品及功能创新数