1、2021年政府引导基金专题研究报告2022年1月2研究范围本报告所称政府引导基金，是指由各级政府通过预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立，主要采取投资于股权投资基金、创业投资基金等市场化方式，引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节，支持相关产业和领域发展的资金。政府引导基金主要目标是提高财政资金使用效益，发挥财政资金的杠杆作用，扶持当地产业，推动当地中小企业发展。前言主要方法与目标通过对CVSource投中数据、公开渠道信息及投中研究院积累材料的整理与分析，本报告呈现了国内各级政府引导基金最新发展情况与业务实践。同时，结合投中研究院多年服务经验以及对政府引导基金主管部门或

2、受托管理机构工作人员的调研访谈，本报告还对国内具有代表性的120只政府引导基金管理模式进行深度解读。本报告旨在总结政府引导基金发展新趋势，并帮助各级政府引导基金及其主管部门与受托管理机构对标优秀实践，进而促进政府引导基金高质量发展。我们诚挚欢迎业内外各界人士交流分享见解。23本报告所统计的政府引导基金设立年份、数量、规模、地域、级别等数据均来自于CVSource投中数据。本报告重点分析的120只政府引导基金合计规模为1862亿元，占2021年底已设立政府引导基金数量与规模的比例分别为8.35%与7.55%。相关政府引导基金投资策略涵盖天使投资、创业投资及私募股权等阶段；所处地域以华东、华南为主

3、；行政等级则以省级、市级居多；时间跨度超过10年。因此，本次深度解读结果对政府引导基金颇具参考价值。按照所处地域、行政等级和管理办法出台或修订年份等维度，本次统计的政府引导基金分布情况（按照数量划分）如下：样本概览12%43%20%11%8%4%东北华北华东华南华中西南西北所处地域29%48%19%国家级省级市级区县级行政等级8%8%12%12%23%16%13%5%累计至2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年办法出台/修订时间34报告核心发现￥2.472.47万亿万亿政府引导基金累计自身规模1,4371,437只只政府引导基金累计数量存量优

4、化与再启动阶段存量优化与再启动阶段2021年政府引导基金数量和规模增速均有较明显回升华东地区华东地区VSVS华中地区华中地区2021年新设政府引导基金规模增幅最大VS增速最快数据发现4.51%4.51% VSVS 11.31%11.31%2021年末政府引导基金累计数量VS累计自身规模增长率政府引导基金面临问题及发展趋势39.63%39.63%( (规模规模) )的政府引导基金集中在江苏、广东（不含深圳）、北京、浙江、深圳、上海六大热点辖区政府引导基金管理办法关注重点政府引导基金将向着精细化管理、多种手段联合适用、积极挖掘让利、返投等潜力的方向不断发展，以保证政策目标实现政府引导基金投资阶段和

5、领域政府引导基金出资要求政府引导基金返投标准和计算口径政府引导基金亏损承担和优先清算政府引导基金提前退出、强制退出和退出资金去向政府引导基金管理费政府引导基金让利前提、对象和挂钩标准如何完善政府引导基金管理体系？如何更有效达成政策目标？如何利用让利、返投等抓手？子基金管理人注册要求、核心团队要求和过往业绩要求子基金注册要求子基金管理费专项子基金管理子基金专注度保障条款引导基金参与子基金投资决策及政策性一票否决机制4Contents12021年政府引导基金发展情况2代表性政府引导基金管理办法分析3政府引导基金发展建议4案例分析2021年政府引导基金发展情况PART. PART. ONEONE72

6、021年政府引导基金发展概况截至2021末，政府引导基金累计数量已超1400只地区地区政府政府引导基金数量引导基金数量政府政府引导基金自身规模（亿元）引导基金自身规模（亿元）华东6328,563华北2285,681华南1984,290华中1422,812西南1192,036东北54434 西北64850合计合计1,1,4374372 24,6664,666数据来源：CVSource投中数据投中研究院，2022.01截至2021年末，各级政府共成立1 1, ,437437只政府引导基金，自身规模累计达2424, ,666666亿元。7规模：亿元东北东北政府引导基金规模 4,290政府引导基金数量

7、 198华南华南政府引导基金规模 2,036政府引导基金数量 119西南西南政府引导基金规模 850政府引导基金数量 64西北西北政府引导基金规模 5,681政府引导基金数量 228华北华北政府引导基金规模 434政府引导基金数量 54政府引导基金规模 2,812政府引导基金数量 142华中华中政府引导基金规模 8,563华东华东政府引导基金数量 6328政府引导基金历年情况疫情防控常态化下，政府引导基金设立数量和自身规模在2021年度实现增长8808 199 617 4,329 5,402 4,315 3,487 2,186 816 2,507 061851327735

8、620500300350400450 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000年度设立自身规模（左轴）年度设立数量（右轴）808 1,007 1,624 5,953 11,355 15,670 19,157 21,343 22,159 24,666 175 213 266 540 946 1,131 1,263 1,340 1,375 1,437 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000累计引导基金自

9、身规模（左轴）累计成立引导基金数量（右轴）2021年度，政府引导基金设立数量和自身规模较2020年度实现大幅增长，增幅分别达7777%与207207%。在疫情防控常态化时，政府引导基金作为供给端的调节抓手将承担更大责任。2012-2021年期间，政府引导基金数量增加1 1, ,262262只，CAGR（复合年均增长率）为2626. .3636%；政府引导基金自身规模增加2323, ,859859亿元，CAGR为4646. .2121%。图：2012-2021年度新设立政府引导基金情况（数量及规模）图：2012-2021各年末累计设立政府引导基金情况（数量及规模）数据来源：CVSource投中数

10、据投中研究院， 2022.01数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01亿元只只亿元92286325400500600700 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000华北华东华南华中西南西北东北只亿元累计至2019年各区域政府引导基金规模(左轴)2020年各区域新增政府引导基金规模(左轴)2021年各区域新增政府引导基金规模(左轴)累计至2021年各区域政府引导基金数量(右轴)政府引导基金地域分布政府引导基金集中在东南沿海地区，其中华东地区政府引导基金自身规模增量最多，华中地区增速最快从地域分布来看，截至2

11、021年末，华东地区累计成立632632只政府引导基金，自身规模达8 8, ,563563亿元，数量和自身规模均位居全国首位；华北地区累计成立228228只政府引导基金，自身规模达5 5, ,681681亿元，位居全国第二；华南地区累计成立198198只政府引导基金，自身规模达4 4, ,290290亿元，位居全国第三。从自身规模增长情况来看，2021年度华东地区政府引导基金自身规模增长811811亿元，增长率仅位居第四；华中地区政府引导基金自身规模增长613亿元，增长率达到2727. .8989%，位居第一。图：2021年末政府引导基金地域分布情况（数量及规模）图：2019-2021年度各地

12、区政府引导基金自身规模增长率（%）东北华北华东华南华中西北西南20.170016.232.035.238.805.4810.451.461.7314.309.587.3227.8954.951.821.195.044.5214.25数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01910六大热门辖区政府引导基金设立概况政府引导基金集中在六大热门辖区，深圳市的政府引导基金数量较少但平均基金规模最大政府引导基金集中于北京政府引导基金集中于北京、广东广东（不含深圳不含深圳）、江苏江苏、上海上海、深圳和浙江

13、六大热点辖区深圳和浙江六大热点辖区。六大热点辖区引导基金自身规模合计约97769776亿元亿元，占整体规模的3939. .6363%；其中，江苏省江苏省、广东省广东省（不含深圳不含深圳）、北京市北京市分别位列位列第1-3位。从政府引导基金自身规模来看，深圳市的政府引导基金数量最少，但是平均规模达3838亿元亿元，远高于其他辖区。*辖区是指中国证监分别会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立证监局所管理的区域，目前共有36个辖区。辖区内引导基金不包含国家级引导基金。图：2021年末六大热点辖区政府引导基金情况（数量及规模）19 19 17 16 38 9 图：2021年末六大热点辖区政府引导基金平

14、均规模（亿元）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01只亿元101,266 2,548 2,759 903 1,077 1,224 66290306090001,0001,5002,0002,5003,000引导基金自身规模(左轴)数量(右轴)11各级政府引导基金规模及数量总览国家级引导基金数量最少但平均规模最大，市级政府引导基金规模及数量占比双高8.29%37.21%43.33%11.17%国家级省级市级区县级1.60%24.22%54.49%19.69%国家级省级

15、市级区县级截至2021年末，国家级政府引导基金数量占整体数量比重最低，仅为1 1. .6060%；但是自身规模占整体规模比重达8 8. .2929%，单只基金平均规模最大。市级政府引导基金数量为783783只，占整体数量比重为5454. .4949%，自身规模为1010, ,678678亿元，占整体规模比重为4343. .3333%，均为最高。区县级政府引导基金平均自身规模最低。图：2021年末各级政府引导基金数量占比图：2021年末各级政府引导基金规模占比数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.011112各级政

16、府引导基金新设情况2021年度，各级政府引导基金的设立规模较2020年度有所上升，市级和省级政府引导基金尤为突出从自身规模来看，2021年新增省级政府引导基金规模为1 1, ,121121亿元亿元，较2020年上升了290290. .4444%；市级政府引导基金规模为1 1, ,149149亿元亿元，较2020年上升了537537. .7676%；区县级政府引导基金规模为238238亿元亿元，较2020年上升了1010. .1010% 。其中，以江苏省、河南省为代表的各级政府引导基金在2021年表现突出。从设立数量来看，2015-2018年是各级政府引导基金密集设立的阶段。其中，多数政府引导基

17、金仍处在对外投资阶段，因此近年来新设数量有所降低；同时，已有多地政府引导基金正在积极探索存量政府引导基金的合并与整合。图：2012-2021年度各级政府引导基金新设规模图：2012-2021年度各级政府引导基金新设数量数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.000250国家级省级市级区县级只05001,0001,5002,0002,5003,000国家级省级市级区县级亿元12132020-2021年政策动态“拓宽股权份额转让渠道”是近年政府引导基金的政策方向20212021年年7 7月月151

18、5日中共中央、国务院印发的日中共中央、国务院印发的中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区意见中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区意见意见中提出：意见中提出：在总结评估相关试点经验基础上，适时研究在浦东依法依规开设私募股权和创业投资股权份额转让平台，推动私募股权和创业投资股权份额二级交易市场发展。20212021年年1111月月3030日证监会对上述日证监会对上述意见意见中的相关内容进行批复：中的相关内容进行批复：同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点。份额转让试点将依托上海股权托管交易中心开展，逐步拓宽私

19、募股权和创业投资退出渠道，促进私募基金与区域性股权市场融合发展，助力金融与产业资本循环畅通。20202020年年8 8月月2828日国务院批复的日国务院批复的深化北京市新一轮服务业扩大开放综合试点建设国家服务业扩大开放综合示范区工作方案深化北京市新一轮服务业扩大开放综合试点建设国家服务业扩大开放综合示范区工作方案方案中明确支持：方案中明确支持：(北京市)在现行私募基金法律法规框架下，设立私募股权转让平台，拓宽私募股权和创业投资退出渠道。20202020年年1212月月1010日证监会对上述日证监会对上述工作方案工作方案中的相关内容进行批复：中的相关内容进行批复：同意在北京区域性股权市场开展股权

20、投资和创业投资份额转让试点，拓宽股权投资和创业投资的退出渠道。20202020年年9 9月月9 9日北京市国资委发布日北京市国资委发布北京市国资委国有经济北京市国资委国有经济“十四五”发展规划“十四五”发展规划规划中明确以下战略：规划中明确以下战略：开展股权投资和创业投资份额转让试点，支持企业参与发起设立S基金，拓宽股权投资退出通道。13代表性政府引导基金管理办法分析PART. PART. TWOTWO15政府引导基金管理办法重点内容“政府引导基金管理模式、子基金管理人准入标准、子基金设立标准、返投要求、退出管理、让利政策、风险控制”“政府引导基金管理模式、子基金管理人准入标准、子基金设立标准

21、、返投要求、退出管理、让利政策、风险控制”是各政府引导基金现行管理办法中较常见的条款。 政府引导基金投资策略 专项子基金模式 政府引导基金架构 政府引导基金管理费政府引导基金管理模式政府引导基金返投要求政府引导基金退出管理子基金设立标准政府引导基金让利政策 子基金管理人注册资本要求 子基金管理团队资质 子基金管理人过往业绩 返投倍数要求 返投认定口径 返投认定管理 让利前提与让利对象 让利挂钩标准 让利计算基数及限额 子基金管理人专注度要求 参与子基金投资决策 政策性一票否决机制 尽职免责机制子基金管理人准入标准 子基金注册要求 子基金募资要求 子基金投资金额限制 子基金管理费政府引导基金风险

22、控制 提前退出对价 强制退出情形 亏损承担及优先清算 退出资金回收去向3%47%35%0%10%20%30%40%50%0102030国家级省级市级区县级可投资于地方特色产业的引导基金数量(左轴)占比(右轴)只政府引导基金管理模式政府引导基金投资策略1投资领域：政府引导基金着重支持战略新兴产业，兼顾扶持发展地方特色产业其中88%规定可投资于战略新兴产业战略新兴产业，43%规定可投资于地方特色产业*，16%明确可投资于国企混改，33%规定可投资于基础设施建设项目。从各年度设立情况来看，支持地方特色产业的政府引导基金始终在40%左右。从等级来看，各级政府引导基金均在挖掘特色产

23、业投资策略。政府引导基金是各地发展产业的重要抓手政府引导基金是各地发展产业的重要抓手。明确的产业支持方向将能够使政策目标更清晰，也可能使政府引导基金更具竞争力。06080100120国企混改基础设施建设地方特色产业战略新兴产业规定可投资于此领域未规定可投资于此领域图：政府引导基金对投资领域的要求（图：政府引导基金对投资领域的要求（N=120N=120，可多选），可多选）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01(只)16*地方特色行业：指投资方向聚焦与本地优势或特色战略相契合的领域。数据来源：CVSource投中数据投中研究院，

24、2022.01图：政府引导基金对投资领域的要求（图：政府引导基金对投资领域的要求（N=120N=120，可多选），可多选）17政府引导基金管理模式政府引导基金投资策略2投资阶段：政府引导基金倾向于支持以早中期为主创业投资企业，但是对成熟期项目的引入也逐步进入其视野0%20%40%60%80%100%200021早期阶段中期阶段后期阶段图：政府引导基金对投资阶段的要求（图：政府引导基金对投资阶段的要求（N=120N=120，多选），多选）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01总体来看，对投资阶段提出要求的政府引导基金数量占总样本

25、数量的47%。其中，支持子基金投资于早期阶段投资于早期阶段的政府引导基金数量占比最高，达到44%。同时，要求仅投资于早期阶段的政府引导基金数量占比为17%。按照政府引导基金管理办法出台或修订时间来看，政府引导基金始终支持子基金对后期阶段进行投资。这与成熟期企业可带动产业链上下这与成熟期企业可带动产业链上下游落地、快速在产值、就业、税收等方面产生做出贡献相关游落地、快速在产值、就业、税收等方面产生做出贡献相关。同时，未对投资阶段明确规定的政府引导基金通常支持各阶段投资行为。图：图：20152015- -20212021年度政府引导基金可投资阶段数量占比（年度政府引导基金可投资阶段数量占比（N=5

26、6N=56，多选），多选）533440506070数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01只17*早期阶段：以天使期(种子期)、初创期为代表的阶段。中期阶段：以成长期为代表的阶段。后期阶段：以成熟期为代表的阶段。18政府引导基金管理模式专项子基金模式对“政策性”与“市场化”子基金实施差异化管理，更好落实政府引导基金的政策性目的 政策性子基金以专项子基金（定向子基金）专项子基金（定向子基金）为主要主要运作模式。通通过专项引入重大项目，政府引导基金可以更加准确得达到产业培育的过专项引入重大项目，政府引导基金可以更加准确得达到产业培育的目的目的。样本中，明

27、确提出可设立专项子基金政府引导基金数量占样本总数的12%，并且上述基金中以市级政府引导基金为主。12%88%有规定提出设立专项子基金未明确提出设立专项子基金38%62%省级市区县级图：是否可以设立专项子基金（图：是否可以设立专项子基金（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01投向民生等非产业类项投向民生等非产业类项目的专项子基金目的专项子基金投向重点扶持的大型产业项投向重点扶持的大型产业项目的专项子基金目的专项子基金比例27%的专项子基金投向为基础设施、棚户改造等47%的专项子基金投向为落实政府战略及规划的重大产业项目设立宗旨推动需求紧迫但市场化子基

28、金参与意愿弱的项目进展发挥财政资金引导作用，落实产业发展战略及规划运作特点收益较低、风险可控、回报周期长遵循市场化原则，强调政府投前充分论证、投后持续关注，风险预期相对较高表：不同类型专项子基金的对比表：不同类型专项子基金的对比* 另有26%专项子基金未明确投向。1819政府引导基金管理模式政府引导基金架构1基金架构：政府引导基金通常采用直接参股子基金的双层管理架构政府引导基金通常采用直接参股子基金直接参股子基金的架构，占比88%；其中，附加直投和跟进投资直投和跟进投资的政府引导基金，占比37%。通过设立母子基金参股子基金的政府引导基金，占比12%，其中附加直投和跟进投资的政府引导基金，占比1

29、1%。三层架构在项目延伸管理的难度要高于双层架构；同时，母基金相三层架构在项目延伸管理的难度要高于双层架构；同时，母基金相较于子基金存续周期更长、募集难度更大较于子基金存续周期更长、募集难度更大，因此双层架构更加适合政府引导基金。12%88%通过设立母基金参股子基金直接参股子基金42%58%仅参股子基金参股子基金附加跟进投资如北京市大兴发展引导基金管理暂行办法中提到“引导基金采取“母基金”模式运营，通过与社会资本合作设立子基金的方式进行投资”，是典型的引导基金直接参股子基金的两层管理结构。如青岛市新旧动能转换引导基金管理办法中提到“引导基金可通过参股方式，与其他政府投资基金及社会资本合作设立或

30、增资参股母、子基金，也可采取跟进投资的方式运作”，是典型的引导基金可通过设立母基金参股子基金的三层管理结构。图：政府引导基金架构（图：政府引导基金架构（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.011920政府引导基金管理模式政府引导基金架构2跟进投资：政府引导基金通常会依据自身政策诉求，与之匹配设置跟投机制来放大政策效果、增强引导作用图：设置跟进投资机制的政府引导基金是否有政策倾向（图：设置跟进投资机制的政府引导基金是否有政策倾向（N=46N=46）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01各地区设置跟进投资机制的政府引导基金多拥有较

31、强的政策导向，并且根据区域发展水平不同而存在差异化设置。关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见（国办发2008116号）明确建议“产业导向或区域导向较强的引导基金，可探索通过跟进投资或其他方式，支持创业投资企业发展并引导其投资方向”。2008年之前，人民币基金市场处于艰难发展时期，需要政府引导基金给予更多支持。此后人民币基金市场蓬勃发展，跟进投资的意义也就更多过渡到实现精准扶持企业发展的政策目标上来。具体来说，设置跟进投资机制的好处主要是充分发挥商业性投资企业发现项目、评估项目和实施投资管理的作用与优势，提高政府引导基金发展本地产业的能力，并且放大资金使用效果，从而达成政策性目的。202

32、1政府引导基金管理模式政府引导基金管理费要求将管理费与政府引导基金实缴规模或投资规模相挂钩是常见方式在本次调研的样本中，34%的政府引导基金在管理办法中对管理费做出了明确规定。其中，46%的政府引导基金将管理费与实缴规模实缴规模相挂钩。这其中使用最多的标准是基金管理费不超过基金实缴基金管理费不超过基金实缴规模的规模的1%1%。另外，44%的政府引导基金将管理费与投资规模投资规模相挂钩；这其中使用最多的标准是基金管理费不超过基金上年基金管理费不超过基金上年投资余额的投资余额的2%2%，占比39%。上述管理费收取比例与政府引导基金自身规模有较强关联。通常规模越大通常规模越大的政府引导基金，管理费提

33、取比例越的政府引导基金，管理费提取比例越低低。数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：政府引导基金向受托管理机构支付管理费的标准（图：政府引导基金向受托管理机构支付管理费的标准（N=41N=41）*投资余额：是指已发生投资行为而尚未收回的投资的余额2122子基金管理人准入标准子基金管理人注册资本要求52%的政府引导基金对子基金管理人注册资本提出要求48%8%8%27%未明确规定认缴500万元以上认缴1000万元以上认缴2000万元以上认缴3000万元以上实缴100万元以上实缴200万元以上实缴500万元以上实缴1000万元以上实缴2000万元以上实缴3000万元以上图

34、：子基金管理人注册资本要求分布（图：子基金管理人注册资本要求分布（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01表：子基金管理人注册资本按政府引导基金行政管理等级分布表：子基金管理人注册资本按政府引导基金行政管理等级分布- -2 2 （N=120N=120）以子基金管理人认缴资本为条件以子基金管理人认缴资本为条件以子基金管理人实缴资本为条件以子基金管理人实缴资本为条件未明确未明确规定规定总计总计500万元以上1000万元以上2000万元以上3000万元以上100万元以上200万元以上500万元以

35、上1000万元以上2000万元以上3000万元以上5000万元以上国家级20%20%60%100%省级9%5%2%7%26%2%2%47%100%市级7%2%4%2%7%27%2%2%48%100%区县级5%5%10%30%50%100%样本中，52%的政府引导基金对子基金管理人注册资本做出了要求。其中，要求实缴实缴资本达到资本达到10001000万元以上万元以上的政府引导基金比例最高，约占总数的27%；其次分别是要求实缴资本达到实缴资本达到500500万元以上万元以上和认缴资本达到认缴资本达到500500万元以上万元以上，占比均为8%。各行政管理等级的政府引导基金对子基金管理人注册规模有要求

36、的数量占比均分布在50%上下。除国家级政府引导基金外，各行政管理等级引导基金的主流要求均集中在前述3个数量占比最高的规定中，并根据投资阶段（如早中后期）与投资领域（如产业投资领域与基础设施投资领域）不同而呈现较大差异。40%53%52%50%60%47%48%50%0%20%40%60%80%100%国家级省级市级区县级有规定未明确规定数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：子基金管理人注册规模按引导基金行政管理等级分布图：子基金管理人注册规模按引导基金行政管理等级分布- -1 1（N=120N=120）2223政府引导基金在筛选管理团队时注重团队投资能力素养，关注子

37、基金管理团队投资人员数量和从业年限子基金管理人准入标准子基金管理团队资质31%62%无规定2人3人4人5人7人图：子基金管理人核心投资团队最低人员数量（图：子基金管理人核心投资团队最低人员数量（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.0169%的政府引导基金对子基金管理人核心团队成员提出了2-7人不等的最低人员数量限制最低人员数量限制。其中，子基金管理团队有子基金管理团队有3 3人以上的核心投资人员人以上的核心投资人员是主流要求，共有75家。72%的政府引导基金对子基金管理人核心团队成员提出了2-5年不等的最低从业年限要求最低从业年限要求。其中，要求拥有

38、拥有3 3年以上股权投资管理经验年以上股权投资管理经验的政府引导基金最多，共有54家；要求拥有5 5年以上以上股权投资管理经验年以上以上股权投资管理经验的政府引导基金有30家。仅不到4%的政府引导基金对子基金管理人核心团队合作年限提出了具体规定。与公司管理相类似，核心团队成员长期稳定是保障私募股权基核心团队成员长期稳定是保障私募股权基金良好运作的重要条件金良好运作的重要条件。通过长期磨合，团队成员才能在价值观上保持一致，在各自擅长领域中互相补充，在沟通模式中达成默契。因此，建议在筛选子基金的过程中增加对子基金管理人团队合作年限的要求建议在筛选子基金的过程中增加对子基金管理人团队合作年限的要求。

39、28%45%25%无规定2年3年5年图：子基金管理人核心团队最低从业年限（图：子基金管理人核心团队最低从业年限（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.0197%无规定2年3年图：子基金管理人核心团队最低合作年限（图：子基金管理人核心团队最低合作年限（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.012324子基金管理人准入标准子基金管理人过往业绩子基金管理人过往管理基金规模与成功案例均是验证过往业绩的方式子基金管理人累计管理规模子基金管理人累计管理规模25%的政府引导基金对子基金管理人累计最低管理规模提出要求对子基金管

40、理人累计最低管理规模提出要求。总体来看，最低管理规模要求为1亿元。其中，明确子基金管理人累计管理规模在2亿元以上的占6%；明确子基金管理人累计管理规模在1亿元和5亿元以上的各占4% ；要求累计管理规模在10亿元以上的占3%；要求累计管理规模在3亿元和20亿元以上的各占2.5%。子基金管理人成功案例数量子基金管理人成功案例数量图：子基金管理人成功案例数量（图：子基金管理人成功案例数量（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.012%7%43%45%1个2个5个10个3个无规定案例的数量有规定。其中，51家引导基金管理人有至少3 3个成功投资案例个成功投资案

41、例，占总数的43%。但是，成功案例界定标准存在较大差异，并且部分政府引导基金未对标准进行约定。样本中，成功投资案例的界定标准主要涵盖项目退出方式及项目退出收益率成功投资案例的界定标准主要涵盖项目退出方式及项目退出收益率2 2个方面个方面。例如：项目股权退出80%以上且退出部分回报率不低于50%，或退出比例低于80%且回收资金超过全部投资本金120%的，或投资项目已在境内外股票交易所成功上市且以基金管理委员会召开前一个交易日的市值计算，回报率不低于80%。75%1亿元以上2亿元以上3亿元以上5亿元以上10亿元以上20亿元以上近3年2亿元以上近3年3亿元以上无规定图：子基金管理人累计管理规模（图：

42、子基金管理人累计管理规模（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01 55%的政府引导基金对子基金管理人成功2425子基金设立标准子基金注册要求1注册地：子基金普遍被要求注册在域内，并且大多政府引导基金未对子基金与子基金管理人“双落地”进行要求域内59%未规定41%59%的政府引导基金要求子基金注册在其所对应的的省、市、区或县以内。在未规定子基金注册地的基金中，56%为省级及以上级别基金。仅18%的政府引导基金要求子基金管理人注册在域内。仅14%的政府引导基金对子基金和子基金管理人“双落地”提出要求。上述政府引导基金集中在子基金管理人相对较多的北京、上

43、海和广东。图：对子基金注册地的要求（图：对子基金注册地的要求（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：子基金与子基金管理人“双落地”要求情况（图：子基金与子基金管理人“双落地”要求情况（N=107N=107）0500021要求子基金与管理人均注册在域内只要求子基金注册在域内子基金与管理人注册地均无规定只图：子基金管理人注册地要求（图：子基金管理人注册地要求（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究

44、院， 2022.0118%82%注册地在域内未明确257%40%32%21%国家级省级市级区县级26子基金设立标准子基金注册要求2注册规模：政府引导基金对子基金注册规模要求通常在5000万元1亿元以上，并且与投资阶段、投资领域相挂钩14%15%56%300万元以上3000万元以上5000万元以上1亿元以上2亿元以上5亿元以上10亿元以上5亿元以内无规定要求子基金注册规模在子基金注册规模在1 1亿元以上亿元以上的政府引导基金比例最高，达15%；其次分别是要求子基金注册规模在子基金注册规模在50005000万元以上万元以上和2 2亿元以上，亿元以上，占比分别是14%和8%。深圳天使母基金是统计范围

45、内唯一对子基金规模进行限制的政府引导基金。其规定子基金规模原则上不超过5亿元。从行政管理等级来看，各级政府引导基金对子基金注册规模的要求总体一致。部分政府引导基金在进行特定阶段（如天使阶段）或特定领域（如基础设施）投资时会对注册规模要求进行调整。图：对子基金注册规模的要求（图：对子基金注册规模的要求（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01表：按行政管理等级划分的政府引导基金对子基金注册规模的要求（表：按行政管理等级划分的政府引导基金对子基金注册规模的要求（N=120N=120）26子基金

46、规模子基金规模国家级国家级省级省级市级市级区县级区县级300万元以上2.70%3000万元以上2.70%5.00%5000万元以上13.51%11.67%21.74%1亿元以上60.00%18.92%13.33%13.04%2亿元以上13.51%11.67%21.74%5亿元以上1.67%10亿元以上20.00%5.00%5亿元以内4.35%无规定20.00%51.36%47.31%43.48%合计100%100%100%100%27子基金设立标准子基金注册要求3存续期：子基金存续期不超过10年是多数政府引导基金的要求存续期不超过存续期不超过1010年（含延长期）年（含延长期）是政府引导基金最

47、常使用的规定， 占样本量的37%，其次是不超过不超过7 7年年，占11%。上述存续期分布情况与中国私募股权投资基金行业发展报告（2020）的存续期调研结果大体一致。图：政府引导基金对子基金存续期要求（图：政府引导基金对子基金存续期要求（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.0137%9%11%33%不超过引导基金存续时间存续期不超过15年存续期不超过12年存续期不超过10年存续期不超过9年存续期不超过8年存续期不超过7年存续期不超过5年无规定0001920202021不超过引导基金存续时间存续期不超过15年存

48、续期不超过12年存续期不超过10年存续期不超过9年存续期不超过8年存续期不超过7年存续期不超过5年无规定数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：图：20152015- -20212021年度政府引导基金对子基金存续期要求（年度政府引导基金对子基金存续期要求（N=120N=120）按照年度来看，要求子基金存续期不超过8年的政府引导基金占比在提升。这对子基金退出提出新挑战。2728子基金设立标准子基金募资要求1出资上限：政府引导基金出资比例多数不超过子基金认缴金额的2030%7%28%16%28%不超过子基金认缴金额的50%不超过子基金认缴金额的40%不超过子基金认缴金额

49、的35%不超过子基金认缴金额的30%不超过子基金认缴金额的25%不超过子基金认缴金额的20%不超过子基金认缴金额的10%无规定72%的政府引导基金对出资比例上限进行了规定。其中，不超过子基金认缴金额的不超过子基金认缴金额的30%30%的比例最高，占样本总数的28%；其次为不超过子不超过子基金认缴金额的基金认缴金额的25% 25% 和不超过子基金认缴金额的不超过子基金认缴金额的20%20%，占比分别为16%和14% 。主要投资天使阶段的政府引导基金通常还会对出资金额绝对值进行限制。上述基金中，多数出资金额以500万至3000万元为限；若政府引导基金规模较大，则出资金额上限则可提升至1亿到2亿元。

50、从时间纬度来看，2018年之后，出资比例不超过30%成为相当部分政府引导基金的选择。这与“资管新规”造成的募资困难以及实业企业的资金紧张均相关。部分创业投资氛围较弱的地区甚至将比例推高至40%50%。图：政府引导基金出资上限（图：政府引导基金出资上限（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.00920000202021不超过子基金认缴的50%不超过子基金认缴的40%不超过子基金认缴的35%不超过子基金认缴的30%不超过子基金认缴的25%不超过子基金认缴的20%不超过子

51、基金认缴的10%数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：图：20092009- -20212021年度政府引导基金出资上限分布（年度政府引导基金出资上限分布（N=87N=87）只2814%29子基金设立标准子基金募资要求2募资进度要求：新设子基金通常需取得全部其他LP的出资承诺，增资子基金通常还需要完成30%实缴图：新设子基金募资进度要求（图：新设子基金募资进度要求（N=26N=26）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01-238200202021已取得基金规模20%以上资金的出资承诺已取得基金规模30%以上资金的出资承诺

52、已取得基金规模50%以上资金的出资承诺已取得引导基金以外全部出资人的出资承诺数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.0110%70%10%10%完成20%实缴完成30%实缴完成40%实缴完成50%实缴图：增资已设子基金募资进度要求（图：增资已设子基金募资进度要求（N=10N=10）50%31%8%11%已取得引导基金以外全部出资人的出资承诺已取得基金规模50%以上资金的出资承诺已取得基金规模30%以上资金的出资承诺已取得基金规模20%以上资金的出资承诺图：按时间整理的新设子基金募资进度要求（图：按时间整理的新设子基金募资进度要求（N=26N=26）数据来源：CVSource投

53、中数据投中研究院， 2022.01只仅26只政府引导基金的管理办法对新设子基金募资进度提出要求。其中出资前取得全部取得全部LPLP出资承诺函出资承诺函的最多，占上述政府引导基金的50%。从年度情况来看，政府引导基金对子基金募资进度要求有逐年趋严对子基金募资进度要求有逐年趋严的趋势。对于增资已设立子基金，政府引导基金管理办法中规定需完成30%实缴出资的占比最高，占管理办法中有明确规定的70% 。出资人的构成情况及其出资确定性将能够反映基金管理人的资源情况、出资人认可度、甚至投资策略等，因此，政府引导基金通过对子基出资人的构成情况及其出资确定性将能够反映基金管理人的资源情况、出资人认可度、甚至投资

54、策略等，因此，政府引导基金通过对子基金募资进度提出要求而更好认识子基金管理人金募资进度提出要求而更好认识子基金管理人。2930子基金设立标准子基金募资要求3出资顺序和增资价格：政府引导基金通常要求出资顺序不先于社会资本、增资已设立子基金时平价进入0%20%40%60%80%100%无规定不先于社会资本社会资本完成当期80%以上出资社会资本完成当期50%以上出资与社会资本同步对于增资价格，仅6%的管理办法作出规定。其中，要求平平价进入价进入的最多，占管理办法中有明确规定的71%。政府引导基金背靠当地资源、向子基金的出资比例高、可能进行让利激励，因而在谈判中，政府引导基金应当争取至少政府引导基金应

55、当争取至少以发行价与人民银行活期利息和的方式增资以发行价与人民银行活期利息和的方式增资。0%20%40%60%80%100%无规定平价进入发行价与人民银行活期利息和对于出资顺序，32%的管理办法作出规定。其中，要求不先不先于社会资本进入于社会资本进入的最多，占管理办法中有明确规定的68%；其次是与社会资本同步出资与社会资本同步出资，占比为21%。出资顺序要求有助于保障政府引导基金撬动社会资本目的的出资顺序要求有助于保障政府引导基金撬动社会资本目的的实现实现。政府引导基金向子基金增资价格要求政府引导基金向子基金增资价格要求政府引导基金向子基金出资顺序要求政府引导基金向子基金出资顺序要求图：引导基

56、金向子基金增资价格和出资顺序的要求（图：引导基金向子基金增资价格和出资顺序的要求（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.013031子基金设立标准子基金募资要求4国资出资上限：政府引导基金大多未对国资出资进行限制，但是作出限制规定的占比在上升71%17%无规定不超过子基金认缴规模的70%不超过子基金认缴规模的50%不超过子基金认缴规模的40%不超过子基金认缴规模的30%不超过5亿元对国资出资作出规定对国资出资作出规定的政府引导基金占样本总量的29%。其中，不超过子基金认缴规模的不超过子基金认缴规模的50%50%是最常见的规定，占比为17%。青岛科创母基

57、金是唯一对出资金额作出规定的政府引导基金要求国资出资金额不超过不超过5 5亿元亿元。从时间纬度来看，政府引导基金作出国资出资比例限制规定的逐年增多。尤其是不超过子基金认缴规模的30%40%的占比逐年增高。在有限合伙企业不会被认定为国有企业的情况下，这意味着政府引导基金希望能有更多社会资本参与。图：国资出资上限（图：国资出资上限（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.030200920000202021无规定不超过子基金认缴规模的70%不超过子基金认缴规模的50%不超

58、过子基金认缴规模的40%不超过子基金认缴规模的30%不超过5亿元数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：图：20092009- -20212021年度国资出资上限（年度国资出资上限（N=120N=120）只3132子基金设立标准子基金投资金额限制政府引导基金通常要求子基金对单个企业出资不超过其认缴规模的20%55%的政府引导基金对子基金投资单个企业作出限制。其中，不超过子基金认缴规模的不超过子基金认缴规模的20%20%是多数政府引导基金采取的规定，占样本总数的比重为40%。7%的政府引导基金还要求子基金不能成为被投企业的不能成为被投企业的第一大股东第一大股东。部分主投

59、天使阶段的政府引导基金还对子基金投资时的单笔出资金额进行限制。限制金额通常为不超过200万元至500万元。对于可以设立专项子基金的政府引导基金，管理办法通常会规定专项子基金不受单个企业出资限制。政府引导基金对子基金单个企业出资限制的意义在于避避免市场化子基金在追求财务回报时对单个企业投资过多免市场化子基金在追求财务回报时对单个企业投资过多而导致风险敞口过大而导致风险敞口过大。数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：子基金对单个企业投资限制（图：子基金对单个企业投资限制（N=120N=120）00只32330070809010

60、0未规定与子基金认缴金额挂钩 与子基金实缴金额挂钩子基金设立标准子基金管理费不超过子基金认缴规模的2%是常见的要求管理办法中明确子基金管理费计提标准的政府引导基金占样本总量的23%。其中，21%的政府引导基金要求子基金管理费与子基金认缴金额挂钩；同时，子基金管理费不超过子基金认缴规模的子基金管理费不超过子基金认缴规模的2%2%占比最高，为12%。主要投资天使阶段的政府引导基金对子基金管理费的计提标准要求高于其他类型政府引导基金。其中，不超过子基金认缴金额的3%是占比最多的规定。此外，管理办法中未明确子基金管理费计提标准的，有7%的政府引导基金要求子基金管理费应当根据行业惯例在根据行业惯例在LP

61、ALPA中另行约定中另行约定。子基金管理费计提标准与基金规模呈反比关系。即基金规模越大，子基金管理费计提标准与基金规模呈反比关系。即基金规模越大，管理费越倾向于采取实缴为基数收取、计提比例越低管理费越倾向于采取实缴为基数收取、计提比例越低。未在管理办法中提及子基金提取管理费的标准在管理办法中提及子基金管理费应当根据行业惯例在LPA中另行约定不超过子基金认缴的3%不超过子基金认缴的2%不超过子基金认缴的2.5%不超过子基金实缴的2%不超过子基金实缴的2.5%图：子基金管理费要求分布（图：子基金管理费要求分布（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01不超

62、过子基实缴的3%只3334政府引导基金返投要求返投倍数要求存量政府引导基金返投倍数要求以2倍为主，2017年后政府引导基金的返投要求开始放宽投中研究院按照“引导基金出资不超过基金的25%”这一平均要求将返投要求统一换算成倍数形式。120只引导基金对应返投要求共136个（涵盖1只引导基金多种返投要求的情况）。其中，返投倍数以2 2倍倍为主，占比达32%。此外，还有少部分引导基金无返投要求，但有项目引入要求。对数据量相对充足的2015-2020年度政府引导基金返投倍数要求取平均值，以体现该年度市场整体情况。整体来看整体来看，政府引导基金返投倍数要求在政府引导基金返投倍数要求在20172017年达到

63、峰值后年达到峰值后，呈逐步下降趋势呈逐步下降趋势。20202020年返投要求倍数下降至年返投要求倍数下降至1 1. .5757倍倍（基于基于2222个返投要求个返投要求），这说明部分新设或调整管理办法的政府引导基金这说明部分新设或调整管理办法的政府引导基金对于返投倍数的要求有所放宽对于返投倍数的要求有所放宽。图：政府引导基金返投要求分布（图：政府引导基金返投要求分布（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01基金可投规模的50-100%67672.12 2.42 2.60 2.05 1.90 1.57 2001820192020图

64、：图：20152015- -20202020年度制定年度制定/ /修订管理办法的政府引导基金的平均返投倍数要求（修订管理办法的政府引导基金的平均返投倍数要求（N=88N=88）3435政府引导基金返投要求返投认定口径“被投企业迁入当地”、“被投企业在当地设立子公司”是除直接投资当地企业外较受采纳的返投认定口径被投企业迁入当地被投企业迁入当地、被投企业在当地设立子公司是除直接投资当地企业外较受采纳的被投企业在当地设立子公司是除直接投资当地企业外较受采纳的返投纳入口径返投纳入口径。120只政府引导基金中，部分政府引导基金采用了多口径的返投认定方式，其中以被投企业迁入当地（40%）、被投企业在当地设

65、立子公司（31%）及被当地企业控股的外地子公司（17%）最为常见。政府引导基金应根据自身情况选择适当的返投认定口径政府引导基金应根据自身情况选择适当的返投认定口径。宽松的认定口径更易于达成，为体现政府引导基金的带动作用，应匹配相对较高的返投倍数要求，以保证能够将政府引导基金出资诉求落到实处。在当地优质企业欠缺的情况下，严格的口径若匹配了较高的返投倍数要求，则可能由于返投达成难度较高，而降低优质基金管理人的申请意愿。888372048当地对口支援地区子基金关联方的投资符合前述要求重大招商引资项目被投企业以股权投资方式投资当地已有企业被投企业在当地设立子公司被当地企业控股的外地子公司被投企业迁入当

66、地图：政府引导基金返投认定口径分布（图：政府引导基金返投认定口径分布（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01返投口径口径特点适用情形更严格更严格例如仅纳入子基金投资的当地企业认定方式单一且清晰，返投达成难度提升，易于返投数据的搜集及核验，实际带动效果统计难度较低严格的口径严格的口径应匹配相对相对较低的返投倍数要求较低的返投倍数要求更宽泛更宽泛例如允许纳入关联主体完成的返投认定方式多样化，返投达成概率高，但实际返投数据量大，实际带动效果统计难度较高宽泛的口径宽泛的口径应匹配相对相对较高的返投倍数要求较高的返投倍数要求3536政府引导基金返投要求返投认

67、定管理政府引导基金应明确返投认定条件以及返投项目投后管理要求，以确保返投要求能够落到实处返投认定时点返投认定前返投认定后仔细确认项目是否已要达到返投认定条件，避免出仔细确认项目是否已要达到返投认定条件，避免出现认定标准不统一的情况、避免出现只注册空壳公现认定标准不统一的情况、避免出现只注册空壳公司、未实质性运营等情况。司、未实质性运营等情况。常见认定标准如：子公司工商注册完成且资本金实缴完成或设备已到位等。返投认定后，也需持续性跟进返投项目投后发展情返投认定后，也需持续性跟进返投项目投后发展情况、要求子基金管理人定期提交投后管理报告、项况、要求子基金管理人定期提交投后管理报告、项目财务数据、社

68、保缴纳情况、纳税情况等。必要时目财务数据、社保缴纳情况、纳税情况等。必要时可以结合现场抽查走访，了解项目实际运营情况。可以结合现场抽查走访，了解项目实际运营情况。投中研究院在尽调及绩效评价过程中发现，政府引导基金对于返投认定可能存在以下几类问题：1、在引入项目仅建立了工商主体，但资金、人员及设备都未实际到位的情况下提前进行了返投认定；2、对于同一类项目（如引入项目），返投认定时点存在差异、无法做到整体统一；3、返投认定后，未及时跟进企业运作情况，返投企业未在当地开展实质性业务。建议建议政府政府引导基金书面明确不同返投口径的认定条件，以及返投项目投后差异化管理方式，以最大程度落实返投目标。引导基

69、金书面明确不同返投口径的认定条件，以及返投项目投后差异化管理方式，以最大程度落实返投目标。图：单一项目返投认定流程图：单一项目返投认定流程3637采用期限挂钩确定提前退出对价的引导基金占比较高挂钩方式提前退出对价范围*数量和期限挂钩原值-中国人民银行1年期存款利率2原值-中国人民银行1年期贷款利率12原值-中国人民银行同期存款利率6原值-中国人民银行同期贷款利率7中国人民银行同期存款利率-中国人民银行同期贷款利率2和返投比例挂钩1固定值原值4中国人民银行同期存款利率9同期国债利率3中国人民银行同期贷款利率2约定价格1未明确71合计120存款利率3年2年1年1.50%2.10%2.75%贷款利率

70、5年以上(1，5 年(0，1 年4.35%4.75%4.90%国债利率2年期1年期2.04%2.22%数据来源：中国人民银行投中研究院， 2022.01.19表：政府引导基金提前退出对价区间及挂钩方式（表：政府引导基金提前退出对价区间及挂钩方式（N=120N=120）采用期限挂钩确定提前退出对价的政府引导基金占比较高采用期限挂钩确定提前退出对价的政府引导基金占比较高。120只政府引导基金中，有提前退出让利的基金占比41%，其中采用与引导基金投入期限挂钩的占59%，允许采用固定价格提前退出的基金占比39%，另有一只政府引导基金将退出价格与返投比例达成情况挂钩。从提前退出对价让利幅度来看从提前退出

71、对价让利幅度来看，原值存款利率原值存款利率、国债利率贷款利率国债利率贷款利率。纳入分析的政府引导基金允许以原值、原值-中国人民银行1年期存款利率，2种方式转让的共6只，其中5只位于上海市及山东省，且5只基金的管理办法修订或出台日期均为2020年。对价范围：政府引导基金提前退出一般会按照不同的持有期限制定不同的退出对价，在持有时间较短的情况下可以按原值退出，随着持有期延长会附加不同的时间成本，上表即显示政府引导基金根据持有期的不同，对应提前退出对价的区间。3年期2.33%37政府引导基金退出管理提前退出对价38政府引导基金退出管理强制退出情形80%的政府引导基金都已设置强制退出条款9088906

72、22950未按合伙协议约定投资未完成工商设立登记或首期资金未实际到位超过一定时间子基金未开展投资业务超过一定时间投资项目不符合政策导向子基金运营有违法违规行为子基金管理机构发生实质性变化数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：政府引导基金强制退出一般情形（图：政府引导基金强制退出一般情形（N=96N=96，多选，多选）阶段性返投未达目标其他合伙人未按约定出资产生较大账面/实际亏损到期未清算或仍有项目未退出政府引导基金提前退出其他情形4只投资进度低于预期3只3只2只1只除除2424只政府引导基金无强制退出要求外只政府引导基金无强制退出要求外，另外另外9696只基金都设置

73、了强制退出条款只基金都设置了强制退出条款。强制退出情形以“未按合伙协议约定投资” 、“子基金未开展投资业务超过一定时间”及“子基金在一定时间内未完成工商登记或首期资金未实际到位超过一定时间”三种情形为主。少数政府引导基金在子基金阶段性返投未达目标少数政府引导基金在子基金阶段性返投未达目标、子基金产生较大亏损时也可要求强制退出子基金产生较大亏损时也可要求强制退出。其中，对于“返投未达目标”的判断标准，基本可以划分为“资金拨付1年内，未返投项目”及“投资期届满或投资期内未达成返投要求”两种情况。虽然有前述条款的约定，但实操中出资人在子基金运作过程中转让退出较为复杂，因此政府引导基金妥善使用前置审批

74、权及观察员席位政府引导基金妥善使用前置审批权及观察员席位，必要时行使否决权必要时行使否决权，则显得尤为重要则显得尤为重要。3839采用共同承担亏损的政府引导基金相对更多，要求清偿顺序优先于其他LP的政府引导基金设立或修订办法时间均在2019年以前优先清算优先清算20.83%的政府引导基金要求由管理人或GP先行承担亏损亏损承担亏损承担60352510713未明确需要由子基金管理人/GP先行承担亏损未明确由出资方共同承担亏损10.83%的政府引导基金要求由清偿顺序优先于其他LP数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01清偿债权人的债权后，剩余财产应首先清偿引导基金年份年份数量数

75、量2009320620193合计合计1313表：要求优先清算的政府引导基金表：要求优先清算的政府引导基金成立成立/ /办法修订时间分布办法修订时间分布39政府引导基金退出管理亏损承担及优先清算40政府引导基金退出管理退出资金回收去向大部分政府引导基金在财政及主管部门批准的前提下，在存续期内能够滚动运作政府引导基金资金结构=政府出资额投资净收益闲置资金41%1%18%15%25%未明确按财政要求调度留存引导基金滚动发展上缴国库上缴国库或留存引导基金滚动发展50%1%18%13%18%未明确按财政要求调度留存引导基金滚动发展上缴国库上缴国库或留存引导基金

76、滚动发展89%8%未明确按财政要求调度存放银行或购买国债留存引导基金滚动发展上缴国库留存引导基金滚动发展政府引导基金资金回收一般包括政府出资部分及政府出资获得的投资净收益部分，待投出的资金统一归为闲置资金。政府引导基金退出资金管理的常见做法为：投资期内退出资金上缴国库或经财投资期内退出资金上缴国库或经财政及主管部门批准后滚动运作；退出期政及主管部门批准后滚动运作；退出期内不新增对外投资；存续期截止时将回内不新增对外投资；存续期截止时将回收资金和闲置资金整体上缴国库收资金和闲置资金整体上缴国库。部分政府引导基金对政府出资部分、投资净收益部分及闲置资金部分设置了差异化的管理方式。政府引导基金投资回

77、收资金40数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.0141政府引导基金让利政策政府引导基金让利范例政府引导基金让利条款的拆解范例以佛山市南海区创新创业投资引导基金管理办法（2019年修订）为例引导基金让利一般为在满足让利前提下，根据不同的挂钩标准的完成度，给予让利对象按照让利计算基数计算对应的奖励。第二十四条 根据政府投资基金暂行管理办法规定，为更好地发挥政府出资的引导作用，政府可以适当让利。在子基金存续期结束后，引导基金在收回投资成本和扣除各项费用后，如子基金投资年化收益率在10%（不含10%）以上，引导基金可将超过10%部分的剩余利润按一定比例奖励给予子基金管理公司和子基

78、金其他投资人，具体如下：（一）子基金单独投资或子基金与关联企业联合投资于南海区注册企业的资金总额等于引导基金参股出资的资金额度的100%的，将剩余利润的20%奖励给子基金管理公司和剩余利润的80%奖励给子基金届时的其他投资人。（二）子基金单独投资或子基金与关联企业联合投资于南海区注册企业的资金总额大于引导基金参股出资的资金额度的100%而又小于或等于150%的，将剩余利润的30%奖励给子基金管理公司和剩余利润的70%奖励给子基金届时的其他投资人。（三）子基金单独投资或子基金与关联企业联合投资于南海区注册企业的资金总额大于引导基金参股出资的资金额度的150%而又小于或等于200%的，将剩余利润的

79、40%奖励给子基金管理公司和剩余利润的60%奖励给子基金届时的其他投资人。（四）子基金单独投资或子基金与关联企业联合投资于南海区注册企业的资金总额大于引导基金参股出资的资金额度的200%的，将剩余利润的50%奖励给子基金管理公司和剩余利润的50%奖励给子基金届时的其他投资人。4142政府引导基金让利政策让利前提与让利对象63.33%的政府引导基金允许在获得投资收益或完成返投目标后给予子基金一定让利图：政府引导基金让利前提（图：政府引导基金让利前提（N=120N=120）政府引导基金让利前提大体分为对收益水平及返投达成的要求两类。将获得投资收益作为让利前提的政府引导基金占比更高。仅将获得投资收益

80、投资收益/ /超额投资收益超额投资收益作为让利前提，对返投达成无明确要求的政府引导基金达58只，占被调研数量的48%。44只政府引导基金无明确让利设置，占比37%。收益要求返投要求42228227259图：政府引导基金让利对象（图：政府引导基金让利对象（N=120N=120，多选），多选）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01政府引导基金让利对象主要为子子基金管理机构基金管理机构，部分政府引导基金受托管理机构亦能取得一定让利。120只政府引导基金中，仅让利给子基金管理机构的为19只，同时让利给子基金管理机构及其他出资人的为23只，同时让利给子基金管理机构及其他社会出资人

81、的为12只。政府引导基金让利一般为在满足让利前提下，根据不同的挂钩标准的完成度，给予让利对象按照让利计算基数计算对应的奖励。数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01获得超额收益获得超额收益1211获得投资收益获得投资收益4697无收益要求无收益要求44（无让利设置）-无返投完成要求无返投完成要求返投完成返投完成返投超额完成返投超额完成4243政府引导基金让利政策让利挂钩标准让利挂钩标准以“返投比例挂钩”“投资早期企业”最为常见大多数政府引导基金让利与子基金返投完成情况子基金返投完成情况以及对当地种子期种子期、初创期的科技型初创期的科技型、创新型项目创新型项目的支持力度挂钩

82、。120只政府引导基金中，除44只未明确让利设置及40只未明确挂钩标准外，其余36只基金均设置了让利挂钩标准。其中，以返投比例为挂钩标准的基金有19只，占各类挂钩标准的53%。部分扶持面较广的政府引导基金采用多种让利挂钩标准相结合，以体现政策导向性。投资早期企业47%支持当地鼓励产业19%返投比例53%子基金收益14%投资进度3%17与该标准挂钩不与该标准挂钩图：政府引导基金让利挂钩标准（图：政府引导基金让利挂钩标准（N=36N=36，多选），多选）71951政府引导基金让利一般为在满足让利前提下，根据不同的挂钩标准的完成度，给予让利对象按照让利计算基数计算对应的奖励。数据来源：CVSourc

83、e投中数据投中研究院， 2022.014344320%50%70%100%4420%50%60%80%100%81620%25%30%40%50%80%90%100%政府引导基金让利政策让利计算基数及限额以“引导基金收益一定比例”作为让利基数的政府引导基金数量占比最高，其中16只政府引导基金最高可让渡全部投资收益81144未明确, 55以返投金额对应收益为基数，最高让利比例分布以政府引导基金超额收益为基数，最高让利比例分布以政府引导基金收益为基数，最高让利比例分布：意为除本金（包括存贷款利率等资金成本要求）以外的收益部分：意为除本金及门槛收益率以外的超额收益部分120只政府引导基金中有65只对

84、让利金额有明确比例限制。按照让利计算基数来看，又主要分为 “返投金额对应收益部分”、“政府引导基金超额收益部分”、“政府引导基金收益部分”三种计算基数。以“政府引导基金收益部分政府引导基金收益部分”作为让利计算基数的政府引导基金共44只，占比达37%。其中，16只政府引导基金最高的让利限额为政府引政府引导基金全部收益导基金全部收益，占比13%。除3类常见让利计算方式外，部分政府引导基金还采用“超过返投要求投资额一定比例”等其他特殊让利计算方式。图：政府引导基金让利计算基数及让利限额（图：政府引导基金让利计算基数及让利限额（N=120N=120）其余2例为“采用阶梯累进式”以及“以超过返投要求金

85、额为基数”的计算方式44数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.0145政府引导基金风险控制子基金管理人专注度要求关键人锁定、团队其他在管基金投资进度约束、和拥有本地团队是常见的政府引导基金对子基金管理人投资管理专注度方面的规定图：要求子基金管理人拥有本地团队（图：要求子基金管理人拥有本地团队（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.016%94%是否拥有本地团队未明确数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01图：子基金管理人专注度要求（图：子基金管理人专注度要求（N=120N=120）8%8%83%仅要求子基金关键

86、人锁定对关键人和在管基金募集/投资进度均进行规定仅对在管基金募集/投资进度做出规定未明确规定子基金管理人专注度要求，主要包括：子基金关键人锁定、对子基金管理人团队/机构在管其他基金募集或投资进度进行约束、以及子基金管理人是否拥有本地团队3个方面。9%的政府引导基金对子基金作出关键人锁定的规定。此项规定的相关条款大致可分为2类：1. 要求子基金关键人在子基金投资期内不得退出关键人在子基金投资期内不得退出；2. 要求子基金在完成一定投资进度之前，被锁定人员不得作为其他基金的关键人参与相同领域基金的投资不得作为其他基金的关键人参与相同领域基金的投资。由于多数政府引导基金未对关键人身份进行约束，因而存

87、在未能锁定核心成员的情况。建议子基金关键人应为子基金管理人团队建议子基金关键人应为子基金管理人团队/ /机构中拥有决策权的核心成员机构中拥有决策权的核心成员。16%的政府引导基金对子基金管理人在管或计划设立的其他基金提出了募集和投资方面要求。其中，8%的政府引导基金同时对子基金管理人其他在管或计划新设基金的募集/投资进度和子基金关键人锁定做出了规定。本项条款大致可分为2类：1. 要求子基金完成规定完成规定的投资进度前的投资进度前，子基金管理人不得募集或参与其他基金投资不得募集或参与其他基金投资；2. 要求子基金管理人在管基在管基金总投资进度大于一定比例金总投资进度大于一定比例。仅6%的政府引导

88、基金规定子基金管理人需要拥有本地团队。本地团队的建立有利于管理人拓展当地项目，提升其与当地企业及引导基金的沟通效率；因此，建议在政府引导基金管理办法中对子基金管理人拥有本地团队提出要求建议在政府引导基金管理办法中对子基金管理人拥有本地团队提出要求。454622%的政府引导基金通过参与子基金投资决策委员会的方式监督子基金投资运作政府引导基金通常会通过向子基金投资决策委员会委派代表的方式，实现对子基金投资运作的监督和控制，从而保证子基金的投资符合政府引导基金所设定的策略策略、领域和地领域和地域等要求域等要求。相应代表表决范围通常基于管理办法及其实施细则管理办法及其实施细则、子基金合伙协议或公司子基

89、金合伙协议或公司章程等章程等的规定。22%的政府引导基金提出委派代表参加子基金的投资决策委员会，并拥有投委会或观察员席位，其中：共有16家政府引导基金强制要求参与子基金的投决会。另有10家政府引导基金明确提出有权向子基金投资决策委员会委派代表，但未对此项条款做强制要求。政府引导基金风险控制参与子基金投资决策图：政府引导基金向子基金投委会委派代表的情况（图：政府引导基金向子基金投委会委派代表的情况（N=120N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.0122%78%有规定未明确规定38%62%引导基金有权要求提供观察员席位或投委席位引导基金要求必须提供观察员席位或投委

90、席位如中山先进装备制造产业发展母基金管理暂行办法中提到“ 母基金必须必须在参股投资基金的投委会中拥有一个投资决策委员席位，参与参股投资基金的运营管理”。如深圳市龙岗区政策性投资引导基金管理办法实施细则中提到“有权有权委派1名代表作为投委会委员；也可以不参与子基金投委会的决策，但有权有权委派1名代表作为投委会外部委员或观察员，该外部委员有权列席投委会会议”。464733%的政府引导基金通过设置政策性一票否决权的方式规范参股子基金的投资方向除了参加子基金投资决策委员会会或取得观察员席位之外，政府引导基金还可通过对拟过会项目进行前置性审批等政策性一票否决权等方对拟过会项目进行前置性审批等政策性一票否

91、决权等方式式，规范子基金的投资行为，对其进行监督。33%的政府引导基金明确规定，政府引导基金或其管理人对子基金违反其投资承诺的投资项目，享有政策性一票否决权。另外，投中研究院通过交叉比对发现，约8%的政府引导基金仅要求向子基金投委会委派代表，但未要求设置政策性一票否决权机制；建议建议引导基金在管理办法中增加对政策目标达成情况的合规监管环节引导基金在管理办法中增加对政策目标达成情况的合规监管环节，以便利于规范投资和政策目标的达成。政府引导基金风险控制政策性一票否决机制33%67%有规定未明确规定图：政府引导基金设置政策性一票否决权机制的情况（图：政府引导基金设置政策性一票否决权机制的情况（N=1

92、20N=120）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.01对于政策性一票否决权机制的设置，政府引导基金通常规定“子基金合伙协议（或章程）应约定政府引导基金管理公司对子基金违反其投资承诺项目对子基金违反其投资承诺项目，享有一票否决权。”对于上述规定中提及的“违反其投资承诺事项”，部分政府引导基金在管理办法中对其进行了进一步的说明，通常包括以下事项：偏离政策导向的投资行为；违反公司发起人协议、章程或合伙协议的行为；违反政府引导基金管理办法相关规定和其他法律法规的行为。（违反投资承诺的事项包括但不限于以上列举的行为。）4748政府引导基金风险控制尽职免责机制制定和完善尽职免责机制

93、成为政府引导基金管理办法修订时所关注的重点内容4%64%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%对尽职免责机制无相关规定的对尽职免责机制有相关规定的图：政府引导基金管理办法修订时对尽职免责机制的关注情况图：政府引导基金管理办法修订时对尽职免责机制的关注情况（N N20202020前前=95=95，N N202021202021=25=25）数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2022.0170%30%不单独考核单支子基金或项目合理容忍投资风险在2020年前出台或修订管理办法等文件的政府引导基金，普遍未对尽职免责机制或相关方面进行规定。95只政府引导基金中，

94、4%的在管理办法中提及相关内容。在在2020202120202021年期间修订管理办法等文件的政府引导基金，大部分年期间修订管理办法等文件的政府引导基金，大部分已经开始探索尽职免责机制已经开始探索尽职免责机制。在25只政府引导基金中，64%的在管理办法中提及应对尽职免责进行规定。在前述有约定的政府引导基金中，30%的提出合理容忍投资风险合理容忍投资风险，对因不可抗力、政策变动或发生市场（经营）风险等因素造成投资损失，不追究决策机构、主管部门和引导基金管理公司责任。70%进一步提出不对单个子基金或项目的盈亏进行考核评价不对单个子基金或项目的盈亏进行考核评价。对于政府引导基金来说，总体目标应为整体

95、风险可控、国有资产实总体目标应为整体风险可控、国有资产实现保值增值现保值增值。而对于投资中必然会面临的风险要有所预期，并通过合理投资布局、落实风险控制措施进行降低。48政府引导基金发展建议PART. PART. THREETHREE50政府引导基金发展建议政府引导基金应聚集优质资源，利用让利、返投等抓手，保证政策目标的实现通过出台和完善尽职免责机制、强化返投认定管理、坚决执行强制退出要求，鼓励政府引导基金“敢于投资、积极管理”。进一步完善管理，提高效益进一步完善管理，提高效益通过设立专项子基金，完善本地团队要求、锁定关键人、明确过往业绩标准及政策性一票否决权等条款，保障政府引导基金的目标得以实

96、现。采用多种手段共同保障政策目标的实现采用多种手段共同保障政策目标的实现通过探索股权份额转让、践行提前转让退出、针对性收益让渡等方式，鼓励管理人“投本地、投早期、投特色”，提高资金使用效率。强化针对性让利作为实现政府政策诉求的抓手地位强化针对性让利作为实现政府政策诉求的抓手地位通过对政府引导基金体系进行顶层设计，整合区域内存量政府引导基金，形成基金体系，解决基金重复设立、资金分散的问题。聚集优质资源，形成发展合力聚集优质资源，形成发展合力50案例分析PART. PART. FOURFOUR52 全国首家股权投资和创业投资份额转让平台 北京市唯一区域性股权市场运营机构和证券登记托管机构 符合证监

97、会要求的非上市股份公司股权托管机构案例分析北京股权交易中心份额转让平台1退出渠道拓展-股权投资和创业投资份额转让的首个试点2015.42015.4北京股权交易中心成立2021.012021.01首批两单基金份额转让交易通过北京股权交易中心完成，标志着股权投资和创业投资份额转让实现“零”的突破2020.102020.10证监会复函，同意在北京区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点，拓宽股权投资和创业投资的退出渠道拓宽股权投资和创业投资的退出渠道2021.062021.06北京股权交易中心作为有限合伙企业财产份额出质登记试点2021.112021.11已完成11单基金份额转让交易基金份额

98、转让交易、6单基金份额质押交易基金份额质押交易，规模分别达10.39亿元和7.81亿元5253案例分析北京股权交易中心份额转让平台2服务场景和解决的痛点北京股权交易中心北京股权交易中心份额转让平台份额转让平台提供的服务提供的服务为买卖双方匹配交易对手，解决市场信息不充分、不对称问题；北京股权交易中心已对接全国50余家S基金，推动英国科勒资本、中关村发展集团等在京新设S基金交易撮合服务份额转让交易份额质押交易代办、三方鉴证服务协调统一尽调、联合专业机构出具估值报告，解决企业不配合尽调、估值难、份额转让交易定价难的问题提供交易鉴证，解决合规性障碍，提高政府引导基金的流动性与资金使用效率提供交易鉴证

99、，同时保障政府引导基金份额转让的合规性与私募性提供工商代办服务、三方存管和第三方鉴证服务，解决份额转让过户工商变更难、份额权属不清、资金安全无保障等问题估值服务市场情况市场情况国内私募股权二级市场存在海量资产供应国内私募股权二级市场存在海量资产供应：中国证券投资基金业协会数据显示，截至2021年12月末，存量私募股权投资基金和创业投资基金共4.53万只，规模共12.78万亿元。CVSource投中数据显示，截至2020年底，中国股权投资市场规模接近全球股权投资市场规模40%，但中国私募股权二级市场规模仅为全球规模的2.75%。截至2021年11月末，拟进入北京股权交易中心交易的储备项目规模超过

100、400亿元。国内私募股权基金的退出渠道国内私募股权基金的退出渠道：上市退出路径日益通畅，进一步形成了以IPO为主导，并购、回购等为辅的退出模式；但相比海外资本市场，国内私募股权投资以IPO为主导的退出方式无法满足多元化需求，无法形成退出与再投资的良性循环。5354案例分析北京股权交易中心份额转让平台3北股交份额转让平台的运作方式与意义北京股权交易中心股权投资和创业投资份额转让的意义北京股权交易中心股权投资和创业投资份额转让的意义准入条件： 转让方：基金管理人或基金注册地在北京，基金在中国证券投资基金业协会备案，基金份额资产权属清晰、可依法转让； 受让方：经平台认定的合格投资者，自然人投资人暂不

101、得参与。交易费用： 挂牌服务费：单笔5000元； 转让服务费：单笔5000元起，以成交金额为基数，采用分档递减累加法计算。准入条件准入条件交易流程交易流程具有较强的合规性，为政府引导基金、国资基金、金融机构等提供了一个合规、安全、有效的交易场所，有望成为私募股权基金除IPO外的新的退出渠道；改变当前份额转让市场交易分散的现状、为份额转让提供了一个集中化的信息平台，能够汇总市场相关交易需求，这样有利于提升市场的整体活跃度和信息透明度，增强基金份额定价能力，优化资产的再分配，提高交易效率。5455案例分析-国家科技成果转化引导基金退出实践 根据国家科技成果转化引导基金设立创业投资子基金管理暂行办法

102、。国家科技成果转化引导基金设立创业投资子基金管理暂行办法。对于发起设立的子基金，注册之日起4年内（含4年）购买的，以引导基金原始出资额转让；4年至6年内（含6年）购买的，以引导基金原始出资额及从第5年起按照转让时中国人民银行公布的1年期贷款基准利率计算的利息之和转让；6年以上仍未退出的，将与其他出资人同股同权在存续期满后清算退出。对于增资设立的子基金的，上述年限从子基金完成变更登记手续之日完成变更登记手续之日起计算。 政府引导基金在实现出资诉求后提前转让退出，是实现财政资金高效运转的有效方式。险资、母基金、S基金已逐渐成为政府引导基金退出交易的活跃对手方。同时，由于提前转让退出对价在管理办法中

103、已事先约定，相比于通过第三方资产评估确定交易价格来说，操作更具便捷性。除国家科技成果转化引导基金外，成立于2014年底的上海市天使投资引导基金也通过原始投资额回购的方式完成13支基金退出。险资、母基金、S基金成为政府引导基金退出的活跃受让方退出公告时间退出公告时间 退出基金名称退出基金名称受让方受让方退出原因退出原因适用对价适用对价* *2021/2上海绿色技术创业投资中心（有限合伙）暂未工商变更转让退出原始出资额2021/2北京君联成业股权投资合伙企业（有限合伙）盛景嘉成、厦门建发、中科院资本、歌斐资产、自然人、企业转让退出原始出资额+1年期贷款基准利率2021/6天津天创盈鑫创业投资合伙企

104、业（有限合伙）暂未工商变更转让退出原始出资额+1年期贷款基准利率2021/12北京国科瑞华战略性新兴产业投资基金（有限合伙）国科投资旗下基金（险资为主要出资人） 转让退出原始出资额+1年期贷款基准利率2021/12江苏毅达成果创新创业投资基金（有限合伙）自然人及企业转让退出原始出资额2022/1国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）太平洋人寿转让退出原始出资额+1年期贷款基准利率数据来源：国家科技成果转化引导基金官网、CVSource投中数据投中研究院， 2022.01表：国家科技成果转化引导基金退出情况一览表：国家科技成果转化引导基金退出情况一览*适用对价为投中研究院结合子基金

105、工商变更信息、设立公示信息以及退出公告时间，并与国家科技成果转化引导基金设立创业投资子基金管理暂行办法中提前退出对价规定匹配后估算而来，可能与实际交易对价存在差异。5556案例分析浙江省级政府引导基金的整合1政府引导基金发展面临提升资金使用效率和增强政府引导效果的要求与挑战基金整合的背景基金整合的背景- -政府引导基金面临更严格的要求：政府引导基金面临更严格的要求：2020年2月，财政部关于加强政府投资基金管理提高财政出资效益的通知财预20207号文件在下列方面提出新的要求：在政府预算与财政出资的约束提升政府投资基金的使用效率完善政府投资基金报告制度和绩效管理等方面基金整合的必要性基金整合的必

106、要性政府引导基金的问题：政府引导基金的问题： 政府引导基金体系规模较大、覆盖面广泛；但由于发起主体不同，也存在政策目标重复和资金碎片化的问题。 由于财政资金的特殊性，其管理与考核就相对严格；但由于严格的审计要求和复杂的审计流程，也会降低引导基金的投资效能和资金的使用效率。20212021年年7 7月月1414日，浙江省财政厅发布日，浙江省财政厅发布浙江省财浙江省财政厅关于印发浙江省产业基金管理办法的通知政厅关于印发浙江省产业基金管理办法的通知浙财建浙财建202175202175号文件，将浙江省转型升级产业号文件，将浙江省转型升级产业基金、浙江省乡村振兴浙江省产业基金投资基金基金、浙江省乡村振兴

107、浙江省产业基金投资基金和浙江省农产品流通基金整合为浙江省产业基金。和浙江省农产品流通基金整合为浙江省产业基金。浙江省产业基金浙江省产业基金浙江省农产品流通基金浙江省转型升级产业基金浙江省乡村振兴浙江省产业基金投资基金5657案例分析浙江省级政府引导基金的整合2通过明确引导基金政策性目的、提升自身管理水平，结合调动市场化资源这两条路径，更好的发挥引导基金整合的优势0202统筹协调，发挥各部门在行业领域内的能统筹协调，发挥各部门在行业领域内的能动性并提高投资效率动性并提高投资效率向科技创新倾斜，强化引导基金的政策属向科技创新倾斜，强化引导基金的政策属性，拓宽出资比例性，拓宽出资比例 建立省产业基金

108、投资运作联席会议制度，统筹协调推进省产业基金投资运作，分类决策；并充分调动个部门在政策解读、产业资源和市场资源调配等方面提供投后服务，更有效的发挥引导基金带动产业的作用； 重点支持省级重大创新主体，明确支持科技创新平台发起设立科技成果转化子基金，提高出资比例至30%，按照国家和省发展战略给与特殊支持。0303充分调动市场化机构与政府引导基金合作积极性充分调动市场化机构与政府引导基金合作积极性将投资于效益类子基金的绩效考核直接和管理费挂钩，设置分类支付标准；同时从项目投资收益中提取一定比例奖励管理人。运用市场化机制的特点，调动子基金管理人的积极性。0101改善政策目标重复的情况改善政策目标重复的

109、情况增加可投资金规模增加可投资金规模 将政策目标相似的引导基金进行合并； 同时也是对资金的归集，把过往分散的资金整合到一个平台；这样可以增加可用资金，强化政策性引导的目标。通过整合强化自身政策性目的、提升管理水平，结合调动市场化资源形成合作这两大优势，共同推进引导基金发展。5758案例分析苏州天使投资引导基金的尽职免责机制1探索和完善尽职免责机制的必要性和目前市场上已有经验的借鉴前提：前提：对激励政策与尽职免责机制作用区别和作用的理解对激励政策与尽职免责机制作用区别和作用的理解苏州天使母基金于苏州天使母基金于20212021年更新出台的管理办法包含了年更新出台的管理办法包含了详细的尽职免责和容

110、错机制条款详细的尽职免责和容错机制条款现状：现状：一些政府引导基金已经开始探索尽职免责机制一些政府引导基金已经开始探索尽职免责机制尽职免责机制尽职免责机制可以从积极的方面保护、鼓励认真履职尽责，积极作为；激励机制激励机制有助增强员工归属感，延缓和减少工作流动；优化资源配资，最大程度激发工作效率。实践中，可以： 通过激励机制减少人才流失、激发工作热情和提高投资效率，配合尽职免责机制减少思想负担、鼓励积极完成投资目标； 也可以将尽职免责机制作为一种奖励形式，减少束缚、提升投资效率和完成目标。对于政府引导基金，受企业性质的影响，尽职免责机制相对更加合适。对于政府引导基金，受企业性质的影响，尽职免责机

111、制相对更加合适。广州市科技成果产业化引导基金：广州市科技成果产业化引导基金：不对单只子基金或单个项目盈亏进行考核。江苏省政府投资基金：江苏省政府投资基金：合理容忍正常的投资风险，不将正常的投资风险作为追责依据。青岛市新旧动能转换引导基金：青岛市新旧动能转换引导基金：从整体效能出发，对引导基金政策目标、政策效果进行综合绩效评价。免责前提可免责情形不可免责情形免责事项申请具体处理方式20212021年年2 2月月2020日发日发布的布的苏州市天使苏州市天使投资引导基金管理投资引导基金管理办法（征求意见办法（征求意见稿）稿），对尽职免，对尽职免责机制制定了详细责机制制定了详细的可执行方案：的可执行方

112、案：5859案例分析苏州天使投资引导基金的尽职免责机制2苏州市天使投资引导基金管理办法尽职免责机制的详细内容免责前提：免责前提：没有违反禁止性规定符合引导基金的投资方向和要求符合民主决策程序没有谋取个人私利且有主动挽回损失行为可免责的情形可免责的情形2. 因先行先试而出现偏差、失误的1. 因政策调整或决策部署变化导致的3.基金绩效按整个生命周期评定的前提下，单个子基金或所投项目投资亏损的4. 由于不可抗力导致的不可免责的情形不可免责的情形1. 正常情况下未履行三重一大决策制度等民主决策程序2. 基金运营问题出现后未主动挽回损失的3. 未消除不良影响或阻止危害结果扩大的4. 落实全面从严治党责任

113、不到位的5.发生生态环境损害事件、食品药品安全事故、安全生产事故，群体性事件处理不力等情况的免责事项申请免责事项申请1. 符合本办法规定的免责条件，且亏损在20%（含本数）以内的可免于申请2. 当子基金清算时亏损超过20%，管理公司认为符合免责容错情形情况的，则需要申请免责申请流程管委会启动免责容错工作程序管理公司向管委会提出免责容错调查申请管委会调查核实与决策结果反馈与公开1. 经营业绩不纳入考核范围；晋升、评优评先不受影响。2. 对确需追责的人员，酌情减责；影响期结束后对后续考核、晋升、评优评先不受影响。3. 对于干部管理、责任认定和追究权限在其他部门的，由管委会提出免责或减责建议，按相关部门决议执行。具体处理方式具体处理方式59