1、【方正计算机】2022年度策略坚守主线，把握边际证券研究报告计算机行业2022年 1月 20日细分赛道细分赛道行业特性行业特性边际变化边际变化核心标的核心标的核心主线核心主线（国产化贯穿全年，云是长期主线）国产化IT产业格局变化的历史性机遇行业信创22年全面启动，八大行业规模化采购有望加快；重点关注金融信创、办公软件和服务器芯片金山办公、东方通、曙光股份、诚迈科技、海光信息云化中长期确定性的产业趋势，计算机众多头部公司均聚集于这一赛道云渗透率进一步提升，头部云厂商云转型整体符合预期，行业逻辑持续演绎广联达、用友网络、金蝶国际、明源云、深信服高景气赛道高景气赛道(高成长与高估值的权衡)智能汽车计

2、算机行业增速最快的赛道，渗透率快速提升，主要分智能座舱域和自动驾驶域22年智能汽车新车型量产元年，座舱功能不断丰富，自动驾驶开始规模化落地，定点项目显著增加德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、华阳集团、光庭信息AIAI赋能百业，涉及行业应用场景较多，需要跟踪核心标的的变化行业景气大概率持续，但可能受政府财政的影响；多家优质公司今年集中上市，板块关注度有望显著提升科大讯飞、海康威视、商汤科技、虹软科技稳增长赛道稳增长赛道（积极把握边际变化)工业软件主要包括研发设计软件（CAX/EDA等）及生产制造软件（MES/PLC等）等赛道国产化进程加快叠加下游渗透率提升；多家优质公司今年集中上市；细分赛

3、道（如煤矿）需求端有重大边际变化中望软件、中控技术、赛意信息、龙软科技金融IT整体规模千亿以上，主要分银行IT、证券IT两大赛道数字货币推进加快、金融信创启动，资本市场改革等因素带动板块景气度提升恒生电子、同花顺、宇信科技、长亮科技医疗IT整体需求稳定，仍有较大成长空间，当下政策驱动下维持高景气受益于智慧医院评级、医保支付改革推进，景气度提升卫宁健康、创业慧康网络安全预计3年左右达到千亿规模，竞争格局较分散，增速长期保持在20%及以上数据安全建设细则落地倒逼政企安全预算；国内市场看景气度边际改善，海外看安全SaaS渗透率的快速提升深信服、奇安信、安恒信息企业服务是数字化的主赛道，长期成长前景明

4、确，行业增速保持在10%-15%数字化、国产化推动需求增长，信创有望加快进度用友网络、金蝶国际、泛微网络、致远互联能源IT产业链长，环节偏多，电网投资保持稳定增长十四五电网投资总额近3万亿元，双碳背景下电网数字化转型加快，输电、配电、用电环节智能化投入占比提升朗新科技、远光软件教育信息化校内场景占主导，头部厂商占据一定优势限制校外培训后，校内信息化建设有望加速，智慧教学软硬件是主要看点科大讯飞、佳发教育、华宇软件核心观点核心观点研究所整理2jXMAoYnOmMnNnNaQcM8OpNrRtRnPfQoOqRiNtRsN7NmMvMNZrRpRNZrNxO图表1：2021年计算机与沪深300指数

5、走势图表2：2021年各行业指数收益率计算机板块全年行情震荡计算机板块全年行情震荡，目前正处于爬坡阶段目前正处于爬坡阶段。2021年计算机行业涨跌幅为-0.57%，相较于沪深300指数的-6.21%，计算机行业领先市场5.64个百分点，涨跌幅位于全行业第23名。回顾计算机板块全年走势，除智能汽车景气度贯穿全年之外，整体行情乏善可陈。Q1计算机行业持续回调，Q2在信创、华为鸿蒙等主题带动下指数触底回升，下半年随着行业政策的出台及相关主题的催化下，智能汽车、医疗IT、能源IT等板块行业有所演绎，行业指数目前正处于爬坡阶段。全年行情震荡，正处于爬坡阶段全年行情震荡，正处于爬坡阶段Wind、方正证券研

6、究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%沪深300计算机-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%电力设备煤炭基础化工有色金属钢铁公用事业环保石油石化建筑装饰汽车电子机械设备综合轻工制造国防军工纺织服饰建筑材料通信交通运输计算机传媒银行美容护理商贸零售医药生物食品饮料房地产农林牧渔社会服务非银金融家用电器3行业增长已回复到疫情前水平行业增长已回复到疫情前水平受疫情缓解以及低基数等因素影响受疫情缓解以及低基数等因素影响，软件行业收入增长回到疫情前水平软件行业收入增长回到疫情前水平。今年软件行业特别是信息技术服务和信息安全产品及服务收入增速超过了行业整体增速。根据工信

7、部数据，目前行业总收入、利润总额、从业人员工资总额增速均呈现平稳增长态势，到11月末整体均超过去年同期水平。根据工信部统计数据，2021年1-11月，我国软件业完成软件业务收入85371亿元，同比增长18.3%，增速较去年同期增长了5.8个百分点。分季度看，一、二、三季度全行业软件业务收入增速分别为26.5%、16.94%、8.92%，逐季增速略有放缓。2021年1-11月，全行业实现利润总额10153亿元，同比增长8.2%，增速较上半年提高5.4个百分点4图表3：2021年1-11月软件业务收入增长情况图表4：2021年1-11月软件业利润总额增长情况-11.6 -6.2 -0.1 4.2

8、6.7 8.6 10.0 11.3 11.7 12.5 13.3 21.3 26.5 25.0 22.6 23.2 21.4 20.8 20.5 19.2 18.3 -15-10-505-2月 1-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月 1-10月1-11月1-12月2020年增速%2021年增速%-11.8 -13.1 -2.3 -1.1 1.3 5.4 5.9 7.0 7.3 7.1 7.8 23.0 25.9 20.5 18.3 13.6 12.3 9.3 10.7 9.1 8.2 -20-15-10-505-2月 1

9、-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月 1-10月1-11月1-12月2020年增速%2021年增速%图表5：计算机板块绝对估值（PE）图表6：计算机板块相对估值（PE）板块估值低于历史平均水平板块估值低于历史平均水平Wind00708090100计算机历史平均估值06-01-042018-01-042020-01-04计算机/沪深300历史平均估值板块估值已低于历史平均水平板块估值已低于历史平均水平。截止到2021年12月31日，计算机板块市盈率（PE-TTM）为53倍，2016-2021年的平均水平为58倍；从相对估值

10、角度来看，目前计算机板块相对于沪深300估值溢价率为3.8倍，2016-2021年平均水平为4.5倍，可以看出，计算机板块无论是相对估值还是绝对值，均已低于历史平均水平。53.93%5.90%0%2%4%6%8%10%12%16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 21Q1 21Q34.4%4.7%0%1%2%3%4%5%6%7%16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4图表7：2016-

11、2021计算机行业标准配置比例图表8：2016-2021公募基金配置计算机行业占比公募持仓占比触底回升公募持仓占比触底回升计算机行业公募持仓占比触底回升计算机行业公募持仓占比触底回升。2021Q4，计算机持仓占所有公募基金持仓比重为5.90%，行业标准配置比例为4.70%，超配比例为1.2%。相较2021Q3，2021Q4公募基金持仓比重提升了1.97个百分点，超配比例提升1.67个百分点。从历史上看，计算机板块的配置比例和超配比例均处于触底回升区域。20212021Q Q4 4公募基金计算机行业前十大重仓股：恒生电子公募基金计算机行业前十大重仓股：恒生电子、广联达广联达、纳思达纳思达、中科创

12、达中科创达、深信服深信服、德赛西威德赛西威、浪潮信息浪潮信息、金山办金山办公公、金蝶国际金蝶国际、卫宁健康卫宁健康。相比于2021Q3，纳思达、德赛西威、浪潮信息、卫宁健康新进入前十大公募持仓，恒生电子、中科创达基金持仓有所增加，宝信软件、安恒信息、科大讯飞、用友网络退出公募基金重仓股前十名。6图表9：2021年计算机板块涨跌幅前300%50%100%150%200%250%卫士通联络互动佳创视讯宇瞳光学朗新科技润和软件川发龙蟒税友股份龙软科技赛意信息启明信息数码视讯国新健康立方数科联合光电纳思达新开普维宏股份德赛西威信雅达航天宏图超图软件左江科技延华智能宝信B和达科技信安世纪数字政通国网信通

13、中科星图2121年行业热点百年行业热点百花齐放花齐放Wind、方正证券研究所2121年计算机行业热点百花齐放年计算机行业热点百花齐放，龙头行情未持续演绎龙头行情未持续演绎。除智能汽车板块的行情贯穿全年之外，许多热点主题也走出了阶段性的行情。从21年计算机行业涨幅靠前的公司能够看出，数据安全相关的卫士通，数字货币相关的信雅达、信安世纪，能源IT相关的郎新科技，工业软件相关的赛意信息、龙软科技等，军工信息化相关的左江科技等均涨幅居前。2222年我们对计算机行业整体的判断是中性偏乐观年我们对计算机行业整体的判断是中性偏乐观，云化云化、国产化国产化、智能化仍然是智能化仍然是2222年的投资主线年的投资

14、主线，此外需重点关注关键行业此外需重点关注关键行业的边际变化的边际变化。从基本面来看，行业仍然处于复苏的趋势中，同时A股计算机公司估值经过一年时间的消化，逐渐回落到了历史估值中枢偏下水平，在整体技术创新仍在不断加快的背景下，我们认为，国产化（行业信创）是今年的重要投资主线，同时也看好包括工业软件、金融IT、医疗IT、能源IT等存在较大边际变化的赛道的投资机会。7目录目录目录目录801云计算云计算06金融金融ITIT030405网络安全网络安全工业软件工业软件医疗医疗ITIT02智能汽车智能汽车一、云计算一、云计算9IaaSIaaS整体仍保持高速增长整体仍保持高速增长。近两年在全球疫情背景下，I

15、aaS市场的增速有所下滑，但随着国内经济的逐渐复苏，政企数字化转型的需求开始快速释放。相较于海外市场，国内IaaS市场仍保持高速增长，根据信通院和Gartner的数据，2020年，我国公有云IaaS市场规模达到119亿美元，较2019年增长了53.7%，2020年全球公有云IaaS市场规模达672亿美元，同比增长33.90%。Iaas作为国内云计算产业与欧美等发达市场差距最小的赛道，目前仍保持高速增长。、信通院、IDC、方正证券研究所IaaSIaaS整体仍保持高速成长整体仍保持高速成长10图表10：2016-2020年全球IaaS市场规模（亿美元）图表11：2016-2020年中国IaaS市场

16、规模（亿美元）71.70%82.20%70.00%53.70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0204060800192020市场规模（亿美元）同比267239.40%42.70%41.80%33.90%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00500600700800200192020市场规模（亿美元）同比图表12：国内公有云IaaS市场竞争格局（2021H1）IaaSIaaS市场马太效应市场马太效应有所减弱有所减弱，

17、头部云厂商的份额未进一步提升头部云厂商的份额未进一步提升，政企市场和混合云是下一阶段的竞争焦点政企市场和混合云是下一阶段的竞争焦点。国内市场阿里云、腾讯云、华为云、中国电信天翼云、AWS位居IaaS+PaaS市场前五，在IaaS+PaaS市场总体占据75.8%的市场份额，但相较于过去几年份额未再进一步提升。在云计算逐渐进入下半场的同时，政企市场成为市场竞争焦点，而头部云厂商也纷纷加大混合云的布局。同时，21年三大运营商云增长有所提速，基于自身覆盖全国的网络、IDC资源以及渠道、服务优势，在政企市场的份额持续扩大。IDC、方正证券研究所图表13：国内公有云（IaaS+PaaS）市场竞争格局（20

18、21H1）37.9%11.2%10.9%8.3%7.5%24.2%阿里云腾讯云华为云中国电信天翼云AWS其他38.6%11.2%11.1%9.6%6.5%23.0%阿里云华为云腾讯云中国电信天翼云AWS其他IaaSIaaS竞争格局：从马太效应到多云格局竞争格局：从马太效应到多云格局11目前国内市场目前国内市场SaaSSaaS产业生态成熟度仍存在明显差距产业生态成熟度仍存在明显差距，本质原因在于我国信息化发展的滞后本质原因在于我国信息化发展的滞后，此外对软件的付费意愿和订阅模此外对软件的付费意愿和订阅模式习惯也制约了式习惯也制约了SaaSSaaS产业的发展产业的发展。根据艾瑞咨询等机构数据，20

19、18年，中国GDP占全球的比例达到15.8%，而中国企业的IT支出占比仅为3.7%，相较于美国等发达国家，我国的IT投入水平明显偏低，整体信息化水平与美国等发达国家和地区相比还是存在很大差距，而且大量企业的信息化停留在纸质资料电子化的浅层水平，对于ERP、SCM、CRM等软件的应用水平不高。信息化水平的差距也导致了国内SaaS产业的发展存在诸多限制，而美国目前已经形成了非常成熟的SaaS产业生态。图表14：中美企业信息化发展阶段存在明显差距SaaSSaaS产业生态成熟度仍存在明显差距产业生态成熟度仍存在明显差距12图表15：中国企业级SaaS细分市场机会目前国内目前国内SaaSSaaS行业仍然

20、处于高速发展期行业仍然处于高速发展期，明星赛道和新兴赛道兼具明星赛道和新兴赛道兼具，仍然有着巨大的增量空间仍然有着巨大的增量空间。在明星赛道和传统巨头转型赛道上，包括CRM、OA、ERP、零售电商等行业的资本和市场关注度遥遥领先，一方面阿里、腾讯等互联网巨头已经全面介入，另一方面用友、金蝶等传统软件厂商也正在积极转型，赛道上也出现了多家营收过亿的创业公司。未来随着SaaS渗透率的进一步提高，竞争趋于白热化，头部厂商的竞争优势将进一步扩大。相较而言，一些尚处于早期的新兴赛道上，如HRM、客服、医疗、财税、教育、通信等赛道，由于渗透率尚存在较大的提升空间，因此在竞争格局上还存在较高的不确定性，虽然

21、在这类赛道上已经出现了部分的领军厂商，但是尚未形成绝对的领先优势，创业公司和传统软件公司均占据一席之地。SaaSSaaS产业链投资机会产业链投资机会13协同管理软件：从文档电子化到全面组织协同协同管理软件：从文档电子化到全面组织协同90年代-20102010年至今文档电子化（萌芽阶段）全面组织协同行政办公电子化（起步阶段）组织与流程管理个人文档电子化采用邮件的沟通内部信息发布公文管理行政办公企事业单位电子化审批知识的积累、分享学习性组织基础事务流程目标任务管理为纲以信息门户的信息集成以协同为核心的流程强调隐性知识的管理强调决策分析的支持以邮件、以邮件、OfficeOf

22、fice处理为核心处理为核心以公文为核心以公文为核心信息流转为核心信息流转为核心目标任务管理为纲，以门户、流目标任务管理为纲，以门户、流程、知识管理支撑的组织协同程、知识管理支撑的组织协同办公软件的发展和逐渐普及，也为协同管理软件的出现和快速发展奠定了基础上世纪90年代，随着信息技术的发展，办公软件和电子邮件开始逐渐进入组织的日常办公，国内协同管理软件出现了萌芽状态。2000-2005年间，办公软件在文档电子化处理基础上实现了文件共享、信息发布等功能，协同管理软件的前身OA软件初具雏形，但由于缺乏组织模型、流程等手段支撑，各功能应用仍旧相对独立。2005年后协同管理软件开始逐渐成熟。2010年

23、后，协同管理的理念逐渐被认同并实践，实现全域、全员、跨时空的业务协同应用的需求爆发，协同管理软件行业进入全面组织协同阶段。14协同管理软件：协同的边界在扩大，从组织内到组织外协同管理软件：协同的边界在扩大，从组织内到组织外社会化协同产业链协同集成协同业务协同工作协同加大业务协作加大业务协作实现无纸化办公实现无纸化办公提升个人、组织间的协作效率提升个人、组织间的协作效率系统集成、功能集成、系统集成、功能集成、生态集成生态集成拉进终端客户与企业距离拉进终端客户与企业距离构建企业服务生态构建企业服务生态有效联动产业上下游有效联动产业上下游提高产业协作效率提高产业协作效率随着经济环境、供需关系、价值观

24、和商业逻辑等变化，协同管理软件的服务对象开始从企业内部延伸到外部供应商和合作伙伴。协同已经从工作协同、业务协同、集成协同向产业链协同和社会化协同发展。15wind、中国日报网、方正证券研究所协同管理软件：预计协同管理软件：预计20232023年全国市场规模在年全国市场规模在180180亿以上亿以上根据国家市场监督管理总局数据，截止2018年底全国共有3474.2万户企业，协同管理软件的开放性、扩展性、集成性及低成本快速交付、弹性部署，及多样化、移动化应用特征满足了目前多数企业客户的需求，庞大的企业数量规模为协同管理软件市场发展奠定了基础；高效服务型政府建设也为协同管理软件在政府行业的发展提供了

25、广阔的空间。协同管理软件的市场规模为多大，目前缺乏业界权威厂商、咨询机构的数据，也罕有对未来市场空间及增速给出可靠性预测。根据中国软件行业协会发布的2018年中国软件和信息服务业发展报告，中国协同管理软件市场2016-2018年的市场容量分别为62.6、71.5、81.8亿元，分别同比增长12.2%、14.2%、14.4%。整体来看，随着数字化的发展和协同OA在企业中渗透率的提升，我国协同管理软件市场空间仍有不小的成长空间。我们以2018年中国软件和信息服务业发展报告数据为基础，假设2019、2020、2021、2022、2023年增速分别为14%、16%、20%、20%、18%（其中2020

26、-2022年增速提升是由于信创催生新的需求），得到2023年协同管理市场规模约为184亿元。图表16：2016-2018年市场容量及增速年份年份市场容量市场容量（亿元）（亿元）市场规模市场规模增速增速泛微网络泛微网络营收增速营收增速致远互联致远互联营收增速营收增速2016 62.6012.20%45.56%-201771.5014.20%52.66%23.98%201881.8014.40%42.51%23.81%图表17：协同管理软件市场规模及增速62.671.581.893.3108.2129.8155.8183.812%14%14%14%16%20%20%18%0%5%10%15%20%

27、25%020406080001720182019E2020E2021E2022E2023E市场规模（亿元）增速16协同管理软件：互联网新势力优势在轻量化，传统协同管理软件：互联网新势力优势在轻量化，传统OAOA老江湖优势在深层次老江湖优势在深层次互联网巨头进入协同管理软件行业，进一步加快了协同工具级软件和服务在企业/组织中的普及，有利于整个市场的发展。整体而言，互联网企业推出的新协作应用功能和应用相对单一，对于需求简单、相对标准化的小微甚至中小企业吸引力很大，但是很难满足企业和组织在协同管理方面更深层次的应用需求。目前看，互联网势力的加入对传统协同O

28、A厂商的影响主要体现在中小、小微型企业/组织轻量级应用市场以及移动入口/流量的竞争加剧，对传统协同OA厂商在中低端（中小及小微企业）市场业务发展带来一定挑战。17协同管理软件：协同老江湖协同管理软件：协同老江湖VSVS新势力新势力- -寻求最大公约数才是双赢寻求最大公约数才是双赢VS老江湖老江湖新势力新势力协同管理领域以传统协同以传统协同OAOA软件厂商为代表的老江湖软件厂商为代表的老江湖和以互联网企业为代表的新势力以互联网企业为代表的新势力，两个阵营并非你死我活，双方各有优劣势，互联网厂商的产品在中小微标准化、轻量化、SaaS化上优势明显，传统OA在深度应用上壁垒同样深厚。只有找准定位，寻求

29、最大公约数，强强互补才能实现共赢。像腾讯战略投资泛微，以股权为纽带，带动有序经营，避免无序竞争，实现业务合作，携手打造内外协同移动办公平台就是典型代表。18协同管理软件：头部集中是大势所趋协同管理软件：头部集中是大势所趋技术力技术力产品力产品力品牌品牌力力服务力服务力客户力客户力头部公司头部公司优势凸显优势凸显与第三方应用集成，头部选择头部互联网巨头选择头部企业战略投资客户基于品牌知名度选择头部厂商头部企业客户数量多且覆盖面广泛，付费能力更强，累积的客户具有粘性产品体系完善，覆盖多样化需求产品功能丰富，用户体验良好规模效应使得头部公司在研发上呈现出优势，对新技术的探索上更有竞争力头部公司服务体

30、系更完善，营销服务网点的下沉能够更快的响应客户需求，提高客户的满意度协同管理软件正式发展至今，已经有20年的时间，在技术水平与产品体验、服务网络、客户覆盖度、品牌效应等方面，头部公司呈现出越来越高的知名度，加上互联网大厂选择头部公司战略投资，行业的头部集中是大势所趋。强烈推荐泛微网络，强烈推荐泛微网络，建议关注致远互联。建议关注致远互联。19商业创新风向标、方正证券研究所ERPERP：从：从ERPERP走向走向BIPBIP，以数据驱动为核心，以数据驱动为核心企业运营方式和商业模式的变化驱动着企业管理软件的进化企业运营方式和商业模式的变化驱动着企业管理软件的进化。以ERP为代表的企业管理软件在信

31、息化时代和数字化转型初期发挥着不可替代的作用，而随着数字化转型进入深水区，商业创新进入到倍增创新阶段，ERP对于企业的作用正在逐渐的弱化，已经不满足中国大型企业要业态进化到产业平台型企业、重组产业价值链的诉求，也不满足中国中型企业被中国互联网电子商务倒逼商业创新变革、全球业务敏捷探索开展的诉求。在全球互联网和全球云计算发展大潮下，企业的边界、企业的业务开展方式都面临着变革，企业的信息化管理逐渐由“一套ERP走天下”, 重“资源”和重“规划”转变成商业创新为王的时代。相对于以管理流程和资源的信息化为核心、以流程驱动为特点，侧重于企业内部资源计划和经营管理的ERP，BIP的诞生则强调以数据驱动为核

32、心，关注赋能企业业务创新的能力，关注卓越的用户体验。ERP以企业为边界，而BIP在服务企业商业创新的基础之上，站在产业互联网层面，重新思考企业的业务创新边界、产业链的资源组织，平衡产业链业务分工协作与企业内部管理。202020年及以后ERP市场规模为方正证券研究所预测、方正证券研究所ERPERP：20252025年市场规模有望超过年市场规模有望超过500500亿，国产厂商在高端市场仍有进步空间亿，国产厂商在高端市场仍有进步空间97520923926530235035490%5%10%15%20%25%30%35%00500600

33、2000020E2021E2022E2023E2024E2025E市场规模（亿元）增速SAP, 33%Oracle, 20%用友网络, 14%IBM, 8%金蝶国际, 6%神州, 5%Infor, 3%其他, 11%图表18：我国ERP市场规模及增速图表19：2020年中国整体ERP软件市场份额图表20：2020年中国高端ERP软件市场份额用友网络, 33%SAP, 15%金蝶国际, 13%浪潮, 12%鼎捷软件, 6%Oracle, 6%Infor, 5%航天信息, 4%金算盘, 3%其他, 2%21ERPERP：国产化、数字

34、化叠加，决战国产高端市场：国产化、数字化叠加，决战国产高端市场信息化全面数字化高端国产化部分数字化从信息化到数字化。从信息化到数字化。企业目前正在从信息化向数字化转型，要想进一步提效增质，则需要数字化不断往深层次推进。我国由于起步晚，商业变革节奏快，很多企业的数字化覆盖度不足。随着转型推进，数字化模块也开始覆盖越来越多的生产经营管理领域，为企业从信息化向部分数字化进而向全面数字化提供了产品支持。国产化从中低端走向高端市场国产化从中低端走向高端市场。国产ERP厂商在中低端市场已经占据主流，随着技术积累和产品打磨，国产头部厂商已经具备了较高的竞争力，在高端ERP市场，以SAP、Oracle为代表海

35、外厂商仍占据着明显的优势，随着科技摩擦的催化，国产头部厂商正在进军高端市场。强烈推荐在大型客户占优势的用友网络用友网络，建议关注公有云转型方面进展明显的金蝶国际金蝶国际和在垂直行业有明显优势的明源云明源云。22办公软件：从核心工具到开放生态，金山办公重塑办公行业办公软件：从核心工具到开放生态，金山办公重塑办公行业开放与生态办公赋能办公协同与管理办公辅助工具WPS Office办公核心工具云盘、文档、共享、同步、传输、日历、待办、会议、表单稻壳、流程图、脑图、海报、图片文字、表格、演示、PDF金山词霸、AI整合辅材资源及工具整合辅材资源及工具整合基础办公工具整合基础办公工具整合存储、协同、管理整

36、合存储、协同、管理开放生态的构建开放生态的构建工具赋能、技术赋能工具赋能、技术赋能自有&第三方23办公软件：金山办公发布数字办公平台办公软件：金山办公发布数字办公平台金山数字办公平台是基于金山办公产品矩阵，进行云化、中台化改造和二次开发后，打造的涵盖内容创作与管理、协同办公、业务数字化的赋能解决方案。作为办公数字化转型交互枢纽，可支撑政府、国企、央企、规模民企在内的大型、超大型组织，建立专属的数字化办公平台。金山数字办公平台由1个办公能力矩阵、2个中台（文档、协作）组成，支持全套平台、模块组合、能力嵌入3种赋能场景，支持公有云、混合云、私有化、全信创环境4种交付方式。2021年12月，金山办公

37、在2021数字办公大会上发布了金山协作、轻维表、金山知识库等新产品，同时重磅发布了金山数字办公平台。至此金山办公已形成全面的组织办公能力矩阵，覆盖数字办公的全生命周期，助力大型组织快速完成组织内人、工具、流程的数字化，并实现统一安全管控。24办公软件：从卓越到伟大，办公软件：从卓越到伟大，WPSWPS还差两个关键环节还差两个关键环节用户教育和生态构建用户教育和生态构建MS MS OfficeOffice生态生态构建构建用户用户教育教育用户用户导流导流技术技术实力实力技术实力技术实力：金山办公在WPS领域已经有30年的经验，也突破了一系列的基础技术，多次获得国家大奖，在技术实力层面有足够保证产品

38、体验产品体验：WPS产品设计基本延续了MS Office的风格，这保证了整体用户友好度用户导流用户导流：把握产业发展趋势，寻找技术变革带来的流量入口革命，在移动端具备明显优势用户教育用户教育：校园渗透的广度与深度相比于微软存在差距生态构建生态构建：日常应用模板与插件等依然是以微软为基础，生态构建相比于微软仍处劣势产品产品体验体验核心核心竞争竞争要素要素金山办公金山办公WPSWPS技术实力技术实力：作为全球Office类办公软件的领导者，技术实力强大产品体验产品体验：用户庞大，多年打磨，产品成熟用户导流用户导流：绑定PC操作系统Windows,预装策略具有先天优势用户教育用户教育：MS Offi

39、ce有着庞大的产品教育体系，在校园中，各种基本办公软件课程都是以MS Office为基础，导致用户从接触就产生了对MS Office的依赖度生态构建生态构建：与各行各业建立深厚的合作关系，提供各种开放接口，各领域的办公文件模板也多以MS Office为基础，壁垒非常明显对比办公软件五项重要竞争要素，WPS在用户教育和生态构建方面仍然存在明显的劣势，未来需要努力补足金山办公已经是一家非常优秀的公司，甚至可以称得上是卓越；但是，从卓越到伟大，还有两个关键环节用户教育和生态构建，需要突破。这两个环节，需要时间；这也是MS Office的核心竞争力。25办公软件：金山办公在国产厂商中具有明显优势办公软

40、件：金山办公在国产厂商中具有明显优势技术引领国产替代销售网络客户覆盖产品生态组合定价 金山办公的办公产品线：Office、PDF、脑图、流程图、海报 定价：定价相对于竞品具有系统性优势 承担国内Office办公软件的希望 同时对AI等前瞻技术进行探索 受益于国产替代，政府客户具有较强确定性的优势 消费级用户基于内容与协作，基于端云协同，实现本土化渗透 服务队伍分布于北京、上海、深圳、广州、珠海、西安、长春、武汉、成都、南宁、福州、合肥等重点城市金山办公相比于一般竞争对手，具有明显的竞争优势，主要表现在产品生态+组合定价、突出的技术实力、完善的销售网络、广泛的客户覆盖度。金山办公已经从办公工具软

41、件转型为一站式办公服务商，在云办公时代，将不断完善产品线、完善服务网络、提高技术实力，从而实现更广泛的客户覆盖。26投资策略投资策略1 1、协同管理软件：短期信创带来新动力，中长期头部集中是大势所趋、协同管理软件：短期信创带来新动力，中长期头部集中是大势所趋协同管理软件正式发展至今，已经有20年的时间，在技术水平与产品体验、服务网络、客户覆盖度、品牌效应等方面，头部公司呈现出越来越高的知名度，加上互联网大厂选择头部公司战略投资，行业的头部集中是大势所趋。强烈推荐泛微网络，强烈推荐泛微网络，建议关注致远互联。建议关注致远互联。2 2、ERPERP：国产化、数字化叠加，决战高端市场，：国产化、数字

42、化叠加，决战高端市场，SaaS/PaaSSaaS/PaaS是终极方向是终极方向企业目前正在从信息化向数字化转型，要想进一步提效增质，则需要数字化不断往深层次推进。我国由于起步晚，商业变革节奏快，很多企业的数字化覆盖度不足。随着转型推进，数字化模块也开始覆盖越来越多的生产经营管理领域，为企业从信息化向部分数字化进而向全面数字化提供了产品支持。国产ERP厂商在中低端市场已经占据主流，随着技术积累和产品打磨，国产头部厂商已经具备了较高的竞争力，在高端ERP市场，以SAP、Oracle为代表海外厂商仍占据着明显的优势，随着科技摩擦的催化，国产头部厂商正在进军高端市场。强烈推荐在大型客户占优势的用友网络

43、，建议关注公有云转型方面进展明显强烈推荐在大型客户占优势的用友网络，建议关注公有云转型方面进展明显的金蝶国际和在垂直行业有明显优势的明源云。的金蝶国际和在垂直行业有明显优势的明源云。3 3、办公软件：金山办公重塑国内办公行业，关注行业信创和机构客户拓展、办公软件：金山办公重塑国内办公行业，关注行业信创和机构客户拓展金山办公围绕办公与协作场景不断丰富产品矩阵，形成了“All In One”的产品生态，打破了以往办公工具隔离分散的局面；通过自身生态的打造，实现了文档协作、事务协作的深度融合，在云浪潮下有望重塑协作办公行业。金山办公通过组合产品、统一定价的模式在国产厂商中一枝独秀，竞争优势十分明显。

44、2022年行业信创和机构客户拓展有望接力政务信创和个人订阅，成为新的成长驱动力。强烈推荐金山办公。强烈推荐金山办公。27二、智能汽车二、智能汽车28图表22：软件市场规模及增速（十亿美元）图表21：智能汽车渗透率5.2%12.7%31.1%36.4%51.6%82%95%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2001920202025E2030E软件打开智能软件打开智能汽车广阔成汽车广阔成长空间长空间29智能汽车从硬件定义到现在的软硬件定义时代智能汽车从硬件定义到现在的软硬件定义时代，汽车汽车EEEE架构从分布式向架构从分布式向（跨跨）域集中式

45、发展域集中式发展，软硬件开始解耦软硬件开始解耦，其中硬件端其中硬件端域控制器成为全新增量部件域控制器成为全新增量部件，芯片从芯片从MCUMCU向向SOCSOC高算力芯片迭代高算力芯片迭代，软件端操作系统软件端操作系统、算法等厂商的开发人员可以独立基于底层算法等厂商的开发人员可以独立基于底层硬件进行上层软件开发硬件进行上层软件开发，核心议价权可以逐步掌握在主机厂手中核心议价权可以逐步掌握在主机厂手中。而在软硬件解耦的背后而在软硬件解耦的背后，智能汽车供应链从垂直供应向扁智能汽车供应链从垂直供应向扁平化结构发展平化结构发展，T T1 1与与T T2 2厂商的角色相互渗透厂商的角色相互渗透，同时其价

46、值链也逐渐从硬件向软件及服务延伸同时其价值链也逐渐从硬件向软件及服务延伸。智能汽车架构从分布式向智能汽车架构从分布式向（跨跨）域集中架构升级域集中架构升级，软件成为核心价值增量软件成为核心价值增量。根据麦肯锡预测，智能汽车软件市场规模将达到840亿美金，而操作系统及中间件、ADAS及AD软件则是拉动整体软件市场快速增长的核心软件，2020-2030年，其复合增速均为11%，超过整体软件市场9%的增速。软件收费的可行性成为智能汽车盈利价值的升维软件收费的可行性成为智能汽车盈利价值的升维。目前，特斯拉通过OTA升级已经实现了主机厂软件盈利能力的可能性，其通过软件应用商店，以及高级连接服务进行收费，

47、实现了一次性前装收费和软件订阅服务的盈利模式。根据特斯拉CFO“递延收入”的概念，其FSD收入在2020年Q3已经实现了超6亿的收入，未来随着FSD激活率和汽车销量的提升，其软件收费价值也将进一步升维。域控制器的出现实现了软硬件的解耦域控制器的出现实现了软硬件的解耦。智能汽车EE架构从分布式-（跨）域集中-中央计算平台架构演化，其中域控制器集成了大量ECU，成为了主要的计算与调度单元，且可使开发人员基于底层硬件实现上层软件的开发，真正实现软硬分离。主机厂对于域控制器的选择主要考虑三个维度：主机厂对于域控制器的选择主要考虑三个维度：1）工程能力：由于高算力芯片的搭载，其对于散热、功耗等要求更高，

48、域控制器的功耗是独立ECU的10倍；2）高性价比：Tier1厂商可与芯片、零部件等打包以域控制器方案的形式出售，不仅节省产品的总成本，同时也可节省主机厂与各厂商之间的沟通成本，如自动驾驶域中，Tier1厂商还可以自动驾驶域控制器为起点，延伸至传感器、V2X、算法软件等环节，形成完整的解决方案；3）本地化响应能力：芯片厂商目前主要以高通、英伟达等国外厂商为主，而域控制器厂商是否能具备现场调试、应急处理的能力，也是主机厂考虑的重点之一。厂商厂商计算平台计算平台控制器名称控制器名称座舱域控制器客户座舱域控制器客户座舱域座舱域控制器控制器伟世通高通SmartCore戴姆勒奔驰A级（2018）、吉利（2

49、021）、广汽Aion LX（2020）、东风、塔塔（已量产）大陆高通、瑞萨集成式平台IIP博世高通AI car computer通用、福特Aptiv英特尔ICC长城、奥迪、法拉利、沃尔沃电装高通Harmony Core丰田（2020款Subaru Legacy和Outback）松下高通Snapdragon 8155/6155SPYDR 3.0华为车用版麒麟芯片CDC智能座舱平台新宝骏RC-6车型（2020）德赛西威德赛西威高通的820A、德州仪器J6智能座舱域控制器理想、天际航盛电子恩智浦i.MX 8、QuadMax智能座舱域控制器东风启辰（2019）东软集团英特尔、高通C4-Alfus/C

50、4-Pro红旗、星途LXADAS/ADADAS/AD域控制域控制器器伟世通支持英伟达、恩智浦和高通的处理器架构DriveCore广汽、2家欧洲主机厂项目德赛西威德赛西威英伟达Drive XavierIPU03小鹏P7英伟达Orin理想X01（2022）、蔚来ET7大陆英伟达车载服务器（ICAS1）大众MEB平台ID.3系列纯电动汽车英伟达Drive XavierADCU博世英伟达DASy 1.0 midSOP 2020英伟达Drive XavierDASy 2.0SOP 2022Drive PX Pegasus AI（双Xavier）DASy+CloudSOP 2025图表23：域控制器厂商域