1、民营炼化系列报告之二：进口缺口大，聚烯烃仍处战略机遇期国海证券研究所评级：推荐(维持)证券研究报告2022年01月27日化工请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M化工-6.7%-12.6%10.7%沪深300-4.9%-6.0%-16.8%最近一年走势相关报告PVDF深度报告：锂电助推高景气，一体化最受益（推荐）*化工*董伯骏，李永磊，汤永俊2022-01-21二氧化碳加氢制甲醇有望迎来产业化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏2021-12-18民营炼化行业深度之一：如何看待当前位置的民营炼化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，汤永俊2021-11-21可降解塑料深度之一：

2、限塑政策加码，可降解塑料迎良机（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕2021-10-17磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*李永磊，董伯骏2021-09-09-0.1950-0.06010.07490.20980.34470.4797化工沪深3002kYwUvXmPqQnNrRaQ9RaQmOoOtRnPlOoOoPjMtRuM9PrRyRvPtRmQNZnRmO请务必阅读附注中免责条款部分重点公司代码股票名称2022-01-26EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E600309.SH万华化学91.40 3.20 7.96 8.48 2

3、8.45 11.48 10.78 买入600989.SH宝丰能源16.13 0.63 0.96 1.15 18.57 16.80 14.03 买入600346.SH恒力石化23.21 1.92 2.37 2.93 14.57 9.78 7.92 买入002493.SZ荣盛石化18.10 1.14 1.44 1.69 24.22 12.57 10.71 买入002648.SZ卫星化学43.50 1.52 3.78 5.06 17.18 11.51 8.60 买入000301.SZ东方盛虹17.87 0.07 0.42 1.62 135.43 42.55 11.03 买入资料来源：Wind资讯，国

4、海证券研究所重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测3请务必阅读附注中免责条款部分需求有望持续增长需求有望持续增长PE下游应用以薄膜、容器为主，总体需求持续增长。下游应用以薄膜、容器为主，总体需求持续增长。（1）薄膜：）薄膜：下游食品与服装消费回暖，相应包装需求增长；“禁塑令”可能影响农膜和快递包装的需求。（2）管材：）管材：虽然后续房地产开工随政策收紧而放缓，但乡村振兴和城镇老旧小区改造项目驱动需求。（3）中空容器：）中空容器：在饮品/日化包装的需求向好。（4）注塑）注塑PE：用于周转箱/托盘等。下游需求随水果、食品、啤酒等行业消费增长向好。PP的应用集中在拉丝和注塑上，下游需求存在新的

5、增长点。的应用集中在拉丝和注塑上，下游需求存在新的增长点。（1）拉丝：）拉丝：主要用于塑编制品，粮食、水泥、化肥等包装，下游需求总体保持稳定。（2）共聚注塑：）共聚注塑：新能源汽车支撑相关需求；常用家电迎来更换期且出口旺盛。（3）均聚注塑：）均聚注塑：玩具、小家电出口表现好；外卖餐盒增长迅猛，但“禁塑令”使PP餐盒存在替代风险。（4）纤维：）纤维：用来做无纺布，下游医疗卫生领域应用（湿巾、纸尿裤、医用防护服等）存在增长亮点。进口缺口大，预计国内进口缺口大，预计国内PE/PP开工率维持高位。开工率维持高位。PE：2020年，国内PE产量2032万吨，年均开工率为90%，净进口量达到1828万吨，

6、对外依存度为48%。现有产能2801.6万吨，以乙烯裂解-聚合工艺为主，未来新增产能2073万吨，预计2022-2024年产能分别达到3272/3685/4075万吨。需求方面，预计2022-2024年消费量分别达到3927/4127/4282万吨，我们预计新增产能将有我们预计新增产能将有效替代进口缺口，整体开工率仍分别高达效替代进口缺口，整体开工率仍分别高达85%/86%/87%。PP：2020年，国内PP产量2554万吨，年均开工率为91%，净进口量为417万吨，对外依存度为15%。现有产能3292.9万吨，以乙烯裂解-聚合工艺为主，未来新增产能1488.5万吨，预计2022-2024年产

7、能分别达到3598/3753/4248万吨。需求方面，预计2022-2024年消费量分别达到3217/3342/3469万吨，我们预计新增产能将有我们预计新增产能将有效替代进口缺口，并将增加出口，开工率仍分别高达效替代进口缺口，并将增加出口，开工率仍分别高达87%/89%/84%。综合考虑聚烯烃行业的景气程度，给予行业“推荐”评级。推荐关注：推荐关注：万华化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、东方盛虹等。万华化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、东方盛虹等。风险提示：风险提示：经济下行风险、政策限制风险、项目建设不及预期风险、市场大幅波动风险、原材料价格上涨风险、环保及安全生产

8、风险、同行业竞争加剧风险、下游需求不足风险、重点关注公司业绩不及预期风险核心观点：聚烯烃仍处战略机遇期核心观点：聚烯烃仍处战略机遇期4请务必阅读附注中免责条款部分图表图表1：PE供需平衡表供需平衡表资料来源：wind，卓创资讯，国海证券研究所图表图表3：预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降：预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降资料来源：wind，国海证券研究所图表图表2：国内聚乙烯产能利用率：国内聚乙烯产能利用率资料来源：卓创资讯，国海证券研究所预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E202

9、3E2024E名义产能（万吨）1537 1616 1698 1813 1906 2256 2661 3272 3685 4075 产能利用率88%90%92%87%94%90%86%85%86%87%产量（万吨)1354 1452 1554 1583 1794 2032 2290 2779 3178 3533 进口量（万吨）进口量（万吨）987 987 994 994 1180 1180 1402 1402 1666 1666 1853 1853 1458 1458 1200 1200 1000 1000 800 800 出口量（万吨）27 30 25 23 28 25 51 51 51 51

10、 表观消费量（万吨）2314 2416 2709 2963 3432 3860 3697 3927 4127 4282 表观消费量增速（%）4.42%12.12%9.39%15.82%12.48%-4.22%6.23%5.07%3.78% 国内 产能利用率 进口量（万吨）表 消费量（万吨）进口量 表 消费量 预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降5请务必阅读附注中免责条款部分图表图表4：PP供需平衡表供需平衡表资料来源：卓创资讯，国海证券研究所预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降图表图表6：预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降：预计国

11、内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降资料来源：wind，国海证券研究所图表图表5：国内聚丙烯产能利用率：国内聚丙烯产能利用率资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 国内 产能利用率 进口量（万吨）表 消费量（万吨）进口量 表 消费量 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E名义产能（万吨）422442446287534248产能利用率95%88%92%93%91%91%91%87%89%84%产量（万吨)92092223525542860 3147 3352 3559 进口量（万吨

12、）进口量（万吨）33933930230233493494534533200200150150出口量（万吨）60表观消费量（万吨）203892550297423469表观消费量增速（%）1.74%10.77%5.39%6.72%16.54%2.66%5.46%3.89%3.80%预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降6请务必阅读附注中免责条款部分目录目录需求持续增长需求持续增长开工率维持高位开工率维持高位投资建议投资建议风险提示风险提示

13、目录目录7请务必阅读附注中免责条款部分下游需求机遇大于风险，总体涨幅放缓下游需求机遇大于风险，总体涨幅放缓PE下游应用以薄膜、容器为主，总体需求持续增长。（1）薄膜：2020年占PE总需求的54%，主要有包装膜和农膜。一方面，疫情恢复，下游食品与服装消费回暖，相应包装需求增长；另一方面，“禁塑令”可能影响农膜和快递包装的需求。（2）管材：用于给排水及农业灌溉。虽然后续房地产开工随政策收紧而放缓，但随着乡村振兴和城镇老旧小区改造的施行，塑料管材需求保持稳定增长。（3）中空容器：饮品/日化包装的需求向好。随着我国人均收入和消费水平的提高，以及电商购物和直播带货的兴起，日用化学品行业和饮料行业快速发

14、展。（4）注塑PE：用于周转箱/托盘等。下游需求随水果、食品、啤酒等行业消费增长向好。PP的应用集中在拉丝和注塑上，下游需求存在新的增长点。(1)拉丝：主要用于塑编制品，如用于粮食、水泥建材、化肥等包装的塑料编织袋，下游需求总体保持稳定。(2)共聚注塑：广泛用于汽车、家电领域。汽车行业整体景气度有下行趋势，但未来新能源汽车的快速发展支撑共聚注塑需求；常用家电将迎来集中更换期，加之家电出口旺盛，预计家电行业需求较好。(3)均聚注塑：主要用于玩具/小家电/外卖餐盒。玩具、小家电的出口表现良好；外卖餐盒需求增长迅猛，但随着“禁塑令”的实行，PP塑料餐具存在替代风险。(4)纤维：主要用来做无纺布,下游

15、医疗卫生领域应用存在增长亮点。卫生意识加强、生育政策放开、人口老龄化加剧、医疗卫生行业的持续发展会支撑PP纤维的需求。下游需求机遇大于风险，总体涨幅放缓下游需求机遇大于风险，总体涨幅放缓8请务必阅读附注中免责条款部分图表图表8：烯烃生产工艺多样化：烯烃生产工艺多样化资料来源：国海证券研究所整理图表图表7：烯烃结构式：烯烃结构式资料来源：国海证券研究所整理烯烃是石油化工产业核心烯烃是石油化工产业核心 乙烯是世界上产量最大的化学产品之一，乙烯工业是石油化工产业的核心，在国民经济中占有重要的地位。世界上已将乙烯产量作为衡量一个国家石油化工发展水平的重要标志之一。 丙烯为无色、无臭、稍带有甜味的气体。

16、丙烯是三大合成材料的基本原料之一，其用量最大的是生产聚丙烯。 按照上游原材料，烯烃生产工艺可分为石化路线、煤化工路线和油气路线三大类。催化裂化蒸汽裂解/气体分馏CTOMTOPDH轻烃利用重质油石脑油等煤甲醇丙烷/混烷乙烷等石化路线石化路线煤化工路线煤化工路线油气路线油气路线烯烃乙烯丙烯烯烃是石油化工产业核心烯烃是石油化工产业核心9请务必阅读附注中免责条款部分图表图表9：石化路线工艺：石化路线工艺资料来源：国海证券研究所整理烯烃生产工艺烯烃生产工艺-石化路线石化路线 石化路线是最传统、最常见的烯烃生产方式，主要是使用石脑油或柴油来进行裂解和催化裂化(FCC)。受原料供应限制，石化路线装置一般作为

17、炼厂下游配套设施建设。 催化裂化是是在热和催化剂的作用下使重质油发生裂化反应，转变为裂化气、汽油和柴油等的过程。 蒸汽裂解以生产乙烯为主，同时联产丙烯和碳四馏分，经二甲基甲酰胺（DMF）或乙腈法抽提可得到丁二烯。在裂解产生裂解气后，经过压缩使其转变为液化气，进而利用其不同沸点进行精馏加以分离（即气体分馏）得到纯度较高产物。原料原料中间产物产物原油原油重质油烷烃石油脑聚乙烯聚丙烯烯烃催化裂化蒸汽裂解/气体分馏烯烃生产工艺烯烃生产工艺-石化路线石化路线10请务必阅读附注中免责条款部分图表图表10：煤化工路线工艺：煤化工路线工艺资料来源：国海证券研究所整理烯烃生产工艺烯烃生产工艺-煤化工路线煤化工路

18、线 煤化工路线包括煤气化、合成气净化、甲醇合成及甲醇制烯烃四项核心技术。主要分为煤制甲醇、甲醇制烯烃这两个过程。 煤制烯烃首先要把煤制成甲醇，煤制甲醇技术也就是煤制烯烃技术上的核心。而煤制甲醇的过程主要有4个步骤：首先将煤气化制成合成气；接着将合成气变换；然后将转换后的合成气净化；最后将净化合成气制成粗甲醇并精馏，最终产出合格的甲醇。气化煤原料气化煤原料空分装置煤气化甲醇合成甲醇制烯烃聚乙烯聚丙烯热电站蒸汽电力原料原料中间产物产物烯烃甲醇烯烃生产工艺烯烃生产工艺-煤化工路线煤化工路线11请务必阅读附注中免责条款部分图表图表11：油气路线工艺：油气路线工艺资料来源：国海证券研究所整理原料原料中间

19、产物产物烯烃生产工艺烯烃生产工艺-油气路线油气路线 油气路线是利用乙烷、丙烷等烷烃生产烯烃的工艺。该类工艺烯烃收率较高，产品选择性较好。 乙烷裂解制乙烯技术在全球已经成功运行多年，国内的寰球、SEI等，都具有成熟可靠的裂解炉技术。 丙烷脱氢（PDH），由丙烷进行丙烷脱氢制成丙烯单体。该方法的经济性主要决定于丙烷和丙烯的差价。天然气天然气甲醇丙烷丙烷乙烷聚乙烯聚丙烯烯烃甲醇制烯烃丙烷脱氢轻烃裂解烯烃生产工艺烯烃生产工艺-油气路线油气路线12请务必阅读附注中免责条款部分图表图表12：烯烃生产工艺对比：烯烃生产工艺对比资料来源：国海证券研究所整理 在石化路线、煤化工路线和油气路线三大路线中，我国煤炭

20、资源丰富，煤化工路线在我国应用比较广泛，主要以煤制烯烃的形式存在。烯烃生产工艺对比烯烃生产工艺对比路线路线工艺工艺优点优点缺点缺点石化路线包括蒸汽裂解工艺和催化裂化工艺最传统的烯烃生产方式烯烃收率较低，副产物多，一般依托炼厂建设油气路线利用烷烃生产烯烃的工艺烯烃收率较高，产品选择性较好原料进口依赖程度高煤化工路线主要以煤制烯烃的形式存在烯烃收率较高投资大，融资难度大，需要依托煤炭资源甲醇制烯烃直接外购甲醇进行烯烃生产投资较少，规模灵活甲醇价格会影响该路线盈利性烯烃生产工艺对比烯烃生产工艺对比13请务必阅读附注中免责条款部分图表图表14：聚乙烯下游：聚乙烯下游资料来源：国海证券研究所整理聚乙烯下

21、游应用广泛聚乙烯下游应用广泛 聚乙烯是乙烯经聚合制得的一种热塑性树脂。聚乙烯无臭、无毒，手感似蜡，具有优良的耐低温性能（最低使用温度可达-100oC-70oC），化学稳定性好，能耐大多数酸碱的侵蚀。 聚乙烯可用吹塑、挤出、注射成型等方法加工，聚乙烯可用于薄膜类制品、注塑制品（人造花卉、周转箱、电冰箱容器、家用厨具、密封盖）、中空制品（牛奶瓶、去污剂瓶）、管材类制品（地下铺设管材）、丝类制品（渔网、绳索和防弹背心等）、电缆制品等。聚乙烯聚乙烯低密度高压聚乙烯线性低密度聚乙烯高密度聚乙烯农膜包装膜电缆包装膜注塑管材吹塑中空图表图表13：聚乙烯结构式：聚乙烯结构式资料来源：国海证券研究所整理聚乙烯下

22、游应用广泛聚乙烯下游应用广泛14请务必阅读附注中免责条款部分图表图表16：聚丙烯下游：聚丙烯下游资料来源：国海证券研究所整理聚丙烯下游广泛聚丙烯下游广泛聚丙烯聚丙烯注塑拉丝粉纤维、管材、吹塑、其他塑编共聚家电汽车功能膜胶带双向拉伸聚丙烯 聚丙烯是密度最轻的塑料原料，其外 呈无色半透明颗粒，具有较高的耐冲击性，机械性质强韧，抗多种有机溶剂和酸碱腐蚀。在工业界有广泛的应用，是常见的高分子材料之一。 聚丙烯作为五大通用塑料之一，在日常生活中运用广泛。例如作为食品级塑料用于食品包装类，作为编织制品用于粮食、化肥及水泥等的包装，作为注塑制品用在小家电、日用品上，作为薄膜制品用于包装、电工等以及作为纤维制

23、用在装饰、服装等。图表图表15：聚丙烯结构式：聚丙烯结构式资料来源：国海证券研究所整理聚丙烯下游广泛聚丙烯下游广泛15请务必阅读附注中免责条款部分图表图表17：PE供需平衡表供需平衡表资料来源：wind，卓创资讯，国海证券研究所图表图表19：预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降：预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降资料来源：wind，国海证券研究所图表图表18：国内聚乙烯产能利用率：国内聚乙烯产能利用率资料来源：卓创资讯，国海证券研究所预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E202

24、4E名义产能（万吨）1537 1616 1698 1813 1906 2256 2661 3272 3685 4075 产能利用率88%90%92%87%94%90%86%85%86%87%产量（万吨)1354 1452 1554 1583 1794 2032 2290 2779 3178 3533 进口量（万吨）987 994 1180 1402 1666 1853 1458 1200 1000 800 出口量（万吨）27 30 25 23 28 25 51 51 51 51 表观消费量（万吨）2314 2416 2709 2963 3432 3860 3697 3927 4127 4282

25、 表观消费量增速（%）4.42%12.12%9.39%15.82%12.48%-4.22%6.23%5.07%3.78% 国内 产能利用率 进口量（万吨）表 消费量（万吨）进口量 表 消费量 预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降预计国内聚乙烯进口依赖程度逐渐下降16请务必阅读附注中免责条款部分图表图表20：2020年乙烯需求结构年乙烯需求结构资料来源：卓创资讯，国海证券研究所图表图表21：2020年聚乙烯需求结构年聚乙烯需求结构资料来源：卓创资讯，国海证券研究所聚乙烯下游需求以薄膜为主聚乙烯下游需求以薄膜为主 乙烯的下游应用最大的是聚乙烯，需求量占乙烯总需求的61%。其次是环氧乙烷，占比10%。

26、此外，下游应用较多的还包括乙二醇（11%）、苯乙烯（9%）、聚氯乙烯（5%）等。 聚乙烯的下游应用最大的是薄膜，其需求量占聚乙烯总需求的54%，此外，管型器材占比12%，中空容器占比12%，注塑占比11%，拉丝占比4%。聚乙烯下游需求以薄膜为主聚乙烯下游需求以薄膜为主17请务必阅读附注中免责条款部分图表图表23：农膜产量下降明显：农膜产量下降明显资料来源：卓创资讯，国海证券研究所图表图表22：食品类、服装类零售额：食品类、服装类零售额资料来源：wind，国海证券研究所PE下游：薄膜主要应用为包装和农膜下游：薄膜主要应用为包装和农膜 聚乙烯的下游应用最大的是薄膜，2020年其需求量占聚乙烯总需求

27、的54%，主要应用有食品包装、服装包装、化妆品包装、快递包装、农业薄膜、购物袋等。 2020年，受到疫情影响，服装行业受到较大冲击，随着疫情的好转，2021年服装行业回暖。粮油、食品类零售表现出韧性，近三年来，粮油、食品类需求保持小幅增长。 农业薄膜需求属于刚需，随着高档农膜的普及，农膜使用期限延长，近年来农用薄膜产量下降明显。“禁塑令”提出禁止生产厚度小于0.01毫米的农用地膜，后续农用地膜使用量大的地方将推广可降解地膜。PE下游：薄膜主要应用为包装和农膜下游：薄膜主要应用为包装和农膜18请务必阅读附注中免责条款部分图表图表25：三大电商平台：三大电商平台APP活跃用户数活跃用户数资料来源：

28、wind，国海证券研究所图表图表24：规模以上快递业务量快速增长：规模以上快递业务量快速增长资料来源：wind，国海证券研究所快递包装需求增长迅速快递包装需求增长迅速 国内的快递袋使用PE作为主材料，如快递胶袋、快递骨袋、气泡袋等，随着国内电商行业的迅猛发展规模以上快递业务量快速增长，2007年-2020年年均复合增长率为38.6%。三大电商平台APP活跃人数也呈现逐月爬升趋势。 “禁塑令”对快递塑料包装提出限制：到2022年底，重点地区快递网点先行禁止使用不可降解塑料包装袋、一次性塑料编织袋等，到2025年，扩大实施范围。长期来看，快递包装对聚乙烯需求增速会受到一定抑制。快递包装需求增长迅速

29、快递包装需求增长迅速19请务必阅读附注中免责条款部分图表图表26：国内对生物降解塑料的需求量预测：国内对生物降解塑料的需求量预测资料来源：国家发改委，国家邮政局，中国塑协农膜专委会，国家农业部，国海证券研究所可降解塑料会替代部分塑料需求可降解塑料会替代部分塑料需求 在绿色环保的大趋势下，国家密集出台相关“限塑”、“降塑”的法规、政策。其中禁塑令管控最严的购物袋、农膜和外卖包装袋，国内一年消费超过900万吨。 可降解塑料产业链尚不成熟，价格过高，目前处于培养消费者的环保习惯阶段。中国可降解塑料产能产能普遍规模较小且集中度低。在超市原有的一般塑料袋更换为可降解塑料袋后，价格上涨，购买塑料袋的消费者

30、明显减少。如果价格完全转嫁给消费者，市场上很难接受。因此，可降解塑料对于传统塑料的替代是逐步渗透的过程。 根据我们在报告限塑政策加码，可降解塑料迎良机中预测，2020年可降解塑料需求量64万吨，预计到2025年，国内对生物降解塑料的需求量可增至415.23万吨。种类种类餐饮外卖可降解塑料餐饮外卖可降解塑料需求量（万吨）需求量（万吨）包装塑料袋对可降解包装塑料袋对可降解塑料需求量（万吨）塑料需求量（万吨）农用地膜可降解塑料农用地膜可降解塑料需求量（万吨）需求量（万吨）商超塑料制品可降解商超塑料制品可降解塑料需求量塑料需求量2020E8.05146.633.612021E16.927.311.33

31、67.342022E28.1643.6923.34114.672023E41.2361.8628.85155.422024E54.7380.0334.67182.772025E69.94101.3738.256203.44可降解塑料会替代部分塑料需求可降解塑料会替代部分塑料需求20请务必阅读附注中免责条款部分图表图表28：HDPE价格上涨价格上涨资料来源：wind，国海证券研究所图表图表27：PE管道产量总体呈稳定增长趋势管道产量总体呈稳定增长趋势资料来源：中国塑料管道专业委员会，国海证券研究所PE下游：管材主要用于给排水及农业灌溉下游：管材主要用于给排水及农业灌溉 2020年管材、型材占PE

32、下游应用的12%，主要用于市政给水/排水、建筑给水/排水、农业灌溉、供暖供燃气用管、护套用管等领域。 PE管道是塑料管道中的一种，产量占塑料总产量的30%左右，2013年以来，PE管道产量总体呈上升趋势，2020年受上半年疫情影响，同比基本持平。后续，虽然房地产市场开工随政策收紧而放缓，但随着乡村振兴和城镇老旧小区改造，塑料管材需求保持稳定增长。 今年春节过后，高密度聚乙烯管材价格上涨，一方面是受益于家装旺季和节后建材市场的消费需求的不断释放；另一方面是上游原材料的上涨、管材成本增加所致。PE下游：管材主要用于给排水及农业灌溉下游：管材主要用于给排水及农业灌溉21请务必阅读附注中免责条款部分图

33、表图表30：房屋施工面积稳定增长：房屋施工面积稳定增长资料来源：wind，国海证券研究所PE下游：管材主要用于建筑给排水及农业灌溉下游：管材主要用于建筑给排水及农业灌溉截至2020年底，房屋施工面积达92.68亿平方米，同比增长3.69%；2020年房屋竣工面积为9.12亿平方米，同比减少4.92%；房屋新开工面积22.44亿平方米，同比减少1.23%。截至2021年底，房屋施工面积达97.54亿平方米，同比增长5.25%； 2021年房屋竣工面积为10.14亿平方米，同比增长23.40%；房屋新开工面积19.89亿平方米，同比减少11.37%。2021年房地产行业增速呈下滑趋势。图表图表31

34、：竣工房屋面积有所下降：竣工房屋面积有所下降资料来源：wind，国海证券研究所图表图表29：2021年房屋新开工面积下滑年房屋新开工面积下滑资料来源：wind，国海证券研究所PE下游：管材主要用于建筑给排水及农业灌溉下游：管材主要用于建筑给排水及农业灌溉22请务必阅读附注中免责条款部分图表图表33：近两年饮料行业零售额回升：近两年饮料行业零售额回升资料来源：wind，国海证券研究所图表图表32：近十年来我国日化行业快速发展：近十年来我国日化行业快速发展资料来源：wind，国海证券研究所PE下游：中空容器在饮品下游：中空容器在饮品/日化包装的需求向好日化包装的需求向好 中空容器占PE下游应用的比

35、例为12%，主要应用有饮料瓶、日化用品瓶、药瓶、工业用液体容器和包装桶等。 近十年来，随着我国人均收入和消费水平的提高，以及电商购物和直播带货的兴起，我国日用化学品行业和饮料行业快速发展。 2021年上半年，日用品和化妆品零售额分别为为3540亿元、1917亿元，同比分别增长20.9%、29.7%；饮料行业零售额为1354亿元，同比增长31.9%。PE下游：中空容器在饮品下游：中空容器在饮品/日化包装的需求向好日化包装的需求向好23请务必阅读附注中免责条款部分图表图表35：2021年注塑级年注塑级PE价格回升价格回升资料来源：wind，国海证券研究所PE下游：注塑下游：注塑PE主要用于周转箱主

36、要用于周转箱/托盘等托盘等 注塑PE占聚乙烯下游的12%，主要应用于周转箱（水果、食品、啤酒）、托盘、塑料盖、垃圾箱和安全帽等。 2021年，HDPE注塑级价格触底波动回升，目前价格在9000元/吨附近。图表图表34：注塑：注塑PE下游主要应用下游主要应用资料来源：国海证券研究所整理PE下游：注塑下游：注塑PE主要用于周转箱主要用于周转箱/托盘等托盘等24请务必阅读附注中免责条款部分图表图表36：PP供需平衡表供需平衡表资料来源：卓创资讯，国海证券研究所预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降图表图表38：预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降：预计国内聚丙烯进口依赖程

37、度逐渐下降资料来源：wind，国海证券研究所图表图表37：国内聚丙烯产能利用率：国内聚丙烯产能利用率资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 国内 产能利用率 进口量（万吨）表 消费量（万吨）进口量 表 消费量 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E名义产能（万吨）422442446287534248产能利用率95%88%92%93%91%91%91%87%89%84%产量（万吨)92092223525542860 3147 3352 3559 进口量（万吨）3393023

38、3出口量（万吨）60表观消费量（万吨）203892550297423469表观消费量增速（%）1.74%10.77%5.39%6.72%16.54%2.66%5.46%3.89%3.80%预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降预计国内聚丙烯进口依赖程度逐渐下降25请务必阅读附注中免责条款部分图表图表40：2020年聚丙烯需求结构年聚丙烯需求结构资料来源：wind，国海证券研究所图表图表39：2020年丙烯需求结构年丙烯需求结构资料来源：卓创资讯，国海证券研究所聚丙烯下

39、游需求集中在拉丝和注塑聚丙烯下游需求集中在拉丝和注塑 丙烯的下游应用最大的是制备聚丙烯，需求量占丙烯总需求的64%。此外，下游应用较多的还包括PP粉（8%），环氧丙烷（6%），丙烯腈（5%）等。 聚丙烯的下游应用最大的是拉丝和共聚注塑，其中，拉丝占比29%，共聚注塑占比23%。此外，均聚注塑占比14%，纤维占比16%，BOPP占比6% 。聚丙烯下游需求集中在拉丝和注塑聚丙烯下游需求集中在拉丝和注塑26请务必阅读附注中免责条款部分图表图表42：塑编开工率：塑编开工率资料来源：wind，国海证券研究所图表图表41：拉丝价格：拉丝价格资料来源：wind，国海证券研究所PP下游：拉丝主要用于塑编制品下

40、游：拉丝主要用于塑编制品 PP下游需求中拉丝占比最大，为29%，拉丝主要用来做塑编制品，主要应用领域为粮食、饲料、水泥建材、化肥等包装。 2020年4月开始，拉丝价格回升，主要由于去年疫情期间，厂家大量转产纤维料，挤压PP拉丝排产比例，PP拉丝供给偏紧驱动价格上涨。 春节期间，一般是塑编企业年内开工率的低点，多数中小企业春节期间放假。2021年自春节后塑编开工率逐渐恢复，从不足30%不断回升至50%以上。PP下游：拉丝主要用于塑编制品下游：拉丝主要用于塑编制品27请务必阅读附注中免责条款部分图表图表46：化肥行业进入存量整合、转型升级阶段：化肥行业进入存量整合、转型升级阶段资料来源：wind，

41、国海证券研究所图表图表45：水泥近两年小幅回升：水泥近两年小幅回升资料来源：wind，国海证券研究所图表图表43：粮食产量保持稳定略增趋势：粮食产量保持稳定略增趋势资料来源：wind，国海证券研究所图表图表44：饲料产量回升：饲料产量回升资料来源：wind，国海证券研究所PP拉丝下游需求相对平稳拉丝下游需求相对平稳PP拉丝下游需求相对平稳拉丝下游需求相对平稳28请务必阅读附注中免责条款部分图表图表47：共聚注塑开工率平均水平维持在：共聚注塑开工率平均水平维持在60%以上以上资料来源：wind，国海证券研究所图表图表48：共聚注塑价格有所恢复：共聚注塑价格有所恢复资料来源：wind，国海证券研究

42、所PP下游：共聚注塑广泛用于汽车、家电领域下游：共聚注塑广泛用于汽车、家电领域 PP下游消费中，共聚注塑占比23%位居第二，共聚注塑因其刚性和抗冲击性能较佳，经过改性加工后，主要用于汽车和家用电器等下游领域。 在家电领域，具体应用如洗衣机内桶、脱水桶、外壳，空调机外壳，冰箱抽屉；在汽车领域，具体应用为零部件、装饰件和保险杠。 共聚注塑开工率平均水平在60%以上，预计2021年开工率依然维持相对稳定；价格自今年3月以来，维持在9300元/吨左右，相较于1月和2月有所回升。PP下游：共聚注塑广泛用于汽车、家电领域下游：共聚注塑广泛用于汽车、家电领域29请务必阅读附注中免责条款部分图表图表50：20

43、21年新能源汽车产销齐涨年新能源汽车产销齐涨资料来源：wind，国海证券研究所图表图表49：2021年汽车产销回升年汽车产销回升资料来源：wind，国海证券研究所聚丙烯是汽车轻量化发展的优良选择聚丙烯是汽车轻量化发展的优良选择汽车轻量化是未来的发展趋势，能有效降低油耗、提高速度和操控体验感。塑料材料价格便宜、易于加工。据腾讯汽车数据，欧美等发达国家平均每辆汽车塑料用量达150kg，占汽车重量的10%以上，其中使用量最大的材料是聚丙烯，每辆汽车达20-50kg，广泛应用于汽车内饰、空调系统、发动机、保险杠等部位。自2018年开始，汽车行业景气度有下行趋势，汽油汽车产销每年小幅下降，在一定程度上影

44、响了共聚注塑的需求。但新能源汽车产销总体呈增长趋势。2021年，汽车行业景气度回升。 2021年，汽车销量为2627.5万辆，同比增长3.81%；产量为2652.80万辆，同比增长7.73%。其中，新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.51%；产量为367.7万辆，同比增长152.54%。 新能源汽车产量 万辆 新能源汽车销量 万辆 新能源汽车产量同比新能源汽车销量同比聚丙烯是汽车轻量化发展的优良选择聚丙烯是汽车轻量化发展的优良选择30请务必阅读附注中免责条款部分图表图表52：家电历年销量总体呈上升趋势：家电历年销量总体呈上升趋势资料来源：wind，国海证券研究所图表图表51：家电历

45、年产量总体呈上升趋势：家电历年产量总体呈上升趋势资料来源：wind，国海证券研究所常用家电将迎来集中更换期常用家电将迎来集中更换期 2008年推出家电下乡政策后，国内家电销量出现一波快速增长。2009-2011年，冰箱销量增长迅速；2010-2011年，洗衣机和空调销量也出现大幅增长。 一般来说，冰箱、洗衣机、空调的使用寿命分别在10年左右、8-10年、10-12 年，从家电使用周期角度来看，2020-2022年可能迎来家电下乡政策促销产品的集中更换期，加之海内外经济复苏和消费回暖，2021年国内家电需求较好。 空调产量（万台）电冰箱产量（万台）洗衣机产量（万台） 空调销量（万台）冰箱销量（万

46、台）洗衣机销量（万台）常用家电将迎来集中更换期常用家电将迎来集中更换期31请务必阅读附注中免责条款部分图表图表54：小家电出口数量总体呈上升趋势：小家电出口数量总体呈上升趋势资料来源：wind，国海证券研究所图表图表53：玩具出口保持持续增长：玩具出口保持持续增长资料来源：wind，国海证券研究所PP下游：均聚注塑主要用于玩具下游：均聚注塑主要用于玩具/小家电小家电/外卖餐盒外卖餐盒 均聚注塑在PP下游应用中的占比为14%，主要应用在儿童玩具、小家电（比如电饭锅、吸尘器、电吹风、微波炉）、食品容器（外卖餐盒、乐扣盒等 ）、家居用品等。 近十年来，均聚注塑下游玩具、小家电的出口需求表现良好，出口

47、量总体呈现增长势头。PP下游：均聚注塑主要用于玩具下游：均聚注塑主要用于玩具/小家电小家电/外卖餐盒外卖餐盒32请务必阅读附注中免责条款部分图表图表57：外卖移动：外卖移动APP活跃用户数活跃用户数资料来源：wind，国海证券研究所图表图表55：中国透明料：中国透明料PP消费量逐年增长消费量逐年增长资料来源：卓创资讯，国海证券研究所图表图表56：全国外卖交易额持续增长：全国外卖交易额持续增长资料来源：中商产业研究院，国海证券研究所受益于外卖行业发展，薄壁注塑受益于外卖行业发展，薄壁注塑PP消费量提高消费量提高 随着外卖行业市场规模地快速增长，薄壁注塑PP（透明料）消费量逐年提高。据卓创资讯，中

48、国透明料PP消费量逐年增长，2021年达到136.7万吨。 外卖行业持续火热，截止3月底，四大外卖移动APP活跃用户数接近3.2亿人次，且还有上升的趋势。但随着“禁塑令”的实行，未来，可降解餐具有可能会替代部分PP塑料餐具。 透明料消费量（万吨）同比 美 月 万人 了 月 万人 美 外卖 月 万人 大 点评 月 万人 受益于外卖行业发展，薄壁注塑受益于外卖行业发展，薄壁注塑PP消费量提高消费量提高33请务必阅读附注中免责条款部分图表图表59：近一年：近一年PP主要下游排产比例对比主要下游排产比例对比资料来源：卓创资讯，国海证券研究所图表图表58：受疫情影响，：受疫情影响，PP纤维料产量纤维料产

49、量2020年大增年大增资料来源：卓创资讯，国海证券研究所PP下游：纤维需求在疫情期间大幅增长下游：纤维需求在疫情期间大幅增长 PP纤维占PP下游应用的10%，主要用来做无纺布等纺织品（无纺布占PP纤维应用的70%）, 应用于医疗、卫生、服装等领域。医疗具体应用具体有口罩、防护服、手术衣、消毒布等，卫生领域有卫生巾、护垫、尿不湿、湿巾等，服装领域有衣服内衬、定型棉等。 2020年，PP纤维料排产比例最高时达到48%，产量比2019年增多197万吨，占 年PP产量总增量的62%，主要是疫情期间口罩、防护服等需求旺盛。 随着疫情好转，防疫物资的需求骤减或使PP纤维料需求回落；但长期来看，卫生意识加强

50、、二胎政策放开、人口老龄化加剧、医疗卫生行业的持续发展会支撑PP纤维的需求。PP下游：纤维需求在疫情期间大幅增长下游：纤维需求在疫情期间大幅增长34请务必阅读附注中免责条款部分图表图表63：预计国内湿巾市场规模持续扩大：预计国内湿巾市场规模持续扩大资料来源：前瞻产业研究院，国海证券研究所图表图表62：中国卫生巾进口量下降：中国卫生巾进口量下降资料来源：Trade map，国海证券研究所图表图表61：中国卫生巾出口量增长：中国卫生巾出口量增长资料来源：Trade map，国海证券研究所图表图表60：近两年卫生巾及护垫需求略有压力：近两年卫生巾及护垫需求略有压力资料来源：wind，国海证券研究所P