1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 欧比特欧比特（300053） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 02 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 8.7 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 702.16 流通A 股股本(百万股) 632.59 A 股总市值(百万元) 6,108.78 流通A 股市值(百万元) 5,503.52 每股净资产(元) 4.38 资产负债率(%) 20.56 一年内最高/最低(元) 11.76/

2、7.48 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 欧比特-半年报点评:调结构中前进，卫星业务蓄势待发 2016-08-28 股价股价走势走势 人工智能产业赋能，国内宇航电子及卫星大数据核心企业进入高景气放量期人工智能产业赋能，国内宇航电子及卫星大数据核心企业进入高景气放量期 深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业 公司全称珠海欧比特宇航科技股份有限公司，为我国首家登陆中国创业板的为我国首家登陆中国创业板的 IC 设计公司。设计公司。公司主营业务分为宇航电子、卫星及卫星大数据、人工智能宇航电子、卫星及卫星大数据、人工智能三大板块。产品（嵌入式 SO

3、C 芯片、立体封装 SIP 模块/系统、人工智能模块/芯片/系统等）服务于航空航天、卫星大数据、地理信息航空航天、卫星大数据、地理信息等多个领域。 2020 年公司归母净利润实现扭亏为盈，迎来业绩拐点。年公司归母净利润实现扭亏为盈，迎来业绩拐点。2020 年疫情影响下公司业绩仍维持高增长态势， 全年实现营业收入8.7亿， 同比+2.13%； 实现归母净利润1.08亿元， 同比实现扭亏为盈。 2021H1业绩稳步提升，多指标向好行业高景气周期将至。业绩稳步提升，多指标向好行业高景气周期将至。公司发布 2021 年中报，期内公司实现营业收入3.29 亿元（同比-3.70%） ，实现归母净利润 0.

4、33 亿元（同比+3.33%） ，实现扣非后归母净利润 0.23亿元（同比+23.50%） ，业绩实现稳中有增。 SoC/SiP 核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设 全球互联网接入水平存在较大鸿沟：全球互联网接入水平存在较大鸿沟： 截止截止 2018 年，年， 超半数人口处于超半数人口处于 3G 以下阶段或互联网无覆盖。以下阶段或互联网无覆盖。我们认为， 低轨卫星互联网星座是实现全球互联的核心解决方案， 可实现高带宽、 高性能全球覆盖、可便携式嵌入式终端、低成本、边际成本的全球互联服务。我国已启动发射能力、运载能力、卫星制造能力建设，打

5、造大规模星座组网基础。根据我们的测算，我国或诞生我国或诞生 1-2 家世界级卫星互联家世界级卫星互联网企业，对标美国网企业，对标美国 SpaceX(Starlink)建设计划，至十六五末或实现入轨建设计划，至十六五末或实现入轨 1.2 万颗；预计万颗；预计 2021-2035年我国卫星互联网总产值或可达年我国卫星互联网总产值或可达 9337.7 亿美元（亿美元（61161.94 亿人民币） 。亿人民币） 。 在星座组件制造端，欧比特深耕二十余在星座组件制造端，欧比特深耕二十余年，目前已成为我国高端宇航年，目前已成为我国高端宇航 SPARC V8 处理器处理器 SoC 的旗的旗杆企业、立体封装杆

6、企业、立体封装 SIP 宇航模块宇航模块/系统的开拓者，两大产品已达到领先的技术水平。系统的开拓者，两大产品已达到领先的技术水平。综上所述，公公司作为珠海国资委旗下上市平台，综合其技术水平、客户质量等因素，我们认为公司司作为珠海国资委旗下上市平台，综合其技术水平、客户质量等因素，我们认为公司 SOC、SIP、EMBC 等产品将会充分受益于卫星互联网新型基础设施建设，业绩有望大幅提升。等产品将会充分受益于卫星互联网新型基础设施建设，业绩有望大幅提升。 人工智能产业赋能，对应产品或进入快速放量期人工智能产业赋能，对应产品或进入快速放量期 AI 芯片指用于运行芯片指用于运行 AI 算法的处理器芯片，

7、需具备较强并行处理能力以支持基于深度学习算法的算法的处理器芯片，需具备较强并行处理能力以支持基于深度学习算法的AI 程序。程序。据中国产业信息网，2019-2025 年全球 AI 计算机芯片市场规模呈高速增长，2020 年全球AI 计算机芯片市场规模 62 亿美元，同比增长 37.78%；预计 2021 年全球 AI 计算机芯片市场规模将达到 85 亿美元，同比增长 37.10%；预计 2025 年全球 AI 计算机芯片市场规模将达到 300 亿美元。 公司公司 AI 产业深度布局，目前已具备深厚技术底蕴。在智能芯片方面产业深度布局，目前已具备深厚技术底蕴。在智能芯片方面，公司研发出第一代人工

8、智能图像处理 AI 模块、人脸识别智能终端等人工智能产品，可为广大人脸识别设备提供商和系统集成商提供安全、高效的核心部件。人工智能算法方面，人工智能算法方面，公司致力于人工智能算法研究，以解决传统遥感数据处理人工依赖性强、处理效率低等行业现状。综上所述我们认为，公司深度布局人工智能业公司深度布局人工智能业务领域，对应人工智能芯片、人工智能算法已具备深厚技术基础，预计对应产品将伴随产业高景气务领域，对应人工智能芯片、人工智能算法已具备深厚技术基础，预计对应产品将伴随产业高景气周期实现快速放量。周期实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司 SOC

9、、SIP、EMBC 等产品将会充分受益于卫星互联网等产品将会充分受益于卫星互联网新型基础设施建设，业绩有望大幅提升。同时，公司持续聚焦测绘新型基础设施建设，业绩有望大幅提升。同时，公司持续聚焦测绘+遥感卫遥感卫星大数据星大数据+人工智能深人工智能深度融合，卫星大数据业务或将实现加速排产。度融合，卫星大数据业务或将实现加速排产。在此假设下，预计公司预计公司 2021-23 年实现营业收入年实现营业收入9.06/10.32/11.99 亿元，对应归母净利润为亿元，对应归母净利润为 1.12/1.30/1.52 亿元，对应亿元，对应 EPS 为为 0.16/0.18/0.22 元，元，对应对应 PS

10、 为为 6.71/5.89/5.07x。对标可比公司 9-11x 的 2021 年的预测 PS，对应目标价格区间为11.89-14.54 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：技术风险；管理风险；市场拓展风险；人才流失风险，商誉减值的风险等。 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 851.70 869.83 905.90 1,032.49 1,198.58 增长率(%) (5.99) 2.13 4.15 13.97 16.09 EBITDA(百万元) 550.13 404.48 208.05 232.00 26

11、4.35 净利润(百万元) (233.76) 108.11 112.39 129.84 151.81 增长率(%) (346.26) (146.25) 3.96 15.52 16.92 EPS(元/股) (0.33) 0.15 0.16 0.18 0.22 市盈率(P/E) (26.01) 56.25 54.10 46.83 40.06 市净率(P/B) 2.08 2.01 1.91 1.83 1.76 市销率(P/S) 7.14 6.99 6.71 5.89 5.07 EV/EBITDA 15.16 14.40 26.10 23.05 19.94 资料来源：wind，天风证券研究所 -23%

12、-12%-1%10%21%32%43%-062021-10欧比特半导体创业板指 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业 . 4 2. 2020 公司迎来业绩拐点，公司迎来业绩拐点，21H1 多项指标向好行业高景气周期将至多项指标向好行业高景气周期将至 . 6 3. SoC/SiP 核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设 . 7 3.1. 目前全球互联网发展

13、存在鸿沟，低轨卫星互联网或为核心解决方案 . 7 3.2. 先驱 Starlink1.2 万颗卫星 2027 年将组网，望推动国内卫星互联网建设 . 7 3.3. 公司为卫星制造端 SoC/SiP 核心供应商，具有深厚的客户基础 . 9 4. 聚焦测绘聚焦测绘+遥感卫星大数据遥感卫星大数据+人工智能深度融合，公司布局地理信息产业万亿蓝海人工智能深度融合，公司布局地理信息产业万亿蓝海 . 9 5. 人工智能产业赋能，对应产品或进入快速放量期人工智能产业赋能，对应产品或进入快速放量期 . 10 6. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 11 7. 风险提示风险提示 . 12 7.1. 技术风险 .

14、12 7.2. 管理风险 . 12 7.3. 市场拓展风险 . 12 7.4. 人才流失风险 . 12 7.5. 商誉减值的风险. 13 图表目录图表目录 图 1：公司主营产品多核 SOC 芯片 . 4 图 2：公司主营产品宇航电子 SIP . 4 图 3：公司股权结构图（截至 2021Q3） . 4 图 4：2017A-2021Q3 公司营业收入及其增速. 6 图 5：2017A-2021Q3 公司归母净利润及其增速 . 6 图 6：2021H1 公司各产品营业收入占比 . 6 图 7：公司管理、销售、财务三项费用总额占营收比重情况 . 6 图 8：2017A-2021Q3 公司存货情况（单

15、位：亿元） . 7 图 9：2017A-2021Q3 公司预收款+合同负债情况（单位：亿元） . 7 图 10：2018 年全球互联网渗透率情况 . 7 图 11：2G5G 网络速度比较图 . 7 图 12：Starlink 卫星互联网星座的发射计划 . 8 图 13：2021-2035 年我国卫星互联网产值测算 . 9 图 14：2020-2021 年地理信息产业总产值（单位：亿元） . 10 图 15：2019-2025 年全球 AI 计算机芯片市场规模走势（单位：亿美元） . 10 图 16：2017-2020 年中国人工智能市场规模（单位：亿元） . 11 图 17：公司主营业务拆分（

16、单位：亿元） . 12 iWzXtVnOrRnNrR9PcM8OmOrRnPtRkPrRpNlOnNwOaQpPwPxNrMvMMYsRwP 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：公司宇航电子业务具体介绍 . 5 表 2：公司卫星星座及卫星大数据业务、人工智能业务具体介绍 . 5 表 3：我国主要卫星星座计划及发射卫星数量（50 颗以上） . 8 表 4：SoC/SiP 产品简介 . 9 表 6：可比公司 2021 预测 PS . 12 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

17、4 1. 深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业 公司全称珠海欧比特宇航科技股份有限公司， 成立于2000年， 并于2010年在深交所上市，为我国首家登陆中国创业板的 IC 设计公司。 公司主营业务分为宇航电子、 卫星及卫星大数宇航电子、 卫星及卫星大数据、人工智能据、人工智能三大板块。产品（嵌入式 SOC 芯片、立体封装 SIP 模块/系统、人工智能模块/芯片/系统等） 服务于航空航天、 卫星大数据、 地理信息航空航天、 卫星大数据、 地理信息等多个领域， 是我国宇航我国宇航 SPARC V8 处理器处理器 SOC 的标杆企业、立体封装的标杆企业

18、、立体封装 SIP 宇航微系统的开拓者、卫星星座运营及卫星大宇航微系统的开拓者、卫星星座运营及卫星大数据应用领航者。数据应用领航者。 图图 1：公司主营产品：公司主营产品多核多核 SOC 芯片芯片 图图 2：公司主营产品公司主营产品宇航电子宇航电子 SIP 资料来源：公司官网，天风证券研究所 资料来源：公司官网，天风证券研究所 公司作为中央管理的国有大型企业，高集中度的股权结构有利于提高其管理决策效率。公司作为中央管理的国有大型企业，高集中度的股权结构有利于提高其管理决策效率。据公司公告披露，公司实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会，第一大股东为珠海格力金融投资管理有限公司，截至

19、2021Q3 共持有公司 15.08%的股权。我们认为，控股股东高集中度的持股占比将有利于参与公司事务，从而提高其管理运营效率，进一步控股股东高集中度的持股占比将有利于参与公司事务，从而提高其管理运营效率，进一步推动公司快速发展。推动公司快速发展。 图图 3：公司股权结构图（截至：公司股权结构图（截至 2021Q3） 资料来源：公司公告，wind，天风证券研究所 公司主营业务划分为宇航电子、卫星及卫星大数据宇航电子、卫星及卫星大数据（含卫星大数据业务板块包括卫星大数据、地理信息和智能测绘） 、人工智能人工智能（含人工智能芯片及人工智能算法、智能交通及安防业务、大数据运维业务）三大板块，其中：

20、宇航电子：宇航电子：作为公司传统主业及战略发展的重要技术与资源支点，该业务主要为航空航天、工业控制领域提供高可靠的核心元器件及部件（Soc、SIP、EMBC） 。主要产品分为嵌入式嵌入式 SOC 芯片类产品、立体封装芯片类产品、立体封装 SIP 模块模块/系统、系统集成类产品系统、系统集成类产品三大部分，产品等级分为商业级、工业级、宇航级等多个级别，公司可为客户提供全阶段的核心提供全阶段的核心元器件产品元器件产品。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表表 1：公司宇航电子业务具体介绍公司宇航电子业务具体介绍 主营业务主营业务 主营产

21、品主营产品 示意图示意图 释义释义 嵌入式 SOC 芯片类产品 多核 SOC 芯片、 总线控制芯片及其应用开发系统等 据行业标准，公司的芯片 /模块产品等级分为商业级、工业级、宇航级等多个级别，航空航天型号产品在研制过程中，不同阶段使用的核心元器件等级不同，公司的经营模式是为客户提供全阶段的核心元器件产品。 立体封装 SIP 模块/系统 大容量存储器模块、 计算机系统模块和复合电子系统模块 系统集成类产品 嵌入式总线控制模（EMBC） 、 嵌入式智能控制平台（EIPC）及由 EMBC、EIPC 作为技术平台支撑的高可靠、高性能系统集成产品 资料来源：公司公告，公司官网，天风证券研究所 卫星星座

22、及卫星大数据业务：卫星星座及卫星大数据业务：该业务是公司中长期发展战略的核心业务，是基于公司宇航电子业务进行的战略延展。业务划分为卫星星座、大数据产品、地理信息及智能卫星星座、大数据产品、地理信息及智能测绘测绘三大板块。 其中， “珠海一号” 遥感微纳卫星星座珠海一号” 遥感微纳卫星星座是公司基于宇航电子核心技术、航天资源、人才储备、资本平台，打造具备国际领先水平的商业遥感星座，是卫星大是卫星大数据战略的核心。数据战略的核心。 人工智能业务：人工智能业务：包括人工智能模块人工智能模块/芯片芯片/系统、人工智能算法、智慧城市业务（智能系统、人工智能算法、智慧城市业务（智能安防及智慧交通） 、大数

23、据运维系统安防及智慧交通） 、大数据运维系统四大板块。 表表 2：公司公司卫星星座及卫星大数据卫星星座及卫星大数据业务、人工智能业务具体介绍业务、人工智能业务具体介绍 业务板块业务板块 细分业务细分业务 释义释义 卫星星座及卫星大数据业务 卫星星座 卫星大数据战略的核心：公司建设的微纳卫星星座，降低了卫星的设计制造、发射及运营成本，以多星组网代替单星运行，以提高获取数据的时间及空间分辨率，并对获取的卫星数据进行加工、销售，为客户提供数据产品及数据服务而获取收益，提升公司卫星大数据业务的整体竞争力。 大数据产品 主要分为基本卫星遥感数据产品和应用卫星遥感数据产品。应用卫星遥感数据产品主要定价方式

24、是针对不同的行业、不同的应用以非标准的加工工作量、加工难易程度、通过与客户商洽或参与竞标最终定价。 地理信息及智能测绘业务 全资子公司绘宇智能主业，业务板块具备测绘设备和资质（测绘甲级资质、市政公用工程施工总承包叁级资质等） 、自主技术、自主软件，以为政府、工业等用户提供测绘等解决方案为主要商业模式。目前已形成空间规划信息管理平台、绿水青山一张图平台、城市设计三维规划平台等自主知识产权的软件产品超 100 余项 人工智能业务 人工智能模块/芯片/系统 公司融合自身强大的芯片设计能力，与铂亚信息智能图像分析处理、人脸识别等技术全面融合，结合深度学习、神经网络等人工智能技术，研发出第一代人工智能图

25、像处理 AI 模块、人脸识别智能终端等人工智能产品，可为广大人脸识别设备提供商和系统集成商提供安全、高效的核心部件。 人工智能算法 公司成立的广东欧比特人工智能研究院有限公司（以下简称“人工智能研究院” ）致力于人工智能算法研究，以解决传统遥感数据处理人工依赖性强、处理效率低等行业现状。 智慧城市业务（智能安防及主要由公司全资子公司铂亚信息和远超信息负责。通过其拥有的人脸识别、智能视频分析、数字图像处理分析等技术，为客户提供完整的安防、交通等 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 智慧交通） 系统集成解决方案，以及为客户提供业务咨询、方

26、案设计、方案实施、后期维护一站式服务。 大数据运维系统 全资子公司智建电子以数据中心（IDC）的系统集成与运维为主要业务模式。主要包括大数据中心系统集成（数据中心机房工程、高性能计算与存储系统集 成、绿色机房运营解决方案）和大数据中心运营服务（运行维护、数据迁移、软件开发与升级） 。 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2. 2020 公司迎来业绩拐点，公司迎来业绩拐点， 21H1 多项指标向好行业高景气周期多项指标向好行业高景气周期将至将至 2020 年公司归母净利润实现扭亏为盈，迎来业绩拐点。年公司归母净利润实现扭亏为盈，迎来业绩拐点。据公司公告披露，公司 2019 年营业收入与归母净利润

27、有所承压，我们认为主要系子公司铂亚信息与智建电子业绩小幅下滑，及公司计提收购铂亚公司产生的商誉减值准备约 2.19 亿元及计提收购智建公司产生的商誉减值准备约 0.61 亿元所致。2020 年疫情影响下公司业绩仍维持高增长态势，全年实现营业收入 8.7 亿，同比+2.13%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比实现扭亏为盈。 图图 4：2017A-2021Q3 公司营业收入及其增速公司营业收入及其增速 图图 5：2017A-2021Q3 公司归母净利润及其增速公司归母净利润及其增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2021Q3 扣非后归母净利润扣非后归母

28、净利润+8.13%稳步提升，多指标向好行业高景气周期将至。稳步提升，多指标向好行业高景气周期将至。公司发布2021 年三季报，期内公司实现营业收入 5.20 亿元（同比-5.10%） ，实现归母净利润 0.44 亿元（同比-11.57%） ，实现扣非后归母净利润 0.31 亿元（同比+8.13%） ，业绩实现稳中有增。收入成本端看，收入成本端看，期内公司三项费用占营业收入比重为 17.42%，较 2020 年大幅下降 4.16 个百分点，提质增效成果显著，业绩有望进一步释放。提质增效成果显著，业绩有望进一步释放。 图图 6：2021H1 公司各产品营业收入占比公司各产品营业收入占比 图图 7：

29、公司管理、销售、财务三项费用总额占营收比重情况：公司管理、销售、财务三项费用总额占营收比重情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 7.39 9.06 8.52 8.70 5.20 31.95%22.62%-5.99%2.13%-5.10%-10%0%10%20%30%40%0.02.04.06.08.010.02017A2018A2019A2020A 2021Q3营业收入(单位:亿元)同比YoY1.21 0.95 (2.34)1.08 0.44 42.89%-21.47%-346.26%146.25%-11.57%-400%-300%-200%-100%0

30、%100%200%(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.02017A2018A2019A2020A 2021Q3归母净利润(单位:亿元)同比YoY37.52%21.19%18.87%10.41%5.05%3.66%2.86%智能测绘卫星大数据SIP芯片智能安防及智慧交通大数据运维设备及系统SOC芯片EMBCAI芯片及算法(0.09%)系统及其他(0.08%)其他业务(0.27%)18.33%16.81%20.24%21.57%17.42%10%12%14%16%18%20%22%24%2017A2018A2019A2020A2021Q3 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报

31、告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资产负债端，资产负债端，21Q3 公司存货达 4.07 亿元，较 2020 年末+3.87%；21Q3 预收款+合同负债达 2.24 亿元，较 2020 年末+21.80%，实现快速增长。我们认为，公司存货及预收款+合同负债快速增长，表明公司在手订单充足，公司正处于积极备产备货状态，公司业绩预计随产品交付有望实现快速放量。 图图 8：2017A-2021Q3 公司存货情况（单位：亿元）公司存货情况（单位：亿元） 图图 9：2017A-2021Q3 公司预收款公司预收款+合同负债情况（单位：亿元）合同负债情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，天风

32、证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 3. SoC/SiP 核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设 3.1. 目前全球互联网发展存在鸿沟，低轨卫星互联网或为核心解决方案目前全球互联网发展存在鸿沟，低轨卫星互联网或为核心解决方案 全球互联网接入水平存在较大鸿沟：全球互联网接入水平存在较大鸿沟：截止截止 2018 年，年，超半数人口处于超半数人口处于 3G 以下阶段或互联以下阶段或互联网无覆盖。网无覆盖。根据联合国 ITU Broadband Commission 2019 年报告的全球互联网接入数据显示，全球 76.47 亿人口（2

33、018，UN）中 49%的人口依然未进入互联网世界，人口达 37.4亿人，其中发展中国家 55%的人口未能接入互联网。此外，联合国此项统计数据中统计了连接速度大于或等于 256kbps 的人口（约 0.256M 带宽） ，0.256M 仅等于 2G-3G 的信息技术阶段。而发达国家和少数发展中国家已全面进入 4G-5G 阶段，信息基础设施鸿沟较大。 图图 10：2018 年全球互联网渗透率情况年全球互联网渗透率情况 图图 11：2G5G 网络速度比较图网络速度比较图 资料来源：联合国国际电信联盟 State of Broadband 2019，天风证券研究所 资料来源：KensTech Tip

34、s，天风证券研究所 卫星通信技术是目前仅有的可同时实现抗毁性强、覆盖范围广、部署快速灵活、传输容量卫星通信技术是目前仅有的可同时实现抗毁性强、覆盖范围广、部署快速灵活、传输容量大、性能稳定可靠、不受地形和地域限制的通信技术，卫星通信可以实现有线电话网和地大、性能稳定可靠、不受地形和地域限制的通信技术，卫星通信可以实现有线电话网和地面移动通信网均无法实现的广域无缝隙覆盖，尤其适用于传统陆地通信不宜覆盖的地区。面移动通信网均无法实现的广域无缝隙覆盖，尤其适用于传统陆地通信不宜覆盖的地区。对于广大低业务密度地区与通信基础设施严重缺失地区人口（占全球总人口 49%）来说，搭建卫星互联网基础设施来使其接

35、入全球互联网是核心解决方案之一。 3.2. 先驱先驱 Starlink1.2 万颗卫星万颗卫星 2027 年将组网， 望推动国内卫星互联网建设年将组网， 望推动国内卫星互联网建设 2.71 2.69 3.09 3.92 4.07 4.59%-1.04%15.09%26.79%20.15%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.01.02.03.04.05.02017A2018A2019A2020A2021Q3存货(单位:亿元)同比YoY1.57 1.85 1.64 1.84 2.24 19.02%17.91%-11.17%11.77%33.73%-20%-10%0%10%20%30%4

36、0%0.00.51.01.52.02.52017A2018A2019A2020A 2021Q3预收款+合同负债(单位:亿元)同比YoY51%45%20%75%65%35%0%20%40%60%80%全球发展中国家LDCs目标渗透率2018年互联网使用者实际渗透率0.0400600800100012002G3G4G5G网络速度(Mbit/s) 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 现有中高轨通信卫星仅解决全球基本覆盖，相当于移动通信 2/3G 网络，仅提供基本语音/低容量数据业务。我们认为：低轨卫星互联网星座是实现全

37、球互联的核心解决方案，可实我们认为：低轨卫星互联网星座是实现全球互联的核心解决方案，可实现高带宽、高性能全球覆盖、可便携式现高带宽、高性能全球覆盖、可便携式嵌入式终端、低成本、边际成本的全球互联服务。嵌入式终端、低成本、边际成本的全球互联服务。 Starlink 是马斯克是马斯克 SpaceX 公司的宽带卫星互联网计划，也是全球卫星互联网建设的领先公司的宽带卫星互联网计划，也是全球卫星互联网建设的领先方案。该计划将初步发射方案。该计划将初步发射 12000 颗卫星，并在太空中布局一个大型的人造卫星星座，为全颗卫星，并在太空中布局一个大型的人造卫星星座，为全球每一个角落的卫星接收器提供高速互联网

38、连接。球每一个角落的卫星接收器提供高速互联网连接。根据我们在深度 PPT卫星互联网：开启新征程，我国蓄势待发的测算，得到 Starlink 星链的卫星发射计划及其所带来的市场空间： 图图 12：Starlink 卫星互联网星座的发射计划卫星互联网星座的发射计划 资料来源：CNN，SpaceX 官网，Spacenews，天风证券研究所 据 Business Insider 2019 年 10 月消息，Spacex 星链（Starlink）向 ITU 再次申请了 30000个额外卫星轨位， 加上原有的 12000 个， 或将占据近地轨道 42000 个轨位。 除商业价值外，除商业价值外，空间轨位战

39、略价值也将成为卫星互联网公司的主要争夺点。空间轨位战略价值也将成为卫星互联网公司的主要争夺点。 我国已启动发射能力、运载能力、卫星制造能力建设，打造大规模星座组网基础：我国已启动发射能力、运载能力、卫星制造能力建设，打造大规模星座组网基础： 发射能力： 发射能力： 浙江省重大建设项目“十四五”浙江省重大建设项目“十四五”规划规划（征求意见稿）（征求意见稿） 明确披露象山发射明确披露象山发射基地总投资额达基地总投资额达 200 亿元人民币，建设年发射规模亿元人民币，建设年发射规模 100 发的商业航天发射基地和千发的商业航天发射基地和千亿元级的商业航天配套产业基地；亿元级的商业航天配套产业基地；

40、 运载能力：捷龙三号火箭瞄准即将到来的商业卫星星座的大规模组网发射需求，具备运载能力：捷龙三号火箭瞄准即将到来的商业卫星星座的大规模组网发射需求，具备“一箭“一箭 20 星”以上的多星发射能力；星”以上的多星发射能力； 卫星制造能力：银河航天、航天五院相继建设批量卫星生产线，我国或将具备年产卫星制造能力：银河航天、航天五院相继建设批量卫星生产线，我国或将具备年产1000 颗以上卫星制造能力。颗以上卫星制造能力。 中国卫星互联网分为两大阵营，一是国有央企集团，即航天科技集团、航天科工集团下属的公司；二是民营商业航天公司，近年来迅速涌现和发展。我们预计，我国或诞生我们预计，我国或诞生 1-2 家家

41、世界级卫星互联网企业，对标美国世界级卫星互联网企业，对标美国 SpaceX(Starlink)建设计划，或需建设计划，或需 8 年入轨年入轨 1.1 万颗万颗； 表表 3：我国主要卫星星座计划及发射卫星数量（我国主要卫星星座计划及发射卫星数量（50 颗以上）颗以上） 属性属性 公司公司 星座名称星座名称 卫星数量卫星数量(颗颗) 央企计划 航天科技集团 鸿雁 300 航天科工集团 虹云 156 行云 80 民营商业航天 银河航天 AI 星座计划 650 航星光网&天仪 通信星座 288 国星宇航 遥感星座计划 192 吉林一号 长光卫星技术有限公司 138 中科天塔 九天微星 天基物联网星座

42、72 资料来源： “星链”星座最新发展分析梁晓丽，天风证券研究所 2 4442 5882 7322 8857 10392 11927 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027EStarlink卫星累计发射数量(颗)2024年11月前达到总数50% 2027年11月前达到总数100% 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 根据我们在深度 PPT卫星互联网：开启新征程，我国蓄势待发的测算，

43、我国或诞生 1-2家世界级卫星互联网企业， 对标美国 SpaceX(Starlink)建设计划， 至十六五末或实现入轨 1.2万颗；预计 2021-2035 年我国卫星互联网总产值或可达 9337.7 亿美元（61161.94 亿人民币） 。 图图 13：2021-2035 年我国卫星互联网产值测算年我国卫星互联网产值测算 资料来源：CNN，SpaceX 官网，Spacenews，Starlink 官网，中国新闻网，天风证券研究所 3.3. 公司为卫星制造端公司为卫星制造端 SoC/SiP 核心供应商，具有深厚的客户基础核心供应商，具有深厚的客户基础 在星座组件制造端，在星座组件制造端， 欧比

44、特深耕二十余年， 目前已成为我国高端宇航我国高端宇航 SPARC V8 处理器处理器 SoC的旗杆企业、 立体封装的旗杆企业、 立体封装 SIP 宇航模块宇航模块/系统的开拓者， 两大产品已达到领先的技术水平系统的开拓者， 两大产品已达到领先的技术水平。基于 SOC 和 SIP 的微纳卫星星载计算机设计文章指出，基于基于 SoC/SIP 器件的星载计算机系器件的星载计算机系统，可实现小型化、低功耗、低成本、高性能等技术需求。其中，处理器和所有逻辑设计统，可实现小型化、低功耗、低成本、高性能等技术需求。其中，处理器和所有逻辑设计均可通过均可通过 SoC 型型 FPGA 完成，繁多的指令输出与模拟

45、量采集可依靠完成，繁多的指令输出与模拟量采集可依靠 SIP 器件实现。器件实现。 表表 4：SoC/SiP 产品简介产品简介 产品名称产品名称 产品简介产品简介 产品特性产品特性 SoC (System on Chip 片上系统） SoC 是信息系统核心的芯片集成，是将系统的关键部件集成在一块芯片上。其构成类型主要包括微控制器、数字信号处理模块、控制逻辑模块等，并向用户提供软件载入接口。 降低功耗、减少体积、提高速度、增强系统功能等优势 SIP (System in Package 系统级封装） SIP 是将多个具有不同功能的有源器件与无源元件， 组装成为可以提供多重功能的单个标准封装件，产品

46、单独构成一个系统或者子系统，且出现故障后可进行维修的微小型化电路类产品 可实现高功能、开发周期短、价格低等优势 资料来源： 基于 SOC 和 SIP 的微纳卫星星载计算机设计何小青，天风证券研究所 从用户角度看，从用户角度看，公司目前已经与航天相关多个院所单位各个环节建立了良好的合作关系，在供给端对卫星大数据战略形成了支撑与保障。 综上所述，公司作为珠海国资委旗下上市平台，综合其技术水平、客户质量等因素，我们公司作为珠海国资委旗下上市平台，综合其技术水平、客户质量等因素，我们认为公司认为公司 SOC、SIP、EMBC 等产品等产品有望有望充分受益于卫星互联网新型基础设施建设，业绩充分受益于卫星

47、互联网新型基础设施建设，业绩有望大幅提升。有望大幅提升。 4. 聚焦测绘聚焦测绘+遥感卫星大数据遥感卫星大数据+人工智能深度融合，公司布局地人工智能深度融合，公司布局地理信息产业万亿蓝海理信息产业万亿蓝海 地理信息产业方兴未艾。地理信息产业方兴未艾。 测绘地理信息事业“十三五”规划指出： “十三五”期间，地理信息产业保持较高的增长速度，2020 年总产值超过 8000 亿元。同时， 2014-2020 年国中国卫星互联网产值（单位：亿/美元）2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E地面设备(亿美元)5.3816.7540.7773.38114.

48、14173.26244.60卫星应用(亿美元)5.0815.8138.4869.27107.75163.55230.89卫星制造(亿美元)1.45.711.515.317.621.124.629.935.2火箭发射(亿美元)0.94.59.012.015.018.021.025.530.0卫星单价(亿美元)0.04590.03830.03830.03830.03520.03520.03520.03520.0352年总产值(亿美元)2.310.230.959.9111.9181.8267.5392.2540.7地面设备/卫星制造10.42地面设备/火箭发射26.59应用/卫星制造9.842023

49、E2024E2025E2026E2027E应用/火箭发射25.103%7%14%21%28%中国卫星互联网产值（单位：亿/美元）2030E2031E2032E2033E2034E2035E地面设备(亿美元)328.36406.54527.72664.54816.99938.17卫星应用(亿美元)309.96383.77498.16627.31771.22885.61卫星制造(亿美元)36.739.845.952.058.261.2火箭发射(亿美元)36.039.045.051.057.060.0卫星单价(亿美元)0.03060.03060.03060.03060.03060.0306年总产值(

50、亿美元)711.1869.11116.81394.91703.41945.02028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E35%42%49%56%63%70%77%84%测算用乘数地面设备与卫星应用行业发展阶段假设：按照我国落后美国一年推算，美国2021年进入初步商用，我国若22年进入商用，则在轨卫星量对应的理论市场开始慢慢形成，我们按照7%速度逐年形成测算用乘数地面设备与卫星应用行业发展阶段假设：按照我国落后美国一年推算，美国2021年进入初步商用，我国若22年进入商用，则在轨卫星量对应的理论市场开始慢慢形成，我们按照7%速度逐年形成2020-2035总产值