1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易商业贸易 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 02 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 商业贸易-行业点评:LVMH21 年营收同比增 44%，时装皮具业务收入创新高，价差因素下免税渠道销售表现尤为突出 2022-01-30 2 商业贸易-行业深度研究:一文看懂多样化彩妆产品，“最美永远是下一个” 2022-01-25 3 商业贸易-行业深度研究:洪九果品：“端到端”品牌鲜果服务

2、商，产品设计、品牌营销、供应链整合能力定义水果产业标准化 2022-01-08 行业走势图行业走势图 成人失禁用品行业研究：成人失禁用品行业研究：老龄化助力需求扩张，长护老龄化助力需求扩张，长护险政策加速行业发展险政策加速行业发展 全球成人失禁用品行业市场规模持续增长，我国成人失禁用品行业处于导全球成人失禁用品行业市场规模持续增长，我国成人失禁用品行业处于导入期入期。2020 年，全球成人失禁用品市场规模为 905 亿元，据 IMARC Group 预计，2027 年市场规模将达到 261 亿美元（约合 1650 亿元） ，2022-2027年的复合年增长率为 7.5%。其中，亚太地区、北美和

3、西欧占全球成人失禁用品的市场份额接近 90%。我国成人失禁用品行业处于导入期，市场渗透率目前只有 3%，低于世界平均水平 12%；但因老龄化程度加深等因素，我国成人失禁用品行业发展迅速， 根据欧睿国际数据统计， 2013-2020 年市场规模从 12.3 亿增长至 61.2 亿元，年复合增速为 25.76%。 日本老龄化程度高、养老体系完善，成人失禁用品行业非常成熟。日本老龄化程度高、养老体系完善，成人失禁用品行业非常成熟。日本已经进入重度老龄化社会， 2020 年日本 65 岁以上人口占总人口比例已经达到28.9%。日本养老制度推动成人失禁用品行业发展，介护体系发展完善，为失禁患者提供费用补

4、贴， 满足医疗费用抵扣的条件下， 成人失禁用品支出的费用可在报税时抵扣。根据欧睿国际的数据统计，2020 年日本成人失禁用品市场规模为 1957 亿日元（约合 109 亿元） ，市场渗透率达到 80%。竞争高度集中且格局稳定，CR5 市场份额超过 90%，其中行业龙头超过 50%。日本成人失禁用品零售渠道以实体店为主，非实体店为辅。 我国老龄化趋势不断加深，长护险政策得到发展，成人失禁用品行业未来我国老龄化趋势不断加深，长护险政策得到发展，成人失禁用品行业未来发展前景广阔。发展前景广阔。老龄化进程和政策支持将助力国内成人失禁行业的快速发展。我国老龄化趋势日益明显，2020 年，全国 65 岁及

5、以上人口数量为 1.68亿人，占总人口 11.97%。根据中国发展基金会的数据，2025/2035/2050 年，全国 65 岁及以上人口占比将分别达到 15%/22.3%/27.9%。为积极应对人口老龄化发展趋势， 我国制定了长期护理保险制度， 目前长期护理保险制度试点城市达 49 个。目前国内成人失禁用品行业市场集中度较低，市场参与者众多，产品的生产、销售比较分散，未来新兴零售渠道的发展，将改变行业的竞争格局。 我国成人失禁用品以线下实体店零售为主， 线上渠道占比不断提高。 风险风险提示提示：长护险政策效果不达预期，疫情反复风险、原材料价格波动风险 -18%-14%-10%-6%-2%2%

6、6%10%-062021-10商业贸易沪深300 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 全球成人失禁用品行业市场规模持续增长，我国成人失禁全球成人失禁用品行业市场规模持续增长，我国成人失禁用品用品行业处于导入期行业处于导入期 . 4 1.1. 全球成人失禁用品市场规模达 905 亿元，零售端增长迅速 . 5 1.2. 老年失禁者为主要消费群体，多类产品满足不同需求 . 6 1.3. 我国成人失禁用品市场处于导入期，渗透率低于世界平均水平 . 7 2. 日本老龄化程度高，养老体系完善，日本老龄

7、化程度高，养老体系完善，成人失禁用品行业发展成熟成人失禁用品行业发展成熟 . 8 2.1. 日本老龄化程度高，成人失禁用品行业发展成熟 . 8 2.2. 日本养老体系完善，介护险政府报销 90%，政策推动成人失禁行业发展 . 10 2.3. 日本成人失禁用品竞争格局稳定，龙头企业集中 . 13 2.4. 日本成人失禁用品零售渠道以实体店为主，非实体店为辅 . 16 3. 人口老龄化的加剧和未来长护险的普及有望促进我国成人失禁行业快速发展人口老龄化的加剧和未来长护险的普及有望促进我国成人失禁行业快速发展 . 16 3.1. 我国老龄化趋势不断加深，潜在消费群体不断增加 . 16 3.2. 我国正

8、处于长护险试点期，未来长护险的普及有望加速成人失禁产品行业发展 17 3.3. 我国成人失禁用品行业市场集中度较低，可靠市占率第一 . 19 3.4. 我国成人失禁用品零售渠道以实体店为主，非实体店为辅 . 19 4. 我国老龄化加剧助力成人失禁用品需求扩张，长护险政策加速行业发展我国老龄化加剧助力成人失禁用品需求扩张，长护险政策加速行业发展 . 20 5. 风险提示风险提示 . 20 图表目录图表目录 图 1：纸尿裤的发展历史 . 4 图 2：全球成人失禁用品市场规模（亿元） . 5 图 3：世界主要地区市场规模（亿元） . 5 图 4：2020 年世界主要地区市场规模（亿元） . 5 图

9、5：针对成人失禁问题的产品搭配 . 6 图 6：市场渗透率比较 . 7 图 7：中国成人失禁用品市场规模（亿元） . 7 图 8：世界主要国家市场规模（亿元） . 8 图 9：世界主要国家市场规模增速比较 . 8 图 10：人口老龄化率（2020 年） . 8 图 11：各国 65 岁以上人口占全球比重（2020 年） . 8 图 12：日本老年人(65 岁及以上)人口及占总人口比重 . 9 图 13：日本成人失禁产品市场规模（亿元）vs 人口老龄化程度 . 9 图 14：日本老龄化程度和市场规模的增速 . 9 图 15：日本养老政策制定时间节点与老龄化进程 . 10 图 16：成人失禁用品相

10、关支出抵扣要求 . 11 图 17：日本需要长期护理人数（万人） . 11 hVNBvXpMmMqQrRbR8Q7NsQrRsQmOlOqQtRjMnNxP6MnNxOuOsPtNvPpOnP 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 18：日本第一类被保险人数（万人） . 12 图 19：日本成人失禁用品消费量（亿片）及增速 . 12 图 20：日本成人失禁用品生产数量（亿片） . 13 图 21：日本介护被保险人成人失禁用品使用数量（按 4 片/日计算） . 13 图 22：日本介护被保险人成人失禁用品使用数量（按 5 片/日计算）

11、 . 13 图 23：日本成人失禁用品零售消费量（亿片） . 14 图 24：日本成人失禁用品市场规模（亿日元） . 14 图 25：日本成人失禁用品零售单价（日元/片） . 14 图 26：日本成人失禁用品行业前五大公司市场占有率 . 14 图 27：日本成人失禁用品零售渠道占比 . 16 图 28：日本成人失禁用品实体店零售渠道占比 . 16 图 29：日本成人失禁用品网购渠道占比 . 16 图 30：中国 65 岁及以上人口数量（亿人）及占比 . 17 图 31：中国 65 岁及以上人口数量（亿人）及占比预测 . 17 图 32：中国成人失禁用品家用零售渠道占比 . 20 图 33：中国

12、成人失禁用品零售渠道占比 . 20 表 1：中国成人失禁行业发展 . 4 表 2：尤妮佳成人失禁业务发展进程 . 15 表 3：首批 15 个试点城市参保范围 . 17 表 4：首批 15 个试点城市长护险基金支付水平 . 18 表 5：我国成人失禁用品品牌市占率（%） . 19 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 全球成人失禁用品行业市场规模持续增长， 我国成人失禁全球成人失禁用品行业市场规模持续增长， 我国成人失禁用品用品行业处于导入期行业处于导入期 成人失禁用品行业快速发展。成人失禁用品行业快速发展。个人一次性用品的发展历

13、史较长，成人失禁用品在婴儿、女性卫生用品的基础上发展而来。 由于技术进步， 近年来成人失禁用品朝着更加舒适、实用、环保的方向发展，市场上不断推出新的成人纸尿裤款式，它们更薄、更舒适，并增强了亲肤性和气味控制能力。 图图 1：纸尿裤的发展历史纸尿裤的发展历史 资料来源：日本卫生材料工业联合会、天风证券研究所 中国成人纸尿裤行业起步较晚中国成人纸尿裤行业起步较晚。1995 年维达旗下品牌“包大人”在中国台湾创立；1996年“包大人”进入大陆市场；2000 年，恒安集团推出“安而康”成人纸尿裤；2001 年，杭州可靠成立，并于 2005 年引进中国首条成人纸尿裤生产线；2007 年起，金佰利旗下得伴

14、、尤妮佳旗下乐互宜相继进入中国市场。 表表 1：中国成人失禁行业发展中国成人失禁行业发展 进入中国进入中国市场市场时间时间 公司公司 品牌品牌 公司简介公司简介 市场份额市场份额（2020） 国内品牌 2005 可靠股份 可靠、吸收宝 可靠护理是 ODM 和自主品牌双轮驱动的个人护理卫生用品企业 9.4% 2000 恒安国际 安而康 恒安国际港交所上市， 2020 年纸尿裤业务收入约占集团整体收入的 6.36% 7.9% 1995 维达国际 包大人 维达国际为亚洲较大规模的卫生用品企业。 4.5% 2016 山东康舜 周大人 山东康舜专注成人护理领域， 生产和销售成人纸尿裤、成人尿不湿、成人护

15、理垫。 3.7% 2010 河北宏达 老来福 河北宏达始于 1995 年，系国内成人、孕产妇、婴儿用品一体化的专业制造商。 2.4% - 豪悦护理 康福瑞 豪悦护理 1992 年进入狐狸行业，为个人卫生护理用品行业知名企业。 1.4% 2011 杭州舒泰 千芝雅 杭州舒泰是一家集研发、生产、销售、运营于议题的综合性卫生用品企业。 1.2% 外资品牌 2008 金佰利 得伴 金佰利成立于 1872 年，是全球健康卫生护理领域的领导者，产品销往 175 个国家地区，2008 年进入中国成人失禁市场。 1.6% 2009 尤妮佳 乐互宜 尤妮佳成立于 1961 年，国际知名妇女卫生和纸尿裤品牌， 向

16、全世界 80 多个国家和地区提供纸尿裤和生理0.9% 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 用品。 2009 爱适瑞 添宁 添宁源自瑞典， 拥有近 50 年的失禁照护管理经验， 产品遍及全球 90 个国家和地区，在欧洲拥有高市占率，在亚太地区的相关业务由维达集团运营。 0.6% 资料来源：华经产业研究院、天风证券研究所 1.1. 全球成人失禁用品市场规模达全球成人失禁用品市场规模达 905 亿元，零售端增长迅速亿元，零售端增长迅速 2020 年，年， 全球成全球成人失禁用品市场人失禁用品市场规模为规模为 905 亿元。亿元。 全球成人失

17、禁用品市场规模持续增长，其中零售端增长迅速，主要受全球经济增长、老龄化加深等因素影响。2006-2020 年，全球成人失禁用品市场规模从 413 亿元增长至 905 亿元，年复合增速为 5.76%；成人失禁用品零售规模从 227 亿元增长至 616 亿元，年复合增速为 7.39%；成人失禁用品商用市场规模增长较为缓慢，年复合增速为 3.20%。IMARC Group 预计，2027 年市场将达到 261 亿美元，2022-2027 年的复合年增长率为 7.5%。 图图 2：全球成人失禁用品市场规模（亿元）全球成人失禁用品市场规模（亿元） 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 亚太地区、北美和西欧

18、亚太地区、北美和西欧的市场规模的市场规模占全球成人失禁用品市场占全球成人失禁用品市场规模的规模的接近接近 90%。亚太地区市场规模快速增长。2015-2020 年，亚太地区的成人失禁用品市场规模从 178 亿增长至 281亿元，复合增长率为 9.6%。 图图 3：世界主要地区市场规模世界主要地区市场规模（亿元亿元） 图图 4：2020 年世界主要地区市场规模（亿元）年世界主要地区市场规模（亿元） 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 186 205 222 223 231 252 252 255 260 242 250 260 274 275 289 227

19、255 291 312 347 399 422 433 455 443 475 515 556 586 616 413 460 513 535 578 650 674 687 716 685 725 776 830 862 905 11%12%4%8%13%4%2%4%-4%6%7%7%4%5%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0050060070080090082001620182020商用零售总规模yoy02402602803002013 2014 2015 2016 2017 2

20、018 2019 2020亚太地区北美西欧28亚太地区拉丁美洲中东和非洲北美西欧 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.2. 老年失禁者为主要消费群体，多类产品满足不同需求老年失禁者为主要消费群体，多类产品满足不同需求 成人失禁用品是指为成年人设计的解决失禁问题，能有效降低成人失禁后护理难度的吸收成人失禁用品是指为成年人设计的解决失禁问题，能有效降低成人失禁后护理难度的吸收性卫生用品。性卫生用品。失禁影响着全球 4 亿多成人，成人失禁用品消费人群覆盖年龄段广，老年失禁者为主要目标消费群体。成人失禁用品的消费人群

21、主要有长期卧床、术后、自然老化导致的失禁者、产褥期女性和其他疾病原因导致的行动不便者。其中，主要消费群体为老年失禁者。根据美国疾病预防控制中心的报道，65 岁以上的老年人中，50.9%存在尿失禁或意外大便失禁的情况。随着老龄化程度日益加剧，老年疾病患者也持续增长，因中风、痴呆、 糖尿病等疾病导致的失禁者和行动不便群体， 都为成人失禁用品创造较大的市场需求。 导致导致失禁的诱发因素众多失禁的诱发因素众多。例如，用力咳嗽、大笑、抬举等费力活动引起的渗漏为应力失禁；感染引起的膀胱或尿道发炎导致女性急迫失禁；撞击、脊髓受伤、痴呆等因素导致膀胱失控；因药物导致的失禁等。 由于失禁程度不同由于失禁程度不同

22、、可自由活动程度不同可自由活动程度不同、性别不同性别不同，失禁患者失禁患者对失禁用品的需求不同。对失禁用品的需求不同。首先，尿失禁根据尿量可以分为轻度、中度、中重度和重度，不同失禁程度对吸收度要求不同；其次，尿失禁人群分为可活动人群和长期卧床人群，可自由行动的人群注重防漏效果；长期卧床的病人在意更换的便捷度。基于男女的不同需求，市场推出男性专用产品。除此之外，成人失禁用品的贴身性、气味问题、舒适度也十分重要。 决定纸尿裤舒适程度的一个重要指标就是干爽性，它主要有三大指标：吸收速度、回渗量决定纸尿裤舒适程度的一个重要指标就是干爽性，它主要有三大指标：吸收速度、回渗量和侧漏情况。和侧漏情况。一般来

23、讲，纸尿裤由上到下可以具体拆分成表面包覆层、导流层、吸收芯层和底层四部分，其中，吸收速度和回渗量主要取决于“吸收芯层” ，而防侧漏能力则依赖于纸尿裤“导流层”的设计。 目前市面目前市面上推出的上推出的失禁产品组合可应对不同类型的成人失禁问题。失禁产品组合可应对不同类型的成人失禁问题。成人失禁用品包括成人纸尿裤、成人纸尿片、成人纸尿垫和成人拉拉裤等。消费者可使用不同产品组合可应对不同的场景。例如，卧床及行动不便者白天可使用成人纸尿裤、成人纸尿片和护理垫的产品组合；可自由出行的失禁者可使用成人拉拉裤和内置型纸尿片的产品组合。 图图 5：针对成人失禁问题的产品搭配针对成人失禁问题的产品搭配 行业行业

24、报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源：可靠京东自营旗舰店、天风证券研究所 1.3. 我国成人失禁我国成人失禁用品用品市场处于导入期，渗透率低于世界平均水平市场处于导入期，渗透率低于世界平均水平 我国成人失我国成人失禁禁用品用品市市场仍处于市场导入期， 市场渗透率低于世界平均水平场仍处于市场导入期， 市场渗透率低于世界平均水平。 在日本、 北美、西欧等经济发展较早、老龄化问题严重的地区，成人失禁用品行业已经相对成熟、市场渗透率高。日本成人失禁用品市场渗透率为 80%，北美、西欧的市场渗透率也在 60%左右，世界平均水平为 12%，我国的

25、成人失禁用品市场渗透率仅为 3%。与国外成熟的市场相比，我国成人失禁用品行业起步较晚，现阶段仍处在发展初期，消费者接受程度有待提高。受传统观念的影响，轻度失禁人群比较保守，使用失禁护理用品的意愿较低，而中度、重度成人失禁患者是目前市场中的主要受众人群。 图图 6：市场渗透率比较市场渗透率比较 资料来源：可靠股份招股书、生活用纸委员会、天风证券研究所 中国成人失禁用品市场快速增长，因老龄化程度加深等因素，未来市场空间广阔。中国成人失禁用品市场快速增长，因老龄化程度加深等因素，未来市场空间广阔。近年来我国人口老龄化进程逐渐加快，同时在成人失禁用品的普及和使用过程中，消费者不断累积消费体验，增强自身

26、对产品的认知，正逐步由价格导向型的消费观念向品牌认知、功能区分、需求多样的方向转变，因此未来成人失禁用品市场仍有广阔的前景。我国成人失禁用品行业市场规模持续增长，根据欧睿国际的数据统计，2013-2020 年我国成人失禁市场规模从 13.3 亿增长至 61.2 亿元，年复合增速为 24.37%。 图图 7：中国成人：中国成人失禁用品失禁用品市场规模市场规模（亿元）（亿元） 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 我国成人失禁用品市场目前处于导入期我国成人失禁用品市场目前处于导入期，市场规模小市场规模小，但增长迅速但增长迅速。根据欧睿国际的数据3%80%60%58%0%10%20%30%40%50%

27、60%70%80%90%中国日本北美西欧渗透率世界平均水平13.3 16.1 19.8 25.0 31.7 40.2 51.2 61.2 20%21%24%26%27%27%27%20%0%5%10%15%20%25%30%00702000192020市场规模(亿元)yoy 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 的统计， 2020 年中国/日本/美国/德国成人失禁用品市场规模分别为 61 亿元/149 亿元/247亿元/46 亿元。中国在成人失禁用品需求人群数量上具备一定

28、市场优势，但市场规模低于日本和美国。中国增速远高于其他国家，不考虑疫情影响，增速在 20%左右，而近年来其他几个国家的增速都低于 10%，个别成熟市场（如日本）增速已经降至 2%以下，中国市场成熟度较低，但未来成长空间较大。 图图 8：世界主要国家市场规模世界主要国家市场规模（亿元亿元） 图图 9：世界主要国家市场规模增速世界主要国家市场规模增速比较比较 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 成人失禁用品市场的关键驱动力在很大程度上成人失禁用品市场的关键驱动力在很大程度上在于在于人口老龄化。人口老龄化。根据联合国人口报告，成人失禁用品行业较为成熟的国家大都处于

29、较为严重的人口老龄化阶段，中国处于轻度老龄化阶段。但在 65 岁以上人口的绝对数量上，中国远高于其他几个国家，居于世界第一。 图图 10：人口老龄化率（人口老龄化率（2020 年年） 图图 11：各国各国 65 岁以上人口占全球比重（岁以上人口占全球比重（2020 年年） 资料来源：世界银行、天风证券研究所 资料来源：世界银行、天风证券研究所 2. 日本老龄化程度高，养老体系完善日本老龄化程度高，养老体系完善，成人失禁用品行业发展成成人失禁用品行业发展成熟熟 日本老龄化走在世界前列，成人失禁用品行业发展高度成熟，对研究我国相关行业的发展日本老龄化走在世界前列，成人失禁用品行业发展高度成熟，对研

30、究我国相关行业的发展具有重要参考意义。具有重要参考意义。据欧睿国际的数据显示，2020 年日本成人失禁用品总零售量为 52.71亿片，相比 2010 年增长 61.3%，零售成人失禁用品市场规模接近 109 亿人民币。从日本成人失禁用品行业发展进程来看，20 世纪 80 年代后，日本老龄化问题逐渐突出，65 岁以上人口占总人口比例超过 10%，日本针对老年护理推出介护政策，政策驱动日本成人失禁用品行业的发展。 2.1. 日本老龄化程度高，成人失禁用品行业发展成熟日本老龄化程度高，成人失禁用品行业发展成熟 05003002007200820092001

31、3200020ChinaJapanUSAGermany0%5%10%15%20%25%30%20072008200920000192020ChinaJapanUSAGermany28.40%21.69%19.10%16.63%15.79%13.35%11.97%9.31%0%10%20%30%日本德国瑞士美国韩国新加坡中国世界23.35%7.58%4.94%2.50%1.13%0.23%0%5%10%15%20%25%中国美国日本德国韩国瑞士 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业

32、深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 日本已经进入重度老龄化社会。日本已经进入重度老龄化社会。1995 年日本进入中度老龄化社会，65 岁以上人口占比达到 14.60%。经历 13 年时间后日本从中度老龄化社会进入重度老龄化社会，至 2010 年日本65 岁以上人口占比为 23.00%，1995-2010 年平均每年老龄化率提高 0.56pct。2020 年日本65 岁以上人口占比已经达到 28.9%，2010-2020 年平均每年老龄化率提高 0.59pct。 图图 12：日本老年人日本老年人(65 岁及以上岁及以上)人口及占人口及占总人口比总人口比重重 资料来源：日本高龄社

33、会白皮书 、天风证券研究所 随着随着日本人口日本人口老龄化老龄化加剧加剧，成人，成人失禁用品失禁用品市场规模不断市场规模不断扩大扩大。首先，老龄化加剧，失禁老人数量增多， 需求扩大； 其次， 日本老年人购买力较强， 日本 60-69 岁居民人均储蓄为 1340万日元(约 82 万人民币)，是可支配财产最多的群体，占日本总人口 28.9%的老年人，掌握过半的金融资产；再者，日本老年人追求时尚，文娱活动丰富，使用失禁用品能够帮助失禁老人正常生活。 从日本老龄化程度的增速和市场规模增速来看， 随着老龄化增速的放缓，市场规模的增速也开始波动下降，市场进入成熟阶段。 图图 13：日本成人失禁：日本成人失

34、禁产品产品市场市场规模规模（亿元）（亿元）vs 人口老龄化程度人口老龄化程度 资料来源：日本统计局、欧睿国际、天风证券研究所 图图 14：日本老龄化程度和市场规模的增速：日本老龄化程度和市场规模的增速 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05000250030003500400045000505200202025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E2065E65岁以上人口（万人）65岁以上人口占比0%5%10

35、%15%20%25%30%0204060800200620082001620182020商用市场规模零售市场规模老龄化程度（65岁以上） 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源：日本统计局、欧睿国际、天风证券研究所 2.2. 日本养老体系完善，介护险政府报销日本养老体系完善，介护险政府报销 90%，政策推动成人失禁行业发展，政策推动成人失禁行业发展 日本养老体系完善日本养老体系完善。日本 20 世纪 60 年代开始实施老年福祉政策，1997 年通过“介护保险法”并开始试行，2000

36、年日本介护险制度正式实施。介护险制度旨在实现所有人都能放心生活的社会，让老年人能在保持尊严的同时，与自身所拥有的能力相适应地过上独立的日常生活。 图图 15：日本养老政策制定时间节点与老龄化进程日本养老政策制定时间节点与老龄化进程 资料来源：世界银行、健康界、Web Japan、天风证券研究所 日本介护体系为失禁患者提供费用补贴日本介护体系为失禁患者提供费用补贴，使用护理服务时，根据所得等，服务所需的费用，使用护理服务时，根据所得等，服务所需的费用中中 90%-70% 由护理保险支付，剩余的由护理保险支付，剩余的 10%-30% 由使用者自己负担。由使用者自己负担。消费者购买成人失禁用品的相关

37、支出能够享受医疗费用的抵扣。成人失禁用品的报销流程：首先，医生批准使用尿布后出具“尿布使用证明”、 其次购买成人失禁用品时， 消费者保留购买尿布的收据，3%3%3%3%3%3%3%3%3%2%2%2%2%1%6%3%3%6%4%4%6%6%5%5%3%4%4%2%0%1%2%3%4%5%6%7%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020老龄化程度（65岁以上）市场规模0%5%10%15%20%25%0500025003000日本65岁以上人口（万人）日本65岁以上人口占比 行业

38、行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 销售商家根据收据形成“医疗费用扣除表” ，最后消费者报税时，需附上“尿布使用证明”和“医疗费扣除表”，向税务机关申请。 图图 16：成人失禁用品相关支出抵扣要求成人失禁用品相关支出抵扣要求 资料来源：尤妮佳官网、天风证券研究所 在日本介护险体系中，需要护理的人群按年龄可分为第一类被保险人和第二类被保险人。在日本介护险体系中，需要护理的人群按年龄可分为第一类被保险人和第二类被保险人。第一类被保险者： 65 岁以上的人， 被认定为要介护状态或者要支援状态。 第二类被保险者：40-64 岁的人，被认定为需要

39、介护（需要支援）状态，并且仅限于老化引起的 16 种特定疾病的情况。在需要介护程度和需要支援程度方面，根据轻重程度从低到高共划分为要支援1、要支援 2、要介护 1-5，共 7 个等级。 政策正式实施后日本介护险被保险者快速增长，第一类被保险人占日本政策正式实施后日本介护险被保险者快速增长，第一类被保险人占日本 65 岁以上人口总岁以上人口总数的比重超数的比重超 18%。2000-2019 年， 日本需要护理 （需要支援）的人数从 256 万人增长至 669万人，年复合增速为 5.19%。65 岁以上的老年人是日本介护险的主要保障群体，2019 年第一类被保险者占被保险人总数的 96%以上。20

40、00 年日本介护险正式实施后，日本介护险被保险人数迅速增长，2000-2003 年被保险人总数从 256 万增长至 384 万，年复合增速为14.47%。此后日本介护险被保险人稳定增长，2004-2019 年日本介护险被保险人数从 409万增长至 669 万人，年复合增速为 3.77%。2019 年第一类被保险人占日本整体 65 岁以上老年人的比重约为 18.55%。 图图 17：日本需要长期护理人数（万人）日本需要长期护理人数（万人） 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 资料来源：厚生劳动省，天风证券研究所 图图 18：日本第一类

41、被保险人数（万人）日本第一类被保险人数（万人） 资料来源：厚生劳动省、天风证券研究所 政策是日本成人失禁用品行业需求政策是日本成人失禁用品行业需求快速快速的主要因素，介护政策的正式实施后，日本成人失的主要因素，介护政策的正式实施后，日本成人失禁禁用品用品市场需求快速增长。市场需求快速增长。2000 年 4 月日本正式实施介护政策。介护政策实行两年后，日本成人失禁用品市场需求进入高速增长期。2001-2006 年，日本成人失禁用品消费量从21.94 亿片增长至 42.54 亿片，年复合增速为 14.16%；2007-2017 年，成人失禁用品市场消费量稳定增长，从 45.22 亿片增长至 78.

42、81 亿片，年复合增速为 5.71%。从生产数据来看，受疫情影响，2018-2020 年，日本成人失禁用品市场生产量增速有所减缓。 图图 19：日本日本成人失禁用品消费量（亿片）及增速成人失禁用品消费量（亿片）及增速 256298345384409432440453467485506532063264165866916.4%15.5%11.4%6.4%5.8%1.8%2.9%3.2%3.7%4.5%4.8%5.8%4.0%3.8%2.4%1.9%1.5%2.6%1.6%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%00500600700800第一

43、类被保险人数第二类被保险人数被保险人总数yoy0%5%10%15%20%00500600700第一类被保险人数（万人）第一类被保险人数占日本整体65岁以上人口比重-10%-5%0%5%10%15%20%25%007080905804200520062007200820092000162017成人失禁用品消费量（亿片）yoy 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13

44、资料来源：CINTE、天风证券研究所 图图 20：日本成人失禁日本成人失禁用品用品生产数量（亿片）生产数量（亿片） 资料来源：日本卫生材料工业联合会、天风证券研究所 成人失禁用品的成人失禁用品的主要消费人群为日本介护险被保险人群，其使用成人失禁主要消费人群为日本介护险被保险人群，其使用成人失禁用品用品数量占生产数量占生产数量的数量的 59%以上。以上。2020 年日本卫生材料工业联合会公布的尿布排放量推算报告中的调查数据显示，2015-2020 年日本介护险中需要护理的人群中有 52%的人使用成人失禁用品（尿布） ，日用量为 5 片（一个外衬，四个内垫） 。按 4 片/日的使用量计算，2015

45、-2019年日本介护险被保险人使用量从 47.10 亿片增长至 50.76 亿片，占生产数量的比重从 67%降低至 59%。按 5 片/日的使用量计算，2015-2019 年日本介护险被保险人使用量从 58.88亿片增长至 63.45 亿片，占生产数量的比重从 84%降低至 73%。 图图 21：日本日本介护被保险人介护被保险人成人失禁用品成人失禁用品使用数量使用数量（按（按 4 片片/日日计算）计算） 图图 22：日本日本介护被保险人介护被保险人成人失禁用品成人失禁用品使用数量使用数量（按（按 5 片片/日日计算）计算） 资料来源：日本卫生材料工业联合会、天风证券研究所 资料来源：日本卫生材

46、料工业联合会、天风证券研究所 2.3. 日本成人失禁用品竞争格局稳定，龙头企业集中日本成人失禁用品竞争格局稳定，龙头企业集中 2.3.1. 日本成人失禁用品市场规模增长缓慢，产品单价下降日本成人失禁用品市场规模增长缓慢，产品单价下降 日本成人失禁用品市场规模增长缓慢日本成人失禁用品市场规模增长缓慢。一方面，总量上，日本成人失禁用品行业消费量稳定提高，市场规模不断扩大，销量和市场规模的变化基本一致。根据欧睿国际的统计，2006-2020 年日本成人失禁用品的零售消费量从 24.3 亿增长至 52.7 亿片，年复合增长率为 5.68%，日本成人失禁用品市场规模从 1028 亿日元增长至 1957

47、亿日元，年复合增长率为 4.70%。另一方面，日本成人失禁市场逐渐趋于成熟。2014 年后日本成人失禁用品零售消费量平稳增长，2018 年后零售消费量增速有所放缓。 43.2147.549.4552.1854.1657.9761.1264.9267.2366.6758.1162.8864.8967.9469.9374.4478.3683.8486.5586.598.2%3.2%4.7%2.9%6.4%5.3%7.0%3.2%0.0%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0204060802000192020失禁垫纸尿片纸尿裤生

48、产总量yoy67%64%62%60%59%50%55%60%65%70%0204060801002015年 2016年 2017年 2018年 2019年按4片计算使用量（亿片）生产量（亿片）按4片计算使用量占比84%81%78%75%73%65%70%75%80%85%90%0204060801002015年 2016年 2017年 2018年 2019年按5片计算使用量（亿片）生产量（亿片）按5片计算使用量占比 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 图图 23：日本成人失禁用品零售消费量（亿片）日本成人失禁用品零售消费量（亿片）

49、图图 24：日本成人失禁用品市场规模（亿日元）日本成人失禁用品市场规模（亿日元） 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 日本成人失禁用品日本成人失禁用品单价单价持续降低持续降低。根据欧睿国际的统计数据，2006-2013 年日本成人失禁用品平均零售单价快速下降从 42 日元/片下降至 37 日元/片，同期日本成人失禁用品销售量增长迅速，市场规模增长主要是因为消费量的快速提高。 图图 25：日本成人失禁用品零售单价（日元日本成人失禁用品零售单价（日元/片）片） 资料来源：欧睿国际、天风证券研究所 2.3.2. 日本成人失禁用品行业集中度高，进入垒壁高，尤妮佳市场

50、份额已经超过日本成人失禁用品行业集中度高，进入垒壁高，尤妮佳市场份额已经超过 50% 日本成人失禁日本成人失禁用品用品行业集中度高，进入壁垒高。行业集中度高，进入壁垒高。日本成人失禁用品行业已进入成熟期，竞争格局比较稳定。 日本成人失禁用品行业前五大公司分别为尤妮佳， 大王， 花王， 丽富乐，白十字株式会社，CR5 超 90%。其中行业龙头尤妮佳市场份额已经超过 50%，且仍在继续增长， 其他四家公司市场份额在缓慢下降。 市场份额逐渐向龙头企业集中， 对新企业而言，行业的进入壁垒较高。行业占有率前十的品牌中，尤妮佳、花王分别拥有两个品牌，大王拥有一个品牌。 图图 26：日本日本成人失禁用品行业