1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从中日韩进出口数据看锂全球定价体系从中日韩进出口数据看锂全球定价体系 金属行业锂行业专题（二十）2022.2.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2022 年随着长单定价影响消除，中国向日韩出口的锂化合物价格将加速上涨。年随着长单定价影响消除，中国向日韩出口的锂化合物价格将加速上涨。进口的低价碳酸锂产品或将导致国内锂价出现高位震荡。全球锂价共振向上的进口的低价碳酸锂产品或将导致国内锂价出现高位震荡。全球锂价共振向上的背景下，背景下，预计预计一体化锂生产商凭借保供和低成本优势将充分受益。推荐赣锋锂一体化锂生产商凭借保供和低成本优势将充

2、分受益。推荐赣锋锂业、盐湖股份、盛新锂能，建议关注天齐锂业和永兴材料业、盐湖股份、盛新锂能，建议关注天齐锂业和永兴材料。 2021 年全球锂产品定价分化加剧，长单销售是主要原因。年全球锂产品定价分化加剧，长单销售是主要原因。2021 年 12 月，中国碳酸锂现货、进口碳酸锂、出口氢氧化锂价格分别收报 4.3 万美元/吨、1.2 万美元/吨和 1.6 万美元/吨，显示出中国、南美、亚洲（除中国）三地市场的锂产品定价的巨大差异。 这一差异主要是由于海外市场锂产品销售多采用长单模式， 价格变动缓慢。 同时受锂精矿拍卖销售等因素影响， 中国锂化合物生产成本大幅抬升，使得中国锂产品售价较海外市场出现明显

3、溢价。 2021 年底中国出口锂产品价格快速拉升，显示长单定价影响逐渐消除。年底中国出口锂产品价格快速拉升，显示长单定价影响逐渐消除。2021年第四季度以来中国出口锂产品价格显著上行。2021 年 12 月中国向韩国出口的碳酸锂和氢氧化锂价格分别同比大涨 284%、57%。中国出口价格在年底出现的快速拉升显示出此前长单定价的影响逐渐消除，新的定价模式下，预计 2022年中国出口向日韩的锂化合物价格将加速上行，与现货价格的价差将收窄。 2022 年进口碳酸锂产品将对锂价形成季节性扰动。年进口碳酸锂产品将对锂价形成季节性扰动。 2021 年中国碳酸锂进口量达到 81018 吨，同比增长 61.7%

4、，进口碳酸锂已成为国内锂原料供应的重要补充。进口均价仅为 6937 美元/吨，远低于同期国内碳酸锂现货价格。我们预计 2022年随着南美盐湖提锂企业增产， 我国进口碳酸锂量将继续增长， 由于其价格远低于国内现货价，在进口量较高的 3-5 月和 8-10 月或将对国内锂价形成压制。 预计预计 2022 年全球锂价将共振向上，一体化年全球锂价将共振向上，一体化生产企业将受益。生产企业将受益。2022 年，随着南美地区主要企业长单定价的影响消除以及锂精矿价格的持续上行， 预计全球锂价将共振向上。预计 2022 年上半年南美地区的碳酸锂价格将上行至 2.5 万美元/吨， 澳洲锂精矿价格将涨至 3000

5、 美元/吨以上， 中国市场锂产品价格则将保持高位。2021 年锂价快速上涨引发产业链下游对资源保供和成本管控的担忧。拥有矿山资源的一体化锂生产商同时拥有保供和低成本优势， 预计未来产业链地位将不断强化，产业链利润也将逐渐向其集中，充分受益锂价上行。 风险因素：风险因素：锂价过快上涨影响下游需求，锂新增供应超预期增长。 投资策略投资策略：2021 年全球不同地区锂价出现分化，显示出海外市场长单销售模式对产品售价的影响。 2022 年随着长单定价影响消除， 预计全球锂价将共振向上，中国向日韩出口的锂化合物价格也将加速上涨。 进口的低价碳酸锂产品将继续对2022 年中国市场锂价形成扰动，或将导致国内

6、锂价出现高位震荡。全球锂价共振向上的背景下， 一体化锂生产商凭借保供和低成本优势料将充分受益。 推荐赣锋锂业、盐湖股份、盛新锂能，建议关注天齐锂业和永兴材料。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 EPS PE 评级评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 赣锋锂业 133.89 0.71 3.63 5.12 5.88 188.6 36.9 26.2 22.8 买入 盐湖股份 30.28 0.38 0.95 1.29 1.32 79.7 31.9 23.5 22.9 买入 盛新锂能 45

7、.06 0.03 0.84 1.12 1.34 1,502 53.6 40.2 33.6 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 2 月 7 日收盘价 金属金属行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持） 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 投资聚焦投资聚焦 . 1 投资逻辑. 1 中国锂化合物进出口数据分析中国锂化合物进出口数据分析 . 1 2021 年中国氢氧化锂出口量保持增长，年底出口价格加速上行 . 1 2021 年中国碳酸锂进口量大幅增长，进口价格处于低位 . 3 日韩锂化合物进口数

8、据分析日韩锂化合物进口数据分析 . 5 日韩锂化合物进口量分析 . 5 日韩锂化合物进口价格分析. 7 预计预计 2022 年全球锂价共振向上，一体化企业受益年全球锂价共振向上，一体化企业受益 . 9 长单定价影响消除，2022 年全球锂价共振向上 . 9 产业链格局重塑，一体化生产企业将受益 . 11 风险因素风险因素 . 12 投资建议投资建议 . 12 行业观点更新 . 12 投资策略. 13 hVwUoYtQmMmMqQbR9RbRoMmMtRmOkPmMpNiNpPwP6MpPwPNZrMuNwMtRqP 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责

9、条款部分 插图目录插图目录 图 1：2016-2021 年中国碳酸锂出口量变化 . 1 图 2：2016-2021 年中国氢氧化锂出口量变化 . 1 图 3：2021 年中国碳酸锂出口国别分布 . 1 图 4：2021 年中国氢氧化锂出口国别分布 . 1 图 5：2020-2021 年中国碳酸锂出口量及出口均价变化 . 2 图 6：2020-2021 年中国氢氧化锂出口量及出口均价变化 . 2 图 7：中国碳酸锂出口价格和现货价格对比 . 3 图 8：中国氢氧化锂出口价格和现货价格对比 . 3 图 9：2016-2021 年中国碳酸锂进口量及进口均价 . 4 图 10：2016-2021 年氢

10、氧化锂进口量及进口均价 . 4 图 11：2018-2021 年中国碳酸锂进口量月度变化 . 4 图 12：中国碳酸锂进口价格和现货价格对比 . 5 图 13：2016-2021 年日本碳酸锂进口量变化 . 5 图 14：2016-2021 年日本氢氧化锂进口量变化 . 5 图 15：2016-2021 年韩国碳酸锂进口量变化 . 6 图 16：2016-2021 年韩国氢氧化锂进口量变化 . 6 图 17：2021 年日本碳酸锂进口来源 . 6 图 18：2021 年日本氢氧化锂进口来源 . 6 图 19：2021 年韩国碳酸锂进口来源 . 7 图 20：2021 年韩国氢氧化锂进口来源 .

11、 7 图 21：日韩进口碳酸锂价格变化 . 7 图 22：日韩进口氢氧化锂价格变化 . 8 图 23：2016-2021 年韩国进口碳酸锂均价分国别变化 . 8 图 24：2016-2021 年韩国进口氢氧化锂均价分国别变化 . 9 图 25：全球不同地区锂价走势. 9 图 26：Pilbara 公司锂精矿拍卖价格与市场成交价格对比 . 10 图 27：全球锂价回顾及预测 . 11 图 28：锂原料采购关系图示 . 12 表格目录表格目录 表 1：近期全球主要锂生产企业对 2022 年锂价展望汇总 . 10 表 2：2021 年以来锂产业链合作事件统计 . 11 金属金属行业行业锂行业专题锂行

12、业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资聚焦投资聚焦 投资逻辑投资逻辑 2021 年中国锂产品进出口呈现两旺局面。年中国锂产品进出口呈现两旺局面。2021 年中国碳酸锂进口量达到 81018 吨，同比增长 61.7%，进口碳酸锂已成为国内锂原料供应的重要补充。2021 年中国氢氧化锂出口量达到 73627 吨， 同比增长 30.1%， 反映出日韩等国对中国氢氧化锂需求的稳定增长。2021 年中国锂现货对进出口产品出现明显溢价，反映出不同销售模式下锂定价差异。 进口碳酸锂价格处于低位，进口碳酸锂价格处于低位，2022 年进口低价原料将继续影响锂价运行。年进口低价原料将继

13、续影响锂价运行。2021 年中国进口碳酸锂均价为 6937 美元/吨，远低于同期国内碳酸锂现货价格。2021 年 12 月，中国碳酸锂现货价格与进口均价分别收报 43543 美元/吨和 11638 美元/吨，现货价接近进口价的 4 倍水平。由于国内碳酸锂进口量不断增加且价格仍处于低位，2022 年进口产品将对国内锂价运行产生显著影响。 在进口量较高的月份如 3-5 月或 8-10 月， 国内锂产品价格或将受到低价进口原料的压制。 2021 年底中国出口锂产品价格快速拉升，显示长单定价影响逐渐消除。年底中国出口锂产品价格快速拉升，显示长单定价影响逐渐消除。2021 年第四季度以来中国出口锂产品价

14、格显著上行，以韩国为例，2021 年 12 月从中国进口碳酸锂均价为 27635 美元/吨，同比上涨 283.7%，氢氧化锂进口价格为 18109 美元/吨，环比提高16.3%。中国出口价格在年底出现的快速拉升显示出此前长单定价的影响逐渐消除，2022年中国销售向日韩的锂化合物价格预计将加速上涨。 预计预计 2022 年全球锂价将共振向上，一体化生产企业将受益。年全球锂价将共振向上，一体化生产企业将受益。2022 年，随着南美地区主要企业长单定价的影响消除以及锂精矿价格的持续上行，预计全球锂价将共振向上。预计 2022 年上半年南美地区的碳酸锂价格将上行至 2.5 万美元/吨，澳洲锂精矿价格将

15、涨至3000 美元/吨以上，中国市场锂产品价格则将保持高位。2021 年锂价快速上涨引发产业链下游对资源保供和成本管控的担忧。拥有矿山资源的一体化锂生产商同时拥有保供和低成本优势，未来产业链地位将不断强化，产业链利润也将逐渐向其集中。 风险因素风险因素 锂价过快上涨影响下游需求，锂新增供应超预期增长。 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 中国锂化合物进出口数据分析中国锂化合物进出口数据分析 2021 年中国年中国氢氧化锂出口量保持增长，年底出口价格加速上行氢氧化锂出口量保持增长，年底出口价格加速上行 2021 年中国碳酸锂出口量增长年中国

16、碳酸锂出口量增长 4.7%，氢氧化锂出口量增长，氢氧化锂出口量增长 30.1%。2020 年由于疫情及下游需求下滑等原因，中国碳酸锂出口量出现回落，全年出口量为 7488 吨，同比下降 42.1%。2021 年，中国出口碳酸锂 7841 吨，同比增长 4.7%。受益于日韩等国对氢氧化锂产品需求的持续增长，2016 年以来，中国氢氧化锂出口快速增长。2021 年全年，中国出口氢氧化锂出口量达到 73627 吨，同比增长 30.1%，延续了高增长态势。 图 1：2016-2021 年中国碳酸锂出口量变化（单位：吨） 资料来源：海关总署，中信证券研究部 图 2：2016-2021 年中国氢氧化锂出口

17、量变化（单位：吨） 资料来源：海关总署，中信证券研究部 日韩为我国锂化合物主要出口地区。日韩为我国锂化合物主要出口地区。根据海关总署数据，2021 年，我国碳酸锂出口总量中约 61%流向韩国，25%流向日本，日韩合计占比为 86%，剩余主要出口国为土耳其和美国。氢氧化锂出口国别相较碳酸锂更加集中，2021 年，出口至韩国的氢氧化锂占出口总量比例为 59%，出口至日本的比例为 38%，日韩合计占比达到 97%。日韩作为全球主要的正极材料和电池生产地，对中国锂化合物的进口依赖度较高。 图 3：2021 年中国碳酸锂出口国别分布 资料来源：海关总署，中信证券研究部 图 4：2021 年中国氢氧化锂出

18、口国别分布 资料来源：海关总署，中信证券研究部 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002001920202021出口量YoY0%20%40%60%80%100%120%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002001920202021出口量YoY61%25%13%韩国日本其他59%38%3%韩国日本其他 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款

19、部分 2 2021 年第四季度碳酸锂出口价格快速上行。年第四季度碳酸锂出口价格快速上行。根据海关总署数据，2021 年中国碳酸锂出口均价为 12841 美元/吨，较 2020 年出口均价上涨 59.4%。其中 2021 年 12 月当月出口均价 24010 美元/吨，同比上涨 221.7%，较年初上涨 206.2%。中国碳酸锂出口价格自2021 年第四季度呈现加速上行趋势，年末价格逼近 2.5 万美元/吨。 图 5：2020-2021 年中国碳酸锂出口量（吨）及出口均价（美元/吨）变化 资料来源：海关总署，中信证券研究部 2021 年氢氧化锂出口均价同比小幅上涨，涨幅低于碳酸锂。年氢氧化锂出口

20、均价同比小幅上涨，涨幅低于碳酸锂。2021 年，中国氢氧化锂出口均价为 10170 美元/吨， 较 2020 年出口均价上涨 4.4%， 涨幅远低于碳酸锂出口价格。其中 12 月当月出口均价为 15631 美元/吨，同比上涨 92.1%，较年初上涨 81.9%。 图 6：2020-2021 年中国氢氧化锂出口量（吨）及出口均价（美元/吨）变化 资料来源：海关总署，中信证券研究部 2021 年碳酸锂现货价格与出口均价都呈现快速增长趋势。年碳酸锂现货价格与出口均价都呈现快速增长趋势。2021 年以来，中国碳酸锂现货市场价格及出口价格均呈现快速上涨趋势，2021 年 12 月，碳酸锂现货价格与出口均

21、价分别收报 43543 美元/吨和 24010 美元/吨， 同比上涨 442.4%和 221.7%。 碳酸锂出口价格变动与现货市场价格呈现出较强的相关性，但价格上涨幅度更低。 05,00010,00015,00020,00025,00030,00002004006008001,0001,2001,4001,6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020出口量2021出口量2020出口均价20201出口均价02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0

22、008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020出口量2021出口量2020出口均价2021出口均价 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 7：中国碳酸锂出口价格和现货价格对比 资料来源：海关总署，亚洲金属网，中信证券研究部 氢氧化锂出口价格变化较平稳，显示出长单定价的影响。氢氧化锂出口价格变化较平稳，显示出长单定价的影响。中国氢氧化锂出口价格变动趋势与现货价格的背离较大，在现货价格持续下行的 2018 年，出口价格反呈现出震荡上行态势。2019-2020 年，氢氧化锂现货价格与出口价格均呈现下行趋势，但出口

23、价格下跌幅度更缓慢， 截至 2021 年第一季度， 出口价格始终高于现货市场价。 2021 年下半年以来，随着中国氢氧化锂现货价格的快速拉升，出口价格随之拉涨，2021 年 12 月，氢氧化锂现货价格与出口均价分别收报30990美元/吨和 15631美元/吨， 同比上涨 374.1%和 92.1%，出口价格涨幅显著低于现货市场价格。这一差异主要是由于中国氢氧化锂出口产品多以长单定价，导致价格变化不如现货市场剧烈。 图 8：中国氢氧化锂出口价格和现货价格对比 资料来源：海关总署，亚洲金属网，中信证券研究部 2021 年中国碳酸锂进口量大幅增长年中国碳酸锂进口量大幅增长，进口价格处于低位，进口价格

24、处于低位 2021 年中国锂化合物进口量与均价同比上升。年中国锂化合物进口量与均价同比上升。2021 年中国碳酸锂进口量达到 81018吨，同比增长 61.7%，进口均价为 6937 美元/吨，较 2020 年上升 33.2%。2021 年中国氢氧化锂进口量大幅增加，全年共计进口氢氧化锂 3599 吨，同比上升 583.9%，进口均价为9277 美元/吨，较 2020 年上升 54.9%。与出口量相比，中国氢氧化锂进口量较低。 5000000025000300003500040000450002016/012017/012018/012019/012020/012021/

25、012022/01碳酸锂现货价格（美元/吨）碳酸锂出口均价（美元/吨）0500000002500030000350002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01氢氧化锂现货价格（美元/吨）氢氧化锂出口均价（美元/吨） 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 9：2016-2021 年中国碳酸锂进口量及进口均价 资料来源：海关总署，中信证券研究部 图 10：2016-2021 年氢氧化锂进口量及进口均价 资料来源：海关总署，中信证券研究部 中国碳酸锂进口量呈现季节

26、性变化特征。中国碳酸锂进口量呈现季节性变化特征。 2020 年以来， 随着中国碳酸锂进口量大增，进口量表现为一定的季节性特征， 其中上半年 3-5 月和下半年 8-10 月进口量较大。 这一特征一方面反映了南美地区碳酸锂生产的季节性变化，也受到物流的影响。由于进口碳酸锂价格较低，在进口量较高的月份会对国内锂价形成一定程度的压制，进口的低价碳酸锂产品对国内锂价的影响在 2022 年预计还将持续。 图 11：2018-2021 年中国碳酸锂进口量月度变化（单位：吨） 资料来源：海关总署，中信证券研究部 中国碳酸锂现货与进口产品价差不断拉阔。中国碳酸锂现货与进口产品价差不断拉阔。2021 年 12

27、月，中国碳酸锂现货价格与进口均价分别收报 43543 美元/吨和 11638 美元/吨，现货价接近进口价的 4 倍水平。价差主要来自两方面影响：1）进口碳酸锂中包含部分工业级或粗制碳酸锂，价格低于国内的电池级碳酸锂；2）进口产品多以长单定价，涨价尚未传导。2021 年 11 月以来，进口碳酸锂价格涨势呈现加速趋势。随着 2021 年前签订的长单执行完毕，进口碳酸锂价格预计在2022 年出现明显上涨。 02000400060008000400020000300004000050000600007000080000900002001

28、920202021进口量（吨）进口均价（美元/吨）020004000600080004000500025003000350040002001920202021进口量（吨）进口均价（美元/吨）02000400060008000月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20021 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 12：中国碳酸锂进口价格和现货价格对比 资料来源：海关总署，亚洲金属网，中信证券研究

29、部 日韩锂化合物进口数据分析日韩锂化合物进口数据分析 日韩锂化合物进口量分析日韩锂化合物进口量分析 2021 年日本碳酸锂和氢氧化锂进口量回升年日本碳酸锂和氢氧化锂进口量回升。2020 年，日本碳酸锂进口量 17709 吨，同比下降 24.9%，2021 年，日本进口碳酸锂 20623 吨，同比上涨 16.5%。2020 年，日本氢氧化锂进口量 32516 吨，同比下降 12.9%，2021 年进口氢氧化锂 33876 吨，同比上涨4.2%。2021 年日本锂化合物进口量小幅回升，但尚未恢复至 2019 年高位。 图 13：2016-2021 年日本碳酸锂进口量变化 资料来源：日本海关关税局，

30、中信证券研究部 图 14：2016-2021 年日本氢氧化锂进口量变化 资料来源：日本海关关税局，中信证券研究部 韩国碳酸锂进口量恢复增长，氢氧化锂进口量保持高增长。韩国碳酸锂进口量恢复增长，氢氧化锂进口量保持高增长。2020 年，韩国进口碳酸锂 31223 吨，同比下降 19.1%，2021 年进口碳酸锂 40764 吨，同比增长 30.6%，显示出碳酸锂消费恢复增长。 2020 年， 韩国氢氧化锂进口量为 36136 吨， 同比增长 54.3%， 2021年进口氢氧化锂 53674 吨，同比增长 48.5%。韩国锂化合物进口量增长迅速，尤其是氢氧化锂连续多年保持高速增长，已超过日本成为全球

31、最大的氢氧化锂进口国。 0000040000500002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01碳酸锂现货价格（美元/吨）碳酸锂进口均价（美元/吨）-30%-20%-10%0%10%20%30%050000000250002001920202021碳酸锂进口量（吨）YoY-20%0%20%40%60%80%100%120%050000000250003000035000400002001920202021氢氧化锂进口量（吨）YoY

32、 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 15：2016-2021 年韩国碳酸锂进口量变化 资料来源：韩国海关，中信证券研究部 图 16：2016-2021 年韩国氢氧化锂进口量变化 资料来源：韩国海关，中信证券研究部 日本碳酸锂进口主要来自智利，氢氧化锂主要来自中国。日本碳酸锂进口主要来自智利，氢氧化锂主要来自中国。根据日本海关数据，2021年，日本进口的碳酸锂中 73%来自智利，16%来自阿根廷，10%来自中国。进口氢氧化锂中， 81%来自中国， 13%来自美国， 3%来自智利。 日本碳酸锂进口主要来自以 SQM、 Allkem（原

33、Orocobre）为代表的南美盐湖企业，氢氧化锂则主要来自中国企业、雅保和 Livent等。日本作为传统的锂化合物进口国，进口来源相对丰富，如阿根廷的 Allkem 和 Livent的北美氢氧化锂工厂均主要向日本供应锂化合物。 图 17：2021 年日本碳酸锂进口来源 资料来源：日本海关关税局，中信证券研究部 图 18：2021 年日本氢氧化锂进口来源 资料来源：日本海关关税局，中信证券研究部 韩国锂化合物进口更加依赖中国和智利。韩国锂化合物进口更加依赖中国和智利。根据韩国海关数据，2021 年，韩国进口碳酸锂中约 86%来自智利，9%来自中国，剩余进口来源主要为阿根廷，占比约 5%。2021

34、年，韩国进口氢氧化锂中约来 81%自中国，13%来自智利，5%来自俄罗斯。与日本锂化合物的进口来源相比，韩国锂化合物进口更加集中于智利和中国，主要企业包括 SQM、雅保和中国锂盐生产企业等。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05000000025000300003500040000450002001920202021碳酸锂进口量（吨）YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%000004000050000600002001920202021

35、氢氧化锂进口量（吨）YoY73%16%10%1%智利阿根廷中国其他81%13%3%3%中国美国智利其他 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 19：2021 年韩国碳酸锂进口来源 资料来源：韩国海关，中信证券研究部 图 20：2021 年韩国氢氧化锂进口来源 资料来源：韩国海关，中信证券研究部 日韩锂化合物日韩锂化合物进口进口价格分析价格分析 2021 年日韩进口碳酸锂价格涨幅有限，日本碳酸锂进口价格高于韩国年日韩进口碳酸锂价格涨幅有限，日本碳酸锂进口价格高于韩国。根据日本和韩国海关的碳酸锂进口价格数据，2021 年起，日韩进口碳酸锂均

36、价有所回升，2021 年 12月，日本和韩国进口碳酸锂均价分别收报 11811 美元/吨和 9408 美元/吨，同比上涨 1.5%和 1.9%。历史数据表明日本进口碳酸锂价格一般高于韩国，根据两国进口来源推测，主要系韩国进口碳酸锂更多来自智利和中国，2018 年以来价格跌幅较大。截至 2021 年底中国现货市场碳酸锂价格超过 4 万美元/吨，日韩进口碳酸锂价格显著低于中国现货市场价，这一价差主要反映了中国和南美（智利、阿根廷）锂化合物的定价差异。 图 21：日韩进口碳酸锂价格变化（单位：美元/吨） 资料来源：日本海关关税局，韩国海关，中信证券研究部 韩国氢氧化锂进口价格变化较日本更加剧烈。韩国

37、氢氧化锂进口价格变化较日本更加剧烈。根据日本和韩国海关的进口价格数据，日本进口氢氧化锂的价格保持相对稳定，至 2021 年底涨至 14621 美元/吨，同比涨幅为16.2%。 2018-2021 年四年间， 日本进口氢氧化锂价格运行区间为 12000-16000 美元/吨，区间涨跌幅低于 30%，显示出日本作为氢氧化锂传统消费国，在长单定价和供应稳定性方面的优势。韩国近年来氢氧化锂进口量增长迅速，价格波动也更为频繁。2021 年 12 月韩国进口氢氧化锂均价涨至 16783 美元/吨， 较 2021 年 2 月低点上涨 70%。 截至 2021 年底，86%9%5%智利中国阿根廷其他81%13

38、%5%中国智利俄罗斯其他500000----07日本进口碳酸锂价格韩国进口碳酸锂价格 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 中国氢氧化锂现货价格突破 3 万美元/吨，日韩进口氢氧化锂价格明显偏低，这反映了中国向日韩销售氢氧化锂产品的长单占比较高，价格上涨出现延迟。 图 22：日韩进口氢氧化锂价格变化（单位：美元/吨） 资料来源：日本海关关税局，韩国海关，中信证券研究部 2021年第四季度韩国从中国进口碳酸锂价格快速拉

39、升。年第四季度韩国从中国进口碳酸锂价格快速拉升。 韩国碳酸锂主要进口自智利、中国和阿根廷， 从三国的进口均价可以看出， 进口自智利的碳酸锂价格走势最为平稳， 2021年进口均价为 8844 美元/吨，同比下滑 14.3%。与之相比，进口自中国和阿根廷的碳酸锂价格变化更剧烈， 2021年进口自中国和阿根廷的碳酸锂均价分别同比上涨 69.9%和47.5%。2021 年第四季度以来韩国从中国进口碳酸锂的价格快速上涨，2021 年 12 月进口均价为27635 美元/吨，同比上涨 283.7%。进口自智利的碳酸锂价格在 2021 年不升反降，反映出 SQM、雅保等企业长单定价的影响。 图 23：201

40、6-2021 年韩国进口碳酸锂均价分国别变化（单位：美元/吨） 资料来源：韩国海关，中信证券研究部 2021 年韩国年韩国氢氧化锂进口价格波动更为平缓，中国进口价格显著上行。氢氧化锂进口价格波动更为平缓，中国进口价格显著上行。韩国氢氧化锂主要进口自中国和智利，2021 年进口均价分别为 12706 美元/吨、11046 美元/吨，同比涨跌幅为 2.2%和-2.5%。与碳酸锂进口价格变化相比，氢氧化锂进口价格波动较小，2021年接近持平运行，且从中国和智利进口的氢氧化锂价格不存在显著差异。这一数据表明氢氧化锂产品销售中长单占比更高，价格波动幅度小。值得注意的是，2021 年底以来，韩500010

41、00015000200----07日本进口氢氧化锂价格韩国进口氢氧化锂价格05000000025000300---01智利进口均价中国进口均价阿根廷进口均价 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 国进口自中国的氢氧化锂价格涨势加速，12 月进口价格上行至 18109 美元/吨，环比提高16.3%。这一现象或表明前期由于长单定价导致的中国氢氧

42、化锂出口价格偏低的影响正在消除，出口价格的变化将更加贴近于现货市场的价格波动。 图 24：2016-2021 年韩国进口氢氧化锂均价分国别变化（单位：美元/吨） 资料来源：韩国海关，中信证券研究部 预计预计 2022 年全球年全球锂价共振向上，一体化企业受益锂价共振向上，一体化企业受益 长单定价影响消除，长单定价影响消除，2022 年全球锂价共振向上年全球锂价共振向上 2021 年全球锂价再次出现巨大价差年全球锂价再次出现巨大价差。2015 年第四季度至 2018 年第二季度，中国市场锂盐价格曾较海外市场出现明显溢价，此后从 2018 年下半年至 2020 年底则出现折价。2021 年以来，中

43、国锂盐价格再次出现快速上涨，尤其是年底涨势加速，导致中国市场和海外市场的价差进一步扩大。截至 2022 年 1 月，中国碳酸锂价格较南美碳酸锂价格高出约 3 万美元/吨，价差远超过 2016 年的峰值水平。 图 25：全球不同地区锂价走势（单位：美元/吨） 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 05000000025000300---01中国进口均价智利进口均价000004000050000600002000202021碳

44、酸锂，FOB南美碳酸锂，CIF北美碳酸锂，CIF亚洲碳酸锂，CIF欧洲碳酸锂，EXW中国(电池级)2016-2018年中国锂价较海外溢价显著2021年起再次出现溢价 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 澳洲锂精矿拍卖销售模式下，澳洲锂精矿拍卖销售模式下，中国锂盐价格将保持对海外溢价。中国锂盐价格将保持对海外溢价。传统的包销模式下，澳洲锂矿价格与锂盐价格挂钩， 在一定程度上抑制了锂精矿价格的过快上涨。 2021 年 7-10月， Pilbara 公司举行三次锂精矿拍卖， 最终成交价格均远高于对应时点的市场主流成交价。拍卖销售的模式进一步激

45、化了锂精矿的供需矛盾，导致锂精矿价格管理失控，从而大幅推升中国锂盐成本。锂精矿价格不断上涨的背景下，第三方锂生产企业的成本远高于一体化生产商，这将导致中国锂产品继续保持对南美等地锂产品的高溢价。 图 26：Pilbara 公司锂精矿拍卖价格与市场成交价格对比（单位：美元/吨） 资料来源：Pilbara 公司公告，亚洲金属网，中信证券研究部 2022 年全球主要锂生产企业价格展望积极年全球主要锂生产企业价格展望积极。2021 年，除了中国市场锂盐价格快速上行外，全球其他市场如南美、日韩等地锂产品价格涨幅有限，其主要原因为：1）长单定价影响下，南美出口价格或日韩进口自南美的锂产品价格还未上涨；2）

46、中国锂化合物生产原料锂精矿价格大幅上行，从成本端推升中国锂产品价格。2022 年，随着南美地区主要企业长单定价的影响消除以及锂精矿价格的持续上行，预计全球锂价将共振向上。预计2022 年上半年南美地区的碳酸锂价格将上行至 2.5 万美元/吨，澳洲锂精矿价格将涨至3000 美元/吨以上，中国市场锂产品价格则将保持高位。 表 1：近期全球主要锂生产企业对 2022 年锂价展望汇总 企业企业 产品产品 价格展望价格展望 Allkem 碳酸锂 2022 年上半年销售均价将达到 20000 美元/吨 锂精矿 2022Q1 销售价格达到 2500 美元/吨 Pilbara 锂精矿 2022Q1 销售价格在

47、 2600-3000 美元/吨（CIF） IGO/天齐 锂精矿 2022 年上半年销售均价预计为 1770 美元/吨（FOB） 资料来源：相关公司公告，中信证券研究部 2022 年全球锂价展望：海外市场后劲充足，中国市场高位震荡。年全球锂价展望：海外市场后劲充足，中国市场高位震荡。2021 年底以来中国锂盐价格快速上涨造成产业链各环节压力增大，2022 年锂价继续大幅上涨面临一定的阻力。 考虑到需求端保持高速增长， 供应端的变化将成为本轮锂价拐点出现的核心因素。 2022年全球范围内锂新增供应仍然有限，价格预计保持上行。由于南美各企业在 2021 年底大幅上调长单定价，2022 年南美地区锂价

48、上行动力充足，价格预计持续上涨。当前中国锂价较海外市场溢价较大，随着供应紧张局面出现季节性缓解，我们预计价格将在第二季度出现一定程度的回调。但由于整体供应紧张局面将贯穿 2022 年，价格或将在下半年再次迎来上涨，锂价高位运行状态短期内无法结束。 05000250030002021/012021/032021/052021/072021/092021/11锂精矿价格Pilbara长协价格Pilbara拍卖价格 金属金属行业行业锂行业专题锂行业专题2022.2.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图 27：全球锂价回顾及预测（单位：美元/吨） 资料来源：Bloomb

49、erg，中信证券研究部预测 产业链格局重塑，产业链格局重塑，一体化生产企业将受益一体化生产企业将受益 2021 年中国市场锂价快速上涨导致下游加强锂资源布局年中国市场锂价快速上涨导致下游加强锂资源布局。2021 年以来，中国锂盐价格的快速上涨引发产业链下游对资源保供和成本管控的担忧。 传统 “澳洲锂矿+中国锂盐”的供应模式遭遇挑战，以宁德时代、国轩高科和亿纬锂能等企业为代表的下游客户纷纷布局上游资源，旨在强化资源管控。消费企业直接参与锂原料生产将对现有锂产品定价产生深远影响。传统模式下由于产业链分散而出现的价格快速涨跌有望得到一定程度的抑制，中国市场价格较海外市场存在明显溢价的现象也有望缓解。

50、 表 2：2021 年以来锂产业链合作事件统计 企业企业 时间时间 合作方合作方 事件事件 国轩高科 2021.08.03 宜丰县政府 规划两期合计5万吨锂电材料制备及其年产750万吨采选矿综合开发利用项目 2021.08.04 奉新县政府 规划两期合计5万吨锂电材料制备及其年产750万吨采选矿综合开发利用项目 2021.12.13 盐湖股份 双方签署合作框架协议，拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作 宁德时代 2021.11.23 - 宁德时代设立全资子公司宜春时代新能源资源有限公司 2022.01.10 志存锂业 宁德时代投资奉新时代志存新能源材料有限公司 2022