1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 磁性材料磁性材料 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S03 苏东 S02 王丽佳 S07 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会

2、计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 551 538 646 797 同比增长同比增长(%) 3.7% -2.3% 20.0% 23.4% 净利润净利润(百万元百万元) 85 82 97 119 同比增长同比增长(%) 4.7% -2.8% 17.6% 22.6% 毛利率毛利率(%) 36.6% 35.1% 34.4% 33.9% 净利润率净利润率(%) 15.4% 15.3% 15.0% 14.9% 净资产收益率（净资产收益率（%） 15.8% 13.3% 13.8% 14.8% 每股收益每股收益(元元) 1.60 1.55 1.82 2.2

3、4 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.06 3.92 1.18 1.63 投资要点投资要点 公司公司是是国内国内高高性性能永磁铁氧体湿压磁瓦能永磁铁氧体湿压磁瓦领先企业领先企业。公司成立于 1988 年， 自设立以来一直从事永磁铁氧体功能材料技术开发及相关产品生产销售。 中国是最主要的湿压磁瓦生产国家， 2017 年中国湿压磁瓦产能为 30 万吨， 占全球比例为 70%；而 2019 年公司永磁铁氧体湿压磁瓦产能为 2.5 万吨， 值得注意的是，国内 10000 吨以上的企业仅占 9%左右。 下游下游市场市场需求需求为为永磁铁氧体永磁铁氧体提供发展空间提供发展空间。1）微特电机：湿压磁

4、瓦是永 磁微特电机的核心部件，2012-2016 年，微特电机产销量的 CAGR 分别为 16.75%和 18.09%。永磁铁氧体下游应用领域中，汽车行业和家电行业分 别约占 65%和 25%。2）汽车领域：永磁铁氧体应用在汽车发动机、底盘 和车身三大部件及附件中。汽车产量增长较快，2008-2019 年的 CAGR 为 9.64%；另外我国汽车千人保有量 2019 年为 174 辆，而同期美国为 837 辆，汽车行业仍有较大的发展空间。3）家电行业：变频技术可解决家电 产品节能问题，随着变频技术的应用和普及，高性能永磁铁氧体湿压磁瓦 作为直流变频电机重要的功能部件，发展空间得以进一步提升。

5、募投项目募投项目：公司募资 3.53 亿元，其中 1.79 亿元用于“年产 8000 吨高性能 永磁铁氧体湿压磁瓦项目” ，该产线的主要产品为 SM-9 以上系列高性能 湿压磁瓦；另外，1.00 亿元用于补充营运资金。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：考虑募投项目建设期为 18 个月以及下游需求受到全球 公共卫生事件的影响， 预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 0.82、 0.97、 1.19 亿元，EPS 分别为 1.55、1.82、2.24 元。首次覆盖，给予公司“审慎增 持”评级。 风险提示 风险提示：下游需求下游需求不达预期不达预期；汇率波动汇率波动; 贸易政策贸易政策变动

6、风险变动风险; 项目项目进程进程不达不达 预期等预期等。 龙磁科技龙磁科技 300835 高性能高性能永磁铁氧体领域永磁铁氧体领域领先企业领先企业 2020 年年 05 月月 15 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股新股研究报告研究报告 目目 录录 1、国内高性能永磁铁氧体领先企业 . - 4 - 2、下游需求旺盛，湿压磁瓦前景广阔 . - 5 - 2.1、永磁材料具有节能和价格优势，湿压磁瓦应用广泛 . - 5 - 2.2、政策助力材料行业发展 . - 7 - 2.3、中国湿压磁瓦产能占比接近 70%，公司产量水平为全国前 9

7、% . - 8 - 2.4、下游应用为永磁铁氧体湿压磁瓦提供发展空间 . - 10 - 3、湿压磁瓦营收占比近 9 成，毛利率在同行业中处在较高水平 . - 13 - 3.1、湿压磁瓦量价齐增叠加费用控制合理，公司净利率提高 . - 13 - 3.2、国内华东地区和国外欧美地区是公司主营产品销售的主要区域 . - 17 - 3.3、公司磁性材料业务毛利率在同行业中较高. - 17 - 3.4、产品性能优越，客户优质 . - 18 - 4、募投项目：募资 3.5 亿元，用于产能提升和营运资金补充 . - 20 - 5、盈利预测 . - 21 - 6、风险提示 . - 21 - 图表目录图表目录

8、图 1、公司股权结构 . - 4 - 图 2、2019 年，将军磁业净利润为 3115 万元 . - 5 - 图 3、湿压磁瓦作为电机定子应用广泛 . - 6 - 图 4、湿压磁瓦在汽车电机中的应用 . - 6 - 图 5、永磁铁氧体工艺流程 . - 7 - 图 6、磁性材料属于电子功能材料 . - 8 - 图 7、中国永磁铁氧体湿压磁瓦产能占全球比例为 70%（单位：吨） . - 9 - 图 8、国内永磁铁氧体产量在 10000 吨以上的有 9% . - 9 - 图 9、2019 年，公司产能为 2.5 万吨 . - 9 - 图 10、2017 年，微电机行业销售收入达 2834.5 亿元

9、. - 10 - 图 11、2019 年，微特电机产量为 68.3 亿个 . - 10 - 图 12、永磁铁氧体下游中，汽车行业占比为 65% . - 11 - 图 13、全球汽车产量呈增长趋势 . - 11 - 图 14、我国汽车千人保有量 173 辆 . - 11 - 图 15、2019 年，我国电冰箱产量为 7904 万台. - 12 - 图 16、全球电动工具规模预计可达 464.7 亿美元 . - 12 - 图 17、亚太地区电动工具规模可达 84.2 亿美元 . - 12 - 图 18、2019 年，公司营业收入达 55102 万元 . - 13 - 图 19、2019 年，公司实

10、现归母净利 8463 万元. - 13 - 图 20、2020Q1，公司实现营收 11404 万元 . - 13 - 图 21、2020Q1，公司实现扣非净利 862 万元 . - 13 - 图 22、2019 年，湿压磁瓦营收为 4.87 亿元（单位：万元） . - 14 - 图 23、2019 年，湿压磁瓦营收占比为 88.4% . - 14 - 图 24、2019 年，湿压磁瓦毛利为 1.86 亿元（单位：万元） . - 14 - 图 25、2019 年，湿压磁瓦毛利占比为 92.3% . - 14 - 图 26、2019 年，湿压磁瓦毛利率为 38% . - 15 - 图 27、201

11、9 年，公司毛利率为 36.56% . - 15 - 图 28、2019 年，公司湿压磁瓦销量为 2.29 万吨. - 15 - 图 29、湿压磁瓦高端产品占营收比例增大 . - 15 - 图 30、2019 年，湿压磁瓦营收占比为 88.41% . - 15 - nMpQpOpMrMrQuNoMvNtPwObRbP7NpNnNtRqQkPrRnQlOrQzR9PrRyRMYnOpPuOqMoR 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 新股新股研究报告研究报告 图 31、2019 年，公司湿压磁瓦单位成本中直接材料占比为 38%（单位：元/吨）

12、 . - 16 - 图 32、20 19 年，铁红均价同比上升 35.28% . - 16 - 图 33、2019 年，三费占比为 15.8% . - 16 - 图 34、2019 年，公司销售费用率为 6.5% . - 16 - 图 35、2019 年，公司研发费用率为 4.91% . - 16 - 图 36、2019 年，公司资产减值损失为 35 万元. - 16 - 图 37、2019 年，公司主营外销占比为 43%（单位：万元） . - 17 - 图 38、2019 年，欧美地区主营销售占比为 28.1% . - 17 - 图 39、公司湿压磁瓦毛利率达 38.17% . - 18 -

13、 图 40、横店东磁销售单价高于公司（单位：元/吨） . - 18 - 图 41、2019 年前五大客户销售占比为 37.71%（单位：万元） . - 20 - 表 1、公司主要子公司及其业务范围 . - 4 - 表 2、永磁铁氧体主要生产商 . - 10 - 表 3、公司磁性材料产品仅由湿压磁瓦组成 . - 18 - 表 4、公司湿压磁瓦性能参数表 . - 19 - 表 5、公司募资资金中的 1.8 亿元将用于增加高性能湿压磁瓦产能 . - 20 - 附表 . - 22 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 新股新股研究报告研究报告 报

14、告正文报告正文 1、国内高性能永磁铁氧体国内高性能永磁铁氧体领先企业领先企业 公司公司是国内是国内高性能高性能永磁铁氧体永磁铁氧体领先企业领先企业，实际控制人为，实际控制人为熊熊永宏永宏和和熊咏鸽熊咏鸽。公 司成立于 1988 年， 自设立以来一直从事永磁铁氧体功能材料技术开发及相关 产品生产销售。熊永宏、熊咏鸽合计控制公司 51.97%的股份，为公司实际控 制人。其中熊永宏持有公司 38.06%的股份，熊咏鸽持有公司 13.91%的股份， 其他持股人共同持有余下 48.03%的股份。 公司公司拥有拥有 9 家家全资子公司，全资子公司，无其无其他他参股公司。参股公司。9 家公司分别承揽公司产品

15、的 生产销售等业务，其中注册地在国外的有位于德国的金龙科技、越南的龙磁 科技（越南）和日本的龙磁日本株式会社。2019 年，公司全资子公司将军磁 业、上海龙磁、金龙科技、龙磁贸易、南通龙磁、龙磁精密、常州龙磁和越 南龙磁的净利润分别为 3115、1258、83、44、173、-105、-165 和-330 万元， 龙磁日本株式会社于 2020 年 2 月成立，暂无 2019 年的利润数据。 表表 1、公司主要子公司及其业务范围公司主要子公司及其业务范围 序号序号 子公司名称子公司名称 公司性质公司性质 业务业务分工分工 注册地注册地 成立日期成立日期 1 将军磁业 全资子公司 高性能永磁铁氧体

16、湿压磁瓦生产、销售 安徽 1997 年 8 月 8 日 2 上海龙磁 全资子公司 高性能永磁铁氧体湿压磁瓦生产、销售 上海 2003 年 3 月 19 日 3 金龙科技 全资子公司 磁铁销售 德国 2007 年 8 月 16 日 4 龙磁贸易 全资子公司 磁材销售 上海 2013 年 5 月 3 日 5 南通龙磁 全资子公司 永磁铁氧体电机磁瓦生产 海安 2013 年 7 月 19 日 6 龙磁精密 全资子公司 电机换向器生产 安徽 2013 年 4 月 26 日 7 常州龙磁 全资子公司 永磁铁氧体电机磁瓦生产 常州 2015 年 7 月 7 日 8 龙磁科技（越南） 全资子公司 湿压磁瓦的

17、生产、销售 越南 2016 年 12 月 29 日 9 龙磁日本株式会社 全资子公司 磁性材料相关的事务 日本 2020 年 2 月 18 日 图图 1、公司公司股权股权结构结构 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 新股新股研究报告研究报告 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 2、下下游需求旺盛，湿压磁瓦前景广阔游需求旺盛，湿压磁瓦前景广阔 2.1、永磁材料永磁材料具有节能和价格优势具有节能和价格优势，湿压磁瓦应用广泛，湿压磁瓦应用广泛 永磁铁永磁铁氧体氧体只需只需外部外部

18、提提供供一次一次充磁能量，充磁能量，就能产生稳定磁场就能产生稳定磁场。永磁铁氧体又 称为硬磁铁氧体，是一种新型非金属磁性材料，它只需外部提供一次充磁能 量，就能产生稳定磁场，从而向外部持续提供磁能。永磁铁氧体是以 SrO 或 BaO 及 Fe2O3为原料，通过陶瓷工艺（预烧、破碎、制粉、压制成型、烧结 和磨加工）制造而成，具有宽磁滞回线、高矫顽力、高剩磁，一经磁化即能 保持恒定磁性的功能性材料。永磁铁氧体材料的生产工艺主要有烧结和粘结 两种方式，烧结分干压成型和湿压成型，粘结分挤出成型、压制成型和注射 成型 铁氧体永磁材料铁氧体永磁材料具有节能和具有节能和价格优价格优势势，永磁铁氧体湿压磁瓦永

19、磁铁氧体湿压磁瓦是是下游微特电机下游微特电机 的核心部件的核心部件。高性能永磁铁氧体是指高剩磁、高矫顽力、高磁能积的湿压永 磁铁氧体。1）节能：永磁材料可提供稳定持久的磁通量，不需要消耗电能， 是节约能源的重要手段之一。永磁电机是典型的高效、节能低碳工业产品， 广泛用于各类工业传动和转动装置。 2） 价格优势： 铁氧体永磁材料资源丰富， 价格低廉，其价格是铝镍钴磁钢的十分之一，钐钴永磁体的百分之一，在微 电机中的应用日益广泛。 永磁铁氧体湿压磁瓦作为下游微特电机的核心部件， 广泛应用于汽车摩托车、家用电器、电动工具等行业。在直流电机中，永磁 图图 2、2019 年年，将军，将军磁磁业业净利润为

20、净利润为 3115 万万元元 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 注：已按年均汇率换算成人民币 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 新股新股研究报告研究报告 铁氧体是必不可少的关键材料。一台直流电机至少需要 2 片永磁铁氧体，多 则可以达到几十片。 高性能湿压磁瓦高性能湿压磁瓦应用应用广泛广泛。湿压磁瓦是永磁微特电机的核心部件，一般作为 电机定子，主要应用于汽车、摩托车、家电、电动工具及健身器材等各类电 机，其中应用最广泛的是汽车、摩托车和变频家电行业。在金融危机之后， 公司主动调整产品结构，面向高端客户，研制高性能永磁铁氧

21、体湿压磁瓦产 品，技术水平相当于日本 TDK 公司 FB6、FB9、FB12 系列，重点开发汽车、 变频家电和电动工具等行业电机用高性能铁氧体湿压磁瓦，逐渐成为湿压磁 瓦行业主要生产企业之一。目前公司主要产品是高性能湿压磁瓦，应用于汽 车启动电机、ABS 电机、座椅电机、摇窗电机，以及直流变频洗衣机滚筒电 机和空调、冰箱压缩机电机等。 图图 3、湿压磁瓦湿压磁瓦作为作为电机定子电机定子应用广应用广泛泛 图图 4、湿压磁瓦湿压磁瓦在在汽汽车车电机电机中的中的应用应用 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 湿压磁瓦的主要原材料为铁红

22、、 碳酸锶和预烧料等， 通过对原材料进行混磨、 煅烧、球磨、浓缩、成型、二次烧结、磨加工以及清洗、分检、包装等工艺 后，即可制成湿压磁瓦成品： 混磨：混磨：将铁红、碳酸锶等按配方，经化浆、混合、磨细、浓缩，得到满 足工艺要求的浆料。本工序主要设备为：化浆机、砂磨机、搅拌储料罐、 卧螺离心机、浓料储罐及软管泵、隔膜泵等； 煅烧：煅烧：将合格料浆按要求的流速注入回转窑加料口，经回转窑高温煅烧 成粒料，再经冷却管降温，送入储料仓。本工序的主要设备为：回转窑、 引风除尘系统、燃烧及控制系统、冷却管、斗式提升机及储料仓等； 球磨球磨：按照不同性能要求的工艺配比，将主料、辅料、水三者混合，研 磨适当的时间

23、以达到材料性能要求的原料制备过程。本工序主要设备为 湿式球磨机； 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 新股新股研究报告研究报告 浓缩：浓缩：去除球磨后料浆中所含的一部分水，以达到成型工艺要求的料浆 含水量的过程。本工序主要设备为沉淀塔及脱水机； 成型：成型：在合适的工艺条件下使用模具将料浆压制成坯体的过程。本工序 主要设备为成型压机、不导磁硬质合金模具、充磁系统、真空吸水、自 动注浆系统； 二次烧结二次烧结：将成型好的坯体送入电窑炉进行烧结，完成固化反应，使之 成为具有良好微观结构的过程。本工序主要设备为多温点、分段智能控 制工业烧结窑炉；

24、 磨加工磨加工：对产品各部位进行研磨以达到装配尺寸要求的加工过程。本工 序主要设备为全自动多工位磨床； 清洗、分检、包装：清洗、分检、包装：去除产品表面的残留物，检验合格后进行装箱的过 程。本工序主要设备为超声波清洗、烘干生产线。 2.2、政策政策助力材料行业发展助力材料行业发展 电电子子材料行业是我国长期鼓励材料行业是我国长期鼓励和扶持的产业，和扶持的产业，发展发展空间较大空间较大。2012 年，国务 院“十二五”节能环保产业发展 规划、“十二五”国家战略性新兴产业发 展规划把永磁无铁芯电机作为节能发展的重要内容。而随着我国电子信息 图图 5、永磁铁永磁铁氧体氧体工艺流程工艺流程 资料来源：

25、招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 新股新股研究报告研究报告 产业快速发展，与之相关的电子材料产业也迎来高速发展，成为新材料领域 最具活力的产业之一。 据工信部发布的 电子基础材料和关键元器件“十二五” 规划、电子材料行业“十三五”发展研究数据显示， “十一五”期间我 国电子材料行业销售收入从 2005 年的 540 亿元增长至 1730 亿元，年均增长 率为 26%；“十二五”期间材料年均增长率 8%，2015 年销售收入达 2500 亿 元。在中国制造 2025等国家战略推进实施的背景下，电子材

26、料将迎来广 阔市场机遇。国内电子材料产品市场占有率低，且多在中低端市场领域，进 口依存度仍大。但随着国内下游市场需求量增加，下游电子信息产业向国内 转移，国产成本优势及地域优势为电子材料国产化提供了发展空间。 2.3、中国中国湿压磁瓦湿压磁瓦产能产能占比占比接近接近 70%，公司产公司产量量水平水平为为全国前全国前 9% 2017 年年，中国中国湿压磁瓦产能湿压磁瓦产能为为 30 万吨万吨，占全球比例为，占全球比例为 70%。据中电元协磁 性材料与器件行业协会统计， 全球永磁铁氧体湿压磁瓦产能主要分布在中国、 日本和韩国。2015 年至 2017 年全球总产能分别约为 36 万吨、39 万吨、

27、43 万吨。2017 年，日本、韩国和中国的产能分别约为 8、2 和 30 万吨，占比分 别为 18.6%、4.7%和 69.8%。中国是全球主要永磁铁氧体湿压磁瓦生产国家。 图图 6、磁性磁性材料材料属于属于电子电子功能功能材料材料 资料来源： 电子材料行业“十三五”发展研究 ，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 新股新股研究报告研究报告 2019 年公司产年公司产能能为为 2.5 万吨万吨，为，为国内国内永磁铁氧体永磁铁氧体湿压磁瓦湿压磁瓦生产生产企业企业前前 9%。 中国永磁铁氧体生产企业有 340 余家

28、， 其中年生产能力在 1000 吨以下的企业 占 45%左右，1000-3000 吨企业约占 25%左右，3000-5000 吨企业约占 21%， 10000吨以上的企业约占9%， 国内永磁铁氧体的主要生产为企业为横店东磁、 江粉磁材 （领益智造） 以及公司。 而 2019 年公司永磁铁氧体产能为 2.5 万吨， 位于国内前 9%。从全国范围来看，随着近些年国家环保政策不断出台，行业 面临洗牌，大量小企业因环保要求不合格而退出，预计未来产能将会集中在 几家大企业手中，行业集中度不断提升。 TDK 株式会社株式会社：成立于 1935 年，主要从事被动元件、磁性材料、薄膜 产品等业务，2018 财

29、年其合并销售额为 13,818 亿日元（约合 688.34 亿 人民币）。 双龙金属双龙金属： 总部设在韩国大邱， 主要从事永磁铁氧体和精密陶瓷等业务， 2019 财年其收入为 1,091.10 亿韩元（约合 6.07 亿人民币）。 横店东磁横店东磁：成立于 1999 年，目前主要从事永磁铁氧体，软磁铁氧体和光 伏产品等业务，2019 年度其磁性材料业务收入为 31.96 亿元。 领益智造领益智造：前身为江门市粉末冶金厂，成立于 1975 年，目前主要从事永 磁铁氧体、软磁铁氧体、电线电缆和贸易物流服务等业务。2018 年，通 过重大资产重组， 购买领益科技 100%股权， 主营业务由原来的磁

30、性材料 生产和销售变更为新型电子元器件、手机及电脑配件的生产和销售等， 2017 年度其永磁铁氧体业务收入为 7.11 亿元。 龙磁科技龙磁科技： 主要从事永磁铁氧体新型功能材料的研发、 生产和销售， 2019 年营业收入 5.51 亿元。 图图 8、国内永磁国内永磁铁氧体产铁氧体产量在量在 10000 吨以上的有吨以上的有 9% 图图 9、2019 年年，公公司产能司产能为为 2.5 万吨万吨 图图 7、中中国国永磁铁氧体永磁铁氧体湿压磁瓦湿压磁瓦产能产能占全球比例为占全球比例为 70%（单位单位：吨：吨） 资料来源：中国电子元件行业协会，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信

31、息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 新股新股研究报告研究报告 资料来源：中国粉体网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 2、永磁铁氧体永磁铁氧体主要主要生产生产商商 序号序号 公公司司名称名称 国家国家 永磁铁氧体永磁铁氧体营收营收 主要业务主要业务 1 TDK 株式会社 日本 13818 亿日元（827.70 亿元） 被动元件、磁性材料、薄膜产品 2 双龙金属 韩国 1091.1 亿韩元（6.22 亿元） 永磁铁氧体、精密陶瓷 3 横店东磁 中国 31.96 亿元 永磁铁氧体、软磁铁氧体、光伏产品 4 领益智

32、造 中国 7.11 亿元 永磁铁氧体、软磁铁氧体、电线电缆、贸易物流服务 5 龙磁科技 中国 5.51 亿元 永磁铁氧体、换向器等 资料来源：招股说明书，wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注 1：汇率按照当年平均汇率转换 注 2：永磁铁氧体营收数据除 TDK 株式会社为 2018 年、领益智造为 2017 年数据，其他均为 2019 年 2.4、下游应用下游应用为永磁铁氧体湿压磁瓦提供为永磁铁氧体湿压磁瓦提供发展发展空间空间 2008-2017 年年，微特微特电机销售电机销售收入收入 CAGR 为为 13.4%。湿压磁瓦是永磁微特电 机的核心部件，一般作为电机定子。我国微电机销售收入发展

33、迅猛，2008 年 微电机销售收入为 913.93 亿元，2017 年达到 2834.5 亿元，2008-2017 年的年 均复合增长率为 13.40%。 微特电机产销量从 2012 年至 2016 年基本持平且同 步呈增长趋势，产量从 2012 年 36 亿台增长至 2016 年 68.3 亿台，销量从 12 年 36.78 亿台增长至 16 年的 71.53 亿台；2012-2016 年，微特电机产销量的 CAGR 分别为 16.75%和 18.09%。 图图 10、2017 年年，微电机微电机行业行业销售收入销售收入达达 2834.5 亿亿元元 图图 11、2019 年，年，微特电机微特

34、电机产量为产量为 68.3 亿亿个个 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 新股新股研究报告研究报告 公司公司永磁铁氧体的永磁铁氧体的下游应用下游应用领域领域主要主要为汽车、家电等行业，其中汽车行业约为汽车、家电等行业，其中汽车行业约 占占 65%、家电行业约占、家电行业约占 25%。 2008-2019 年年，我国我国汽车汽车产量产量 CAGR 为为 9.64%；叠加；叠加我国汽车保有量我国汽车保有量较低较低， 汽车行业汽车行业仍有仍有发展

35、空间发展空间。1）永磁铁氧体在汽车中应用较多，永磁铁氧体由于 具有温度适应性好、耐腐蚀等优异特性，已大量应用到汽车发动机、底盘和 车身三大部件及附件中，如启动电机、电动天线电机、雨刮器电机、摇窗电 机、空气净化电机、电动座椅、ABS 电机、风机电机等。据统计，每辆经济 型汽车配备 20 台以上小电机，高级轿车配备 50 台以上小电机，豪华型轿车 配备近百台小电机。2）汽车产量增长较快，2019 年，汽车产量为 2572.1 万 辆，而 2008-2019 年的 CAGR 为 9.64%，发展速度较快。3）汽车保有量与发 达国家相比差距较大， 我国汽车千人保有量 2019 年为 173 辆， 而

36、同期美国为 837 辆，与主要发达国家还存在很大差距。汽车行业仍有较大的发展空间。 图图 13、全球全球汽车产量汽车产量呈呈增长趋势增长趋势 图图 14、我国我国汽车汽车千人千人保有量保有量 173 辆辆 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：世界银行，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 12、永磁铁氧体下游永磁铁氧体下游中中，汽车行业占比为，汽车行业占比为 65% 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 新股新股研究报告研究报告 家电行业家电行业产业升级产业升级为为湿

37、压磁瓦湿压磁瓦提供提供发展发展空间空间。公司永磁铁氧体湿压磁瓦产品 是家用电器的重要组件，将在节能环保的产业升级中发挥不可替代作用。我 国家电行业中，空调产量约占全球产量 80%，电冰箱、洗衣机产量约占全球 产量的 40%。2019 年洗衣机产量同比增长 8.7%至 6738 万台，空调同比增长 6.7%至 21866 万台，电冰箱同比增加 0.4%至 7904 万台。2010 年国务院关 于加快培育和发展战略性新兴产业的决定将节能环保列为七大战略性新兴 产品之一，而变频技术可解决家电产品节能问题。随着变频技术的应用和普 及，高性能永磁铁氧体湿压磁瓦作为直流变频电机重要的功能部件，将在节 能环保的产业升级中发挥不可替代的作用。 动力动力工具工具领域领域预计预计到到 202