1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 M2MM2M 终端龙头企业，业务拓展打开新终端龙头企业，业务拓展打开新增长空间增长空间 物联网物联网市场规模市场规模 2 2019019- -20252025 年复合增长率超年复合增长率超 2 20 0%， M2MM2M 细分板块成长细分板块成长空间巨大。空间巨大。根据 GSMA 数据，全球物联网收入预计到 2025 年将增长到1.1 万亿美元，2019-2025 年复合增长率高达 21.4%，其中 M2M 连接市场的收入将达到 562 亿美元。根据 Analysy

2、s Mason Limited 预测数据显示， 2021 年全球 M2M 设备连接相关收入将有望达465.68 亿美元， 2024年将有望提升至 691.19 亿美元， 2021-2024 年 CAGR 有望达 14.1%。预计公司业务将随物联网行业及其高价值细分板块发展持续快速扩张。 2 2013013- -20202020 年年研发支出研发支出 CAGRCAGR 为为 2 23.433.43%，助力公司业绩高增长。，助力公司业绩高增长。截止2021H1，公司研发人员共计268 人，专利 87 项，软件著作权149 项，拥有多项核心技术。公司研发支出除 2020 年疫情影响外逐年增加，201

3、3-2020 年复合增长率 CAGR 达 23.43%。 未来公司将不断丰富软硬件开发相关的技术储备与研发人才的储备，高研发将为公司业绩持续高增长保驾护航。 20212021 年年 Q1Q1- -Q3Q3 营收同比增长营收同比增长 98.76%98.76%，净利润同比增长，净利润同比增长7 79.549.54%，盈利盈利指 标 表现 优 异。指 标 表现 优 异。 2017/2018/2019 年 公 司营 收同 比 增速 分别 为34.17%/31.39%/32.18%，公司主要竞争对手 CalAmp 增速分别为4.22%/-0.58%/0.63%，公司 2016-2019 年毛利率维持 4

4、5%以上，4 年均值超过可比公司均值 17pct，净利率均值超过可比公司均值 24pct。公司业绩在 2020 年疫情承压后恢复迅速，2021 年 Q1-Q3 营收同比增长98.76%，净利润同比增长 79.54%。根据公司业绩预告，预计 2021 年净利润约为 1.55 亿元1.83 亿元，同比增长 71.33%102.28%。受益于良好的成本费用管控、深厚的研发实力，未来公司有望保持高盈利。 2 2021021H1H1 公司短出行业务公司短出行业务收入收入同比增长同比增长 401.67%401.67%， 多领域布局新产品多领域布局新产品公公司构筑新的增长曲线司构筑新的增长曲线。2021 半

5、年报披露公司在短出行交通领域销售收入 9163.91 万元，同比增长 401.67%。2021 年 12 月 16 日，公司与浙江金棒签署 采购订单 ， 订单累计金额已超过公司 2020 年度经审计主营业务收入的 50%。公司新推出视频车联网产品、即插即用OBD 产品和工业路由器，已收到多家下游客户采购意向。2021 年 2 月，公司成功中标建行物联网标签读写器采购项目（采购预算约 1 亿元（含税） ） 。预计公司短出行业务订单规模将高速扩张，新产品市场反响积极，有望推动公司业绩加速增长。 投资建议：投资建议：公司作为行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商，筑牢研发护城河、深化应用市场版图、

6、扩展销售网络的经营模式趋于成熟，成长性显著。我们预计公司 2021 年-2023 年的营业收入分别为9.19/14.47/21.75 亿元，同比增长 94.3%/ 57.5%/ 50.3%；归母净利润分Tabl e_Ti t l e 2022 年年 02 月月 11 日日 移为通信移为通信（300590.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 通信终端及配件 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 36.08 元元 股价（股价（2022-02-10） 29.93 元元 Tabl e_Market I nf o

7、交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 9,114.49 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 6,290.44 总股本（百万股）总股本（百万股） 304.53 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 210.17 12 个月价格区间个月价格区间 17.74/31.65 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 8.25 35.02 57.84 绝对收益绝对收益 2.71 28.29 42.22 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -22%-12%-2%8%18%28%38%2021

8、--10移为通信 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 别为 1.66/2.69/4.36 亿元，同比增长83.1%/ 62.4%/ 61.8%；对应 EPS 分别为 0.54/0.88/1.43 元。我们给予公司 2022 年 41 倍 PE，对应 2022年目标价 36.08 元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。 风险提示：风险提示：物联网发展不及预期风险、新业务拓展不及预期风险物联网发展不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、行、行业竞争加剧风险、国际关系扰动

9、和疫情反复风险业竞争加剧风险、国际关系扰动和疫情反复风险 (百万元百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入主营收入 629.5 472.7 918.6 1,447.0 2,174.8 净利润净利润 162.3 90.5 165.7 269.1 435.5 每股收益每股收益(元元) 0.53 0.30 0.54 0.88 1.43 每股净资产每股净资产(元元) 3.30 3.54 4.17 4.86 5.93 盈利和估值盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率市盈率(倍倍) 54.3 97.4 53.2 32.8 20.2 市净

10、率市净率(倍倍) 8.8 8.2 6.9 6.0 4.9 净利润率净利润率 25.8% 19.1% 18.0% 18.6% 20.0% 净资产收益率净资产收益率 16.2% 8.4% 13.1% 18.2% 24.1% 股息收益率股息收益率 0.3% 0.3% 0.5% 0.7% 1.2% ROIC 27.8% 44.4% 33.3% 36.3% 39.1% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 lZwUuWpMoOpPrR7N8QaQpNoOpNpNiNnNsQeRoPnRaQoOwPuOrMqPvPsPnR 3 公司深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版

11、权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 国内领先的国内领先的 M2M 终端供应商，持续研发新产品线终端供应商，持续研发新产品线. 5 1.1. 截止 2021H1，公司已有专利 87 项，研发能力强大 . 5 1.2. 公司产品覆盖四大领域，海内外业务持续增长. 5 1.3. 实控人产业背景深厚，股权结构集中，股权激励绑定核心技术团队 . 7 2. M2M 市场规模将随物联网行业发展持续扩张，公司各细分业务领域高速成长市场规模将随物联网行业发展持续扩张，公司各细分业务领域高速成长 . 8 2.1. 预计到 2025 年全球物联网市

12、场规模将突破万亿美元，2019-2025 年 CAGR 将超 20% . 10 2.2. 预计国内应用层市场容量将超过 7000 亿元，M2M 设备细分板块持续高增长. 13 2.3. 公司各主营业务所属细分行业成长空间广阔 . 15 2.3.1. 车载 M2M 业务 2021H1 营收占比 63.13%，背靠车联网，市场空间广阔 . 16 2.3.2. 物品 M2M 业务 2016-2019 年复合增长率 47.17%，短出行引领高成长. 17 2.3.3. 个人 M2M 业务和其他业务 2020 年营收占比共计 12.03%，成长空间巨大，新产品有望创造新的业绩增长点 . 18 3. 盈利

13、端高速增长成长性显著，费用率下降规模效应初显盈利端高速增长成长性显著，费用率下降规模效应初显. 19 3.1. 2021Q1-Q3 营收同比增长 98.76%，毛利率相较于 2021H1 略有回升 . 20 3.2. 除 2020 年疫情影响外，研发支出 2013-2019 年复合增长率 32.04%，规模效应初显22 4. 盈利指标优于可比公司，期间费用成本控制良好盈利指标优于可比公司，期间费用成本控制良好 . 22 5. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 24 5.1. 盈利预测 . 24 5.2. 相对估值 . 25 6. 风险提示风险提示. 25 图表目录图表目录 图 1：公司 M2M

14、 产品结构与公司经营模式 . 5 图 2：六大系统中公司自主研发部分 . 5 图 3：移为通信营收结构（按产品分） （%） . 7 图 4：移为通信营收结构（按国别分） （%） . 7 图 5：移为通信股权结构. 8 图 6：物联网的发展脉络、典型应用及与通信技术的共生. 9 图 7：物联网的网络层次架构. 10 图 8：物联网成熟曲线 .11 图 9：物联网在垂直行业的突破 .11 图 10：全球物联网连接数（十亿） （保守估计） . 12 图 11：中国物联网连接数（亿） . 12 图 12：全球物联网产值（十亿美元） （取中性偏保守估计） . 13 图 13：中国物联网产值（亿元） （取

15、中性偏保守估计） . 13 图 14：物联网产业链价值分布 1 . 13 图 15：物联网产业链价值分布 2 . 13 图 16：全球 M2M 设备连接数及销售收入 . 15 图 17：我国物联网细分行业连接数预测. 15 图 18：国内车联网市场规模（亿元） . 16 4 公司深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 19：公司视频车联网产品-CV100LG. 17 图 20：公司 LTE 即插即用 OBD 产品-GV501LG. 17 图 21：主要海外市场共享电动滑板车市场渗透率（%

16、） . 18 图 22：中国和全球 RFID 市场规模 . 18 图 23：公司营业收入（亿元）及增长率（%） . 20 图 24： 海外营收占比超 85% . 20 图 25：归母净利润（亿元）及同比增长. 20 图 26：毛利率与净利率（%） . 20 图 27：各业务毛利率（%） . 21 图 28：销售费用、管理费用、财务费用营收占比（%） . 22 图 29：公司研发费用（亿元）及同比增长（%） . 22 图 30：销售费用、管理费用和财务费用与营收增速对比（%） . 22 图 31：公司与 CalAmp 的营收增长对比（%） . 23 图 32：公司与 CalAmp 的净资产收益率

17、对比（%） . 23 图 33：公司与可比公司毛利率对比（%） . 23 图 34：公司与可比公司净利率对比（%） . 23 图 35：公司与可比公司销售费用率对比（%） . 24 图 36：公司与可比公司净资产负债率对比（%） . 24 图 37：公司与可比公司应收账款周转率对比. 24 图 38：公司与可比公司应付账款周转率对比. 24 表 1：公司产品类型. 6 表 2： 股权激励计划考核目标（以 2020 年总营收为基数） . 8 表 3：物联网相关政策 . 10 表 4：应用层细分板块增长率. 14 表 5：公司相对估值（截至 2022 年 2 月 10 日收盘价）. 25 5 公司

18、深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 国内领先的国内领先的 M2M 终端供应商，持续研发新产品线终端供应商，持续研发新产品线 1.1. 截止截止 2021H1，公司已有专利公司已有专利 87 项，研发能力强大项，研发能力强大 上海移为通信技术股份有限公司成立于 2009 年，2017 年 1 月 11 日在创业板成功上市。公司自成立伊始即专注于物联网 M2M 子行业，主营业务一直为插入式无线 M2M 终端设备研发及销售。M2M（Machine-to-Machine）指数据信息从一台终

19、端传送到另一台终端，也就是机器与机器（Machine to Machine）之间的通信，公司产品虽然应用广泛，但基本结原理都是通过在机器内部嵌入通信模块， 以蜂窝网络、 ZigBee 等接入方式为客户提供综合信息化解决方案，以满足客户对监控、指挥调度、数据采集和测量等方面的信息化需求。 图图 1：公司公司 M2M 产品结构与公司经营模式产品结构与公司经营模式 图图 2：六大系统中公司自主研发部分六大系统中公司自主研发部分 资料来源：公司招股说明书，安信证券研究中心 资料来源：公司招股说明书，安信证券研究中心 公司成立十余年来，建立了一成熟的研发团队，对基带芯片、单片机技术、电信运营网络通信、信

20、息安全、软件工程、软硬件结合技术有着深入的理解，并在十年以上的开发和改进产品过程中积累了大量下游行业应用经验。根据公司公告，截止 2021 年 6 月，公司研发人员268 人，公司核心技术人员均有 15 年以上行业积累；已有国内专利 86 项，其中发明专利29 项、实用新型 54 项、外观设计专利 3 项；国际专利 1 项。公司已有软件著作权 149 项。 公司是典型的高科技、轻资产企业公司是典型的高科技、轻资产企业，研发在经营中处于核心地位，技术成果密集，研发体现在工业设计、结构设计、软件及硬件设计等方面，凭借领先的技术实力，在同行业中首批完成 4G 系列商用产品开发，在同领域企业中率先推出

21、涵盖车载信息、资产管理信息、个人安全应用领域的全线产品，彰显了公司的研发水平和专业实力，给新老客户留下了深刻印象，为后续业务拓展奠定了扎实的基础。公司自身不具备生产设施、厂房等生产具体产品，而是采取委托加工形式，将研发设计的工艺流程、工艺标准交付给代工厂进行生产，并全程监控整个生产过程。公司的轻资产经营模式使得一旦研发成功，就可以迅速量产占领市场，为公司快速扩张打下基础。 1.2. 公司产品覆盖四大领域，公司产品覆盖四大领域，海内外业务持续增长海内外业务持续增长 公司物联网终端设备产品应用于车载信息智能终端、资产管理信息智能终端、个人安全智能终端以及动物溯源管理四大领域。其中，车载信息智能终端

22、属于智慧交通行业，主要应用于车辆管理、被盗车辆找回、UBI 车险、OBD、摩托车和视频车联网等；资产管理信息和个人安全智能终端属于智能移动行业，主要应用于个人安全、资产追踪、资产安全等；动物溯源管理属于智能牧场行业，主要应用于畜群管理和食品溯源等。此外，公司还开发了智能连接类产品，配臵了不同的接口与功能组件，产品主要应用于路由器和 OBD 终端等。 车载信息智能终端、资产管理信息智能终端、个人安全智能终端领域产品，主要应用 M2M卫星定位系统传感器系统传感器ADC处理系统处理器存储器通信系统控制系统卫星定位系统移为通信M2M服务商代工厂市场营销销售委托加工软件烧制、验收通信链路管理（建立服务器

23、连接，发起数据发送，接收数据）位置道踪应用程序卫星定位数据处理程序传感器数据处理程序处理系统软件控制系统软件电源管理控制程序传输通信协议（TCP/IP等）无线通信协议栈（2G/3G/4G）发行人自主研发无线通信芯片供应商提供操作系统电源管理系统控制系统处理系统传感器系统卫星定位系统通信系统 6 公司深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 技术，通过嵌入车队车辆、物品，或臵于自然人身上，采集相关数据信息（如位臵信息、驾驶习惯、温度信息、湿度信息等） ，通过通信网络，将数据信息传送至物联网服务商

24、服务器，物联网信息需求客户通过终端登录平台软件，分析相关数据信息，实现精细化管理或者提供个人安全服务。 动物溯源管理领域产品，主要应用 RFID 技术，将储存动物个体信息（种类、出生日期、饲养模式及饲料配比、检疫等信息）的标签臵于动物身上，通过读写设备写入或读取信息，并上传至管理平台进行分析，实现对动物制品生产全周期溯源管理。 表表 1：公司公司产品类型产品类型 产品类型产品类型 采集信息采集信息 实现功能实现功能 应用领域应用领域 车载信息智能终端车载信息智能终端 驾驶员驾驶速度、刹车习惯、位臵信息等 车队（物流车队、租车公司、工程车队等）的精细化管理（油耗、费用监控等） 、优化路线，提升效

25、率 车队管理、智能物流、汽车金融、UBI、汽车安防、共享经济等 资产管理信息智能终端资产管理信息智能终端 温度、湿度、位臵等 定位、追踪，保证移动类或远程资产的安全 资产设备管理、物品追踪、集装箱运输等 个人安全智能终端个人安全智能终端 位臵、行走速度、跌落摔倒等紧急事件 政府防家暴项目、邮递员管理项目 人员安全、远程监护等，在海外国家用于政府防家暴项目、邮递员管理项目等 动物溯源管理产品动物溯源管理产品 记录饲养、运输、屠宰等环节 发生疫情等情况下，不同环节可能存在的问题进行有效追踪和溯源，及时加以解决 政府动物溯源监管、畜牧场养殖管理等 资料来源：2021公司半年报，安信证券研究中心 自成

26、立以来，公司营收主要来自国外，自成立以来，公司营收主要来自国外，2020 年海外营收占比年海外营收占比 88.06%，除除 2016 年汇兑年汇兑损益损益和和 2020 年疫情影响外年疫情影响外，海外营收保持高增长，海外营收保持高增长，2017-2019 年同比增长率分别为年同比增长率分别为16.82%/34.67%/41.10%。公司产品主要销往北美洲、南美洲、欧洲等全球各地，并在当地聘用资深外籍销售人员，积极参加美国消费电子展、西班牙巴塞罗那世界移动通信大会、俄罗斯莫斯科车辆导航系统展、巴西圣保罗国际安防展和墨西哥安全博览会等多个具国际影响力的专业行业展会，投入大量精力拓展业务。为应对新冠

27、疫情影响，公司将宣传推广策略转为线上线下相结合。线上，通过自主举办属地化客户在线峰会、和有国际影响力的平台伙伴合作举办小型 Online Meetup（客户在线交流会） 、参与 Sigfox Connect 2020 在线虚拟峰会和 Telematics conference & expo 在线峰会等，与拉美、巴西、中东、欧洲等区域的国际客户保持紧密的沟通和技术交流，充分展示了自身产品及解决方案的特色与优势，持续促进公司业务有序推进，进一步强化国际企业品牌形象。为了满足各国的要求，公司已经获得欧洲强制安全认证 CE认证、 美国强制安全认证 FCC 认证、 Emark 欧盟车载认证、巴西 ANA

28、TEL 认证等多国认证，依托中国制造产业链完善、质量稳定可靠、交货周期短、性价比高等优势，已在欧美等发达地区和国家建立了良好的品牌效应。公司进一步扩展终端设备市场，升级经营模式，进军共享经济行业。根据公司 2021 年 12 月 16 日公告，公司及浙江金棒连续十二个月内签订了多份采购订单，最终需求实际对应为海外市场电动滑板车需求，订单累计金额已超过公司 2020 年度经审计主营业务收入的 50%，表明公司在研发投入与供应链备货方面准备充足，有能力开拓产品边界，挖掘潜在的智能模组市场。 7 公司深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声

29、明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 3：移为通信营收结构（按产品分） （移为通信营收结构（按产品分） （%） 图图 4：移为通信营收结构（按国别分） （移为通信营收结构（按国别分） （%） 资料来源：Wind，2020公司年报，安信证券研究中心 资料来源：Wind，2020公司年报，安信证券研究中心 2016-2020 年国内营业收入年国内营业收入年复合年复合增长率为增长率为 58.20%， 表明公司， 表明公司国内认可度显著提升国内认可度显著提升。 2017年 7 月公司决定开拓国内市场，成立单独的国内事业部，同时在车联网领域和农业物联网领域大力开拓新的市场机会。2019 年上

30、半年，公司在农业物联网领域和国内生产厂商进行了良好的技术沟通，建立了初步的合作关系，并与农业物联网领域的资深运营服务商建立了合作关系并开始联合提供解决方案。2020 年公司国内事业部结合车联网市场发展情况，在国内汽车金融风控领域继续积极开拓，与风控领域的主要运营服务商保持了稳定合作关系，在这一市场领域建立了很好的市场信誉。同时，公司积极开拓物联网应用市场及共享短出行领域，不断完善产品，保持稳定持续的供货合作关系。2021 年 2 月，公司在世界移动大会上海站展会（MWCS 2021）中，展示了公司应用于智慧交通、智能移动、智慧牧场的产品。随着国内业务的快速发展，后续将加大国内市场的宣传和推广。

31、2021 年 3 月，公司成功中标中国建设银行股份有限公司物联网标签读写器(固定式、 手持式） 采购项目招标，标志着公司在国内市场上逐步建立了自己的品牌知名度。 1.3. 实控人产业背景深厚，实控人产业背景深厚，股权结构集中，股权结构集中，股权激励绑定核心技术团队股权激励绑定核心技术团队 公司控股股东和实控人为自然人廖荣华，毕业于同济大学，获得工学硕士学位，具有深厚的物联网产业背景。廖荣华 2001 年 3 月至 2009 年 5 月，就职于中兴通讯股份有限公司、希姆通信信息技术（上海）有限公司、芯讯通无线科技（上海）有限公司，从软件开发的基础工作，逐步成为管理事业部的副总经理，长期从事无线通

32、信行业的技术研究和管理，积累了大量行业经验。 2009 年 6 月创业至今， 任公司 （含移为有限阶段） 董事长、 总经理。 廖荣华董事长具备很强的国际化经营管理水平， 积极布局公司国际化发展战略， 先后设立 3家境内子公司，1 家境外子公司和 7 家境外办事处；以上海总部为研发、销售主基地，以合肥与深圳研发中心标准化研发基地，结合东莞、深圳的外包加工工厂，通过国际、国内产业布局，奠定了国际化发展的产业格局。 根据公司 2021 年三季报，实际控制人廖荣华先生持有公司 34.3%的股份，精速国际有限公司、信威顾问有限公司作为公司第二、第三大股东，分别持有公司 12%、9.2%股份；前三大股东合

33、计持有公司 55.5%股份，其他股东持股均未超过 1%，股权结构较为集中。 0%20%40%60%80%100%200020车载M2M 物品M2M 个人M2M 其他 0%20%40%60%80%100%200020中国境外 中国境内 8 公司深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 5：移为通信股权结构移为通信股权结构 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 2021 年 7 月 13 日公司召开了 2

34、021 年第三次临时股东大会，审议通过了关于公司及其摘要的议案等相关议案，向 182 人授予419.80 万股，首次授予权益 352.20 万股；第二类限制性股票授予 219.30 万股，其中首次授予 177.00 万股；股票期权授予 179.00 万份，其中首次授予 153.70 万份。目前已授予 21.50万股第一类限制性股票，211.30 万股第二类限制性股票，153.70 万份股票期权。股票激励计划充分绑定了核心技术团队和管理人员的利益，有利于公司业绩的不断增长。 表表 2： 股权激励计划考核目标（以股权激励计划考核目标（以 2020 年总营收为基数）年总营收为基数） 业绩业绩考核期考

35、核期 营收增长率营收增长率 目标值目标值 Am 营收增长率营收增长率 触发值触发值 An 解禁比例解禁比例X （业绩完成度为（业绩完成度为A） 2021 69% 35% AAm X=100% 2022 103% 62% AnAAm X=（A-An）/（Am-An）*20%+80% 2023 154% 103% AAn X=0 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 公司紧跟 “万物互联” 的时代趋势， 2020 年启动再融资， 致力于 4G 和 5G 通信技术产业化、动物溯源产品信息化产业升级、工业无线路由器等项目，在优化产品结构的同时调整资本结构，提升研发能力与抗风险能力。其中，4G 和 5G

36、 通信技术产业化项目重点开发的产品主要应用于车队管理和 UBI 市场，包括对现有 4G 通信制式下的产品升级为适应目标市场网络环境的 5G 通信制式产品并针对 5G 技术拓展的物联网应用场景的技术开发和储备，以应对未来 M2M 终端设备市场的发展趋势；动物溯源产品信息化产业升级项目将有效推动公司现有动物溯源管理产品的技术升级和产业升级；工业无线路由器项目将主要用于满足现有无线 M2M 平台服务商客户的需求。 2. M2M 市场规模市场规模将将随物联网行业发展持续随物联网行业发展持续扩张扩张，公司各细分业务领，公司各细分业务领域高速成长域高速成长 物联网是通信板块极为重要的子版块。物联网是通信板

37、块极为重要的子版块。物联网是指各种信息（包括但不限于声音、温度、热度、电力、动能、力强、生化等）通过各类传感器（包括但不限于射频识别芯片、全球定位系统、红外感应器、激光扫描器等） ，实时采集任何需要监控、连接、互动的物体或者过程，采集其声、光、热、电、力学、化学、生物、位臵等所需的信息，经由各类可以接入的网络（如 3G4G5G 网络、WIFI 网络等）传递信息，最终实现物与物、物与人的泛在连接。 物联网通信是通信行业继人人通信之后的必由之路，也是在人人通信行将饱和之际，通信的又一个突破点。物联网并不是一个新的概念：早在 1995 年，比尔盖茨先生在其著作未来移为通信移顺信息精速国际信威顾问廖荣

38、华（实控人）其他股东移航通信移为香港上海移兴100%100%100%100%36.9%14.6%11.6%36.9%34.3% 12.0% 9.2% 44.5% 9 公司深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 之路 中， 就已经提出物联网的概念。 而全球物联网设备在 2008 年首次超过人类数量总和，开始受到人们的极大关注。在 Google、Microsoft、Cisco 等巨头的推动下，随着 WIFI 技术和无线通信网络（如 4G）等的迅速成熟，物联网技术在 2008 年-2016 年得到

39、极大发展。时至今日， 在 5G 网络的巨大推动下， 物联网在一系列重要子行业中， 如车联网、 工业互联网、区块链、人工智能等，均展现出了无可替代的作用。因此物联网的行业重要性随之被提升到了历史最高。 物联网并不是一个独立的通信系统，而是嫁接在各个通信系统下的一个主管物物连接、物人连接的子系统。其最终通信功能的实现，依然离不开耳熟能详的通信网络（如 2G3G4G5G网络、WIFI 网络） 。例如在 5G 网络的三大应用场景（高速率、广连接、低时延）中，就是采纳了 NB-IoT 的制式，实现了 5G 网络的广连接功能，实现了万物互联。 图图 6：物联网的发展脉络、典型应用及与通信技术的共生物联网的

40、发展脉络、典型应用及与通信技术的共生 资料来源：国际电信联盟（ITU） ， 现代通信技术 ，安信证券研究中心 物联网架构分为感知层、网络层、平台层和应用层。物联网架构分为感知层、网络层、平台层和应用层。感知层主要实现信息的采集、由芯片、传感器、通信模组等组成。网络层即通信网络，典型的如 2G3G4G5G 网络、NB-IoT 网络等蜂窝网络和 LoRa、WIFI 等非蜂窝网络。平台层主要是负责整个物联网系统的应用开发、连接管理和设备管理，如车联网管理平台等。应用层是物联网的各种应用的实现，由物联网智能终端（如可穿戴设备）和系统集成应用服务（如车载监控、设备调度）组成。公司所在的子版块即物联网应用

41、层。 最早物联网设备：卡内基梅隆大学程序员发明互联网可乐自动售卖机美国召开的移动计算和网络国际会议中首次提出“物联网”的概念美国政府GPS卫星计划第一个版本完成，物联网设备可提供定位功能第一届国际物联网大会举行，物联网设备数量首次超过地球人口数量物联网产业生态各种要素已具备谷歌眼镜发布，物联网和穿戴技术的革命性进步5G商用，自动驾驶、区块链、人工智能、云计算融入物联网，万物互联时代到来9200820WiFi1(1997)WiFi2(1999)WiFi3(2003)WiFi4(2009)WiFi5(2013)WiFi6(2019)5G(2019

42、)4G(2012)3G(2009)2G(1990)LPWA之争LPWA史前5G蓝牙(1991)ZigBee(2003)RFID绝对领导(09-12)蓝牙4.2(2014)ZigBee3.0(2015)NB-IoT：国际标准，政策推动LoRa：Semtech私有，巨头采用工业互连车联网智能楼宇智能表计智能家庭智慧物流物联网卡蓝牙耳机、蓝牙音箱发展历程通信技术典型应用 10 公司深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 7：物联网的网络层次架构物联网的网络层次架构 资料来源：雪球网，中国信通

43、院，安信证券研究中心 公司主营业务车载信息、资产信息管理、个人安全智能终端、动物溯源管理和共享经济，属公司主营业务车载信息、资产信息管理、个人安全智能终端、动物溯源管理和共享经济，属于物联网应用层中于物联网应用层中 M2M（Machine to Machine）细分领域。）细分领域。整个物联网行业目前在处于快速发展初阶，市场前景广阔，而公司所处的应用层占物联网行业比重最大，远超其他三个层级。 表表 3：物联网相关政策物联网相关政策 时间时间 发布部门发布部门 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2018 年年 4 月月 国务院 关于促进“互联网+医疗健康发展的意见 支持医疗卫生机构、 复合条件

44、的第三方机构搭建互联网信息平台，开放远程医疗、健康咨询、健康管理服务等 2018 年年 12 月月 工信部 车联网（智能物联汽车）产业发展行动计划 发展车联网产业， 有利于提升汽车网联化、智能化水平， 实现自动驾驶，发展智能交通，促进信息消费 2019 年年 3 月月 国家标准化委员会 2019 年国家标准立项指南 推动信息化和工业化深度融合， 加强工业互联网、机器人、智能制造、化融合管理等标准体系建设和应用。完善人工智能、集成电路、 物联网大数据、 网络安全、智慧城市等新代信息技术标准体系 2019 年年 6 月月 工信部 正式发放 5G 商用牌照 标志我国正式进入 5G 商用时代 2020

45、 年年 2 月月 国家发改委、中央网信办 智能汽车创新发展战略 车联网发展的战略愿景：到 2025 年，实现有条件自动驾驶汽车达到规模化生产， 实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用；车用无线通信网络（5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步开展应用，高精度时空基准服务网络实现全覆盖。 2020 年年 3 月月 工业和信息化部 关于推动 5G 加快发展的通知 推动 5G 物联网发展。 以创新中心、 联合研发基地、 孵化平台、示范园区等为载体，推动5G 在各行业各领域的 融合应用创新。 2020 年年 5 月月 国务院 2020 年国务院政府工作报告 加强新型基础设施建设， 发展新一代信

46、息网络， 拓展 5G 应用。 资料来源：公司招股说明书，前瞻产业研究院，安信证券研究中心 2.1. 预计到预计到 2025年年全球物联网市场规模全球物联网市场规模将突破将突破万亿美元，万亿美元，2019-2025年年 CAGR将超将超 20% 从行业发展时间横轴来看，物联网行业目前处于快速发展的初阶阶段。从行业发展时间横轴来看，物联网行业目前处于快速发展的初阶阶段。物联网是万物互联、智慧城市、工业物联网、智慧医疗、智慧教育、车联网等的关键实现手段。受制于通信网络带宽的瓶颈，物联网至诞生以来经历过快速膨胀和产业出清，逐渐走出了从快热到慢热的曲线发展途径。随着 5G 时代的加速来临，物联网的关键应

47、用瓶颈被打破。目前正处于互联网嵌入式系统通信芯片定位芯片芯片芯片物理传感器化学传感器生物传感器RFID摄像头传感器传感器通信模组通信模组WiFi蓝牙ZigBee蜂窝（2/3/4G,BN-IOT等）天线定位模组定位模组GNSS天线无线模组无线模组感知层蜂窝网络蜂窝网络2/3/4/5G NB-IOT SIM卡通信网络通信网络非蜂窝网络非蜂窝网络ZigBee LoRaWIFI蓝牙网络层连接管理连接管理平台平台系统及软系统及软件开发件开发应用开发应用开发平台平台设备管理设备管理平台平台平台层系统及软系统及软件开发件开发系统及软系统及软件开发件开发To C类类可穿戴设备智能家居消费电子To C类类智能生

48、活To B类类表表计计类类车载类车载类监控类监控类调度类调度类To B类类垂直行业应用层 11 公司深度分析/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 时代向物联网时代迈进的行业巨变转折点。 图图 8：物联网成熟曲线物联网成熟曲线 资料来源：Gartner，安信证券研究中心 从行业垂直领域纵轴来看，物联网正进入垂直行业突破阶段。从行业垂直领域纵轴来看，物联网正进入垂直行业突破阶段。在历经简单的 POS 机应用、定点监控、远程采样后，物联网正在向行业纵深推进。一旦借助 5G 等技术后，物联网会迅速向安防、

49、物流、交通等各行各业渗透。最终进入到智慧城市、智能物联等万物互联阶段。当前的物联网行业正处于大规模高速增长的前期，行业正在快速发展。 图图 9：物联网在垂直行业的突破物联网在垂直行业的突破 资料来源：C114，产业信息网，安信证券研究中心 物联网行业的重要指标连接数目前正处于放量上扬阶段，预示着物联网行业正处于行业不断物联网行业的重要指标连接数目前正处于放量上扬阶段，预示着物联网行业正处于行业不断扩张阶段。扩张阶段。根据 Machina Research 的数据显示，预计 2025 年全球物联网连接数将增长至251 亿个。根据 GSMA2020 年发布的移动经济报告，全球物联网的连接数将从 2

50、020 年的126 亿增长至 2025 年的 246 亿，实现近两倍的增长。据 IoT Analytics 数据显示，全球物联网行业发展迅速，2010-2019 年全球物联网连接数 CAGR 达 9.6%，其中物联网设备连接数 CAGR 达 32.4%，发展迅速，预计 2020-2025 年物联网设备连接数仍将维持 21.4%的高研发初创公司首轮融资第一代产品问世高价格，待优化首批用户调查开始大规模媒体报道扩大生产超越首批用户活跃度出现负面报道巩固供应商以及下滑时期小于5%的早期用户转换成消费者第二、三轮融资第二代产品提供服务成型方法论、实践最佳发展策略第三代产品创新+产品套装成长迅速，20%