1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 汽车汽车 2022 年年 02 月月 12 日日 汽车行业深度研究报告 推荐推荐 （维持）（维持） 2022 年承上启下， 新能源车企做好准备了么？年承上启下， 新能源车企做好准备了么？ 2022 年是新能源汽车补贴最后一年，行业能否承上启下？年是新能源汽车补贴最后一年，行业能否承上启下？ 12M21 新能源汽车批发超 50 万辆/同比+114%、环比+16%，新能源乘用车月度渗透率达 21%， 实现自 7M20 以来连续 17 个月高增长， 全年约 33

2、2 万辆/+1.8倍。而 2022 年将是新能源汽车补贴的最后一年，从政策变化与供需角度看： 1）政策：短期补贴退坡温和，中长期支持趋势不变。）政策：短期补贴退坡温和，中长期支持趋势不变。从补贴、购置税、牌照、双积分四个角度看， 单车政策支持的经济价值在 5.2-13.1 万元不等。 2021-2023年非牌照政策单车经济价值同比退坡 1.2 万元、 0.6 万元、 1.3 万元， 尤其是 2023年补贴完全退出，有望推动需求在 22 年提前释放。除了双积分政策随行业供需变化外， 我们预计购置税和牌照政策在支持方向上短期不会发生变化， 新能源汽车销量 2025 年渗透率有望达到 30%，超前实

3、现 2030 年规划目标。 2）供给：从数量提升向质量提升进步。）供给：从数量提升向质量提升进步。近 2 年新能源乘用车在售车型数量以年均 20%的增速扩容，2022 年有望达到 350 种，占整体在售乘用车的 33%。而 2021 年新能源乘用车的单车年销量也达 1 万台，高于 19-20 年的 0.5-0.6 万台、低于燃油车平均的 2.1-2.3 万台。国内新势力、自主车企爆款拉动明显。 3）需求：）需求：ToC 释放加速，哑铃式分布中代步、增换购需求凸显。释放加速，哑铃式分布中代步、增换购需求凸显。特斯拉、新势力、自主车企在新能源领域的发力持续提高了市场热度，在“关注度变现的趋势下”T

4、oC 上险占比已超过 80%。结构上，新能源乘用车在 0-10 万元及 20万元以上价格带渗透率表现突出，合计占新能源销量的 70%-80%。新能源乘用车在低端代步、中高端增换购市场的表现突出。 CR10 车企竞争提速，车企竞争提速，2022 年国内新能源乘用车销量预计年国内新能源乘用车销量预计 570 万辆万辆/+72%。当前新能源汽车市场格局下，CR10 占 7 成、CR20 占 9 成份额，近三年总体稳定。从车型角度，CR10 占据近 5 成、CR10-20 仅占据 1.5 成。预计 2022 年销量超过 10 万辆的有 12 家车企，其中比亚迪（150 万辆）、上汽集团（85万辆）、特

5、斯拉（70 万辆）、蔚小理（52 万辆，合计），构成市场中坚力量。 从数量增长向盈利质量提升切换，车企做好准备了么？从数量增长向盈利质量提升切换，车企做好准备了么？ 22-23 年销量增速或收窄，过程中会持续面临供应链的棘手问题：芯片短缺、补贴退坡（最高约 5 千元、1.3 万元）、原材料涨价（电池涨价或1 万元）。从数量向质量的切换过程中，预计车企应对策略上或有分化： 1）底线思维：满足双积分需求为目标，保障整体盈利性。）底线思维：满足双积分需求为目标，保障整体盈利性。补贴退坡影响目前已低于锂矿等原材料的价格上涨， 部分车企会通过开源 （在售涨价、 新售定价） 、节流（降本增效）、投资布局的

6、方式消化吸收成本压力，也会考虑在 A00 或PHV 市场发力，谨慎发展盈利受影响最大的长续航纯电车型； 2）竞争思维：从消费者能感受到的地方提升，扩大市占率。）竞争思维：从消费者能感受到的地方提升，扩大市占率。市占目标更高的车企会在兼顾盈利的前提下，通过配置升级强化车型竞争力， 尤其是在泛娱乐（影音体验）、泛舒适（驾乘体验）、泛智能（科技体验）方面。 新能源长跑中，车企抉择势必会引起产业景气波动，我们建议持续关注：新能源长跑中，车企抉择势必会引起产业景气波动，我们建议持续关注： 1) 降本：降本：材料、工艺、结构的更新，一体化压铸（文灿股份、广东鸿图）、轻量化（拓普集团、爱柯迪、旭升股份）、电

7、池技术迭代（和胜股份）； 2) 增效：增效：能耗降低、效率提升，800V 高压（欣锐科技）、热管理（银轮股份、新坐标、克来机电）； 3) 泛娱乐：泛娱乐：影音体验，光学（福耀玻璃、华阳集团）、声学（上声电子）； 4) 泛舒适：泛舒适：驾乘体验，内外饰（常熟汽饰）、座椅（继峰股份）、空悬系统（中鼎股份）； 5) 泛智能：泛智能：科技体验，域控（德赛西威、伯特利）、座舱（均胜电子、富奥股份）、激光雷达（禾赛科技/拟上市、速腾聚创/拟上市、炬光科技）； 6) 其他：其他：混动（万里扬、菱电电控）、低端市场（英搏尔、方正电机）。 风险提示风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料涨价超预期、芯片供应不及

8、预期。 行业基本数据行业基本数据 占比% 股票家数(只) 196 0.02 总市值(亿元) 35,018.36 3.90 流通市值(亿元) 24,906.87 3.59 相对指数表现相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.9% -9.1% 2.2% 相对表现 -3.7% -1.1% 22.3% 相关研究报告相关研究报告 汽车行业重大事项点评：12 月销量好于预期，22 年企业盈利景气在望 2022-01-12 汽车行业跟踪报告：淘金汽车零部件，查漏补缺机会来了 2021-12-08 汽车行业深度研究报告：800V 架构渐近，引领电动产业链革新 2021-11-24 -21%-7%

9、7%21%21/0221/0421/0721/0921/1122/022021-02-182022-02-10汽车沪深300华创证券研究所华创证券研究所 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 1) 对补贴、购置税、牌照、双积分的单车政策支持经济价值进行量化估计； 2) 详细分析 2018-2021 年新能源车企、车型竞争格局，并预测 2022 年新能源乘用车销量； 3) 行业正面临从数量向质量的切换，从底线思维、竞争思维两个角度提出车企应对市场变化的方式。 投资逻辑投资逻辑 1)

10、 2021-2023 年非牌照政策单车经济价值同比退坡 1.2 万元、0.6 万元、1.3万元，尤其是 2023 年补贴完全退出，有望推动需求 2022 年提前释放； 2) ToC 上险占比已超过 80%，新能源乘用车在低端代步、中高端增换购市场的表现突出，2022 年新能源乘用车销量有望达约 570 万辆/+72%； 3) 2022-2023 年销量增速或收窄，车企将面临芯片短缺、补贴退坡、原材料涨价等问题，行业正面临从数量向质量的切换。建议从降本、增效、泛娱乐、泛舒适、泛智能挖掘投资机会。 fXbWMBgVmUdWMBoPpOrR6MbPbRmOmMnPnPlOpPnPjMrQnR8OqQ

11、wPwMtQnMxNpMtN 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目目 录录 一、一、政策变化：补贴倒计时，政策变化：补贴倒计时，2023 年正式结束年正式结束 . 8 （一）补贴：2022 年是补贴最后一年 . 8 1、政策对比：补贴退坡幅度不变，政策终止日期明确 . 8 2、补贴对比：2020-2202 年平缓退坡，2023 年补贴终止退坡金额大 . 9 3、2023 年补贴终止，需求有望提前于 2022 年释放 . 10 （二）购置税：购置税减免政策持续至 2022 年末，等待新财税政策指引 . 12

12、（三）限牌：限牌城市单月新能源渗透率已超 30% . 12 （四）双积分：引导车企供给转型 . 13 （五）其他指引：双碳、禁燃等长期趋势 . 15 （六）新能源车政策力度：2023 年或是压力点 . 16 二、二、市场供需：供需并进，市场供需：供需并进，22 年销量有望达约年销量有望达约 570 万辆万辆 . 18 （一）供给端：数量、质量均在提升 . 18 1、数量提升：年均扩容 20% . 18 2、质量提升：单车年销量达 1 万台 . 19 3、重点新车型：智能化算力、800V 高压吸睛明显. 22 （二）需求端：销量哑铃式分布，代步、增换购需求明显 . 23 1、ToC 的释放：特斯

13、拉拉动下的消费者关注度升温. 23 2、哑铃型分布：增换购利好高端车型，代步需求加速小车型成长. 24 3、特斯拉+新势力占据 25%市场份额，混动具备爆发潜力 . 25 （三）市场竞争：CR20 集中度为 90%，头部聚集效应明显 . 26 1、车企竞争：车企前十强 7 成，前二十强 9 成 . 26 2、车型竞争：爆款车型市占率提升明显 . 28 3、销量预测：2022 年新能源乘用车有望达约 570 万辆/+72% . 28 三、三、产业方向：从数量向质量转变，着重降本增效与智能化升级产业方向：从数量向质量转变，着重降本增效与智能化升级 . 32 （一）产业压力：芯片与原材料持续干扰 .

14、 32 1、芯片短缺：疫情背景下全球产业链供需错配 . 32 2、原材料：供需缺口增大，成本压力显著且持续 . 33 （二）车企策略：“开源节流，广交朋友” . 37 1、涨价与定价：涨价幅度或达 5000 元 . 37 2、降本与增效：建议关注技术升级的解决方案 . 39 3、投资与布局：广交朋友，提高能力 . 39 （三）产业趋势：稳盈利，抓住消费者的感知 . 41 1、降本：材料、工艺、结构的更新 . 41 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 2、增效：能耗降低、效率提升 . 43 3、差异化：在消费者

15、能感知到的领域提升 . 45 四、四、投资建议投资建议 . 51 五、五、风险提示风险提示 . 52 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 图表目录图表目录 图表 1：2020-2022 年新能源汽车补贴政策主要变动 . 9 图表 2：非公共领域新能源乘用车补贴标准 . 9 图表 3：公共领域新能源乘用车补贴标准 . 10 图表 4：国内新能源乘用车月度批发 . 11 图表 5：国内新能源乘用车年度批发 . 11 图表 6：新能源退坡 T+0、T-1、T-2 月销量情况 . 12 图表 7：新能源汽车免征购置税

16、政策梳理 . 12 图表 8：部分限牌城市乘用车上险情况 . 13 图表 9：新能源乘用车标准车型积分 . 14 图表 10：境内乘用车企业当期合计净积分 . 15 图表 11：平均积分价格及预测 . 15 图表 12：节能与新能源汽车技术路线图 2.0规划目标 . 15 图表 13：2018-2023 年纯电乘用车单车政策支持力度预测表 . 16 图表 14：2018-2023 年纯电乘用车单车政策支持力度预测图 . 17 图表 15：新能源汽车月度批发（万辆） . 18 图表 16：新能源乘用车月度上险（万辆） . 18 图表 17：2019-2022E 新能源乘用车在售车型数量 . 19

17、 图表 18：2019-2022E 乘用车按燃料类型在售车型数量（种） . 19 图表 19：2019-2021 乘用车车型销量 . 19 图表 20：2019-2021 国内新能源车企车型数及销量 . 20 图表 21：重点车型对比 1（20 万以上轿车） . 21 图表 22：重点车型对比 2（20 万以上 SUV） . 21 图表 23：重点车型对比 3（10 万以内） . 22 图表 24：2022 年看点新车 . 22 图表 25：上险营运及非营运数量（万辆） . 24 图表 26：上险营运及非营运占比（%） . 24 图表 27：燃油车各价格段表现 . 24 图表 28：新能源车各

18、价格带表现 . 25 图表 29：0-10 万各车型渗透率 . 25 图表 30：20 万+各车型渗透率 . 25 图表 31：BEV 车型各价格带表现 . 26 图表 32：PHEV 车型各价格带表现 . 26 图表 33：新能源乘用车产量前 20 车企（万辆） . 27 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 图表 34：新能源乘用车销量前 20 车企（万辆） . 27 图表 35：新能源乘用车销量前 20 车型（万辆） . 28 图表 36：预计 2022 年新能源乘用车渗透率 25% . 28 图表 37

19、：预计 2022 年 PHEV 渗透率 27% . 28 图表 38：2022 年比亚迪及新势力分车型销量预测（万辆） . 29 图表 39：2022 年部分重要国内车企分车型销量预测（万辆） . 30 图表 40：2022 年部分重要国内及合资车企分车型销量预测（万辆） . 31 图表 41：台积电关于汽车芯片产能的相关表态 . 32 图表 42：汽车销量增速及利润总额增速（%） . 33 图表 43：汽车销量及利润总额 3MMA 增速（%） . 33 图表 44：规上汽车制造业季度毛利率、利润率（%） . 34 图表 45：规上汽车制造业毛利率-费用率（%） . 34 图表 46：整车企业

20、、零部件公司短期利润受四类变量影响 . 34 图表 47：汽车主要原材料季度涨价情况（元/吨） . 35 图表 48：铜平均价格（万元/吨） . 35 图表 49：铑:99.95%价格（元/克） . 35 图表 50：冷轧普通薄板价格（万元/吨） . 35 图表 51：PP 粉价格（万元/吨） . 35 图表 52：铝平均价价格（万元/吨） . 36 图表 53：天然橡胶期货结算价格（万元/吨） . 36 图表 54：碳酸锂价格（万元/吨） . 36 图表 55：以 2021 年初碳酸锂价格为基数测算涨价增加的单车电池成本（万元） . 37 图表 56：新能源车企涨价信息汇总 . 38 图表

21、57：2020-2022 年平均折扣率中位数（%） . 38 图表 58：2020-2022 年折扣中位数（元） . 38 图表 59：头部新势力、自主车企 2020-2021 年投资布局情况 . 39 图表 60：头部新势力、自主车企 2020-2021 年合作情况 . 40 图表 61：Model 3 后底板结构 . 42 图表 62：Model Y 后底板结构 . 42 图表 63：特斯拉 4680 电池电芯亮点 . 43 图表 64：原料硅阳极材料原理图 . 43 图表 65：800V 电子电器架构 . 44 图表 66：保时捷 Taycan 800V 高压架构布局 . 44 图表 6

22、7：相变材料冷却示意图 . 45 图表 68：宝马 31 英寸的 8K 悬浮式巨幕 . 46 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表 69：大陆 ShyTech 内饰技术 . 46 图表 70：奔驰 S 级 AR-HUD . 47 图表 71：大众 ID.4 AR-HUD . 47 图表 72：松下具有眼球追踪功能的 AR-HUD 2.0 系统 . 48 图表 73：三星车载语音助手与 AR-HUD 融合概念 . 48 图表 74：明新旭腾水性超纤新材料 . 48 图表 75：高合有机硅材料制作的座椅 .

23、48 图表 76：极氪 001 搭载空气悬挂 . 49 图表 77：蔚来 ES6 搭载空气悬挂 . 49 图表 78：特斯拉中央集成架构 . 50 图表 79：安波福 SVA 架构（中央集成+域控制器） . 50 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 一、一、政策变化：补贴倒计时，政策变化：补贴倒计时，2023 年正式结束年正式结束 2022 年是新能源汽车补贴最后一年。年是新能源汽车补贴最后一年。非公共领域退坡 30%，与 2020 年政策要求一致，技术指标体系、门槛保持稳定，新政策符合预期甚至略超预期。明确

24、 2023 年初起终止补贴，明年退坡金额将仅次于 2019 年最高值，预计部分购车需求将于今年提前释放。 购置税减免政策等待新指引。购置税减免政策等待新指引。新能源车免征购置税政策自 2014 年起施行，目前政策期限延续至 2022 年底， 今年 4 月或 12 月或会是新调整公布时点， 我们预计政策大概率延续。以售价 10 万元的新能源车为例，消费者能够在购置税端降低约 0.9 万元的购车成本。 牌照政策持续往利好新能源方向发展。牌照政策持续往利好新能源方向发展。部分城市要求牌照以摇号或竞价方式获取，平均燃油车牌照竞标价高达数万元，新能源车免费上牌。牌照高价城市如上海、深圳最新单月新能源车渗

25、透率已达约 40%。 限牌城市普遍增加绿牌配额， 进一步推动新能源车发展。 双积分温和引导车企转型。双积分温和引导车企转型。 新能源净积分自 2017 年以来逐年下降， 2020 年为-404 万分，新能源积分供不应求，价格超过 2000 元/分。2021 年积分供需缺口有所缓和，尽管各车企存在结构性积分缺口，我们仍预计 2021 年新能源积分处于供大于求的状况。 我们对四大政策我们对四大政策单车政策支持力度进行量化：单车政策支持力度进行量化：2021 年单车政策支持力度约 5.213.1 万元不等。2021-2023 年非牌照政策单车支持力度同比退坡 1.2 万、0.6 万、1.3 万元，有

26、望推动新能源车购置需求的提前释放，提振 2022 年车市。 （一）（一）补贴：补贴：2022 年是补贴最后一年年是补贴最后一年 1、政策对比：补贴退坡幅度不变，政策终止日期明确政策对比：补贴退坡幅度不变，政策终止日期明确 新能源车补贴标准在新能源车补贴标准在 2021 年基础上退坡年基础上退坡 30%，2022 年为补贴最后一年。年为补贴最后一年。2022 年新能源汽车补贴政策公布， 纯电乘用车续驶里程 300kmR400km 补 0.91 万元 （-0.39 万元） ，R400 补 1.26 万元（-0.54 万元），插混（含增程式）补 0.48 万元（-0.20 万元）；公共领域端退坡 2

27、0%。退坡幅度与 2020 年政策要求相同，同时技术指标门槛与 2021 年政策保持不变。 通过对比 2020-2022 年的新能源汽车补贴政策，我们得出： 相同点：相同点： 1) 补贴退坡幅度不变。补贴退坡幅度不变。新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。原则上 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%；公共领域端 2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。 2) 技术指标体系稳定。技术指标体系稳定。2020 年政策适度提高了新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛，20

28、21-2022 年保持技术指标门槛稳定。 不同点：不同点： 1) 补贴规模上限放开。补贴规模上限放开。2020 年政策原则上每年补贴规模上限约 200 万辆；2021、2022年政策补贴规模上限放开。 2) 2021 年新能源车试验方法更新。年新能源车试验方法更新。插电式混合动力（含增程式）汽车在新试验方法标 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 准下的补贴技术要求有所改变； 其他新能源车在新试验方法标准下的技术要求不变。 3) 明确政策终止日期。明确政策终止日期。2020 年政策将新能源汽车推广应用财政补贴政

29、策实施期限延长至 2022 年底；2022 年政策明确补贴政策于 2022 年 12 月 31 日终止，2022 年 12 月31 日之后上牌的车辆不再给予补贴，并要求做好政策收尾工作。 图表图表 1：2020-2022 年新能源汽车补贴政策主要变动年新能源汽车补贴政策主要变动 2020 年年 2021 年年 2022 年年 新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。 原则上 2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。公共领域2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。 原则上每年补

30、贴规模上限约原则上每年补贴规模上限约 200 万辆。万辆。 保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，适度提高新能源汽车整车能耗、纯适度提高新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛。电动乘用车纯电续驶里程门槛。2021-2022年，原则上保持技术指标总体稳定。 删减：删减： 无明确每年补贴规模上限车辆数。无明确每年补贴规模上限车辆数。 新增：新增： 新能源汽车试验方法标准更新。新能源汽车试验方法标准更新。插电式混合动力（含增程式）汽车在新试验方法标准下的补贴技术要求，有条件的等效全电续驶里程应不低于 43 公里；电量保持模式试验的燃料消耗量、电量消耗模式试验的电能消耗量标准改变。 新

31、增：明确政策终止日期，做好政策收尾工新增：明确政策终止日期，做好政策收尾工作。作。 2022 年新能源汽车购置补贴政策于 2022年 12 月 31 日终止， 2022 年 12 月 31 日之后上牌的车辆不再给予补贴。同时，继续加大审核力度，做好以前年度推广车辆的清算收尾工作。 资料来源：财政部、华创证券 注：2020年未加粗部分为2021-2022年政策不变项 2、补贴对比：补贴对比：2020-2202 年平缓退坡，年平缓退坡，2023 年补贴终止退坡金额大年补贴终止退坡金额大 技术指标保持总体稳定。技术指标保持总体稳定。2020 年，补贴政策保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，适

32、度提高新能源汽车整车能耗，纯电动乘用车纯电续驶里程门槛从 250 公里提高至 300 公里。2021、2022 年，新能源汽车补贴政策技术指标及门槛保持稳定，助力补贴平稳退坡。 坚持平缓退坡力度，坚持平缓退坡力度，2023 年退坡金额大。年退坡金额大。2019 年，非公共领域纯电乘用车续驶里程 R400 补贴退坡 2.50 万元，插混（含增程式）退坡 1.20 万元。2020 年起，新能源汽车补贴退坡力度和节奏放缓： 1) 对于非公共区域纯电乘用车，对于非公共区域纯电乘用车， 2020-2022 年， 退坡幅度分别为 10%、 20%、 30%。 2023年补贴终止，300R400、R400

33、车型分别降补 0.91 万、1.26 万元。 2) 对于非公共区域插混（含增程式）乘用车，对于非公共区域插混（含增程式）乘用车，2020-2022 年，退坡幅度为 15%、20%、30%。2023 年补贴终止，插混（含增程式）车型降补 0.48 万元。 图表图表 2：非公共领域新能源乘用车补贴标准：非公共领域新能源乘用车补贴标准 乘用车类型乘用车类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程(km) 补贴标准（万元补贴标准（万元/辆）辆） 2010 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 纯电动 80R100 6.00 3.50 3.3

34、3 3.15 / / / / / / / / 100R150 6.00 3.50 3.33 3.15 2.50 2.00 / / / / / / 150R200 6.00 5.00 4.75 4.50 4.50 3.60 1.50 / / / / / 200R250 6.00 5.00 4.75 4.50 4.50 3.60 2.40 / / / / / 250R300 6.00 6.00 5.70 5.40 5.50 4.40 3.40 1.80 / / / / 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 300

35、R400 6.00 6.00 5.70 5.40 5.50 4.40 4.50 1.80 1.62 1.30 0.91 0.00 R400 6.00 6.00 5.70 5.40 5.50 4.40 5.00 2.50 2.25 1.80 1.26 0.00 插电混动 （含增程式） R50 5.00 3.50 3.33 3.15 3.00 2.40 2.20 1.00 0.85 0.68 0.48 0.00 退坡金额退坡金额 纯电动 80R100 / -2.50 -0.17 -0.18 / / / / / / / / 100R150 / -2.50 -0.17 -0.18 -0.65 -0.5

36、0 / / / / / / 150R200 / -1.00 -0.25 -0.25 0.00 -0.90 -2.10 / / / / / 200R250 / -1.00 -0.25 -0.25 0.00 -0.90 -1.20 / / / / / 250R300 / 0.00 -0.30 -0.30 0.10 -1.10 -1.00 -1.60 / / / / 300R400 / 0.00 -0.30 -0.30 0.10 -1.10 0.10 -2.70 -0.18 -0.32 -0.39 -0.91 R400 / 0.00 -0.30 -0.30 0.10 -1.10 0.60 -2.50

37、 -0.25 -0.45 -0.54 -1.26 插电混动 （含增程式） R50 / -1.50 -0.17 -0.18 -0.15 -0.60 -0.20 -1.20 -0.15 -0.17 -0.20 -0.48 资料来源：国家发改委、财政部、华创证券 注： 1）2010年补贴根据动力电池组能量确定，数值为最高补助值； 2）2020/4/23后为非公共领域乘用车补贴； 3）2021/1/1后插电式混动（含增程式）续航里程标准为R50（NEDC工况）/R43（WLTC工况） 3) 对于公共领域乘用车，对于公共领域乘用车，2020-2022 年，退坡幅度分别为 0%、10%、20%。2023

38、年补贴终止， 纯电 300R400、 纯电 R400、 插混 （含增程式） 车型分别降补 1.30 万、1.80 万、0.72 万元。 图表图表 3：公共领域新能源乘用车补贴标准：公共领域新能源乘用车补贴标准 乘用车类型乘用车类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程(km) 补贴标准（万元补贴标准（万元/辆）辆） 2020 2021 2022 2023 纯电动 250R400 1.80 / / / 300R400 1.80 1.62 1.30 0.00 R400 2.50 2.25 1.80 0.00 插电式混动（含增程式） R50 1.00 0.90 0.72 0.00 退坡金额退坡金额 纯电动

39、250R400 0.00 / / / 300R400 0.00 -0.18 -0.32 -1.30 R400 0.00 -0.25 -0.45 -1.80 插电式混动（含增程式） R50 0.00 -0.10 -0.18 -0.72 资料来源：财政部、华创证券 注：2021/1/1后插电式混动（含增程式）续航里程标准为R50（NEDC工况）/R43（WLTC工况） 3、2023 年补贴终止，需求有望提前于年补贴终止，需求有望提前于 2022 年释放年释放 2022 年为新能源购车补贴最后一年， 纯电乘用车 300R400退补 1.26 万元，插混（含增程式）退补 0.48 万元，单车退坡金额仅

40、次于 2019 年。我们认为补贴政策有望推动大量需求于 2022 年提前释放， 全年新能源汽车销量有望超 500 万辆。 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 购车补贴退坡致需求提前释放。购车补贴退坡致需求提前释放。 2018 年以前， 购车补贴退坡一般以 1 月 1 日为分界日期，受年末购车需求增加的周期性影响， 我们认为从 12 月销量看预购需求变化参考价值有限。2018-2020 年，新购车补贴政策分别于 2 月、3 月、4 月发布，并给予 4 个月、3 个月、3个月的过渡期。 1） 2018 年政策于

41、 2 月中上旬发布， 纯电 250R300 单车补贴退 1.00 万元， 过渡期为 4个月。过渡期限 T-1（5 月）销量 9.22 万辆，较 T-2 与 T+0 均多约 2.1 万辆。 2） 2019 年政策于 3 月下旬发布，纯电 250R300、300R400 单车补贴退 1.60 万、2.70 万元，退坡幅度史上最高，过渡期为 3 个月。过渡期限 T-1（6 月）销量 13.55万辆，较 T-2 多 3.7 万辆、较 T+0 多 6.5 万辆，需求提前释放情况明显。 3） 2020 年政策于 4 月下旬发布，纯电 300R400 单车补贴退 0.18 万元，过渡期为 3个月。 平缓退坡

42、对需求扰动较小， T-1 （7 月） 销量 8.07 万辆， 低于 T-2 及 T+0 数据。 2021、 2022 年 1 月退坡幅度与 2020 年政策要求一致， 两个时间点 T-1 月销量分别为 21.00万、50.50 万辆，我们预计均高于 T-2 与 T+0 月。2023 年购车补贴终止，纯电乘用车 300R400 退补 1.26 万元，插混（含增程式）退补 0.48 万元，单车退坡金额仅次于 2019 年。我们认为我们认为 2022 年将有大量新能源乘用车需求提前释放，年将有大量新能源乘用车需求提前释放，全年销量增速可期；全年销量增速可期；2023 年补贴退坡金额较大，会一定程度抑

43、制购车需求，但在新能源年补贴退坡金额较大，会一定程度抑制购车需求，但在新能源渗透率提升的浪潮下，我们预计渗透率提升的浪潮下，我们预计 2023 年新能源乘用车将依然保持增长态势。年新能源乘用车将依然保持增长态势。 图表图表 4：国内新能源乘用车月度批发：国内新能源乘用车月度批发 图表图表 5：国内新能源乘用车年度批发：国内新能源乘用车年度批发 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券 9.213.48.060新能源乘用车月度批发（万辆）0%70%140%210%280%350%07002001920202021新能

44、源乘用车年度批发（万辆）同比（%） 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 图表图表 6：新能源退坡：新能源退坡 T+0、T-1、T-2 月销量情况月销量情况 时间时间 2017-01 2018-02 2018-06 2019-03 2019-07 2020-04 2020-08 2021-01 2022-01 250R300 退坡金额退坡金额 -1.10 -1.00 -1.00 -1.60 -1.60 / / / / 300R铜 36%橡胶+32%聚氯乙烯+27%冷轧板（钢）21%钯-17%（按季度均价） ，

45、 其中聚氯乙烯每个季度价格均有上涨。 1Q22 以来大宗价格上行速度继续放缓，截至 2022 年 2 月 9 日，各原材料价格最新涨幅大致为铑 15%钯 14%铝 12%聚氯乙烯 4%铜 1%冷轧板（钢）、天然橡胶持平（最新报价相较于 12 月底）。具体情况可参考下列图表： 0%5%10%15%20%25%毛利率1毛利率2销售利润率1销售利润率20%5%10%15%20%毛利率-期间费用率1毛利率-期间费用率2 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 35 图表图表 47：汽车主要原材料季度涨价情况：汽车主要原材料季

46、度涨价情况 资料来源：Wind、华创证券，截至2022年2月9日 图表图表 48：铜平均价格（万元：铜平均价格（万元/吨）吨） 图表图表 49：铑：铑:99.95%价格（元价格（元/克）克） 资料来源：Wind、华创证券，截至2022年2月9日 资料来源：Wind、华创证券，截至2022年2月9日 图表图表 50：冷轧普通薄板价格（万元：冷轧普通薄板价格（万元/吨）吨） 图表图表 51：PP 粉价格（万元粉价格（万元/吨）吨） 资料来源：Wind、华创证券，截至2022年2月9日 资料来源：Wind、华创证券，截至2022年2月9日 0.02.04.06.08.02001

47、8200220.00.20.40.60.820002120220.00.10.20.30.40.50.60.720002120220.00.20.40.60.81.01.22000212022 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 36 图表图表 52：铝平均价价格（万元：铝平均价价格（万元/吨）吨） 图表图表 53：天然橡胶期货结算价格（万元：天然橡胶期货结算价

48、格（万元/吨）吨） 资料来源：Wind、华创证券，截至2022年2月9日 资料来源：Wind、华创证券，截至2022年2月9日 电池原材料：电池原材料：2021 年初至今碳酸锂价格翻年初至今碳酸锂价格翻 7 倍，电池成本最高或增倍，电池成本最高或增 2 万元。万元。与传统燃油车相比，新能源车增加了电池成本、约占整车成本的 30-40%。2021 年动力电池主要原材料碳酸锂价格增长约 5 倍，Q1-Q4 季度均价为 7.5、8.9、11、21 万元/吨、环比+69%、+19%、+24%、+91%，从主流动力电池类型看，三元 NCM811、磷酸铁锂 LFP 每 Gwh消耗 800 吨碳酸锂， 单度

49、电成本上升 178 元； 三元 NCM523 每 Gwh 消耗 900 吨碳酸锂，单度电成本上升约 200 元，2021 年碳酸锂价格上升带来单车电池成本增加 0.2-1.4 万元。 截至 2022 年 2 月 9 日，碳酸锂价格继续涨至 37.8 万元/吨、较 2021 年初+613%，对单车电池成本的影响最高达+2 万元。 图表图表 54：碳酸锂价格（万元：碳酸锂价格（万元/吨）吨） 资料来源：Wind、华创证券，截至2022年2月9日 0.00.30.60.91.21.51.82.12.42.720002120220.00.51.01.52.0

50、2.52000220253035 汽车行业深度研究报告汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 37 图表图表 55：以：以 2021 年初碳酸锂价格为基数测算涨价增加的单车电池成本（万元）年初碳酸锂价格为基数测算涨价增加的单车电池成本（万元） 以以 2021 年初年初碳酸锂每吨碳酸锂每吨5.3 万元测算万元测算 三元三元 NCM811、磷酸铁锂、磷酸铁锂 LFP（800 吨碳酸锂）吨碳酸锂） 三元三元 NCM523（900 吨碳酸锂）吨碳酸锂） 10 kwh 30 kwh