1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年乘用车销量预测汽车行业2022年投资策略系列二（需求篇）2022年2月15日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S展望：自主品牌加速上攻，电动智能黄金时代开启02“新实力”与“新势力”齐发力，自主品牌全面崛起03回顾：新能源迈入加速普及期，自主品牌抢占“先手”01投资建议041风险提示05cUdYxUjWnVfUNAoPqRoO6MaOaQoMmMmOoMfQrRoMkPoPrP9PrRyRMYoPvNuOoMxO证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券

2、研究报告回顾：新能源迈入加速普及期，自主品牌抢占“先手”01.2证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明乘用车市场经历三年连续下滑，于2021年开始逐步回暖。尽管受原材料涨价及芯片短缺制约，2021年全年乘用车整体销量仍达到2148.2万辆，同比增长+6.5%，结束了2018年以来连续三年的周期下行。1.1资料来源：中汽协，民生证券研究院图1： 2021年9月起乘用车市场回暖2021年市场逐步回暖，乘用车销量同比转正电动化助力自主品牌上攻，重塑整车厂竞争格局资料来源：中汽协，民生证券研究院预测图2：2021年乘用车销量2148.2万辆，同比+6.5%3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声

3、明资料来源：中汽协，民生证券研究院图3：乘用车市场分价格区间占比图4：20万以上乘用车市场自主市占率有望加速上行资料来源：中汽协，民生证券研究院上一轮朱格拉周期中，自主品牌积极布局SUV带动其产品价格上行，最终令10-20万乘用车细分价格带销量占比提升，当前20-30万元乘用车市场自主品牌市占率接近其2014年在10-20万的水平。新一轮朱格拉周期中，自主品牌率先加速电动智能化布局，有望在20万元以上市场加速复刻过去5年10-20万元乘用车市场市占率曲线提升路径。2021年30万元以上高端乘用车市场中，自主品牌市占率突破10%，进入加速普及期。电动智能化有望驱动自主品牌均价持续上攻，带动自主品

4、牌市占率趋势上行。分价格：自主高端化全面推进，品牌溢价持续提升，20万以上乘用车市场自主品牌市占率有望加速上行1.14电动化助力自主品牌上攻，重塑整车厂竞争格局证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明5分系别：自主品牌产品力及竞争意愿持续提升，为2021年乘用车市场最重要的增量来源1.1以长安、吉利、长城、比亚迪为代表的自主车企产品力和竞争意愿持续提升，2021年自主乘用车份额达45%，较去年+6pct。在特斯拉放量带动下，美系市占率略有提升，全年美系对乘用车增速贡献1.1%；日系、德系受芯片和电动化转型较慢影响，表现欠佳。自主品牌成为乘用车市场最重要的增量市场。资料来源：中汽协，民生证券研

5、究院图5： 2021年自主乘用车市占率达45%资料来源：中汽协，民生证券研究院图6：2021年自主品牌贡献乘用车主要增量电动化助力自主品牌上攻，重塑整车厂竞争格局证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明轩逸/朗逸/卡罗拉等热销燃油车型以绝对竞争优势常年“霸占”乘用车销量榜单，而电动化趋势提速助力自主打造热销车型，通用五菱推出的宏光mini EV以43万的年销量位居2021年乘用车累计销量TOP2。吉利、长安冲进2021年乘用车销量TOP5，主流自主品牌市占率均有提升，电动化有望重塑整车厂竞争格局。资料来源：中汽协，民生证券研究院6图7：2021年乘用车累计销量TOP10分车型/品牌：电动化助

6、力自主打造热销车型，重塑整车厂竞争格局资料来源：中汽协，民生证券研究院图8：电动化有望重塑整车厂竞争格局1.1电动化助力自主品牌上攻，重塑整车厂竞争格局证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021年新能源乘用高增长，累积销售333.4万辆，同比+167.5%，渗透率达到15.6%，突破10%的关键位置，预计进入加速普及期。2021年12月新能源乘用车以49.8万辆再创单月销量新高，同比+120.6%/环比+10.3%。资料来源：中汽协，民生证券研究院预测7图10：2021年新能源车乘用车渗透率突破10%2021年新能源乘用车高增长，渗透率突破10%关键位置资料来源：中汽协，民生证券研究院

7、图9： 2021年新能源乘用车销量高增长1.2电动车渗透率突破10%关键位置，“供给驱动”特征明显证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021年新能源乘用车增速约167%，其中次新车、新车增速分别为87%、61%，供给端驱动市场快速增长特征明显。2021年通用五菱EV带动低端市场电动车渗透率快速提升；蔚小理、特斯拉为代表的新势力以及传统车企高端品牌纷纷发力带动15万以上中高端电动车渗透率提升，电动车渗透率分价格带呈现低端和中高端市场“哑铃”型结构分布。资料来源：中汽协，民生证券研究院8图11：新车及次新车贡献新能源乘用车主要增速新能源市场特征：供给端驱动特征明显，“哑铃” 型结构1.2资

8、料来源：中汽协，民生证券研究院图12：5万以下市场新能源渗透率快速拉升图13：当前新能源汽车市场呈现“哑铃型”结构资料来源：中汽协，民生证券研究院图14：2021年新能源乘用车市场价格带分布电动车渗透率突破10%关键位置，“供给驱动”特征明显资料来源：中汽协，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明比亚迪、长城等自主品牌积极响应电动化趋势，先发布局电动车。2021年自主品牌以252万辆的新能源乘用车销量、近30%的渗透率领跑新能源”赛道”，与合资表现持续分化，抢占“先手”。资料来源：中汽协，民生证券研究院9图15：自主/合资新能源乘用车销量表现持续分化分系别：自主强势领跑新能源

9、，自主&合资表现持续分化资料来源：中汽协，民生证券研究院图16：2021年自主新能源渗透率拉升至近30%1.2电动车渗透率突破10%关键位置，“供给驱动”特征明显证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明图18： 2021年新能源乘用车累计销量TOP10-厂商得益于本土市场的先发优势，自主品牌新老势力凭借灵活的供应链体系及对消费需求的快速响应，打造出五菱宏光mini EV、秦Plus DM-i、理想ONE、Aion S等多款热销车型。分厂商看，比亚迪凭借DM-i/p混动超高性价比稳居新能源销量第一。2021年电动车车型/品牌销量前十中，除特斯拉外均为自主品牌。分车型/品牌：特斯拉及自主品牌领跑

10、电动车”赛道”资料来源：中汽协，民生证券研究院1.2电动车渗透率突破10%关键位置，“供给驱动”特征明显10图17： 2021年新能源乘用车累计销量TOP10-车型资料来源：中汽协，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告展望：自主车企品牌上攻提速，电动智能化黄金时代开启02.11证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明乐观假设下，我们预计2022年乘用车销量增速约为7.3%，其中自主品牌贡献主要增量；按驱动因子拆分，2022年芯片回补带动国内乘用车增速为5.2%；需求中枢驱动行业增长3.0%，去库周期驱动行业下滑0.9%。乐观假设下，预计汽车行业将于2022H2

11、进入“春季”复苏期，乘用车板块迎来估值修复的配置性机会。2.112预计乘用车行业2022年增速约7%，芯片供给恢复导致渠道库存回补为核心驱动力芯片回补为核心驱动力，新能源市场“供给驱动”特征依旧图19：预计2022年乘用车销量增速约7%资料来源：中汽协，民生证券研究院预测图20：预计芯片回补为2022年行业增长核心驱动力资料来源：中汽协，民生证券研究院预测证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明13预计2022年新能源乘用车520万辆，同比增速56%，渗透率22%我们预计2022年新能源乘用车需求进入加速普及期，销量有望冲刺520万辆，增速达56%，渗透率约22%。资料来源：中汽协，民生证券

12、研究院预测图21：预计2022新能源乘用车销量约520万辆图22：预计2022年新能源乘用车渗透率约22%资料来源：中汽协，民生证券研究院预测2.1芯片回补为核心驱动力，新能源市场“供给驱动”特征依旧证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明142022年新能源乘用车供给端驱动依旧2022年新能源乘用车供给端驱动特征依旧，新能源新车数量创新高。次新车放量、新车型上市依然为2022年新能源乘用车增长的主要动能。按驱动因子拆分，新车上市、次新车放量及存量车型进一步放量带动新能源乘用车销量增速约25%、24%和7%。2.1芯片回补为核心驱动力，新能源市场“供给驱动”特征依旧图23：2022年新能源乘

13、用车增长因子拆分资料来源：中汽协，民生证券研究院预测图24：2022年新能源新车数量创新高（单位：款）资料来源：中汽协，民生证券研究院预测证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明自主品牌积极拥抱电动智能化转型，产能提升&智能科技升级是其在未来竞争中胜出的关键。比亚迪、长城、长安、吉利、广汽等自主品牌利用模块化平台进入产品强周期，并通过混动、纯电双线并行发力新能源市场。预计2022年新能源乘用车市场竞争格局进一步向自主品牌集中。15资料来源：中汽协，民生证券研究院预测表1：各整车厂新能源乘用车销量预测（万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院预测新能源乘用车竞争格局进一步向自主品牌集中2.1芯片

14、回补为核心驱动力，新能源市场“供给驱动”特征依旧整车厂20212022E2022年新能源新车型比亚迪汽车59100汉DM-i/宋Pro DM-i /元Plus EV/海豹等特斯拉4770Model 2长城汽车1434闪电猫/樱桃猫/机甲龙等上汽乘用车1619智己LS7 -IM/ES33/智己L7长安汽车1019E11/ CS15 EV/UNI-V等广汽埃安1217AION LX Plus吉利汽车725几何T /星瑞等小鹏汽车1015G9蔚来汽车916ET5/EF9/ET3理想汽车914X01图25：新能源乘用车市场竞争格局进一步强化证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明混动车型加速落地，P

15、HEV需求有望加速普及16自主布局混动系统加速车型落地，预计2022年PHEV销量有望冲刺100万辆随着电池能量密度提升以及比亚迪DM-i等混动平台降本增效，PHEV强动力/高续航/低油耗的优势凸显，消费者认可度提升。2021年PHEV销量达到60万辆，累积同比增速超143%。2022年自主车企基于混动平台打造的优质车型密集上市，新车型放量推动混动市场快速拓展，预计2022年PHEV销量有望冲刺100万辆，开始加速普及。表2：自主品牌纷纷布局混动系统整车厂混动系统平台2021年车型平台2022年车型比亚迪汽车DM-i/p秦plus DM-i/宋plus DM-i汉DM-i/宋Pro DM-i长

16、城汽车柠檬 DHT摩卡/玛奇朵哈弗神兽/拿铁长安汽车蓝鲸 iDD-UNI-K PHEV广汽集团GMC2.0全新第二代GS8-吉利汽车雷神智擎-星越L /星瑞资料来源：Marklines，各公司官网，民生证券研究院资料来源：中汽协，民生证券研究院预测图26：预计2022年PHEV需求加速普及2.2证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明自主品牌向上突破，四倍加速度撬动零部件万亿市值增量17中国和欧洲电动化行业转型全球领先；中国和美国电动化企业转型全球领先中国已成为全球最大的汽车市场。中国和欧洲于2021年电动车渗透率加速提升，突破10%关键位置，并于2022年开始加速普及，电动化转型过程中拥有

17、先发优势，电动化红利中拥有更强的属性。在行业电动化转型的过程中，中国和美国电动化龙头企业转型意愿最强，特斯拉与比亚迪汽车新能源渗透率较高，领先行业完成电动化转型。中国和美国企业在电动化红利中拥有更强的属性。2.3图27：全球汽车市场格局演变（内外环分别为2011年、2021年占比）资料来源：marklines，民生证券研究院图29：Tesla、比亚迪、大众新能源汽车销量及渗透率对比资料来源：marklines ，民生证券研究院图28：全球主要国家新能源汽车销量及渗透率对比资料来源：marklines，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明自主品牌向上突破，四倍加速度撬动零部件

18、万亿市值增量18中国市场电动化转型与双强共振，自主车企电动化前半场占尽先机，有望在智能化后半场持续领先电动化的前半场，智能化的后半场，自主品牌在中国市场电动化转型和双强共振过程中占尽先手，并有望于智能化的后半场通过产业链的升级重构，持续保持领先。2.3表3：主要车企电子电气架构转型车企2021年2022年2023年2025年大众分布式电子电气架构逐步过渡到域集成架构，再到中央计算架构（ID.4）特斯拉集中式电子架构长城GEEP3. 0 x，4个功能域控制器，整合城内功能应用软件自主开发软硬件解耦GEEP4. 0，中央计算+区域架构GEEP5. 0，中央大脑架构+智能区域控制吉利浩瀚架构SEA与

19、集中式电子架构(GEEA2.0)从部分集中化向域集中化、域融合演进实现GEEA3.0中央计算平台架构，支持整车级OTA长安已建成V3.0OTA通道能力，支持娱乐域、车控域等10余个控制域的OTA迭代升级域架构准中央域架构中央域架构广汽自主品牌中首个实现车载以太网组网量产应用。构建车内信息高速公路，实现域控制架构量产推出基于车云一体化的“星灵”电子电气架构，全面支撑SDV及L4级自动驾驶实现比亚迪E3.0具备四大域控制器，分别为智能域控制系统、左车身域控制系统、右车身域控制系统、动力域控制系统，以及自研BYDOS蔚来千兆以太网络+高性能电控单元理想中央算力平台，实现中心计算化小鹏以中央网关模组为

20、核心，连自动驾驶、智能座舱两大域控制器，以及车身控制单元(BCM)、整车控制器(VCU)、电池管理系统(BMS)等控制相关ECU资料来源：各公司官网，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明电动化加速普及，智能化浪潮开启，未来十年自主销量有望翻倍目前10万以下乘用车市场自主品牌市占率已占据绝对优势，成本及规模化优势有望令该价格区间自主市占率持续领先；在电动智能化红利的带动下，自主乘用车有望在10-20万价格区间市场冲击传统强势合资品牌；当前20-30万元乘用车市场自主品牌市占率接近其2014年在10-20万市场的表现，有望复刻过去5年10-20万元市场自主市占率曲线提升路径；3

21、0万元以上高端市场中，自主品牌市占率突破10%，市场有望加速突破。我们预计到2030年，自主品牌在乘用车市占率有望由目前约45%提升至65%，自主品牌销量有望翻倍式增长。19图30：电动智能化红利有望带动自主中高端价格带需求市占率提升2.3资料来源：中汽协，民生证券研究院预测自主品牌向上突破，四倍加速度撬动零部件万亿市值增量图31：自主市占率有望提升至 65%带动其自主乘用车销量翻倍资料来源：中汽协，民生证券研究院预测证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明电动智能化带来自主品牌高端化新契机，未来十年 ASP有望翻倍式增长20表4：自主车企品牌上攻提速资料来源：汽车之家，各公司官网，民生证券

22、研究院电动智能化的浪潮中，现阶段市场供给驱动特征明显，自主车企占尽先手，纷纷推出高端品牌抢占蓝海市场。从各价格带占比及各主机厂ASP走势来看，品牌高端化有望带动自主品牌的ASP于未来十年倍增。2.3自主品牌向上突破，四倍加速度撬动零部件万亿市值增量图32： 未来十年自主ASP或将翻倍（万元）整车厂品牌/系列中高端车型预计价格车型上市时间比亚迪汽车全新高端品牌硬派越野车型50-80万元预计2023年长城汽车沙龙机甲龙40-50万元预计2022年长安汽车阿维塔阿维塔1130-50万元预计2022年广汽集团埃安Aion LX20-35万元2021年吉利汽车极氪极氪00128-36万元2021年上汽乘

23、用车智己智己L7/智己LS7 -IM40万预计2022年北汽新能源极狐S HI版25-45万预计2022年资料来源：中汽协，民生证券研究院预测证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明自主品牌量价齐升，四倍加速度撬动零部件板块万亿市值增量21图33： 未来十年自主品牌乘用车销量或将翻倍资料来源：中汽协，民生证券研究院预测自主品牌未来十年有望销量及ASP均实现翻倍式增长，量价齐升将为自主品牌供应链带来四倍加速度驱动的庞大市场空间。我们预计2030年自主品牌市占率接近65%，ASP约20万元。我们核心假设：1、乘用车每年2%-3%（2023年开始）的复合增速；2、零部件板块10%净利率；3、零部件

24、板块PE估值中枢为20-30。因此在30倍PE的乐观假设下，2030年自主品牌有望撬动零部件板块万亿级别市值增量。图3： 四倍加速度下零部件板块有望迎来万亿市值增量资料来源：中汽协，民生证券研究院预测2.3自主品牌向上突破，四倍加速度撬动零部件万亿市值增量证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告“新实力”与“新势力”齐发力，自主品牌全面崛起03.22证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明23资料来源：比亚迪官网，汽车之家，民生证券研究院表5：比亚迪动力系统平台车型资料来源：中汽协，民生证券研究院预测图35：2022年比亚迪新能源乘用车销量有望破百万辆比亚迪：混动车型强势登场、

25、纯电技术持续升级，2022新能源龙头地位难撼动BNA架构下的DM混动技术与纯电E平台技术赋能产品核心竞争力，据公司披露，2022年比亚迪将基于BNA架构推出汉DM-i/宋Pro DM-i/元Plus EV/海豹/驱逐舰05等多款车型。我们预计比亚迪2022年新能源乘用车销量有望突破100万辆，新能源乘用车市占率第一。3.1传统车企加速技术迭代和机制变革，“新实力”积极转型动力平台BSP(小型)BMP(中型)BLP(大型)E平台E3.0元plus海豚海狮海豹E2.0元EV e2元pro秦pro EV 秦pro EV宋plus EV 宋pro EV宋MAX EV 秦 EV唐EV汉EVDMDM-i秦

26、Plus DM-I 宋Plus DM-i唐DM-iDM-p宋Plus DM-P汉DM唐DM-PDM-3秦Pro DM 宋Pro DM 宋MAX DM燃油元秦秦Pro宋MAX 宋Pro 宋Plus唐注： 为已上市车型， 为未上市车型证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明24资料来源：长城汽车官网，民生证券研究院表6：2022年混动+纯电平台加速智能电动车产品升级图36：长城2022年乘用车新能源销量快速攀升长城汽车：“柠檬”+“咖啡”科技赋能，多品牌战略助力品牌溢价加速向上技术落地车型“柠檬+坦克”模块化平台第三代哈弗H6 哈弗大狗哈弗初恋哈弗赤兔欧拉好猫WEY摩卡WEY玛奇朵坦克300 哈

27、弗H2479 哈弗M6M6 Plus哈弗F57 坦克500柠檬混动DHTWEY VV7 WEY摩卡WEY玛奇朵WEY拿铁哈弗初恋哈弗XY咖啡智能2.0WEY摩卡WEY玛奇朵“柠檬+坦克”模块化平台、“柠檬DHT” 、“咖啡智能2.0”等技术赋能长城五大品牌，加速产品迭代升级；核心零部件自研打造核心竞争力，蜂巢能源自研短刀电池将助力长城打开纯电市场；长城聚焦细分市场，2022年将推出芭蕾猫/坦克500/哈弗神兽等多款新车型完善产品矩阵，品牌溢价能力持续强化。我们预计2022年长城汽车新能源乘用车销量有望达34万辆，领跑电动智能化。注： 为已上市车型， 为未上市车型传统车企加速技术迭代和机制变革，

28、“新实力”积极转型3.1资料来源：中汽协，民生证券研究院预测证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明25资料来源：广汽集团官网，民生证券研究院表7：混动+纯电平台提振广汽产品实力技术落地车型广汽GPMA平台第二代传祺GS4GS4 PHEV GA6GA4 PLUS GS3 Power影豹GMC 2.0混动系统影豹混动版GEP2.0纯电平台Aion Y图37：传祺混动+埃安纯电拉动广汽新能源乘用车销量提升广汽：“传祺”&“埃安”双子星闪耀，混改全面赋能传祺：全新产品+GPMA模块化平台+混动技术+大总监制度多点发力，广汽传祺销量拐点来临。埃安：EV技术+电池、电驱产业链自主可控+混改打造核心竞争

29、力，埃安估值有望提振。2022年传祺混动+埃安纯电强产品迭代出新，我们预计其销量有望冲刺60万辆。注： 为已上市车型， 为未上市车型传统车企加速技术迭代和机制变革，“新实力”积极转型3.1资料来源：中汽协，民生证券研究院预测证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明26资料来源：吉利汽车官网，民生证券研究院表8：吉利4.0架构化造车时代全面开启图38：2022年吉利新能源乘用车销量有望冲刺30万辆吉利汽车：4.0架构化造车时代全面开启，“星领氪”热销可期吉利-几何-领克-极氪品牌等级序列形成，吉利汽车中高端市场发展路径清晰；基于PMA纯电平台改造的SEA浩瀚架构+新一代雷神混动系统助力“两个蓝

30、色吉利行动计划”，推动吉利智能电动化转型；吉利4.0架构化造车时代全面开启，我们预计其2022年新能源乘用车销量有望冲刺30万辆。平台推出时间车型CMA2016年领克01 领克03 领克星越L 星越星瑞BMA2018年缤瑞缤越ICONSEA（智能纯电架构）2020年极氪001注： 为已上市车型， 为未上市车型3.1资料来源：中汽协，民生证券研究院预测传统车企加速技术迭代和机制变革，“新实力”积极转型证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明27资料来源：长安汽车官网，民生证券研究院表9：长安三大架构加速电动智能化转型图39：2022年长安新能源乘用车销量有望达18万辆长安：CHN+SDA+方舟

31、的三大平台架构助力电动智能化破局EPA纯电车型C385+CHN纯电车型阿维塔11+搭载IDD混动系统的UNI-K PHEV陆续上市，助推长安电动化转型。2022年长安新能源乘用车销量有望突破18万辆。未来五年公司将基于智能电动汽车平台CHN+SDA+方舟的三大平台架构体系陆续推出26 款全新智能电动汽车，新能源车型规划诚意十足，加速长安电动智能化转型。平台车型CHNC385(2022H1上市)SDA（EPA演进）阿维塔11（搭载华为全栈智能汽车解决方案和宁德时代最新电动化技术的情感智能电动汽车）方舟UNI-T、UNI-K注： 为已上市车型， 为未上市车型3.1资料来源：中汽协，民生证券研究院预

32、测传统车企加速技术迭代和机制变革，“新实力”积极转型证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明28资料来源：上汽集团官网，民生证券研究院表10：上汽“银河全栈3.0”押宝电动智能化图40：上汽新能源转型加速上汽：“银河全栈3.0”押宝电动智能化，自主开启新纪元上汽“银河全栈3.0”战略：自研三电系统三步走，于2022年达到E2阶段，开启电动平台化生产；智能化方面发布自研R-tech高能智慧体，最早将于2022年底搭载在R汽车第三款车型ES33上，我们预计2023年搭载银河3.0技术车型量产，2024年实现L4+自动驾驶水平。上汽全栈自研自动驾驶技术“降维打击”加速转型，围绕电动智能化打造智己探

33、索高端市场。我们预计2022年上汽集团新能源销量有望超80万辆。推出时间推出路径2022年上半年“银河全栈1.0”搭载于智己汽车2022年二季度“银河全栈3.0”的基础架构在上汽零束SOA平台第二节开发者大会发布2023年底“银河全栈3.0”将搭载于智己、R汽车等3.1资料来源：中汽协，民生证券研究院预测传统车企加速技术迭代和机制变革，“新实力”积极转型证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明围绕产能规车型数量两大限制市场规模扩张的主要问题，小鹏加快三大自建工厂建设，2021年推出P5/G3i，12月销量超1.6万辆，蝉联新势力第一；蔚来进一步升级合肥工厂，2021年发布ET7/ET5两款车

34、型，搭载NAD并下沉市场拓展市场份额；理想ONE2021年12月单月销量再创新高，达1.4万辆，打造大单品的能力进一步得到验证。随着新势力产能扩张、产品矩阵逐步完善，我们预计“蔚小理”2022年销量有望达45万辆。29资料来源：各公司官网，民生证券研究院表11：新势力产能与新车扩张加速车企工厂产能（万辆/年）现有车型新车小鹏广东肇庆10（二期建成后20万）小鹏P7/P5/G3小鹏G7广州10（2022年底建成投产）湖北武汉10（预计2023年投产）蔚来江淮合肥12（整体升级完成后24万，通过加班或增加班次等方式可提升至30万台）蔚来ES8/ES6/EC6/ET7蔚来ET5/EF9/ET3合肥新

35、桥产业园整车产能100万理想常州工厂10（2022年提升至20）理想one理想X01图41：预计2022年“蔚小理”销量近45万辆“蔚小理”产能释放提高交付量，2022年销量有望达45万辆新势力产能加快释放，下沉市场提升市场份额3.2资料来源：中汽协，民生证券研究院预测证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4.投资建议30证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明投资建议304中性及乐观假设下：预计汽车行业于2022H2进入新一轮复苏，复苏期建议配置早周期属性的乘用车板块。悲观假设下：预计汽车行业有望于2023年开启新一轮复苏周期，2022Q4建议配置早周期属性的乘用车板块。基

36、于朱格拉周期视角零部件板块有望开启十年长牛：预计2022年行业开启新一轮朱格拉周期，零部件的重构升级为主要驱动力，且目前零部件板块持续低配，乐观及中性假设下2022H2零部件板块有望迎来十年长牛。乘用车板块：建议关注复苏期确认前后乘用车板块系统性配置机会。推荐广汽集团和比亚迪，建议关注长城汽车、长安汽车、和吉利汽车。零部件板块：零部件板块推荐线控底盘龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。同时推荐智能化”赛道” 德赛西威、上声电子、美格智能、有方科技、移为通信。31证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明投资建议30532表7：重点公司盈利预测、估值与评

37、级资料来源：公司公告、民生证券研究院（注：股价为2022年2月15日收盘价）注：吉利汽车数据为Wind一致预期；吉利汽车现价为人民币计价（2022年2月15日汇率：1港币= 0.8454人民币）证券代码证券简称股价EPS（元）PE（倍）评级（元）2020A2021E2022E2020A2021E2022E002284.SZ亚太股份8.76 0.02 0.09 0.17 438 97 52 推荐000887.SZ中鼎股份19.40 0.40 0.86 0.94 49 23 21 推荐300695.SZ兆丰股份56.45 2.40 1.93 3.52 24 29 16 推荐002920.SZ德赛西

38、威124.93 0.94 1.50 2.12 133 83 59 推荐603197.SH保隆科技53.65 1.12 1.29 1.63 48 42 33 推荐603596.SH伯特利75.36 1.13 1.32 1.74 67 57 43 推荐601689.SH拓普集团54.36 0.60 1.00 1.33 91 54 41 推荐688533.SH上声电子47.07 0.63 0.46 0.83 75 102 57 推荐601238.SH广汽集团12.93 0.58 0.67 0.87 22 19 15 推荐000625.SZ长安汽车12.94 0.68 0.60 0.76 19 22

39、17 推荐601633.SH长城汽车38.65 0.59 0.73 1.19 66 53 32 推荐002594.SZ比亚迪238.31 1.47 1.56 3.00 162 153 79 推荐0175.HK吉利汽车13.88 0.56 0.69 1.03 25 20 13 未评级证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5.风险提示33证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明风险提示3051） 经营风险：房地产对消费挤压效应超预期，消费市场持续低迷，汽车行业增长具有不达预期的风险。2） 市场风险：补库周期内业绩为主，部分高估值公司业绩存不及预期风险。3) 上游原材料风险：上游原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复。4) 政策风险：产业政策发生重大调整令公司面临较高的产业风险，导致订单不及预期。5) 技术风险：新产品技术开发进程不及预期。6) 其他风险：全球芯片紧缺对国内汽车行业供给约束超预期，导致销量不及预期。34