1、 请阅读最后一页的重要声明！ 机械设备 / 行业专题报告 / 2022.2.15 培育钻石行业深度培育钻石行业深度 证券研究报告 投资评级：看好投资评级：看好( (维持维持) ) 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 相关报告相关报告 1. 培育钻石行业周报（01） 2022-01-16 2. 培育钻石行业周度数据跟踪 2022-01-23 中国培育钻制造商：受益于全球 C 端崛起 产能供应全球，看好中国培育钻石产业链上游毛坯生产商 核心观点 培育钻石东风，推动产业革命：培育钻石东风，推动产业革命：培育钻石是实验室培育出的真钻石，具有和天然钻石同样的物理、化学特性。培育钻石生产包括高温高压

2、法（HPHT）和化学气相沉积法（CVD）两条技术路线，不同技术路线取长补短，钻石毛坯趋同。1960s 中国自产 HPHT 合成设备六面顶压机后，合成技术位于世界前列，供应了全球近一半培育钻石毛坯。 培育钻石产业链：中印美三国主导。培育钻石产业链：中印美三国主导。1）上游生产端，2020 年全球培育钻石毛坯产能约 700 万克拉，其中中国厂商占比 40%+，毛利率高达60%， 我们预计 2025 年全球培育钻石产量达到 2930 万克拉， 在钻石生产端渗透率达到 18%；2）中游加工端，印度占据全球 90%市场份额，属于劳动密集型环节，进入门槛低，毛利率仅 10%左右；3）下游零售端，美国消费市

3、场占全球的 80%，品牌溢价效应强，毛利率高达60-70%。 下游需求空间广阔，下游需求空间广阔，2 20 02 25 5 年可达年可达 100100 亿美元：亿美元：与天然钻石相比，培育钻石在性价比、色彩等方面优势明显，对年轻群体而言极具吸引力。美国培育钻石饰品消费占全球 80%，消费额约为 30 亿美元/年，市场渗透率约 7。预计较长时间内美国仍为主要消费市场，其渗透率提升是未来培育钻石消费的主要增量。 中国培育钻石市场尚处于起步阶段， 市场渗透率不足 1。假设美国市场培育钻石渗透率每年提升 2-3pct， 我们预计 2025 年全球培育钻石饰品市场空间约 100 亿美元。 投资建议：投资

4、建议：目前全球培育钻石市场 C 端渗透率仅 4%，高性价比优势带动下游需求快速增长。中国厂商供应了全球 40%+的培育钻石毛坯，将显著受益于下游需求崛起。 我国培育钻石生产以高温高压法为主， 受上游设备商产能限制， 行业扩产有限， 建议关注市占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石、 中兵红箭、 黄河旋风， 及同时布局 HPHT/CVD两条技术路径的国机精工。 风险提示：风险提示：下游需求不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧 表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级（WindWind 一致预期）一致预期） 代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元） 收盘价收盘价（0 02 2.

5、 .1414） EPSEPS（元）（元） PEPE 投资评级 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 301071 力量钻石 143.69 238.00 1.61 3.84 7.37 147.83 62.01 32.29 000519 中兵红箭 251.77 18.08 0.20 0.49 0.77 91.68 36.71 23.47 600172 黄河旋风 118.11 8.19 -0.70 0.04 0.29 -11.63 199.27 27.93 002046 国机精工 62.14 11.85 0

6、.12 0.34 0.53 99.75 34.83 22.35 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%A股培育钻石沪深300 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1. 培育钻石东风，推动产业革命培育钻石东风，推动产业革命 . 6 6 1.1.1.1. 实验室培育的真钻石，从工业明珠到消费新风尚实验室培育的真钻石，从工业明珠到消费新风尚 . 6 6 1.2.1.2. 权威机构背书，共享权威机构背书，共享 4C4C 分级标准分级标准 .

7、8 8 1.3.1.3. HPHTHPHT 与与 CVDCVD 两条路线长期并存，技术殊途同归两条路线长期并存，技术殊途同归 . 1010 2.2. 培育钻石产业链：中国具备一体化优势培育钻石产业链：中国具备一体化优势 . 1414 2.1.2.1. 全球培育钻石产业：中印美三国主导全球培育钻石产业：中印美三国主导 . 1414 2.2.2.2. 预计预计 20252025 年培育钻石在生产端渗透率达到年培育钻石在生产端渗透率达到 16%16% . 1616 2.3.2.3. 培育钻石产业链概述培育钻石产业链概述 . 1818 2.4.2.4. 上游供给端：上游供给端：HPHTHPHT 法产能

8、被中国垄断法产能被中国垄断 . 2020 2.4.1.2.4.1. 河南产业集群，孕育培育钻石产能河南产业集群，孕育培育钻石产能 . 2020 2.4.2.2.4.2. 设备端：六面顶压机设备端：六面顶压机 . 2121 2.4.3.2.4.3. 生产端：行业产能高度集中生产端：行业产能高度集中 . 2323 2.4.4.2.4.4. 技术端：工艺壁垒构筑核心优势技术端：工艺壁垒构筑核心优势 . 2525 2.5.2.5. 上游供给端：上游供给端：CVDCVD 法多地同时推进法多地同时推进 . 2626 2.5.1.2.5.1. 设备端：产能以海外为主设备端：产能以海外为主 . 2626 2.

9、5.2.2.5.2. 生产端：产能分散，技术水平差异大生产端：产能分散，技术水平差异大 . 2727 2.6.2.6. 中游加工端：劳动密集型环节中游加工端：劳动密集型环节 . 2 29 9 2.6.1.2.6.1. 印度印度打磨市场：垄断全球钻石打磨业务打磨市场：垄断全球钻石打磨业务 . 2929 2.6.2.2.6.2. 其他打磨市场：中国加速推进，高品级仍集中在欧美其他打磨市场：中国加速推进，高品级仍集中在欧美 . 3232 2.7.2.7. 下游零售端：培育钻石消费以美国为主下游零售端：培育钻石消费以美国为主 . 3333 3.3. 培育钻石需求：美国市场为主培育钻石需求：美国市场为主

10、 . 3434 3.1.3.1. 美国市场：贡献全球美国市场：贡献全球 80%80%培育钻石消费量培育钻石消费量 . 3434 3.1.1.3.1.1. 美国市场钻石消费占比高美国市场钻石消费占比高 . 3434 3.1.2.3.1.2. 美国市场培育钻石渗透率约美国市场培育钻石渗透率约 7%7% . 3535 3.2.3.2. 美国市场复盘：新旧品牌商共振，刺激下游需求美国市场复盘：新旧品牌商共振，刺激下游需求 . 3737 3.2.1.3.2.1. De BeersDe Beers：龙头入局，快速打开市场：龙头入局，快速打开市场 . 3737 3.2.2.3.2.2. Diamond Fo

11、undryDiamond Foundry：行业新势力，讲好品牌故事：行业新势力，讲好品牌故事 . 3838 3.2.3.3.2.3. 美国培育钻石市场复盘：高性价比构筑核心优势美国培育钻石市场复盘：高性价比构筑核心优势 . 4040 3.3.3.3. 中国市场：培育钻石尚处于起步阶段中国市场：培育钻石尚处于起步阶段 . 4242 3.3.1.3.3.1. 市场渗透率尚不足市场渗透率尚不足 1%1%. 4242 3.3.2.3.3.2. 品牌线下布局，提升国内民众认知品牌线下布局，提升国内民众认知 . 4343 3.4.3.4. 培育钻石市场空间有望达培育钻石市场空间有望达 100100 亿美元

12、亿美元 . 4444 3.4.1.3.4.1. 美国市场培育钻石渗透率每年美国市场培育钻石渗透率每年+2pct+2pct . 4545 3.4.2.3.4.2. 美国市场培育钻石渗透率每年美国市场培育钻石渗透率每年+3pct+3pct . 4545 4.4. 核心公司核心公司 . 4646 4.1.4.1. 我国上游毛坯生产商我国上游毛坯生产商& &设备供应商设备供应商 . 4646 4.2.4.2. 力量钻石力量钻石 . 4848 4.3.4.3. 中兵红箭中兵红箭 . 4949 4.4.4.4. 黄河旋风黄河旋风 . 5151 4.5.4.5. 国机精工国机精工 . 5353 5.5. 投

13、资建议及风险提示投资建议及风险提示 . 5454 5.1.5.1. 投资建议投资建议 . 5454 8YdYxUlYmUfUxUnMnMnN8O8QaQtRmMnPtRiNrRtRkPnMtN6MqQzQuOpMsOMYoNuM 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 5.2.5.2. 风险提示风险提示 . 5555 图表目录图表目录 图图 1. 1. 钻石产业链钻石产业链 . 6 6 图图 2. 2. 培育钻石图示培育钻石图示 . 7 7 图图 3. 3. 天然钻石图示天然钻石图

14、示 . 7 7 图图 4. 4. 培育钻石发展历程培育钻石发展历程 . 8 8 图图 5. 5. 钻石钻石 4C4C 分级体系分级体系 . 9 9 图图 6. IGI6. IGI 培育钻石证书培育钻石证书 . 1010 图图 7. GIA7. GIA 培育钻石证书培育钻石证书 . 1010 图图 8. HPHT8. HPHT 法设备法设备六面顶压机六面顶压机 . 1010 图图 9. CVD9. CVD 法设备法设备 . 1010 图图 10. HPHT10. HPHT 法培育钻石制备流程法培育钻石制备流程 . 1111 图图 11. CVD11. CVD 法培育钻石制备流程法培育钻石制备流程

15、 . 1212 图图 12. 202012. 2020 全球培育钻石供需图示全球培育钻石供需图示 . 1414 图图 13. 202013. 2020 全球培育钻产业图解全球培育钻产业图解 . 1515 图图 14. 202114. 2021（E E）全球培育钻产业图解）全球培育钻产业图解. 1616 图图 15. 15. 培育钻石产能结构（万克拉，培育钻石产能结构（万克拉，20202020） . 1717 图图 16. 16. 全球培育钻石产能分布全球培育钻石产能分布 . 1717 图图 17. 17. 培育钻石产业链概览：中国全环节参与培育钻石产业链概览：中国全环节参与 . 2020 图图

16、 18. 18. 河南培育钻石产业集群中主要生产企业河南培育钻石产业集群中主要生产企业 . 2121 图图 19. 19. 主要厂商压机产能（主要厂商压机产能（20212021） . 2121 图图 20. 20. 铰链梁铰链梁 . 2222 图图 21. 21. 顶锤顶锤 . 2222 图图 22. 22. 工作缸工作缸 . 2323 图图 23. 23. 活塞活塞 . 2323 图图 24. 24. 主要厂家压机台数（主要厂家压机台数（20212021） . 2424 图图 25. 25. 主要厂家培育钻用压机台数及产值（主要厂家培育钻用压机台数及产值（20212021） . 2424 图

17、图 26. 26. 各国各国 CVDCVD 设备存量台数（设备存量台数（2021E2021E） . 2828 图图 27. 27. 各国各国 CVDCVD 培育钻石毛坯产能（万克拉）培育钻石毛坯产能（万克拉） . 2828 图图 28. 28. 培育钻石毛坯进口额（截至培育钻石毛坯进口额（截至 2021.122021.12） . 3030 图图 29. 29. 培育钻石裸钻出口额（截至培育钻石裸钻出口额（截至 2021.122021.12） . 3030 图图 30. 30. 天然钻石毛坯进口额（截至天然钻石毛坯进口额（截至 2021.122021.12） . 3131 图图 31. 31.

18、天然钻石裸钻出口额（截至天然钻石裸钻出口额（截至 2021.122021.12） . 3131 图图 32. 32. 印度进出口中培育钻石渗透率提升至印度进出口中培育钻石渗透率提升至 6%6%（截至（截至 2021.122021.12） . 3232 图图 33. 33. 河南晶拓包销中兵培育钻石产能河南晶拓包销中兵培育钻石产能 . 3333 图图 34. 34. 柘城县钻石加工园区建设柘城县钻石加工园区建设 . 3333 图图 35. 35. 美国市场占培育钻石零售的美国市场占培育钻石零售的 80%80% . 3333 图图 36. 36. 美国培育钻石渗透率约美国培育钻石渗透率约 7%7%

19、（2021E2021E） . 3333 图图 37. 37. 世界各国裸钻消费占比（世界各国裸钻消费占比（20182018- -20202020） . 3535 图图 38. 38. 钻石钻石 C C 端：端：“悦己型悦己型”消费占比提升消费占比提升 . 3535 图图 39. 39. 美国市场培育钻石渗透率提升至美国市场培育钻石渗透率提升至 7%7% . 3636 图图 40. BE40. BE 公司营业收入快速增长公司营业收入快速增长 . 3737 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评

20、级标准 4 图图 41. BE41. BE 公司毛利率提升至公司毛利率提升至 49%49% . 3737 图图 42.42. De BeersDe Beers 培育钻石定价培育钻石定价 . 3737 图图 43. Diamond Foundry43. Diamond Foundry 合作明星合作明星 . 3838 图图 44. Diamond Foundry44. Diamond Foundry 环保宣传图片环保宣传图片 . 3939 图图 45. 45. 培育钻石品牌培育钻石品牌 Diamond FoundryDiamond Foundry 及及 LightboxLightbox 的知名度快

21、速提升的知名度快速提升. 4040 图图 46. 146. 1 克拉培育钻克拉培育钻石与天然钻石价格差异扩大至石与天然钻石价格差异扩大至 75%75% . 4040 图图 47. HPHT47. HPHT 法下彩钻法下彩钻 . 4141 图图 48. CVD48. CVD 法下彩钻法下彩钻 . 4141 图图 49. Diamond Foundry49. Diamond Foundry（VRAIVRAI）苏州店）苏州店 . 4444 图图 50. Light Mark50. Light Mark 上海大悦城店上海大悦城店 . 4444 图图 51. 51. 小白光小白光“520520 克拉节克

22、拉节” . 4444 图图 52. 52. 公司压机数量（台）公司压机数量（台） . 4848 图图 53. 53. 公司大腔室压机占比高公司大腔室压机占比高 . 4848 图图 54. 54. 力量钻石营收构成（百万元）力量钻石营收构成（百万元） . 4949 图图 55. 55. 力量钻石毛利构成（百万元）力量钻石毛利构成（百万元） . 4949 图图 56. 56. 力量钻石归母净利润力量钻石归母净利润 . 4949 图图 57. 57. 公司盈利水平维持高位公司盈利水平维持高位 . 4949 图图 58. 58. 公司招标公司招标 900900 型压机铰链梁型压机铰链梁 . 5050

23、图图 59. 59. 公司在手资金充裕（亿元）公司在手资金充裕（亿元） . 5050 图图 60. 60. 中兵红箭营收构成（亿元）中兵红箭营收构成（亿元） . 5050 图图 61. 61. 中兵红箭毛利构成（亿元）中兵红箭毛利构成（亿元） . 5050 图图 62. 62. 中兵红箭归母净利润中兵红箭归母净利润 . 5151 图图 63. 63. 公司盈利水平回升公司盈利水平回升 . . 5151 图图 64. 64. 公司与济源市合建济风钻石公司与济源市合建济风钻石 . 5252 图图 65. 65. 公司与许昌市合建许钻科技公司与许昌市合建许钻科技 . 5252 图图 66. 66.

24、黄河旋风营收构成（亿元）黄河旋风营收构成（亿元） . 5252 图图 67. 67. 黄河旋风毛利构成（亿元）黄河旋风毛利构成（亿元） . 5252 图图 68. 68. 黄河旋风归母净利润黄河旋风归母净利润 . 5353 图图 69. 69. 公司净利率回正公司净利率回正 . 5353 图图 70. 70. 国机精工营收构成（亿元）国机精工营收构成（亿元） . 5454 图图 71.71. 国机精工毛利构成（亿元）国机精工毛利构成（亿元） . 5454 图图 72. 72. 国机精工归母净利润国机精工归母净利润 . 5454 图图 73. 73. 公司毛利率公司毛利率& &净利率净利率 .

25、5454 表表 1. 1. 培育钻石、天然钻石、莫桑石、锆石对比培育钻石、天然钻石、莫桑石、锆石对比 . 7 7 表表 2. HPHT & CVD2. HPHT & CVD 法培育钻石比较法培育钻石比较 . 1313 表表 3. 3. 培育钻石供给测算（培育钻石供给测算（20212021- -20252025） . 1818 表表 4. 4. 六面顶压机生产厂家对比六面顶压机生产厂家对比 . 2222 表表 5. 5. 不同型号六面顶压机性能对比不同型号六面顶压机性能对比 . 2323 表表 6. 6. 主要培育钻石毛坯厂商对比主要培育钻石毛坯厂商对比 . 2525 表表 7. 7. 培育钻石

26、触媒类型及生长设备培育钻石触媒类型及生长设备 . 2626 表表 8. MPCVD8. MPCVD 设备厂商对比设备厂商对比 . 2727 表表 9. 9. 各国各国 CVDCVD 培育钻石生产情况对比培育钻石生产情况对比 . 2929 表表 10. 10. 我国我国 CVDCVD 培育钻石毛坯厂商对比培育钻石毛坯厂商对比 . 2929 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 表表 11. 11. 国内主要培育钻石品牌国内主要培育钻石品牌 . 3434 表表 12. Diamond

27、 Foundry12. Diamond Foundry 提出培育钻石提出培育钻石“六大理念六大理念”. 3939 表表 13. 13. 培育钻石培育钻石& &天然钻石价格对比（万元）天然钻石价格对比（万元） . 4242 表表 14. 14. 培育钻石市场空间测算培育钻石市场空间测算美国渗透率年美国渗透率年+2pct+2pct（亿美元）（亿美元） . 4545 表表 15. 15. 培育钻石市场空间测算培育钻石市场空间测算美国渗透率年美国渗透率年+3pct+3pct（亿美元）（亿美元） . 4646 表表 16. 16. 培育钻石毛坯生产核心公司培育钻石毛坯生产核心公司 . 4747 表表 1

28、7. 17. 国机精工同时布局国机精工同时布局 H HPHTPHT 法与法与 CVDCVD 法两条技术路径法两条技术路径 . 5353 表表 18. 18. 主要公司盈利预测及估值（截至主要公司盈利预测及估值（截至 20222022 年年 2 2 月月 1414 日）日） . 5555 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 1.1. 培育钻石东风，推动产业革命培育钻石东风，推动产业革命 1.1.1.1. 实验室培育的真钻石，从工业明珠到消费新风尚实验室培育的真钻石，从工业明珠到消

29、费新风尚 钻石性能优异，下游应用广泛。钻石性能优异，下游应用广泛。钻石是金刚石精加工而成的产品，也是世界上最坚硬的、成份最简单的宝石，它是由碳元素组成的、具有立方结构的天然晶体。自然界中的天然钻石是由地表以下约 100 英里深处碳单质形成的，压力为 4.5-6.0Gpa、 温度为 1100-1500。 近代以来科学家通过实验室模拟金刚石生长环境，生产出人造金刚石，并通过改良技术培育出钻石。 钻石作为强折射、高色散的宝石品种，在奢侈珠宝中占据一席之地，同时具备高强度、高灵敏、高透光、高功率、高热传导率和高电子迁移等热、光、电、声和化学性能优势，被广泛应用于建材石材、勘探采掘、机械加工、清洁能源、

30、消费电子、半导体等领域。人造金刚石被广泛应用于工业生产中，而培育钻石作为钻石消费领域的新兴选择，主要用于制作各类钻石饰品及其他时尚消费品。 图图 1.1. 钻石产业链钻石产业链 数据来源：数据来源：广州钻石交易中心、广州钻石交易中心、IGIIGI、DeDe BeersBeers，财通证券研究所财通证券研究所 培育钻石与天然钻石无异，都是真钻石。培育钻石与天然钻石无异，都是真钻石。培育钻石在物理性质（晶体结构、折射率、色散率、硬度、密度等） 、化学成分（碳 C）上与天然钻石完全相同。与之相对应的，锆石（立方氧化锆） 、莫桑石（碳化硅） 、白色蓝宝石、金红石、尖晶石等与钻石在物理性质、化学成分上差

31、异较大，是伪钻石。 矿山开采实验室培育工业金刚石批发打磨加工珠宝消费建材石材勘探采掘机械加工半导体上游中游下游应用领域钻石首饰零售天然钻石山东、辽宁深圳、河南培育钻石河南珠宝消费/工业制品国内钻石产业链 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 图图 2.2. 培育钻石图示培育钻石图示 图图 3.3. 天然钻石图示天然钻石图示 数据来源：数据来源：培育钻石网，培育钻石网，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：培育钻石网，培育钻石网，财通证券研究所财通证券研究所 表表 1.

32、1. 培育钻石、天然钻石、莫桑石、锆石对比培育钻石、天然钻石、莫桑石、锆石对比 培育钻石培育钻石 天然钻石天然钻石 锆石锆石 莫桑石莫桑石 化学结构 C C ZrO2 SiC 晶体结构 立方体 立方体 立方体 六方体 折射率 2.42 2.42 2.20 2.65 色散率 0.044 0.044 0.066 0.104 硬度 10 10 8.25 9.25 密度 3.52 3.52 5.70 3.21 数据来源：数据来源：磨料磨具，磨料磨具，财通证券研究所财通证券研究所 技术突破培育宝石级金刚石，技术突破培育宝石级金刚石，中国占据优势地位中国占据优势地位。自然界中金刚石储量稀少，且集中于南非、

33、俄罗斯等地。20 世纪以来采掘钻探、精密加工等行业对金刚石需求大增。受技术水平限制，工业金刚石合成量曾是一国工业综合实力的象征，人造金刚石也被誉为工业明珠。1953 年，瑞典通用电机公司 ASEA 成功制造了1mm 以下的金刚石晶体。1964 年，中国科学院使用 200 吨级的两面顶压机，首次成功合成人造金刚石。1965 年，中国成功研发六面顶压机，此设备逐步成为我国金刚石合成的主导设备。截至 2021 年，我国金刚石合成量已连续 18 年稳居世界第一。 2013 年 CVD 钻石开始逐步进入珠宝市场， 随着技术突破， 2015 年实验室开始陆续鉴定 1 克拉以上的 CVD 培育钻石。2015

34、-2016 年，豫金刚石在 1-3 克拉 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 毛坯培育钻石生产中取得突破， 可加工为 1 克拉以下裸钻。 2018 年， 中南钻石、黄河旋风先后突破 3-6 克拉毛坯技术，并开始批量化生产，意味着我国在培育钻石生产领域达到世界领先水平。 图图 4.4. 培育钻石发展历程培育钻石发展历程 数据来源：数据来源：培育钻石网、广州钻石交易中心，培育钻石网、广州钻石交易中心，财通证券研究所财通证券研究所 1.2.1.2. 权威机构背书，共享权威机构背书，共

35、享 4C4C 分级标准分级标准 培育钻石与天然钻石均使用培育钻石与天然钻石均使用 4C4C 分级标准。分级标准。20 世纪 40 年代，美国宝石研究院（GIA） 首创“4C”标准和国际钻石分级系统， 从颜色 （Colour） 、 净度 （Clarity） 、切工（Cut）和克拉重量（Carat）四个维度对钻石进行认证。 钻石颜色分为 5 个级别，包含 Colorless（无色，包含 DEF 色） 、Near Colorless（接近无色，包含 GHIJ 色） 、Faint（淡黄色，包含 KLM 色） 、Very Light（包含 N-R 色） 、Light（包含 S-Z 色） ，钻石越接近无色

36、，其价值越高（彩钻例外） ； 净度分为 6 个级别，包含 Flawless（FL，完美无暇） 、Internally Flawless（IF，内部无暇） 、Very Very Slightly Included（VVS，极微瑕，包含VVS1VVS2） 、Very Slightly Included（VS，微瑕，包含 VS1VS2） 、Slightly Included（SI，小瑕 SI1SI2） 、Included（I，包含 I1I3） ； 切工分为 5 个级别， 包含完美 （Excellent） 、 很好 （Very good） 、 好 （Good） 、一般（Fair） 、差（Poor） 。

37、 1953瑞典通用电机公司ASAE成功制造1mm以下钻石晶体1955美国通用电气公司首次正式公布合成人造金刚石1982日本住友公司先后合成出1.2克拉、9克拉单晶钻石2003美国Apollo Diamonds公司合成1克拉褐色首饰级CVD钻石2013CVD钻石开始进入珠宝市场，重量多为0.3-0.7克拉2015实验室开始鉴定1克拉以上的CVD培育钻石1964中国使用200吨级两面顶压机，首次合成人造金刚石2015-2016豫金刚石突破1-3克拉毛坯培育钻石技术2018中南钻石、黄河旋风先后突破3-6克拉毛坯技术2021中南钻石已掌握20-50克拉培育钻石合成技术 行业专题报告行业专题报告 证券

38、证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 图图 5.5. 钻石钻石 4C4C 分级体系分级体系 数据来源：数据来源：GIAGIA，财通证券研究所财通证券研究所 国际宝石学院（IGI）自 2005 年开始提供培育钻石检测和认证服务，并于 2021年成为首个获得 ISO 认证的培育钻石鉴定机构；GIA 于 2007 年推出合成钻石鉴定证书，并于 2019 年 7 月开始提供实验室培育钻石证书；2021 年 3 月，我国国家珠宝玉石质量监督检验中心（NGTC）推出培育钻石专用检测证书。 ColourDZHNClarit

39、yColorlessNear ColorlessFaintVery LightLightVery VerySlightly IncludedVerySlightly IncludedSlightly IncludedIncludedVVS2I2VS2SI2CutCarat 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 图图 6.6. IGIIGI 培育钻石证书培育钻石证书 图图 7.7. GIAGIA 培育钻石证书培育钻石证书 数据来源：数据来源：IGIIGI，财通证券研究所财通证券研

40、究所 数据来源：数据来源：GIAGIA，财通证券研究所财通证券研究所 1.3.1.3. HPHTHPHT 与与 CVDCVD 两条路线长期并存，技术殊途同归两条路线长期并存，技术殊途同归 两两条条技术路线共同发展，推升培育钻石产量。技术路线共同发展，推升培育钻石产量。经过多年研究发展，已有多种方法可以制备培育钻石，目前商业化的仅高温高压法（HPHT）和化学气相沉积法（CVD）两类技术路线。HPHT 法和 CVD 法采用完全不同的合成原理和合成技术，生产出的产品类型和产品特点也各不相同。2020 年，全球培育钻石毛坯产量 700 万克拉中，HPHT 法和 CVD 法分别为 320、380 万克拉

41、。 图图 8.8. HPHTHPHT 法设备法设备六面顶压机六面顶压机 图图 9.9. CVDCVD 法设备法设备 数据来源：数据来源：洛阳启明，洛阳启明，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：钻石观察，钻石观察，财通证券研究所财通证券研究所 国内国内 HPHTHPHT 合成技术世界领先，合成技术世界领先，其合成原理是石墨粉在超高温、高压条件及金属触媒粉催化作用下发生相变生长出钻石晶体， 合成速度快、 单次产量高。 HPHT合成培育钻石以塔状为主，生长速度快、成本低、纯净度稍差，但综合效益具有 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和

42、行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 优势，特别是在 1-5ct 培育钻石合成方面具有明显优势。2020 年，国内培育钻石毛坯产量约 300 万克拉，占全球产量的 43%，其中 HPHT 法产量约 280 万克拉，几乎垄断全球 HPHT 法生产。 图图 10.10. HPHTHPHT 法培育钻石制备流程法培育钻石制备流程 数据来源：数据来源：力量钻石招股说明书、培育钻石工厂，力量钻石招股说明书、培育钻石工厂，财通证券研究所财通证券研究所 CVDCVD 法培育法培育技术在国外应用多年，技术在国外应用多年，其合成原理是含碳气体（CH4）和氢气混合物在超高温、低压条件下

43、被激发分解出活性碳原子，通过控制沉积生长条件促使活性碳原子在基体上沉积交互生长成钻石晶体。CVD 合成培育钻石呈板状，颜色不易控制、培育周期长、成本较高，但纯净度高，较适宜 5ct 以上培育钻石合成。 石墨芯柱制备石墨粉、触媒粉、添加剂混合压制、真空还原检验称重合成块组装石墨芯柱、复合块、辅件组装、高温干燥单晶合成合成块按设定曲线升温升压停热卸压、去除辅件提纯处理合成柱破碎、电解、球磨、摇床分离化学除杂、烘干分选检测未选型单晶筛分、精选、检验打磨加工钻石毛坯打磨、加工裸钻、首饰合成块压机合成晶体合成培育钻合成柱电解提纯筛选分级打磨裸钻首饰 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨

44、请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 图图 11.11. CVDCVD 法培育钻石制备流程法培育钻石制备流程 数据来源：数据来源：广州钻石交易中心、钻石观察，广州钻石交易中心、钻石观察，财通证券研究所财通证券研究所 不同技术路线取长补短，钻石毛坯趋同。不同技术路线取长补短，钻石毛坯趋同。目前培育钻石毛坯供给中，HPHT 法和CVD 法各占约一半，中国则以 HPHT 法为主。受上游设备产能限制，HPHT 法与 CVD 法两条技术路线均无法快速扩产， 核心厂家注重专利保护限制技术外溢，供给格局难以在短时间内改变。较长时间内，业内普遍认

45、为，1）HPHT 法下颜色优势更为明显， 无需后期改色， 但合成工艺中需添加金属触媒， 净度稍有劣势；2）CVD 法下毛坯净度更高，大部分产品均在 VS 以上，但颜色上稍有劣势，多为褐色。 我们认为， 经过工艺技术改良， HPHT 法和 CVD 法产品逐步同质化。 国内 HPHT法工艺路线成熟，占据主要市场份额，设备供应也以国内为主。CVD 法技术则在多国应用，海外设备供应商较为分散。 都可生产高色高净产品：1）HPHT 法下，主要生产厂家均可量产白钻（D-F 色） ，且净度能达到 VS 以上；2）CVD 法下毛坯净度大部分都在 VS 以上，部分厂家已可直接长白，无需后期改色。 都可生产大克拉

46、产品：消费用培育钻石 1-2 克拉最佳，对应需要 3-6 克拉毛坯。1）HPHT 法下，国内头部厂家均已突破 3-6 克拉毛坯技术，大克拉技术成熟；2）CVD 法下，毛坯相对更大，具备一定优势。 晶种基板打磨炉内排列沉积生长成品激光切割毛坯打磨裸钻首饰含碳气体高温低压调温调压分出C离子C离子沉积 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 经济效应趋同：设备投资回收期均在 2 年以内，1）HPHT 法下，850 压机单价约 200 万元，年产值约 150 万元，投资回收期为 1.33

47、 年；2）CVD 法下，高端设备单价约 300 万元，年产值约 210 万元，投资回收期为 1.43年。 表表 2.2. HPHTHPHT & & CVDCVD 法培育钻石比较法培育钻石比较 类型类型 项目项目 高温高压法（高温高压法（HTHPHTHP） 化学气相沉积法（化学气相沉积法（CVDCVD） 合成技术 主要原料 石墨粉、金属触媒粉 含碳气体（CH4） 、氢气 生产设备 六面顶压机 CVD 沉积设备 合成环境 高温高压环境 高温低压环境 合成产品 主要产品 金刚石单晶、培育钻石 金刚石膜、培育钻石 原始形状 方形板状 立方体、八面体或二者的聚形 生长痕迹 树枝状 层状生长结构 包裹体

48、内部常见色带、金属等包体 基本纯净无包体 磁性 部分有（可能存在金属媒介） 无 颜色 白钻技术成熟，常见黄色、蓝色 褐色、粉色较多，可后期改色为白钻 净度 稍差，主要厂家可达到 VS2以上 大部分都在 VS2以上 应用情况 应用领域 金刚石单晶主要作为加工工具核心耗材；培育钻石用于钻石饰品 主要作为光、电、声等功能性材料，少量用于工具和钻石饰品 主要性能 超硬、耐磨、抗腐蚀等力学性能 光、电、磁、声、热等性能 应用程度 技术成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势 国外技术相对成熟，国内尚处研究阶段，应用成果较少 培育钻石 颜色 白钻技术成熟，常见黄色、蓝色 褐色、粉色较多，可后期改色为白钻 净

49、度 稍差，主要厂家可达到 VS2以上 大部分都在 VS2以上 全球产能 （2021E） 420 万克拉/年 500 万克拉/年 中国产能 （2021E） 380 万克拉/年 60 万克拉/年 生产厂家 中兵红箭、 黄河旋风、 郑州华晶、 力量钻石、New Diamond Technology（俄） Diamond Foundry（美） 、Element Six（美） 、a Technologies（新） 钻石品牌 小白光（Light Mark） Lightbox、Diamond Foundry 设备情况 型号 650 压机 850 压机 低端 CVD 高端 CVD 价格 （万元/台） 100-

50、110 200 100 300 产值 （万元/月） 6-8 12-13 4-5 15-20 投资回收期 （年） 1.25 1.33 1.85 1.43 数据来源：数据来源：力量钻石招股说明书、力量钻石招股说明书、GIAGIA、产业调研，、产业调研，财通证券研究所财通证券研究所 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 2.2. 培育钻石产业链：中国具备一体化优势培育钻石产业链：中国具备一体化优势 2.1.2.1. 全球培育钻石产业：中印美三国主导全球培育钻石产业：中印美三国主导 中