1、行业研究行业研究报告报告 1 2021 年度中国融资担保行业信用回顾与展望 摘要：摘要： 2021 年以来，在国办发 6 号文及相关政策持续引导下，各省级层面分平台运作的融资担保体系初步完成搭建。一方面，多数省级政府性融资担保、再担保机构已加入国担基金体系，同时，国担基金对市级政府性融资担保机构的首批股权投资也已落地，国担基金与各地政府合作正不断深化；另一方面，约一半省份结合自身经济和产业结构特征，建立了服务于当地平台类企业、国有企业、民营上市公司及其他大中型客户的商业性担保机构， 随着地方政府对该类担保机构完成整合、增资、业务梳理等工作，地方商业性担保机构各项业务正有序开展。因此 2021

2、年以来， 省属商业性担保机构新设数量下降、 获地方政府增资有所减少。 从业务增长趋势看，全国性担保机构业务规模整体收缩，同时受益于永续债券的发行，杠杆水平有所下降，地方融资担保机构业务规模呈扩张态势，但不同区域担保机构业务增长速度有所分化。行业代偿方面，近年来债券市场违约事件大幅增加，部分担保机构受民企违约、弱资质国企风险暴露等事件波及，代偿金额和代偿率大幅上升。盈利方面，随着部分担保机构债券担保业务快速增长，以及增资、外部融资带来资金运用规模上升，样本担保机构的盈利水平整体上升；但少数机构由于业务收缩、代偿风险及资金业务风险暴露，盈利明显下滑。 展望 2022 年，我国宏观经济中短期面临下行

3、压力，而在政策以稳增长为主要目标的情况下，货币政策边际转松，信用环境有望企稳，但低风险偏好下信用分层局面仍将延续。对于存量业务中包含较多高风险企业、行业、区域项目的担保机构，其面临的代偿风险上升。同时，对于获取外部支持可能性较低、没有明确资本补充安排和流动性支持的担保机构而言， 若债券担保等大额担保业务出现代偿，将对其流动性管理和风险吸收能力带来严峻挑战。行业政策层面，随着国家融资担保基金推广及合作范围的扩大， 以及各地政府性融资担保体系相关监管细则和支持政策的落地，政府性融资担保机构将继续压降或退出债券担保业务，有利于政策效果发挥和行业的长远发展。 新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告

4、 2 一、一、担保行业担保行业信用回顾信用回顾 （一）（一） 在在国办发国办发 6 号文号文及相关政策引导下，及相关政策引导下， 各省级层面分平台运作的融资担各省级层面分平台运作的融资担保体系初步完成搭建，保体系初步完成搭建， 多数多数省级政府性融资担保机构已加入国担基金体系省级政府性融资担保机构已加入国担基金体系， 市级市级政府性政府性担保机构获政策扶持力度加大担保机构获政策扶持力度加大， 省属， 省属商业性担保机构新设数量下降、 获地商业性担保机构新设数量下降、 获地方政府增资有所减少方政府增资有所减少 近年来， 在国务院关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和“三农”发展的指

5、导意见 （国办发20196 号，简称“国办发 6 号文”）及相关系列政策引导下，各省级政府不断梳理区域内融资担保机构的业务定位，地方融资担保机构分平台专业化运营的思路逐渐清晰。为满足国家融资担保基金（简称“国担基金” ）合作条件，各地方政府通过在原有担保、再担保集团下设立多家子公司，或分别成立再担保公司和信用增进公司（或专营债券担保业务的担保机构）的方式，以实现政府性融资担保机构（定位支小支农融资担保业务）和商业性融资担保机构（定位地方政府融资平台类企业、地方国有企业、上市公司或其他大中型客户）的独立运作。 图表图表1. 各地政府融资担保机构分平台运作模式整理各地政府融资担保机构分平台运作模式

6、整理 模式模式 模式介绍模式介绍 代表机构代表机构/地区地区 集团与子公司分板块运营 债券担保业务集团本部运营，小微业务子公司运营 江苏再担保、安徽省担保集团、湖南省担保集团、广东粤财担保等 集团仅从事股权管理，债券担保业务和小微业务分设不同子公司运营 深圳担保集团、浙江省担保集团等 设立多个平台分板块运营 小微业务和债券担保业务（或定位大中型客户的担保机构）分别设立两家及以上的融资担保机构运营 四川、甘肃、湖北、广西、陕西、山西等 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 在上述背景下，2019-2020 年期间，多地政府陆续新设或整合原有融资担保机构， 并对部分定位清晰且存在资本补充需求的担保机

7、构进行增资，省级融资担保机构呈现数量增加、资本实力提升的趋势，同一区域内拥有两家及以上省级融资担保机构的情况更为普遍。 进入 2021 年，各省级层面分平台运作的融资担保体系已初步完成搭建： 一方面，全国绝大多数省级政府性融资担保机构已加入国担基金体系（除内蒙古、西藏外） ，并开始推进“国担基金-省再担保公司-辖内融资担保机构”三级风险分担机制和银担“总对总”批量化担保业务的落地。随着政府性融资担保体系覆盖面不断扩大，融资担保政策扶持体系逐步下沉，市级融资担保机构获政策扶持力度有所加大，2020 年 11 月，国担基金举行首批股权投资集中签约，与 12新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告

8、 3 家支小支农业务突出的政府性融资担保机构签订股权投资协议1， 总投资规模 7.7亿元。 另一方面，约一半省份结合自身经济和产业结构特征，建立了服务于当地平台类企业、国有企业、民营上市公司及其他大中型客户的商业性融资担保机构。随着政府有关部门对上述担保机构完成整合、增资、业务梳理等工作，目前上述担保机构已开始有序开展各项业务，因此 2021 年以来，省属商业性担保机构新设数量下降、获地方政府增资有所减少。 通过对参与债券市场增信业务的全部担保机构进行统计，2019-2020 年及2021 年前三季度， 分别有 14 家、 9 家和 2 家担保机构获得注资 （含新成立出资） ，其中，取得货币出

9、资的担保机构分别为 14 家、7 家、2 家。其中，江苏再担保和安徽省担保集团连续 3 年获得增资， 但安徽省担保集团的增资款专项用于对省内其他担保机构、园区企业等的出资，尽管可一定程度提升其净资产规模和业务空间， 但受制于该类资金的特定用途， 其对担保机构资本实力的实际提升作用有限。 图表图表2. 近三年近三年债券市场主要债券市场主要担保担保机构机构增资增资情况情况（单位：亿元）（单位：亿元） 江苏省信用再担保集团有限公司 12.05 引入宿迁、扬州、徐州等地的区县平台股东，合计注资12.05亿元 13.036 新引入江苏东和投资集团、江苏金信金融控股集团、无锡惠开投资管理有限公司等6家股东

10、，均以货币增资 8.9356 中证信用融资担保有限公司 40 新成立，中证增全额出资 0 - 0 深圳担保集团有限公司 34.05 深圳市平稳发展投资有限公司出资50亿元，其中34.05亿元计入实收资本 0 - 0 深圳市深担增信融资担保有限公司 60 新成立，深圳担保集团实缴货币资金40亿元，深圳市财政认购剩余20亿元 0 - 0 深圳市高新投集团有限公司 32.59 深圳市罗湖引导基金投资有限公司和深圳市财政金融服务中心合计增资58亿元，其中，46.02亿元计入实收资本 17.405 资本公积转增股本 0 深圳市高新投融资担保有限公司 46.2 深圳市平稳发展投资有限公司出资50亿元，其中

11、32.59亿元计入实收资本 1.884 资本公积转增股本 0 1 第一批获国担基金股权投资的融资担保机构如下：重庆市小微企业融资担保有限公司、台州市信保基金融资担保有限责任公司、温州市信保融资担保有限公司、嘉兴市小微企业信保基金融资担保有限公司、合肥高新融资担保有限公司、芜湖市民强融资担保（集团）有限公司、安庆市融资担保（集团）有限公司、广西壮族自治区的玉林市小微企业融资担保有限责任公司、桂林市小微企业融资担保有限责任公司、常州高新信用融资担保有限公司、泰州市小微企业信保基金融资担保有限责任公司、西安创新融资担保有限公司。 新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 4 安徽省信用融资担保集团

12、有限公司 11.8 安徽省财政厅下达、拨付资金用于对科技融资担保公司、南北合作共建园区投融资公司进行注资 15.8 安徽省财政厅下达及拨付各类资金，用于对省科技担保公司、省再担保公司、国有企业等增加资本金，同时对省再担保公司实施代偿补助 15.8 天津国康信用增进有限公司 2.00 新成立，初始出资额 40 津智资本向公司增资40亿元 0 湖北省融资担保集团有限责任公司 25 中国农发重点建设基金有限公司增资25亿元 0 - 0 湖南省融资担保集团有限公司 22.81 湖南财信金融控股集团有限公司货币增资20亿元 0 - 0 河南省中豫融资担保有限公司 30 原股东合计增资4.5亿元，新股东合

13、计增资25.5亿元，股东由8家增至23家 0 - 0 陕西信用增进有限责任公司 0 - 10 2020一季度，原股东和新股东以货币增资10亿元 0 贵州省融资担保有限责任公司 23.87 1、2019年贵州省财政厅拨付贵州金控的财政资金变更为注册资本，其中公司转增3.87亿元增加实收资本，2.37亿元计入资本公积； 2、2020年4月，贵州金控以省级债务风险应急资金对公司增资20亿元 0 - 0 重庆兴农融资担保集团有限公司 22.70 未分配例如转增5000万元，原股东增资23亿元：渝富控股货币增资13.8亿元，重庆城建货币增资9.2亿元，其中计入实收资本22.2亿元，计入资本公积0.8亿元

14、 5.80 由3家股东单位以重庆财政局划拨的专项资金同比例增资 0 甘肃省融资担保集团 20.00 资本公积转增股本0.86亿元，未分配利润转增1.04亿元，股东货币出资18.46亿元，其中18.10亿元计入实收资本 0 - - 中原再担保集团股份有限公司 0 - 17.43 河南省财政厅分别于2020年5月和12月增资7.43亿元和10亿元 0 青岛城乡社区建设融资担保有限公司 0 - 30 2020年8月，青岛城投对其增资30亿元 0 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 2020 年以来， 在债券担保市场参与主体中， 共新增 4 家主体信用等级为 AAA的融资担保机构。其中，天津国康信用为

15、新成立、且在首次评级中获得 AAA 的担保机构；贵州省担保、青岛城乡担保系在增资后信用等级得到提升。同期，中合担保由于第一大股东破产重组、担保业务持续收缩叠加代偿风险持续暴露、投资业务风险暴露导致减值计提增加、经营大额亏损等原因，评级展望由稳定调整为负面。 图表图表3. 2020 年以来年以来新新获获得得 AAA 评级评级的担保机构的担保机构 新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 5 天津国康信用 天津津智资本 42.00 46.94 AAA 新世纪、联合、大公国际 贵州省担保 贵州金控 52.37 54.90 AAA 大公国际、东方金诚 青岛城乡担保 青岛城投集团 50.00 54.7

16、8 AAA 东方金诚 常德财鑫担保 常德财鑫金控 45.00 49.75 AAA 大公国际 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 （二）（二）2020 年以来，担保机构债券市场融资规模大幅上升，年以来，担保机构债券市场融资规模大幅上升，发债主体以投发债主体以投资业务规模较大的商业性担保机构为主，资业务规模较大的商业性担保机构为主， 其中其中部分机构通过发行永续债券部分机构通过发行永续债券， 资本， 资本实力和业务空间得到提升实力和业务空间得到提升 除获增资外，2020 年以来，疫情冲击下随着宽货币、宽信用政策的实施，融资担保机构的债券融资规模大幅上升。 图表图表4. 2018-2021 年年融资

17、担保机构债券发行情况（单位：家、亿元）融资担保机构债券发行情况（单位：家、亿元） 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 从发债主体来看，2020-2021 年，发债担保机构主要为全国性担保机构（中债增、 中证增及其子公司和中投保） 、 地方信用增进公司 （晋商信用、 天府信用、陕西信用增进、天津国康信用）和部分地方融资担保机构（深圳担保集团、江苏再担保、安徽省担保集团等） 。 融资担保机构除必要的备付代偿资金外，日常担保业务对资金需求不大，剩余资金主要用于投资业务的开展，以投资收益补充盈利。相较于有明确代偿补偿和资本补充安排、不以盈利为目的的政府性融资担保机构，商业性担保机构为提高自身盈利水平（

18、出于股东盈利要求或内生资本积累的动机） ，存在通过负债扩25797.856137110.8802040608002018年2019年2020年2021年发债主体数量发债金额新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 6 大投资业务规模的冲动，因此发债企业以商业性担保机构为主。 从募集资金用途看，发债主体募集资金主要用于开展投资业务、对子公司出资等， 其中， 2020 年大部分担保机构发行的债券类型为永续债券， 对其资本形成补充，有利于业务空间的提升。具体来看，2017-2019 年期间，全市场担保机构共计发行 4 只永续债券，发债主体 3 家，发行金额合计 50 亿元（中

19、投保 25 亿元、中债增 15 亿元、江苏再担保 10 亿元） ；2020 年，担保机构共发行 7 只永续债券，发债主体 6 家，发行金额 95 亿元（中债增 15 亿元、中投保 30 亿元、中证增 10 亿元、 江苏再担保 15 亿元、 天府信用 15 亿元、 合肥兴泰担保 10 亿元） ，占当年担保机构发债总额的 69.3%；2021 年，担保机构共发行 2 只永续债券，发债主体 2 家，发行金额 21 亿元（中证增融担 15 亿元、河南中豫担保 6 亿元） ，主体数量和金额较上年显著下降。 截至 2021 年末，共有 16 家融资担保机构有债券存续，存续债券余额前五名的担保机构分别为中投

20、保、深圳担保集团、中证增、中债增和天府信用，上述 5家担保机构除深圳担保集团下属子公司有开展小微企业担保业务外， 其余均定位商业性担保机构，且 5 家机构的投资业务规模均较大，资产配置多分布于债券、基金、理财、资管及信托计划、委托贷款等。 图表图表5. 截至截至 2021 年末融资担保机构存续债券年末融资担保机构存续债券情况情况 中债信用增进投资股份有限公司 30 19中债增金融永续债01 其他金融机构债 2019-07-10 15 4.69% 3+N 20中债增金融永续债01 其他金融机构债 2020-03-12 15 3.80% 3+N 中国投融资担保股份有限公司 70 17中保债 公司债

21、 2017-03-17 5 3.50% 3+2 17中保Y2 可续期公司债 2017-10-26 5 5.49% 5+N 19中保01 公司债 2019-04-02 25 3.87% 3+2 20中保Y1 可续期公司债 2020-08-28 30 4.47% 3+N 21中保01 公司债 2021-06-24 5 3.50% 3+2 中证信用增进股份有限公司 32 20中证01 公司债 2020-01-21 14 3.53% 3+2 20中证02 公司债 2020-01-21 8 3.95% 3+2 20中证Y1 可续期公司债 2020-06-15 10 4.20% 3+N 中证信用融资担保有

22、限公司 15 21中证融担PPN001 永续私募债 2021-04-21 15 5% 3+N 深圳担保集团有限公司 40 21深担01 公司债 2021-08-09 25 3.20% 3 21深担02 公司债 2021-11-01 15 3.35% 3 江苏省信用再担保集团有限公司 25 19信保Y1 可续期公司债 2019-10-25 10 4.24% 3+N 20信保Y1 可续期公司债 2020-11-05 15 4.20% 3+N 新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 7 安徽省信用融资担保集团有限公司 15 21安徽担保PPN001 私募债 2021-08-19 15 3.39%

23、 2 晋商信用增进投资股份有限公司 15 20晋信01 私募债 2020-03-03 10 3.80% 3 20晋信02 私募债 2020-08-04 5 4.50% 2+1 天府信用增进股份有限公司 20 20天信01 私募债 2020-04-30 5 3.20% 3+2 20天信Y1 私募债 2020-11-03 5 4.90% 3+N 20天信Y2 私募债 2020-06-29 10 4.80% 3+N 河南省中豫融资担保有限公司 6 21豫保Y1 可续期公司债 2021-12-08 6 5.20% 3+N 陕西信用增进有限责任公司 13 21陕西信增PPN001 私募债 2021-04

24、-28 5 4% 3 21陕西信增PPN002 私募债 2021-07-28 5 3.95% 2 21陕西信增PPN003 私募债 2021-11-24 3 4% 3 重庆三峡融资担保集团股份有限公司 5.68 18三峡01 公司债 2018-03-21 0.68 4.57% 3+2 19三峡01 公司债 2019-04-04 5 4.60% 3+2 天津国康信用增进有限公司 8 21国康增信PPN001 私募债 2021-11-03 8 5.50% 2+1 广东中盈盛达融资担保投资股份有限公司 2.6 21中盈01（深圳担保集团担保） 公司债 2021-03-18 2.6 4.60% 3+2

25、 合肥市兴泰融资担保集团有限公司 10 20兴泰Y1（兴泰金控担保） 可续期公司债券 2020-11-26 10 4.50% 3+N 吉林省信用融资担保投资集团有限公司 7.28 19吉保01 私募债 2019-01-29 1 7.39% 5 21吉保01 公司债 2021-06-29 4.28 6.50% 5 21吉保02 公司债 2021-08-04 2 6.50% 5 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 （三）（三）全国性担保机构业务规模整体收缩，全国性担保机构业务规模整体收缩，同时同时受益于永续债券的发行，杠受益于永续债券的发行，杠杆水平有所下降，杆水平有所下降， 地方融资担保机构业务

26、规模呈扩张态势， 但不同地方融资担保机构业务规模呈扩张态势， 但不同区域担保区域担保机构机构业务增长速度业务增长速度有所分化有所分化 融资担保机构的业务发展速度主要受自身发展阶段、杠杆水平、经营策略、政策及市场环境等因素影响。根据对 4 家全国性担保机构和 19 家地方样本担保机构2的统计，2020 年以来，全国性担保机构业务规模整体呈收缩态势，地方样 2 由于担保行业公开数据有限，新世纪评级筛选了 4 家全国性担保机构和 19 家地方担保机构作为样本。其中全国性担保机构包括：中债信用增进投资股份有限公司（简称“中债增” ） 、中合中小企业融资担保股份有限公司（简称“中合担保” ） 、中国投融

27、资担保有限公司（简称“中投保” ）和中证信用增进股份有限公司（简称“中证增” ） 。地方担保机构包括：安徽省信用担保集团有限公司（简称“安徽省担保集团”） 、重庆三峡担保集团股份有限公司（简称“重庆三峡担保”） 、重庆进出口信用担保有限公司（简称“重庆进出口担保”） 、重庆兴农融资担保集团有限公司（简称“重庆兴农担保”） 、瀚华担保股份有限公司（简称“瀚华担保”） 、江苏省信用再担保有限公司（简称“江苏再担保”） 、广东粤财融资担保集团有限公司（简称“广东粤财担保”） 、湖北省担保集团有限责任公司（简称“湖北省担保集团”） 、湖南省融资担保集团有限公司（简称“湖南省担保集团” ） 、四川发展融

28、资担保股份有限公司（简称“四川发展担保”） 、深圳市高新投集团有限公司（简称“深圳高新投集团”） 、深圳担保集团有限公司（简称“深圳担保集团”） 、天府（四川）信用增进股份有限公司（简称“天府信用” ） 、晋商信用增进投资股份有限公司（简称“晋商信用” ） 、东北中新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 8 本担保机构存在一定分化，多数样本机构业务规模保持快速增长，少数机构业务增速趋缓或有所收缩。 从全国性担保机构来看，中债增近年来处于平稳发展期，担保业务规模总体保持平稳，在保余额小幅下降；中合担保受存量担保业务风险暴露、第一大股东进入破产重整程序等因素影响，2020 年末在保余额降幅扩大

29、；中投保受前期公共融资类担保业务集中到期解保影响， 近几年业务规模持续下降， 2020 年以来，中投保积极拓展以消费金融贷款为底层资产的信托计划担保业务， 同时开始推进公共融资类担保业务新项目落地，当年末担保余额降幅显著收窄；中证增 2019年发力互联网贷款和消金业务， 2020 年， 因顺应监管导向及市场规律， 适度控制前述业务规模，增信余额有所下降。 从地方样本担保机构来看，19 家样本机构中，有 10 家机构 2020 年末担保余额较上年末增长超过 20%。 具体而言， 业务起步相对较晚的部分中西部地区省级担保机构业务呈高速扩张态势，其中，河南省中豫担保、陕西信用增进、湖北省担保集团、四

30、川金玉担保、四川发展担保期末担保余额增幅最大。5 家担保机构 2020 年末担保余额较上年末下降，其中，深圳高新投集团期末担保余额降幅达 27.5%，系顺应监管导向，压降消金类担保业务规模所致；瀚华担保近年来将业务重心转向以批量化形式开展的供应链金融业务， 随着前期债券担保等业务的集中到期解保，在保余额逐年下降；安徽省担保集团直保余额下降，一方面系压降部分风险较大的贷款担保业务， 另一方面新增债券担保业务也受到政策的影响存在波动。此外，重庆 3 家市级担保机构担保余额已处于较高水平，近两年业务规模总体保持平稳，期末担保余额变动幅度在5%以内。 小企业信用再担保股份有限公司（简称“东北再担保”

31、） 、河南省中豫融资担保有限公司（简称“河南中豫担保” ） 、陕西信用增进有限责任公司（简称“陕西信用增进” ） 、甘肃省融资担保集团股份有限公司（简称“甘肃省担保集团” ） 、四川省金玉融资担保有限公司（简称“四川金玉担保” ） 。 新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 9 图表图表6. 样本担保机构样本担保机构 2018-2020 年末担保余额及增长趋势年末担保余额及增长趋势3 资料来源：公开信息，新世纪评级整理 相较于依靠自身经营积累充实资本的全国性担保机构， 多数地方担保机构由于在资本补充方面可获得地方政府及股东的支持， 且进入债券市场的时间相对较晚， 因此杠杆水平整体低于全国性

32、担保机构。 2020 年， 得益于业务规模收缩及永续债券的发行， 全国性担保机构期末担保余额/净资产普遍下降； 同期， 多数地方样本担保机构杠杆水平上升，2020 年末，19 家地方样本担保机构中，杠杆水平下降的为 7 家，除天府信用因成功发行永续债券使得净资产上升以外，其余均系业务放缓所致。截至 2020 年末，样本担保机构中，期末担保余额/净资产4超过 8倍的担保机构有 6 家，分别为重庆三峡担保、重庆进出口担保、中合担保、瀚华担保、晋商信用和中证增，上述机构资本补充需求相对更高。 3 担保余额包含融资担保余额和非融资担保余额，未包含再担保业务，且未考虑责任余额。 4 新世纪评级为使样本可

33、比，选取期末担保余额/净资产作为衡量样本担保机构杠杆水平的指标，监管口径融资性担保责任放大倍数低于该指标。 担保公司担保公司2018年末年末2019年末年末2020年末年末2019年末同年末同比变动幅度比变动幅度(%)2020年末年末同比变动同比变动幅度（幅度（%)深圳高新投集团1107.391909.241384.1872.41-27.50中债增1065.60960.50913.12-9.86-4.93重庆三峡担保807.17841.06848.444.200.88中证增436.77712.25635.0563.07-10.84江苏再担保536.72509.60626.99-5.0523.0

34、4中合担保1004.98837.04626.28-16.71-25.18重庆兴农担保555.80549.19537.38-1.19-2.15湖北省担保集团166.35299.33525.8579.9475.68深圳担保集团276.57318.91498.7315.3156.38湖南省担保集团51.68365.95485.73608.1132.73晋商信用352.40477.37480.3535.460.62中投保678.98501.67480.03-26.11-4.31天府信用91.80295.62457.06222.0354.61安徽省担保集团463.49427.52402.97-7.76-

35、5.74瀚华担保449.61392.66350.69-12.67-10.69重庆进出口担保332.66344.77334.743.64-2.91广东粤财担保192.09310.20326.9161.485.39四川发展担保113.21160.77272.9742.0169.79东北中小保99.80149.25173.8749.5516.50河南省中豫担保18.9569.39170.90266.17146.29四川金玉担保37.9873.49128.4893.5074.83甘肃省担保集团67.1891.83119.1336.6929.73陕西信用增进0.8811.2027.301172.7314

36、3.75新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 10 图表图表7. 样本担保机构样本担保机构业务规模及杠杆水平业务规模及杠杆水平变化情况（单位：亿元、倍）变化情况（单位：亿元、倍）5 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 （四四） 全行业债券全行业债券担保业务快速增长担保业务快速增长， 主要担保机构债券市场扩张速度分化，主要担保机构债券市场扩张速度分化，随着随着部分部分地方担保机构加快向债券市场布局，地方担保机构加快向债券市场布局，行业集中度行业集中度进一步下降进一步下降 从债券担保情况来看，伴随着我国信用债发行总量的增长，债券市场增信需求不断扩大，但受融资担保公司监督管理条例 （简称条例

37、）及配套制度实施、 城投债发行政策调整、以及主要债券担保机构在保城投债较多进入分期偿还阶段等因素影响，担保行业债券剩余担保额增速自 2018 年以来显著下降；2021年， 随着主要担保公司资本补充事项完成、更多地方担保机构进入债券市场且储备项目逐步落地，债券剩余担保额增速回升至 20%以上。 根据 Wind 统计，2021 年末，担保机构债券剩余担保额为 9107.72 亿元6，较上年末增长 22.40%，增速较前三年度显著提升。2019-2021 年末，承担债券担保责任的担保机构数量分别为 46 家、55 家和 54 家，从事债券担保业务的机构数量在经历连续几年的下降后，2019 年以来有所

38、回升。 5 为使数据可比，样本担保机构在保余额仅包含直保业务（包含融资性担保和非融资性担保余额） ，未将再担保业务担保余额纳入统计。 6 2019 年末剩余担保额取数日期为 2020 年 1 月 15 日，2020 年末取数日期为 2021 年 3 月 15 日，2021 年末取数日期为 2022 年 1 月 6 日。 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.000500025002018年末2019年末2020年末2020年末担保余额/净资产（右轴）2019年末担保余额/净资产（右轴）新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 11 图表图表8

39、. 2012-2021 年末年末担保机构债券剩余担保额及增速（单位：亿元、担保机构债券剩余担保额及增速（单位：亿元、%） 资料来源：Wind，新世纪评级整理 注：各年末债券剩余担保额根据取数日期不同存在差异，但整体差异不大，仍可反应行业变化趋势 从市场竞争格局来看，2021 年末，债券担保市场占有率排名前五位的担保机构分别为中债增、 江苏再担保、 重庆兴农担保、 重庆三峡担保和江苏再担保7。从行业集中度看， 2019-2021 末， 前十大债券担保机构市场占有率分别为 77.90%、70.79%和 64.57%，随着地方担保机构积极拓展债券担保业务、以及债券担保市场参与主体数量的增加，行业集中

40、度呈下降趋势。 从全国性担保机构来看， 2021 年以来， 中证增和中投保债券担保业务提速，当年末债券剩余担保额较上年末分别增长 37.89%和 22.80%；中债增业务总体保持平稳；中合担保剩余担保额大幅收缩，较上年末下降 33.38%。 另一方面，地方担保机构债券担保业务拓展速度出现分化，陕西信用增进、四川金玉担保、湖南省担保集团、甘肃省担保集团、河南中豫担保、湖北省担保集团、四川发展担保、天府信用等债券担保业务起步较晚、发展空间相对较大的地方担保机构加快向债券市场布局，2021 年末，上述担保机构的债券市场剩余担保额同比增长均超过 40%。江苏再担保、安徽省担保集团、深圳担保集团等进入债

41、券市场相对较早的地方担保机构也保持较快增长，2021 年末上述机构债券剩余担保额同比增长均超过 20%。同期，受经营策略调整、业务规模接近监管上限、市场环境变化等系列因素影响，重庆进出口担保、瀚华担保、晋商信用、东北中小保等债券担保业务收缩，2021 年末，上述 4 家担保机构债券剩余担保额 7 新世纪评级在统计样本担保机构债券剩余担保额时，按照合并口径进行统计，即深圳高新投集团的剩余担保额包含子公司深圳高新投融资担保的剩余担保额，中证增的剩余担保额包含中证信用融资担保剩余担保额。 1239.46 1665.84 2434.35 2758.28 4210.42 5634.34 6194.51

42、6742.25 7441.04 9107.72 0.00 34.40 46.13 13.31 52.65 33.82 9.94 8.84 10.36 22.40 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.002000021担保机构债券剩余担保额（左轴）较年初增长（右轴）新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 12 同比分别变动-20.43%、-22.35%

43、、-25.15%和-60.54%。 图表图表9. 2019-2021 年年末前十大债券担保机构末前十大债券担保机构债券剩余担保额债券剩余担保额及市场份额 （单位： 亿元，及市场份额 （单位： 亿元， %） 资料来源：Wind，新世纪评级整理 图表图表10. 2019-2021 年末样本担保机构债券剩余担保额年末样本担保机构债券剩余担保额及增速及增速（单位：亿元）（单位：亿元） 资料来源：Wind，新世纪评级整理 （五五）近年来债券市场违约事件大幅增加，近年来债券市场违约事件大幅增加，部分担保机构受民企违约部分担保机构受民企违约、弱资、弱资质国企风险暴露质国企风险暴露等事件等事件波及，波及，代偿

44、金额和代偿率大幅上升代偿金额和代偿率大幅上升，流动性流动性、盈利能力、盈利能力和和风险吸收能力风险吸收能力承压承压 从债券市场违约情况看，2018 年以来，在资管新规发布、非标融资受限、监管环境趋严等因素影响下，部分弱资质企业融资环境收紧，此外，A 股市场持续下跌，民企上市公司股质爆仓风险趋升，市场对民企风险偏好下降，再融资压力显著上升， 尽管多项民营企业纾困政策陆续出台，但民企融资环境未得到根本性改善， 弱资质民企违约风险延续。 2020 年， 宏观经济受疫情冲击下行压力加大，上半年政府逆周期调节政策发力，货币和信用环境较为宽松，随着下半年经济逐步复苏，货币政策边际收紧，不同企业、行业、区域

45、之间的流动性分层持续，同剩余担保额剩余担保额(亿元亿元)占比占比剩余担保额剩余担保额(亿元亿元)占比占比剩余担保额剩余担保额(亿元亿元)占比占比中合担保834.9612.38%中债增860.8311.57%中债增828.869.10%中债增782.3711.60%重庆兴农担保788.5010.60%江苏再担保783.808.61%重庆兴农担保704.6010.45%重庆三峡担保634.098.52%重庆兴农担保743.638.16%重庆三峡担保685.5610.17%中合担保617.428.30%重庆三峡担保658.637.23%江苏再担保542.408.04%江苏再担保601.908.09%

46、天府信用609.606.69%中证增383.725.69%天府信用428.905.76%中证增593.596.52%中投保379.185.62%中证增396.195.32%安徽省担保集团438.344.81%安徽省担保集团346.905.15%安徽省担保集团328.924.42%湖北省担保集团422.864.64%重庆进出口担保337.375.00%中投保317.574.27%中合担保411.324.52%天府信用255.003.78%湖北省担保集团293.433.94%中投保389.984.28%-5,252.0577.90%-5,267.7470.79%-5,880.6164.57%公司名

47、称公司名称2021年末年末2019年末年末公司名称公司名称公司名称公司名称2020年末年末-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.002019年末2020年末2021年末2021年增长率新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 13 时疫情导致地方财政紧张， 华晨集团、 永城煤电、 盐湖工业等国有企业陆续违约，国企债券违约规模较以前年度大幅上升。2021 年以

48、来，宏观经济基本面逐步修复、货币政策回归常态化，信用债市场违约状况有所缓解，国有企业违约经历高峰后下降， 而房地产行业在面临土地供给端、 融资端、 销售端全面严控的情况下，叠加市场避险情绪上升，新增违约规模大幅上升。 根据 Wind 统计，2019-2021 年，我国债券市场发生违约的债券数量分别为191 只、 155 只和 145 只， 违约金额分别为 1568.41 亿元、 1757.72 亿元和 1536.93亿元。 根据对 23 家样本担保机构的统计，截至 2020 年末，晋商信用、天府信用 2家机构自成立以来尚未发生代偿。在发生代偿的机构中，10 家样本机构 2020 年新增代偿额同

49、比上升。 其中， 新增代偿额增幅最大的为瀚华担保， 2020 年 10 月，因其担保客户盛京能源收到沈阳市中级人民法院送达的破产裁定，瀚华担保为“17 沈公用 PPN001”和“18 沈公用 PPN001”代偿本息合计 5.3 亿元；增幅第二大为广东粤财担保，系为“18 宜健 01”代偿 2.13 亿元。此外，2020 年中合担保新增代偿额较上年下降 55.2%，但仍处于较高水平，新增代偿主要为对“10 凯迪债” （4.24 亿） 、 “15 全洲扬子江债” （1.3 亿，已全额收回）及其他若干笔民企贷款项目的代偿。 整体而言，债券市场违约风险正持续对担保机构的流动性管理能力、风险吸收能力和持

50、续经营能力带来挑战。 图表图表11. 2018-2020 年年样本样本担保机构新增代偿规模（单位：亿元）担保机构新增代偿规模（单位：亿元） 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 02468018年20192020新世纪评级版权所有行业研究行业研究报告报告 14 从潜在代偿风险来看，根据 Wind 统计，截至 2021 年末，由担保机构提供担保，且当年出现负面事件的债券余额合计 271.96 亿元8，当年涉及负面项目的担保机构共 23 家，均较 2020 年大幅上升。其中，受民企信用风险延续、弱资质国企、城投企业盈利趋弱、流动性压力加大等因素影响，四川发展担保、中债增、中证信