1、 守正 出奇 宁静 致远 医疗保健 医疗保健设备与服务 跨越式发展的全球一次性手套龙头 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 全球一次性手套目前规模超全球一次性手套目前规模超 600 亿元，亿元，丁腈手套约丁腈手套约 250 亿，亿，不考虑疫不考虑疫 情，情， 未来三年未来三年复合增速复合增速 10%以上以上。 19 年全球一次性防护手套需求 5000 亿支，未来五年将达到 7000 亿支，市场规模将达 800 亿元。丁腈手套 由于防化学试剂渗透、原材料价格波动小、上色方便等优势，是最具 生命力的一次性防护手套。未来丁腈手套增长动力主要来自：1）欧美 发达国家手套消费量持续稳

2、定增长；2）发展中国家市场潜力巨大。 丁腈手套产业有望向中国转移，英科医疗最具竞争力丁腈手套产业有望向中国转移，英科医疗最具竞争力。相比丁腈手套 发源地马来西亚，中国具备基础配套设施、原料能源等成本低、人力 资源有保障 （马来西亚有外劳工问题） 、 营销团队强、 生产环境等优势， 丁腈手套有望复制 PVC 手套产业向中国转移路径， 我们最看好国内英 科医疗发展前景：1）技术工艺方面，公司是国内少数熟练掌握双手模 丁腈手套生产线的厂家，采用现代 DCS 控制系统，实现生产环节的 自动控制，大幅提高生产效率；是国内为数不多能稳定生产医疗级丁 腈手套的厂家，已达到全球丁腈龙头贺特佳的水平；2）渠道方

3、面，公 司董事长自 90 年代初开始一直从事一次性手套等防护产品、 轮椅等护 理产品的国际贸易业务， 有近 30 年的行业沉淀， 大客户营销成果显著， 对手套行业发展趋势把握精准。其“英科”及“INTCO”品牌已经建立了 一定的行业知名度，培养和建立了稳定的核心人员团队，对国际尤其 是北美市场的需求预测和监管要求把握准确。 产能快速扩张产能快速扩张，有望有望跨越式发展为全球领先的一次性手套供应商跨越式发展为全球领先的一次性手套供应商。公 司成功上市以来，借助资本优势和丁腈生产线技术积累，快速扩建产 能。新冠肺炎疫情全球范围内爆发，短期国内外对于手套等一次性防 护用品需求激增，而中长期看疫情有望

4、激发中国等发展中国家市场需 求， 公司产能扩建有望加速， 未来将形成 “山东-安徽-江苏-江西-越南” 全球五大生产基地。目前产能已达 150 亿支（20 年开始丁腈收入超过 PVC） ，预计 5 年左右公司产能有望突破 700 亿支（丁腈为主） ，全球 市占率从 3%提升到 10%，收入规模突破 100 亿元，净利润 1520 亿 元，成为世界级一次性手套龙头。 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 198/113 总市值/流通(百万元) 9,219/5,269 12 个月最高/最低(元) 53.39/15.23 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：杜佐远证券分析

5、师：杜佐远 电话： E-MAIL： 执业资格证书编码：S01 证券分析师：苑建证券分析师：苑建 电话： E-MAIL： 执业资格证书编码：S05 (22%) 17% 56% 95% 134% 172% 19/3/15 19/5/15 19/7/15 19/9/15 19/11/15 20/1/15 英科医疗 沪深300 2020-03-16 公司深度报告 买入/首次 英科医疗(300677) 目标价：70 昨收盘：46.49 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有

6、 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测与估值盈利预测与估值。公司丁腈手套工艺全球领先，市场渠道优势显著， 20-22 年产能扩建进入爆发期，新产能 20 年 5 月、9 月投产后，满产 后的首个完整生产年度有望做到 5-6 亿净利润。预计公司 2020-2022 年净利润分别为 3.73、5.17、7.1 亿元，对应 20-22 年 PE 为 25、18、 13 倍。考虑到未来业绩持续高速成长，给予英科

7、医疗 20-21 年 PE 40 倍、38 倍，对应市值 150 亿、200 亿，给予“买入”评级。 风险提示：产能扩建进度低预期、产品降价、贸易战、汇率波动等风 险。 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万1,893 2,086 2,713 3,871 （+/-%） 8.1% 10.2% 30.0% 42.7% 净利润(百万元） 179 174 373 517 （+/-%） 23.6% -3.0% 114.3% 38.7% 摊 薄 每 股 收 益0.91 0.89 1.90 2.63 市盈率(PE) 51 52 25 18 资料

8、来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 oPsNoOnRrMoQtRoPqPyRoN8OdN9PsQoOnPnNkPqQmPeRrQzRaQnNuMuOsOoNMYpPtO 公司深度报告公司深度报告 P3 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 1、 跨越式发展的世界级医疗手套龙头 . 5 2、 全球丁腈市场需求旺盛，产业转移有望加速 . 7 2.1 需求端：一次性手套需求超 5000 亿支，未来增速 8%以上 . 7 2.2 供给端：丁腈手套产能主要集中在马来，PVC 手套在中国 . 8 2.3 产业趋势：丁腈手套产

9、业有望向中国转移，龙头企业最受益 . 10 3、 英科有望快速成长为全球领先的丁腈手套供应商. 12 3.1 公司在生产线订制、生产工艺控制等领域已达到国际先进水平 . 12 3.2 海外出口为主，董事长最早海外销售起家，渠道优势明显 . 12 3.3 产能扩建加速，有望跨越式成长为全球一次性手套龙头 . 14 4、 盈利预测与估值 . 15 4.1 核心假设 . 15 4.2 估值 . 17 5、 风险提示： . 17 公司深度报告公司深度报告 P4 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表 1：英科医疗股权结构及子公司 .

10、 5 图表 2：英科医疗发展历程 . 5 图表 3：近年来公司营收及净利润情况（百万元） . 6 图表 4：近年来公司收入结构情况（百万元） . 6 图表 5：近年来公司毛利率/净利润变化 . 6 图表 6：近年来公司 ROE、ROA 变化 . 6 图表 7：17 年上市以来已实施三期股权激励 . 7 图表 8：全球医疗级手套需求稳步增长 . 7 图表 9：全球非医疗手套增长稳定 . 7 图表 10：全球手套市场份额变化趋势 . 8 图表 11： 2018 年全球各地人均医疗手套用量（支） . 8 图表 12：不同材质一次性手套比较 . 8 图表 13：2018 年全球一次性手套竞争格局 .

11、9 图表 14：全球主要一次性手套供应商情况 . 10 图表 15：PVC 手套产业迁移历史 . 10 图表 16：全球丁腈+天然橡胶手套销量及增速 . 11 图表 17：马来丁腈+天然橡胶手套出口量 . 11 图表 18：英科医疗丁腈手套成本分析 . 11 图表 19：英科医疗 PVC 手套生产线 . 12 图表 20：英科医疗丁腈手套生产线 . 12 图表 21：英科医疗销售主要以出口为主 . 13 图表 22：英科医疗全球各市场占比情况 . 13 图表 23：英科医疗部分主要国际客户介绍 . 13 图表 24：英科医疗一次性防护手套扩产预测（丁腈已换算成单线，PVC 条） . 15 图表

12、 25：公司各项业务未来收入假设（详细量价拆分请联系太平洋医药） . 16 图表 26：国内外可比公司估值情况 . 17 公司深度报告公司深度报告 P5 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 1 1、 跨越式发展的世界级医疗手套龙头跨越式发展的世界级医疗手套龙头 公司成立于 2009 年，为国内一次性医疗手套龙头，2017 年上市后凭借资本优势持续扩产和 扩建销售团队，目前已覆盖全球 120 多个国家和地区，3-5 年后有望成为世界级医疗手套龙头。董 事长刘方毅合计持股 42.67%，为实际控制人。 图表 1：英科医疗股权结构及子公司 资料来源：

13、公司公告，太平洋证券整理 刘方毅先生 90 年代初开始从事一次性手套等防护产品的国际贸易业务， 建立了成熟的市场渠 道，熟悉北美市场和中国及东南亚地区的供应商，回国后创办英科医疗。凭借对行业的深刻认知 和丰富客户资源优势，公司迅速发展为国内一次性手套龙头企业，并向全球一线龙头看齐。 图表 2：英科医疗发展历程 资料来源：公开资料，太平洋证券整理 公司深度报告公司深度报告 P6 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 公司主要以出口为主，近年来全球丁腈手套需求旺盛，订单饱满。随着公司持续产能扩建， 收入端和利润端均保持稳定增长。2015-2018 年

14、收入端复合增速 23.8%，2018 年收入 18.9 亿元， 同比增速 8.1；利润端复合增速 40.8%，18 年净利润 1.8 亿元，增速 23.6%。收入结构上，医疗防 护类占到 85%左右，主要为 PVC 和丁腈手套，未来随着丁腈和 PVC 扩产，医疗防护类占比会持 续提升。 图表 3：近年来公司营收及净利润情况（百万元） 图表 4：近年来公司收入结构情况（百万元） 资料来源：wind，太平洋证券整理 资料来源：wind，太平洋证券整理 近年来公司毛利率整体保持稳定，净利润率稳中有升，19 年净利润率有所下降，主要原因是 丁腈和 PVC 手套价格有降低。PVC 手套价格触底有望进入上

15、升通道，丁腈手套内销占比提升，且 新冠肺疫情导致供需偏紧，石油大幅降价，预计手套业务毛利率和净利润有望提升。近年来产能 扩建导致资本支出加大，资产周转率有所降低，ROE/ROA 呈现下降趋势，新产能技术先进且单条 产能由提升，单条产线产出有提升，未来公司盈利能力有望持续提升。 图表 5：近年来公司毛利率/净利润变化 图表 6：近年来公司 ROE、ROA 变化 资料来源：wind，太平洋证券整理 资料来源：wind，太平洋证券整理 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800

16、2000 200182019Q1-3 营业收入营业收入净利润净利润收入增速收入增速利润增速利润增速 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 200182019H1 医疗防护医疗防护康复护理类康复护理类检查耗材类检查耗材类其他其他 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 200182019M9 净利率净利率(%)(%)毛利率毛利率(%)(%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 200182019M9 ROEROEROAR

17、OA 公司深度报告公司深度报告 P7 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 公司拥有良好的激励机制， 2017 年上市以来已经实施 3 期股权激励， 累积授予人次超 400 人， 合计约 600 万股限制性股票，授予对象覆盖到董事、高管、技术和市场人员，绑定供公司核心员 工和管理层。 图表 7：17 年上市以来已实施三期股权激励 资料来源：wind，太平洋证券整理 2、 全球全球丁腈丁腈市场市场需求旺盛需求旺盛，产业，产业转移有望加速转移有望加速 2.1 需求端：需求端：一次性手套一次性手套需求需求超超 5000 亿支，未来增速亿支，未来增速 8

18、%以上以上 全球全球一次性手套市场稳健增一次性手套市场稳健增长长， 2020 年超年超 5000 亿支亿支。 International Trade Centre 统计数据， 2017 年全球销量达 4170 亿支，2009-2017 年复合增长率 7.7%左右，预计 2020 年将达到 5310 亿支，未 来 3 年复合增速 8.39%：1）医疗级 2700 亿支，09-17 年复合增速 5.5%，预计 2020 年达 3310 亿 支，同比超 8%；2）非医疗级 1470 亿支，09-17 年复合增速 12.3%，预计 2020 年达 2000 亿支。 图表 8：全球医疗级手套需求稳步增长

19、 图表 9：全球非医疗手套增长稳定 资料来源：international trade center，太平洋证券整理 资料来源：international trade center，太平洋证券整理 第一期第一期第二期第二期第三期第三期 时间201720192020 数量（万股）199199.5198.1 股票来源限制性股票限制性股票限制性股票 价格（元/股）23.578.567.85 授予对象 78人，主要为核心技术/业务 人员 134人，董事、高 级管理人员、核心骨干人员 185人，董事、高 级管理人员、核心骨干人员 业绩考核 16年扣非利润为 基准，17-19年增速不低于 30%、50%、8

20、0% 17、18年净利润平均值为基 准，20-21年净利润增速15% 、35%；或者17、18年收入 平均值为基准，20-21年收入 增速15%、35% 19年净利润为基准，20-22 年 净 利 润 增 20% 、 35% 、 50%；或者以19年营收为基 准，20-22年收入增速不低于 20%、35%、50%。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 50 100 150 200 250 300 350 200172018E2019E2020E 需求量（需求量（1010亿支）亿支）增长率（增长率（% %） 0% 5% 10% 15% 20% 2

21、5% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 200172018E2019E2020E 需求量（需求量（1010亿支）亿支）增长率（增长率（% %） 公司深度报告公司深度报告 P8 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 欧美、日本等发达国家为一次性防护手套主要消费国家，2016 年市场占比 70%，而发展中国 国家一次性手套使用市场潜力很大。根据马来橡胶出口促进会数据，2018 年医疗手套人均用量为 33 支，荷兰为 276 支，美国为 250 支，日本 108 支，而中国和印度人均用量只有 6 支

22、、10 支，低 于全球平均水平，远低于欧美日，未来提升空间巨大。我们认为未来市场增长动力主要来自两方我们认为未来市场增长动力主要来自两方 面面：1）欧美发达国家手套消费量持续稳定增长；欧美发达国家手套消费量持续稳定增长；2）发展中国家一次性手套使用量市场潜力大）发展中国家一次性手套使用量市场潜力大。 图表 10：全球手套市场份额变化趋势 图表 11： 2018 年全球各地人均医疗手套用量 （支） 资料来源：Top Glove，太平洋证券整理 资料来源：international trade center，太平洋证券整理 2.2 供给端：丁腈手套供给端：丁腈手套产能产能主要集中在马来主要集中在马

23、来，PVC 手套在中国手套在中国 一次性手套按照材质可以分为乳胶手套、丁腈手套和 PVC 手套。2017 年全球一次性防护手 套 4170 亿支，医疗级占比约 64.7%，医疗手套中 72%为丁腈、乳胶手套。由于乳胶可能导致部分 人群皮肤过敏及价格较高等缺点，PVC 及丁腈在医疗领域的使用比例逐步提升。 图表 12：不同材质一次性手套比较 资料来源：太平洋证券整理 276 250 225 200 108 33 10 6 0500300 荷兰 美国 中国香港 澳大利亚 日本 全球 印度 中国大陆 手套品种手套品种应用领域应用领域原料原料优点优点缺点缺点 乳胶手套医疗手术天然

24、乳胶弹性及贴附性强 可能导致人体皮肤过敏、 原材料供应不稳定、价格 高 丁腈手套医疗检查等广泛领域丁腈乳胶 避免乳胶过敏、弹性好 、原材料供应稳定价格较PVC手套偏高 PVC手套医疗检查等广泛领域PVC粉 透气好、耐酸碱、价格较 便宜弹性一般、无法用于手术 公司深度报告公司深度报告 P9 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 PVC 手套上世纪 50 年代末由美国 Oak Technical LLC 公司发明，80 年代左右艾滋病被确认并 在全球范围集中爆发的过程中，PVC 手套在欧美市场急剧成长，随着欧美等国家关于医护人员手 部防护的强制指令及

25、法规的实施，在医疗护理领域已形成良好的使用习惯。90 年代 PVC 手套生 产技术传入中国，经过多年发展，国内企业 PVC 手套技术十分成熟，全球 PVC 手套产能绝大部 分集中在中国，主要企业有蓝帆医疗、英科医疗、石家庄鸿锐、中红普林等。 丁腈手套 20 世纪 90 年代问世， 解决了乳胶手套致敏的缺陷， 同时具备记忆手型， 不易疲劳， 具备耐穿刺耐撕扯性能，颜色易区分管理和上游原材料价格波动小等优点，是最具生命力的一次 性防护手套。早期丁腈被马来西亚等东南亚国家瓜分。中国的 PVC 手套企业在本世纪初逐步将业 务拓展到丁腈手套行业， 全球竞争化的格局正在形成。 当前马来西亚是丁腈手套最大的

26、生产基地， 其中顶级手套、贺特佳、科山橡胶等前三大手套企业 18 年全球一次性手套市占率 26.7%。 图表 13：2018 年全球一次性手套竞争格局 资料来源：各公司年报，太平洋证券整理 国内丁腈手套产业起步晚，技术与生产线主要来自马来。但中国的工业配套、生产成本、环 境、人才储备比东南亚国家有很大优势，中国的丁腈手套生产具备显著的竞争优势。马来大型丁 腈大型企业主要有 Top Glove （顶级手套） 、Hartalega（贺特佳） 、Kossan Rubber（科山橡胶）等； 国内主要有英科医疗、蓝帆医疗、石家庄鸿锐、中红普林等公司，因为全球 3600 多条生产线中超 60%使用超 10

27、 年，工艺和效率落后，未来有望逐步被淘汰。 13.4% 7.3% 5.9% 4.8% 4.0% 2.9% 1.8% 59.8% 顶级手套顶级手套 贺特佳贺特佳 科山科山 速伯玛速伯玛 蓝帆医疗蓝帆医疗 英科医疗英科医疗 中红医疗中红医疗 其他其他 公司深度报告公司深度报告 P10 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 图表 14：全球主要一次性手套供应商情况 资料来源：各公司年报，太平洋证券整理 2.3 产业趋势：产业趋势：丁腈手套丁腈手套产业产业有望向中国转移，龙头企业最受益有望向中国转移，龙头企业最受益 PVC 手套起源美国，目前手套起源美国

28、，目前产能产能集中在中国集中在中国。一次性 PVC 手套上世纪 50 年代起源于美国，在 70 年代在日本获得发展，后由台湾转移到我国大陆地区，大陆早期和台湾合作的公司如石家庄鸿 锐集团在 1993 年引进了生产线开始加工 PVC 手套。2000 年以来，我国已经成为世界上最大的一 次性 PVC 手套生产地区，关键的的糊树脂技术，工艺技术也在不断改进。 图表 15：PVC 手套产业迁移历史 资料来源：太平洋证券整理 企业名称企业名称2020.3.6市值市值产能（亿支）产能（亿支）产能结构产能结构2018年收入年收入2018年净利润年净利润 顶级手套255亿元605 乳胶49% 丁腈41% PV

29、C 10%68亿元7亿元 贺特佳359亿元330 乳胶5% 丁腈95%38亿元7亿元 科山橡胶107亿元265 乳胶48% 丁腈52%35亿元3.3亿元 速伯玛40亿元200/21.7亿元1.8亿元 WPR/110/ 蓝帆医疗172亿元180 PVC80% 20%26.5亿元3.47亿元 英科医疗100亿元150 PVC69% 丁腈31%18.93亿元1.79亿元 中红普林/90 PVC56% 丁腈44%9.5亿元（2017） 0.65亿元（2017） 石家庄鸿锐/140主要为PVC/ 公司深度报告公司深度报告 P11 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇

30、宁静 致远 20 世纪 90 年代丁腈手套起源于马来西亚，目前全球丁腈和天然橡胶手套生产主要集中 在马来、泰国等东南亚国家。根据 Trade Atlas import data 统计数据，2018 年马来手套出口量 约 1640 亿支（丁腈 1025 亿支、乳胶 610 亿支） ，在全球市场中占比约 63%。 图表 16：全球丁腈+天然橡胶手套销量及增速 图表 17：马来丁腈+天然橡胶手套出口量 资料来源：Trade Atlas Import Data，太平洋证券整理 资料来源：Trade Atlas Import Data，太平洋证券整理 丁腈手套原材料占到总成本 50%，主要原材料丁腈胶乳

31、来自石油化工，国内原材料较马 来低 8%以上；生产要素方面，马来商业用地 50 万以上一亩，国内便宜很多；燃料马来使用 天然气和生物质，成本是国内动力煤的两倍。人力成本方面，马来西亚全国只有 3200 万人， 大量用到外劳，效率很低，风险也很大，20 年起马来外劳人力成本涨 50%。国内比较容易招 到优秀的研发和生产人员，虽然国内产业工人比马来贵，但效率高。相比东南亚企业，中国 具备工业配套、 生产成本、 环境等优势。 我们判断丁腈手套有望复制 PVC 手套产业转移路径， 随着国内龙头企业丁腈生产工艺成熟和产能持续扩建，丁腈产能逐步向中国转移。 图表 18：英科医疗丁腈手套成本分析 资料来源：

32、英科医疗 IPO 招股书，太平洋证券整理 7% 7% 8% 8% 8% 8% 8% 9% 9% 0 50 100 150 200 250 300 350 200020 销量（销量（1010亿支）亿支）同比增速（同比增速（% %） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200172018 合计（合计（1010亿支）亿支）同比增速（同比增速（% %） 金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比 原材料7557.4%595

33、3.0%5550.5% 其中：丁腈乳胶5542.5%4641.5%4137.6% 人工成本97.0%1110.2%1412.5% 能耗2518.9%1917.3%1816.4% 制造费用1914.7%1816.2%1715.4% 不予退税成本32.0%43.3%65.2% 合计131100%112100%109100% 丁腈手套出厂价（元/千支） 毛利率（%）/16.0%25.6% 单位：元单位：元 201320142015 /152164 公司深度报告公司深度报告 P12 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越式发展的全球一次性手套龙头 守正 出奇 宁静 致远 3、 英科有望快速成长为全球领先的

34、丁腈手套供应商英科有望快速成长为全球领先的丁腈手套供应商 3.1 公司在生产线订制、生产工艺控制等领域已达到国际先进水平公司在生产线订制、生产工艺控制等领域已达到国际先进水平 与传统制造业不同，手套加工设备不是标准化设备，而是每家企业根据自己产品的市场 定位，结合生产所处的区域的温度、湿度进行设计，因此生产线的设计能力、后续升级和维 护至关重要。 此外， 生产线的建设也需要较大的资本开支， 丁腈手套生产线单条建设成本 2300 万元左右，主链条长度接近 1.5 公里，控制点近 3000 个，规模化的生产需要成熟的生产线 设计能力和较大的资金投入。如何使得生产线高效、稳定和低能耗的运转，同时保证

35、产品品 质非常重要。丁腈手套准入壁垒较 PVC 明显提高，国内只有综合实力强的企业才具备实力布 局。 英科医疗最早从马来引进先进的丁腈手套生产线，是国内少数熟练掌握双手模丁腈手套 生产线的厂家，目前公司新建的丁腈生产线已接近全球龙头贺特佳的水平。全球行业内手套 生产线大部分是 2000 年至 2010 年间建成的，不论是工厂的生产设备还是环保设备目前都面 临着升级或淘汰。而英科的手套生产基地正式在这批升级的浪潮下建立的，既吸收了传统生 产线的优点，也改善了其中的不足，使得公司在未来的竞争中处于有利地位。 图表 19：英科医疗 PVC 手套生产线 图表 20：英科医疗丁腈手套生产线 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 3.2 海外出口为主，董事长最早海外出口为主，董事长最早海外销售海外销售起家，渠道优势明显起家，渠道优势明显 一次性手套的主要消费区域在美国、欧洲、日本等发达国家和地区，近几年公司在稳定 原有市场前提下，大力开拓加拿大、俄罗斯及中东、南美等其它新兴市场，取得了良好的营 销业绩，目前公司产品销售全球 120 多个国家和地区。内销方面，公司在参加各类展会的同 时，着力加强品牌建设、市场推广力度和销售渠道建设，借此次疫情，为长远考虑，加大国 公司深度报告公司深度报告 P13 跨越式发展的全球一次性手套龙头跨越