1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 半导体半导体和和光伏光伏产业链产业链中中石英石英制品细分制品细分龙头，龙头，中高中高端端发展发展可期可期 光伏光伏& &半导体产业链，公司业务占比情况如何？半导体产业链，公司业务占比情况如何？石英全产业链主要可分为：石英砂石英材料石英制品（公司所处行业）石英制品（公司所处行业）终端应用市场。公司的主要产品包括石英管道、石英舟、石英仪器等石英玻璃制品，主要应用于半导体（占比 56%） 、光伏太阳能（占比 43%）领域，应用环节主要为氧化、 扩散、CVD 等。公司国内客

2、户超200 家，主要客户可以分为芯片制造客户、设备厂商、研究所等类型，主要有华微电子、扬杰电子、通美晶体、北方华创、捷佳伟创等。公司募投项目为高端石英制品产业化，投资总额达公司募投项目为高端石英制品产业化，投资总额达 5 5 亿元，拟投亿元，拟投入募投资金入募投资金 2.72.7 亿元，未来公司的布局看点为中高端产品。亿元，未来公司的布局看点为中高端产品。 护城河和竞争壁垒怎么看？护城河和竞争壁垒怎么看？石英加工行业属于劳动密集型行业，凯德石英生产人员数量较多，2021H1 达 143 人，且火加工技工中具备 10 年以上经验的达到半数，公司董事长张忠恕先生是中国高级石英玻璃技师，从业经历丰富

3、，为公司培养了一大批行业内优秀的石英加工技师。此外，公司已拥有上千平方米高端石英生产车间，其中，十万级火加工车间超 400 平方米，可同时满足 20 人生产操作，独特的排风和净化系统可满足 8、12英寸高端石英制品生产的需求。公司所用设备与外资石英企业加工设备水平持平，在国内同行业企业中处于领先水平。半导体用石英加工门槛通常较高，下游半导体客户的认证工序是进入主流供应体系的重要前臵条件，高端产品整个认证时间通常在 1-2年。公司为国内第一家通过中芯国际12 英寸核心零部件石英晶舟认证的内资企业，目前正在进行TEL 的 8 英寸产品认证。 需求端：光伏需求端：光伏& &半导体产业链对石英玻璃制品

4、的需求判断？在光伏产业链半导体产业链对石英玻璃制品的需求判断？在光伏产业链中中， 石英制品中的石英坩埚，主要是用于提炼单/多晶硅过程中和太阳能电池片的生产过程中的消耗品。国家“双碳”政策正积极引导能源结构调整和光伏行业发展，预计光伏发电占比将从 2020 年的 11%升至 2030 年的 27%，预测中国光伏装机量将从 2020年的 253GW 升至 2050 年的 5,000GW。 随着光伏装机量未来平稳增长，光伏用石英制品需求端也将同比例增长。在半导体领在半导体领域域，石英制品主要应用于单晶硅制造和晶圆制造两个环节。2014-2020 年中国半导体行业销售额从 2014 年的 3015.4

5、 亿元升至 2020年的 8848 亿元。目前国内晶圆厂正逐步进入扩产期，2018-2022 年中国大陆硅晶圆产能增速（CAGR达14%） 高于全球， 规划产能中使用12英寸硅片的65nm以下制程占比达60%。从国内晶圆厂最新消息来看，台积电正计划扩增中国大陆南京厂 28nm 新产能；中芯国际于北京兴建了 28nm 制程、12 英寸晶圆厂。在晶圆厂的逐步扩产和政策积极推进下，半导体用石英制品有望高速发展。根据公司公开发行说明书，2020年全球石英制品市场规模约为 291.60 亿元，其中光伏领域占比约为 7%， 规模达 20.41 亿元，半导体领域占比约为 65%， 规模达 189.53亿元。

6、整体来看，石英玻璃产品正逐渐向“纯、精、净、大、专”方向发展。 供给端：国内外石英玻璃加工行业竞争格局及国内企业未来产能布局？供给端：国内外石英玻璃加工行业竞争格局及国内企业未来产能布局？海外龙头企业依靠技术优势在半导体、航空航天、光伏等高端领域占据主要市场份额，主要的行业巨头有：美国应用材料、德国贺利氏、日本信越、台湾Tabl e_Ti t l e 2022 年年 02 月月 18 日日 凯德石英凯德石英（835179.OC） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 28 元元

7、 股价（股价（2022-2-18） 23.18 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 1390.80 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 672.88 总股本（百万股）总股本（百万股） 60 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 29.03 12 个月价格区间个月价格区间 12.60-45.20 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 3.52 2.89 -31.82 绝对收益绝对收益 0.0 0.0 -43.9 Tabl e_R eport

8、相关报告相关报告 凯德石英：深耕石英制品制造行业，碳中和+芯片产能扩张下有望迎来高增长 2021-09-05 全球缺芯背景下，以凯德石英为代表的石英玻璃制品产业链有何特色所在？ 2021-06-14 -70%-59%-48%-37%-26%-15%-4%7%-052021-09凯德石英 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 崇越等。石英玻璃制品行业市场比较细分，其中 4 英寸、6 英寸等中低端石英玻璃制品供应商之间技术差别不大，竞争较为激烈，尤其像光源行业、光伏行业用石英制品，整体门

9、槛较低；高端石英制品是应用在 8、12 英寸半导体集成电路的基本原料，半导体行业持续保持快速发展，带来市场对高端石英制品的大量需求。我国高端石英制品起步较晚，主要依赖进口，国产化程度较低，未来半导体产业及关键基础材料国产替代势在必行。国内从事石英制品加工企业主要为菲利华石创、东科石英、凯德石英、强华股份，其中菲利华石创和凯德石英在国内石英制品行业中规模较大，市占率排名前两位。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2021-2023 年的收入分别为 1.65 亿元、1.73 亿元、2.25 亿元，净利润分别为 0.4 亿元、0.46 亿元、0.60 亿元。目前 A 股可比公司对应 2022年 PE

10、 42X估值水平， 考虑到公司产能预计2022到 2023年释放加速、客户结构优势显著，我们给予公司略高于同行业估值水平（PE 45X） ，对应目标市值 21 亿，目标价28 元，给予买入-A 评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧，经济下滑风险，芯片需求不达预期风险行业竞争加剧，经济下滑风险，芯片需求不达预期风险 (百万元百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入主营收入 154.5 163.5 165.2 173.4 225.4 净利润净利润 32.5 34.4 40.0 45.6 59.4 每股收益每股收益(元元) 0.54 0.57 0.65 0.74

11、 0.97 每股净资产每股净资产(元元) 3.07 5.50 6.04 6.79 7.75 盈利和估值盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率市盈率(倍倍) 42.8 40.4 35.6 31.2 24.0 市净率市净率(倍倍) 7.5 4.2 3.8 3.4 3.0 净利润率净利润率 21.0% 21.1% 24.2% 26.3% 26.3% 净资产收益率净资产收益率 17.6% 10.4% 10.8% 10.9% 12.5% 股息收益率股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 27.7% 22.8% 25.0% 25.0% 2

12、7.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 oUoUOAfZnUyX6McM8OpNoOmOmOjMnNsQfQsQpO8OnNuNxNtOoQvPsRqR 3 公司深度分析/凯德石英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 问题一：光伏问题一：光伏&半导体产业链，公司目前的业务占比情况如何？半导体产业链，公司目前的业务占比情况如何？. 6 1.1. 半导体领域：主要有石英舟、石英管道、石英仪器，8 英寸以上晶圆产品加速发展 . 10 1.2. 光伏领域：主要应用于氧化、扩

13、散、CVD 等环节，2020 年产能达 12520 件 . 14 2. 问题二：公司护城河和竞争壁垒怎么看？问题二：公司护城河和竞争壁垒怎么看？. 17 2.1. 整体优势：数十年经验积累+工艺+客户资源+人才，解决国产替代的关键问题. 17 2.2. 生产能力：与外资加工设备水平持平领先国内厂商，具备万级加工洁净间. 20 3. 问题三：行业可比公司产品认证的进度情况如何？问题三：行业可比公司产品认证的进度情况如何？. 23 4. 问题四：光伏问题四：光伏&半导体产业链对石英玻璃制品的需求判断？半导体产业链对石英玻璃制品的需求判断？. 26 4.1. 半导体：产业链向国内转移趋势明显，为国内

14、石英制品市场提供增长空间. 26 4.1.1. 市场需求：2020 年全球石英制品市场规模约 292 亿元，国内规模约 97 亿元 . 26 4.1.2. 未来看点：晶圆扩产+政策推进半导体全产业链布局，石英制品将快速发展 . 30 4.2. 光伏：政策引导能源结构调整，石英制品下游光伏产业链持续向好 . 31 4.2.1. 市场需求：2020 年全国光伏累计装机量达 253GW，均居世界首位 . 31 4.2.2. 未来看点：硅片、电池片产量持续增长，预计2030 年光伏发电装机占比 27%32 5. 问题五：国内外石英玻璃加工行业竞争格局及国内企业未来产能布局？问题五：国内外石英玻璃加工行

15、业竞争格局及国内企业未来产能布局？ . 35 5.1. 整体情况：国外加工技术领先于国内，半导体及关键基础材料国产替代势在必行 . 35 5.2. 竞争格局：国内高端石英制品技术尚未成熟，市场份额主要由外资企业占据 . 35 5.2.1. 全球视角：贺利氏、迈图历史悠久，技术产品体系齐全 . 36 5.2.1.1. 贺利氏：300+年历史，40%+收入来自亚洲，2019 年收入达 224 亿欧元. 38 5.2.1.2. 迈图：75+年历史，2018 年收入达 27.05 亿美元，以 31 亿美元价格被收购 40 5.2.2. 国内视角：菲利华石创和凯德石英是国内行业龙头，市占率均为 1.7%

16、左右 . 41 5.3. 产能布局：凯德石英具备规模、生产技工等产能优势，积极布局 8-12 英寸产品产能42 6. 问题六：此次北交所问题六：此次北交所 IPO，公司的估值怎么看？，公司的估值怎么看？ . 46 图表目录图表目录 图 1：公司近年大事记 . 6 图 2：石英产业链示意图. 6 图 3：公司各类产品生产工艺流程. 7 图 4：各部分收入情况及占比（单位：万元） . 7 图 5：高中低端产品收入占比变化情况. 8 图 6：高中低端产品收入变动情况（单位：万元） . 8 图 7：高中低端产品占比变动情况. 8 图 8：公司半导体用石英舟和石英管道类产品 .11 图 9：公司半导体用

17、石英仪器类产品图一 .11 图 10：公司半导体用石英仪器类产品图二 . 12 图 11：半导体集成电路类产品按应用晶圆尺寸分类收入变动情况（单位：万元） . 14 图 12：公司光伏领域用石英制品产品图. 15 图 13：公司境外客户遍布范围. 17 图 14：工艺流程如下图 . 18 图 15：石英舟 . 19 图 16：石英管道. 19 图 17：凯德石英高端石英产品的加工洁净间净化级别为万级 . 21 图 18：洁净车间配臵优良. 21 4 公司深度分析/凯德石英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。

18、 图 19：集成电路制造工艺繁多. 23 图 20：进入主流半导体石英供应链的方法有两种. 24 图 21：石英制品产业链解析 . 26 图 22：半导体行业生产加工各环节所需的主要石英制品类型及功能. 27 图 23：石英玻璃在半导体领域分产品市场规模占比 . 27 图 24：全球半导体芯片销售额（亿美元） . 28 图 25：中国集成电路行业销售额（亿元） . 28 图 26：全球石英制品市场规模及半导体细分领域石英制品市场规模. 28 图 27：中国大陆区域主要晶圆厂分布情况 . 29 图 28：2018-2022 年全球和中国硅晶圆产能情况 . 30 图 29：光伏领域生产加工各环节所

19、需的主要石英制品类型及功能 . 31 图 30：全球石英制品市场规模及细分光伏领域规模 . 32 图 31：2013-2020 年全国光伏发电累计装机容量及增速 . 32 图 32：碳中和状态下中国能源结构预测（2020-2060E） . 33 图 33：2016-2021E 中国多晶硅产量及预测. 33 图 34：2017-2021E 中国单晶硅产量及预测. 33 图 35：2016-2021E 中国硅片产量及预测 . 34 图 36：2015-2021E 中国太阳能电池片产量及预测 . 34 图 37：国内市场与国外市场相比有所区别 . 35 图 38：凯德石英半导体用石英制品示例. 38

20、 图 39：东科石英半导体用石英制品示例. 38 图 40：杭州大和半导体用石英制品示例. 38 图 41：沈阳汉科半导体用石英制品示例. 38 图 42：菲利华半导体用石英制品示例 . 38 图 43：强华股份半导体用石英制品示例. 38 图 44：贺利氏营业收入情况 . 39 图 45：贺利氏 2018 年收入按地区分布. 39 图 46：贺利氏员工数量（人）. 40 图 47：贺利氏研发费用率. 40 图 48：迈图 2016-2018 年营业收入. 41 图 49：迈图 2016-2018 年毛利率 . 41 图 50：中国内地各尺寸晶圆厂产能情况（万片）. 41 图 51：国内主要行

21、业公司营收情况（万元）. 42 图 52：国内主要行业公司净利润情况（万元） . 42 图 53：国内行业内主要公司市场份额预估 . 42 图 54：国内行业公司专利情况（项） . 44 图 55：凯德石英技工人员数量具体情况. 44 表 1：高中低端产品收入情况（单位：万元） . 8 表 2：主要客户情况. 9 表 3：凯德石英不同客户数量情况（单位：家）. 10 表 4：凯德石英主要客户收入情况（单位：万元） . 10 表 5：凯德石英主要客户收入占比情况. 10 表 6：凯德石英主要客户每家贡献额度（单位：万元） . 10 表 7：半导体集成电路销售量情况（单位：件）. 12 5 公司深

22、度分析/凯德石英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表 8：半导体集成电路收入情况（单位：万元）. 12 表 9：半导体集成电路收入占总收入比例情况 . 13 表 10：2020 年半导体集成电路类产品按应用晶圆尺寸分类情况（单位：万元） . 13 表 11：半导体集成电路毛利润情况（单位：万元） . 14 表 12：以贺利氏的石英管产品为例，石英制品应用及特点等情况 . 15 表 13：光伏太阳能产品销售量情况（单位：件）. 15 表 14：光伏太阳能收入情况（单位：万元）. 16 表 15：光伏太阳能

23、收入占总收入比例情况 . 16 表 16：光伏太阳能毛利润情况（单位：万元） . 16 表 17：1997 年公司设立时的股权结构 . 17 表 18：部分公司获得的行业和客户认可. 17 表 19：重要科研项目情况. 18 表 20：公司主要核心技术及产品应用情况 . 19 表 21：8 英寸和 12 英寸产品情况. 20 表 22：结项项目达到国际质量检验标准情况. 20 表 23：设备支持. 22 表 24：石英玻璃材料、石英制品主要海内外厂商获得国际半导体厂商认证情况 . 23 表 25：凯德石英认证进度. 25 表 26：可比公司产品认证情况. 25 表 27：石英制品使用寿命情况.

24、 26 表 28：中芯国际部分生产线情况 . 28 表 29：中芯国际按 8 英寸和 12 英寸规格晶圆测算的产销情况（万片）. 29 表 30：截至 2020 年已公布制程的国内晶圆厂规划产能情况 . 30 表 31：石英制品行业上游主要公司. 36 表 32：部分高端石英制品主要尺寸、种类、构造及组成与公差参数. 36 表 33：石英玻璃的生产工艺 . 37 表 34：主要石英制品在半导体制造过程中的应用. 37 表 35：贺利氏半导体领域产品体系. 39 表 36：迈图半导体领域产品体系 . 40 表 37：国内石英制品行业主要公司业务情况. 41 表 38：国内石英制品行业企业基本信息

25、. 43 表 39：国内行业公司总员工数量情况(人) . 43 表 40：凯德石英与菲利华石创的产品对比情况 . 44 表 41：凯德石英现有各类产品产量情况与募投项目新增产能比较 . 45 表 42：4-6 英寸产品与 8-12 英寸产品主要区别与联系 . 45 表 43：募投项目人员配臵情况（人） . 46 表 44：可比公司估值参考. 46 6 公司深度分析/凯德石英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 问题一：光伏问题一：光伏&半导体产业链，公司目前的业务占比情况如何？半导体产业链，公司目前的

26、业务占比情况如何？ 凯德石英成立于 1997 年，前身是电子信息产业部军工定点厂北京半导体器件五厂的石英加工部，具有十几年为军用半导体集成电路生产线生产配套石英制品的历史。2015 公司登陆新三板，并在随后多年获北方华创核心供应商 Top100 等称号。公司于 2019 年 1 月通过了 TEL 的认证资质初审，并开始寄送样品。2020 年 1 月通过中芯国际 12 英寸核心零部件石英晶舟认证。公司于 2019 年 12 月 31 日完成高性能宽条式立式石英槽舟和高稳定性石英扩散炉用保温桶项目， 项目分别达到中芯国际质量验收标准和 JC/T181-2011 行业标准。 2020年 12 月 3

27、1 日，公司完成大尺寸、高精度、多层级立式石英环舟，超大管体双层工艺管，均达到 TEL 质量检测标准。公司成为了国内第一家通过中芯国际 12 英寸石英零部件认证的集成电路工艺用石英部件生产企业。 图图 1：公司近年大事记：公司近年大事记 资料来源：凯德石英公开发行说明书、公司年报，安信证券研究中心制图 石英全产业链主要可分为：石英砂石英材料石英制品（凯德石英所处行业）终端应用市场。 图图 2：石英产业链：石英产业链示意图示意图 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 7 公司深度分析/凯德石英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。

28、 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公司的主要产品包括石英管道、石英舟、石英仪器等石英玻璃制品，应用于半导体集成电路公司的主要产品包括石英管道、石英舟、石英仪器等石英玻璃制品，应用于半导体集成电路芯片领域、 光伏太阳能行业领域及其他领域， 具有高纯、 耐高温、 化学稳定性好的特点。芯片领域、 光伏太阳能行业领域及其他领域， 具有高纯、 耐高温、 化学稳定性好的特点。 2020年，公司总收入为 16352.51 万元。其中，半导体集成电路收入为 9119.06 万元，占总收入比重为 55.77%；光伏太阳能收入为 7099.1 万元，占比为 43.41%，其他类收入为 134.3

29、6万元，占比为 0.82%。 图图 3：公司各类产品生产工艺流程公司各类产品生产工艺流程 资料来源：凯德石英公开发行说明书，安信证券研究中心 2019 年凯德石英光伏太阳能收入占比较 2018 年有极大的提升，由 2018 年的 22.82%上升到 2019 年的 47.85%，在 2020 年又略有下降，为 43.41%。相反，2019 年半导体集成电路收入占营业收入比重较前一年有显著下降， 由2018 年的 76.80%下降至 2019 年的 51.86%，2020 年又略有上升， 为 55.77%。2019 年相对 2018 年光伏太阳能收入占比有大幅提高，主要原因是 2019 年国家对

30、光伏市场政策进行调整，同时欧盟区域提高了光伏装机总量，且取消了对于我国最低光伏进口价格的限制，光伏市场迅速回暖，公司光伏太阳能类收入占比也有大幅提高。半导体集成电路下游领域收入占比近三年逐年提升。 图图 4：各部分收入情况及占比各部分收入情况及占比（单位：万元）（单位：万元） 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 其中在公司主营业务之一半导体集成电路应用领域，凯德石英产品按照尺寸分为高端产品、中端产品、低端产品。具体而言，具体而言，8 英寸及以上为高端产品，英寸及以上为高端产品，6 英寸为中端产品，英寸为中端产品，6 英寸以英寸以下为低端产品。下为低端产品。从占比

31、方面来看，高中低端产品占比基本保持稳定，2019 年低端产品比例略有下降， 高端产品比例略有上升。 2020年低端产品比例较2019年上升了8.48%， 达52.01%。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20021H1半导体集成电路 光伏太阳能 其他 8 公司深度分析/凯德石英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 5：高中低端产品收入占比高中低端产品收入占比变化变化情况情况 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 由于

32、公司提供的光伏产品用石英制品大多是电池片生产过程中需要的，电池片通常是正方形，与晶圆的尺寸有所区别，无法按上述尺寸标准来归类。通常，光伏用石英制品的纯度和客户通常，光伏用石英制品的纯度和客户认证的难易程度要低于半导体用石英制品，因此认证的难易程度要低于半导体用石英制品，因此光光伏产品属于中低端产品。伏产品属于中低端产品。2018-2021 年上半年，中低端产品收入占比基本保持稳定，在 85%-90%左右，高端产品收入也基本保持在10%左右。其中 2020 年高端产品收入占比略有下降，降至 9.66%，但在 2021 年上半年又出现一定回升，为 10.76%。 表表 1：高中低端产品收入高中低端

33、产品收入情况（单位：万元）情况（单位：万元） 类别类别 2018 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年年 1-6 月月 高端产品收入高端产品收入 1,576.11 1,865.75 1,580.31 845.01 中低端产品收入中低端产品收入 其中：半导体类其中：半导体类 6,963.56 6,146.94 7,538.75 4,431.11 光伏及其他光伏及其他 2,580.31 7,437.78 7,233.45 2,575.10 合计合计 11,119.97 15,450.48 16,352.51 7,851.22 高端产品占比高端产品占比 14.17% 12.

34、08% 9.66% 10.76% 中低端产品占比中低端产品占比 85.83% 87.92% 90.34% 89.24% 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 公司中低端产品现阶段占比较高主要有三方面原因：第一，2018-2021H1，公司光伏及其他领域收入分别 2,580.31 万元、7,437.78 万元、7,233.45 万元、2,575.10 万元，对应比例为23.04%、48.14%、44.23%和 32.80%，而光伏及其他领域的产品收入统一划分为中低端产品。第二，公司中端产品占比较大，2018-2021H1，6 英寸半导体用石英产品的收入贡献为2,85

35、7.55 万元、 2,659.65 万元、 2,796.23 万元和1,731.48 万元， 对应比例为 25.70%、 17.21%、17.10%、22.05%。第三，高端产品，尤其是第三，高端产品，尤其是 12 英寸产品，客户验证需要的时间英寸产品，客户验证需要的时间周期周期较长，较长，产品逐产品逐渐量产需要一个较长的过程。渐量产需要一个较长的过程。 图图 6：高中低端产品收入：高中低端产品收入变动情况变动情况（单位：万元）（单位：万元） 图图 7：高中低端产品高中低端产品占比变动情况占比变动情况 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 资料来源：凯德石英及天风

36、证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 18.45% 23.29% 17.33% 16.02% 33.46% 33.20% 30.66% 32.82% 48.09% 43.53% 52.01% 51.16% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2018年 2019年 2020年 2021年1-6月 高端产品（8 英寸及以上） 中端产品（6 英寸） 低端产品（6 英寸以下） 1,576.11 1,865.75 1,580.31 845.01 11,119.97 15,450.48 16,352.51 7,851.22 0.002,000.004,

37、000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年 1-6 月 高端产品收入 中低端产品收入合计 14.17% 12.08% 9.66% 10.76% 85.83% 87.92% 90.34% 89.24% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年 1-6 月 高端产品占比 中低端产品占比 9 公司深度

38、分析/凯德石英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 从客户角度来看，凯德石英的主要客户可以分为芯片制造客户、设备厂商、研究所、境外客从客户角度来看，凯德石英的主要客户可以分为芯片制造客户、设备厂商、研究所、境外客户和其他客户。户和其他客户。其中，芯片制造客户主要指半导体领域与芯片制造相关的各类型半导体材料公司及各类型半导体 IC 制造公司等，例如：华微电子、扬杰电子、通美晶体、厦门吉顺芯微电子有限公司、有研半导体硅材料股份公司、台基股份、中科晶电等；设备厂商主要是半导体、光伏太阳能设备厂商，例如：北方华创、

39、捷佳伟创等；研究所客户主要指各类科研院所与研究单位， 例如： 昆明物理研究所； 境外客户主要指境外销售的客户， 例如： Unimin Quartz Material Inc、WQE、EIKOH CO., LTD 等；其他类指不包含在上述四类的客户，主要为同行业客户、偶发性销售客户、所在行业销售占比较少的客户等，例如：北京凯利达石英玻璃仪器厂、武汉云晶飞光纤材料有限公司等。 表表 2：主要客户情况：主要客户情况 客户类别客户类别 客户名称客户名称 主营业务或产品主营业务或产品 通过产品认证情况通过产品认证情况 下游应用领域下游应用领域 芯片制造芯片制造 华微电子 主要从事功率半导体器件的设计研发

40、、芯片制造、封装测试、销售等业务；主要产品为半体分立器件、集成电路 用于生产 6 英寸晶圆的卧式石英舟、 用于生产 6 英寸晶圆的石英门、用于生产 6 英寸晶圆的套管、 用于生产 6 英寸晶圆的立式炉管、 用于生产 8 英寸晶圆的立式石英舟、用于生产 8 英寸晶圆的点火腔室、用于生产 8 英寸晶圆的卧式石英舟等 应用于汽车电子、 电力电子、光伏逆变、工业控制，LED 照明，新能源汽车、光伏、变频器 扬杰电子 分立器件芯片、功率二极管、整流桥及电力电子模块等半导体分立器件产品的研发、制造与销售 用于生产 6 英寸晶圆的卧式炉管、 用于生产 6 英寸晶圆的立式炉管、用于生产 6 英寸晶圆的套管、

41、用于生产 6 英寸晶圆的保温桶、 用于生产 6 英寸晶圆的石英帽等 广泛应用于电源、家电、照明、安防、网通、消费电子、新能源、工控、汽车电子等多个领域 通美晶体 砷化镓、磷化铟等在内的-族化合物及单晶锗半导体衬底材料的制造 用于生产 6 英寸晶圆的卧式炉管、 用于生产 6 英寸晶圆的卧式石英舟、 用于生产 6英寸以下晶圆的卧式炉管、 用于生产 6 英寸以下晶圆的套管、 用于生产 6 英寸以下晶圆的卧式石英舟等 主要应用于无线光纤通讯、红外光学、 射线及光探测器、航天太阳能等领域 厦门吉顺芯微电子有限公司 主要从事集成电路与特殊半导体器件等产品的研发、制造和销售，主要产品为半导体集成电路芯片、分

42、立器件芯片 用于生产 6 英寸晶圆的卧式炉管、 用于生产 6 英寸晶圆的卧式石英舟、 用于生产 6英寸晶圆的石英挡板、 用于生产 6 英寸晶圆的石英门、用于生产 6 英寸晶圆的套管、用于生产 6 英寸晶圆的点火腔室等 应用于通讯类电路、消费类电子、汽车电子类电路、逻辑电路、功率集成电路、智能卡、单片系统集成电路、电子电力器件、LED、驱动、LCD 驱动、仪器仪表芯片等领域 有研半导体硅材料股份公司 主要从事硅及其它半导体材料、设备的研究、开发、生产与经营，主要产品包括集成电路刻蚀工艺用大直径硅单晶及制品、集成电路用硅单晶及硅片、区熔硅单晶及硅片等 用于生产 8 英寸晶圆的套管、 用于生产 8英

43、寸晶圆的立式石英舟、 用于生产 8 英寸晶圆的卧式套管、 用于生产 8 英寸晶圆的立式炉管、用于生产 6 英寸晶圆的套管、用于生产 6 英寸以下晶圆的卧式炉管等 主要从事稀土材料、光电子用薄膜材料、生物医用材料、稀有金属及贵金属、红外光学及光电材料、光纤材料等新材料的研发与生产 台基股份 主要产品为功率晶闸管、整流管、IGBT、电力半导体模块等功率半导体器件 用于生产 6 英寸晶圆的石英帽、 用于生产6 英寸晶圆的卧式炉管、 用于生产 6 英寸晶圆的石英挡板、 用于生产 6 英寸晶圆的套管等 广泛应用于工业电气控制和电源设备 中科晶电 砷化镓衬底材料 用于生产 6 英寸以下晶圆的卧式炉管、 用

44、于生产 6 英寸以下晶圆的石英清洗槽、 用于生产 6 英寸以下晶圆的石英帽、 用于生产 6 英寸以下晶圆的石英挡板等 LED 芯片制造企业 设备厂商设备厂商 北方华创 半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密 元器件 用于生产 8 英寸以下晶圆的套管、 光伏类石英门、 光伏类卧式炉管、光伏类接液瓶、光伏类套管等 应用于集成电路制造、先进封装、半导体照明 (LED)、微机电系统（MEMS） 、自动控制、电力电子、精密仪器仪表、铁路交通等 领域 捷佳伟创 产品涵盖原生多晶硅料生产设备、硅片加工设备、晶体硅电池生产设备等 光伏类卧式石英舟、光伏类卧式炉管等 应用领域为太阳能电池生产企业及芯片制造企

45、业 研究所研究所 昆明物理研究所 半导体光电器件 用于生产 6 英寸以下晶圆的卧式炉管、 卧式石英舟、套管 主要应用于红外探测器、红外激光等 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 10 公司深度分析/凯德石英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2018-2021H1，凯德石英的主要客户为芯片制造客户，除 2019 年芯片制造客户收入比重略有下降，其余均保持上升趋势，2020 年芯片制造客户收入占比达 45.91%。2019 年芯片制造客户比重略下降主要系光伏产业发展向好，设备

46、厂商收入占比提高所致。 表表 3：凯德石英不同客户数量情况（单位：家）：凯德石英不同客户数量情况（单位：家） 客户分类客户分类 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 1-6 月月 芯片制造客户芯片制造客户 108 116 104 76 设备厂商设备厂商 10 14 10 9 研究所研究所 32 38 31 28 境外客户境外客户 20 15 14 11 其他客户其他客户 6 6 5 11 合计合计 176 189 164 135 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 从 2019 年开始，芯片制造类客户占比稳步提升，设备厂商占比稳中有降，

47、研究所类型的客户在 2021 年上半年占比接近 10%。从单体客户来看，设备厂商的客户每家贡献量较大。 表表 4：凯德石英主要客户收入情况（单位：万元）：凯德石英主要客户收入情况（单位：万元） 客户分类客户分类 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 1-6 月月 芯片制造客户芯片制造客户 6,179.07 5,828.57 7,507.89 4,131.32 设备厂商设备厂商 2,773.98 7,505.76 7,122.44 2,596.75 研究所研究所 851.06 846.8 1107.61 744.78 境外客户境外客户 909.65 848.95 461

48、.47 242.78 其他客户其他客户 406.21 420.4 153.09 135.57 合计合计 11,119.97 15,450.48 16,352.51 7,851.22 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 表表 5：凯德石英主要客户收入凯德石英主要客户收入占比占比情况情况 客户分类客户分类 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 1-6 月月 芯片制造客户芯片制造客户 55.57% 37.72% 45.91% 52.62% 设备厂商设备厂商 24.95% 48.58% 43.56% 33.07% 研究所研究所 7.65% 5.

49、48% 6.77% 9.49% 境外客户境外客户 8.18% 5.49% 2.82% 3.09% 其他客户其他客户 3.65% 2.72% 0.94% 1.73% 合计合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 表表 6：凯德石英主要客户每家贡献额度（单位：万元）：凯德石英主要客户每家贡献额度（单位：万元） 客户分类客户分类 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 1-6 月月 芯片制造客户芯片制造客户 57.21 50.25 72.19 54.36 设备厂商设备厂商 277.

50、4 536.13 712.24 288.53 研究所研究所 26.6 22.28 35.73 26.6 境外客户境外客户 45.48 56.6 32.96 22.07 其他客户其他客户 67.7 70.07 30.62 12.32 资料来源：凯德石英及天风证券关于第一轮问询的回复，安信证券研究中心 1.1. 半导体领域：半导体领域：主要有石英舟、石英管道、石英仪器，主要有石英舟、石英管道、石英仪器，8 英寸以上晶圆产品加英寸以上晶圆产品加速发展速发展 公司半导体用石英制品， 主要有石英舟、 石英管道、 石英仪器三个类别， 具有高纯、 耐高温、化学稳定性好的特点，主要应用的环节有氧化、扩散、化学